石油加工行业数据点评：每周炼化：何时止跌？

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月，受国际原油价格持续暴跌的影响，PX、PTA、MEG、涤纶长丝和聚酯瓶片等石化产品价格普遍下跌，行业整体处于弱势运行状态。虽然部分产品供应端有所收缩，但需求端疲软，库存累积，价格仍有下行空间。信达大炼化指数与石油加工行业指数走势背离，反映出行业面临的挑战。 国际原油价格暴跌是石化行业下行压力的主要驱动因素 国际原油价格的持续暴跌是导致PX、PTA、MEG等石化产品价格下跌的主要原因。原油价格的波动直接影响了石化产品的生产成本，成本的下降虽然提升了理论利润，但需求端疲软限制了价格上涨空间，导致产品价格持续下行。 石化行业整体面临供需失衡和库存累积的困境 尽管部分石化产品（如PX、PTA）的供应端因装置检修而有所收缩，开工率下降，但需求端持续低迷，终端订单不佳，导致库存累积，市场供需整体持稳但偏弱。 下游企业库存压力较大，进一步抑制了市场需求。 主要内容 本报告以数据为基础，对2020年3月PX、PTA、MEG、涤纶长丝和聚酯瓶片等主要石化产品的市场行情进行了分析，并对信达大炼化指数进行了解读。 各主要石化产品市场行情分析 PX市场分析 国际原油价格暴跌导致PX价格大幅下跌，虽然供应端检修力度加大，开工率下滑，累库速度放缓，但需求端疲软，PX价格仍有压缩空间。3月23日，PX CFR中国主港价格为533美元/吨（较上周下降79美元/吨），PX与原油价差为336美元/吨（下降29美元/吨），PX与石脑油价差为257美元/吨（下降20美元/吨）。 PTA市场分析 PTA价格受原油成本影响持续下跌，弱势运行。供应端开工率大幅下滑至75.3%（下降1.73个百分点），社会流通库存增加至246.3万吨（下降12.4万吨）。尽管预计下游复工后需求和物流将修复，但目前PTA现货价格为3415元/吨（下降315元/吨），行业单吨净利润为-27元/吨（增加40元/吨）。 MEG市场分析 MEG市场价格随原油价格下跌而下滑，华东港口库存持续增加，累库趋势持续，短期供应端利空市场。下游聚酯企业库存压力较大，需求端支撑有限。MEG现货价格为3600元/吨（下降305元/吨），华东罐区库存为99万吨（增加8万吨）。 涤纶长丝市场分析 涤纶长丝市场低位震荡，产销不畅，再度累库。三月开工负荷提升导致短暂回暖，但油价暴跌拖累大宗商品市场，双原料价格下行加重市场悲观预期，成交重心下调。下游坯布市场气氛凝重，交投气氛一般。POY、FDY和DTY价格分别为5900元/吨、6350元/吨和7800元/吨（分别下降325元/吨、275元/吨和275元/吨），行业单吨盈利分别为391元/吨、424元/吨和789元/吨（分别增加16元/吨、50元/吨和50元/吨）。涤纶长丝企业库存天数分别为POY 28.5天、FDY 27.5天和DTY 37.5天（分别增加6.5天、4.5天和3.5天）。 聚酯瓶片市场分析 聚酯瓶片市场重心向下运行，国际油价继续深跌，聚酯成本回落明显。下游多在消耗库存，市场交投偏淡。PET瓶片现货价格为5400元/吨（下降225元/吨），行业单吨净利润为357.8元/吨（增加99元/吨）。 信达大炼化指数解读 自2017年9月4日至2020年3月20日，信达大炼化指数涨幅为77.91%，而同期石油加工行业指数下跌31.49%，沪深300指数上涨15.77%。这表明信达大炼化指数与石油加工行业指数走势出现明显背离，反映出大炼化企业在市场波动中的相对韧性，但也暗示了行业整体面临的挑战。 总结 本报告基于信达证券的研究数据，对2020年3月中国石化行业主要产品的市场行情进行了分析。国际原油价格的暴跌是导致石化产品价格普遍下跌的主要因素。虽然部分产品的供应端有所收缩，但需求端疲软，库存累积，价格仍有下行空间。信达大炼化指数与石油加工行业指数的背离，反映出行业面临的复杂局面，需要持续关注国际原油价格走势、宏观经济环境以及行业供需变化。 投资者需谨慎评估风险，做出理性投资决策。