聚酯行业周报：至暗时刻已过？ 中心思想 PX、PTA、MEG、涤纶长丝等聚酯产业链关键环节价格波动： 报告分析了PX、PTA、MEG、涤纶长丝等关键环节的市场价格、供需关系、开工率、库存等数据，并结合宏观经济、原油价格等因素，对市场走势进行了解读。 行业盈利状况分析： 报告对PX、PTA、涤纶长丝等环节的单吨净利润进行了分析，并结合价格走势，评估了行业的盈利状况。 市场展望与风险提示： 报告对聚酯行业的未来发展趋势进行了展望，并提示了大炼化装置投产、宏观经济下行、地缘政治等风险因素。 主要内容 PX市场分析 PX价格小幅上涨 市场表现： PX价格小幅上涨，CFR中国主港价格为546美元/吨（+11美元/吨）。 成本端： 原油价格震荡，提供一定支撑。 供应端： 洛阳石化、青岛丽东装置检修，福海创装置重启，市场供应减少。 需求端： 下游PTA开工率小幅下调，终端市场疲软。 加工差： PX加工差仍处于低位，PTA开工下滑不利于PX加工差的修复。 价差： PX与原油价差222美元/吨（+3美元/吨），PX与石脑油价差132美元/吨（-3美元/吨）。 PTA市场分析 PTA价格上涨，供需面仍显弱势 市场表现： PTA价格上涨，现货价格3615元/吨（+70元/吨）。 供应端： 三房巷、扬子石化及台化共计300万吨/年PTA装置检修，桐昆石化装置重启，开工负荷80.00%（-0.4pct）。 需求端： 终端市场延续疲软，聚酯工厂积极挺价，聚酯产销偶有火爆。 加工费： PTA加工费尚可，去库效果有限，供需面仍显弱势。 库存： PTA社会流通库存263.9万吨（+11.4万吨）。 盈利： 行业单吨净利润103元/吨（+21元/吨）。 MEG市场分析 MEG市场重心持续上行 市场表现： MEG现货价格3720元/吨（+50元/吨）。 供应端： 意外检修装置较多，市场供应预期减小。 需求端： 下游聚酯开工负荷高位，工厂库存较高，部分工厂陆续检修或减产。 库存： 华东罐区库存137万吨（-1万吨）。 开工率： 开工率51.5%（-5.3pct）。 涤纶长丝市场分析 涤纶长丝市场偏暖运行 市场表现： 涤丝重心上移。 驱动因素： 国际油价小幅上涨，聚酯双原料受检修消息提振。 产销： 长丝价格普涨带动产销小幅提升，但未达预期。 终端需求： 仍未出现实质性转暖，涤丝整体开工小幅下调。 加工差与盈利： 多数品种加工差小幅改善，但多数品种现金流仍亏损。 价格： POY 5175元/吨（+125元/吨）、FDY 5700元/吨（+125元/吨）、DTY 6525元/吨（+50元/吨）。 盈利： POY -231元/吨（+32元/吨）、FDY -148元/吨（+32元/吨）、DTY -198元/吨（-18元/吨）。 库存： POY 25.5天（-1.5天）、FDY 21.0天（-0.5天）、DTY 32.5天（+0.0天）。 开工率： 79.3%（-0.4pct）。 织布市场分析 织布市场进入淡旺季交接月 市场环境： 8月份为淡旺季分界点，市场由淡季向旺季过渡。 开机率： 常熟、盛泽部分印染厂开机率上升。 订单： 整体订单环比好转，内外销订单小幅放量。 开机率： 盛泽地区织机开机率65.0%（+0pct）。 库存： 盛泽地区坯布库存天数45.0天（+0.0天）。 聚酯瓶片市场分析 聚酯瓶片价格持稳运行 市场表现： 价格稳定，现货价格5225元/吨（+0元/吨）。 市场环境： 原油和聚酯原料小幅震荡，成交偏弱。 盈利： 行业单吨净利润100.4元/吨（-51.2元/吨）。 信达大炼化指数 信达大炼化指数表现 指数表现： 自2017年9月4日至2020年8月7日，信达大炼化指数涨幅105.69%，石油加工行业指数涨幅-31.97%，沪深300指数涨幅22.42%。 总结 本报告分析了聚酯产业链各环节的市场表现，包括PX、PTA、MEG、涤纶长丝、织布和聚酯瓶片。报告指出，PX价格小幅上涨，PTA价格上涨但供需面仍显弱势，MEG市场重心持续上行，涤纶长丝市场偏暖运行。同时，报告分析了各环节的开工率、库存、盈利状况，并对行业未来发展趋势和风险因素进行了提示。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管油价低位运行导致化工品价格中枢下移，但长期来看，新冠疫情的负面影响有限，行业洗牌将利好龙头企业。因此，报告建议关注两条投资主线：一是传统化工领域的低估值优质龙头企业及近消费端细分领域；二是国产替代加速的新材料龙头企业。报告维持基础化工行业“中性”评级。 投资主线：传统化工龙头与新材料国产替代 报告建议投资者关注两条投资主线：一是传统化工领域的低估值优质龙头企业（尤其具备产业链一体化优势）以及近消费端细分领域（如营养品、农药、钛白粉、高倍甜味剂等），这些领域受疫情影响相对较小，且龙头企业竞争力强；二是受益于进口替代加速的新材料龙头企业，例如胶粘剂、面板及半导体配套材料、碳纤维等领域的企业，国家政策和资金支持将加速其发展。 行业现状与风险提示 报告指出，油价低位运行和新冠疫情导致全球需求收缩是化工品价格下跌的主要原因。但长期来看，疫情对行业的影响有限，反而可能加速行业洗牌，提升龙头企业的市场份额。 报告也提示了原油价格大幅波动、下游需求不振、化工企业安全环保事故等风险。 主要内容 本报告涵盖了化工行业周报（2020年8月3日至2020年8月9日）的主要内容，包括行业投资观点、板块及个股情况、行业及个股新闻以及化工品价格变化及分析。 化工行业投资观点及主要观点 报告首先阐述了本周化工行业要点，包括油价受美国经济复苏预期提振小幅上涨，但中短期内下行空间仍大于上行空间；基础化工方面，油价回升带动上游大宗品价格上涨，但疫情再度升级可能影响需求端；建议关注基建相关行业（如钛白粉、涂料）和近消费端产品（如食品添加剂、农药、胶粘剂）等。 报告的核心投资观点是：关注低估值优质龙头企业（产业链一体化）和近消费端细分领域，以及国产替代加速的新材料龙头企业。 报告详细分析了油价企稳周期回暖对产业链一体化及近消费端龙头的利好影响，以及进口替代加速对新材料龙头企业的推动作用。 板块及个股情况分析 报告对申万化工指数和沪深300指数进行了比较，并分析了部分个股的涨跌幅情况，指出安利股份、新日恒力等个股领涨，嘉化能源、沈阳化工等个股领跌。 行业及个股新闻 报告简要介绍了部分化工企业发布的半年报信息，例如福斯特、利尔化学、龙蟒佰利的业绩情况。 化工品价格变化及分析 报告详细分析了上周化工品价格的涨跌幅情况，并对部分主要化工产品的价格走势进行了图表展示和解读，包括PVC、聚合MDI、尿素、维生素等产品。 报告结合EIA和API的数据，分析了原油市场供需状况及库存变化。 报告还分析了全球疫情再度升级对化工品需求的影响。 总结 本报告基于对2020年8月3日至9日一周化工行业数据的分析，认为尽管短期内油价和化工品价格受多种因素影响波动，但长期来看，行业龙头企业，特别是那些具备产业链一体化优势或专注于近消费端细分市场以及国产替代领域的企业，将受益于行业洗牌和政策支持，具有较好的投资价值。 报告建议投资者关注这些领域的优质企业，并提示了潜在的市场风险。 报告中提供的个股分析仅供参考，投资者应结合自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管国际油价下跌导致全球石油公司资本支出下降，但考虑到中国国内原油天然气对外依存度持续增长以及油气开采的物理周期，国内油气开采投资下滑幅度相对较小，并有望随着油价回升而快速增长，这对于保障中国能源安全至关重要。 国内油气投资韧性与能源安全 报告指出，虽然国际油价下跌导致埃克森美孚、雪佛龙等国际石油巨头二季度及半年度业绩大幅下滑，资本支出也相应下降，但中国国内油气开采投资下降幅度相对较低。这主要是因为中国原油和天然气的对外依存度持续攀升，保障能源安全的重要性日益凸显。油气开采具有较长的物理周期，因此投资下滑不会立即反映在产量上，而油价的快速回升将推动国内投资的增长。 主要内容 国内外油气市场现状及数据分析 报告首先分析了国际油气市场现状。数据显示，2020年1-7月，中国进口原油3.2亿吨，同比增长12.1%，但进口均价下跌29.7%；天然气进口5570.6万吨，同比增长1.9%，进口均价下跌15.6%；成品油进口1881.6万吨，同比增长2.2%，进口均价下跌23.5%。 同时，报告提及多家国际石油公司（埃克森美孚、雪佛龙、英国石油、沙特阿美）的二季度及半年度业绩出现大幅下滑，资本支出也相应下降。沙特阿美上半年资本支出为136亿美元，同比下降6.2%，而美国活跃原油钻机数已不足200台，资本支出下滑超过一半。 这与中东地区较低的开采成本形成对比。 国内上市公司业绩及市场表现 报告还分析了部分国内能源上市公司的业绩表现。杰瑞股份2020年上半年营业收入同比增长28.66%，归属于上市公司股东的净利润同比增长37.78%；万盛股份2020年上半年营业收入同比下降5.87%，但归属于上市公司股东的净利润同比增长43.21%。 此外，报告还提供了当日上证综指、深证成指和Wind能源行业一级指数的涨跌幅数据，以及能源行业涨幅前三的公司信息。 核心指标及市场风险 报告列出了关键能源指标的数值及日、周、月、年变动情况，包括美元兑人民币汇率、WTI原油价格、Brent原油价格、NYMEX天然气价格、动力煤价格、焦煤价格以及中国LNG出厂价格等。 最后，报告指出了国际成品油需求大幅下滑和电力需求不及预期等市场风险。 总结 本报告通过对国际和国内油气市场数据、上市公司业绩以及关键能源指标的分析，指出尽管国际油价下跌导致全球石油公司资本支出下降，但中国国内油气开采投资下滑幅度相对较小，并有望随着油价回升而快速增长。 这主要源于中国能源安全战略的考量以及国内原油天然气对外依存度的持续增长。 报告也提示了国际成品油需求下滑和电力需求不及预期等市场风险。 总体而言，报告强调了保障中国能源安全的重要性，并对国内油气开采投资的未来发展趋势进行了展望。 然而，报告信息仅限于2020年8月11日的数据，未来市场变化可能影响报告结论的准确性。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《2019年中国肠癌早筛行业概览》，利用统计数据和市场分析，探讨中国肠癌早筛行业的发展现状、驱动因素、制约因素以及未来发展趋势。报告核心观点如下： 中国肠癌早筛市场规模稳步增长，但增速有待提升 2014-2018年，中国肠癌早筛市场规模从29.7亿元增长至36.5亿元，年复合增长率为5.3%。虽然市场规模持续增长，但增速相对缓慢，未来有望在新型技术的推动下加速扩张，预计2023年将达到59.2亿元。 技术进步和市场需求是行业发展的主要驱动力，但普及率低和渠道布局不足是主要制约 肠癌早筛需求的增长，主要源于中国结直肠癌发病率的持续上升和居民保健意识的增强，以及新型技术的出现（如sDNA检测）提升了筛查的便捷性和准确性。然而，肠癌早筛的普及率仍然较低，渠道布局有待完善，高昂的价格也限制了市场扩张。 主要内容 中国肠癌早筛行业市场综述 肠癌早筛定义和分类 报告首先定义了肠癌早筛，并将其技术分类为结肠镜检查、粪便潜血检测（FOBT）和粪便脱落细胞及其基因检测（sDNA）。报告详细阐述了每种技术的原理、优缺点以及在中国的应用现状。其中，sDNA检测技术是近年来新兴的技术，其准确性和便捷性有望推动市场发展。 中国肠癌早筛行业发展历程 报告回顾了中国肠癌早筛行业的发展历程，从早期的结肠镜检查到后来的FOBT和sDNA检测，展现了技术的不断进步和迭代。 中国肠癌早筛行业市场规模及预测 报告提供了2014-2018年中国肠癌早筛市场规模的数据，并对未来五年的市场规模进行了预测，指出市场规模将持续增长，但增速有待提升。 中国肠癌早筛行业产业链分析 报告分析了中国肠癌早筛行业的产业链，包括上游的原料、设备和技术提供商，中游的肠癌早筛产品制造商，以及下游的医疗机构和体检中心等终端消费场所。报告指出，上游市场主要依赖进口，而下游市场仍有较大的拓展空间。 中国肠癌早筛行业驱动因素分析 居民支付能力提升 报告指出，中国居民可支配收入的持续增长提升了支付能力，为肠癌早筛的高价产品提供了市场基础。 肠癌早筛需求增长 报告分析了中国结直肠癌发病率上升和居民保健意识增强对肠癌早筛需求增长的推动作用。 技术进步推动sDNA检测 报告重点阐述了新型生物标志物的发现和qPCR、NGS等技术的应用如何提高了sDNA检测的准确性和敏感性，从而推动了行业发展。 中国肠癌早筛行业制约因素分析 肠癌早筛未得到普及 报告指出，肠癌早筛的普及率低是行业发展的主要制约因素，这与公众的癌症早筛意识薄弱以及宣传力度不足有关。 渠道布局有待完善 报告分析了sDNA检测价格高昂、推广力度不足以及推广渠道单一等因素如何限制了市场扩张。 中国肠癌早筛行业相关政策分析 报告总结了中国政府出台的相关政策，这些政策对精准医疗和体外诊断行业的发展起到了积极的推动作用，也为肠癌早筛行业提供了政策支持。 中国肠癌早筛行业发展趋势分析 加强推广力度，培养消费者的癌症早筛意识 报告强调了加强宣传和提高公众癌症早筛意识的重要性，这对于扩大市场需求至关重要。 sDNA肠癌早筛技术继续发展 报告预测sDNA技术将继续发展，并指出qPCR和NGS技术的进步将进一步提升sDNA检测的准确性和可及性。 多渠道推广 报告建议肠癌早筛企业应拓展多元化的销售渠道，例如与保险公司、体检机构和移动医疗APP合作，以提高产品的市场覆盖率。 中国肠癌早筛行业市场竞争格局分析 报告概述了中国肠癌早筛行业的竞争格局，并对康立明生物、诺辉健康和鹍远基因三家典型企业进行了分析，比较了它们的竞争优势和发展战略。 总结 本报告对中国肠癌早筛行业进行了全面的分析，指出市场规模稳步增长，但增速有待提升。技术进步和市场需求是行业发展的主要驱动力，但普及率低和渠道布局不足是主要制约。未来，加强宣传、提高公众意识、推动技术创新和拓展销售渠道将是行业发展的关键。 报告还对几家主要企业进行了分析，展现了行业竞争的激烈程度以及企业各自的战略布局。 总而言之，中国肠癌早筛行业拥有巨大的发展潜力，但同时也面临着诸多挑战，需要政府、企业和社会各界的共同努力才能实现可持续发展。

中心思想 本报告的核心观点是：中国氢能及燃料电池产业发展迅速，政策利好频出，为行业带来新的发展机遇。然而，产业发展仍面临挑战，例如氢能利用的经济性问题和核心技术的突破。报告建议持续关注涉及氢能和燃料电池的龙头企业。 政策驱动下的氢能燃料电池产业发展机遇 近期，济南市发布了《济南市氢能产业发展三年行动计划（2020-2022年）》，上海也将其燃料电池汽车关键技术研究列入科技创新行动计划。这些政策表明，国家层面正积极推动氢能及燃料电池产业发展，为行业带来巨大的发展机遇。济南市计划到2022年建成全国具有一定影响力的氢能产业基地，年产值力争突破100亿元，这将带动相关产业链的快速发展。上海的科技创新行动计划则聚焦于核心技术攻关，例如低成本长寿命膜电极的批量制备技术以及关键材料的研发，这将进一步提升燃料电池技术的成熟度和竞争力。 产业发展瓶颈与未来展望 尽管政策利好频出，但氢能产业发展仍面临挑战。目前，制约氢能产业发展的关键因素在于氢能利用的经济性问题和膜电极等燃料电池核心技术的突破。加氢站的覆盖范围扩大以及燃料电池技术的进一步成熟，是氢能产业未来发展的关键。 主要内容 上周市场回顾及个股表现 上周，电力设备及新能源板块上涨0.47%，而燃料电池板块下跌1.93%，跑输大盘2.71个百分点。个股表现分化明显，精准信息涨幅最大(61.15%)，阿科力跌幅最大(-7.68%)。 报告分析了中信一级行业指数涨跌情况，并详细列出了燃料电池个股周涨跌幅前五名。 上周行业热点事件解读 报告总结了上周氢能和燃料电池领域的几个重要事件： 广佛同城布局氢能产业： 广州和佛山积极布局氢能产业，力图打造粤港澳大湾区氢能研发中心。 济南发布氢能发展三年行动计划： 济南市计划在2022年建成全国具有一定影响力的氢能产业基地，并设定了具体的行动目标，包括加氢站建设、氢燃料电池汽车推广应用等。 国家能源集团设立清洁能源产业基金： 国华投资开发资产管理（北京）有限公司成立，将发起设立百亿级清洁能源产业基金，全力打造氢能产业链。 重塑科技常熟燃料电池产业化基地投产： 重塑科技常熟产业化基地投产，将进一步缓解国内氢燃料电池产业“卡脖子”难题。 行业价格跟踪与公司动态 报告跟踪了一年内铂金和石墨双极板材料的价格走势，并分析了上汽集团与中国宝武战略合作以及美锦能源在氢能产业链布局方面的进展。上汽集团与中国宝武的合作将推动氢燃料电池重卡的示范运营，而美锦能源则在积极推进氢能产业园建设和核心技术研发。 投资策略及重点推荐 报告建议持续关注涉及氢能和燃料电池的龙头企业。 报告认为，随着国家政策的支持和技术的不断进步，氢能产业将成为我国经济发展的新动能。 风险因素 报告指出了燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软、全球疫情持续恶化以及氢能产业建设进程不及预期等风险因素。 总结 本报告对上周燃料电池行业市场表现、行业热点事件、价格走势、公司动态以及未来发展趋势进行了全面分析。报告指出，中国氢能及燃料电池产业发展迅速，政策利好频出，但同时也面临着技术瓶颈和市场推广的挑战。 投资者应关注政策变化、技术突破以及市场需求，谨慎投资。 报告最后列出了免责声明，强调报告内容仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 兴齐眼药引领干眼治疗新纪元，业绩增长潜力巨大 本报告核心观点认为，兴齐眼药凭借其创新产品环孢素滴眼液（II）（兹润®）在国内干眼治疗市场取得突破性进展，该产品作为国内唯一获批的0.05%环孢素眼用制剂，具有显著的临床疗效和独特的纳米微乳技术壁垒。公司业绩预计将实现快速增长，主要得益于兹润®和低浓度阿托品的市场放量，未来估值有望快速消化。 创新产品驱动业绩腾飞，维持“买入”评级 兴齐眼药的环孢素滴眼液（II）在III期临床研究中展现出70.6%的总有效率，并采用独家AilicTech纳米微乳技术，提升了药物的舒适性和稳定性。尽管2020年传统业务受疫情影响有所下滑，但兹润®和低浓度阿托品等创新产品将成为公司未来营收和利润增长的核心驱动力。报告维持对兴齐眼药的“买入”评级，预计2020-2022年归母净利润将分别同比增长108.5%、125.7%和83.7%。 主要内容 1、环孢素滴眼液（II）精准治疗干眼 干眼症的核心机制与环孢素的治疗优势 干眼症是一种多因素引起的慢性眼表疾病，其核心机制是T细胞介导的免疫失调导致的眼表炎症。多种内外部因素均可诱发炎症反应，炎症在干眼的恶性循环和长期病程发展中发挥关键作用。因此，抗炎治疗至关重要。环孢素作为一种高度特异性的免疫调节剂，主要通过抑制T细胞活化、减少炎症因子释放并促进T细胞凋亡来精准治疗眼部炎症，相比激素类药物（易诱发眼压升高、青光眼等）和非甾体类抗炎药（无法治疗免疫性炎症），具有更优的长期治疗安全性和有效性。兴齐眼药的环孢素滴眼液（II）（兹润®）于2020年6月获批，是目前国内唯一获批用于治疗干眼的0.05%环孢素眼用制剂，可有效促进干眼症患者的泪液分泌，适用于与角膜干燥症相关的眼部炎症所导致的泪液生成减少的患者。 1.1、环孢素滴眼液（II）显著改善干眼症 III期临床研究结果亮眼，疗效确切 环孢素滴眼液（II）的III期临床研究纳入240例患者，试验组给予兹润®和羟丙甲纤维素（HPMC）滴眼液，对照组给予HPMC滴眼液与安慰剂治疗，持续12周。研究结果显示，兹润®在3个月的总有效率（OER）达到70.6%，而对照组仅为27.8%（P <.001），两组差异显著。对于干燥综合征相关干眼患者，有效率也达到68.8%。从治疗第28天起，患者的泪膜破裂时间（TBUT）、Schirmer试验和眼表染色等客观指标均较对照组有显著改善。同时，患者的眼部症状（如眼睛干燥、灼热、异物感、刺痛、视觉疲劳和畏光）从第56天和84天起也明显减少。研究建议治疗时长至少3-6个月，以充分发挥环孢素的疗效。 安全性良好，患者依从性高 在临床研究中，兹润®在大多数患者中耐受性良好。CsA OE组和对照组的总不良事件（AE）发生率分别为12.5%和9.2%（P = .4061），药物相关AE发生率分别为5%和2.5%（P = .4061）。眼痛是最常报告的AE，但多为中度。研究期间未报告严重AE，患者治疗依从性好，早期局部刺激症状随治疗时间延长逐渐减轻，未见严重的眼部和全身不良事件发生。 2、环孢素滴眼液（II）采用了独特的纳米微乳技术 纳米微乳技术突破药物溶解性与生物利用度瓶颈 药物的溶解性是影响生物利用度的关键因素。环孢素具有较强的脂溶性，传统上多溶解于植物油中制备眼科制剂。兹润®采用了独家AilicTech创新技术平台，利用纳米级微乳制剂等创新工艺，实现了从普通乳剂到无色透明滴眼液的跨越式升级。纳米微乳技术通过将药物粒径大大减小至小于100纳米，显著增加了药物的表面积，提高了水溶性差药物的局部浓度，增强了药物的黏附性，延长了在吸收部位的滞留时间。这种技术还提高了药物的透膜能力和稳定性，从而显著提升了药物的生物利用度，尤其适用于生物药剂学分类体系（BCS）II类（低溶解度、高通透性）和IV类（低溶解度、低通透性）药物。 工艺创新提升产品舒适度与稳定性 兹润®的纳米微乳制剂不仅解决了环孢素的溶解性问题，还带来了多重优势：粒径更均匀、剂型更稳定、点眼更舒适，并且不添加防腐剂，进一步提升了患者的用药体验和安全性。这种工艺创新为兹润®构建了显著的技术壁垒，使其在干眼治疗市场中具备独特的竞争优势。 3、盈利预测与投资建议 创新产品驱动未来业绩高速增长 尽管2020年受新冠疫情影响，公司除环孢素和阿托品之外的传统业务营收增速预计下滑10%，但兴齐眼科医院表现好于预期。低浓度阿托品有望在2020年实现全年营收过亿，并预计在2021年销售额至少翻番。环孢素滴眼液（II）上市后，预计在其完整年度可实现收入过亿，成为公司新的增长极。 财务预测与“买入”评级维持 根据预测，兴齐眼药2020年至2022年的营业收入将分别达到6.19亿元、9.54亿元和12.93亿元，同比增长14.2%、54%和35.6%。归母净利润预计分别为0.75亿元、1.69亿元和3.10亿元，同比大幅增长108.5%、125.7%和83.7%。每股收益（EPS）预计分别为0.91元、2.05元和3.77元。截至2020年8月9日，当前股价对应的市盈率（PE）分别为218.6倍、96.9倍和52.7倍。随着大品种的上市销售，公司收入和利润将快速增长，估值有望快速消化。基于此，报告维持对兴齐眼药的“买入”评级。 4、风险提示 潜在风险因素需关注 公司面临的主要风险包括重磅品种销售不及预期、眼科用药降价风险、研发进展不及预期以及疫情反复不可控等。这些因素可能对公司的未来业绩和市场表现产生不利影响。 总结 兴齐眼药凭借其创新产品环孢素滴眼液（II）（兹润®）在国内干眼治疗领域取得了显著突破。兹润®作为国内唯一获批的0.05%环孢素眼用制剂，在III期临床研究中展现出70.6%的总有效率，并采用独特的纳米微乳技术，提升了药物的疗效、舒适度和稳定性，构建了技术壁垒。尽管传统业务在2020年受到疫情影响，但兹润®和低浓度阿托品等创新产品的市场放量将成为公司未来业绩高速增长的核心驱动力。报告预计公司2020-2022年营收和归母净利润将实现快速增长，并维持“买入”评级。同时，投资者需关注重磅品种销售不及预期、眼科用药降价、研发进展不及预期及疫情反复等潜在风险。

中心思想 新冠检测服务驱动业绩爆发式增长 凯普生物2020年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长59.44%和115.43%，主要得益于旗下第三方医学检验实验室积极参与新冠疫情防控，新冠检测服务收入实现近600%的爆发式增长，显著提升了公司整体盈利能力。 核心业务板块持续发展与长期增长潜力 尽管核酸检测试剂业务短期受疫情影响有所下滑，但随着医疗秩序恢复，预计下半年将实现增长。同时，公司在PCR实验室建设和STD产品推广方面的布局，预示着其在分子诊断领域的长期发展潜力和市场地位的巩固。 主要内容 2020年上半年财务表现概览 凯普生物发布2020年半年报，报告期内实现营业收入5.06亿元，同比增长59.44%；归母净利润1.29亿元，同比增长115.43%；扣非净利润1.25亿元，同比增长122.97%。毛利率同比下降4.41个百分点至76.65%，而净利率同比提升11.07个百分点至29.30%，显示出公司盈利能力的显著改善。 医学检验服务收入高速增长与毛利率提升 公司旗下18家第三方医学检验实验室积极参与新冠疫情防控，截至6月30日，累计完成新冠检测175万人次，实现业务收入2.42亿元，同比增长高达596.89%。该业务毛利率大幅提升36.53个百分点至74.92%。子公司凯普医学检验上半年实现收入2.36亿元，净利润5571万元，成功实现扭亏为盈，净利率达到23.65%。鉴于武汉、北京、乌鲁木齐、大连、香港等地疫情的突发性，常态化检测有望持续，预计将继续为公司下半年贡献业绩。 核酸检测试剂业务短期承压与未来增长预期 公司核酸检测试剂实现销售收入2.06亿元，同比下降24.81%；毛利率同比下降2.83个百分点至84.24%。收入下滑主要系年初受疫情影响，医院门诊量减少导致常规试剂业务受冲击。然而，二季度业务已逐步恢复，预计下半年将实现同比增长。此外，公司通过参与医院PCR实验室建设、配套销售核酸检测仪器和试剂以及出口耗材，实现其他业务收入5671万元，同比增长630.18%。子公司凯普化学上半年实现收入2.55亿元，净利润8961万元，净利率提升12.20个百分点至35.20%。 中长期发展战略与投资关注点 公司中期关注点在于十联检的有序推广以及STD（性传播疾病）产品进院和放量的节奏。从长期角度看，疫情提升了国家对分子诊断的重视，国家卫健委提出医院加强PCR实验室建设，凯普生物作为妇幼领域核酸检测龙头，有望长期明显受益。 盈利预测与投资评级 基于核心业务板块分析，太平洋证券预计凯普生物2020-2022年营业收入分别为10.39亿、13.05亿和16.95亿，同比增速分别为42%、26%和30%。归母净利润分别为2.42亿、2.99亿和3.95亿，分别增长64%、23%和32%。摊薄每股收益（EPS）分别为1.14元、1.41元和1.86元。按照2020年8月7日收盘价，对应2020年PE为42.46倍。报告维持“买入”评级。 关键财务指标预测 指标名称 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 729 1039 1305 1695 营业收入增长率(%) 25.69 42.52 25.60 29.89 净利润(百万元) 147 242 299 395 净利润增长率(%) 29.11 64.41 23.42 32.11 摊薄每股收益(元) 0.69 1.14 1.41 1.86 市盈率(PE) 35.25 42.46 34.40 26.04 毛利率(%) 80.59 74.85 76.27 76.04 销售净利率(%) 18.78 21.92 21.43 21.82 ROE(%) 13.62 18.27 18.40 19.55 ROIC(%) 13.84 20.13 21.98 25.60 总结 凯普生物2020年上半年业绩表现亮眼，主要得益于新冠检测服务带来的显著收入增长和盈利能力提升。尽管常规核酸检测试剂业务短期受疫情影响，但预计下半年将恢复增长。公司在分子诊断领域的长期布局，特别是PCR实验室建设和STD产品推广，为其未来发展提供了坚实基础。太平洋证券维持“买入”评级，并预计公司未来几年将保持稳健的营收和利润增长。投资者需关注新品研发、市场竞争及政策变化等潜在风险。

中心思想 本报告的核心观点是：中国第三方安宁疗护中心行业市场规模虽然目前较小，但增长潜力巨大。这主要源于以下几个驱动因素：人口老龄化加速、慢性病死亡率上升、家庭养老能力不足以及国家政策支持。然而，行业发展也面临着专业人才匮乏、传统观念阻碍以及社会保障体系不完善等挑战。未来，行业发展趋势将呈现服务形式多样化、社会保障体系完善以及对非老年群体的关注度提升等特点。 市场规模及增长潜力 2017-2018年，中国第三方安宁疗护中心行业市场规模从0.7亿元增长至0.9亿元，同比增长23.7%。预计未来五年，市场规模将以34.6%的年复合增长率高速增长，到2023年达到3.9亿元。 这体现了巨大的市场潜力，但同时也表明目前行业仍处于发展初期阶段。 行业发展驱动因素与制约因素 本报告分析了中国第三方安宁疗护中心行业发展的驱动因素和制约因素。驱动因素主要包括： 人口老龄化加速: 60岁以上人口数量持续增加，人口平均寿命延长，老年人口比重持续上升，为安宁疗护服务创造了巨大的潜在市场空间。 慢性病死亡率上升: 恶性肿瘤已成为中国居民首要死因，对晚期恶性肿瘤患者的安宁疗护需求日益增长。 家庭养老能力不足: 城市家庭规模小型化，中青年群体难以兼顾工作和养老，对第三方安宁疗护服务的依赖性增强。 国家政策支持: 国家出台了一系列政策鼓励社会资本进入医疗服务领域，推动安宁疗护行业发展。 制约因素主要包括： 专业人才匮乏: 安宁疗护需要多学科人才的配合，目前专业人才严重短缺，制约了服务质量和规模的提升。 传统观念阻碍: 中国传统文化中对死亡的观念与安宁疗护理念存在冲突，导致社会公众的接受度和认同度较低。 社会保障体系不完善: 安宁疗护服务项目纳入医保的比例较低，医保报销额度也相对较低，限制了患者对安宁疗护服务的可及性。 主要内容 本报告从多个方面对中国第三方安宁疗护中心行业进行了深入分析，主要内容包括： 行业市场综述 本部分对第三方安宁疗护中心的定义、行业发展历程、市场规模以及产业链进行了详细阐述。 报告指出，中国第三方安宁疗护中心行业经历了理念吸收、初具萌芽和积极探索三个阶段，目前仍处于发展初期，但市场规模增长迅速。产业链上游包括人力资源、土地资源、药品和医疗器械提供商；中游是提供服务的第三方安宁疗护中心；下游是疾病终末期患者，主要为老年人。 行业驱动因素分析 本部分深入分析了人口老龄化、死因顺位变化以及家庭养老能力不足等因素对行业发展的影响。 报告数据显示，中国老年人口数量持续增长，恶性肿瘤成为主要死因，而家庭养老能力的下降进一步推动了对第三方安宁疗护服务的需求。 行业制约因素分析 本部分分析了专业从业人员缺乏和传统文化观念差异对行业发展造成的阻碍。 报告指出，专业人才的匮乏以及公众对安宁疗护的认知不足是制约行业发展的重要因素。 行业相关政策分析 本部分总结了国家出台的鼓励社会资本办医以及支持安宁疗护发展的相关政策，这些政策为行业发展提供了良好的政策环境。 行业发展趋势分析 本部分预测了行业未来的发展趋势，包括安宁疗护服务形式多样化、社会保险制度改革以及对非老年群体的关注度提升。 报告建议，针对不同地区和人群的特点，提供多样化的安宁疗护服务，并完善社会保障体系，以促进行业健康发展。 行业竞争格局分析 本部分分析了全球和中国第三方安宁疗护中心行业的竞争格局，并对几家典型企业进行了案例分析。 报告指出，中国第三方安宁疗护中心行业仍处于发展初期，竞争格局尚未完全形成，但未来发展潜力巨大。 总结 本报告对中国第三方安宁疗护中心行业进行了全面的分析，指出该行业市场规模虽然目前较小，但增长潜力巨大。人口老龄化、慢性病高发、家庭养老能力不足以及国家政策支持是推动行业发展的主要因素。然而，专业人才匮乏、传统观念阻碍以及社会保障体系不完善等问题也需要引起重视。未来，行业发展趋势将呈现服务形式多样化、社会保障体系完善以及对非老年群体的关注度提升等特点。 报告建议，政府和企业应共同努力，解决行业发展面临的挑战，促进中国安宁疗护事业的健康发展。

中心思想 本周化工行业整体表现良好，原油价格高位震荡，部分化工产品价格大幅上涨，如环氧丙烷、DMC、MDI、PVC 糊树脂、棕榈油等。 报告重点推荐万华化学、石大胜华、沈阳化工、赞宇科技、新宙邦、金丹科技等公司，并分析了各公司业绩增长的逻辑。 报告对碳酸二甲酯、环氧丙烷、MDI、TDI、PVC 糊树脂、维生素、尿素、农药、油脂化工、有机硅等子板块进行了详细分析，并对各板块的供需情况、价格走势、相关公司进行了点评。 主要内容 1. 本周（8.3-8.7）化工板块表现回顾 市场表现： 本周中国化工产品价格指数（CCPI）小幅下跌，但化工（申万）指数上涨 5.63%，跑赢沪深 300 指数。 价格变动： 碳酸二甲酯、天然气期货、弹性体聚醚、高回弹聚醚、软泡聚醚等产品价格涨幅居前；液氯、天然气现货、丙酮、异丁醛、页岩油等产品价格跌幅居前。 原油市场： 原油价格高位震荡，美联储宽松货币政策和经济刺激政策支撑经济扩张和需求恢复，预计原油价格温和上行。 投资建议： 强烈推荐万华化学、石大胜华、沈阳化工、赞宇科技、新宙邦、金丹科技等公司。 2. 化工子板块表现回顾 2.1 碳酸二甲酯 价格上涨： 受原材料 PO 价格上涨和终端需求回暖影响，DMC 价格上涨。 供需分析： 部分 DMC 装置停车降负，现货供给紧张，电解液和聚碳酸酯（PC）需求拉动 DMC 需求。 投资建议： 重点推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】。 2.2 环氧丙烷 价格上涨： 环氧丙烷价格大幅上涨，主要受美国对东南亚床垫实施反倾销政策推动。 供需分析： 国内行业开工率约 77%，下游软泡聚醚订单需求饱满。 投资建议： 建议关注具备28万吨产能的【滨化股份】、12万吨产能的【红宝丽】和8万吨产能的【石大胜华】。 2.3 MDI、TDI 价格上涨： 聚合 MDI 价格持续上涨，TDI 价格有望和 MDI 价格保持步调一致。 供需分析： 全球 MDI 市场供应紧张，下游需求复苏，聚氨酯销售旺季即将到来。 投资建议： 强烈重点推荐全球聚氨酯行业龙头【万华化学】。 2.4 PVC 糊树脂 价格上涨： PVC 糊树脂手套料及大盘料产品价格均大幅上涨，主要由于国内 6 月检修较集中导致供应减少，以及受疫情推动 PVC 手套需求持续增加。 供需分析： 下游手套制品企业订单饱满，供给端检修计划较多，市场供不应求。 投资建议： 建议重点关注具有20万吨产能的【沈阳化工】和10万吨产能的【新疆天业】。 2.5 维生素 市场表现： 维生素 D3 价格持平，维生素 A、E、D3 等供需格局好。 行业动态： 新的饲料添加剂 VD3 油标准实施，限制脑干胆固醇，优化胆固醇行业竞争格局。 投资建议： 关注饲料级VD3龙头【花园生物】，关注【新和成】、【浙江医药】和【花园生物】等。 2.6 尿素 价格上涨： 尿素价格大幅上涨，主要由于印度发布新一轮尿素进口招标。 供需分析： 印度需求缺口，国际价格持续向好，国内尿素日均产量小幅上涨。 投资建议： 建议关注【华鲁恒升】。 2.7 农药 市场表现： 国内市场步入淡季，原药价格加速下跌。 行业动态： 草铵膦价格强势，菊酯价格下调，麦草畏行业情况或边际好转。 投资建议： 重点推荐国内综合性农药龙头【扬农化工】；重点推荐【利尔化学】；推荐关注【国光股份】。 2.8 油脂化工 价格上涨： 棕榈油内外盘价格持续上涨，受原油价格上涨带动，及马来、国内需求转暖、马来库存降低及出口好转预期叠加。 供需分析： 东南亚棕榈油产量下滑，马来西亚库存下降，下游产品价格小幅上涨。 投资建议： 建议重点关注【赞宇科技】。 2.9 有机硅 价格上涨： 有机硅产品价格继续上涨，主要由于前期大厂减产叠加下游需求好转。 供需分析： 下游需求逐步恢复，下游旺季即将到来，有机硅价格仍有望震荡上行。 投资建议： 建议关注【新安股份】、【合盛硅业】和【兴发集团】。 总结 本报告分析了化工行业周内的市场表现，指出原油价格高位震荡，部分化工产品价格上涨，并对各子板块进行了详细分析。报告重点推荐了万华化学、石大胜华、沈阳化工、赞宇科技、新宙邦、金丹科技等公司，并分析了各公司业绩增长的逻辑。报告认为，在行业集中检修及下游需求旺盛的背景下，8月份价格有望上涨，建议重点关注相关公司。

中心思想 本报告的核心观点是：贝鲁特港口爆炸事件促使中国加强化工行业安全排查，利好农药行业龙头企业；同时，国家化肥商业储备项目的启动和印度对尿素的持续高价招标，将提振化肥市场信心，利好化肥龙头企业。长期来看，建议关注传统周期性大白马企业和具有政策支撑的国产替代新材料板块。 贝鲁特爆炸事件引发的化工安全排查 黎巴嫩贝鲁特港口发生的剧烈爆炸事件，引发了全球对化工安全的高度关注。中国政府迅速反应，召开全国安全生产专题视频会议，强调加大对化工风险的排查力度。由于农药行业在化工系统中风险较高，“响水事件”等先例也佐证了这一点，因此，此次安全排查将利好农药行业，特别是那些环保安全措施到位、具有规模优势的龙头企业，加速淘汰“小、散、乱”的落后产能。 化肥市场利好因素分析 国家化肥商业储备项目的启动，总招标量高达1000万吨，其中包括150万吨钾肥，这将有效提振市场信心。同时，印度连续三次对尿素进行高价招标，也为国内尿素市场带来强劲支撑，预计短期内尿素价格将保持乐观态势。尽管化肥市场即将进入淡季，但这些利好因素将有效抵消淡季影响，建议关注相关化肥龙头企业。 主要内容 上周市场回顾 板块行情 上周，中信基础化工板块上涨4.34%，显著跑赢同期沪深300指数(上涨0.78%)，石油石化板块也上涨2.67%，同样领先大盘。安利股份、君正集团、南岭民爆、远兴能源和航锦科技涨幅居前，而上海天洋、国发股份、嘉化能源、雅本化学和康达新材跌幅居前。 子板块行情 中信基础化工二级子板块中，氯碱、钾肥、民爆用品、氨纶和纯碱涨幅领先，而棉纶、粘胶、日用化学品、涤纶和氟化工涨幅落后。 化工用品价格走势 上周，碳酸二甲酯、天然气期货、弹性体聚醚、环氧丙烷和高回弹聚醚价格涨幅居前；液氯、丙酮、异丁醛、页岩油和醋酸价格跌幅居前。报告中提供了详细的表格，列出了多个化工产品的价格及涨跌幅数据，涵盖了多个细分领域。 原油和天然气市场分析 上周末，WTI期货价格上涨2.23%，布伦特期货价格上涨3.25%。报告分析了美国经济数据、政治局势以及OPEC增产等因素对油价的影响，指出国际原油价格涨势有限。报告同时提供了原油和天然气的价格走势图。 化纤市场分析 报告分别分析了MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的价格走势，并提供了相应的图表数据，详细描述了各个市场的价格波动情况和区域差异。 聚氨酯市场分析 报告分析了纯MDI和聚合MDI的价格走势，并提供了相应的图表数据，指出华东、华北和华南市场的价格区间。 农药化肥市场分析 报告详细分析了草甘膦、百草枯、麦草畏、毒死蜱和吡虫啉等农药的价格走势，以及尿素、黄磷、氯化钾、氯化铵和合成氨等化肥的价格走势，并提供了相应的图表数据。报告特别指出，印度对尿素的持续高价招标是导致国内尿素价格上涨的关键因素。 其他化工产品市场分析 报告还分析了煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品价格走势，并提供了相应的图表数据。 行业动态和上市公司动态 报告总结了贝鲁特爆炸事件后中国政府加强化工安全排查的举措，以及印度对尿素的持续招标、国家化肥商业储备项目的启动以及巴斯夫扩大亚太区烷氧基化物产能等行业动态。 总结 本报告基于对市场数据的全面分析，指出贝鲁特爆炸事件将推动中国化工行业安全排查，利好农药行业龙头企业；国家化肥商业储备项目的启动和印度对尿素的持续高价招标，将提振化肥市场信心，利好化肥龙头企业。长期来看，建议投资者关注传统周期性大白马企业和具有政策支撑的国产替代新材料板块。 报告中提供的图表和数据为投资决策提供了重要的参考依据，但投资者仍需谨慎评估风险。