投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　行业市场表现及估值情况 　　本周申万化工行业指数周跌幅0.37%，跑输沪深300指数0.42个百分点，最新行业PE（TTM）为23.87倍，近五年分位点41.96%；行业PB为1.89倍，近五年分位点28.04% 　　本周投资观点 　　1）国际油价回调，市场开始担忧全球疫情二次爆发对宏观经济的影响，我们认为受疫情影响的最差时刻已经过去，全球需求处于缓慢恢复过程中，尽管中间会出现一些反复，但部分子行业已在供给端的自发减产控量下，供需关系出现明显改善，建议关注聚合MDI行业，推荐万华化学 　　2）建议关注一些细分子行业的转型升级，其领军企业发展不再单纯依靠产能扩张，而是在新产品新技术的应用下，不断拓宽产品应用范围，加大成本优势，推荐掌握规模化氯化法钛白生产工艺的龙蟒佰利以及正推进低成本草铵膦项目的利尔化学，建议关注国内混凝土外加剂龙头苏博特 　　3）农药行业周期性较弱，同时国内环保高压下，龙头企业环保等优势凸显，随着各地环评审批的收紧，具备扩产能力优势企业将不断抢占市场份额，行业集中度不断提升，推荐扬农化工、利民股份 　　重点行业信息及点评 　　1)原油：最新WTI油价36.34美元/桶，周跌幅8.12%，布伦特油价38.73美元/桶，周跌幅8.44%。行业动态如下：在截至6月5日，美国除却战略储备的商业原油库存增长572万桶，预期减少101.3万桶，前值减少207.7万桶；EIA公布了月度短期能源展望报告：预计2020年美国原油产量将下降67万桶/日至1156万桶/日，并到2021年3月将降至1060万桶/日，然后到2021年底略有增加，同时EIA预计2020年世界石油消费量将下降830万桶/日，至9253万桶/日 　　2）国内聚合MDI持续低迷，商谈价格重心阴跌走低。上海科思创指导价上调，万华周结算价上调，东曹瑞安指导价格持稳，继续不考核，货源限量供应，挺市态度坚挺，在加上某厂装置复产时间或延期至本月中旬，万华烟台装置停车检修，整体平均装置低负荷运行，最新华东万华PM200报盘12000-12300元/吨附近，后续重点关注需求情况 　　3）草铵膦价格继续上调。95%草铵膦原粉生产商惜售，实际成交价探涨至13-14万元/吨。浙江厂商因中间体短缺复产困难，同时泰国禁售百草枯以及美国禁售麦草畏都给草铵膦留下了巨大的市场空间 　　4）萤石酸级精粉市场行情依坚挺，企业积极挺价，提价操作统一，目前南北方市场价格均有提价。华东市场主流成交上涨至2500-2600元/吨，华北区域上涨至2400-2550元/吨，近来主要因下游氟化铝企业开工提升以及前期氟化氢工厂消化萤石库存，目前库存较少，刚需采购之下，萤石企业订单增加，导致行情反弹。目前国内下游制冷剂需求低迷，海外出口方面依旧未有明显改善，氟化铝企业开工提升下行情下滑，且后续部分企业开工计划延期，实际开工率提升有所折扣，萤石价格上涨延续性有待观察。 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧

中心思想 本报告的核心观点是：全球限塑禁塑政策的持续推进为可降解塑料市场带来了巨大的发展机遇，预计市场规模将实现十倍以上增长。报告重点关注聚乳酸(PLA)和聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBAT)两大类可降解塑料，并推荐金丹科技、彤程新材和金发科技三家公司作为投资标的。 可降解塑料市场潜力巨大 全球塑料垃圾问题日益严重，各国纷纷出台限塑禁塑政策，这为可降解塑料提供了巨大的市场空间。报告数据显示，全球塑料消耗量持续增长，预计2030年将达到7亿吨。而传统塑料的降解周期长达数百甚至数千年，对环境和人类健康造成严重威胁。因此，开发和使用可降解塑料替代传统塑料成为必然趋势。 中国每年消耗大量的塑料购物袋、农膜和外卖包装等，这些领域对可降解塑料的需求巨大。假设可降解塑料替代传统塑料10%，即可新增90万吨以上的需求。报告预测，随着技术进步、规模化生产和成本下降，可降解塑料市场未来将实现十倍以上增长，达到千万吨级别。 主要内容 全球及中国限塑禁塑政策分析 报告详细回顾了全球和中国近年来出台的限塑禁塑政策，包括具体的时间、法规内容以及实施范围。这些政策的出台为可降解塑料市场提供了强有力的政策驱动，加速了可降解塑料的替代进程。2020年中国发改委发布的《进一步加强塑料污染治理的意见》明确了禁塑限塑的时间表，为可降解塑料行业发展指明了方向。 可降解塑料发展现状及主要品类分析 报告对可降解塑料的主要品类——聚乳酸(PLA)和聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBAT)进行了深入分析。 聚乳酸(PLA)分析 PLA是一种生物基可降解塑料，具有无毒、无刺激性、强度高等优点，主要应用于包装材料和生物医学领域。目前全球PLA年生产能力为24万吨，产量约为20万吨。然而，PLA生产主要依赖丙交酯，而丙交酯的供应受限，导致PLA成本和价格波动较大。丙交酯的进口替代是制约PLA行业发展的重要因素。报告分析了国内外主要的PLA生产企业，并指出金丹科技在乳酸和PLA一体化产业链建设方面具有优势。 PBAT分析 PBAT是一种石油基可降解塑料，成本优势明显，技术成熟度高，更易于推广。报告指出，PBAT的成本远低于PLA，且价格相对稳定。结合其优良的成膜性能和广泛的应用领域，PBAT未来有望成为最大的可降解塑料品类。报告分析了国内外PBAT的产能分布和投建情况，并指出彤程新材和金发科技在PBAT领域的布局值得关注。 投资建议及风险提示 报告推荐了金丹科技、彤程新材和金发科技三家公司作为投资标的，并对三家公司的业务模式、盈利能力和未来发展前景进行了详细分析。 金丹科技投资建议 金丹科技是全球乳酸行业第二大企业，拥有完整的“乳酸-丙交酯-聚乳酸”一体化产业链，盈利能力稳中有升。公司募投项目将进一步扩大乳酸和PLA产能，未来发展空间巨大。报告给予金丹科技“买入”评级。 彤程新材投资建议 彤程新材在酚醛树脂橡胶助剂主业的基础上，积极拓展电子材料和可降解材料领域，建设10万吨PBAT生产基地，未来成长空间大。报告维持对彤程新材的“买入”评级。 金发科技投资建议 金发科技是亚太地区改性塑料龙头企业，不断扩产化工新材料，在可降解塑料领域也拥有较强的竞争力。报告维持对金发科技的“买入”评级。 报告最后列出了投资风险提示，包括禁塑政策推广不及预期、在建项目投产不及预期、原料及产品价格大幅波动、竞争加剧以及宏观经济下滑等。 总结 本报告基于对全球和中国限塑禁塑政策、可降解塑料市场发展现状以及主要企业竞争格局的深入分析，认为可降解塑料市场潜力巨大，未来将迎来快速发展。报告重点推荐金丹科技、彤程新材和金发科技三家公司，并对投资风险进行了提示。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。 报告中提供的财务数据和预测仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：5月份，在国内经济持续恢复和宽松政策环境的推动下，国际原油价格触底回升，带动石化产业链景气度恢复。然而，石化产品价格涨幅不及原油，价差空间下降。短期内，宏观经济需求疲软限制了大类化工品价格上涨空间，传统化工品利润承压。因此，建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级，并重点关注部分细分领域龙头企业。 原油价格回升带动石化行业景气度恢复 5月份，布伦特原油和WTI原油期货价格分别上涨42.03%和61.65%，主要原因是OPEC减产计划执行良好，以及全球经济活动重启后原油需求逐渐恢复。美国原油库存连续多周下滑，也消除了市场对原油胀库的担忧。 沙特阿美上调6月份原油价格，并承诺扩大减产，进一步推动油价上涨。预计短期内原油价格将在40-50美元/桶区间震荡。 石化产品价格涨幅滞后，价差收窄 尽管原油价格回升，但石化产品价格涨幅相对滞后，导致价差空间下降。例如，乙烯价格上涨78.01%，但石脑油价格上涨38.53%，价差扩大；而甲苯、丁二烯等产品与石脑油的价差则有所缩小。这表明，虽然原油价格上涨对石化产品价格构成支撑，但需求疲软和产能过剩等因素限制了价格上涨空间。 主要内容 2020年5月化工板块行情回顾及市场数据分析 本节回顾了5月份化工板块整体行情，申万化工指数下跌0.49%，表现略好于主要市场指数。食品饮料、轻工制造等板块涨幅居前，而通信、非银金融等板块涨幅居后。申万化工三级子板块中，日用化学品、涂料油漆等涨幅居前，粘胶、轮胎等涨幅居后。报告还分析了5月份化工板块的估值情况，指出部分子板块估值偏高或偏低。 行业重要事件和公告解读 本节重点关注了5月份对石化行业影响较大的几项重要事件和公告，包括：美国原油库存数据、沙特阿美调整原油出口定价、沙特扩大减产承诺、美国对部分国家轮胎产品启动反倾销调查以及国内合成橡胶产量数据。对这些事件进行了详细的解读和分析，并对行业发展趋势进行了预测。 行业产品价格跟踪及市场分析 本节详细跟踪了5月份主要化工产品的价格走势，包括国际原油、石脑油、乙烯、甲苯、丁二烯等国际石化产品，以及国内石化产品如苯乙烯、丙烷、丁烷、HDPE、LDPE、LLDPE、PP、PX、PTA、涤纶POY、乙二醇、MTBE、TDI、PO等。并结合供需关系、库存水平、产能利用率等因素，对价格波动原因进行了深入分析，并对未来价格走势进行了预测。 重点分析了涤纶长丝和PVC市场的价格走势，指出涤纶长丝价格上涨，但受外贸疲软影响，涨幅有限；PVC价格企稳回升，主要受下游补库和产能检修的影响。 行业核心观点及投资建议 本节总结了报告的主要观点，认为5月份原油市场基本面向好，但石化产品价格涨幅滞后，价差收窄。短期内，宏观经济需求疲软限制了大类化工品价格上涨空间，传统化工品利润承压。 报告建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。并针对不同细分领域，例如PTA、涤纶长丝、PVC、纯碱、制冷剂等，提出了具体的投资建议，推荐了部分龙头企业。 风险提示 报告最后列出了潜在的风险因素，包括终端需求恢复不及预期和落后产能退出缓慢。 总结 本报告基于5月份的市场数据和行业动态，对石油化工行业进行了深入分析。报告指出，原油价格回升带动了石化行业景气度恢复，但石化产品价格涨幅滞后，价差收窄。宏观经济需求疲软对行业发展构成一定压力。报告建议投资者关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，并对部分细分领域的龙头企业提出了具体的投资建议。 同时，报告也指出了行业面临的风险，提醒投资者谨慎投资。 报告内容翔实，数据可靠，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管OPEC+短期延长减产，但油价反弹势头承压，主要受墨西哥拒绝延长减产、美国疫情恶化以及美国原油库存持续创新高等因素影响。短期内油价复苏势头受阻，但长期来看，利好民营大炼化企业和传统炼化企业。 油价反弹受阻，长期利好炼化企业 本报告认为，OPEC+的短期减产措施不足以彻底扭转供需失衡局面，油价上涨空间有限。美国原油库存高企，以及疫情反复等因素，都将持续压制油价反弹。然而，长期来看，随着全球经济复苏和原油库存的逐步下降，油价最终将回升，这将有利于民营大炼化企业（如恒力、恒逸、荣盛）和传统炼化企业（如中石化、华锦、上海石化）的发展。 主要内容 本报告从宏观经济形势、OPEC+减产政策、美国原油库存、市场情绪以及行业表现等多个角度，对石油化工行业进行了深入分析。 宏观经济及市场分析：油价波动与市场情绪 报告首先分析了当前宏观经济环境对油价的影响。OPEC+会议决定将减产协议延长一个月，但墨西哥的反对以及美国疫情的恶化，导致市场担忧情绪加重，油价反弹受阻。布伦特原油和WTI原油价格均有所回落。 浙江温岭液化气槽罐车爆炸事故也突显了油气运输安全的重要性，将影响我国油气运输政策和市场。 行业数据及走势分析：供需矛盾与库存压力 报告详细分析了EIA 6月STEO报告中的预期数据，显示全球石油及液体燃料需求量下降，但供应量也相应减少。虽然EIA预测6月起全球库存将开始下降，但供需再平衡仍需时间。美国原油库存持续增长，达到5.38亿桶（EIA数据）和5.59亿桶（API数据），创下新高，进一步加剧了市场对油价的担忧。美国原油产量虽然有所下降，但净进口量却有所上升。 行业表现及投资策略：大炼化企业与传统炼化企业 报告总结了本周中信石油石化指数及各细分行业的表现，并对重点石化原料产品价格走势进行了详细的图表分析，涵盖能源、油品以及C2-C4下游、芳烃下游等多个领域。基于对市场和行业走势的判断，报告建议关注万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化等公司，并指出长期来看，民营大炼化和传统炼化企业将受益于油价的最终回升。 总结 本报告基于对OPEC+减产政策、美国原油库存、市场情绪以及行业数据的综合分析，认为短期内油价反弹势头将承压，但长期来看，油价仍有上涨潜力，这将利好炼化行业，特别是民营大炼化企业和传统炼化企业。 报告中提供的图表数据和市场分析，为投资者提供了重要的决策参考，但投资者仍需谨慎评估风险，自主做出投资决策。 报告也强调了油气运输安全的重要性，以及未来行业发展可能面临的风险，例如原油价格剧烈波动、地缘政治风险和国际贸易政策变化等。

中心思想 本报告的核心观点是：由于国内有机硅企业进入检修季，供应减少，叠加有机硅价格处于低位，市场挺价意愿强烈，导致有机硅市场价格短期内仍有上涨空间。然而，随着检修结束和开工率提升，价格上涨空间将受到限制。报告同时分析了其他化工产品的价格波动，并提供了投资建议。 有机硅市场供需格局分析 本周有机硅市场价格上涨，主要原因是国内有机硅企业开工率下降，多家企业装置停车检修，导致供应减少。同时，海外市场需求较好，出口量增加，进一步加剧了国内供应紧张的局面。DMC价格上涨带动下游产品价格跟涨，盈利能力明显改善。 其他化工产品价格及市场表现 报告还分析了其他化工产品的价格波动情况，包括涨幅靠前的丁酮、乙烯、苯酐等，以及跌幅靠前的2%生物素、碳酸二甲酯、维生素D3等。 报告对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、磷酸一铵、磷酸二铵）、农药（草甘膦、麦草畏、草铵膦）、纯碱、粘胶短纤、氨纶、钛白粉等多个化工细分领域的价格走势和市场供需情况进行了详细分析，并对影响价格波动的因素进行了深入探讨。 主要内容 有机硅市场分析及投资建议 本报告重点关注有机硅市场，详细分析了其近期表现、价格上涨原因以及未来走势。数据显示，DMC价格上涨显著，盈利能力改善明显。价格上涨的主要原因是供应短缺预期，国内企业检修导致开工率下降，而出口需求旺盛。报告预测，短期内有机硅价格仍有上涨空间，但随着检修结束和开工率提升，上涨空间将有限。建议投资者关注行业龙头企业，例如合盛硅业、新安股份。 化工产品价格变动及分析 报告对本周化工产品价格变动进行了统计分析，列举了涨幅和跌幅靠前的品种，并对部分重点化工产品（聚氨酯系列、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉等）的价格走势和价差进行了详细分析，并结合市场供需情况，对价格波动的原因进行了深入探讨。 化工板块股票市场行情 报告分析了本周中信基础化工板块及子板块的表现，以及个股的涨跌幅情况。数据显示，中信基础化工板块表现弱于沪深300指数，子板块涨跌互现。报告列举了本周领涨和领跌的个股，为投资者提供参考。 总结 本报告基于公开数据，对本周化工市场，特别是有机硅市场进行了深入分析。报告指出，有机硅市场短期内价格上涨的主要驱动因素是供应减少，但长期来看，价格上涨空间有限。报告还分析了其他化工产品的价格波动，并提供了投资建议，建议投资者关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并注意原油价格波动、产品价格持续下跌以及下游市场需求疲软等风险。 报告内容涵盖了市场回顾、价格分析、板块表现、个股分析以及投资建议等多个方面，为投资者提供了较为全面的市场信息和分析。 需要注意的是，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担投资风险。

中心思想 新品获批与市场潜力： 乐普医疗的药物涂层冠脉球囊导管和左心耳封堵器获批，预示着公司在心血管介入领域的新增长点，这两款产品在各自细分市场均有巨大的潜在市场空间。 深厚积淀与放量速度： 乐普医疗在心血管领域深耕多年，积累了深厚的技术和市场经验，这为新品的快速放量提供了保障，有望在市场竞争中占据优势地位。 主要内容 新品上市与市场空间 药物球囊： 药物球囊适用于小血管疾病、分叉疾病及支架内再狭窄等情况，疗效不劣于载药支架，安全性更优。国内PCI手术量大，但药物球囊渗透率低，市场空间广阔。 左心耳封堵器： 左心耳封堵器用于预防非瓣膜性房颤患者的卒中风险，中国房颤患者基数大，左心耳封堵器具有广泛的应用基础。随着国产产品的介入，市场渗透率有望提升。 公司优势与市场策略 技术积累与市场地位： 乐普医疗在心血管领域深耕多年，是国内冠脉支架市场进口替代的参与者，并率先推出完全可降解冠脉支架。 销售能力与放量预期： 凭借公司强大的销售能力和市场推广经验，预计新产品上市后将快速放量，并有望超越竞争对手，获取更多市场份额。 财务预测与投资评级 盈利预测： 维持公司盈利预测，2020-2022年EPS预测为1.25、1.64、2.08元。 投资评级： 维持“强烈推荐”评级，看好公司在心血管领域的长期发展前景。 风险提示 产品降价风险： 高值耗材产品面临降价压力，可能影响公司增长速度。 产品推广风险： 新产品推广效果不及预期可能对业绩增长造成负面影响。 产品临床/上市/招标风险： 产品研发或推广阶段存在不确定性，可能减弱公司后续增长动能。 总结 本报告分析了乐普医疗两款重量级新品获批的意义，认为这两款产品在心血管介入领域具有巨大的市场潜力。乐普医疗凭借在心血管领域多年的深耕和强大的销售能力，有望在新产品上市后快速放量，获取更多市场份额。维持公司“强烈推荐”评级，但同时也提示了产品降价、推广不及预期以及临床/上市/招标等风险。

中心思想 原油市场回暖，但油价中枢同比下移： 报告认为，尽管OPEC+减产和美国页岩油产量下降支撑油价，但全球经济衰退趋势未改，预计下半年布伦特原油价格在45-55美元/桶。 批零价差走扩，把握终端投资机会： 国内成品油价格机制下，低油价导致批零价差扩大，终端加油站行业盈利空间增加。报告重点推荐和顺石油，认为其具备区域优势和成本优势，值得关注。 维持行业“看好”评级： 报告维持石化行业“看好”评级，认为下半年油价受益于供需改善，终端加油站行业是低油价下的最终受益方。 供应端与需求端博弈下的油价走势 报告分析了原油市场的供需两端，认为OPEC+减产和美国页岩油产量下降对油价形成支撑，但全球经济衰退的趋势限制了油价的上涨空间。预计下半年原油市场将出现供需赤字，推动油价上行，但整体中枢仍将低于疫情前水平。 终端加油站行业的投资价值 报告指出，国内成品油价格机制使得低油价环境下批零价差扩大，终端加油站行业盈利空间增加。报告重点推荐和顺石油，分析其区域优势、成本优势和扩张潜力，认为其是低油价下的最终受益者。 主要内容 原油市场回暖，油价中枢同比下移 供应端：减产主动被动共存，2020年原油产量萎缩 OPEC+减产： OPEC+延长减产规模至7月，并要求未完全履约的国家在7-9月进行额外减产。沙特、科威特和阿联酋将结束额外减产，但整体减产力度仍较大。 美国产量下降： 美国活跃钻机数量大幅下降，飓风季也可能影响原油产量。低油价导致美国页岩油生产商削减资本支出，产量持续减少。 沙特上调出口价： 沙特上调7月原油出口价，提振市场信心。 需求端：疫情缓解，经济活动重启中 美国需求恢复： 美国各州陆续解除封锁，经济活动逐渐复苏，炼厂开工率上升。但成品油需求恢复不稳定，汽油库存受多重因素影响。 全球经济活动有序恢复： 多个国家解除封锁，消费、出行和复工复产均有所改善。 原油供需预测： 预计5月全球原油消费量较4月增加，下半年原油消费量回升速度有望加快。 全球经济疲弱，油价中枢同比下移 经济衰退趋势未改： 2020年全球经济仍将衰退，世界银行预计全球GDP萎缩5.2%。 供需赤字： 预计3季度全球原油供需将出现赤字，4季度达到最大值，这将是2015年来最大的供需赤字规模。 油价预测： 预计下半年布伦特原油价格在45-55美元/桶。 批零价差走扩，把握终端投资机会 成品油价格机制优势，终端盈利空间扩大 定价机制： 国内成品油价格机制设置调控下限，低油价导致零售价维持不变，批零价差扩大。 批零价差走势： 2月以来，国内成品油批发价格持续下跌，批零价差扩大。 盈利能力： 在国际油价处于低位的背景下，国内成品油销售行业的盈利能力将大幅提升。 信达石化首推，国内首家民营加油站企业——和顺石油 公司简介： 和顺石油是湖南省首家民营加油站企业，主营成品油批发、零售业务，拥有完整产业链。 业务表现： 营收状况良好，零售业务占比高，毛利率和净利率较高，分红政策丰厚。 成本优势： 多样化采购渠道，主要以山东地炼为主要供应商，获取批零价差优势。 区域发展： 区域优势明显，加速低成本扩张，计划通过新建、收购、租赁、加盟等多种方式扩张。 盈利预测与估值： 预测2020-2022年EPS分别为1.42元/股，1.82元/股和2.40元/股，静态PE低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 总结 本报告的核心观点是，在原油市场回暖和低油价背景下，终端加油站行业具备投资价值。报告分析了原油市场的供需情况，预测油价走势，并重点推荐和顺石油，认为其具备区域优势、成本优势和扩张潜力。报告维持石化行业“看好”评级，并首次覆盖和顺石油，给予“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：中国基础化工行业在2020年上半年面临着复杂多变的市场环境，既有挑战也有机遇。农药行业出口受阻，但恢复出口登记制度将带来利好；化肥行业则通过控量挺价策略维持稳定；萤石行业受疫情影响需求低迷，企业被迫减产；维生素和氨基酸行业价格波动较大。总体而言，行业复苏态势良好，但仍需关注疫情、原油价格和贸易政策等风险因素。 投资建议侧重于在行业竞争格局较好、需求稳定或具备进口替代空间的子行业寻找投资机会。 宏观经济环境与行业整体表现 2020年上半年，中国基础化工行业受到国内外多重因素影响。国内疫情得到有效控制，下游企业复工复产，交通物流逐步恢复正常，为行业复苏创造了有利条件。然而，全球疫情蔓延、贸易摩擦持续以及原油价格波动等因素，也给行业发展带来诸多不确定性。 国金基础化工指数为2981，上证指数为2920，深证成指为11252，沪深300指数为4003，这些数据反映了市场整体的波动情况，也暗示了基础化工行业在整体市场中的相对表现。 市场优化平均市盈率为18.90，这为投资者提供了估值参考。 重点子行业市场分析及投资建议 报告对农药、化肥、萤石、维生素、氨基酸、聚氨酯等多个重点子行业进行了深入分析，并提出了相应的投资建议。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特原油期货结算均价为40.2美元/桶，环比上涨0.51%；WTI原油期货结算均价为37.87美元/桶，环比上涨1.52%。石化产品价格涨跌幅度分化明显，乙烯、国际柴油等价格上涨，而液化气、MEG等价格下跌。化工产品价格方面，煤焦油、丁酮等价格上涨，液氯、黄磷等价格下跌。部分化工产品价差也出现较大波动。石化板块和基础化工板块均跑输大盘。 二、国金大化工团队近期观点 报告详细阐述了国金证券对化肥、煤化工、萤石、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等多个子行业的观点。 化肥行业： 尿素价格稳中小幅提升，主要受需求和供给双向影响。磷肥企业控量挺价，一铵以发运订单为主，二铵出口良好。 煤化工行业： 原油价格上涨减弱了煤化工产品的压力，甲醇价格略有上行。醋酸价格维持平稳，但终端需求不佳。乙二醇价格下行，库存较高。DMF价格维持稳定。 萤石行业： 萤石企业挺价，但需求不足，行业运行清淡。疫情影响下游需求，企业减产，库存增加。 维生素行业： 维生素市场成交低迷，维生素A企稳，其他产品价格下跌。 氨基酸行业： 赖氨酸价格稳中下调，蛋氨酸价格波动。 聚氨酯行业： 纯苯价格上涨，纯MDI和聚合MDI价格区间运行。 农药行业： 恢复出口农药登记制度，将刺激农药出口，缓解因疫情和贸易战带来的困难。一季度农药出口数量和金额大幅下降，预计下降幅度高达30%-40%。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 图表详细列示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五名的变化情况，数据来源为百川资讯和Wind。 四、上市公司重点公告汇总 本节汇总了本周重点上市公司的公告信息，包括南京化纤、渝三峡A、三维股份、广汇能源和*ST康得等公司的公告内容。 五、本周行业重要信息汇总 本节汇总了本周化工行业的重要信息，包括延长石油煤基乙醇项目、中盐内蒙古化工重组、江汉油田开发鄂西页岩气、东岳未来氢能公司增资、农药行业责任关怀报告发布、亚士创能投资建设新型涂料制造基地项目以及奥升德收购国内改性塑料企业等新闻。 六、风险提示 报告指出了疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等可能影响基础化工行业发展的风险因素。 总结 本报告对2020年上半年中国基础化工行业进行了全面的市场分析，涵盖了宏观经济环境、重点子行业市场表现、投资建议以及风险提示等方面。报告数据显示，行业整体呈现复苏态势，但仍面临诸多挑战。投资者需密切关注市场变化，谨慎投资。 报告中提供的投资建议，仅供参考，不构成投资建议。 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，做出独立的投资决策。

中心思想 宏观经济向好驱动行业复苏 本报告核心观点指出，尽管国际油价近期出现大幅波动，但中国宏观经济的持续向好态势并未改变化工行业的周期性复苏趋势。2020年5月，社会融资规模超预期增长，实体经济的融资需求延续了4月以来的强劲复苏势头，M2和M1同比增速保持稳定，居民和企业部门的中长期贷款显著抬升，这些数据共同反映出市场对经济前景的信心正在逐步恢复。在国内外复工复产顺利推进的背景下，经济复苏预期不断升温，为化工行业提供了坚实的需求支撑。 估值底部凸显投资价值 当前，化工行业整体估值已处于近十年来的历史底部区间，Wind数据显示，截至2020年6月12日，化工行业的市盈率（PE）为23.87倍，市净率（PB）为1.89倍，显示出极高的投资吸引力。随着国内经济数据的持续改善，化工品各下游行业的基本面正逐步好转。报告建议投资者重点关注那些处于周期底部、估值较低，且盈利复苏时期有望更早到来的化工子行业，包括炼化、聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶和农药等。同时，报告也提示了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软以及经济下行等潜在风险。 主要内容 市场表现与重点子行业分析 本周化工股票行情与覆盖个股跟踪 本周（截至2020年6月12日），化工板块整体表现分化，在357只个股中，有126只（占比35.29%）实现周度上涨，而221只（占比61.9%）出现下跌。涨幅居前的个股包括龙蟠科技（周涨幅29.03%）、普利特（21.60%）和青松股份（20.71%）等。跌幅明显的个股则有永悦科技（周跌幅-23.69%）和乐凯新材（-20.31%）等。 报告重点覆盖并持续看好多家公司： 万华化学： 作为聚氨酯行业巨头，拥有高技术壁垒和产业链一体化优势。石化、精细化学品及新材料板块与聚氨酯深度协同，乙烯项目预计2020年三季度投产，将带来新的业绩增长点。MDI在生鲜冷链和建筑保温泡沫塑料领域有广阔替代空间。 万润股份： 业务涵盖信息材料、环保材料和大健康。OLED材料业务布局领先，客户优质，重视专利，预计2023年销售额达10亿元。沸石分子筛受益柴油车排放升级，预计2023年车用沸石销售额达24亿元。 彤程新材： 依托酚醛树脂实力，积极发展电子行业用酚醛树脂。拟投资6.23亿元建设10万吨/年可生物降解材料项目（一期），与巴斯夫合作生产和销售PBAT，有望保障未来产能消化。 阿科力： COP/COC高透光材料开发进展顺利，已完成5000吨光学级环烯烃单体生产线建设，并进入光学级环烯烃聚合物研发测试阶段，有望实现国产替代，市场空间广阔。 新和成： 全球第一大VA厂商（市占率23.3%），VE行业格局改善。香精香料市场需求旺盛，芳樟醇系列、叶醇系列市场份额居世界第一，柠檬醛系列居世界第二。新材料产业加速成长，与帝斯曼和东洋纺合作，成为全球PPS重要厂商。 金石资源： 萤石行业龙头，在行业小、散、乱产能退出的趋势下，萤石供给端持续收缩，中长期将保持高景气。公司成长性强于周期性。 华峰氨纶： 年产氨纶近15万吨，位居全球第二、中国第一。整合华峰新材后，打造全球聚氨酯制品领军企业，凭借成本优势持续享有超额收益。 巨化股份： 制冷剂行业龙头，尽管短期受疫情影响，但长期行业格局良好，集中度提升，有望率先享受行业景气反转红利。 海利得： 涤纶工业丝龙头，尽管受疫情和中美贸易摩擦影响，但公司通过优化管理和开拓市场积极应对，未来业绩拐点可期。 华鲁恒升： 煤化工龙头，主营产品醋酸、甲醇、尿素、乙二醇等接近历史周期底部，预计下半年产品价格反弹，业绩弹性大。公司成本优势显著。 利安隆： 抗老化剂企业，2019年营收同比增长32.97%，归母净利润同比增长35.86%。在建产能逐步释放，市场份额有望进一步提升。 本周化工行情跟踪与宏观经济数据分析 截至本周五（6月12日），国内主要股指表现不一，上证综指下跌0.38%，沪深300指数上涨0.05%，而化工行业指数下跌0.37%，跑输沪深300指数0.41%。中国化工产品价格指数（CCPI）报3517点，较上周五上涨0.14%，显示化工品价格整体微涨。 在233种跟踪的化工产品中，有101种价格上涨，69种下跌。丁酮、炭黑油、乙烯等产品价格涨幅居前，其中丁酮周涨幅高达25.32%。而2%生物素、蛋氨酸、丙烷（CFR华东）等产品价格跌幅明显。在72种产品价差中，36种价差上涨，27种下跌。“甲苯-石脑油”价差增幅第一（65.49%），“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差跌幅第一（-26.37%）。 行业动态与产品价格走势 国内宏观经济数据向好与下游需求复苏 2020年5月，社会融资规模当月值同比大幅增长86.29%，较4月增加1.12%；累计值同比为44.80%，较4月增加6.91%；社融存量同比12.53%，较4月增加0.53%。M2同比增速为11.10%，M1同比增速为6.80%。人民币中长期贷款在居民和企业部门均有所抬升，表明实体经济信用扩张意愿增强，对经济信心逐步恢复。 下游需求方面，多个行业呈现复苏迹象： 空调行业： 4月总出货量1452万台（同比-18.9%），内销709万台（同比-31.7%），出口726万台（同比-0.8%），下滑幅度明显收窄。5月线上零售额同比-1.4%，线下同比-14.4%。R22价格上涨至13,000-15,000元/吨。 汽车行业： 5月汽车总销量219.4万辆（同比+14.5%），乘用车销量167.4万辆（同比+7.0%），商用车销量52.0万辆（同比+48.0%），增速持续扩大，乘用车销量今年首次转正。 基建与地产： 西部大开发、川藏铁路、沿江高铁等重大工程加速，2020年地产竣工周期到来，将提振PVC、纯碱、涂料钛白粉、MDI、聚氨酯硬泡保温材料、建筑胶粘剂等传统化工品需求。 新基建： 5G产业链、新能源光伏及储能系统、电动汽车充电桩等领域的发展，将为电子特气、电子级湿化学品、高频高速覆铜板PTFE树脂、光刻胶、射频前端LCP材料、光纤涂覆材料、光纤级高纯四氯化硅、电磁屏蔽陶瓷背板、PC/PMMA复合板等化学品与新材料带来国产替代机遇。 涤纶长丝： 库存自4月初的37.2天大幅下降至6月11日的20.03天，产销两旺。欧盟计划恢复缅甸服装订单，国外询价增多，行业出现转暖迹象。 行业新闻点评与重点产品价格评述 行业新闻方面： 氟化工行业： 欧盟五国建议全面禁用全氟烷基化合物（PFAS），加速绿色氟产品发展进程。PFAS的环境耐久性问题促使国际社会对其淘汰和限制趋严，将推动氟化工企业转向绿色技术研发和生产。 农药行业： 农业农村部对《一类农作物病虫害名录》公开征求意见，将草地贪夜蛾、飞蝗、稻飞虱等16种病虫害列入，直接催生杀虫剂需求，利好扬农化工、利民股份等相关企业。 化肥行业： 5月份化肥进出口继续下滑，出口221.8万吨（同比减少10%），进口62.3万吨（同比减少45%）。累计出口同比减少8.7%，累计进口同比减少28.1%。随着全球生产经营活动复苏和农业备肥需求增加，预计后市国内优质化肥销售情况有望好转。 化工行业产业升级： 湖北省计划年底前完成47家危化品生产企业搬迁改造和119家沿江化工企业关改搬转。南通市也将关闭103家化工企业。山东省新旧动能转换综合试验区调出29个化工项目，32个优选项目实施完毕。这些举措旨在淘汰落后产能，推动化工行业向创新、安全、环保、质效联动方向发展。 石油化纤行业： 新凤鸣全资子公司拟投资约110亿元建设年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维及30万吨聚酯薄膜新材料项目，此举将横向完善公司产业链结构，强化竞争优势和拓展盈利增长空间。 重点产品价格评述： 原油： 本周WTI原油报收于36.26美元/桶（7日跌幅8.32%），布伦特原油报收于38.73美元/桶（7日跌幅8.44%）。美国新冠肺炎感染病例激增和美联储对经济前景的黯淡展望，导致油价周四大幅下跌，创六周以来最大单日跌幅。 丁酮： 本周国内丁酮市场价格大幅上涨，周一单日涨幅达14.46%，创2010年以来最大单日涨幅。截至本周五，丁酮价格为8,720元/吨，同比上涨19.38%。然而，市场对高价丁酮接受度较差，询盘采购减少，预计下周价格或将震荡下行。 化工品价格与价差行情 本周跟踪的233种化工产品中，101种价格上涨，69种下跌。丁酮、炭黑油、乙烯、煤焦油、煤沥青、SC、有机硅D4、炭黑、页岩油、高含氢硅油等产品价格涨幅居前。而2%生物素、蛋氨酸、丙烷（CFR华东）、钛白粉（锐钛型）、碳酸二甲酯、维生素D3、丁二烯、维生素B6、黄磷、三氯甲烷等产品价格跌幅明显。 在72种产品价差中，36种价差上涨，27种下跌。“甲苯-石脑油”价差增幅第一（65.49%），“MTBE-0.64×混合丁烷-0.36×甲醇”价差增幅第二（19.74%）。跌幅居前的价差包括“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”（-26.37%）、“二甲醚-1.41×甲醇”（-21.06%）和“丁二烯-石脑油”（-20.61%）。各产业链价差表现有所差异，反映出不同产品供需关系和成本结构的变化。 总结 本报告深入分析了2020年6月13日当周化工行业的市场动态，核心观点明确指出，尽管国际油价波动剧烈，但国内宏观经济的持续向好趋势为化工行业的周期性复苏奠定了坚实基础。社会融资规模的超预期增长和实体经济信心的恢复，共同驱动了下游需求的逐步改善，尤其是在空调、汽车、基建和涤纶长丝等关键领域。 当前，化工行业整体估值已处于近十年来的历史底部，为投资者提供了显著的价值洼地。报告建议重点关注炼化、聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶和农药等处于周期底部、估值较低且盈利复苏有望更早的子行业，并列举了万华化学、万润股份、彤程新材等一系列受益标的。 行业新闻方面，欧盟对PFAS的禁用建议加速了绿色氟产品的发展，农业农村部对病虫害名录的公开征求意见直接催生了农药需求，而化肥进出口的下滑则预示着秋季备肥市场可能迎来转机。同时，湖北、南通等地淘汰落后产能、推动产业升级的政策，以及新凤鸣百亿级新材料项目的投资，都将促进化工行业向创新、安全、环保、质效联动方向发展。 在产品价格方面，原油受疫情和经济展望影响大幅下跌，而丁酮价格则在短期内强势上涨后可能面临回调。各类化工产品价格和价差表现各异，反映出市场供需的复杂变化。尽管存在油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险，但整体而言，化工行业在宏观经济复苏和产业结构优化的双重驱动下，仍具备良好的投资前景。