医药生物行业：2025年半年报营收利润超预期，关注募投项目的进展-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

2025半年报业绩超预期，盈利能力显著提升

报告指出，峆一药业2025年半年报营收与净利润均实现超预期增长。数据显示，2025H1公司实现营业收入1.63亿元，同比增长18.35%；归母净利润4042.55万元，同比增幅达38.8%。毛利率从去年同期的39.25%提升至43.02%，净利率由20.33%增至23.65%，净资产收益率同比上升1.79个百分点至8.02%。净利润增速显著高于营收增速，表明公司盈利质量与成本控制能力进一步增强。同时，经营活动现金流净额同比大幅增长301.44%至6004.6万元，反映出销售回款效率的实质性改善，为公司后续产能扩张与研发投入提供了稳健的现金流基础。

募投项目升级驱动全产业链延伸，维持“增持”评级

公司核心战略聚焦于从中间体向原料药及制剂环节的垂直整合。原“年产198吨医药中间体”项目已拓展为“年产420吨原料药”的规模化产能布局，总投资额提升至7.08亿元，涵盖16种原料药品种。通过控股70%的合资企业安徽峆一达善医药，公司制剂工厂已进入设备验证阶段，计划于2026-2027年完成产品产地变更审批。该布局旨在构建“原料药-制剂”一体化制造平台，强化与国际客户的深度绑定。基于此，分析师预计2025-2027年归母净利润分别为69.45/86.08/92.70百万元，同比增长39.84%/23.94%/7.70%，对应PE分别为29.10/23.48/21.80倍，维持“增持”评级。

主要内容

事件：2025年半年报营收利润超预期

公司公布2025年半年报，实现营业收入1.63亿元，同比增长18.35%；归母净利润4042.55万元，同比增长38.8%；扣非净利润3883.44万元，同比增长47.38%。毛利率由39.25%提升至43.02%，净利率由20.33%增至23.65%，净资产收益率同比上升1.79个百分点至8.02%。经营活动现金流净额达6004.6万元，同比+301.44%，显示回款效率大幅改善。

投资要点

业绩增长与盈利能力提升

2025H1营收稳健增长，净利润增速远超营收增速。主要驱动因素：抗过敏类药物中间体收入约0.69亿元，同比+37.5%；抗氧化类药物及其中间体收入约0.16亿元，同比+77.06%；解热镇痛类药物及其中间体收入约0.12亿元，同比+61.41%。公司通过工艺优化和成本控制，费用管控有效，毛利率和净利率双双提升。

技术壁垒与专利储备

公司专注于高级医药中间体、原料药及相关产品，核心产品涵盖抗过敏、抗血栓、抗氧化、胃溃疡、抗病毒、解热镇痛及紫外线吸收剂等类别，技术壁垒高、附加值高。终端市场以韩国、日本为主，客户包括大熊制药、CKD、住友制药等国际知名企业。公司拥有15项发明专利、19项实用新型专利，被认定为“安徽省专精特新中小企业”等。

研发投入与CDMO拓展

控股子公司杭州小蓓积极拓展CDMO业务，打造一站式服务平台。上半年研发投入1014.43万元，同比+4.67%，取得两项核心发明专利（吉格列汀草酸盐晶型、恩杂鲁胺中间体制备方法）。研发持续投入为后续产品竞争力提供支撑。

募投项目升级与全产业链延伸

原“年产198吨医药中间体”项目升级为“年产420吨原料药”项目，总投资额提升至7.08亿元，聚焦抗过敏、消化系统及抗病毒药物等领域，包含16种原料药。通过控股70%的安徽峆一达善医药，制剂工厂已进入设备验证阶段，计划2026-2027年完成产地变更审批，推动向“原料药-制剂”一体化转型。

估值和投资建议

预计2025-2027年营业收入分别为328.40/412.83/485.61百万元，同比+21.42%/+25.71%/+17.63%；归母净利润分别为69.45/86.08/92.70百万元，同比+39.84%/+23.94%/+7.70%。当前市值对应2025-2027年PE分别为29.10/23.48/21.80倍。基于产能升级、研发驱动及全球化布局，维持“增持”评级。