投资要点： 　　周度回顾：本周（4.24-4.28）石油石化板块+1.77%,市净率LF1.24xPB，基础化工板块-2.05%，21.5xPE，全A市场热度周度-2.1%至日均交易额为11015亿元。截至4月28日，美元指数-0.05%至101.66，3月22日美联储加息25bps，符合市场预期；5月预期加息25bps。国际油价方面，截至4月28日，WTI与Brent原油期货结算价分别为76.78、79.54美元/桶，分别较上周-1.4%、-2.6%，两地价差本周有所收窄。本周烯烃、涤纶长丝及煤制甲醇等价差周度扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比小幅下跌1-2%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，23年4月布油均价83美元/桶，我们预计全年价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+减产合计约160万桶/日；4）地缘政治：地缘冲突影响钝化。全球原油供需相对平衡，美联储23年暂无降息计划。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，高利率压制，主产油国调低产量，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断。 　　中央政治局工作会议强调顺势而为，强化国内优势，我们认为国内化工领域做大做强，自主可控的材料领域长期值得重点关注。中共中央政治局4月28日召开会议，分析当前经济形势和经济工作，整体经济复苏，开局良好，未来重点建设实体经济现代化产业体系，短板突破，顺势而为。我们认为国内化工产业链完善，煤化工特色显著、高端材料不断获得突破，能源供应体系不断完善。我们建议关注：1)能源安全：中特估，上游盈利稳定，现金流充沛&分红稳定；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速及供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）领域，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、纯碱、氯碱、钛白粉、涂料、高端工程塑料、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：OLED及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特气）、航空材料、特种船舶材料、化学试剂及生物基材料。 　　重点关注建议 　　自上而下维度：1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成、润贝航科、阿拉丁、卓越新能、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟。2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、诚志股份、宝丰能源、华恒生物、中复神鹰、同益中、万润股份、飞凯材料、侨源股份、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、沃特股份。 　　风险提示 　　原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　和元生物(688238) 　　事件： 　　公司于2023年4月26日、4月19日公布2023年一季度报告、2022年年度报告：2023Q1营收3,079.14万元(yoy-57.89%)，归母净利润-3,174.33万元(yoy-363.00%)，扣非归母净利润-3,297.44万元(yoy-403.08%)；2022年营收2.9亿元(yoy+14.26%)，其中归母净利润3,902.52万元(yoy-28.07%)，扣非归母净利润3,079.52万元（yoy-24.87%）。 　　点评： 　　短期经营出现波动，产能落地开启发展新篇章 　　公司2023Q1、2022年归母净利润增速为-363.00%、-28.07%，短期利润下滑主要由于部分CGT药企客户融资到位推迟，CDMO项目订单暂缓或延期，以及临港基地运行在即储备较多技术人员，市场拓展、研发投入等各项费用增长，导致成本大幅增长。随着全球经济逐步恢复和CGT研发管线向后延伸，CGT外包需求有望恢复，为应对快速增长的CGT外包需求，公司在上海临港建设的77,000平方米和元智造精准医疗产业基地已正式开业，投产后将拥有15条GMP载体生产线和20条GMP细胞生产线，为业绩释放提供充足产能储备。 　　CGTCDMO细分赛道全覆盖，国内稀缺性凸显 　　公司CDMO平台布局全面，已实现CGT细分赛道全覆盖，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等业务继续深耕的基础上，开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型业务，2022年板块营收2.17亿元(yoy+12.46%)，获得12个中、美临床试验批件。公司2023Q1板块营收1550.21万元（yoy-74.56%），但总体业务仍保持良性增长趋势，2023Q1新取得IND批件6个，新增CDMO客户16家，新增订单超5000万元。同时公司积极开拓海外市场，派遣部分BD人员前往美国开展业务推广，并在美国设立子公司和建设加州研发实验室，为业务持续发展打下良好基础。 　　CRO载体品牌推新，快速响应需求变化 　　公司采取“院校合作＋基因治疗先导研究＋基因治疗产业化”模式满足客户服务需求，CRO平台在研究级基因递送载体生产服务和基因功能研究服务方面持续扩大客户群体，2023Q1板块营收1371.33万元(yoy+24.21%)，2022年板块营收6589.98万元(yoy+19.36%)。公司推出“元载体”新品牌，客户覆盖率不断扩大,2022年共服务4000+个研发实验室（yoy+29.3%），已累计服务来自不同研究机构的8000+个研发实验室。 　　盈利预测 　　考虑到全球投融资数据下滑，公司加大研发投入，积极拓展海外市场，我们预调整公司2023-2025年营业收入为4.02/5.64/7.94亿元（原2023-2024年为5.57/8.46亿元）；归母净利润为0.51/0.72/1.03亿元（原2023-2024年为1.23/1.88亿元）；对应EPS为0.10/0.15/0.21元/股（原2023-2024为0.25/0.38元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示：下游行业发展不及预期风险、政策变化风险、下游技术路径不确定风险、新药研发商业化不及预期风险、尚未取得药品生产许可证风险。

　　和元生物(688238) 　　事件概述 　　2023年4月20日、4月27日，和元生物分别披露2022年年报和2023年一季报：2022年公司实现营业收入2.91亿元，同比增长14.26%；归母净利润3902.52万元，同比降低28.07%；扣非归母净利润3079.52万元，同比降低24.87%。2023年第一季度公司实现营业收入3079.14万元，同比降低57.89%；归母净利润-3174.33万元；扣非归母净利润-3297.44万元。 　　事件点评 　　多因素扰动，业绩波动短期承压 　　由于疫情和外部经济市场低迷，公司在市场业务拓展、产能扩建、项目交付等方面受到不同程度影响，运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降，经营活动产生的现金流量净额减少。尤其2022年第四季度部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，导致营业收入增长放缓，客户回款周期延长。2022年全年实现营业收入2.91亿元，同比增长14.26%，归母净利润3902.52万元，同比降低28.07%，扣非归母净利润3079.52万元，同比降低24.87%。毛利率44.41%（同比-6.92pp），净利率13.40%（同比-7.88pp）。2022年销售费用率10.39%（同比+1.16pp）；管理费用率19.17%（同比+1.74pp）；研发费用率为11.96%（同比+2.69pp)；财务费用率-9.42%；经营活动产生的现金流量净额为0.21亿元，同比降低80.40%， 　　单季度来看，2022Q4单季度实现营收7597.60万元，同比降低16.51%，归母净利润511.11万元，同比降低79.71%，扣非归母净利润209.25万元，同比降低90.54%。2023Q1单季度营收3079.14万元，同比降低57.89%；归母净利润-3174.33万元；扣非归母净利润-3297.44万元。 　　分板块来看： 　　（1）基因治疗CRO业务：2022年实现营收6589.98万元，同比增长19.36%；2023Q1实现营收1371.33万元，同比增长24.21%。公司在现有基础上进一步提升市场占有率，推出“元载体”新品牌、新服务，并克服科研市场短暂不利影响，快速响应需求变化，采取各项弥补措施。 　　（2）基因治疗CDMO业务：2022年实现营收2.17亿元，同比增长12.46%；2023Q1该业务板块实现营收1550.21万元，同比降低74.56%。受2022年国内外经济低迷变化的影响，尤其是2022年第四季度业务开展受阻明显，导致部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，业务短期性增长放缓。公司在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等原有开展的业务基础上，开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，业务空间有望进一步放大。 　　订单与产能：临港基地投产在即，进一步提升产能壁垒 　　2023Q1，公司支持CDMO客户新取得IND批件6个，新增CDMO客户1家，新增订单超过5000万元，随着临港产业基地逐步投入运行，项目订单有望快速恢复，更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。2023年4月21日，“和元智造精准医疗产业基地”于上海市临港新片区开业，总投资约人民币15亿元，总建筑面积约77000平方米，反应器最大规模可达2000L，可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。截止2023年3月31日，该项目一期已累计投入超过人民币7亿元，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000平方米的细胞生产线，预计2023年上半年试运行，2023年下半年正式投产。 　　人员与研发：人员储备不断扩充，研发投入持续加大 　　公司不断扩充团队，为临港产能释放储备人才：截止2023Q1，公司在职人员总数648人，同时继续拓展招聘渠道，不断吸引多元化人才，进一步充实技术和管理力量。 　　在新技术、新工艺研发方面，公司进一步增加投入：2023Q1，公司研发费用支出达1126.98万元，同比增长58.80%，研发费用率36.60%。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年营收分别为3.79/5.30/7.58亿元；同比增速为30.1%/39.8%/43.1%；归母净利润分别为0.45/0.59/0.88亿元；净利润同比增速15.1%/31.1%/48.6%；对应2023~2025年EPS为0.09/0.12/0.18元/股；对应估值为192/147/99倍。考虑到公司在CGTCXO领域的先发优势和产能壁垒，我们维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业监管政策趋严风险；下游新药研发及商业化不及预期的风险；上游原材料及设备采购风险；产能扩建不及预期；行业竞争加剧风险；投融资扰动风险。

　　4月27日国海化工景气指数为101.06，环比4月20日下降1.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　近期人工智能（AI）引起市场关注，我们分析认为AI对化工有两大方面的影响，1）赋能化工，AI大规模兴起，从研发、设计、生产、销售等多方面加速化工行业进步，尤其是在合成生物学菌种的选择、新材料结构的设计、新材料配方、流程设计、化工设备自动化等方面推动化工行业的更快发展；2）拉动化工需求，AI将带来算力的大幅增长，对应的硬件需求拉动化工品的需求，例如冷却介质、半导体化学品、PCB化学品等需求大幅增长，也将带来相应需求的增加，值得重点关注。 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周（4月21日-4月28日），Brent和WTI期货价格分别收于79.51和76.63美元/桶，周环比-2.74%和-1.69%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（4月21日-4月28日，下同）工业级碳酸锂价格上涨，本周，锂盐厂由于成本等因素挺价意愿持续，市场低价货源难寻。同时电碳及氢氧化锂对工碳需求持续，市场寻货较多。新一轮备货工作提上日程，小动力锰酸锂市场近期有所恢复，其他正极材料入市补货积极性增强。无锡电子盘期货价格连续上涨，同时带动市场氛围。本周BDO价格上行，部分装置停车检修或降负，供应端支撑增加，同时线上采购情况良好，持货厂商现货惜售、挺市意向偏强，贸易市场持有货源略偏紧，多交付合约订单为主，现货放量有限，助推市场价格上行但幅度相对有限。本周丙烯腈市场价格持续上涨，一方面由于主流厂商结算价出炉，高于现货市场均价，现货市场试探性上调；另一方面，山东及上海地区装置均有检修计划，市场存在利好支撑，现货报盘进一步上探，成交也逐步跟进。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，4月28日纯MDI价格18550元/吨，环比4月21日下降700元/吨；4月28日聚合MDI价格15275元/吨，环比4月21日下降325元/吨。4月28日，公司发布2023年5月份中国地区MDI价格公告，自2023年5月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（比4月份价格下调1000元/吨）；纯MDI挂牌价22800元/吨（比4月份价格上调800元/吨）。4月29日，公司发布公告，万华化学以17.85亿元的价格收购和山东旭持有的烟台巨力47.81%股权，双方已于2023年4月28日完成股权交割。此次收购交割后，万华化学及其一致行动人宁波中登合计持有烟台巨力精细化工股份有限公司67.81%股权。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝4月27日库存21天，环比减少2.8天；PTA4月28日库存303.3万吨，环比上升6.6万吨。4月28日涤纶长丝FDY价格8150元/吨，环比4月21日下降150元/吨；4月28日PTA价格6145元/吨，环比4月21日下降175元/吨。4月28日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入2223.24亿元，同比增长12.30%；归属于上市公司股东的净利润23.18亿元，同比下降85.07%。同时，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入561.44亿元，同比增长5.15%；归属于上市公司股东的净利润10.20亿元，同比下降75.85%。 　　【荣盛石化】4月27日，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入697.21亿元，同比增长1.63%；归属于上市公司股东的净利润-14.68亿元，同比下降147.11%。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年4月28日，EVA市场均价达15458元/吨，环比4月21日下降600元/吨。 　　【恒逸石化】4月26日，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入283.81亿元，同比减少14.65%；归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降95.24%。4月27日，据恒逸石化微信公众号消息，4月26日，恒逸集团与中核集团进行交流会谈，会上恒逸集团与中国核电签署战略合作协议。根据协议，双方将在绿色能源、化工新材料、基建配套、环保治理、科研创新、产业基金等诸多领域开展全方位、多维度合作。 　　【桐昆股份】4月25日，公司发布关于2023年度第一期超短期融资券发行结果的公告。2023年度第一期超短期融资券，发行总额为5亿元，发行利率为2.93%，起息日为2023年04月23日。 　　【新凤鸣】4月25日，公司发布向特定对象发行股票募集说明书（申报稿），本次发行的特定对象新凤鸣控股和庄奎龙以现金方式认购公司的股份，价格为8.75元/股，股票数量不超过1.14亿股（含本数）。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过10亿元（含本数），扣除发行费用后拟全部用于年产540万吨PTA项目。 　　【新和成】据Wind，2023年4月28日，维生素A价格为90元/千克，环比4月21日持平；维生素E价格为76.5元/千克，环比4月21日持平。 　　【卫星化学】据Wind，4月27日丙烯酸价格为6450元/吨，环比4月20日持平。4月29日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入370.44亿元，同比增长29.72%；归属于上市公司股东的净利润30.62亿元，同比下降49.02%。同时，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入94.15亿元，同比上升15.70%；归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比下降53.83%。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年4月28日，钛白粉市场均价达15800元/吨，环比4月21日持平。4月28日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入241.13亿元，同比增长17.25%；归属于上市公司股东的净利润34.19亿元，同比下降26.88%。 　　【赞宇科技】4月26日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入112.35亿元，同比增长0.30%；归属于上市公司股东的净利润-0.70亿元，同比下降108.78%。同时，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入27.64亿元，同比下降4.68%；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元，同比下降86.29%。 　　【金禾实业】据百川资讯，4月28日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比4月21日持平；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比4月21日持平；麦芽酚市场均价达6.5万元/吨，环比4月21日持平。4月27日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入72.50亿元，同比增长24.04%；归属于上市公司股东的净利润16.95亿元，同比上升44%。同时，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入13.84亿元，同比下降27.10%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比下降44.49%。 　　【万润股份】本周暂无信息更新。 　　【蓝晓科技】4月26日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入19.20亿元，同比增长60.69%；归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比上升72.91%。同时，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入5.01亿元，同比上升50.90%；归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比上升66.28%。 　　【中毅达】2022年公司实现营收13.66亿元，同比减少2.01%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少73.46%；实现扣非后归母净利润0.09亿元，同比减少83.66%。2022年Q4公司实现营收3.13亿元，同比减少12.32%，环比减少11.86%；实现归母净利润-0.28亿元，环比增加3.08%，实现扣非归母净利润-0.29亿元，环比上升33.62%。2023年一季度公司实现营业收入3.26亿元，同比下降5.03%，环比增长4.15%；实现归母净利润-0.12亿元，同比减少165.27%，环比增长58.6%。实现扣非归母净利润0.12亿元，同比减少170.19%，环比增长58.6%。 　　【三友化工】根据Wind，4月28日粘胶短纤现货价为13280元/吨，环比不变。据卓创资讯，4月28日纯碱价格为2550.83元/吨，环比下降65元/吨。2023年一季度公司实现营业收入54.59亿元，同比下降7.04%，环比下降1.93%；实现归母净利润-0.97亿元，同比减少140.49%，环比减少355.26%。实现扣非归母净利润-0.92亿元，同比减少138.58%，环比减少479.84%。 　　【华鲁恒升】根据Wind，4月28日乙二醇国内市场价为4153.33元/吨，环比上升10元/吨。据卓创资讯，4月28日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2350元/吨，环比下降130元/吨。2023年一季度公司实现营业收入60.53亿元，同比下降25.41%，环比下降16.35%；实现归母净利润7.82亿元，同比减少67.82%，环比增加3.44%。实现扣非归母净利润7.76亿元，同比减少67.83%，环比减少17.09%。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年4月28日草铵膦原药价格为8.3万元/吨，环比上周持平。2023年一季度公司实现营业收入24.42亿元，同比下降6.53%，环比增长2.05%；实现归母净利润2.75亿元，同比减少48.58%，环比减少14.26%。实现扣非归母净利润2.70亿元，同比减少48.81%，环比减少25.29%。4月27日，公司发布股票发行预案，拟向不超过35名特定对象募集资金不超过20.88亿元（含本数），扣除发行费用后的净额用于“11000t/a农药及配套设施建设项目”“TCPA钠盐化工中间体及其配套工程项目”“10000t/a精草铵膦及公辅工程项目”及补充流动资金，发行数量不超过1.51亿股，限售期6个月。 　　【国光股份】4月28日，公司发布2023年一季报：2023Q1实现营收3.35亿元，同比+40.27%，环比-17.78%；实现归母净利润0.55亿元，同比+33.41%，环比扭亏为盈；加权平均ROE为3.62%。4月28日，据投资者关系活动记录表，公司2022年毛利率下降原因系上游原材料大幅上涨，今年原材料价格已有所回落，毛利率会有所改善。 　　【三棵树】2022年公司实现营收113.384亿元，同比减少0.79%；实现归母净利润3.30亿元；实现扣非后归母净利润2.22亿元。2022Q4公司实现营收33.92

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年4月第四周，陆港两地创新药板块共计17个股上涨，43个股下跌。其中涨幅前三为创胜集团-B(22.52%)、海创药业-B(10.77%)、三叶草生物-B(5.71%)。跌幅前三为微芯生物(-14.3%)、神州细胞-U(-9.95%)、嘉和生物-B(-9.09%)。本周A股创新药板块上涨0.45%，跑输沪深300指数0.71pp，生物医药下跌2.19%。近6个月A股创新药累计上涨10.2%，跑赢沪深300指0.84pp，生物医药累计下跌3.4%。 　　本周港股创新药板块下跌2.11%，跑输恒生指数0.33pp，恒生医疗保健下跌2.75%。近6个月港股创新药累计上涨6.13%，跑输恒生指数12.35pp，恒生医疗保健累计上涨11.41%。 　　本周XBI指数下跌1.23%，近6个月XBI指数累计下跌4.61%。 　　国内重点创新药进展 　　4月无新药获批上市。本周无新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　4月美国6款新药获批上市。4月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。4月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——PD-1/VEGF双抗研发概况 　　2023年4月26日，康方生物在“药物临床试验登记与信息公示平台”网站上注册了AK112又一项头对头三期临床，联合化疗鳞状一线治疗非小细胞肺癌。该三期临床以百济神州PD-1抗体替雷利珠单抗为阳性对照。研究主要终点为PFS，次要终点包括OS、ORR、DoR、DCR等。该三期临床计划入组396例晚期鳞状非小细胞肺癌患者。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 16起重点交易，披露金额的重点交易有 4起。 Tubulis 宣布与 Bristol Myers Squibb 达成战略许可协议，开发用于治疗癌症患者的下一代 adc。Blue Water 宣布收购 fda 批准的良性前列腺增生资产 ENTADFI。GSK 收购 Bellus Health ，获得其潜在 Best in class 的高度选择性 P2X3 受体拮抗剂 camlipixant，该药物正处于作为一线疗法治疗慢性咳嗽的 III 期临床试验中。 Pipeline Therapeutics 宣布研究性神经科学疗法(PIPE-307)的全球许可和开发协议。 　　风险提示：药品降价风险; 医改政策执行进度低于预期风险; 研发失败的风险。

　　昆药集团(600422) 　　事件：昆药集团发布2023年一季度报告，公司实现营业收入19.10亿元，同比下降19.19%；实现归母净利润1.31亿元，同比上升14.47%;实现扣非归母净利润1.03亿元，同比下降2.67%。 　　点评： 　　剥离商业业务收入暂受影响，利润端表现较好。据公司公告，2023Q1公司实现营收19.10亿元（-19.19%），其中，工业板块实现收入11亿元（+13.60%）；商业板块因昆药商业业务结构持续优化，与去年同期相比减少了调拨业务，受此影响，商业板块实现收入6.86亿元（-28.70%）；实现归母净利润1.31亿元（+14.47%），利润端表现较好。2023Q1，公司注射用血塞通（冻干）不断提升产品市场占有率，收入同比增长40.50%；血塞通口服系列产品收入同比增长38.40%，其中核心产品血塞通软胶囊持续聚焦“强品牌+强学术”的市场策略，一季度实现收入同比增长82.08%。与此同时，昆中药借助深厚的历史底蕴与老字号品牌势能持续推动黄金单品及潜力品种稳健增长，参苓健脾胃颗粒、清肺化痰丸、板蓝清热颗粒、口咽清丸等核心品种总体收入同比增长21.36%。 　　加速推进各项整合，共同确定战略目标。2023年1月19日，公司圆满完成董事会、监事会的改组工作，公司控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润有限公司，公司正式成为华润三九旗下成员企业。据一季报，公司与华润三九医药股份有限公司加速推进各项整合，助力公司核心两大平台蓄势赋能。经过第一阶段的百日融合，公司持续与华润三九推进实现战略、组织、文化的融合，共同确定了公司成为“慢病管理领导者、精品国药领先者”的新战略目标，为实现新突破谋篇布局。 　　昆药有望借助三九品牌、营销、渠道等优势资源，促进业务发展。据公司公告，2023年，站在融合的新起点上，公司借助华润三九在品牌、营销、渠道等优势资源，持续打造以血塞通系列产品为核心的慢病管理平台及以“昆中药1381”精品国药系列产品为核心的健康消费平台。公司将牢牢把握国家支持中医药创新发展及人口老龄化进程加速两大关键契机，聚焦三七产业链，加快实现资源整合，同时，立足自身研发特色，围绕“健康老龄化”需求，丰富产品管线，推进研发布局，创新驱动、多管齐下，促进新产品、新业务和新产业的快速成长，实现夯实研发创新基础与跨越式发展的同步。 　　盈利预测与评级：我们预计昆药集团2023-2025年营收78.79/83.38/90.56亿元，归母净利润为5.74/7.32/10.07亿元。维持“增持”评级。 　　风险因素：行业政策变化风险、产品质量风险、研发创新风险、市场竞争风险。

　　东诚药业(002675) 　　事项： 　　公司公布2022年报，实现收入35.83亿元（-8.41%），归母净利润3.07亿元（+102.75%），扣非后归母净利润2.88亿元（+121.33%），EPS为0.38元/股。公司业绩基本符合预期。 　　同时公布2023一季报，实现收入8.51亿元（-3.32%），归母净利润0.50亿元（-8.77%），扣非后归母净利润0.42亿元（-21.01%）。2022年度利润分配预案为：每10股派1.50元（含税）。 　　平安观点： 　　2022年核药承压，肝素原料药业务亮眼。2022年公司实现收入35.82亿元（-8%），主要受核药临床需求承压影响。全年核药收入9.15亿元（-16%），其中18F-FDG收入3.75亿元（-6%）、云克注射液收入2.04亿元（-37%）、锝标系列收入1.03亿元（+4%）、碘131口服液收入4991万元（-23%）、碘125密封籽源收入1.34亿元（-12%）。原料药系列产品收入20.61亿元（-9%），毛利率提升至24.08%（+7.25pp），我们认为主要是因为肝素原料药API和肝素粗品价差扩大致盈利能力大幅提升。肝素原料药收入14.72亿元（-14%），销量2.73万亿单位（-6%）。整体来看，公司盈利能力提升明显，毛利率42.94%（+1.99pp），净利率9.85%（+3.18pp）。2022年公司计提云克药业商誉减值8010万元，若加回则公司实际净利润约3.9亿元，基本符合预期。 　　23Q1核药产品增速恢复明显，支付股权收购款影响净利润。2023Q1收入8.51亿元（-3%），净利润0.50亿元（-9%）。核药产品增速恢复良好，其中18F-FDG收入1.06亿元（+26%），锝标药物2364万元（+9%），云克注射液收入5501万元（+18%）。原料药收入4.13亿元（-22%），主要是需求量下降。23Q1公司管理费用7757万元（+44%），主要受收购股权相关费用支付影响，若剔除该因素，则23Q1净利润仍有望实现可观增长。 　　核药发展前景广阔，公司管线2023年开始逐步进入落地期。在核医药领域，公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台，以安迪科为仿创核药平台。目前99mTc标记替曲膦已完成中检院的现场检查，正在等待后续审批，有望23年内获批；氟化钠注射液骨扫描显像剂正在进行临床总结等工作，有望于23上半年报NDA；Tau蛋白正电子摄影示踪剂正在进行3期临床，预计23年内报NDA；1类创新药氟[18F]思睿肽注射液完成1期临床，氟[18F]纤抑素注射液正在进行1期临床，177Lu-LNC1004注射液即将进行1期临床。我们认为公司核药管线有望于2023年进入收获期，创新价值有望持续体现。 　　看好公司在研管线落地，和现有产品放量，维持“强烈推荐”评级。我们认为公司2023年现有核药产品具有表观高增长潜力，同时在研管线逐步进入兑现期，国内核药龙头地位持续稳固。但考虑到2023年原料药业务或将承压，我们将公司2023-2024年净利润预测调整至4.02亿、5.05亿元（原预测为5.30亿、6.80亿元），新增2025年净利润预测，预计2025年净利润为6.45亿元。当前股价对应2023年PE仅31倍，考虑到公司核药巨大成长价值，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示。1）原料药毛利率波动风险：公司2022年原料药业务盈利能力提升明显，若终端价格明显下降或对毛利率产生不利影响。2）核药放量不及预期风险：2023年存量核药受多种因素影响，存在放量不及预期风险。3）研发进度不及预期风险：公司在研管线较多，研发进度存在不及预期风险。

　　迪安诊断(300244) 　　事件：公司发布2023年一季报，公司2023年1-3月实现收入32.32亿元（-30.48%），归母净利润1.60亿元（-78.74%），扣非净利润1.39亿元（-81.47%），经营性现金流-2.29亿元（+76.50%）。 　　一季度常规业务恢复较好，经营性现金流显著改善。2023年Q1公司诊断服务业务实现收入12.22亿元，尽管一季度存在1月份院内诊疗量尚未完全恢复的情况，常规诊断业务（剔除新冠业务）同比2022年Q1仍实现26.21%的增长，略好于此前我们的预期。公司2023年Q1经营性现金流明显改善，主要是公司持续加强应收账款管理力度，回款完成季度目标。随着公司终端服务能力不断加强、解决方案愈发完善，我们看好公司常规诊断业务2023年全年恢复高速增长。 　　新冠业务回落影响短期利润水平，看好盈利能力持续修复。公司2023年Q1毛利率为33.53%（同比-10.42pct），净利率为7.89%（同比-11.83pct），我们认为，利润水平的下滑主要是新冠设备及人员折旧所致。基于公司采取多举措提升实验室检验能力，特检业务占比持续提升，并结合AI人工智能实现数字产业化，充分发挥集约化、规模化优势，未来公司诊断服务业务运营效率有望不断提升，驱动整体盈利能力逐步改善至合理水平。 　　产线扩增+渠道赋能，自产产品业务高速发展。2023年Q1公司自产产品业务实现收入1.24亿元，扣除新冠业务影响后较去年同期实现51.22%的快速增长。公司自产产线包括分子诊断、细胞病理、质谱诊断，其中凯莱谱首款自主国产液相色谱串联质谱系统CalQuant-S完成注册上市，并在国内多个医学中心装机运行；“迪谱诊断”核酸质谱和纳米孔单分子测序新产品研发与临床落地加速；“迪安生物”自研病理切片扫描仪DS-600获二类医疗器械注册证、新一代核酸提取仪EB-2100上市、宫颈癌检测产品开发完成。2023年Q1公司渠道产品实现收入19.98亿元（同比+9.39%），增长较为稳定。公司不断通过“服务+产品”一体化增强客户粘性，加大转型力度拓展精准中心业务，产品业务高速增长的态势有望借助全国布局的渠道网络得以延续，实现“渠道力”向“产品力”的有效转化。 　　投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司ICL常规业务收入有望实现20-25%增长，2023-2025年归母净利润分别为10.52/13.22/16.50亿元，同比-26.66%/+25.70%/+24.81%，EPS为1.68/2.11/2.63元，当前股价对应2023-2025年PE为16/13/10倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。

　　莱茵生物(002166) 　　事件： 　　公司发布一季报：2023年一季度公司营收2.53亿元，同比下滑10.55%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.20/0.08亿元，同比分别下滑48.11%/71.83%；对应基本每股收益0.03元/股。 　　海外需求受损致业绩下滑，现金流有所承压 　　受全球经济波动和主要出口国需求下滑影响，公司一季度营收有所承压，同比22Q1下滑10.55%。现金流角度来看，公司经营活动产生的现金流净额为-55.23万元（yoy-101.28%），主要系植物提取业务支付原料款大幅增加所致。投资活动现金流量净额为-0.90亿元（yoy-262.24%），主要系甜叶菊专业提取工厂建设支出增加所致。 　　原料高位挤压利润，利息收入增加冲减财务费用 　　盈利能力方面，2023Q1公司毛利率/归母净利率分别为23.38%/7.89%，同比分别下降4.45/5.71pct，主要原因系为2022年原料（甜叶菊、罗汉果等）价格处于高位，公司为稳定客户预期和培育市场，在产品售价方面选择维持稳定或略有下降，对利润造成不利影响。期间费用方面，2023Q1公司销售/管理/财务费率分别为4.19%/8.24%/1.62%，同比分别变动1.05/2.51/-0.69pct，其中财务费用的减少主要系募集资金利息收入增加所致。 　　产能扩展即将落地，大客户订单兑现有序 　　天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，2023Q1对芬美意销售额达1493.94万美元（履约进度达64.59%），预计2023全年剩余1.22亿美元订单需求将如期兑现。产能端来看，公司2023一季度在建工程为0.26亿元，同比增加1155.16%，募投的4000吨甜叶菊专业提取工厂及天然健康产品研究院项目正快速推进中，预计2023年年底可实现主车间投产。 　　投资建议与盈利预测 　　公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现营收18.01/22.59/28.19亿元，归母净利润为2.11/2.91/3.65亿元，EPS为0.28/0.39/0.49元，对应PE为30.70/22.22/17.71倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期风险；政策限制风险；行业竞争加剧风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　结论及建议： 　　公司业绩：公司2022年实现营收161.1亿，同比+7.4%,录得归母净利25.2亿元，同比+8.7%,扣非后归母净利润29.2亿元，同比+4.9%,EPS为0.36元。公司2022年业绩低于预期，主要是Q4疫情影响超出我们预期，公司22Q4实现营收30.6亿元，YOY-10.2%,录得归母净利润1.7亿元，YOY-47.7%。 　　公司同时发布2023年1季度业绩，23Q1实现营收50.2亿元,YOY+20.4%,录得归母净利润7.8亿元,YOY+27.9%,扣非后归母净利7.5亿元，YOY+20.7%,疫情后业绩恢复好于预期。 　　分红预案：拟每10股派发现金红利1元（含税），及资本公积金每10股转增3股。 　　年初防疫管控及年末疫情高峰影响2022年诊疗及各业务收入，而23Q1疫情后恢复显着：公司2022年实现门诊量1125万人次，YOY+10.4%,手术量87.1万人次,YOY+6.5%,疫情及管控因素对诊疗及手术量的压抑影响了公司各业务的增长。分业务来看，屈光手术实现收入63.4亿元,YOY+14.8%,视光服务实现营收37.8亿元,YOY+11.9%,白内障项目营收21.4亿元，YOY-2.2%,眼前段项目营收13.4亿元，YOY-8%,眼后端项目10.6亿元,YOY+6.1%。屈光及视光业务受益于青少年近视防控以及公司加大对基层医院屈光科室的建设，仍实现了两位数的增长。23Q1公司整体营收恢复明显，我们认为主要是疫情期间积累的需求在疫情后逐步释放所致。展望2023年全年，防疫管控新政下各业务诊疗恢复常态，公司将在偏低的基期下实现快速增长。 　　23Q1毛利率提升至近几年同期新高：公司2022年综合毛利率50.5%，同比下降1.4个百分点，主要是疫情及管控对业务开展的影响。但从23Q1单季表现来看，同比提升0.5个百分点至47.5%，也已处于近几年同期新高，恢复较好。 　　盈利预计：我们预计公司2023、2024年实现净利润34.9、43.5亿元，YOY分别为+38.3%、+24.6%，折合EPS分别为0.49、0.61元。目前股价对应的PE分别为60、48倍。疫情后公司业绩恢复确定性强，目前估值处于可投资阶段，我们继续给与“买进”评级。 　　风险提示：疫情反复影响超预期；医疗安全风险；政策风险；医院新建扩建进度不及预期；