安图生物（603658）：2025年半年报点评：2025年Q2利润同比回升，研发投入不断加强

中心思想 安图生物2025年Q2利润回升，研发投入持续加码支撑长期增长 本报告的核心观点可概括为以下两点： Q2业绩回暖，盈利能力改善：尽管2025年上半年营收和归母净利润同比有所下滑，但第二季度单季归母净利润同比增长1.97%，扣非归母净利润同比增长1.58%，净利润率同比提升1.97个百分点，表明公司经营已呈现边际改善信号。 研发驱动与新产品布局成核心增长引擎：公司持续高强度研发投入（2025H1研发费用率16.99%），在液相色谱-串联质谱、微生物质谱、全自动化学发光分析仪等领域取得多项新注册证书，并完善了分子检测（思昆生物全系列）布局，预计化学发光、分子检测、质谱系统及流水线等业务将陆续放量，支撑业绩稳健增长。 主要内容 业绩承压中现回暖信号，研发与产品线拓展蓄力 按报告主要目录及内容结构，核心信息梳理如下： 事件 2025年8月22日，公司发布2025年半年度报告：2025年上半年营收20.60亿元（同比-6.65%），归母净利润5.71亿元（同比-7.83%），扣非归母净利润5.46亿元（同比-8.79%）。 投资要点 2025年Q2归母净利润同比增长：Q2单季营收10.64亿元（同比-4.79%），归母净利润3.01亿元（同比+1.97%），扣非归母净利润2.89亿元（同比+1.58%），利润端由负转正。 2025年Q2净利润率同比提升：Q2毛利率63.83%（同比-2.36pct），销售费用率18.21%（+1.41pct），管理费用率4.11%（+0.09pct），研发费用率11.25%（-5.03pct）；净利润率28.65%（+1.97pct），盈利能力改善。 不断加强研发投入，积极开拓新领域、开发新产品：2025H1研发投入3.50亿元，占营收16.99%；新获注册/备案证书88项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法等；推出液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000、全自动样本前处理设备等；微生物质谱Autof T系列、全自动化学发光分析仪AutoLumo S900、微生物培养监测仪BC120 Plus等新品获证；全资子公司思昆生物完成Sikun全系列产品布局。 盈利预测和投资评级 预计2025/2026/2027年营收49.75/55.36/62.01亿元，归母净利润12.94/14.86/16.87亿元，对应PE为18.75/16.33/14.38倍。认为化学发光、分子检测、质谱系统、流水线和NGS业务有望陆续放量，维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；新产品市场推广不及预期；产品集采价格下降和市场份额降低的风险；产品海外市场拓展不及预期；业绩低于预期的风险。 总结 安图生物2025年上半年业绩短期承压（营收与利润同比下滑），但第二季度单季归母净利润已实现同比正增长，净利润率同比提升，显示经营拐点初现。公司持续加码研发投入（占营收约17%），并在液相色谱-串联质谱、微生物质谱、全自动化学发光、分子诊断等领域取得多项新产品注册，技术平台和产品线进一步丰富。基于化学发光、分子检测、质谱系统及流水线等业务的增长潜力，机构预测公司2025-2027年营收和净利润将保持稳步增长（收入增速11%-12%，净利润增速8%-15%），当前维持“买入”评级。主要风险集中于研发与市场推广不确定性、集采影响及海外拓展进度。