中心思想 本报告的核心观点是：原油价格波动已成为影响美元指数的重要因素，其影响速度和幅度均大于以往的美元指数对大宗商品价格的影响。 具体而言： 原油价格的供需预期驱动其剧烈波动，并间接导致美元指数上涨。 2-3月份油价大幅下跌，随后美元指数上涨，打破了以往“美元指数上涨导致大宗商品价格下跌”的传统认知。 高成本页岩油生产商将受到油价下跌的严重冲击。 WTI油价在过去两个月暴跌66%，美国活跃石油钻机数显著下降，预示着高成本页岩油生产商的市场份额将大幅缩减。 国际油价低迷为中国扩大战略石油储备提供了有利时机。 报告中提及专家建议中国加强石油储备。 主要内容 市场行情回顾：石油化工板块及原油市场表现 本周石油化工板块下跌3.53%，跑输上证综指（-4.91%）和中小板指（-5.91%）。个股方面，多数股票下跌，涨幅前五的股票分别为高科石化（6.34%）、*ST墨龙（2.42%）、兰石重装（2.27%）、上海石化（0.96%）和道森股份（0.63%）。 布伦特原油价格下跌17.18%，WTI原油价格暴跌37.47%，而美元指数却上涨3.97%。EIA数据显示，美国商业原油库存减少42万桶，美国活跃石油钻机数减少19座至664座。 图表显示布伦特原油价格与美国商业原油库存、美国活跃石油钻机数量之间的负相关关系。部分石化产品价格上涨，例如丁二烯、磷酸一铵、丁酮和硫酸钾，而另一些则下跌，例如丁烷、丙烷、石脑油等。 本周要点：行业动态及公司公告 行业动态方面： 报告总结了多条国际及国内石油化工行业新闻，主要内容包括： 全球原油供应增加预期： OPEC+成员国计划增产，美国二叠纪盆地石油产量增长，沙特阿拉伯计划增加石油出口等因素都将导致全球原油供应增加。 美国页岩油产量下降预期： 由于油价暴跌，页岩油生产商开始削减资本支出和活动，预计美国石油产量将下降近20%。 国际油价下跌对需求的影响： 航空燃油需求受疫情影响严重下滑，全球石油和燃料需求下降。 各国应对措施： 美国计划购买原油补充战略石油储备，沙特阿美削减资本支出，俄罗斯石油公司计划增产，中国专家建议加强石油储备等。 中国石化行业应对： 部分企业满负荷生产医用聚丙烯，宝鸡钢管订单量增加等。 公司公告方面： 博迈科发布2019年年报，营业收入和净利润大幅增长；卫星石化发布2019年业绩快报，营收和净利润均有增长。 总结 本报告通过对石油化工板块市场行情、原油价格及库存变化、石化产品价格波动以及行业动态和公司公告的分析，得出原油价格已成为美元指数领先指标的结论。油价的剧烈波动主要受供需预期驱动，并间接导致美元指数上涨。高成本页岩油生产商将面临严峻挑战，而国际油价低迷为中国扩大战略石油储备提供了机遇。 报告还提示了OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油增产超预期、国际成品油需求大幅下滑以及油气改革方案落实情况等潜在风险。 未来石油化工行业的发展将受到原油价格波动、全球经济形势以及各国政策等多重因素的影响。

# 中心思想 本报告对富祥股份2020年第一季度业绩预告进行了点评，核心观点如下： * **业绩增长超预期：** 公司一季度业绩延续了高增长态势，略超预期，显示出强劲的市场需求和核心产品价格的坚挺。 * **新产能释放潜力：** 巴坦类上游中间体项目进入设备采购阶段，新产能落地有望进一步助推公司业绩增长。 # 主要内容 ## 事件概述 * 富祥股份发布2020年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润8,013.59万元–9,082.06万元，同比增长50%-70%。 ## 点评 ### Q1业绩分析：高增长与产品价格维持高位 * 公司一季度业绩中值8547.83万元，同比增长60%，与2019年Q4基本持平，在春节假期和疫情影响下仍保持高增长，表明产品市场需求旺盛。 * 培南中间体4-AA价格维持在1800元/公斤，同比增长20%，预计未来仍将保持高位。 ### 奥通厂区：抗病毒中间体满负荷生产 * 子公司潍坊奥通的抗病毒系列产品中间体一季度实现满负荷生产，成为新的增长点。 * 那韦类中间体获批产能616吨/年，预计增厚营业收入约5000万元，有望成为Mylan Labs Ltd、Sun Pharma Ltd等公司的供应商，并可能向下游延伸至那韦类原料药。 ### 新项目进展：巴坦类中间体项目设备采购 * 子公司祥太舒巴坦和他唑巴坦配套的上游中间体项目已开始设备采购和安装，完工后有望提供200吨增量他唑巴坦产品或转换成舒巴坦。 * 哌拉西林钠/他唑巴坦钠（8：1）无菌粉项目也将在今年年中投产，保障公司业绩持续高增长。 ## 盈利预测与估值 * 预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元，EPS分别为1.13、1.54、1.99元/股，对应PE分别为23、17、13倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 * 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 本报告认为，富祥股份一季度业绩表现亮眼，延续了高增长态势，这主要得益于市场对公司产品的强劲需求以及核心产品价格的维持高位。同时，公司积极推进新产能建设，巴坦类上游中间体项目进入设备采购阶段，有望为未来的业绩增长提供有力支撑。维持“增持”评级，但需关注原料药价格波动、环保监管以及汇兑风险。

中心思想 本报告的核心观点是大基金二期即将实质性投资半导体材料行业，这将为国内半导体材料产业带来新的发展机遇。报告建议关注技术领先、重视研发的半导体材料龙头企业。 大基金二期投资对半导体材料行业的影响 大基金二期注册资本达2041.5亿元，远超一期规模，并预计将撬动更多社会资金，对半导体材料行业产生显著的资金支持作用。 根据全球半导体材料占半导体行业总产值11%的比例推算，大基金二期对材料领域的直接投资额将达226亿元。这将推动国内半导体材料产业链的升级和国产替代进程。 技术领先和研发投入是关键投资因素 报告指出，虽然国内在湿化学品、溅射靶材、电子特气和大硅片领域已有企业进入主流晶圆厂供应体系，但主要集中在28nm以上成熟制程，高端光刻胶等领域仍有较大差距。因此，大基金二期投资将重点关注技术领先、重视研发投入的企业，以促进高端半导体材料的国产化进程。安集科技作为研发投入占比和研发人员比例均领先的企业，被列为重点关注对象。 主要内容 本报告涵盖了本周化工行业股票行情、化工产品价格行情、化工产品价差行情以及行业要闻等方面的内容。 本周化工股票行情分析 本周化工板块73.67%的个股下跌，仅25.49%个股上涨。报告跟踪了金石资源、彤程新材、巨化股份、阿科力等重点个股，并分析了其各自的市场表现和未来发展前景。其中，金石资源作为萤石行业龙头，受益于国家对萤石行业规范的重视和行业整合，被持续看好；阿科力则受益于聚醚胺涨价和原材料成本下降，利润弹性较大。 本周化工产品价格行情分析 报告跟踪了233种化工产品价格，其中26种上涨，133种下跌。维生素类产品由于供给端受限和下游需求复苏，价格持续上涨；而MTBE价格则因国际原油价格下跌和汽油消费下降而大幅下跌。液氯价格本周波动较大，受下游需求和液碱市场低迷的影响，价格窄幅整理。 本周化工产品价差行情分析 报告跟踪了72种化工产品价差，40种上涨，19种下跌。“PTA-0.655×PX”价差增幅明显，“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差缩窄明显。报告对部分重点产业链的价差进行了分析，例如乙烯-石脑油、PX-石脑油、PTA-PX等，并对价差变化的原因进行了阐述。 本周化工行业要闻解读 报告总结了本周重要的化工行业新闻，包括：工信部征集《萤石行业生产技术规范》强制性国家标准意见；LPG期货及期权交易获批；国家提高千余项产品出口退税率；湖北省部分磷铵和复混肥企业复工复产等。报告对这些新闻事件进行了分析，并指出了其对相关行业的影响。 总结 本报告对本周化工行业进行了全面的分析，重点关注了大基金二期对半导体材料行业投资的影响。报告认为，大基金二期的投资将为国内半导体材料行业带来新的发展机遇，并建议投资者关注技术领先、重视研发的半导体材料龙头企业。同时，报告还对本周化工股票行情、化工产品价格和价差行情以及行业要闻进行了详细的解读，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也指出了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等潜在风险。投资者需谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月，受疫情全球蔓延影响，化工行业面临经济下行压力增大，整体需求承压，化工产品价格普遍回落。报告建议投资者选择具有护城河优势的行业龙头企业进行防御性投资，并重点关注部分供给端受疫情影响较大、需求端下滑较少的行业，例如维生素行业。 经济下行与防御性投资策略 报告指出，全球疫情蔓延导致经济前景充满不确定性，化工行业整体需求长期承压，国内主要化工产品价格普遍回落。在这种情况下，报告建议投资者采取防御性投资策略，选择具有较强竞争力和抗风险能力的行业龙头企业，建议择机逢低布局。万华化学作为全球MDI寡头，被推荐为首选标的。 行业结构性机会与重点关注领域 报告也指出，部分化工行业存在结构性机会。例如，我国钛白粉行业正由硫酸法向氯化法转型升级，龙蟒佰利作为行业龙头，在氯化法钛白粉规模化生产方面取得突破，并打造了全产业链优势，值得重点关注。此外，短期内部分行业供给端受疫情影响较大，而需求端下滑较少，导致供需出现缺口，产品价格快速上涨，报告建议关注维生素行业龙头新和成。 主要内容 本报告主要内容涵盖以下几个方面： 股票组合及调整 报告维持对万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技的推荐评级，并建议按照20%的比例配置这五只股票。报告还提供了近三个月投资组合的市场表现图表，用于展示投资组合的收益率与化工行业指数涨跌幅的对比。 本周投资主题及逻辑 报告的投资主题是“经济下行压力增大，防御优选龙头优势企业”。其主要逻辑是基于疫情全球蔓延导致的经济不确定性，以及由此带来的化工行业需求承压和价格回落。报告建议投资者关注具有护城河优势的行业龙头企业，并重点关注维生素和钛白粉行业。 重点公司或板块异动点评 报告对光刻胶板块和回天新材进行了重点点评。光刻胶板块受大基金二期投资消息刺激，表现活跃，体现了半导体材料国产替代的长期趋势。回天新材则因发布定增预案，引入战略投资者，股价短期出现大幅上涨。报告还提供了个股涨跌幅前十名的表格，用于展示市场波动情况。 行业估值水平及外资持仓变化 报告分析了化工行业近五年的PE和PB估值变化，并指出当前行业估值处于历史低位。此外，报告还提供了化工行业外资持股比例前十个股及其本周持股变化的表格，用于展示外资投资者的动向。 行业重大事件及点评 报告对原油价格暴跌和维生素A价格上涨进行了分析。原油价格暴跌主要由于疫情扩散导致需求低迷以及产油国之间的价格战。维生素A价格上涨则是因为国外工厂受疫情影响，生产供应受限，导致短期供给短缺。 化工产品动态及分析 报告跟踪了多个化工产品的价格变化，并提供了产品价格涨跌幅排行榜，以及化工产品价格跟踪及投资建议表格。该表格详细分析了原油、化肥、氯碱、PVC、纯碱、PX、聚酯、MDI、TDI、有机硅、钛白粉等多个化工产品的价格走势，并对相关行业和公司进行了投资建议。 风险提示 报告最后列出了化工行业投资的风险提示，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及中美贸易关系恶化等。 总结 本报告基于2020年3月化工行业数据，分析了疫情对化工行业的影响，指出行业面临经济下行压力增大，整体需求承压，产品价格普遍回落。报告建议投资者选择具有护城河优势的行业龙头企业进行防御性投资，并重点关注部分供给端受疫情影响较大、需求端下滑较少的行业，例如维生素行业和钛白粉行业。报告还对部分重点公司和板块的异动进行了点评，并提供了行业估值水平、外资持仓变化以及化工产品价格动态等信息，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月第三周，受新冠疫情全球蔓延和油价战的影响，全球股市持续暴跌，大宗化工品整体低迷。然而，维生素系列产品价格持续上涨，部分新材料受益于新基建发展预期，展现出一定的市场韧性。因此，报告建议关注维生素和新材料相关标的，并提示油价波动、疫情恶化和贸易战等风险。 维生素价格上涨与市场供需格局 维生素系列产品，特别是维生素D3和蛋氨酸，价格持续上涨，涨幅显著。这主要源于维生素企业复工缓慢，叠加生猪存栏量恢复，导致供给紧张，从而推高价格。 新材料受益于新基建预期 5G、半导体等新基建产业加速发展，带动相关电子化学品需求增长，部分新材料标的涨幅明显。这表明新基建对化工行业部分细分领域的拉动作用。 主要内容 板块及个股表现分析 本周上证综指下跌4.91%，深证成指下跌6.29%，化工板块（申万）下跌4.03%。涨幅居前的个股主要集中在新材料领域，受益于新基建预期；跌幅居前的个股则受到原油价格下跌的冲击。报告提供了化工板块本周个股涨跌幅前十的详细数据。 新冠疫情与油价走势 新冠疫情全球蔓延，导致全球原油需求承压，叠加OPEC+减产协议破裂，沙特扩产降价，引发油价暴跌。ICE布油下跌10.22%，WTI原油下跌21.15%。报告分析了油价短期和中长期走势，预计中长期油价将低位震荡。 重点化工品跟踪 报告跟踪了154类重点化工品的价格波动。维生素系列产品价格持续上涨，而原油及其相关产品价格大幅下跌。报告提供了本周重点化工产品价格涨跌幅前五的详细数据。 投资建议与标的推荐 鉴于维生素价格持续上涨和新基建对新材料需求的拉动，报告建议关注浙江医药、兄弟科技、昊华科技、震安科技、宏大爆破、赛轮轮胎等公司。报告分别阐述了推荐这些公司的逻辑，包括其产品市场竞争格局、技术优势、政策利好等因素。 风险提示 报告提示了原油价格大幅波动、新冠疫情持续恶化、贸易战形势恶化以及下游需求回落等风险。 总结 本报告分析了2020年3月第三周化工行业市场表现，重点关注了维生素和新材料两个领域。受新冠疫情和油价战的影响，大宗化工品整体低迷，但维生素价格持续上涨，部分新材料受益于新基建发展预期。报告建议投资者关注维生素和新材料相关标的，同时需警惕相关风险。报告提供了详细的市场数据、个股分析和投资建议，为投资者提供参考。

中心思想 本报告的核心观点是：国际原油价格暴跌导致多数化工产品价格下行，但维生素、萤石等部分产品由于供需错配等因素价格上涨，呈现出市场分化态势。报告建议重点关注维生素、萤石、棕榈油相关个股，并关注其他具有长期投资价值的化工企业。 国际原油价格暴跌冲击化工行业 国际原油价格持续暴跌，创下2000年以来新低，沙特和俄罗斯增产行为加剧了市场供过于求的局面，短期内油价难以反弹。原油价格下跌将导致烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行，国内期货市场燃油、沥青、PTA、乙二醇等产品价格持续暴跌。 部分化工产品逆势上涨，体现市场分化 尽管大宗化工产品价格普遍下跌，但维生素、萤石等部分产品却逆势上涨。这主要是因为供需错配、需求集中启动等因素的影响。维生素行业受益于全球产能集中在中国、疫情影响行业开工率以及海内外需求刚性等因素；萤石行业则由于开工率极低、下游制冷剂-空调行业进入备货周期而导致供需错配。 主要内容 本周化工板块表现回顾及核心观点 本周化工板块表现弱于大盘，中国化工产品价格指数（CCPI）下跌3.48%，化工（申万）指数下跌5.03%，跑赢沪深300指数2.83pp。国际原油价格暴跌是导致化工板块整体表现低迷的主要原因。报告重点看好萤石和维生素产品价格上涨的局面。 化工子板块表现回顾 报告详细分析了多个化工子板块的表现，包括维生素E、维生素A、生物素、维生素B族、VK3、萤石、制冷剂、棕榈油、钛白粉、碳酸二甲酯和MDI等。 每个子板块的分析都包含了价格走势、供需情况、行业竞争格局以及投资建议等方面的内容。例如： 维生素E (VE): 价格上涨显著，主要由于海外疫情恶化导致国外工厂停产预期提高，以及国内外库存偏低，市场货源紧张。 维生素A (VA): 价格上涨，主要由于巴斯夫供应能力尚未恢复正常，以及VA原料柠檬醛供应持续偏紧。 生物素: 价格高位整理，主要由于海嘉诺尚未复产，以及湖北硫代乙酸钾生产企业恢复供应时间不确定。 维生素B族: 部分品种价格上涨，主要由于部分工厂尚未开工，以及库存低、物流运输难等因素。 VK3: 价格上涨，主要由于湖北振华开工受限，以及各厂家生产和发货均有不同程度受限。 萤石: 价格上涨，主要由于行业开工率提升较慢，下游空调链进入生产备货季，以及萤石库存持续消化。 制冷剂: 部分品种价格小幅上涨，主要由于下游空调开工恢复，以及3月备货需求旺季有望启动。 棕榈油: 价格止跌企稳，主要由于印尼和马来西亚天气异常导致减产，以及斋月临近带来的备库存需求。 钛白粉: 价格上涨，主要由于原材料钛精矿价格大幅上涨，以及下游开工逐渐恢复。 碳酸二甲酯 (DMC): 价格小幅反弹，主要由于下游开工率提升刚需增加，以及出口退税率提高。 MDI: 价格小幅反弹，主要由于原材料价格下跌导致行业利润水平有所恢复，以及部分装置检修。 投资建议及重点推荐 报告重点推荐了以下几类投资主线和个股： 维生素龙头: 新和成、浙江医药（VE、VA）和兄弟科技（VB族、VK3）。 萤石龙头: 金石资源。 棕榈油相关: 赞宇科技。 其他关注标的: 新宙邦（电容器化学品）、龙蟒佰利（钛白粉）、昊华科技、三美股份、晶瑞股份（半导体材料及电子化学品）、万华化学、华鲁恒升、扬农化工、万润股份（细分行业龙头）。 风险提示 报告列出了大宗产品价格下滑的风险、原油价格大幅波动的风险以及化工产品下游需求不及预期的风险。 总结 本报告基于对化工行业近期市场表现的分析，指出国际原油价格暴跌对化工行业整体造成冲击，但部分产品如维生素和萤石等由于供需错配等因素逆势上涨，体现了市场分化。报告对多个化工子板块进行了详细分析，并提出了相应的投资建议，重点推荐了在当前市场环境下具有投资价值的个股和投资主线，同时提醒投资者关注潜在的市场风险。 报告信息基于公开资料，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

油价底部在哪里？——石化行业动态点评（20200318） 中心思想 核心观点： 本报告认为，国际油价的下跌主要受疫情导致的需求下降和OPEC与俄罗斯的市场份额分歧影响。预计短期内油价可能跌至20美元/桶附近，但中长期将回升至40美元/桶以上。 关键因素： 报告重点分析了原油需求下降的幅度和速度、OPEC的扩产能力、以及不同产油国的开采成本，以此来判断油价的底部和未来走势。 主要内容 1. 市场背景与前期预判 市场动态： 2020年3月18日，国际原油价格大幅下跌，布伦特原油跌破30美元/桶，WTI原油跌至24美元/桶，为2002年以来首次。 前期预判回顾： 报告回顾了2月22日的报告，强调关注海外疫情对油气价格的影响，并预判油价低点将超过2016年水平。 2. 油价下跌原因分析 历史回顾： 报告分析了过去20年国际油价大幅下跌的历史，主要由经济危机导致的需求下降或OPEC扩大产量打击新的原油供给对手所致。 历史低点： 报告列举了2016年、2008年、2001年和1998年油价下跌的历史，并分析了导致这些下跌的原因，例如美国页岩油的快速扩产、次贷危机、OPEC扩大产量等。 3. 本次油价下跌的判断 需求端分析： 报告认为，本次油价下跌主要由疫情导致国际原油需求的大幅下降，且下降幅度和速度仍有较大恶化空间。 供给端分析： 报告指出，OPEC短期内有扩产空间，沙特具备极限产能，且中东原油开采成本最低。 综合判断： 综合供需两端因素，报告认为OPEC有能力将短期原油价格下降到20美元/桶附近，但中长期来看，国际油价将处于40美元/桶以上。 4. 行业影响与风险提示 行业影响： 较低的油价不利于原油开采，但有利于原油加工、贸易及运输行业。 风险提示： 报告提示了OPEC大幅提高原油产量和国际成品油需求长期下滑的风险。 总结 本报告分析了2020年3月18日国际油价暴跌的原因，认为主要受疫情导致的需求下降和OPEC与俄罗斯的市场份额分歧影响。报告预测，短期内油价可能跌至20美元/桶附近，但中长期将回升至40美元/桶以上。报告同时提示了OPEC扩产和成品油需求下滑的风险。

中心思想 全球化与差异化驱动的增长战略 普利制药以高壁垒注射剂仿制药为核心，通过“差异化”产品策略和“多地申报”模式，积极拓展国际与国内市场。公司凭借其卓越的合规能力、前瞻性的产能布局和深度绑定的销售网络，在海外高溢价市场取得先发优势，并利用“出口转内销”政策红利，在国内市场以质量和速度赢得竞争。 国际化战略进入业绩收获期 随着国际化战略的深入推进，公司海外获批产品逐步放量，叠加国内优先审评品种的落地以及原料制剂一体化战略的实施，普利制药正进入业绩高速增长的收获期。公司预计未来两年归母净利润将实现显著增长，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。 主要内容 普利制药的全球化战略与市场机遇分析 公司战略布局与业绩展望： 普利制药致力于开发具有技术和生产壁垒的注射剂仿制药，已规划40余项产品，形成以产品“差异化”为核心的战略布局。公司采取“多地申报”策略，积极拓展海外和国内市场，并通过布局多条生产线和原料线，实现“原料制剂一体化”和“规模化”生产。自2014年以来，公司已有8个品种在欧美市场获批，其中6个在美国上市，预计随着2020年第二车间产能释放，产品业绩将逐步兑现。未来3年，公司计划以每年4-5个产品的节奏进行申报，以实现品种迭代和业绩接力。 应对市场挑战： 注射剂一致性评价与带量采购： 报告指出，公司多数产品竞争格局优异，已获批的注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠尚未触发“1+3”带量采购规则，有望获得“单独定价”的时间差。注射剂一致性评价进展相对缓慢，公司产品在质量和技术上具有优势（如阿奇霉素的二水合物），可能使部分竞争对手难以通过。公司积极通过自产原料和规模化生产降低成本，以应对带量采购的价格压力，并通过丰富品类和调节产能来对冲单一品种风险。 美国仿制药自给自足可能性： 报告分析认为，中美贸易战未将药品列入加税目录，且小分子化合物生产需要完整的产业链，美国难以实现回流生产。美国优先发展新药和生物制药，仿制药吸引力相对较低。药品生产回流存在时间壁垒。此外，疫情背景下美国对包括抗生素在内的药物需求增加，反而利好公司出口制剂业务。 中美注射剂市场对比： 中国市场： 追逐“见效快”的理念使得注射剂成为国内“最青睐”剂型，2019年上半年注射剂使用金额占比高达62.5%。2018年中国公立医疗机构注射剂销售规模达到6920亿元，其中化药注射剂6152亿元，近3年年复合增长率为5.94%。然而，注射剂不良反应事件频发，国家药监局于2019年10月正式启动注射剂一致性评价，将重塑行业格局。化药注射剂批文众多（3.17万个），但头部效应明显，一致性评价将加速市场洗牌。 美国市场： 美国FDA从“安全”出发，对注射剂的质量和安全性要求严苛，cGMP标准高，生产线建设和维护成本巨大，形成了高合规壁垒。FDA定期飞检，导致许多知名仿制药企业也收到警告信，产能常出现紧张，稳定供应难度大。严苛的监管和产能不足导致美国注射剂短缺现象频发，2001-2019年新增短缺品种中注射剂占比高达45%-70%。美国注射剂市场仿制药比例较低（19%），远低于口服药（60%），提升空间大。市场高度集中，前三大企业占据56%以上份额，多数产品竞争家数在3家以下（68%），40%的产品稳定供应商少于2家，形成近似“垄断”格局。优异的竞争格局使得美国注射剂仿制药享受高溢价和高盈利，部分产品价差可达3-5倍，如Hikma注射剂板块2019年营业利润率高达35.8%。 出口海外：国内药企成长的必经之路： 国际化战略是制药企业成长的关键，日本头部药企2018财年海外收入占比普遍超过50%。海外市场规范稳定，可对冲国内政策不确定性。国内能稳定供应海外市场的企业稀少，2009-2019年间国内企业共获得71个ANDA注射剂批文，主要集中在恒瑞、健友、齐鲁、普利等12家头部企业，普利制药是其中之一。 普利制药的出口制剂优势： 卓越的合规能力： 公司自2005年起布局注射剂国际化，生产车间严格按照FDA标准改造，所有生产线均通过国内新版GMP认证，并陆续通过美国FDA、欧盟EMA及WHO的cGMP/GMP审计。公司常规接受海外监管机构动态核查，未有不规范行为，彰显其技术实力和质量控制水平。国际注册经验丰富，与海外分销

# 中心思想 本报告分析了COVID-19疫情对中国经济和医疗器械行业的影响，并提出了应对策略。核心观点如下： * **经济影响与复苏**：疫情对中国经济造成短期冲击，但长期向好的基本面未变，预计2020年GDP将呈现深V反转。 * **医疗体系变革加速**：疫情是深化医疗改革与体系建设的催化剂，推动分级诊疗、互联网医疗发展，并鼓励医药研发创新。 * **医疗器械行业机遇与挑战并存**：疫情对医疗器械行业产生结构性影响，部分领域需求激增，带量采购政策延期但长期趋势不变。 # 主要内容 ## 疫情对整体经济及医疗行业的影响 * **经济影响大于非典，但长期趋势不变** * COVID-19对经济的影响大于2003年非典，预计2020年GDP增速将受到一定影响。 * 疫情对服务业消费打击明显，但固定资产投资预计在Q2、Q3大幅反弹。 * **公共卫生支出占比提升，医疗改革加速** * 疫情有机会成为政府和社会机构深化医疗改革与体系建设的催化剂。 * 政府卫生支出占我国卫生总费用的比例持续提升，但中国卫生总费用GDP占比远低于发达国家水平，长期来看社会卫生支出占我国卫生总费用的比例上升潜力巨大。 ## 未来医药行业影响及变革趋势预计 * **医药产业链各环节均受影响** * 疫情对医药研发、生产、商业公司、零售药店、医药电商、医院、体检中心、独立实验室、社会医保、商业保险以及患者自付等方面均产生影响。 * 国家对药品、疫苗及生物医药、医疗设备、工业互联网等研发创新支持力度提升。 * **分级诊疗落地加速，互联网医疗助力** * 分级诊疗仍处初期，疫情或将进一步加大政府推动力度，国家将加大对基层医疗的资源投入，加快优质资源的下沉。 * 互联网医疗逐步成为主流诊疗路径的选择，为线下医院分流，互联网医疗能为线下医院有效分流常见病咨询问诊、慢性病复诊。 ## 未来医疗器械领域影响及发展趋势预计 * **市场增速符合预期，高值领域仍待发展** * 2016-2019医疗器械市场符合增长速度为19%，预计新冠疫情对2020年整体市场影响幅度为10~20%。 * **带量采购延期但趋势不变** * 受新冠疫情影响，2020年带量采购开展普遍延期3~6个月，预计下年高值耗材省级和省际联盟带量采购全国范围落地，低值耗材关注度趋于平缓。 # 总结 本报告深入分析了COVID-19疫情对中国经济和医疗器械行业的影响。疫情虽然对经济造成短期冲击，但也加速了医疗体系的改革和创新。医疗器械行业在疫情中面临机遇与挑战，企业应积极调整策略，把握市场机遇，应对政策变化，以实现可持续发展。

　　迈向 2049 年的中国亟待加快医疗卫生体制机制改革 　　自党的十五大首次提出“两个一百年”奋斗目标，到党的十九大清晰擘画全面建成社会主义现代化强国的时间表、路线图，医疗卫生体制机制改革始终是全面建成小康社会，建设富强、民主、文明、和谐、美丽的社会主义现代化国家的重要内容和关键组成部分。 当前， 我国医疗卫生体制机制改革已步入“深水区”，面临医疗卫生法律法规有待健全、公共卫生服务短板有待补齐、分级诊疗体系有待重塑、现代医院管理制度有待完善、民营医疗机构经营环境有待优化、 药品供应保障体系有待改进、多层次全面医保体系有待建立、 “互联网+医疗健康”应用有待推广等诸多深层次问题，推动医疗卫生体制机制改革刻不容缓。