农林牧渔行业周报：猪价高位回落，推荐“平台+生态”模式代表德康农牧

中心思想 行业配置价值凸显，板块正处于产业逻辑演绎阶段 本报告核心观点认为，当前农林牧渔板块具备多重配置价值：国内供应不足、过去几年处于价格下降与资产底部、资本退出，叠加“对抗型资产溢价”、产业逻辑独立通顺、保护农民收入需要以及估值历史低位等因素，使得板块配置价值明显上升。农业股的上涨预计将经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动EPS与PE双击三个阶段，目前处于第二阶段早期。投资策略应从“周期思维”向“优质优价”转化，重点关注成本领先、盈利确定性强的龙头企业。 生猪成本优势企业盈利确定，饲料龙头现金流拐点显现 在各细分行业中，生猪板块虽然猪价高位回落，但成本优势企业完全成本已降至12元/kg左右，2025年盈利确定性较强，估值有望修复，推荐“平台+生态”模式代表德康农牧。饲料板块国内资本扩张期已结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，海外业务贡献高利润增量，重点推荐海大集团。肉鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，产业链利润向上游种源端集中，关注优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展。宠物板块长坡厚雪，关税扰动实际影响有限，持续关注自主品牌放量的乖宝和海外市场表现良好的中宠。 主要内容 1. 板块观点 1.1 生猪：猪价高位回落，产能调控力度持续加大 猪价从冲高后略有回落，涌益数据最新猪价为14.94元/kg，出栏均重略升至128.64kg，15Kg仔猪报价稳定在530元/头左右。降重压力缓解和惜售情绪增加导致短期反弹，但随后回落。成本优势企业最新完全成本已降至12元/kg左右，盈利维持较好水平。产能方面，5月官方全国能繁母猪存栏量为4042万头，同比增长1.15%，环比+0.1%，接近105%的产能调控绿色合理区间。第三方机构涌益数据显示能繁存栏环比+0.45%。农业农村部对头部企业开展“窗口指导”，防止逆市场行情扩张产能。板块估值处于相对低位，推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份。 1.2 肉禽：高产能弱消费矛盾持续，产业链利润向种源端集中 种苗价格维持高位，第23周协会父母代鸡苗报价47.93元，环比+5.25%。但7月7日烟台鸡苗报价仅1元/羽，环比-47%，同比-53%；毛鸡价格2.95元/斤，环比-12%，同比-18%。毛鸡价格低位运行叠加补栏对应“三伏天”最热阶段，鸡苗价格持续弱势。2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业及合同订单养殖企业有望扩大市占率。各品种父母代价差较大，优质进口种源仍为产业“宠儿”，产业链利润向上游集中短期难改变。推荐2条主线：优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展。 1.3 饲料：国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段 24年水产养殖盈利因鱼价上涨和饲料跌价有所改善，预计25年水产料需求弹性复苏。本周水产品价格表现较好，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼同比+37%/+15%/+6%，特水中叉尾、加州鲈同比+22%/+7%。22、23年中小料企因上游大宗商品价格高企和终端养殖行情萎靡而出清。龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可凭借成本、配方、服务、资金等优势提升市占率，现金流状况改善。关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头，重点推荐海大集团。 1.4 宠物：关税扰动实际影响有限，关注自主品牌放量 美国与越南达成贸易协议，越南对美出口商品被征收20%关税，转口货物征收40%关税，且关税暂缓期原定于7月9日到期，短期加税事件对出口为主的公司形成扰动。但实际影响有限：美国零售商压价空间有限且毛利率较高，大概率通过提价及压缩毛利消化加税；板块公司均有海外工厂布局（乖宝-泰国，中宠-美国、柬埔寨、加拿大，佩蒂-柬埔寨、越南）。持续关注自主品牌表现优秀的乖宝、海外市场良好且自主品牌崛起的中宠，以及估值低位且基本面有向好机会的佩蒂股份。 1.5 农产品：USDA报告中性，天然橡胶短期基本面承压 农产品以内循环为主，产业逻辑相对不受关税影响，进口减少有望助力农产品价格从低位上涨。农民收入问题需要价格上涨以提升积极性。USDA报告显示美国2025年大豆种植面积8340万英亩，同比减少4%，旧作大豆库存10.1亿蒲式耳，同比增加4%，整体报告中性。天然橡胶进入产量旺季，7月传统需求淡季，供给压力显现，短期基本面维持偏空定价，关注宏观政策与下游累库情况。 2. 市场与价格情况 2.1 行情表现：农林牧渔指数本周上涨2.55%，跑赢沪深300 本周沪深300指数收于3982点，上涨1.54%。农林牧渔II（申万）指数收于2729点，上涨2.55%，跑赢大盘。细分板块中水产养殖表现最好（+5.13%）。养殖业、宠物食品、饲料、种植业、水产、动保指数均有不同表现。 2.2 行业新闻：USDA发布6月作物报告，邦吉完成并购维特拉 美国农业部发布2025年度美国作物种植面积报告及季度库存报告，大豆播种面积8338万英亩，同比减少4%，当季大豆库存10.1亿蒲式耳，同比增加4%。邦吉公司正式完成对维特拉的收购，创造年营收超670亿美元的农业综合企业，全球大粮商贸易格局改变。农业农村部发布加强动物诊疗管理工作的通知，规范行业秩序。 2.3 价格表现：生猪与禽类价格分化，大宗原料价格弱势 生猪价格14.94元/kg，自繁自养利润120元/头，外购仔猪养殖利润-26元/头。冻品库存14.23%，屠宰企业开工率40.56%。5月猪肉进口9万吨。毛鸡价格2.95元/斤，苗鸡价格1.00元/羽，白羽鸡孵化场利润-0.80元/羽。国内玉米2436元/吨，国际玉米421美分/蒲式耳；国内豆粕2928元/吨，国际豆粕292美元/短吨。天然橡胶14005元/吨，郑商所棉花13790元/吨，国内白砂糖5790元/吨，国际原糖16.51美分/磅。 3. 风险提示 报告提示养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价等风险。 总结 本报告对农林牧渔行业各细分板块进行了系统性分析。生猪板块猪价高位回落但成本领先企业盈利确定性较强，产能调控政策力度加大，投资应从周期思维转向优质优价，推荐德康农牧。肉鸡行业高产能弱消费矛盾持续，产业链利润向上游种源端集中，关注益生股份和圣农发展。饲料龙头海大集团受益于国内现金流拐点和海外高增长，重点推荐。宠物板块长坡厚雪，关税扰动实际影响有限，关注自主品牌表现优秀的企业。农产品方面USDA报告中性，天然橡胶短期承压。总体来看，板块估值处于历史低位，配置价值明显，农业股上涨处于产业逻辑演绎阶段早期，建议重点关注成本领先的养殖龙头、饲料龙头以及自主品牌放量的宠物企业。