整体：上周（2022.05.30-2022.06.05），沪深300涨跌幅2.21%，上证指数涨跌幅2.08%，创业板指涨跌幅5.85%。基础化工涨跌幅1.81%，跑输沪深300指数-0.4个百分点，跑输上证指数指数-0.27个百分点，跑输创业板指-4.04个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第18位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅6.71%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢创业板指0.86个百分点，跑赢上证指数4.63个百分点。新材料指数板块中各子行业行情全面上涨，本周涨幅前三的子行业分别是半导体材料(10.48%)、OLED材料指数(9.41%)、锂电化学品(8.7%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比92%。涨幅居前的个股有清溢光电(28.82%)、泛亚微透(24.13%)、雅克科技(23.52%)，跌幅居前的个股有美瑞新材(-5.16%)、道恩股份(-3.03%)、三房巷(-2.63%)。 　　估值：截至2022年6月5日，当前创业板指PE（TTM）为49.15，过去三年平均PE为58.51，当前新材料指数PE（TTM）为29.89，过去三年平均PE为44.34，新材料指数相对创业板指溢价率为-39.19%。 　　行业要闻 　　1)总投资120亿，海创尚纬负极材料项目开工 　　2)科技“小巨人”天策科技首轮融资破亿元 　　3)投资数百亿韩元，Cosmo新材料计划突破中国市场 　　4)华峰集团收购美国杜邦旗下生物基产品业务及技术完成交割 　　5)打破国外垄断！武汉有望实现AMOLED材料国产化 　　核心观点 　　短期观点： 　　整体来看，2022上半年新材料指数最大回调幅度达到30%，5月份以来反弹了超过10%。今年以来新材料指数的跌幅为18%，当前估值（TTM）为29.89，过去三年平均PE为44.34，当前PE在过去五年的分位数为2.26%，处于历史底部区域。随着疫情逐步好转，复工复产带动需求复苏，原料价格回落等因素削弱了新材料公司阶段性受到的压制，短期业绩边际改善。 　　从新材料子行业来看，碳纤维行业国产化替代空间大、下游新能源、光伏等行业持续高景气，建议关注碳纤维原丝龙头吉林碳谷，碳纤维制品方面建议关注中航高科、金博股份，建议重点关注民用碳纤维龙头中复神鹰；军工新材料受宏观环境波动较小，下游需求稳定，展现出了逆周期高景气度，建议重点关注市场上唯一一家从事军工隐身材料研发、生产与销售的企业华秦科技。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　核心观点：欧洲能源高成本将利好中国化工产业竞争力提升 　　研究目的：受到俄乌战争影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气占到欧洲天然气使用量较大，俄乌冲突期间，天然气等能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。 　　主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和新能源方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。 　　供给端，欧洲能源紧缺，中国能源优势凸显 　　受天然气能源价格大幅上涨影响，欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加，全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势，维持了相对较低的能源价格。 　　需求端，内外需同时复苏 　　国内稳经济措施逐步加强，内需有望复苏，中欧高价差背景下，叠加海运费价格下行，中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提升。 　　综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持化工行业“推荐”评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险；

　　和元生物(688238) 　　专注于基因治疗领域，进入发展快车道 　　公司深耕CGTCRO/CDMO十年，已围绕CGT全面搭建相关技术平台，形成了以基因治疗载体开发与生产工艺为核心的两大技术集群，在病毒载体生产的关键技术上已达到国际先进水平，拥有基于一次性工艺的大规模GMP生产平台，可灵活高效的完成质粒、腺相关病毒、溶瘤病毒、慢病毒等多种产品的共线生产。公司经营状况良好，业绩有望持续增长：2021年营收2.55亿元，同比增长78.57%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增速达53.69%。2022Q1公司实现营业收入7311.62万元，同比增长56.85%；实现扣非归母净利润1087.98万元，同比增长26.18%。 　　CGT赛道市场潜力巨大，高速发展孕育机会 　　基因治疗优势突出，目前基因治疗已经由科研领域的探索逐步转移到实际的药物研发中，已成为创新药研发的重要领域。受到上市进程加快和市场需求增加的双重激励，全球基因治疗药物研发活动在2015年后呈现爆发式增长的趋势，基因治疗行业快速升温。CGT企业以初创型Biotech为主，自建产线成本高，借助CXO企业先进工艺可实现快速布局。高技术门槛推升行业外包渗透率，基因治疗外包渗透率超过65%，远超传统生物制剂的35%。因此，随着基因治疗行业的高速发展，对基因治疗外包服务的需求也日益增长，成为推动基因治疗CXO行业发展的重要因素。2016年-2020年，中国CGTCRO市场规模从1.7亿元增长至3.1亿元，预计2025年将增至12.0亿元。2018年-2022年，中国CGTCDMO市场规模将从8.7亿元增长到预计32.6亿元，预计到2027年将增至197.4亿元。 　　一体化布局，CDMO业务高速成长，成为重要增长引擎 　　CGTCRO板块作为公司的传统业务，随着CGT行业迈入产业化发展阶段，客户群体也正在从科研端向工业端拓展，仍具备成长属性，保持增长趋势。公司在成立初期依靠基因治疗CRO业务稳定增长的基础上，近年来积极拓展业务范围，先发布局基因治疗CDMO业务，并将CDMO业务作为未来战略发展的重点和主要收入增长引擎。2021年基因治疗CDMO服务实现收入1.93亿元，同比增长89.52%，占营收比重为75.69%。CDMO订单不断增长，目前已为超过90个Pre-IND及临床I&II期项目提供服务，截至2021年8月，公司在手订单3.13亿元。 　　先发优势明显，打造技术+产能护城河 　　公司具备先进的生产工艺、质控技术、生产制造水平以及大规模产业化能力，奠定行业龙头地位。并将持续研发投入，保持创新驱动，提升基因治疗载体先进技术和工艺，同时促进关键原料的国产替代，防控“卡脖子”问题。在产能建设方面，公司建成国内第一条基因与细胞治疗GMP生产线，为了满足不断扩大的CDMO业务需求，继续扩建产能，临港基地建成之后，可实现92000m2的产能，GMP基地规模位居全球前列，和元智造精准医疗产业基地规划33条产线，其中一期11条产线计划于2023年投产，二期22条产线计划2025年投产，建成后将主要提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、各种溶瘤病毒等产品的大规模生产服务，达产后可实现超过15亿元的CDMO/CMO业务收入。 　　投资建议 　　我们预计公司2022~2024年营收分别为3.64/5.68/8.53亿元；同比增速为42.7%/56.2%/50.2%；归母净利润分别为0.81/1.19/1.78亿元；净利润同比增速48.9%/47.6%/49.4%；对应2022~2024年EPS为0.21/0.30/0.45元/股；对应估值为97X/66X/44X。考虑公司作为黄金赛道CGTCXO行业稀缺标的，技术+产能护城河明显，具备先发优势，在基因治疗行业高速增长的驱动下，公司业绩有望实现快速增长，展现出高成长属性，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　行业监管政策趋严风险；下游新药研发及商业化不及预期的风险；上游原材料及设备采购风险；产能扩建不及预期；行业竞争加剧风险。

　　本周我们讨论荧光内窥镜细分领域的投资逻辑 　　1、硬镜的国产化率不超过10%，政策端助力行业发展和进口替代外科手术趋向微创化，医用内窥镜在一定程度上化解了手术切口小与手术视野显露不充分的矛盾，得到了广泛的应用。预计全球、中国内窥镜2022年市场销售规模分别达到251亿美元、320亿元人民币，2017-2022年的CAGR分别为6%、10%，其中硬管式内窥镜2022年市场销售规模分别达到64亿美元、90亿元人民币，2017-2022年的CAGR分别为4%、12%。竞争格局方面，2018年国产品牌所占市场份额不超过10%，存在广阔的进口替代空间。政策层面通过引导基层医疗服务能力水平的提升、要求三级医院的微创手术占比、以及强化进口产品的采购审核，有望促进行业的快速发展和国产的替代进口。 　　2、我国荧光硬镜市场的参与者较少，或为国产化破局的关键领域 　　随着精准外科手术时代的到来，将术中荧光影像技术和腹腔镜微创技术结合的荧光内窥镜技术具有图像清晰、定位精准的优势，在腹腔镜手术治疗方案中的学术价值和治疗价值逐渐显现。全球、中国荧光硬镜2019年市场销售规模分别达到13亿美元、1亿元人民币，占总体硬镜市场的比重分别为23%、2%，其中全球市场2019-2024年的CAGR高达24%，中国市场也步入高速增长期。竞争格局方面，2019年史赛克的销售额达到10亿美元，全球占比为78%；Novadaq和欧谱曼迪分别占据我国51%和49%的市场份额。荧光内窥镜存在部分技术替代且参与者较少，尚处蓝海市场，或为国产化破局的关键领域。 　　相关标的：迈瑞医疗、海泰新光 　　行情回顾：创业板指涨幅较大，医药板块略有回升。本周（5月30日-6月2日）生物医药板块上涨0.89%，跑输沪深300指数1.32pct，跑输创业板指数4.96pct，在30个中信一级行业中涨幅靠后。本周中信医药子板块仅医疗器械、医疗服务、生物医药、医药流通板块均实现上涨，化学原料药、中药饮片则跌幅较大，分别下跌1.37、1.14%。 　　投资建议： 　　近期观点：疫情边际影响有望减小，优质公司回调性价比越发凸显，聚焦疫情修复和关注低估。短期继续建议两条思路，优选： 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物； 　　3）口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 　　4）类消费：欧普康视 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开，相关标的：天坛生物、派林生物、华兰生物和博雅生物）； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3）民营服务龙头：海吉亚医疗、锦欣生殖； 　　4）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　5）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　6）时代天使（本土隐形正畸龙头）。 　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO申请中）；医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 　　4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；隐形正畸，相关标的：时代天使； 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由20家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数同比上涨8.6%至756.81点，走势明显强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别2.08%、5.85%，华安合成生物学指数跑赢上证综指6.52个百分点，跑赢创业板指2.75个百分点。 　　生物质能列入《“十四五”可再生能源发展规划》 　　6月1日，国家发改委、国家能源局、财政部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、农业农村部、气象局、林草局九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，明确了“十四五”可再生能源发展目标、重点任务和保障举措，生物质能列入其中。规划指出稳步推进生物质能多元化开发，应从以下几个方面着手： 　　（1）稳步发展生物质发电。优化生物质发电开发布局，稳步发展城镇生活垃圾焚烧发电，有序发展农林生物质发电和沼气发电，探索生物质发电与碳捕集、利用与封存相结合的发展潜力和示范研究。有序发展生物质热电联产，因地制宜加快生物质发电向热电联产转型升级，为具备资源条件的县城、人口集中的乡村提供民用供暖，为中小工业园区集中供热。开展生物质发电市场化示范，完善区域垃圾焚烧处理收费制度，还原生物质发电环境价值。 　　（2）积极发展生物质能清洁供暖。合理发展以农林生物质、生物质成型燃料等为主的生物质锅炉供暖，鼓励采用大中型锅炉，在城镇等人口聚集区进行集中供暖，开展农林生物质供暖供热示范。在大气污染防治非重点地区乡村，可按照就地取材原则，因地制宜推广户用成型燃料炉具供暖。 　　（3）加快发展生物天然气。在粮食主产区、林业三剩物富集区、畜禽养殖集中区等种植养殖大县，以县域为单元建立产业体系，积极开展生物天然气示范。统筹规划建设年产千万立方米级的生物天然气工程，形成并入城市燃气管网以及车辆用气、锅炉燃料、发电等多元应用模式。 　　（4）大力发展非粮生物质液体燃料。积极发展纤维素等非粮燃料乙醇，鼓励开展醇、电、气、肥等多联产示范。支持生物柴油、生物航空煤油等领域先进技术装备研发和推广使用。 　　《“十四五“生物经济发展规划》提出合成生物领域指导意见 　　2022年5月10日，国家发展和改革委员会印发《“十四五”生物经济发展规划》，规划《纲要》明确提出：“推动生物技术和信息技术融合创新，加快发展生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业，做大做强生物经济。”合成生物学作为生物经济的重要一部分，在规划中被重点提及。规划指出：合成生物学作为前沿生物技术，要加快发展原创性、引领性的技术创新，并有序推动其在多个领域的应用。 　　规划提出加强原创性、引领性基础研究。瞄准临床医学与健康管理、新药创制、脑科学、合成生物学、生物育种、新发突发传染病防控和生物安全等前沿领域，实施国家重大科技项目和重点研发计划。推动合成生物学技术创新，突破生物制造菌种计算设计、高通量筛选、高效表达、精准调控等关键技术，有序推动在新药开发、疾病治疗、农业生产、物质合成、环境保护、能源供应和新材料开发等领域应用。农业生产领域有序发展全基因组选择、系统生物学、合成生物学、人工智能等生物育种技术，着力提升良种培育、生产加工、推广应用等能力，加快构建商业化育种创新体系。发展合成生物学技术，探索研发“人造蛋白”。 　　《生物基材料定义、术语和标识》国家标准正式实施 　　《生物基材料定义、术语和标识》国家标准正式开始实施。GB/T39514—2020《生物基材料定义、术语和标识》国家标准将于2021年6月1日起实施，标准规定了生物基材料的术语和定义、标识要求，适用于以下各类生物基材料，包括生物基化学品、聚合物、塑料、生物基化学纤维、生物基橡胶、生物基涂料、生物基材料助剂、生物基复合材料、及其各类生物基材料制得的制品。 　　生物基材料，是指利用生物质为原料或(和)经由生物制造得到的材料。生物基材料包括以生物质为原料或(和)经由生物合成、生物加工、生物炼制过程制备得到的生物醇、有机酸、烷烃、烯烃等基础生物基化学品和糖工程产品，也包括生物基聚合物、生物基塑料、生物基化学纤维、生物基橡胶、生物基涂料、生物基材料助剂、生物基复合材料、及各类生物基材料制得的制品。 　　生物基材料是我国战略性新兴产业、被纳入《中国制造2025》新材料领域。近些年生物基材料发展迅猛，关键技术不断突破，产品种类速增，产品经济性增强，正在成为产业投资的热点，显示出强劲的发展势头。标准的制定，将规范生物基材料的定义、术语和标识，是生物基材料标准体系的重要组成部分，将极大地推动生物基材料的发展。 　　GB/T39514—2020《生物基材料定义、术语和标识》规定了生物基材料的术语和定义、标识要求。标准适用于以下各类生物基材料，包括生物基化学品、聚合物、塑料、生物基化学纤维、生物基橡胶、生物基涂料、生物基材料助剂、生物基复合材料、及其各类生物基材料制得的制品。标准中的生物基材料、生物基化学品、生物基聚合物、生物基塑料、生物塑料、生物基化学纤维、生物基复合材料等定义，以及生物基材料与制品的标识方式，都是首次以标准形式进行明确。该标准在制定过程中，对照国际和国内相关法律法规和现行标准进行规范要求，并充分征求意见，确定形成了科学性和适用性较强的标准，有利于研发、检测机构、生产及加工企业更好地开展相关工作。 　　标准的制定进一步完善了生物基材料标准体系，同时在规范生物基材料的定义、术语和标识的推广、使用和销售及其促进资源节约等方面将发挥重要作用。生物基材料由于其绿色、环境友好、资源节约等特点，正逐步成为引领当代世界科技创新和经济发展的又一个新的主导产业。标准的制定将促进和推动生物基材料产业从实验室研发阶段迈向工业化生产和规模应用阶段，并快速成为工业化大宗材料。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 　　2022 年 6 月 1 日，亿帆医药控股子公司亿一生物以每股 7.2225 美元拟发行普通股进行融资。其中中国生物制药拟投资 2,000 万美元认购 2,769,132股，并同意在亿一生物 IPO 前的后续合格融资中投资不少于 1,000 万美元。公司拟通过全资子公司亿帆香港向控股子公司亿一生物增加投资 5,000 万美元认购 6,922,831 股，交易完成后将持有亿一生物 66.92%股份，保留控股股东身份。 　　降低负债改善现金流，利好亿一生物持续发展 　　本次增发将发行普通股 9,691,963 股，融资合计 7,000 万美元。融资金额将全部用于归还向亿帆医药的借款，一方面可降低亿一生物资产负债率，促进公司整体平稳运行；另一方面可改善亿一生物现金流，有利于提升创新药研发投入，利好公司长期持续发展。 　　中生制药拥有 F-652 商业化合作优先权，双方战略合作进一步深化 　　若亿一生物拟向亿一生物或亿帆医药以外就 F-652 在肝病或相关疾病在中国进行商业化合作，中生制药拥有优先权。我们认为该内容体现中生制药对 F-652 的认可，并预计双方可能针对 F-652 商业化进一步开展合作。此前双方已于 2021 年 8 月 30 日达成协议，中生制药子公司正大天晴将获得F-627 中国商业化独家授权。 亿一生物将最高获得 2.1 亿元的首付款、里程碑付款以及两位数的分级净销售额特许权使用费。我们认为正大天晴的销售团队及销售能力有望助推 F-627、F-652 实现大幅放量。 　　F-627 中美欧三地推进上市审批，多个在研创新药项目进展顺利 　　目前 F-627 已在中美欧三地获得上市申请受理， FDA 已完成对 F-627 技术审评，由于疫情影响暂时未开展现场核查。同时 F-627 国际商业化合作进展顺利，公司已与 KALTEQ、APOGEPHA 达成在希腊、塞浦路斯及德国独家经销合作， 同时将可能与 APOGEPHA 磋商欧盟其他高价值区域内合作。 F-652重组 IL22-Fc 融合蛋白具有全新机制及 FIC 潜力，目前在中美共开展 5 项适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。 F-899 重组人长效生长激素 I 期临床试验进展顺利，已完成五个剂量组研究工作。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022 至 2024 年营业收入分别为 52.68、54.90、60.44 亿元，实现净利润 8.20、8.74、9.85 亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示： 交易能否完成存在不确定性，交易备案或审批无法通过的风险，协议无法顺利履约的风险，F-627 获批进展不及预期的风险

　　本周（ 5 月 30 日-6 月 2 日） 行情回顾 　　新材料指数上涨 6.71%，表现强于创业板指。 OLED 材料涨 9.41%，半导体材料涨 6.66%，膜材料涨 6.53%，添加剂涨 1.82%，碳纤维涨 5.1%，尾气治理涨 7.47%。涨幅前五为泛亚微透、雅克科技、建龙微纳、奥来德、瑞丰新材；跌幅前五为联泓新科、凯美特气、联化科技、福斯特、中航高科。 　　新材料周观察： 新型功能涂层材料应用广泛，汽车涂料需求放量 　　工业涂料广泛应用于航空航天、船舶、汽车、电子、轻工等各个领域， 其中高端消费类电子和乘用汽车领域因其科技性和创新性特点，该领域的功能涂层材料，通常称为新型功能涂层材料。 根据《中国涂料行业“十四五”规划》，到 2025 年，涂料行业总产值预计增长到 3700 亿元左右， 总产量预计增长到 3,000 万吨左右，环境友好的涂料品种占涂料总产量的 70%。 涂料、特种油墨等新型功能涂层材料作为乘用汽车零部件的装饰或保护材料，主要用于乘用汽车门把手、座椅、车灯、中控台、后视镜等乘用汽车内外饰件领域，其市场需求与乘用汽车整车及汽车零部件市场的发展具有相关性。根据松井股份招股说明书，汽车外饰件、内饰件的涂料平均用量分别为 3160-4000、 670-880 克/辆，预计 2023 年汽车外饰件、内饰件涂料理论需求量分别为 26.75-33.87、 5.67-7.45 万吨，对应市场规模分别为 268-339、 40-52 亿元，行业发展空间广阔。 松井股份以高端消费类电子、乘用汽车、特种装备等领域为目标市场， 目前拥有涂料、特种油墨、胶黏剂三大类新型功能涂层材料产品。 在乘用汽车领域，技术层面，公司依托在高端消费电子领域积累的技术优势和快速响应的服务优势，现已形成汽车 PVD 涂料、 UV 色漆、汽车水性涂料、防雾涂料、硬化涂料、钢琴黑涂料等多个差异化的汽车产品，上述产品基本适用于门把手、方向盘、中控台、仪表盘、喇叭网、车标、后视镜等所有汽车零部件上。业务层面，公司与北美 T 公司、蔚来、比亚迪、吉利、上汽通用五菱、柳汽、广汽、丰田等重要客户的合作不断加深， 2022Q1 乘用汽车领域实现销售收入 1,143.36 万元，同比增长 331.93%。 受益标的：松井股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【瑞联新材】 截至 2022 年 5 月 31 日，公司已经回购公司股份 44.71 万股，回购成交的最高价为 92.89 元/股，最低价为 86.18 元/股，支付资金 4,030.53 万元。 　　【贵研铂业】 公司配股申请获得中国证监会受理。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0 到 1 的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。 受益标的： 昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等

中心思想 拱东医疗：从规模优势迈向品类扩张的医疗耗材龙头 本报告认为，拱东医疗作为国内一次性医疗塑料耗材的领先供应商，其战略核心正从依赖真空采血系统等标品的规模优势，转向通过模具、注塑、分子改性等核心技术赋能多应用领域（IVD配套耗材、药包材、生物实验耗材）的品类扩张。通过从标品向定制化产品的升级，公司正显著提升产品附加值，打开长期增长空间。 产能释放与下游放量驱动持续高增长 报告强调，随着IPO募投产能于2022年中旬陆续释放（年底产能翻倍），公司新业务（尤其是IVD耗材和药包材）将进入快速放量期。增长的核心逻辑在于：①产能瓶颈的解除；②定制化SKU数量大幅增加；③下游客户（国产IVD试剂/设备商、制药企业）的商业化放量带动上游需求。预计2022-2024年收入CAGR在23-28%，盈利能力有望随定制化占比提升而优化。 主要内容 1. 拱东医疗：品类扩张的医疗耗材供应商 二级目录：无（正文中仅为一级标题） 段落总结：公司是国内一次性医疗塑料耗材龙头，2017-2021年剔除新冠收入后CAGR为26.1%。收入结构正从真空采血系统主导转向IVD配套耗材（2021年占比32%）、药包材（5.5%）等新场景快速提升，定制化SKU显著增加。募投产能释放后，新业务有望保持高增，而真空采血耗材凭借规模优势市占率有望提升。核心增长驱动是下游商业化放量带动上游，可触达市场容量约480-550亿元。 2. 行业：大空间，模具及注塑具有壁垒 2.1. 市场容量：可触及国内市场容量480-550亿元，格局分散 段落总结：估算公司几个主业务国内市场容量约480-550亿元。其中，IVD配套耗材30-55亿元（国产化率提升驱动）、真空采血耗材18-20亿元（格局分散，龙头市占率约30%）、医药聚合物包材300-350亿元（竞争极度分散）、生物实验耗材130-140亿元（进口垄断，国产替代空间大）。海外IVD配套耗材OEM/ODM可开拓空间约130-250亿元。 2.2. 可比公司：2021年增速放缓、单产提升 段落总结：选择拱东医疗、昌红科技、洁特生物、硕华生命、凯实生物作为可比公司。2021年可比公司净利率和ROE同比下滑（净利率均值19.5%，同比下降6.2pct），但资产盈利能力（收入/专用设备）和人均创收提升。拱东医疗在“收入/专用设备”和人均创收两项指标上均领先行业均值，主要归因于其收入结构（IVD高附加值占比高）及模具环节的高生产效率。 3. 公司：从标品到定制，产品升级持续 3.1. 增长驱动：产能释放、SKU扩张、下游放量 段落总结：IPO募投产能（医用耗材及包材增加1万吨/年、真空采血管6.2亿支/年）预计2022年中旬投产，年底产能同比翻倍以上，有望贡献18-20亿产值增量。新产能释放为多应用场景、多SKU拓展提供基础。 3.1.1. 新SKU之IVD耗材：受益于市占率提升，收入CAGR在30-35% 段落总结：核心驱动来自客户数量增加及IVD试剂/设备国产化下的上游放量。2021年IVD配套耗材收入3.8亿元，2017-2021年CAGR达68.4%。估算当前市占率约7-15%，预计随着国产化学发光等领域渗透率提升，公司市占率有望达到15-20%，对应2022-2024年收入CAGR在30-35%。 3.1.2. 新SKU之药包材：受益于合作产品上市，收入CAGR在35%+ 段落总结：药包材处于开发阶段，通过关联审评后供应粘性较强。截至2022年5月，公司已有7个品种显示“A”状态（已激活），5个“I”状态。假设每年新增2-4个新关联品种且单品种创收不变，预计2022-2024年药包材收入CAGR在35%以上。 3.1.3. 新SKU之生物实验耗材：项目储备期，看好中期增长支撑 段落总结：目前占收入比例较低（<5%），但2021年报中细胞培养装备相关研发项目增多（如细胞培养瓶、多孔板等），截至2021年底处于小试阶段。凭借在模具、注塑和表面改性技术上的积累，公司有望推出新SKU，支撑未来3-5年增长。 3.2. 核心竞争力：模具和注塑奠定多SKU拓展的基础 段落总结：公司核心壁垒集中在模具设计和注塑工艺，具体优势包括：①提高注塑效率（如薄壁螺纹杯专利使开合模时间缩短至14秒以下）；②降低生产成本（叠层模具可降低30%模具费用）；③提高注塑精度（解决薄壁产品偏心问题）。未来期待在高分子材料改性领域取得新突破，助力生物实验耗材等高附加值产品研发。 4. 盈利预测与投资建议 4.1. 盈利预测 段落总结：通过对国内外业务分拆预测，预计2022-2024年营业收入分别达14.9、18.6、23.8亿元，同比增长24.8%、25.0%、27.7%；归母净利润分别为4.0、5.1、6.6亿元，同比增长29.0%、28.0%、28.6%；毛利率因定制化占比提升而有所改善。 4.2. 估值 段落总结：预计2022-2024年EPS分别为3.56、4.56、5.86元/股。2022年6月2日收盘价对应2022年PE为30倍，略低于洁特生物、昌红科技等可比公司均值（34.6倍），估值具备吸引力。 4.3. 投资建议 段落总结：基于公司在模具、注塑、分子改性领域的技术积累，以及从真空采血耗材向IVD、生物实验、药包材多领域拓展的战略路径，看好2022-2024年增长的持续性。首次覆盖，给予“增持”评级。 5. 风险提示 段落总结：主要风险包括：①新产品推进速度不及预期（新技术投入和市场推广时间）；②上游原材料（塑料粒子）价格快速上涨，短期扰动毛利率；③贸易摩擦（海外收入占比约45%，美国市场占比较高）可能导致关税调整或经营影响。 总结 本报告深入分析了拱东医疗作为国内一次性医疗塑料耗材龙头企业的战略转型与成长逻辑。核心结论如下： 战略升级明确：公司正从单一“真空采血耗材规模优势”向“多领域定制化耗材品类扩张”转型，IVD配套耗材、药包材、生物实验耗材成为新增长极，定制化SKU显著增加，产品附加值持续提升。 产能与需求共振：IPO募投产能于2022年中释放，年底产能翻倍以上，预计贡献18-20亿产值增量；下游受益于IVD国产化、药包材关联审评放量、生物实验耗材进口替代，需求端景气度高，预计2022-2024年收入CAGR约23-28%。 盈利能力有望改善：随着高毛利的定制化产品收入占比提升（从2021年约32%持续上升），以及制造规模效应体现，综合毛利率和净利率预计稳中有升，2022-2024年净利润CAGR约28.5%。 核心竞争力突出：公司在模具设计、注塑工艺、分子改性领域的技术积累构成护城河，单位资产产出和人均创收均领先可比公司，为多SKU拓展提供坚实支撑。 投资建议与风险：首次覆盖给予“增持”评级，对应2022年PE约30倍，估值相对合理。需重点关注新产品推进、原材料价格波动及贸易摩擦风险。 综上，拱东医疗正处于从“规模领先”向“技术+品类”双轮驱动升级的关键阶段，产能释放叠加下游放量，中期增长确定性较高，是值得关注的医疗耗材升级标的。

中心思想 复工复产驱动院内外需求复苏 本周医药板块表现相对疲弱，仅上涨0.23%，显著跑输上证指数（+2.08%）与万得全A（+3.59%），在31个申万一级行业中排名第26。核心驱动力来自上海复工复产的稳步推进：6月1日起全市解除临时交通管制，各级医疗机构门诊量快速反弹，多家医院就诊人数接近或超过疫情前水平。此前受到压制的院内诊疗需求（如手术、复查）集中释放，同时院外物流与药店渠道恢复通畅，2C市场（如家用医疗器械、OTC药品）迎来复苏。报告建议重点关注益丰药房、我武生物、司太立、润达医疗、爱尔眼科、迈瑞医疗等受益于院内外需求回补的标的。 猴痘疫情催化相关投资机会 全球猴痘疫情持续扩散：截至6月1日，30个非流行国家和地区报告超550例确诊病例，英格兰首次出现人际传播及社区传播。美国芝加哥、费城、洛杉矶等城市也相继发现病例。欧洲药品管理局（EMA）正与天花疫苗制造商Imvanex讨论是否提交数据以支持猴痘适应症。报告认为，猴痘疫情将催化相关疫苗（如天花疫苗）与检测产品的需求，推荐关注康希诺、智飞生物及相关检测公司。同时需警惕疫情波动带来的不确定性风险。 主要内容 市场表现：板块小幅上涨，跑输大盘 本周申万医药生物指数上涨0.23%，同期上证指数上涨2.08%，万得全A上涨3.59%，医药板块在31个申万一级行业中排名第26。各子板块表现分化：生物制品（+1.90%）、医疗器械（+1.58%）、医疗服务（+0.52%）录得上涨；化学制药（-1.16%）、医药商业（-0.83%）、中药（-0.51%）下跌。当前医药板块整体估值22.59倍（PE-2022E），在31个行业（2021）中排名第10，仍处于历史中低水平。 新冠疫情：国内疫情缓和，复工复产推进 本周（2022/5/30-6/3）国内本土新增确诊病例109例，较上周的498例大幅下降；新增无症状感染者267例，上周为1739例，疫情整体趋于平稳。上海于6月1日全面恢复正常生产生活秩序，各级医疗机构门诊量快速恢复；北京除丰台、昌平、朝阳外其余区域已连续7日以上无新增社会面病例，进入动态清零阶段，分区分级恢复社会面防控。疫情缓和为院内外需求复苏提供了基础条件。 创新药审批：2021年受理量与批准量大幅增长 6月1日CDE发布《2021年度药品审评报告》。2021年注册申请受理总量11658件（+14%），需技术审评的9235件中，化药6788件（+26%）、生物药1999件（+36%）、中药444件（+41%）。创新药受理1886件（+76%），其中创新中药（+135%）、创新化药（+55%）、创新生物制品（+125%）；批准/建议批准创新药注册申请1628件（+67%），含IND 1559件（+65%）、NDA 69件（+130%）。创新药研发持续火热，审评效率提升，利好CRO/CDMO及创新药龙头。 猴痘疫情：全球传播加速，关注疫苗检测 截至6月1日，全球30个非猴痘流行国家报告超550例确诊病例。英国出现社区传播，美国多城市发现病例。EMA与天花疫苗制造商Imvanex讨论数据提交以支持猴痘适应症。报告提示关注相关疫苗（如康希诺、智飞生物）及检测公司，但需注意疫情发展对市场情绪的影响。 核心观点：聚焦院内外需求复苏与猴痘主题 报告明确两大投资主线：一是上海复工复产带动院内外需求复苏，重点推荐益丰药房、我武生物、司太立、润达医疗、君实生物、爱尔眼科、迈瑞医疗、爱朋医疗、鱼跃医疗、健友股份等；二是猴痘疫情催化，关注智飞生物、康希诺等疫苗及检测公司。同时，创新药研发及CDE审批加速利好药明康德、键凯科技、凯莱英等CRO/CDMO及创新药产业链。 风险提示 集采降价风险：药品和耗材仍面临集采降价压力，若幅度超预期将影响相关公司业绩。 疫情波动风险：疫情反复可能影响院内诊疗及抗疫物资需求，造成经营波动。 研发风险：创新药及医疗器械研发周期长、技术迭代快，存在失败或进度不及预期的风险。 总结 本周医药板块虽小幅上涨但跑输大盘，结构性机会集中在复工复产受益的院内外需求复苏领域，以及猴痘疫情催化的疫苗检测主题。国内疫情缓和、上海全面复工推动诊疗需求快速回补，叠加北京动态清零，为医药行业带来边际改善。同时，2021年创新药审评数据揭示行业创新活力持续提升，CDE受理与批准量均大幅增长。全球猴痘疫情扩散带来新的投资催化，但需警惕疫情不确定性及集采、研发等常规风险。报告推荐组合兼具短期复苏弹性与长期成长确定性，投资者应结合自身风险偏好审慎决策。

中心思想 多元驱动下的持续增长引擎 迈瑞医疗作为中国医疗器械领域的绝对龙头，正凭借其深厚的自主创新能力和前瞻性的战略布局，在多重驱动下持续实现高质量增长。在国内市场，公司紧抓“医疗新基建”和“公立医院高质量发展”的政策机遇，其高性价比产品和“三瑞”智慧医院解决方案与国家战略高度契合，有望充分受益于医疗设备需求的集中释放和医院运营效率的提升。 市场机遇与核心竞争力并存 在全球市场，新冠疫情加速了迈瑞的国际化进程，使其成功突破欧美顶级医院，为后续产品线的渗透奠定了坚实基础，同时新兴国家和地区也展现出巨大的增长潜力，有望成为公司新的长期增长引擎。此外，公司积极布局动物医疗和微创外科等“种子业务”，这些新兴领域作为传统业务的横向和纵向延伸，凭借迈瑞的技术积累和研发投入，正逐步成长为新的业绩增长点。尽管面临中美关系波动、新产品推广不及预期、带量采购政策超预期及汇兑损益等潜在风险，迈瑞医疗凭借其稳固的基石业务、加速的国际化步伐和广阔的新兴业务前景，预计未来业绩将持续稳健增长，进一步巩固其在全球医疗器械市场的领先地位。 主要内容 迈瑞医疗的战略演进与业绩表现 **战略规划明确，国产医疗器械航母开启