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AI精读报告

中心思想

本报告对康龙化成（Quantum Hi-Tech China Biological，300149 CH）进行了覆盖，并给出了“买入”评级，目标价为人民币25.5元。报告的核心观点如下：

CRO/CDMO业务快速增长: 康龙化成通过2018年收购ChemPartner，建立了综合性的化学药物和生物药物CRO/CDMO平台，该业务增长迅速，成为公司发展的主要驱动力。
益生元行业领先地位稳固: 康龙化成在益生元领域占据领先地位，其核心产品FOS和GOS被广泛应用。全球益生元市场预计将保持稳定增长，为公司带来持续收益。

主要内容

公司概况： ChemPartner与康龙化成的成功合并

康龙化成: 成立于2000年，专注于益生元产品的研发、生产和推广，是国内益生元行业的领先品牌。
ChemPartner: 是一家提供全方位服务的生命科学CRO/CDMO企业，拥有17年的运营经验，提供包括生物药发现、化学药发现、生物学和药理学、DMPK和探索性毒理学等CRO服务，以及小分子和大分子CDMO服务。
合并: 2018年，康龙化成完成了与ChemPartner的合并，通过收购ChemPartner 90%的股权，进一步拓展了全球业务，进入CRO/CDMO市场。

构建全面的CRO/CDMO服务平台

综合服务: ChemPartner提供全面的CRO/CDMO服务，包括临床前CRO服务和CDMO服务，涵盖小分子药物和生物药物。
产能扩张: ChemPartner不断扩大产能，包括新建实验室和增加生物药CDMO产能，以满足客户的强劲需求。
客户基础: ChemPartner拥有多元化的全球客户群，包括全球排名前20的制药和生物技术公司中的18家。

中国CRO/CDMO需求持续强劲增长

研发投入增加: 全球和中国的研发支出都在强劲增长，受到监管环境改善、药企外包模式转变、生物技术融资环境良好等因素的推动。
外包需求驱动: 药物开发过程漫长且成本高昂，促使制药公司增加研发外包比例，以更好地控制成本和提高效率。
市场规模增长: 中国CRO市场规模预计将从2018年的59亿美元增长到2023年的214亿美元，CDMO市场规模预计将从2018年的24亿美元增长到2023年的85亿美元。

微生态营养需求增长与健康意识提升

益生元的重要性: 益生元能够刺激消化系统中益生菌的生长，对人体健康至关重要。
市场增长: 全球益生元市场规模预计将从2015年的33亿美元增长到2026年的80亿美元，复合年增长率为9.5%。
康龙化成的地位: 康龙化成是中国领先的益生元产品供应商，其核心产品FOS和GOS被广泛应用。

财务分析

强劲的增长前景: 预计公司收入将在2019-2022财年实现26%的复合年增长率，CRO/CDMO业务和益生元业务将分别实现27%和23%的复合年增长率。
盈利能力: 预计公司归属于股东的净利润将在2019-2022财年实现40%的复合年增长率。
估值: 基于DCF模型，目标价为人民币25.5元，对应2020财年和2021财年的市盈率分别为65倍和45倍。

总结

本报告认为，康龙化成凭借其快速增长的CRO/CDMO业务和在益生元行业的领先地位，具有良好的发展前景。通过收购ChemPartner，公司建立了综合性的CRO/CDMO平台，能够满足不断增长的市场需求。同时，全球益生元市场也在稳步增长，为公司带来持续的收益。因此，本报告给予康龙化成“买入”评级，并设定目标价为人民币25.5元。

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