中心思想 本报告的核心观点是：中国化工行业在经济回暖的背景下展现出积极的复苏态势，聚氨酯市场景气度提升，值得关注。报告主要从农药和聚氨酯两个细分市场入手，分析了市场价格波动、供需变化以及行业发展趋势，并提出了相应的投资建议。 农药市场虫灾频发利好行业发展 近期中国多个地区遭遇草地贪夜蛾、二点委夜蛾和黄脊竹蝗等虫灾，虫害发生范围广、程度深，对农业生产造成严重威胁。然而，这些虫灾使用的杀虫剂多为有机磷类和菊酯类，国内产能充足，短期内将利好相关杀虫剂龙头企业。 聚氨酯市场供需格局向好，价格上涨趋势明显 聚氨酯市场，特别是MDI和TDI，价格大幅上涨。主要原因是万华化学等主要生产商的装置检修以及不可抗力事件导致供给端收缩，而下游需求在经济复苏的背景下有所回升。预计“金九银十”销售旺季来临，MDI和TDI价格将进一步上涨，利好相关龙头企业。 主要内容 本报告以数据和图表的形式，详细分析了2020年8月化工行业市场情况，主要内容包括： 上周市场回顾 上周，中信基础化工板块上涨7.77%，显著跑赢同期沪深300指数(3.75%)。基础化工二级子板块中，氯碱、涂料油墨颜料、氨纶、棉纶和聚氨酯涨幅居前；涤纶、氮肥、农药、印染化学品和合成树脂涨幅相对较小。部分化工产品价格波动较大，异丁醛、丁二烯、聚合MDI和TDI价格上涨，而丙酮、天然气现货、2%生物素、叶酸和盐酸价格下跌。 原油和天然气价格走势分析 上周，WTI期货均价上涨0.13%，布伦特期货均价下跌0.63%。国际油价波动受多种因素影响，包括美国失业数据、疫情扩散、美元走势以及市场对经济复苏预期的变化。 化纤市场分析 报告分别分析了MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的价格走势，并提供了相应的图表数据。 聚氨酯市场深度分析 报告详细分析了纯MDI和聚合MDI的价格走势，并解释了价格上涨的原因，包括万华化学等主要生产商的装置检修和不可抗力事件。 农药化肥市场分析 报告分析了草甘膦、百草枯、麦草畏、毒死蜱、吡虫啉等农药的价格走势，以及尿素、黄磷、氯化钾、氯化铵等化肥的市场供需情况。 其他化工产品价格走势 报告提供了大量其他化工产品（如煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂、DMC等）的价格走势图表，展现了市场价格的整体波动情况。 行业动态和上市公司动态 报告总结了农业农村部关于蝗虫和草地贪夜蛾防控工作的部署，以及万华化学MDI价格上调、巴斯夫美国TDI工厂遭遇不可抗力等重要行业动态和上市公司新闻。 总结 本报告基于公开数据和市场信息，对2020年8月中国化工行业市场进行了全面分析。报告指出，经济回暖推动化工行业复苏，聚氨酯市场景气度提升，农药市场受虫灾影响也呈现利好态势。报告建议投资者关注两条主线：一是随着国内疫情缓解逐步复工的传统周期大白马；二是具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块。 然而，报告也提示了虫灾减弱和疫情加剧等潜在风险因素。 报告中大量图表数据直观地展现了化工产品价格的波动和市场趋势，为投资者提供了重要的参考信息。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况做出投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业在2020年8月第一周表现强劲，申万化工板块上涨6.06%。纯碱价格触底回升，相关标的山东海化涨幅居前。新老基建相关材料标的也表现亮眼，例如七彩化学、天铁股份、金力泰和高争民爆。油价短期维持震荡，但中长期预计维持低位震荡。报告推荐低估值白马股和新老基建相关材料标的。 纯碱价格触底反弹及新老基建材料驱动行业上涨 油价中长期低位震荡，但部分化工品价格上涨 主要内容 1. 周观点 1.1. 板块及个股表现分析 本周上证综指上涨3.54%，深证成指上涨5.43%，化工板块（申万）上涨6.06%。涨幅居前的个股主要集中在氯碱工业、疫情概念和新老基建相关材料领域。纯碱价格达到历史低位后触底回升，山东海化涨幅居前。跌幅前十的个股则涵盖了多个细分领域。报告提供了化工板块本周个股涨跌幅前十的详细数据表格。 1.2. 油价持续窄幅震荡，预计中长期低位震荡 本周ICE布油和WTI原油价格小幅下跌。美国原油库存减少，但炼油厂原油净投入减少，原油需求疲软。OPEC+增产计划将在8月份实施。短期油价维持窄幅波动，但中长期受经济增长乏力及美国能源独立的影响，预计油价将维持低位震荡。报告提供了原油期货价格走势图。 2. 投资主线梳理 2.1. 投资主线 报告梳理出三条化工行业投资主线： 供给侧改革后半场: 一体化协同发展的企业更有竞争力。 龙头企业扩产: 强者更强趋势明显。 新老基建相关材料: 高景气子行业，值得关注。 报告还指出，掌握核心技术，特别是具备核心科技、军民融合、国企改革等属性的标的，也值得关注。 2.2. 本月观点 本节详细分析了万润股份、上海新阳、昊华科技、苏博特、震安科技和彤程新材六家公司的投资逻辑，分别从其核心业务、技术优势、市场前景等方面进行论述。例如，万润股份受益于国六标准推行和新材料布局；上海新阳在半导体材料领域技术领先；昊华科技是化工领域的科技股，受益于5G建设和军工配套业务；苏博特是减水剂行业龙头，受益于基建投资提升；震安科技受益于《建设工程抗震管理条例》的立法；彤程新材受益于汽车行业复苏和半导体行业向好。 3. 重点产品涨跌幅分析 报告监测了154类重点化工品，其中液氨、丁二烯、甲苯、甲苯二异氰酸酯和丙烯晴涨幅居前，丙酮、无烟煤、蛋氨酸、环氧氯丙烷和维生素C跌幅居前。报告分析了部分产品价格涨跌的原因，例如液氯价格反弹，丁二烯、甲苯、甲苯二异氰酸酯价格上涨是由于下游需求提升和海外供应减少。报告提供了重点化工产品价格涨跌幅前五的图表。 4. 风险提示 报告列出了化工行业面临的风险，包括原油供给大幅波动、贸易战形势恶化、汇率大幅波动以及下游需求回落。 5. 重点产品价格及价差走势 本节提供了大量图表，详细展示了苯链、PTA链、煤链和农药等重点化工产品价格及价差走势，为投资者提供更直观的市场信息。图表涵盖了纯苯、苯乙烯、环己酮、己二酸、己内酰胺、PA6、酚醛树脂、双酚A、PC、苯胺、MDI、MMA、PX、PTA、DTY、FDY、POY、短纤、瓶片、尿素、三聚氰胺、甲醇、DMF、醋酸、醋酐、煤制乙二醇、功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯、苯醚甲环唑、丙环唑、吡唑醚菌酯、烯草酮、异噁草松、氟啶脲、氟啶胺、草甘膦和草铵膦等多种产品。 总结 本报告对2020年8月第一周化工行业市场进行了数据分析，指出化工板块整体表现强劲，纯碱价格触底回升，新老基建相关材料标的增长迅速。油价短期震荡，但中长期预计维持低位。报告推荐了部分低估值白马股和新老基建相关材料标的，并提示了行业面临的风险。报告提供了丰富的图表数据，对投资者进行投资决策具有参考价值。 需要注意的是，报告中的信息和观点不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长与战略转型并进 本报告的核心观点如下： * **业绩符合预期，客户定制生产服务稳健推进：** 公司20H1业绩符合预期，Q2单季归母净利润同比增速显著。 * **战略转型与一体化布局：** 公司积极拓展客户定制生产服务（CMO/CDMO）订单，原料药-制剂一体化业务逐步落地，并发布可转债预案，募资用于高端制剂项目。 * **维持“买入”评级：** 考虑到特色原料药业务稳健增长，转型客户定制生产业务订单落地，以及制剂一体化等战略进展顺利，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司基本情况与业绩简评 * **公司概况：** 公司总股本1.50亿股，已上市流通A股1.46亿股，总市值71.49亿元。 * **业绩表现：** 公司20H1收入6.5亿元，归母净利1.07亿元，扣非归母0.98亿元，增速分别为16.01%、24.57%、25.59%。Q2单季归母同比增速约45%，明显放量。 ## 经营分析 * **特色原料药业务稳健发展：** 20H1中间体及原料药业务收入约5.79亿元，占总营收89%。核心品种为缬沙坦、培哚普利、氯吡格雷、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀等慢性主流大品种，预计销量有望大幅增加。 * **客户定制生产服务（CMO/CDMO）订单稳步增加：** 20H1与15家国内外企业合作，临床阶段和转移验证阶段产品20余项，预计该部分业务收入约5000万元。与施维雅建立业务合作，预计21年订单体量超1亿元。 * **原料药-制剂一体化业务逐步落地：** 预计今年下半年，或将看到公司制剂一体化品种落地国内批件，普瑞巴林，未来有望受益于带量采购增量业绩。目前在研制剂品种超10个，包括中枢神经及心脑血管等重磅制剂品种。 * **可转债预案发布：** 募集资金总额不超过5.2亿元，预计主要用于高端制剂项目，为公司制剂业务板块增添新产能。 ## 盈利预测及投资建议 * **盈利预测：** 预计未来三年EPS分别为1.30/1.76/2.31元，对应PE分别为36.7/27.2/20.7倍。 * **投资建议：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 医药行业环保压力，对业绩影响存在不确定性。 * 上游原料涨价，对成本及毛利率影响存在不确定性。 * 公司海外业务存在不确定性。 * 产品研发申报不达预期。 * 可转债进度存在不确定性。 * 客户定制生产业务存在不确定性。 # 总结 ## 业绩增长与战略布局双轮驱动 本报告分析了美诺华2020年半年度报告，指出公司业绩符合预期，特色原料药业务稳健发展，客户定制生产服务订单稳步增加，原料药-制剂一体化业务逐步落地。公司发布可转债预案，募资用于高端制剂项目，为未来发展提供动力。维持“买入”评级，但同时也提示了医药行业环保压力、原料涨价、海外业务、产品研发、可转债进度以及客户定制生产业务等风险。

# 中心思想 本报告对美诺华（603538）2020年半年报进行了点评，核心观点如下： * **业绩稳健增长，符合预期：** 公司上半年营收和净利润均实现稳健增长，符合市场预期，显示出良好的经营态势。 * **制剂一体化战略初见成效：** 公司在原料药业务稳健增长的基础上，CDMO/CMO业务快速发展，制剂产能利用率提升，制剂一体化战略逐步落地，为长期发展奠定基础。 # 主要内容 ## 公司业绩表现 公司发布2020年半年报，上半年实现营收6.5亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长约24.6%；扣非归母净利润9822万元，同比增长约25.6%。Q2单季度实现营收3.7亿元，同比增长约19%，实现归母净利润6388万元，同比增长45%；扣非归母净利润5774万元，同比增长约40%。业绩符合预期。 ## 业务分析 ### 原料药业务稳健增长 中间体与原料药是公司的核心业务，营收占比达89%，上半年实现营业收入5.8亿元，同比增长约25%，其中心血管类产品营收同比增长30%以上。 ### CDMO/CMO业务快速发展 公司已与15家国内外优秀医药企业达成合作，临床阶段和转移验证阶段产品约20余项，共实现合同定制业务销售收入近5000万元，并与知名战略药企施维雅建立业务合作，正在进行2个产品合作，确定到2021年完成1亿元以上的订单。 ### 制剂产能利用率提升 天康制剂产量较去年同期增长144%。公司加速资源整合和产业升级成果体现，为公司长期发展奠定战略基础。 ## 规模化能力建设 上半年安徽美诺华400吨原料药技改项目一期已完成装备工艺设计和关键装备定制采购；浙江美诺华年产520吨一期项目正在进行设备采购及安装调试；燎原技改项目三废相关设备已投入使用；年产30亿片（粒）出口固体制剂建设项目（美诺华天康）正在进行土建工程。 ## 产品研发与注册 上半年米氮平原料药获台湾DMF核准函，多个涉及中枢神经类、内分泌类、心血管类、抗病毒类等治疗领域项目已向EDQM递交CEP注册申请。公司与合资公司联合递交制剂类产品注册申请品种3项，共计7个品种等待审评审批，另有多个项目正在进行药物研发。 ## 盈利预测与评级 预计2020-2022年EPS分别为1.33元、1.92元和2.64元，对应当前估值分别为36倍、25倍和18倍，维持“持有”评级。 ## 风险提示 1）原材料供应及价格上涨的风险；2）环保及安全生产政策趋严影响公司业绩的风险；3）产能认证周期、技术转移等影响产能释放节奏的风险。 # 总结 美诺华2020年上半年业绩符合预期，原料药业务保持稳健增长，制剂一体化战略逐步呈现成果。公司持续构建规模化能力，多模式业务合作驱动持续发展，并加速推进产品研发注册。维持“持有”评级，但需关注原材料价格、环保政策以及产能释放节奏等风险因素。

# 中心思想 本报告对康龙化成（Quantum Hi-Tech China Biological，300149 CH）进行了覆盖，并给出了“买入”评级，目标价为人民币25.5元。报告的核心观点如下： * **CRO/CDMO业务快速增长**: 康龙化成通过2018年收购ChemPartner，建立了综合性的化学药物和生物药物CRO/CDMO平台，该业务增长迅速，成为公司发展的主要驱动力。 * **益生元行业领先地位稳固**: 康龙化成在益生元领域占据领先地位，其核心产品FOS和GOS被广泛应用。全球益生元市场预计将保持稳定增长，为公司带来持续收益。 # 主要内容 ## 公司概况： ChemPartner与康龙化成的成功合并 * **康龙化成**: 成立于2000年，专注于益生元产品的研发、生产和推广，是国内益生元行业的领先品牌。 * **ChemPartner**: 是一家提供全方位服务的生命科学CRO/CDMO企业，拥有17年的运营经验，提供包括生物药发现、化学药发现、生物学和药理学、DMPK和探索性毒理学等CRO服务，以及小分子和大分子CDMO服务。 * **合并**: 2018年，康龙化成完成了与ChemPartner的合并，通过收购ChemPartner 90%的股权，进一步拓展了全球业务，进入CRO/CDMO市场。 ## 构建全面的CRO/CDMO服务平台 * **综合服务**: ChemPartner提供全面的CRO/CDMO服务，包括临床前CRO服务和CDMO服务，涵盖小分子药物和生物药物。 * **产能扩张**: ChemPartner不断扩大产能，包括新建实验室和增加生物药CDMO产能，以满足客户的强劲需求。 * **客户基础**: ChemPartner拥有多元化的全球客户群，包括全球排名前20的制药和生物技术公司中的18家。 ## 中国CRO/CDMO需求持续强劲增长 * **研发投入增加**: 全球和中国的研发支出都在强劲增长，受到监管环境改善、药企外包模式转变、生物技术融资环境良好等因素的推动。 * **外包需求驱动**: 药物开发过程漫长且成本高昂，促使制药公司增加研发外包比例，以更好地控制成本和提高效率。 * **市场规模增长**: 中国CRO市场规模预计将从2018年的59亿美元增长到2023年的214亿美元，CDMO市场规模预计将从2018年的24亿美元增长到2023年的85亿美元。 ## 微生态营养需求增长与健康意识提升 * **益生元的重要性**: 益生元能够刺激消化系统中益生菌的生长，对人体健康至关重要。 * **市场增长**: 全球益生元市场规模预计将从2015年的33亿美元增长到2026年的80亿美元，复合年增长率为9.5%。 * **康龙化成的地位**: 康龙化成是中国领先的益生元产品供应商，其核心产品FOS和GOS被广泛应用。 ## 财务分析 * **强劲的增长前景**: 预计公司收入将在2019-2022财年实现26%的复合年增长率，CRO/CDMO业务和益生元业务将分别实现27%和23%的复合年增长率。 * **盈利能力**: 预计公司归属于股东的净利润将在2019-2022财年实现40%的复合年增长率。 * **估值**: 基于DCF模型，目标价为人民币25.5元，对应2020财年和2021财年的市盈率分别为65倍和45倍。 # 总结 本报告认为，康龙化成凭借其快速增长的CRO/CDMO业务和在益生元行业的领先地位，具有良好的发展前景。通过收购ChemPartner，公司建立了综合性的CRO/CDMO平台，能够满足不断增长的市场需求。同时，全球益生元市场也在稳步增长，为公司带来持续的收益。因此，本报告给予康龙化成“买入”评级，并设定目标价为人民币25.5元。

# 中心思想 * **新冠疫情下的业绩表现与长期发展潜力：** 2020年上半年，迈克生物在新冠疫情的冲击下，常规检测产品销售受到影响，但新冠病毒检测产品实现高增长，同时装机量快速推进，整体业绩保持平稳增长。 * **研发投入与渠道拓展：** 公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，新冠试剂盒的研发带动了自主产品的销售和装机量的提升，同时海外市场迅速推广。 * **投资评级与盈利预测：** 随着疫情的逐步控制，公司常规业务逐步恢复，看好公司的长期发展，维持“买入”评级。预计2020-2022年公司归母净利润为6.61/8.47/10.72亿元。 # 主要内容 ## 公司2020年半年报分析 * **营收与利润：** 公司实现营收14.52亿元，同比下滑4.27%；归母净利润3.10亿元，同比增长15.16%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长14.13%。 * **产品销售情况：** 代理产品销售收入同比下降19.43%，自主产品销售收入同比增长20.65%。自主生化试剂收入同比下降29.08%，自主免疫试剂同比下降15.44%。分子诊断、快速检测等板块新冠病毒检测产品实现销售收入2.15亿元。 * **装机量：** 全自动血细胞分析仪、全自动化学发光免疫分析仪i3000及i1000的装机快速推进，上半年装机量超过去年全年水平。 ## 持续的研发投入 * **研发投入金额与占比：** 报告期内，公司持续加大研发投入，投入总额9,125.29万元，同比增长23.97%。生化平台研发投入占比11%，同比增长25.73%；免疫平台研发投入占比21%，同比增长8.77%；临检平台研发投入占比33%，同比增长45.19%；分子平台研发投入占比7%，与去年同期持平；快速检测平台研发投入占比6%，同比增长66.75%；原料研发平台占研发投入9%，同比增长104.52%。 * **研发成果：** 截至报告期末，公司共取得Ⅱ类、Ⅲ类产品注册证380项。 ## 新冠试剂盒研发与渠道拓展 * **新冠试剂盒研发进展：** 完成了分子诊断、化学发光免疫、快速检测三个技术平台的新冠检测产品开发工作。 * **国内外市场推广：** 新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒（荧光PCR法）已取得NMPA注册证书、CE认证和FDA EUA，新型冠状病毒（2019-nCoV)）IgM抗体、IgG抗体检测试剂盒（直接化学发光法）已取得NMPA注册证书、CE认证，新型冠状病毒（SARS-Cov-2）IgG/IgM抗体检测试剂盒（胶体金法）已取得 CE 认证并已向 NMPA 提交注册审批申请。新冠病毒核酸检测及胶体金检测产品在海外市场迅速推广，报告期内销售覆盖68个国家和地区。 ## 估值与评级 * **盈利预测：** 预计2020-2022年公司归母净利润为6.61/8.47/10.72亿元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 财务数据和估值 * **营业收入：** 2018年为2,685.30百万元，2019年为3,222.96百万元，预计2020E为4,038.36百万元，2021E为5,144.88百万元，2022E为6,497.98百万元。 * **净利润：** 2018年为444.93百万元，2019年为525.26百万元，预计2020E为661.44百万元，2021E为846.78百万元，2022E为1,071.81百万元。 # 总结 迈克生物在2020年上半年受到新冠疫情影响，但通过新冠病毒检测产品的高增长和装机量的快速推进，实现了业绩的平稳增长。公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，新冠试剂盒的研发和海外市场的拓展也为公司带来了新的增长点。天风证券维持对公司的“买入”评级，并预计未来几年公司将保持稳健增长。

中心思想 本报告的核心观点是：第三轮国家药品集采对医药行业的影响将持续，但市场反应将边际弱化。集采常态化下，优质特色原料药企业将显著受益，而仿制药行业利润将受挤压，并加速向创新转型。 第三轮国家药品集采的影响及市场反应 第三轮国家药品集采纳入56个新品种，使全国药品集采总品种数达到113个，进一步扩大了集采范围。虽然中标模式有所调整，最多入围企业数扩大至8家，但总体延续了上一轮模式，竞争格局相对缓和。 市场对第三轮集采的反应预计将继续边际弱化，因为药企和资本市场已对政策导向有了充分的认知。 集采对医药行业不同细分领域的冲击与机遇 本轮集采对医药行业不同细分领域的影响存在差异： 原料药行业: 国内优质制剂企业高比例中标将加速国产替代进程，推动原料药国产化。集采品种价格下降将提升相关疾病用药渗透率，从而带动原料药市场需求增长，利好优质原料药企业。 仿制药行业: 带量采购常态化将持续挤压仿制药利润，促使国内制剂企业加速向创新转型。 主要内容 第三轮国家药品集采文件概述 本报告分析了2020年7月29日发布的《全国药品集中采购文件（GY-YD2020-1）》，该文件公布了第三轮国家药品集采的56个新品种，以及各地首年约定采购量。此次集采将全国药品集采总品种数提升至113个。 集采中标模式及竞争格局 第三轮集采大体延续了上一轮的中标模式，但最多入围企业数从6家扩大到8家，这使得竞争格局相对缓和，也为更多通过一致性评价的企业提供了机会。采购周期也根据实际中选企业数量进行调整，部分品种采购周期从两年缩短为一年。 集采对医药行业的影响及投资建议 报告认为，集采进入常态化阶段，市场反应将继续边际弱化。 报告提出了以下投资建议： 看好优质特色原料药企业: 推荐标的：普洛药业（000739）、富祥股份（300479）。 关注医药创新产业链: 仿制药行业利润受挤压，建议关注具有较高确定性的医药创新产业链相关个股。推荐标的：凯莱英（002821）、泰格医药（300347）。 风险提示 报告指出了政策推进低于预期的风险。 总结 本报告对2020年7月29日发布的第三轮国家药品集采文件进行了深入分析，指出集采已进入常态化阶段，市场反应将边际弱化。 报告认为，优质特色原料药企业将显著受益于国产替代加速和用药渗透率提升，而仿制药企业将面临利润挤压，并加速向创新转型。 报告最后给出了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供了参考。 报告数据显示，集采品种数量的持续增加，对医药行业格局产生了深远影响，也为投资者带来了新的机遇和挑战。 对政策变化的持续关注和对市场动态的精准把握，将是未来投资成功的关键。

# 中心思想 本报告分析了利民股份（002734）拟发行可转债对公司发展的影响，以及草地贪夜蛾防治需求增长对公司业绩的带动作用。报告认为，公司通过内生和外延并举的方式，实现了持续的扩张和业绩增长。 ## 可转债助力项目建设 公司拟发行可转债，将用于多个项目的建设和技术改造，这些项目预计将显著提升公司的盈利能力和市场竞争力。 ## 业绩增长动力分析 草地贪夜蛾防治需求的增长带动了公司威远资产组的业绩增长，为公司创造了良好的收益。 # 主要内容 ## 公司拟发行可转债 公司拟发行可转债9.8亿元，用于相关项目建设，这将为公司的持续发展提供资金支持。 ## 草地贪夜蛾防治需求 2020年上半年，威远资产组的杀虫剂产品在草地贪夜蛾防治需求的带动下，帮助公司创造良好的业绩。 ## 可转债项目促进公司发展 公司通过收购、整合、内生扩张实现 4 年一次的扩张周期，持续推动业绩向前滚动发展。可转债发行将用于多个项目的建设和技术改造，预计将显著提升公司的盈利能力和市场竞争力。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为1.48元、1.78元和1.94元。维持“买入”评级和目标价21.45元。 ## 风险提示 报告提示了公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，并购企业业绩实现或不及承诺，可转债发行进度或不及预期，汇兑损失风险。 # 总结 本报告对利民股份的投资价值进行了分析，认为公司通过发行可转债和受益于市场需求增长，有望实现持续的业绩增长。维持“买入”评级和目标价21.45元。