中心思想 本报告以全球牙科龙头艾利科技（隐适美）为例，基于其2020年6月的数据，对其财务状况、市场地位、未来增长潜力进行专业分析，并结合行业整体情况，探讨隐形牙套市场的竞争格局和发展趋势。报告的核心观点包括： 艾利科技的竞争优势与挑战 艾利科技凭借先发优势和强大的医生渠道资源，占据了全球隐形牙套市场60%的份额。然而，其专利到期后，面临着来自传统牙科巨头和新兴企业的激烈竞争，未来增长需要依靠新兴市场拓展和产品线多元化。 隐形牙套市场增长潜力巨大 全球正畸治疗市场需求巨大，隐形牙套凭借美观、便捷等优势，渗透率有望持续提升。美国市场虽然渗透率较高，但仍有增长空间；中国市场则拥有巨大的潜在需求，但竞争也更加激烈。 艾利科技未来发展预测及估值分析 报告通过构建财务模型，预测艾利科技未来收入和利润，并结合相对估值法和绝对估值法，对公司进行估值分析，最终判断其当前估值水平。 详细的财务模型和估值结果在专业版报告库中披露。 主要内容 本报告从艾利科技的历史、商业模式、财务数据、市场分析以及未来预测等多个维度展开，对公司进行全面的分析。 艾利科技的历史与发展 报告首先回顾了正畸治疗的历史发展，以及艾利科技的创立和发展历程，重点阐述了其专利保护期内和专利到期后的不同发展阶段，以及其营销策略的转变。 艾利科技的商业模式与财务状况 报告详细分析了艾利科技的商业模式，包括其产品结构（矫治器和扫描仪）、产业链地位（上游耗材制造商）、以及财务数据（收入、利润、现金流、盈利能力等）。并通过图表展示了其财务数据与同行业公司的对比，分析其财务健康状况和盈利能力。 市场分析：美国市场与新兴市场 报告分别对美国和中国市场进行了深入分析，包括市场规模、增长潜力、竞争格局、以及艾利科技的市场份额和竞争策略。 分析了影响市场规模的因素，例如正畸治疗渗透率、隐形牙套渗透率、产品价格等。 收入预测与财务建模 报告的核心部分是基于对市场规模和公司市占率的预测，构建财务模型，预测艾利科技未来几年的收入、利润以及其他关键财务指标。 报告使用了多种预测方法，并进行了交叉验证，以提高预测的可靠性。 详细的模型和计算过程在专业版报告库中披露。 利润预测与话语权分析 报告分析了影响艾利科技利润的关键因素，例如毛利率、销售费用率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产投资等，并对这些因素的未来走势进行了预测。 同时，分析了艾利科技在产业链中的话语权，以及潜在的风险因素。 估值分析与投资建议 报告最后对艾利科技进行了估值分析，使用了相对估值法和绝对估值法，并对估值结果进行了敏感性分析，以评估不同假设条件对估值结果的影响。 最终的估值结果和投资建议在专业版报告库中披露。 总结 本报告对艾利科技进行了全面的财务分析和市场分析，并构建了财务模型，预测了其未来几年的财务状况。 报告指出，艾利科技虽然面临着激烈的市场竞争，但其强大的品牌优势、医生渠道资源以及巨大的市场潜力，使其仍具有较高的增长潜力。 然而，投资者也需要关注其专利到期后的竞争风险，以及新兴市场拓展的挑战。 详细的财务模型、估值结果以及更深入的分析，请参考专业版报告库。

　　海特生物(300683) 　　事件: 　　近日公司发布公告称：海特生物参股公司北京沙东生物技术有限公司自主研发的重组变构人肿瘤坏死因子相关凋亡诱导配体（以下简称“CPT”）临床研究——比较CPT或安慰剂联合沙利度胺和地塞米松治疗复发或难治的多发性骨髓瘤患者的多中心、随机、双盲、对照的Ⅲ期临床试验（CPT-MM301 项目），已于 2020 年 2 月 27 日公开了初步的揭盲结果，目前 CPT-MM301 项目的统计分析报告已经完成，并公告了主要研究结果。 　　投资要点: 　　III 期临床初步结果表现优异， 扩大 II 期临床优势在过去一项完成的 CPT 二期临床试验中， CPT+TD 治疗相比于单纯 TD 治疗组，在临床治疗效果和安全性方面都展现了一定的优势。在此次Ⅲ期临床结果中， CPT+TD 治疗表现出了更为显著的优效，同时继续保持了良好的安全性和耐受性。 作为全球首个完成 III 期临床试验的针对 TRAIL的死亡受体 4 和死亡受体 5 靶点的促凋亡激动剂，此次良好的实验结果对后续审评审批和商业化推广带来了乐观的消息。 但是同样， CPT 治疗在后续临床推广中仍将继续面临相应的挑战，但是对此我们保持审慎乐观的态度。 　　盈利预测与投资建议： 预计 2020 年、 2021 年和 2022 年公司分别实现归母净利 9400 万、 1.15 亿和 1.53 亿；对应 EPS 分别为 0.90、1.11、 1.48；对应当前股价 PE 分别为 65 倍、 53 倍、 40 倍；公司逐步摆脱单一产品业务依赖，同时伴随业务布局多元化和创新药临床结果优效，预计公司未来在审评审批进展顺利和商业化推进顺利的条件下，有望迎来新一轮景气发展周期。继续推荐，维持“增持”评级。 　　风险因素： 创新药项目后续审评进度缓慢的风险、商业化表现不及预期的风险。

中心思想 本报告的核心观点是：农业农村部恢复仅限出口农药登记申请，将有效提振我国农药出口，缓解贸易战和疫情带来的负面影响，并降低企业登记成本，缩短产品上市时间。 这一政策利好我国农药行业，特别是出口占比高的企业，预计将推动行业发展，并提升我国农药企业在国际市场的竞争力。 恢复出口登记对农药行业的影响 恢复仅限出口农药登记申请，直接解决了此前专供出口农药登记制度取消后，我国农药出口面临的困境。此举将显著降低企业登记成本（至少节省1000万以上费用及4-5年的时间成本），缩短产品上市时间，从而增强我国农药企业的国际竞争力。 主要内容 我国仅限出口农药登记政策演变及问题 报告首先回顾了我国仅限出口农药登记政策的三个阶段：2000-2007年的备案登记阶段（CHD登记）；2007-2014年的专供出口农药登记阶段；以及2014-2020年的出口登记制度缺失阶段。 在专供出口农药登记阶段，存在专供出口农药转内销、国际农化巨头施压等问题，最终导致该政策取消。 政策取消后，我国农药出口面临成本增加、国际竞争力下降等挑战。 恢复出口登记的积极意义及市场影响 报告指出，恢复出口登记制度将有效解决上述问题，降低企业成本，缩短产品上市时间，从而促进我国农药出口。 数据显示，2020年1-5月，我国农药出口金额同比下滑16.4%，达到29.5亿美元。恢复出口登记制度有望刺激农药出口，稳定外贸形势。 投资建议及风险提示 报告建议关注出口业务占比高的农药企业，例如扬农化工（出口占比62%）、联化科技（出口占比64%）和雅本化学（出口占比66%）。 同时，报告也提示了潜在的风险，包括海外疫情影响物流、全球农化需求不及预期、安全检查影响企业开工率以及汇率风险等。 总结 本报告分析了农业农村部恢复仅限出口农药登记申请的背景、意义及影响。 该政策的恢复将有效解决此前我国农药出口面临的困境，降低企业成本，提升国际竞争力，并刺激农药出口增长。 报告建议投资者关注相关受益企业，同时需注意潜在的市场风险。 数据显示，2020年前五个月农药出口下滑，恢复登记制度有望扭转这一局面，为农药行业带来积极影响。 长期来看，此举将有利于我国农药行业的发展和国际竞争力的提升。

中心思想 本报告基于产品目录数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品数量、种类、价格区间等数据的统计分析，可以初步估算目标市场的规模，并结合市场增长趋势预测其未来发展潜力。 我们将重点关注市场规模的增长速度、驱动因素以及潜在的制约因素。 市场竞争格局与主要竞争对手分析 通过对目录中同类产品的信息进行比对，可以识别主要竞争对手，并分析其产品特点、市场份额、价格策略等，从而评估自身的竞争优势和劣势，为制定差异化竞争策略提供依据。 我们将重点分析竞争对手的市场策略、产品创新能力以及潜在的威胁。 主要内容 本报告将根据产品目录数据，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及细分市场分析 产品数量及种类分布 我们将统计目录中不同产品类型的数量，分析其占比，从而识别市场中的主要产品类别和细分市场。 这将有助于我们了解市场结构，并确定目标市场定位。 例如，我们可以分析不同价位产品数量的分布，了解市场对不同价位产品的需求情况。 市场规模估算及增长预测 基于产品数量、价格区间以及市场调研数据（如需补充），我们将对目标市场的规模进行估算，并结合市场增长趋势，预测未来几年的市场规模变化。 这将为企业制定长期发展战略提供参考。 我们将采用合适的模型进行预测，并分析预测结果的不确定性。 细分市场特征分析 我们将对不同细分市场的特征进行分析，例如目标客户群体、产品需求、价格敏感度等，以便为企业选择合适的细分市场提供依据。 这将有助于企业集中资源，提高市场竞争力。 竞争格局分析 主要竞争对手识别与分析 我们将识别目录中主要竞争对手，并分析其产品特点、市场份额、价格策略、营销策略等，从而了解竞争格局。 我们将利用SWOT分析法等工具，对主要竞争对手进行全面评估。 竞争优势与劣势分析 我们将基于对自身产品和竞争对手产品的分析，评估自身的竞争优势和劣势，并识别潜在的竞争风险。 这将为企业制定差异化竞争策略提供依据。 市场集中度分析 我们将分析市场集中度，了解市场竞争的激烈程度，并预测未来市场竞争格局的变化趋势。 这将有助于企业制定相应的应对策略。 市场机遇与挑战分析 市场机遇识别 我们将基于市场规模、增长潜力以及竞争格局分析，识别潜在的市场机遇，例如新兴市场、新产品机会等。 这将为企业制定创新战略提供方向。 市场挑战分析 我们将分析市场面临的挑战，例如政策法规、技术发展、消费者偏好变化等，并评估其对企业的影响。 这将有助于企业制定风险应对策略。 市场策略建议 基于以上分析，我们将为企业制定相应的市场策略建议，包括产品策略、价格策略、营销策略等。 这些建议将结合市场机遇和挑战，并考虑企业的自身优势和劣势。 总结 本报告基于产品目录数据，对目标市场进行了全面的分析，涵盖了市场规模、竞争格局、机遇与挑战等多个方面。 通过对数据的统计分析和专业解读，本报告为企业制定市场策略提供了数据支持和参考依据。 报告中提出的市场规模估算、竞争对手分析以及市场策略建议，旨在帮助企业更好地把握市场机会，提升市场竞争力，实现可持续发展。 需要注意的是，本报告的分析结果基于现有数据，未来市场变化可能影响分析结果的准确性，因此企业需要持续关注市场动态，并根据实际情况调整市场策略。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业目前处于“低业绩+低价格+低估值”的阶段，但国内化工品下游行业基本面逐步改善，化工周期复苏可期。报告建议关注处于周期底部、估值较低、现金流健康、盈利复苏时期更早的基础化工子行业龙头企业，例如聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素和农药等行业龙头。 基础化工行业面临的挑战与机遇 报告指出，2019年以来，全球经济放缓，贸易摩擦加剧，叠加2020年新冠疫情的冲击，导致化工行业整体业绩处于历史低位，化工品价格加速下行至近十年底部，行业估值也处于低位。然而，随着国内经济数据向好，下游行业基本面逐步改善，化工周期复苏的趋势已经显现。 战略配置期：关注行业龙头 报告认为，我国多数化工子行业已进入新一轮产能周期投放/释放期，龙头企业凭借其规模优势、技术优势和成本优势，将持续受益于行业整合和集中度提升。因此，报告建议投资者关注这些行业龙头，并进行战略配置。 主要内容 本报告从多个方面分析了基础化工行业的现状和未来发展趋势，主要内容包括： 行业整体状况分析 报告首先对基础化工行业整体的业绩、价格和估值进行了分析，指出行业目前处于低谷，但复苏迹象明显。通过图表数据，报告详细展示了化工行业营业收入、归母净利润、ROE、资产负债率等关键指标的变动趋势，并对不同子行业的景气度进行了对比分析。报告还分析了库存周期和产能周期的变化，以及油价波动对行业的影响。 各子行业深度分析 报告对MDI、煤化工、氟化工、维生素、农药、氨纶/粘胶等多个基础化工子行业进行了深入分析，分别从供给端和需求端两个角度出发，探讨了各子行业的市场格局、产能情况、价格走势以及未来发展前景。 MDI行业分析 报告分析了全球MDI行业的竞争格局，指出万华化学已成为全球最大的MDI供应商，并预测未来几年MDI行业仍将保持寡头垄断格局。同时，报告分析了冰箱冰柜行业复苏对MDI需求的拉动作用。 煤化工行业分析 报告分析了煤价和油价对煤化工产品价格的影响，指出煤化工产品目前处于周期底部，但随着油价反弹，煤化工龙头企业将更具安全边际和业绩弹性。报告重点分析了DMF、醋酸和乙二醇等主要煤化工产品的市场状况。 氟化工行业分析 报告分析了萤石、二代制冷剂R22和三代制冷剂的市场供需情况，指出萤石行业中长期将保持高景气，而三代制冷剂产能扩张阶段即将结束，未来有望迎来供需改善。报告还分析了空调、汽车和房地产行业对制冷剂需求的拉动作用。 维生素行业分析 报告分析了海外维生素装置事故频发对全球维生素供需格局的影响，以及生猪加速补栏对维生素需求的拉动作用。报告建议密切关注海外装置开停工情况。 农药行业分析 报告分析了印度农药禁令以及草地贪夜蛾和蝗灾对农药需求的影响，指出国内农化企业有望充分受益于海外产能退出和国内外虫害爆发。 氨纶/粘胶行业分析 报告分析了氨纶和粘胶短纤行业的供需情况，指出氨纶扩产周期接近尾声，而粘胶价格已见底，供给过剩格局有望改善。报告还分析了全球纺织服装消费前景对氨纶和粘胶短纤需求的拉动作用，以及口罩需求对氨纶的边际影响。 投资建议与风险提示 报告最后给出了具体的投资建议，推荐了多个受益于化工周期复苏的标的股票，并对投资风险进行了提示。 总结 本报告对基础化工行业进行了全面而深入的分析，指出行业目前处于低谷但复苏可期。报告建议投资者关注行业龙头企业，并进行战略配置。报告还对多个子行业进行了详细分析，并给出了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供了有价值的参考信息。 报告强调了宏观经济环境、行业周期、供需关系、政策变化等因素对基础化工行业的影响，并结合图表数据对分析结论进行了有力支撑。 投资者在参考本报告时，应结合自身情况进行独立判断，并注意报告中提到的风险提示。

# 中心思想 ## 葫芦娃（605199.SH）新股询价分析 本报告是华鑫证券对葫芦娃（605199.SH）的新股询价报告，核心观点如下： * **公司特色与优势：** 葫芦娃以儿科用药为特色，中成药为主，化学药品快速发展，在呼吸系统、消化系统、全身抗感染等领域拥有丰富的产品线。 * **市场地位：** 公司拥有较多进入国家基本药物目录和国家医保目录的药品，并在OTC市场中小儿肺热咳喘和肠炎宁产品占有率位居同类产品第二名。 * **建议询价价格：** 建议询价价格为5.19元。 # 主要内容 ## 公司简介 葫芦娃药业主要从事中成药及化学药品的研发、生产和销售，产品涵盖呼吸系统、消化系统、全身抗感染等多个用药领域。主要产品包括小儿肺热咳喘颗粒、注射用盐酸溴己新、复方板蓝根颗粒、克咳片等呼吸系统制剂；奥美拉唑肠溶胶囊、肠炎宁（胶囊及颗粒）等消化系统制剂；头孢克肟分散片、注射用氨曲南等全身抗感染类制剂。 ## 公司亮点 ### 儿科用药优势 公司以儿科药为发展特色，拥有小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁颗粒、头孢克肟分散片等24个优质口服儿科用药品种，其中17个为儿童专用药品，覆盖儿童呼吸系统、消化系统及全身抗感染用药，形成完整的儿科用药产品体系。 ### 产品目录及剂型优势 公司拥有295个药品批准文号，57种产品进入国家基本药物目录，96种产品进入国家医保目录，部分产品为独家剂型或规格。同时，公司具备十六类药品制剂生产线，是国内剂型较为齐全的制药企业。 ### 市场适应性 公司拥有较多纳入国家基本药物目录和国家医保目录的药品，以及体系较为完整、剂型丰富的产品体系，公司可根据市场需求实时调整产品及产品组合，充分发挥生产、销售及品牌推广的规模优势，最大限度满足市场和患者需求。 ## 询价价格 建议询价价格为5.19元。 ## 募投项目 本次募集资金主要用于以下三个项目： 1. 儿科药品研发项目：计划投入募集资金5,000.00万元。 2. 营销体系建设及品牌推广项目：计划投入募集资金4,103.97万元。 3. 补充流动资金：计划投入募集资金6,000.00万元。 # 总结 ## 投资亮点与建议 本报告对葫芦娃（605199.SH）进行了新股询价分析，公司以儿科用药为特色，拥有丰富的产品线和较强的市场竞争力。建议询价价格为5.19元，投资者可关注其在儿科用药领域的优势和未来的发展潜力。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管短期内油价低位震荡、疫情影响化工品价格，但长期来看，基础化工行业仍具备投资价值。投资策略应分为两条主线：一是关注传统化工领域的低估值优质龙头企业及近消费端细分领域；二是关注受益于进口替代加速的新材料领域。 传统化工领域投资机会 疫情导致全球需求收缩，造成化工品价格下调，但长期影响有限。成本较高的企业受冲击更大，行业洗牌将提升龙头企业的竞争力和市场份额。因此，建议关注产业链一体化、成本控制能力强的优质龙头企业，以及需求相对稳定的近消费端细分领域。 新材料领域投资机会 国内技术提升和进口替代加速，使得面板、晶圆制造等高端领域产能向国内转移，国内配套能力持续增强。美国对华科技限制加强，也推动关键材料国产替代。建议关注胶粘剂、碳纤维、面板及半导体配套材料等领域。 主要内容 化工行业概况 疫情影响及去库存趋势 报告分析了174家基础化工企业2014年至今的数据，指出2020年Q1季度受疫情影响，行业营收和净利润同比下滑。但长期来看，资产负债率下降，去库存趋势未改，预计1-2年内行业库存将陆续出清。 子行业业绩表现 报告分析了基础化工子行业的业绩表现，维生素、涤纶、氨纶、涂料等行业2019年Q4及2020年Q1增速为正，多数行业近两季度同比下滑。 原油价格走势 报告分析了近半年国际油价走势，认为油价低位震荡符合预期，中期价格中枢有望上移至40美元附近。 化工品价格走势 报告跟踪了163种化工品价格，指出2020年Q2以来多数产品价格下滑，但认为疫情影响短期，需求有望补足，年内后期化工品价格中枢有望逐步上移。 基础化工行业市场表现 报告指出，2020年年初至今，基础化工板块跑赢沪深300指数，估值处于近五年来中低位置。 投资策略 产业链一体化龙头企业 报告建议关注产业链一体化、成本控制能力强、产品核心竞争力高的龙头企业，认为强者恒强格局将进一步显现。 近消费端领域 报告分析了营养品（维生素、生物素等）、农药、钛白粉、高倍甜味剂等近消费端细分领域的市场情况，并推荐了相关龙头企业。 国产替代进程加速的新材料领域 报告分析了胶粘剂、碳纤维、面板及半导体配套材料等新材料领域的国产替代进程，并推荐了相关龙头企业。 重点推荐公司 报告详细分析了万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、龙蟒佰利、金禾实业、光威复材、回天新材等八家公司的业绩、发展战略和投资价值。 总结 本报告基于对基础化工行业现状的分析，提出了两条投资主线：传统化工领域的低估值优质龙头企业和近消费端细分领域，以及受益于进口替代加速的新材料领域。报告还对重点推荐公司进行了详细分析，为投资者提供了参考。 报告中使用了大量的图表数据，对行业和公司进行了量化分析，结论客观，分析专业。 需要注意的是，报告也指出了投资风险，包括原油价格波动、下游需求不振、安全事故及环保事故等。投资者应谨慎决策，不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素。

中心思想 油价反弹带动化工市场回暖，关注农化与基建板块 本报告核心观点指出，2020年5月基础化工行业指数上涨2.74%，主要受原油价格大幅反弹带动，化工产品整体呈现反弹态势。尽管行业景气度在一季度受疫情冲击有所下滑，但随着国内疫情得到有效控制及复工复产推进，部分子行业和产品价格已显现恢复性增长。 行业估值低于历史均值，投资聚焦刚需与基建 当前基础化工板块TTM市盈率为26.37倍，低于2010年以来32.10倍的历史平均水平，显示出一定的投资价值。在投资策略上，建议继续关注需求相对刚性的农药、化肥板块，以及受益于基建拉动效应的减水剂板块，并推荐奥克股份。同时，行业安全环保监管趋严，将促使具有一体化、低成本和高质量优势的龙头企业持续提升市场份额。 主要内容 1. 市场回顾 1.1. 板块行情回顾 2020年5月份，中信基础化工行业指数上涨2.74%，跑赢上证综指3.01个百分点，跑赢沪深300指数3.91个百分点，在30个中信一级行业中排名第9位。过去一年，中信基础化工指数上涨5.65%，跑赢上证综指7.25个百分点，但跑输沪深300指数0.89个百分点，在29个中信一级行业中排名第13位。 1.2. 子行业及个股行情回顾 2020年5月，在33个中信三级子行业中，19个子行业上涨，14个子行业下跌。其中，日用化学品、改性塑料、合成树脂行业表现居前，分别上涨18.47%、9.03%和8.28%。锂电化学品、轮胎、粘胶跌幅居前，分别下跌11.42%、6.88%和5.60%。个股方面，基础化工板块327只个股中，172支上涨，146支下跌。御家汇、永悦科技、赛伍技术、奥福环保、山东赫达位居涨幅榜前五位，涨幅分别为63.38%、62.21%、61.29%、45.99%、39.87%。 2. 行业要闻回顾 2020年1-4月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降27.4%，其中化学原料和化学制品制造业利润下降48%。河南省全面升级“限塑令”，推动减少一次性塑料制品使用，并积极推进替代产品应用，预计到2025年底全省县级以上城市建成区将大幅减少一次性塑料制品使用量。国际油价前景不明朗，“欧佩克+”减产协议延长至7月底，但沙特上调原油官方销售价格、墨西哥退出减产计划以及美国页岩油产量回升等因素，使得国际能源市场仍存不确定性。国内农药生产恢复性增长势头明显，2020年一季度农药原药产量49.5万吨，同比下降7.8%，但随着疫情控制，原药生产企业基本恢复生产，并强调行业将以结构调整、转型升级、创新驱动、绿色发展为重点。 3. 产品价格跟踪 3.1. 产品涨跌幅排名 2020年5月份，WTI原油上涨88.38%，报收于35.49美元/桶；布伦特原油上涨39.81%，报收于35.33美元/桶。卓创资讯跟踪的248个产品中，135个品种上涨，上涨品种数量较4月份继续提升。涨幅居前的分别为原油（88.38%）、氧气（65.83%）、三氯甲烷（64.91%）、甲基丙烯酸甲酯（45.42%）和氩气（32.94%）。87个品种下跌，下跌品种数量较4月继续下降。跌幅居前的分别是维生素D3（-40%）、维生素B1（-32.79%）、氯气（-31.94%）、丁基橡胶（-24.17%）和PP粉（-20.56%）。 4. 行业评级及投资观点 截至2020年6月12日，中信基础化工板块TTM市盈率为26.37倍，低于2010年以来32.10倍的历史平均水平。在30个中信一级行业中，基础化工行业估值位居第18位。报告维持行业“同步大市”的投资评级。2020年6月份的投资策略建议继续关注需求具有保障的农药、化肥板块，以及受益于基建拉动带来需求提升的减水剂板块，并推荐奥克股份。 5. 风险提示 报告提示的主要风险包括原材料价格大幅下跌和宏观经济大幅下行。 总结 2020年5月，基础化工行业在原油价格强劲反弹的带动下，整体市场表现回暖，中信基础化工行业指数上涨2.74%，跑赢大盘。子行业中，日用化学品、改性塑料和合成树脂表现突出。尽管一季度受疫情影响行业利润有所下滑，但随着国内复工复产的推进，农药等部分产品生产已呈现恢复性增长。国际油价虽有反弹，但受减产协议执行不确定性及地缘政治因素影响，未来走势仍存隐性风险。当前基础化工板块估值低于历史平均水平，具备投资吸引力。投资策略建议聚焦需求刚性的农药、化肥板块，以及受益于基建投资拉动的减水剂板块，并重点推荐奥克股份。同时，需警惕原材料价格大幅波动和宏观经济下行带来的风险。

# 中心思想 本报告主要围绕沃森生物的二价HPV疫苗报产受理和13价肺炎疫苗的进展展开分析，并对公司未来的发展前景进行展望。 * **HPV疫苗迎来新进展：** 沃森生物的二价HPV疫苗报产受理，预示着公司即将迎来新的增长点，预计销售峰值有望超过20亿元。 * **13价肺炎疫苗加速放量：** 公司的13价肺炎结合疫苗批签发数量已达100万支，呈现加速放量趋势，有望奠定公司未来3-5年的高成长基调。 # 主要内容 ## 二价HPV疫苗报产受理 * **获受理标志进入注册审评审评程序：** 沃森生物子公司上海泽润的重组人乳头瘤病毒双价（16/18 型）疫苗新药生产申请获得受理，包括西林瓶和预灌封两个剂型。 * **预计明年年底获批上市：** 根据审评时长估计，有望明年年底获批，成为国内第二家二价HPV疫苗上市品种。 * **销售峰值有望超过20亿元：** 考虑国内和海外市场，沃森生物的二价HPV疫苗销售峰值有望超过20亿元。 ## 重磅13价肺炎疫苗批签发达100万支 * **加速放量趋势明显：** 截至6月第一周，13价肺炎结合疫苗批签发总计达到近100万支，其中6月首周批签发28.3万支，呈现加速放量趋势。 * **销售峰值有望超过65亿元：** 预计公司13价肺炎疫苗销售峰值（不考虑海外）有望超过65亿元。 ## 合作mRNA疫苗加速研发 * **建立mRNA疫苗技术平台：** 公司与艾博生物共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化，有利于公司建立mRNA疫苗技术平台。 * **研发布局有望加速推进：** 有利于公司新疫苗品种的研发，促进公司管线扩充，是公司研发加速的重要信号。 ## 投资评级 * **维持“买入”评级：** 看好公司后续的发展，维持“买入”评级。 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为80、52及38倍。 ## 财务数据和估值 * **营业收入快速增长：** 预计2020年营业收入将达到35.5亿元，同比增长216.66%。 * **净利润大幅提升：** 预计2020年归属于母公司净利润将达到9.96亿元，同比增长601.33%。 ## 风险提示 * 二价HPV审评审评进展低于预期 * mRNA相关疫苗研发进度及结果低于预期 * 公司其他产品研发进度、结果低于预期 * 13价疫苗等产品销售低于预期 * 政策风险 * 疫苗公共安全事件风险 * 新冠疫情负面影响超预期 # 总结 本报告对沃森生物的二价HPV疫苗和13价肺炎疫苗的最新进展进行了分析，并对公司未来的发展前景持乐观态度。二价HPV疫苗报产受理，有望成为公司新的增长点；13价肺炎疫苗加速放量，将奠定公司未来几年的高成长基调。同时，公司积极布局mRNA疫苗技术平台，有望加速研发布局，为长期发展奠定坚实基础。维持“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业本周表现整体疲软，跑输大盘，但部分细分领域表现强劲，例如有机硅和维生素价格上涨。报告建议关注维生素、农药出口、电动汽车相关材料以及部分化工龙头企业。 维生素及部分化工产品价格上涨 本周部分化工产品价格上涨，其中丁酮涨幅最大，达25.32%，其次是乙烯和有机硅等。巴斯夫VA事故导致欧洲维生素价格回升，国内维生素生产商也受益，预计维生素价格将持续上涨。 部分细分领域及个股投资机会 报告指出，农药出口市场受印度禁令影响值得关注，建议关注扬农化工等龙头企业。电动汽车行业长期向好，建议关注新宙邦等锂电材料龙头企业。此外，万华化学、华鲁恒升和三友化工等化工龙头企业也值得长期关注。 主要内容 1. 板块及个股行情 1.1. 板块表现 基础化工板块本周下跌0.36%，跑输大盘0.41个百分点，排名所有板块第18位。申万分类下，玻纤、石油贸易、其他橡胶制品、其他纤维和改性塑料涨幅居前。 1.2. 个股行情 本周涨幅前十个股主要集中在龙蟠科技、普利特、青松股份等，跌幅前十个股则包括永悦科技、未名医药等。 1.3. 板块估值 基础化工板块PB为2.28倍，高于全部A股的1.68倍；PE为26.37倍，高于全部A股的15.84倍。 2. 重点化工产品价格监测 报告详细监测了化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等多个重点化工产品领域的价格波动情况。数据显示，本周部分产品价格上涨，部分产品价格下跌，涨跌幅度各有不同。具体数据见报告中的表格和图表。 2.1. 化纤 粘胶短纤和长丝价格维持不变，氨纶价格下跌，PTA价格下跌，涤纶短纤和POY价格上涨，腈纶短纤价格维持不变。 2.2. 农化 尿素价格上涨，磷酸一铵和磷酸二铵价格维持不变，氯化钾和硫酸钾价格维持不变。草甘膦价格维持不变，草铵膦价格上涨，纯吡啶价格维持不变，吡虫啉价格下跌，代森锰锌价格维持不变。 2.3. 聚氨酯及塑料 MDI价格下跌，TDI价格下跌，PTMEG价格下跌，环氧丙烷价格上涨，PC价格维持不变。 2.4. 纯碱、氯碱 电石法和乙烯法PVC价格上涨，轻质和重质纯碱价格维持不变。 2.5. 橡胶 天然橡胶价格下跌，丁苯橡胶价格下跌，顺丁橡胶价格上涨，炭黑价格上涨，橡胶助剂价格维持不变。 2.6. 钛白粉 钛精矿和钛白粉价格维持不变。 2.7. 制冷剂 R22价格上涨，R134a价格维持不变，R125、R32和R410a价格维持不变。 2.8. 有机硅及其他 有机硅DMC价格上涨，分散黑和活性黑价格维持不变。 3. 行业重点新闻 工信部发布指导意见，进一步加强工业行业安全生产管理，推动化工园区绿色安全发展，引导化工企业转型升级，加大对搬迁改造企业的支持力度。 4. 投资观点及建议 报告基于本周市场变化，提出了具体的投资建议，包括推荐新和成、扬农化工、新宙邦、万润股份、万华化学、华鲁恒升和三友化工等个股，并建议关注浙江医药、圣达生物、花园生物、利尔化学、百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份和广信股份等。报告也指出了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等风险。 总结 本报告对化工行业本周市场表现进行了全面分析，重点关注了主要化工产品价格波动、细分领域投资机会以及行业政策变化。报告数据显示，部分化工产品价格上涨，部分下跌，行业整体表现较为分化。报告建议投资者关注维生素、农药出口、电动汽车相关材料以及部分化工龙头企业，同时需注意行业风险。 报告提供的投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担投资风险。