健之佳(605266) 　　云南省外门店稳步扩张，业务规模稳步提升 　　公司作为云南药品零售的连锁药店龙头之一，将云南地区的成熟经营模式复制到广西、重庆、四川等西南地区。截止2020年6月30日，公司的直营门店总数达1,825家，其中云南省门店数达1,534家，并将坚持“自建门店为主，择机并购为辅”的发展策略，预计在未来三年完成1,050家直营社区专业便利药房的拓展计划。近年来，公司的营收规模增长5年CAGR为16.18%，归母净利润增长为57.49%。随着公司的门店扩张计划实施，业务规模有望进一步提升。 　　药品零售市场持续增长，集中度提高，行业景气度提升 　　近年来，随着“医药分开”、“处方外流”相关医改政策的推进，医院端的药品市场份额开始逐渐向零售药店端转移，医药零售行业将受到资本市场的更多关注。大型药品零售企业已通过并购等方式开始行业整合。预计未来医药零售行业的并购还将持续，行业集中度、连锁化率将进一步提升，连锁药店将持续受益。我们认为公司未来的自建门店扩展规划有望使其规模效应显现，未来业绩增长可期。 　　深耕药店零售市场，业务扩张能力完备 　　公司通过打造多元健康服务生态圈的方式，不断塑造“健康+专业+便利”的企业形象，进而积累了稳定的客户群体，门店数量持续扩张的同时，单店收入也呈稳步增长趋势，驱动公司业绩持续增长。 　　连锁经营管理技术、高效物流配送技术、连锁信息智能技术帮助公司提高业务流程运转效率和系统数据分析能力，配送费用率远低于行业平均水平。全渠道多业态的营销平台帮助公司响应传统药店和互联网平台的融合趋势，借助线上优势为线下带动流量增长，线下门店解决最后一公里范围的配送问题，从而实现线上线下的互助增长。 　　估值与评级 　　公司拥有近2000家药品零售门店，业务扎根云南，并积极向广西、四川、重庆地区拓展，规模优势逐渐显现。随着行业景气度的提升，公司有望保持长期稳定的发展。我们预计20-22年营收分别为44.0/53.1/64.3亿元，对应增速为24.62%、20.75%、21.11%，归母净利润分别为2.36、2.58/3.2亿元，对应增速分别为40.6%、9.3%、24%，EPS分别为4.46/4.88/6.05元。2021年对应目标价为170.6元，给予“买入”评级。 　　风险提示：政策监管趋严，利润空间被压缩；门店并购加速，整合不及预期，行业竞争加剧，市场震荡风险。

　　报告要点： 　　内镜诊疗需求日益上升，市场持续扩容 　　内镜应用场景丰富，在消化道疾病领域应用最为广泛。国内消化道癌症高发、患者基数大，而内镜以及镜下活检是诊断的“金标准”，能够显著提高患者五年生存率，但国内内镜诊断率和开展率仍然较低，发展空间较大。随着微创手术发展不断成熟、叠加分级诊疗带动基层市场内镜诊疗渗透率的提升，内窥镜设备有望持续扩容，我们预测2023年国内软镜和硬镜市场规模将分别达到73.3亿元和100亿元。 　　国产替代成行业主逻辑，软镜、硬镜发展不同步 　　内镜市场可分为三大板块：软镜、硬镜和配套诊疗器械。内窥镜行业技术壁垒较高，国内市场由进口品牌主导，CMOS的崛起使得中国自主研发高端内镜取得“从无到有”的突破，是开启内窥镜行业国产替代的关键因素。（1）软镜：软镜技术壁垒最高，是国产品牌最薄弱的细分领域，随着国产高端软镜的推出，与进口品牌的差距逐渐缩小，受益于“消化内镜普及度+接受度提升”和“癌症早筛的人口红利+渗透率提升”两个维度的增长动力，国产替代空间广阔。（2）硬镜：外科手术步入微创时代，与软镜相比，硬镜无需考虑镜身柔软性与可操纵性，并且在相同传感器下图像质量更好，进一步满足临床观察需求，硬镜国产替代或将先于软镜一步来临。 　　内镜投资逻辑：优选国产替代快车道，把握细分领域龙头 　　内窥镜行业涉及学科多且壁垒高，标的稀缺。建议关注软硬镜产品研发进展、技术突破和临床表现，成像技术逐步迫近临床使用需求，有望撬动进口垄断格局。 　　投资建议与盈利预测 　　内窥镜行业市场前景广阔，目前国产品牌渗透率较低，进口替代空间大，在分级诊疗、鼓励国产替代等政策以及产品高性价比优势下，成长性强，因此我们给予行业推荐评级。重点推荐国产软镜设备龙头开立医疗、硬镜领域实现突破的迈瑞医疗。建议关注硬镜镜体细分龙头天松医疗，荧光腹腔镜领先企业海泰新光。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；国产替代不及预期；疫情影响海外销售风险；产品研发风险。

　　尽管外貌党并非一个十分褒义的说法，但通过医疗手段，提升外貌水平，让自己在社会交往中更具优势，的确是现代社会中不少人的选择。实际上，跟国外发达国家相比，国内的医美普及率还有很大提升空间。在过去几年，巨大的市场需求推动着医疗美容行业高速发展。但同时，无证行医、操作不专业、仪器药品不安全等违规违法行为层出不穷，医美行业乱象丛生。“医美贷”野蛮生长，无资质机构违规放贷、联合客户骗贷、假借“零首付、零利息”等名义诱导消费者、暴力催收等乱象大量出现，严重扰乱了医美市场秩序。2016年，中国整形美容协会成立，推进医美机构合规化；2017年5月至2018年4月，国家卫生计生委等七部门联合开展严厉打击非法医疗美容专项行动。多个省市也相继采取行动，严肃整顿医疗美容行业02020年4月，国家卫健委等八部门联合下发了《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知》，针对医疗美容行业的乱象问题进行进一步整治。对于“医美贷”的叫停和对医美客户营销手段的限制，一度让行业饱受客户减少的痛苦。今年年初，疫情爆发，停工停学，这对于刚刚整顿秩序的医美市场是一次猛烈的打击。国际知名研究机构弗若斯特沙利文(Frost＆Sullivan)发布的中国医美市场数据预测，中国医美服务行业2020年整体增速将大幅收窄至5.7%，同比2019年下降13%，行业总收入规模预计为1，518亿元。

　　本期内容提要: 　　天然橡胶小幅上扬，趋势难改。2020年4季度以来，天然橡胶价格小幅上升，天然橡胶价格周期何处去？天然橡胶作为商品期货，其价格受供需和金融市场的共同影响，但从长期来看，价格的基础仍是供需关系。需求端：未来的几年，全球经济形势仍很具挑战，目前也并无端倪出现2000至2007年中国这样大型经济体的快速发展，加上共享经济趋势下对乘用车轮胎需求的负面影响。因此天然橡胶的需求将维持低速增长、甚至总量不增长。供应端：而在供应方面，需求停滞的信号也带来新增种植意愿的降低，但由于前期种植的惯性，全球主产区东南亚传统产胶国的供应能力还将增长2年，在2022年可能见顶，之后可能有小幅下滑。但是一些经济更欠发达的国家和地区将接过接力棒，例如缅甸和一些非洲国家目前的天然橡胶供应能力在显而易见的快速增长。综合来看，未来几年天然橡胶价格仍大概率在1100至1500美元/吨的低位徘徊。归根结底，天然橡胶的供应能力不是类似矿产资源的硬约束，适宜种植地区的潜力尚大，作为一种没有门槛的农产品，其价格常态就不可能维持高利润率，除非出现超过种植速度的突发快速增长的需求，天然橡胶价格不会出现向上的大幅波动。 　　轮胎企业与天然橡胶价格关系。整体而言，我们认为，橡胶价格与轮胎企业经营业绩之间的关系不是前者驱动后者，而是后者驱动前者。对于稳定、成熟的轮胎企业而言，需求端提升，盈利能力提升，此时也带动了天然橡胶价格上涨，橡胶价格上涨的负面影响不能抵消轮胎需求提升的红利，所以这个时期轮胎企业盈利是上升期。而天然橡胶价格缓慢下行可能是轮胎需求增长疲弱的风向标，虽然原料成本降低对轮胎企业业绩是利好，但往往抵不过轮胎需求端的利空，短期提高轮胎企业的盈利能力，总体看这样的时期对轮胎企业的盈利能力可能是下降趋势。 　　国内企业分化，与天然橡胶价格关系减弱。值得注意的是，国际领先轮胎企业的盈利能力变化趋势与国内轮胎企业是不同的。由于国内轮胎产能过剩，叠加出口逐渐受到高贸易壁垒的影响，导致国内市场相对封闭，国内轮胎企业的盈利能力受到产能过剩的影响要大于受橡胶价格的影响。或者说，对于国内轮胎企业，产能过剩是“雪”，橡胶价格波动是“霜”，雪上加霜的境遇从2015年开启了行业自发（非政府主导）去产能的进程。到了2017、2018、2019年，国内轮胎行业产能过剩导致业绩承压引发去产能趋势未变，但是赛轮轮胎、玲珑轮胎却盈利能力逆势提升，原因是它们通过海外布局产能，冲破了国内产能过剩的困境。 　　风险因素：1、极端气候条件影响2、大宗商品价格大幅波动的风险 　　相关标的：赛轮轮胎

　　花园生物(300401) 　　一、事件概述 　　2020年12月13日~14日，公司作为战略合作伙伴，参与组织了“2020年中国维生素产业发展高层论坛”，本届论坛的主题是“维生素产业格局中的危与机”。 　　二、分析与判断 　　行业格局分化，公司稳坐龙头地位 　　目前全球维生素D3产能约14600吨/年，2019年中国维生素D3产量为5650吨，公司2019年维生素D3产量为2000吨。据博亚和讯，目前维生素D3多方供应格局仍然存在，但花园生物对市场主导力量仍然较大。公司始终围绕“打造完整的VD3上下游产业链”的发展战略进行产品的研发、生产和销售，已确立了在VD3领域的核心竞争优势。 　　VD3上下游产业链已基本打通，未来产能进一步释放 　　近年来，公司三大主要产品运营情况良好，发展势头良好。2017年-2019年，公司营收从4.2亿元增长至7.18亿元，复合增长率为30.80%，整体看来公司战略布局效果初显，有持续增长的潜力。公司目前在建产能包括了“年产1200吨羊毛脂胆固醇及8000吨精制羊毛脂项目”、“年产1200吨25-羟基维生素D3项目”及“年产3600吨饲料级VD3及540吨食品级VD3粉项目”等11个项目，预计明年二、三季度落地，全部投产后均可被市场消化，进一步拉动公司业绩。 　　新国标优化竞争格局，下游迎来需求拐点 　　2020年7月1日起国内开始实施VD3新标准，规定VD3油起始原料为羊毛脂胆固醇，限制脑干胆固醇在国内的使用。公司作为目前国内唯一规模化生产的羊毛脂胆固醇生产企业，未来盈利能力将进一步增强。同时，国内生猪产能正快速恢复，2019年Q4以来，我国生猪存栏量、能繁母猪存栏量连续四个季度环比增长，预计12月后期生猪养殖继续释放产能，将进一步刺激饲料行业对维生素D3的需求。 　　三、投资建议 　　2020年受疫情影响，公司业绩有所下降，随着明年新增产能落地投产，其中25-羟基维生素D3系列产品有望大幅增厚公司业绩。预计公司2020-2022年每股收益分别为0.61、0.80和1.15元，对应PE分别为25、19和13倍。参考维生素板块当前平均42倍PE水平，考虑公司三大核心业务稳步提升，下游需求迎来拐点，业绩增长有保障，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　四、风险提示： 　　新冠疫情反复；扩产投产进度不达预期；下游需求不达预期

　　行业核心观点： 　　2020年上半年受疫情及国际原油价格暴跌影响，化工行业整体景气度降至冰点。Q3起随着国内疫情的有效控制，化工行业整体回暖，化工品价格回调，各子板块营收和盈利能力明显回调。从行业整体销售毛利率走势来看，2020Q3是新一轮周期的起点，未来上市化企利润水平将持续企稳回升，预计在2021Q3-Q4达到新一轮利润高点。推荐三条投资主线:1.业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马，如万华化学；2.随行业景气度上行，需求逐渐复苏的传统周期领域龙头企业，如利尔化学；3.具有政策支撑以及国产替代相关新材料，如涉及5G、半导体产业链的相关新材料企业，如万润股份、瑞联新材。 　　投资要点： 　　农药板块：行业集中度持续提升，下游需求即将复苏。近年我国加大力度整治农药企业小、散、乱的现象，加之政府对企业安全环保监管趋严，农药行业集中度持续提升。预计2021年我国农药行业将依旧呈现产能结构优化、行业集中度提升的大趋势，行业供需结构将持续好转。且随着明年全球农作物产量的提升以及我国顺周期下化工行业整体景气度的上行，以除草剂为首的农药行业将进一步回暖，下游需求将逐步复苏，利好各农药细分领域龙头。 　　化纤板块：PX逐渐摆脱进口依赖，产业链供需结构持续优化。2019-2020年我国化纤产业链龙头企业扩建的PX/PTA产能陆续投产，PX逐步摆脱进口依赖，PTA市场需求随下游纺服行业需求复苏而明显增长。且近两年民营大炼化项目陆续投产，头部企业盈利能力及竞争力将明显增强，行业集中度将进一步提升，推荐关注相关龙头企业。 　　新材料板块：“十四五”将至，新材料产业进入关键发展期。“十三五”期间，我国新材料产业规模快速壮大，但却大而不强。为实现从材料大国到材料强国的转变，新材料产业作为战略性新兴产业再度被纳为“十四五”重点发展领域，2021年是“十四五”开端，也将是我国新材料产业发展的关键节点。建议关注两个方向：1.受益于5G产业链建设的相关新材料，如OLED材料；2.政策强力支撑下市场需求放量的环保材料，如沸石分子筛、可降解塑料。 　　风险提示：原油价格大幅波动、中美贸易摩擦加剧、大炼化项目投产不达预期、下游需求大幅减弱。

　　行情回顾 　　11 月化妆品板块下跌，板块对比居下游。 上月（2020.11）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 5.19%、跌 3.28%、跌 5.64%，化妆品板块跌13.51%，跑输沪深 300 19.15PCT。化妆品板块涨跌幅处板块下游。拉芳家化、华熙生物、青松股份等涨幅居前。 　　重点数据跟踪及点评 　　10 月化妆品零售同增 18%、其中线上阿里全网增 35%、国际品牌发力双11、助力全月销售排名： 自 3 月以来化妆品零售持续回暖， 10 月零售额同增 18%，增速较去年同期提升 12PCT，高于总体零售额增速 11PCT、景气度高于其他品类。 11 月线上继续引领化妆品成长，阿里全网化妆品零售额同增 35%。 国际品牌双 11 折扣力度大， 天猫双 11 美妆前十榜单继续以国际中高端及高端品牌为主，其中欧美品牌总体排名靠前， SK-II、后等日韩品牌靠后，高端品牌雅诗兰黛占据榜首，国产品牌仅薇诺娜进入前十。国际品牌双11 销售助力 11 月全月表现，前十品牌亦以国际品牌为主，国产品牌薇诺娜11 月销售额排名第七、自然堂第十、珀莱雅第十四。 　　重点上市公司品牌 11 月销售额增速表现继续分化： 1）贝泰妮：薇诺娜同增240%，主要为明星产品舒敏特护霜贡献。 2） 珀莱雅：主品牌同增 51%；彩棠同增 6575%。 3）御家汇：主品牌持续修复， 11 月销售额同增 85%，其中氨基酸泥浆面膜贡献 38%天猫店铺销售额。 4）华熙生物：润百颜同增125%，主要为次抛原液系列产品带动，其中 377 小灯管新品销售额第一；功效性护肤品米蓓尔同增 173%，其中抖音美妆博主骆王宇（粉丝 672 万人）推荐单品销售贡献大； 功效性护肤品夸迪、肌活分别同增 5888%、70%。 5）上海家化：玉泽同增 185%，其他品牌仍承压。 6）丸美股份：主品牌同降 16%，降幅较 9 月收窄，显示线上积极调整。 7）壹网壹创： 代理的百雀羚同降 28%、伊丽莎白雅顿同增 33%、欧珀莱同增 53%、 Olay 下降4%、宝洁同降 45%。 8）丽人丽妆：代理的雪花秀品牌同增 115%；芙丽芳丝同增 72%，兰芝同降 17%。 　　行业公司动态 　　行业新闻： 1）完美日记母公司上市，发布营销/研发/开店/收购四大新计划； 2） 代运营商凯淳股份过会成功； 3）露华浓破产风波暂时平息，仍深陷业绩下滑泥潭； 4）拉芳家化收购国产新锐品牌 VNK，切入彩妆赛道。 　　公司动态： 1）珀莱雅： 总经理方玉友计划 6 个月内减持不超过公司总股本4%； 2）丸美股份： 拟授予限制性股票 102.26 万股，占公司总股本 0.26%,首 次 32.53 元 / 股 激 励 对 象 67 人 ， 21~23 年 营 收 增 速 不 低 于14.10%/16.67%/14.29%、净利增速不低于-0.37%/16.67%/14.9%； 3）壹网壹创： 以 1.26 亿元现金收购浙江速网 119.83%股权。 　　投资建议 　　消费升级，化妆品行业景气，其中功效性护肤品及彩妆为细分景气赛道。行业成长带来全产业链投资机会，其中品牌商主导产业链价值，优选景气赛道优质品牌商， 推荐关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、御家汇等。 　　风险提示： 终端消费疲软；疫情反复风险。

　　健友股份(603707) 　　事件 　　健友股份于2020年12月14日发布公告，公司收到美国食品药品监督管理局FDA签发的盐酸吉西他滨注射液（规格为200mg/5.26ml、1g/26.3ml、2g/52.6ml）ANDA批准通知。 　　点评 　　再添一线重磅药，抗肿瘤注射剂ANDA厚积薄发前夕。（1）公司此次获批的盐酸吉西他滨注射液，为抗肿瘤常用化疗药物。其适应症为，与卡铂联合治疗卵巢癌；与紫杉醇联合治疗乳腺癌；与顺铂联合治疗非小细胞肺癌；单药治疗胰腺癌的一线用药。（2）目前，国内市场以江苏豪森（翰森制药）与礼来制药为主，占近95%市场份额，2019年市场总销售额同比增速为14%。（3）我们认为，随着肿瘤免疫领域联用策略的推进，此类小分子传统肿瘤化疗药物还将获得额外的抗肿瘤免疫疗法的联用市场。 　　6000亿注射剂市场变局在即，美中双报品种优势在握。（1）2020年10月21日，国家药审中心发布《关于注射剂一致性评价补充材料相关事宜的通知》，明确发补需80天内补回，逾期不批；如果自觉无法通过，可主动撤回，完善后重新申报。中国注射剂市场品质洗牌在即。（2）拥有美国ANDA的共线产品，不但可快速在中国申请上市且视同过一致性，更能籍此抢先进入集采，跳过从零开拓市场的阶段，而快速获得销售份额。（3）健友股份在近三年（2018/2019/2020）已分别获批美国非肝素类注射剂ANDA批件6个、5个与8个（2020年还斩获3个肝素类批件）。公司目前累计获批美国FDA的注射剂批件30个/品规46个，其中非肝素类24个/品规32个，批件数为中国药企中此类批件第一。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为肝素行业景气向上，而公司丰厚的注射剂管线正处于厚积薄发的兑现起点。维持公司2020/21的营收31.28/38.95亿元，净利润8.24/11.29亿元，EPS0.882/1.209元的盈利预测，目前股价对应2020/21的PE分别为45/33倍。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间的风险。 　　国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。

　　投资要点: 　　2020 年 12 月份中信基础化工行业指数上涨 5.61%，在 30 个中信一级行业中排名第 13 位。子行业中，锦纶、合成树脂和橡胶制品板块表现居前。主要产品中，12 月份化工品整体较 11 月份有所上涨，上涨品种比例有所提升，下跌品种比例有所下降。上涨品种中，硫酸、异丁醛、三氯甲烷、正丁醛、新戊二醇涨幅居前。12 月份的投资策略上，建议关注制冷剂、农药和染料板块。 　　市场回顾：2020 年 11 月份中信基础化工行业指数上涨 5.61%，跑赢上证综指 0.42 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.04 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 13 位。最近一年来，中信基础化工指数上涨 46.76%，跑赢上证综指 28.66 个百分点，跑赢沪深300 指数 17.20 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 8 位。 　　子行业及个股行情回顾: 2020 年 11 月，在 33 个中信三级子行业中，27 个子行业上涨， 6 个子行业下跌，其中锦纶、合成树脂和橡胶制品行业表现居前，分别上涨 25.70%、22.04%和 21.32%，日用化学品、轮胎、电子化学品表现居后，分别下跌 27.42%、6.25%和 3.90%。个股方面，基础化工板块 327 只个股中，230 支股票上涨，95 支下跌。其中润禾材料、新安股份、南岭民爆、金浦钛业、硅宝科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 87.49%、62.11%、57.74%、57.68%和 53.78%；名臣健康、君正集团、川金诺、晨化股份、*ST 辉丰跌幅居前，分别下跌 32.90%、24.89%、19.97%、18.76%和 18.18%。 　　产品价格跟踪: 11 月份 WTI 原油上涨 26.68%，报收于 45.34 美元/桶，布伦特原油上涨 27.04%，报收于 47.59 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 327 个产品中，232 个品种上涨，上涨品种比例较 10 月份小幅提升。涨幅居前的分别为硫酸、异丁醛、三氯甲烷、正丁醛、新戊二醇，涨幅分别为 71.05%、63.18%、63%、60%和 54.05%。64 个品种下跌，下跌品种比例较 10 月有所下降。跌幅居前的分别是二甲基甲酰胺、纯 MDI、天然乳胶、聚合 MDI、TDI，分别下跌了 30.62%、25%、21.68%、18.64%、18.07%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2020 年 12 月份的投资策略上，建议关注制冷剂、农药及染料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　行业观点 　　疫情对海内外经济冲击的边际影响减弱，化工行业整体恢复情况较好。国内疫情获得了有效管控，生产经营恢复速度较快，除第三产业外，我国第一产业及第二产业疫情冲击后快速恢复，经过下半年的调整，国内的化工生产企业的亏损情况已经开始逐步好转。经过疫情的冲击我国包括化工行业在内的制造业抗风险能力凸显，叠加我国成本、产业链及市场优势，我国有承接高端制造领域产业转移及供应链的国产化的良好基础。 　　海外需求逐步恢复，我国短期有望承接更多的海外需求订单。海外疫情存在一定程度的反复，但疫情对于经济恢复的边际冲击持续减弱，在各国的财政及货币政策刺激下，海外需求持续回升，但生产活动在疫情压制下恢复速度有所放缓，相比之下，中国疫情控制相对较好，生产经营恢复水平更高，在细分领域有望承接更多的全球订单，预期明年出口需求相对较好。 　　疫情冲击下龙头企业价值进一步彰显，广阔的发展空间提升龙头“溢价”。我国正经历“化工大国”向“化工强国”转型阶段，多年的研发和资本投入持续提升化工行业竞争力。疫情冲击下，龙头企业核心价值获得进一步认可：①历史再次验证企业核心竞争力，未来获得持续稳定盈利的概率较大；②公司具有更强的抗风险能力，相比于一般企业具有更长的“寿命”；③公司规模、产业链、技术等方面的基础好，可以支撑公司多领域延伸布局，成长空间更大。公司核心价值进一步凸显，而短期“系统性”的风险带来的业绩波动对公司的影响相对较小。 　　国有企业改革持续推进，焕发活力。国有企业具有资金和规模优势，但在发展活力和经营效率方面还有较大提升空间，今年国家加紧落实国有企业改革措施，推行数字化改革，对标世界一流管理，完善激励制度，持续推进国有企业改革，提升国有企业发展空间。 　　投资建议 　　化工行业估值在中位水平，市场流动性进一步宽松可能性不高，收益更多需要依靠业绩提升，建议关注具有抗风险能力和更好发展优势的龙头企业，以及具有高成长属性的细分领域： 　　①具有成本、产业链、平台等核心壁垒，抗风险能力强，延伸发展空间大的龙头企业； 　　②供应链国产化及下游需求提升带来的供应链发展机遇，建议关注胶黏剂、LCP材料、碳纤维、高分子助剂、显示材料等领域； 　　③政策推动行业空间大幅提升带来的发展机遇，建议关注尾气催化领域、生物柴油行业、可降解塑料行业； 　　④产业链重构，行业集中度提升领域，建议关注农药领域优质标的； 　　⑤消费升级带来发展机遇，看好代糖、人造肉、植物胶囊等细分领域。 　　风险提示 　　疫情反复对细分领域的行业冲击；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局。