白云山(600332) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司2021年实现营收690.1亿元，YOY+11.9%,录得净利润37.2亿元，YOY+27.6%,扣非后净利润YOY+25.8%，公司业绩符合预期，快速增长主要是疫情影响下2020年的基期相对较低。其中Q4单季度实现营收154.8亿元，YOY+4.6%,录得净利4.1亿元，YOY+59.3%。此外，公司拟每10股分红6.87元，A股股息率约为2.3%。 　　疫情后各板块均有恢复，全年现金流表现较好：分业务来看，公司大南药板块实现营收107.9亿元，YOY+6%,毛利率44.1%，同比提升7.9个百分点，一方面是疫情控制后市场需求回升，另一方面是公司加强核心品种的推广，金戈、滋肾育胎丸等实现了较快的增长。大健康板块实现营收108.5亿元，YOY+38.1%,主要是疫情恢复后餐饮、即饮市场需求恢复，另外公司推进品牌年轻化，推出姓氏罐、盲盒罐、吉运罐等创意产品也推进了产品销售额的增长，而毛利率同比小幅下降0.5个百分点至47.3%，估计与公司培育一些潜力产品的多元化策略有关。公司大商业板块实现营收467.8亿元，YOY+8.3%,疫情后恢复明显，毛利率为6.6%，同比微增0.2个百分点。公司全年实现经营性现金流56.7亿元，YOY+869.5%,相较2019年非疫情期也增长了约13%，表现较好。 　　毛利率提升显着，销售费用率也有增加：公司综合毛利率为19.2%，同比增加2.3个百分点，随着营收规模的回升，毛利率恢复显着。疫情恢复后销售推广力度增加，销售费用率同比增加1.2个百分点至8.6%，管理费用率为2.9%，同比持平，研发费用为1.3%，同比增加0.3个百分点，财务费用率为-0.2%，同比下降0.2个百分点。 　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2022、2023年分别实现净利润41.8亿元、47.0亿元，YOY分别+12.3%、+12.5%,EPS分别为2.57元、2.89元，A股对应PE分别为12倍、10倍，H股对应PE分别为7倍、6倍。公司业绩疫情后恢复明显，目前A、H估值均较低，维持“买进”的投资建议。 　　风险提示：王老吉凉茶销售竞争加剧，南药板块销售增长不及预期

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4663.52点，环比下跌0.15%。其中，涨幅前五的有江化微(16.7%)、金博股份(6.53%)、双星新材(6.19%)、彤程新材(6.07%)、普利特(5.38%)；跌幅前五的有光威复材(-9.33%)、金丹科技(-8.91%)、长阳科技(-8.75%)、瑞丰高材(-7.24%)、建龙微纳(-7.24%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报8165.49点，环比下跌0.89%；申万三级行业显示器件材料指数收报1087.94点，环比下跌3.15%；中信三级行业有机硅材料指数收报9440.06点，环比下跌4.22%；中信三级行业碳纤维指数收报4169.65点，环比上涨6.53%；中信三级行业锂电指数收报5265.84点，环比上涨5.39%；Wind概念可降解塑料指数收报1870.92点，环比下跌2.44%。 　　英特尔将在欧盟投资超330亿欧元用于半导体研发和制造。3月16日，英特尔宣布将在德国投资170亿欧元建设一个领先的半导体工厂，并在法国创建一个新的研发和设计中心。此外公司还计划在爱尔兰、意大利、波兰和西班牙投资研发、制造和代工服务。该投资计划的核心是平衡全球半导体供应链，扩大英特尔在欧洲的生产能力。新晶圆厂预计在2023年上半年开始施工，并计划在2027年上线生产。新工厂预计将使用英特尔最先进的晶体管技术生产芯片，满足代工客户和英特尔在欧洲和全球的需求。 　　福斯特营收增长达53.20%。3月17日，福斯特发布《2021年年度报告》。2021年，公司实现营收128.58亿元，同比增长53.20%，实现归母净利润21.97亿元，同比增长40.35%。公司电子材料业务进入加速放量期，其中胶膜赛道龙头地位稳固，定价权优势明显。 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破，下游需求向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。从产业协同布局方面考量，我们重点推荐新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，重点关注：雅克科技，建议关注：安集科技、鼎龙股份、华特气体。高分子材料方面，重点关注：抗老助剂优质标的利安隆。光伏材料板块，重点关注胶膜龙头福斯特。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　和元生物(688238) 　　细胞基因疗法（CGT）潜力巨大，上游CDMO产业有望迎来爆发式增长 　　CGT能够克服传统小分子和大分子抗体药物在蛋白质水平进行调控的局限性，可在分子层面通过基因表达、沉默或者体外改造的手段来实现现有疗法升级（如CAR-T治疗急性淋巴细胞白血病）或“无药可医”疾病的治疗（如对于罕见病的治疗庞大需求），从原理上来说CGT属于新一代疗法。近年来CGT领域内投融资迅速升温，大量在研药物进入临床，截至2021年10月已有1890项CGT在研项目（从临床前到注册前，2015年仅不到400项）。复杂的技术机制、高门槛的工艺开发和大规模生产、严苛的法规监管要求、有限的产业化经验，CGT产品更加依赖CDMO，其外包渗透率超过65%（传统生物制剂35%）。作为核心的病毒载体的生产涉及十分复杂的工艺，难度极高，且制备周期较长，预期未来CGT的外包率仍将维持高位。 　　预计2025年全球CGTCDMO市场规模将达到101亿美元（五年复合35%）、国内市场达到17亿美元（五年复合51%）。由于CXO巨头如Lonza、药明康德等产能相对较大，GMP标准完善，预计未来CDMO市场快速发展红利将由各大巨头分享。 　　公司十年磨一剑，聚焦行业难点专注载体技术的开发 　　公司早在13年即开展基因治疗CRO业务，通过基础性、先导性研究打造并完善基因治疗早期研发所需的基础技术平台。此后乘行业发展东风积极打造CDMO工艺团队和建设GMP产能，布局CGT研发生产全产业链业务，并形成先进的生产工艺开发、质控技术开发和生产制造水平，以及大规模的产业化能力，综合保障产品质量及服务能力处于业内领先的位置。 　　技术升级产能提升规模效益显现，营业收入利润快速增长。得益于研发与技术的先发优势和持续提升的项目经验，公司订单量逐年提升，截止目前公司累计执行项目>100个、金额>6.5亿元；近年来营收保持快速增长，21年公司收入达到2.55亿元，三年复合增速近80%。 　　在手订单丰富，快速成长动力强劲。 　　截止21年8月公司在手项目数42个，订单>3亿元，涵盖溶瘤病毒、AAV和LV等多领域。得益于前期技术积累和项目资源储备，近年来公司CDMO业务尤其是IND-CMC发展迅速，其中服务亦诺微和复诺健的溶瘤病毒项目均已进入II期临床，未来将贡献丰富商业化订单收入。此外得益于早期布局CRO服务业务，深入把握前沿技术工艺的发展方向，持续积累技术诀窍Know-how，公司有望形成CRO和CDMO项目互相转化的良性循环，目前众多CRO以及临床前项目将成为公司未来保持快速增长的潜力来源 　　首次覆盖，给与“买入”评级。公司是国内细胞基因治疗CDMO行业先行者，近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，业务覆盖全面，近年来项目数迅速扩充，在手订单充裕，有望乘行业发展东风实现快速发展。预计公司22/23/24年收入分别为3.52/6.11/9.57亿元、归母净利润为0.85/1.14/2.41亿元，考虑公司22年盈利短暂受产能影响以及所处CGTCDMO行业的高景气度，按照PEG=2给与22年目标PE为130倍，对应目标价为30元，首次覆盖，给与“买入”评级。 　　风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　莱茵生物(002166) 　　事件：公司公告其在美“工业大麻提取及应用工程建设项目”预计将于2022年6月30日前正式量产，同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计该合作将贡献营收255-570万美元。 　　工业大麻项目稳步推进，加速开拓CBD国际市场 　　公司建立全球最大工业大麻提取工厂，自2021年10月起试运行，目前公司正积极克服疫情影响，大力开展技术人员委派和设备及工艺调试工作，预计该项目将于2022年6月30日前达成正式量产，项目毛利率预计为50%；同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，计划2022年8月至12月期间加工50万镑（约227吨）工业大麻原料，制成高纯度CBD晶体或粉末。根据协议约定的每磅加工费单价区间，公司预计该订单将贡献收入255-570万美元（具体交易金额将根据原料含量、产品纯度、实际回收率等因素确定）。我们认为，公司与全球工业大麻市场主流企业签订意向性协议表明其20余年植物提取行业经验以及美国工业大麻工厂领先的规模化水平和生产能力得到下游客户认可，随着美国工业大麻产品应用领域的相关法规政策持续向好，有望进一步开拓国际市场，提升公司盈利能力。 　　稳抓替糖市场发展机遇，持续获海外食品巨头大订单 　　近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局，行业集中度持续提升，公司在天然甜味剂领域主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、甜茶提取物等，其中甜叶菊和罗汉果提取物获得美国FDA的GRAS认证，是全球首家同时获得该两项产品认证的企业，并已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系。2021H1，公司天然甜味剂业务实现收入2.64亿元，同比增长66.4%，占植物提取业务收入比重61.7%。2018年，公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户，仍有20.7亿元订单需求加速释放；同时公司于2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩张。 　　盈利预测与投资建议：我们预计公司21-23年营收为11.81/17.96/22.97亿元，同比增长50.73%/52.01%/27.94%，净利润为1.18/1.96/2.91亿元，同比增长37.02%/65.97%/48.66%，考虑到公司作为植物提取行业龙头，在消费升级背景下，受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务将进入高速增长期，同时公司海外前瞻布局工业大麻，建立全美最大工业大麻提取工厂，有望充分享受CBD应用政策放开红利，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年3月18日，中信基础化工行业本周下跌1.21%，跑输沪深300指数0.27个百分点，在中信30个行业中排名第11；中信基础化工行业本月至今下跌8.43%，跑输沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排名第22。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是碳纤维（+6.53%）、锂电化学品（+5.39%）、橡胶助剂（+2.82%）、涤纶（+1.73%）和民爆用品（+1.61%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是合成树脂（-9.57%）、纯碱（-5.58%）、复合肥（-5.32%）、磷肥及磷化工（-5.15%）和聚氨酯（-4.69%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，北化股份、容大感光和和远气体能表现最好，涨幅分别达31.95%、22.21%和17.03%。在本周跌幅靠前的个股中，河化股份、怡达股份和富邦股份表现最差，跌幅分别达-21.54%、-19.08%和-15.96%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是硫酸（+13.92%）、氯化铵（+12.50%）、丁二烯（+11.11%）、焦炭（+6.38%）、丁酮（+4.62%），价格跌幅前五的产品是二甲苯（-10.7%）、PX（-9.71%）、燃料油（-9.70%）、环氧丙烷（-9.60%）、己内酰胺（-8.97%）。 　　基础化工行业周观点：俄乌局势出现缓和迹象，本周国际油价回调。当前俄乌局势、油价依然是影响板块走势的重要变量，现阶段建议关注一季报业绩有望实现快速增长的公司，扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）、合盛硅业（603260）、联创股份（300343）等。同时，近期俄乌冲突导致俄罗斯化肥出口受阻，消息称俄罗斯暂停化肥出口，俄罗斯是世界钾肥出口大国，这将进一步助推国际钾肥价格走高，建议关注亚钾国际（000893）、盐湖股份（000792）；目前磷肥国内外价差大，若春耕之后我国出口放开，国内磷肥企业盈利或将改善，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；部分化肥出口受限的风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。