国产电动吻合器龙头，集采催化业绩释放-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　戴维医疗(300314)

　　主要观点：

　　我国百亿电动吻合器市场持续高增长，2023-2028ECAGR21%

　　吻合器在微创外科手术的使用十分普遍，电动吻合器相比手动吻合器具备更好的安全性、稳定性和便捷性，腔镜下使用吻合器从手动向电动迭代是临床治疗大趋势。根据弗若斯特沙利文预测，电动腔镜吻合器市场规模2023-2028CAGR约21%，2028年市场规模105亿元。

　　电动腔镜吻合器市场国产化率约22%，集采加速国产替代进程

　　根据弗若斯特沙利文数据，我国电动腔镜吻合器市场仍属于进口产品主导的竞争格局，强生等外资产品市占率高达70%以上，国产化率仅22%，仍有较大替代空间。福建联盟集采规则对于国产厂商降幅较为温和，有利于国产电动吻合器厂商拿下更多市场份额，加速国产替代进程。

　　公司卡位两大板块龙头，集采对价格影响甚微，有望带来确定性放量

　　1）公司是国产电动吻合器龙头，收入即将超过保育业务成为主体。子公司维尔凯迪长年深耕电动吻合器领域，2018年获批国内首张电动吻合器注册证以来，持续更新迭代技术路线，目前已拿到4张电动吻合器注册证（包括1张三类证、3张二类证）。公司产品中标福建联盟集采后，降幅在可控范围内，降价对核心产品影响忽略不计。我们预计公司在集采落地后迎来销售业绩催化，随着强生等外资厂商集采受损，公司有望在未来3-5年持续抢占更多市场份额，市占率达到15%以上，同时加速拓展海外业务。2）母公司婴儿保育业务稳健增长，市占率长年保持50%以上，订单稳定，确定性强。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年营业总收入分别实现7.92亿元、10.77亿元、14.08亿元，同比增长56.4%、36.1%、30.7%；归母净利润分别实现1.90亿元、2.70亿元、3.75亿元，同比增长94.7%、42.1%、39.0%；2023-2025年对应EPS分别是0.66元、0.94元、1.30元，对应的PE倍数分别是27.25、19.18、13.79倍。考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险。

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# 戴维医疗（300314）：国产电动吻合器龙头，集采催化业绩释放

**投资评级：买入（首次）**

**报告日期：2023-07-19**

## 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **电动吻合器市场潜力巨大：** 我国电动吻合器市场正处于快速增长期，未来市场空间广阔。
*   **集采加速国产替代：** 集采政策的实施，有利于国产厂商抢占市场份额，加速国产替代进程。
*   **戴维医疗优势显著：** 公司作为国产电动吻合器龙头，有望在集采中受益，实现业绩快速增长。

# 主要内容

## 1 扎根婴儿保育板块，打造电动吻合器先锋

*   ### 公司概况：股权清晰，治理规范

    戴维医疗深耕婴儿保育设备和吻合器行业，是国内医疗器械行业婴儿保育设备细分领域率先上市的企业。公司股权结构集中，管理层具备丰富的产业经验。

*   ### 财务数据：研发驱动，吻合器业务提升

    公司营业收入稳健增长，毛利率趋于稳定。吻合器业务收入占比逐年提升，成为公司第二增长曲线。公司费用率整体稳定，研发费用投入持续增加。

## 2 国产腔镜吻合器优势凸显，未来前景可期

*   ### 微创手术推动百亿市场

    微创手术是未来手术发展趋势，吻合器在微创手术中应用广泛。我国吻合器市场规模巨大，具有百亿元市场潜力。

*   ### 电动吻合器增长迅猛

    电动吻合器相比手动吻合器更具优势，是未来腔镜吻合器市场的主流趋势。公司自研电动吻合器为国产首个获批产品，是公司核心产品。

*   ### 集采加速国产替代

    吻合器赛道相对成熟，但电动吻合器领域仍存在机遇。福建省际联盟集采利好国产龙头，提高行业集中度。公司持续深耕电动腔镜领域，有望成为国产替代的优等生。

## 3 稳居婴儿保育龙头，加速产品全球布局

*   ### 多元产品线，持续迭代

    公司是国内婴儿保育设备龙头企业，产品涵盖婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台和黄疸治疗设备三大系列。公司持续迭代婴儿保育产品，即将步入第四代产品。

*   ### 保育业务稳健增长

    公司婴儿保育业务收入稳定增长，毛利率稳定。公司婴儿保育设备市场占有率高，维持全国龙头地位。

## 4 公司盈利预测与投资建议

*   ### 业绩拆分与估值

    预计公司吻合器业务在2023-2025年呈现快速放量态势。预计公司婴儿保育业务收入稳定增长。综合来看，预计公司2023-2025年营业总收入和归母净利润均实现稳健增长。

*   ### 投资建议

    考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

# 总结

本报告分析了戴维医疗所处的行业背景、公司基本面和未来发展前景。核心结论是：电动吻合器市场潜力巨大，集采政策加速国产替代，戴维医疗作为国产电动吻合器龙头，有望在集采中受益，实现业绩快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

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