华大智造(688114) 　　事件：8月21日晚，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；利润总额为-1.06亿元，同比减亏52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.73%；归母净利润虽仍为-1.58亿元，但较上年同期减亏6.41%；扣非净利润为-1.61亿元，同比减亏20.95%，亏损幅度持续收窄。经营性现金流净额为3.00亿元，同比转正增长218.17%。 　　其中，2026年第二季度营业收入7.81亿元，同比增长14.84%；归母净利润-0.52亿元，扣非净利润-0.72亿元；经营性现金流量净额2.11亿元。 　　三大业务线收入全面上涨，公司迎来三重历史性机遇 　　分业务线来看，全读长测序（SEQALL）收入10.62亿元，同比增长17.64%，其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%。公司全读长测序业务新增销售设备超410台，装机台数同比下滑，但核心的测序试剂收入与出货量均实现增长，装机与耗材的循环收入效应加速显现，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升，这一结构性变化标志着存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。 　　智能自动化业务（GLI）收入1.16亿元，同比增长4.05%，主要系欧非区定制化项目增长所致，国内市场仍处于客户结构调整和产品转化期，规模化兑现尚需时日。 　　多组学业务（OMICS）收入1.62亿元，同比增长44.91%，延续了高速增长态势，主要系时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转为全链条自主可控，同时短读长、长读长与时空组学三大技术路线在公司内部形成系统级协同，叠加AI大模型对多组学数据的刚性需求爆发，带动时空组学、细胞组学等产品的组合销售。分板块来看，细胞组学实现收入3,058.14万元，同比增长94.29%；时空组学实现收入6,321.25万元，同比增长41.34%， 　　公司正迎来三重历史性机遇：一是海外竞品退出国内市场释放的存量替换空间；二是国产工具实现从“可用”到“好用”的认知跃迁；三是AI大模型引爆多组学数据需求，带动“设备-数据-服务-模型”飞轮加速运转。作为全球唯一全栈式平台布局者，公司正从“抢占市场份额”向“提升盈利质量”全面跨越。 　　国内业务结构持续优化，海外业务进一步增强盈利韧性 　　分地区来看，上半年公司国内区域实现主营业务收入8.57亿元，同比增长12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块（SEQALL）实现收入6.51亿元，同比增长8.45%，其中试剂收入实现同比增长28.09%，试剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。 　　上半年海外区域合计实现主营业务收入4.83亿元，同比增长33.77%。公司前期积累的存量装机正进入收获期，设备利用率的提升带动了试剂耗材收入的加速转化，成为业绩回暖的核心支撑。其中，亚太区域实现主营业务收入1.11亿元，同比增长5.12%，扭转前期收入连续同比下滑态势，业务重回增长轨道；欧非区域实现主营业务收入1.71亿元，同比增长11.83%；美洲区域实现主营业务收入2.01亿元，同比增长95.76%。 　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为31.94/34.82/39.15亿元，同比增速为14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为0.12/0.85/1.75亿元，同比增速为105.21%/638.48%/105.33%。对应EPS分别为0.03/0.21/0.42元，对应当前股价PS分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

　　贝达药业(300558) 　　投资要点 　　事件：贝达药业公布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；利润总额3.68亿元，同比增长96.10%；归母净利润为3.02亿元，同比增长115.97%。其中，2026年第二季度单季实现营业收入9.36亿元，同比增长15.02%；归母净利润0.66亿元，同比增长66.34%。 　　费用优化助推净利率回升，毛利率高位回落。2026年上半年毛利率同比下降，主因营业成本同比+42.91%、快于收入增速；净利率14.81%、同比提升7.26pp，一方面受益于折旧摊销回落带来的费用端改善，另一方面公允价值变动收益7,266万元等非经常性因素亦有增厚。 　　公司强化市场推广，加快药品医院、药店准入，提升市场份额。1）乳腺癌方面，自研CDK4/6抑制剂康美纳2025年6月获批、III期数据登《JAMAOncology》，叠加曲妥珠单抗独家经销与贝泽汀（2026年2月获批），曲帕双靶成型。2）肺癌方面，贝美纳已获FDA及中国澳门ISAF批准、为首个进入NCCN指南的中国原研药，EMA申请已受理，术后辅助NDA获受理、ELEVATE研究发表于NEJM，赛美纳一线mPFS22.1个月、三代TKI单药最长，进医保后持续放量。3）肾癌方面，伏美纳已进医保并获CSCO I级推荐，一线联合研究入选ASCO GU，眼科VERONA达主要终点、LUGANO未达，EyePoint拟与FDA沟通。核心创新药均在医保协议期内，上半年完成国谈产品招采信息更新，推进新品挂网进院，深化双渠道准入。 　　在研管线梯次推进，多品种潜力待释放。截至报告披露日，公司在研管线储备20余项。恩沙替尼术后辅助治疗已完成三期临床、NDA获NMPA受理；贝福替尼术后辅助仍处三期。眼科DURAVYU方面，wAMD两项III期已完成入组，DME两项III期2026年7月底完成入组，预计2027年四季度公布结果。 　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为5.8亿元、7.4亿元、9.4亿元，对应PE分别为36、28、22倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼和贝福替尼等新药上市贡献未来增量，在研管线顺利推进，维持“持有”评级。 　　风险提示：研发不及预期风险；声誉风险；流动性风险；应付账款违约风险。

　　8月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复涨价情况。 　　行业动态 　　本周（08.17-08.23）均价跟踪的100个化工品种中，共48个品种价格上涨，21个品种价格下跌，31个品种价格稳定。跟踪产品中53%的产品月均价环比上涨，35%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：DMF（华东）、维生素E、维生素A、甲醇（长三角）、纯苯（FOB韩国）；周均价跌幅居前的品种为：甲苯（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、蛋氨酸、环氧氯丙烷（华东）、二氯甲烷（华东）。 　　本周（08.17-08.23）国际油价上涨，WTI原油期货结算价收于87.06美元/桶，周涨幅5.66%；布伦特原油期货结算价收于94.39美元/桶，周涨幅6.63%。宏观方面，根据美联社，美伊谈判期限届满后双方仍未恢复对话，霍尔木兹海峡通行量明显下降，并发生船舶遇袭及胡塞武装宣称袭击沙特炼厂事件。供应方面，根据EIA数据，截至8月14日当周，美国原油日均产量1,383.0万桶，较前一周增加2.5万桶，较去年同期日均产量增加44.8万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,953.8万桶，较前一周减少109.7万桶，其中美国汽油日均需求量868.9万桶，较前一周减少27.6万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量72,220.0万桶，较前一周减少90.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.76美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.47%。EIA天然气库存周报显示，截至8月14日当周，美国天然气库存总量为31,690亿立方英尺，较前一周增加160亿立方英尺，较去年同期减少280亿立方英尺，跌幅为0.9%，同时较5年均值增加1,850亿立方英尺，涨幅为6.2%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（08.17-08.23）PTA价格上涨。根据百川盈孚，截至8月23日，PTA市场均价为6530元/吨，较上周上涨3.82%。本周国际油价上涨，对PTA成本形成支撑，同时现货流通仍然偏紧，但需求偏弱限制了价格进一步上涨。供应方面，根据百川盈孚，本周PTA市场开工率为57.98%，周内华东一套150万吨装置重启，另有一工厂合计720万吨装置提负运行，预估周产量升至108.04万吨，环比增加10.31%，此外，多套装置重启时间推迟，供应增量尚未完全转化为可流通现货，行业库存继续下行，现货紧张格局缓解有限。需求方面，尽管存在旺季预期，但终端订单传导尚不明显，聚酯工厂以按需采购为主，根据百川盈孚，本周聚酯瓶片、涤纶短纤产量分别环比下降1.76%和2.14%，对PTA需求形成一定拖累。成本利润方面，根据百川盈孚，本周PTA行业毛利润为398.71元/吨，环比提升115.86%，行业毛利率为6.31%。展望后市，我们预计PTA市场维持偏强运行。 　　本周（08.17-08.23）DMF价格上涨。根据百川盈孚，截至8月23日，DMF市场均价为5500元/吨，较上周上涨2.33%。近期甲醇价格上涨、局部装置临时停车，叠加厂家库存偏低和下游阶段性补货，供需格局改善，生产企业连续推涨报价。供应方面，本周国内DMF开工率约为48.30%，预估周产量为1.86万吨，环比下降0.60%。其中贵州天福10万吨装置于8月18日因临时故障停车，预计停车6天；华鲁恒升荆州15万吨装置计划自8月24日起检修22天，后续局部供应仍有收缩预期。多数厂家仍需执行前期订单，可流通现货有限，根据百川盈孚，截至8月23日，工厂库存降至1.67万吨，环比下降2.34%。需求方面，部分下游企业存在刚需补货，叠加部分出口订单执行，接货积极性较前期有所提升。成本方面，本周甲醇价格环比上涨10.76%，对DMF价格形成支撑，行业利润有所改善，根据百川盈孚，本周DMF行业毛利为902元/吨，环比提升99.23%，行业毛利率为17.20%。展望后市，我们预计DMF市场维持高位震荡。 　　投资建议 　　截至8月21日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.40倍，处在历史（2002年至今）70.53%分位数；市净率为2.31倍，处在历史58.60%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.27倍，处在历史（2002年至今）42.93%分位数；市净率为1.37倍，处在历史47.09%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。8月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复涨价情况。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。 　　8月金股：安集科技，巨化股份。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件 　　公司公布26年半年报，26H1收入为154.6亿元（-1.9%，非注明均为同比），归母净利润为44.7亿元（+0.3%），扣非归母净利润为37.3亿元（-12.7%）。26Q2收入为73.2亿元（-14.5%），归母净利润为21.8亿元（-15.3%），扣非归母净利润为15.6亿元（-35.4%）。 　　核心观点 　　Q2肿瘤药销售承压，BD收入贡献稳定现金流 　　拆分来看，26H1创新药收入88.1亿元（+16.4%），其中肿瘤62.7亿元（+2.58%）、非肿瘤25.5亿元（+74.0%）；仿制药收入51.4亿元（-16.1%）；BD收入14.2亿元。26Q2创新药收入42.8亿元（+7.9%），其中肿瘤29.5亿元（-6.0%）、非肿瘤13.3亿元（+60.2%）；BD收入6.4亿元。 　　Q2部分成熟肿瘤药品种如吡咯替尼、阿帕替尼和19K等受竞争或医保续约降价影响收入有所下滑，26H2随着A1811、阿得贝利单抗和海曲泊帕等适应症拓展，肿瘤药板块收入有望重回快速增长态势；非肿瘤创新药如恒格列净、艾玛昔单抗和瑞卡西单抗等多点发力，推动收入实现较快增长。仿制药板块则由于公司主动收缩资源投入，布托啡诺、七氟烷等产品集采风险持续出清，占收入比重持续下降。BD收入方面，26/05公司与BMS达成的合作协议中的6亿美元首付有望于Q3收到。 　　毛利率略有下滑，研发投入持续保持高强度 　　盈利能力方面，26H1和26Q2毛利率分别为86.3%（-0.3pct）和86.0%（-1.7pct），毛利率略有下滑，预计主要是BD收入占比变化以及集采等降价因素影响。26H1和26Q2期间费用率分别为58.6%（+3.7pct）和62.5%（+8.1pct），Q2费用率同比和环比均提升较多，主要是公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，26Q2研发费用率提升至25.2%（+5.4pct）。净利率方面，26Q2受益于NewCo合作伙伴Kailera上市，公允价值变动收益贡献，净利率为29.9%（-0.3pct）。 　　研发工作稳步进展，MNC合作+NewCo模式并行推进国际化 　　国内研发方面，26H1瑞拉芙普α注射液及鲁兹诺雷钠片获批上市、4个创新药新适应症获批、9项上市申请获得受理、17项推进III期试验、22项进入II期试验、10项首次进入I期试验。国际化方面公司除与BMS达成深度战略合作外，还通过NewCo模式推进出海，如此前授权GLP-1产品的Kailera于26/04在纳斯达克IPO上市，验证了公司国际化创新合作路径的战略有效性。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司26/27/28年收入分别为340.0/379.2/419.5亿元，同比增长7.5%/11.5%/10.6%；归母净利润为84.7/97.7/114.7亿元，同比增长9.9%/15.3%/17.5%，对应PE为39/34/29倍。公司为根植中国、全球领先的创新型制药企业，已形成行业领先且高度差异化的创新产品矩阵，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

　　川宁生物(301301) 　　2026Q2业绩复苏，盈利能力有所修复 　　2026年上半年公司实现收入20.98亿元（同比-10.68%，下文都是同比口径），归母净利润2.78亿元（-38.99%），扣非归母净利润2.72亿元（-40.45%），毛利率26.31%（-9.56pct），净利率13.07%（-6.29pct）。2026Q2公司收入10.03亿元（-4.60%），归母净利润1.67亿元（+0.08%），扣非归母净利润1.62亿元（-6.38%），毛利率29.31%（-4.74pct），净利率16.35%（+0.53pct）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.46/8.31/9.14亿元，当前股价对应PE分别为25.8/23.2/21.0倍，维持“买入”评级。 　　医药中间体收入下滑，合成生物学类产品快速增长 　　2026上半年公司医药中间体板块营收18.39亿元（-14.78%），毛利率28.40%（-10.24pct），其中硫氰酸红霉素收入8.39亿元（-6.69%），头孢类中间体收入5.05亿元（-17.44%），青霉素类中间体收入6.38亿元（-21.38%），其他产品收入1.16亿元（+343.37%）。公司生物发酵项目占地1,319亩，总投资已逾80亿元，建设有硫氰酸红霉素生产线一条、头孢和青霉素系列中间体生产线两条、熊去氧胆酸生产线一条，总产能约为16,000吨/年。 　　持续推进技术平台建设与研发，印度市场准入取得突破 　　2026上半年公司持续开展高通量菌种选育平台升级、完善放线菌和链霉分子改造工具和氨基酸类产品开发等项目，稳步推进智能计算机+的战略布局。此外，公司成功取得青霉素G钾盐一次结晶物的印度药品注册证书（证书编号RC/BD-002898，有效期2026年4月15日至2029年4月14日），该产品为青霉素类原料药生产的核心中间体，本次获批标志着公司该产品正式获得印度市场合法准入资格，将助力公司依托自身产能和技术优势拓展印度本土原料药客户，为海外业务增长夯实基础。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险。

　　艾力斯(688578) 　　事件 　　公司公布26年半年报，26H1收入为33.2亿元（+39.9%，非注明均为同比），归母净利润为15.4亿元（+46.6%），扣非归母净利润为13.7亿元（+51.0%）。26Q2收入为17.4亿元（+36.1%），归母净利润为9.0亿元（+41.2%），扣非归母净利润为7.3亿元（+44.1%）。此前已有业绩预告。 　　核心观点 　　伏美替尼销售额环比稳健向上，医保助推新品销售放量 　　拆分来看26H1伏美替尼收入31.8亿元、戈来雷塞1.3亿元、普拉替尼0.5亿元，对应26Q2伏美替尼16.4亿元（环比+9.4%）、戈来雷塞0.7亿元（环比+11.1%）、普拉替尼0.3亿元（环比+19.1%）。截止半年报披露公司拥有约1800人的商业团队，助推核心产品伏美替尼市场份额稳步提升。26/05普拉替尼胶囊的首批地产化产品完成生产及放行，并正式启动全国商业化发货，标志着其国内供应链自主化迈出关键一步。 　　毛利率环比稳定，26Q2净利率再创新高 　　26H1和26Q2毛利率分别为94.9%（-2.0pct）和94.8%（-2.2pct），环比Q1维持稳定态势。期间费用率方面，26H1和26Q2分别为45.4%（-5.4pct）和44.0%（-4.3pct），规模效应仍持续显现，其中Q2各项费用率同比均有不同程度改善，受益于此单季度净利率再次突破50%，达到52.1%（+1.9pct）。 　　伏美替尼顺利推进国内适应症拓展，积极拓展外部合作渠道伏美替尼国内适应症拓展方面，用于敏感突变辅助治疗已处于随访阶段，预计即将递交NDA申请；联合化疗用于脑转移也已处于注册性试验阶段。海外与ArriVent合作的各项全球III期试验也如期推进。在研方面，26/08公司引进ArriVent在研的MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC药物AST12608国内权益，初始开发聚焦卵巢癌与子宫内膜癌，并在多种实体瘤中具备更广泛的治疗潜力，26/05已获得FDA的IND批准。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司26/27/28年收入分别为67.6/79.1/89.5亿元，同比增长30.4%/16.9%/13.2%；归母净利润为28.3/33.2/38.1亿元，同比增长29.1%/17.6%/14.8%，对应PE为19/16/14倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

　　悦康药业(688658) 　　经营业绩相对承压，创新管线布局丰富，维持“买入”评级 　　2026H1公司实现营收11.81亿元（同比+1.18%，下文皆为同比口径），归母净利润-1.05亿元（-6.14%）；扣非归母净利润-1.13亿元（-3.74%）。盈利能力方面，2026H1公司毛利率55.75%（+6.18pct），净利率为-10.20%（-1.44pct）。费用方面，2026H1销售费用率为29.11%（+1.83pct）；管理费用率为10.25%（-1.17pct）；研发费用率为17.78%（+0.39pct）；财务费用率为0.61%（-0.03pct）。考虑到公司研发持续加大，我们下调原2026-2027年、并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-0.61/0.11/0.84亿元（原预计2026-2027年为-0.53/0.69亿元），EPS为-0.14/0.03/0.19元，当前股价对应PE为-97.4/520.2/70.5倍，我们看好公司mRNA肿瘤疫苗、小核酸等管线布局的长期成长潜力，维持“买入”评级。 　　通用型mRNA肿瘤疫苗推进临床I期，采用自研LNP递送高效 　　公司mRNA肿瘤疫苗核心管线为YKYY031注射液，是一款拟用于晚期实体瘤治疗的通用型mRNA肿瘤疫苗，该产品采用公司拥有自主知识产权的新型阳离子脂质YK-009构建LNP递送系统，该递送系统经临床前研究验证具备高效递送特性及良好安全性；其搭载的mRNA序列编码肿瘤相关抗原（TAA）与肿瘤特异性抗原（TSA）表位肽串联抗原，临床前研究显示其可诱导显著且持久的肿瘤特异性T细胞免疫反应，与抗PD-1抗体联合治疗可进一步提升疗效。 　　小核酸深耕心血管等慢病赛道，多肽药物持续开发呼吸赛道 　　小核酸药物方面，YKYY015（PCSK9，原发性高胆固醇血症或混合型高脂血症）2025/11中国启动Ib/IIa期临床试验；YKYY029（AGT，高血压）2026/4中国启动II期临床；其余YKYY013（HBV）、YKYY032（Lp(a)）、YKYY033（FXI）均处于中国I期临床阶段，且以上管线均实现中美获批临床。多肽药物方面，YKYY017针对新型冠状病毒感染的中国临床处于II/III期阶段；YKYY018预防和治疗RSV感染、人偏肺病毒（hMPV）感染，中国I期临床进行中。 　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，研发进度不及预期等。

　　鱼跃医疗(002223) 　　投资要点 　　事件：公司近期发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入45.69亿元（-1.92%，同比，下同），实现归母净利润8.43亿元（-29.92%），实现扣非归母净利润7.61亿元（-16.69%）。2026Q2实现营业收入21.99亿元（-1.09%），实现归母净利润4.14亿元（-28.28%），实现扣非归母净利润3.51亿元（-12.46%），利润由于费用推广增加略低于我们预期。 　　血糖及急救增长亮眼，呼吸板块短期承压：分产品看，2026年上半年，公司血糖管理及POCT解决方案营收7.95亿元（+17.94%），急救解决方案及其他营收2.05亿元（+50.30%）。呼吸治疗解决方案营收14.51亿元（-13.33%），家用健康检测解决方案营收9.69亿元（-4.41%），临床器械及康复解决方案营收11.30亿元（-0.34%）。血糖板块重点新品Anytime4/5系列持续放量，带动CGM业务营收翻倍以上增长，数字化健康管理生态建设成效凸显；急救板块受益于产品矩阵完善及海内外渠道有效拓展。呼吸板块受制氧机及雾化器业务下滑影响，但家用呼吸机业务增长趋势良好，海外市场取得突破性进展。2026年上半年，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为18.25%/4.95%/6.70%；综合毛利率49.80%，同比下降0.57个百分点。 　　海外业务高速扩张，全球化布局成效显现：2026H1公司实现外销收入8.24亿元（+35.76%），占营收比重提升至18.03%。欧美区域持续突破，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长，属地化策略持续深化。公司CGM Anytime4/5系列产品获得欧盟MDR IIb类CE认证，促进血糖管理业务在欧盟及其他认可MDR认证国家的业务开展；2026年上半年新设越南、波兰子公司，进一步完善全球渠道网络，强化本土化运营能力。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新品推广及出海会导致销售费用增加，我们将2026-2027年公司归母净利润预测值由22.05/25.35亿元调整至14.70/16.77亿元，预计2028年为18.31亿元，对应当前市值的PE分别为18/16/14倍，公司海外市场趋势良好，新品持续上市，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品研发进展与市场开拓不及预期；出海商业化不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入70.5亿元（+17.2%），归母净利润9.0亿元（-10.1%）。 　　五大产品线全面开花，共筑增长底座。分业务看，1）设备业务实现收入58.5亿元（+19.7%），其中MR设备实现收入22.9亿元（+16.2%），uMR Ultra收入同比增长超100%，uMR Jupiter5T累计订单超70台，中高端产品延续增长趋势。CT设备实现收入16.5亿元（+9.0%），超高端线收入同比增长约50%。MI设备实现收入10.6亿元（+26.4%），XR设备实现收入4.6亿元（+40.5%），RT设备实现收入4.0亿元（+64.0%），公司五大核心产品线均实现正向增长，市场地位持续巩固，高端线产品表现亮眼。2）服务业务实现收入9.8亿元（+20.1%），随着全球装机量持续提升以及客户粘性不断增强，服务收入保持稳健增长，其中海外服务收入同比增长超60%。 　　海外市场表现亮眼，全球品牌影响力持续提升。公司积极拓展海外市场，业务网络覆盖全球100多个国家和地区的17000余家医疗结构，产品累计交付超40000台。2026H1公司海外业务收入达17.7亿元（+54.5%），占总营收比重提升至25.0%（+6.0pp），全球品牌影响力持续提升。 　　股权激励彰显信心。2026年6月公司推出新一期股权激励计划，拟向1524名激励对象授予550万股限制性股票，约占公司总股本的0.7%，首次授予价格为86元/股，考核目标为：以2025年营收为基数，2026-2028年营收增长率分别不低于20%/44%/72.8%，触发值分别为16%/34.56%/56.09%，彰显公司中长期稳健发展的坚定信心。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为168/202//243亿元，同比增速分别为+21.5%/+20.6%/+20.4%。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。

　　苑东生物(688513) 　　投资要点 　　事件：公司近期发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入6.59亿元（+0.68%，括号内为同比，下同），实现归母净利润1.30亿元（-4.99%），实现扣非归母净利润0.94亿元（-9.75%），上半年利润承压主要系研发投入的大幅增加。2026Q2实现营业收入3.33亿元（-4.64%），实现归母净利润0.79亿元（+3.87%），实现扣非归母净利润0.55亿元（-3.21%）。 　　制剂业务保持稳定，新品和零售渠道持续推进：分业务看，公司制剂业务营收5.69亿元，同比增长10.37%，占营业收入约86%；原料药、CMO/CDMO、技术服务及转让收入分别为0.54亿元、0.19亿元和0.13亿元。公司零售业务同比增长48.70%，已与91家全国百强连锁合作，覆盖门店超过10万家。水合氯醛糖浆、盐酸咪达唑仑口服溶液和氨酚羟考酮缓释片于上半年获批上市，其中水合氯醛糖浆已纳入新版国家基本药物目录；氨酚羟考酮缓释片已完成2026年医保目录形式审查，今年重点推进准入工作，预计明年实现放量，进一步补充麻醉镇痛产品线。海外方面，亚甲蓝注射液已在美国实现商业化销售，盐酸尼卡地平注射液出口保持较快增长。报告期内公司毛利率同比提高0.55个百分点，经营活动现金流净额为1.67亿元，同比增长6.30%，整体经营保持稳定，为持续创新投入提供支撑。 　　研发持续加码，创新管线多点开花：2026H1公司研发投入1.59亿元，同比增长19.81%，占营业收入的24.10%；其中新药研发投入1.03亿元，占研发总投入的64.77%。截至报告期末，公司共有50余个在研项目，其中新药项目占比超过30%。核心项目HP-001正在进行Ib期单药剂量扩展和IIa期联合地塞米松用药试验的受试者入组，具备良好的安全性与有效性；HP-002已获得中国和美国临床申请的默示许可，正在进行国内I期临床剂量探索爬坡试验；注射用YLSH003和EP-0210单抗注射液正在开展I期临床剂量探索爬坡试验。公司研发投入持续加码，创新管线梯队稳步推进，后续多款候选药物有望逐步兑现成长价值。 　　盈利预测与投资评级：由于公司经营环境有所变化，考虑到公司研发投入的增加以及产品受集采的影响，我们将2026-2028年公司归母净利润预测值由3.16/3.74/4.42亿元调整至2.89/3.19/3.54亿元，对应当前市值的PE分别为26/24/21倍，公司具备较强成长性且新品陆续获批放量，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采风险；新品研发进展与市场开拓不及预期；出海商业化不及预期；医药行业政策性风险等。