“庖丁解牛”拆析招股书（十六）：湃肽生物：多肽“专精特精”小巨人，化妆品原料与医药领域双轮驱动发展

中心思想

本报告对湃肽生物的招股书进行深度分析，核心观点如下：

湃肽生物：多肽行业高增长受益者

湃肽生物作为一家专注于多肽化妆品原料和多肽医药产品及相关服务的公司，受益于多肽行业的高景气度，业绩持续高增长。其2020-2022年营收和净利润均实现大幅增长，展现出强大的发展潜力。

多元竞争优势构建可持续发展基础

湃肽生物的竞争优势体现在强大的研发能力（7项核心技术，42项发明专利）、优质的产品力（核心技术产品贡献收入占比达92.18%）以及稳定的客户基础（与珀莱雅、华熙生物等行业龙头企业建立合作关系）。这些优势共同构筑了公司持续发展的坚实基础。

主要内容

本报告从公司概况、行业概况、核心竞争力、财务分析以及风险提示五个方面对湃肽生物进行全面分析。

1. 公司概况：多肽“专精特精”小巨人

湃肽生物成立于2015年，专注于多肽化妆品原料和多肽医药产品的研发、生产和销售。公司拥有全球领先的全固相合成多肽开发与生产工艺，并已获得多项国内外认证和备案，发展成为多肽行业“专精特精”小巨人企业。公司股权结构集中，核心管理层拥有丰富的医药行业从业经验。业务结构涵盖多肽化妆品原料、多肽医药产品及相关服务（CDMO/CMO、CRO），其中多肽化妆品原料产品种类丰富，应用功能广泛；多肽医药产品及相关服务业务覆盖药物筛选至临床试验全流程，多个产品已获得国内外备案/审批。销售模式以直销为主，2022年直销收入占比达85.7%。公司计划利用募集资金建设多肽产业园，进一步提升产能和研发能力。

2. 行业概况：多肽市场规模持续扩张，增长潜力巨大

多肽行业正处于高速发展阶段，市场规模持续扩张。

2.1 多肽化妆品原料市场：

• 市场规模持续增长：2016-2021年中国市场CAGR为18.2%，预计2025年达23.2亿元，2030年达32.4亿元。
• 市场格局分散：2021年中国市场CR5约为19.3%。
• 产品功效显著：多肽化妆品原料具有安全、易吸收和高活性等特性，已在下游品牌得到广泛应用。

2.2 多肽药物及原料药市场：

• 市场规模快速增长：2016-2021年中国多肽药物市场CAGR为8.3%，预计2025年达1129亿元，2030年达2056.5亿元；多肽原料药市场规模2016-2021年CAGR为17.5%，预计2025年达237.5亿元，2030年达652.5亿元。
• 主要应用领域：代谢性疾病和肿瘤。
• 市场参与者：诺泰生物、翰宇药业、双成药业、圣诺生物等。

2.3 多肽CDMO市场：

• 市场规模快速增长：2016-2021年中国市场CAGR为9.8%，预计2025年达56.7亿元，2030年达185.1亿元。
• 市场参与者：药明康德、中肽生化、圣诺生物等。
• 技术迭代升级：合成和分离纯化技术持续迭代升级，服务商专业化、全面化发展。

3. 公司核心竞争力：研发、产品、客户三力合一

湃肽生物的核心竞争力体现在研发、产品和客户三个方面：

3.1 强大的研发能力：

• 高研发投入：2020-2022年研发费用逐年增加，研发费用率高于同行业可比公司平均水平。
• 专业化研发团队：拥有由3名核心技术人员和78名研发人员组成的专业团队。
• 自主研发核心技术：拥有7项自研核心技术，能够解决多肽原料药的合成和规模化生产的技术瓶颈。

3.2 坚实的产品力：

• 核心技术赋能：自研核心技术广泛应用于公司产品，提升产品力，2020-2022年核心技术产品收入占比逐年提升。
• 产能扩张：产能和产量稳步扩张，产能利用率和产销率逐年提升。

3.3 优质的客户基础：

• 龙头企业合作：与珀莱雅、华熙生物、华润双鹤等行业龙头企业建立合作关系。
• 客户结构优化：客户集中度有所提升，但客户结构逐步优化。

3.4 广泛的在研项目布局：

• 多领域覆盖：在研项目覆盖多肽化妆品原料及多肽医药领域，为公司中长期增长提供动力。

4. 财务分析：业绩高速增长，盈利能力持续提升

湃肽生物的财务数据显示公司业绩高速增长，盈利能力持续提升：

• 营业收入高速增长：2020-2022年营业收入持续高增，2022年同比增长49.06%。
• 毛利率稳定：多肽化妆品原料毛利率较为稳定，原料药/高级医药中间体毛利率逐年提升，但CRO业务毛利率承压，拉低整体毛利率。
• 费用率持续优化：销售费用率和管理费用率持续优化，体现公司经营效率提升。
• 归母净利率持续上升：2020-2022年归母净利率稳步上升，2022年达33.65%。

5. 风险提示：行业竞争加剧、客户集中度较高、产品创新进度不及预期

报告也指出了湃肽生物面临的风险：行业竞争加剧、客户集中度较高以及产品创新进度不及预期。

总结

湃肽生物作为一家多肽行业“专精特精”小巨人企业，受益于多肽行业的高景气度，业绩持续高增长。公司拥有强大的研发能力、优质的产品力以及稳定的客户基础，这些竞争优势构筑了公司持续发展的坚实基础。然而，公司也面临着行业竞争加剧、客户集中度较高以及产品创新进度不及预期的风险。未来，公司需要持续加大研发投入，提升技术水平和服务能力，优化客户结构，积极应对市场竞争，才能保持持续健康发展。