本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3272.36，本周下跌1.86%，深证成指本周下跌1.57%，创业板指下跌0.67%，化工板块下跌1.37%。本周化工各细分板块大都下行，其中唯盐湖提锂板块上涨1.16%；而半导体材料、氟化工、石油化工跌幅明显，板块指数分别下跌5.83%、3.28%、3.10%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有中船汉光、雅运股份、岳阳兴长、金力泰、德方纳米、达志科技、三维股份、风神股份、红宝丽、元琛科技。本周“中特估”概念强势，中国船舶子公司中船汉光大涨34.68%，领涨化工板块；本周雅运股份上涨20.95%，公司5月10日公告拟收购分布式新能源服务商鹰明智通100%股份，并在5月11日起复牌；本周岳阳兴长上涨16.89%，公司10日公布拟定增投建“惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料”项目；本周锂电材料板块有所回暖，德方纳米上涨7.75%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌1.5%，至74.17美元/桶，市场对经济衰退及能源需求下降的担忧升温叠加EIA原油库存增加致油价承压下行。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为BDO(+6.1%)、纯MDI(+4.3%)、双氧水（+3.5%）、TDI（+1.5%）、电石（+1.0%）。本周BDO装置持续检修致现货供应趋紧，BDO价格上涨；本周纯MDI工厂库存低位，进口货源有限致纯MDI市场走高；本周双氧水装置负荷下调致双氧水价格小幅拉涨；本周国内多套TDI装置仍处停车中，TDI价格小幅上涨；本周电石开工率仍处低位，叠加东北、河北下游PVC企业春检计划推迟，电石价格小幅走高。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐国产分子筛龙头建龙微纳；推荐卫材热熔胶龙头聚胶股份、固废处理科技型企业惠城环保；关注合成生物学领域华恒生物；关注电子材料领域上海新阳、晶瑞电材；关注民爆标的南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（5.8-5.14）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，59个品种价格下跌，22个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是环氧丙烷（华东）、硬泡聚醚（华东）、软泡聚醚（华东散水）、醋酸（华东）、乙二醇；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、煤焦油（山西）、纯吡啶(华东）、炭黑（黑猫N330）、丁二烯（东南亚CFR）。 　　本周（5.8-5.14）国际油价偏弱震荡，WTI原油收于70.87美元/桶，收盘价周跌幅0.66%；布伦特原油收于74.98美元/桶，收盘价周跌幅0.42%。宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，美国4月份非农超预期增长，同时失业率不升反降。但同时美国债务上限问题依旧陷入僵局，市场担忧可能引发石油行业出现信贷紧缩。供应端，加拿大阿尔伯塔省野火迫使石油和天然气生产商关停至少31.9万桶油当量的日产能，占该国产量的3.7%。伊拉克向土耳其发出正式请求，要求通过一条从伊拉克北部半自治的库尔德斯坦地区到土耳其港口杰伊汉的管道重新开始石油出口，这可能会使全球原油供应量每天增加45万桶。需求端，欧佩克5月份月报中，预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶，与上期报告一致。美国能源信息署（EIA）在5月份的《短期能源展望》中，预计2023年美国石油日均消费总量为2050万桶，同比增加近1%，2024年将达到2080万桶，同比增加1.4%。库存方面，EIA高频数据显示，截至2022年5月5日当周，美国原油库存总量为8.24598亿桶，比前一周增长3万桶；其中，商业原油库存量为4.62584亿桶，比前一周增长295万桶，美国石油储备为3.62014亿桶，下降了292万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.19美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.48%；荷兰TTF天然气期货周均价为11.97美元/mmbtu，周跌幅5.45%。EIA的天然气库存周报显示，截至5月5日当周，美国天然气库存量21410亿立方英尺，比前一周增加780亿立方英尺，库存量比去年同期高5090亿立方英尺，增幅31.2%，比5年平均值高3320亿立方英尺，增幅18.4%。展望后市，短期来看，当前海外天然气处于需求淡季，且库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（5.8-5.14）环氧丙烷价格上涨，华东市场，环氧丙烷收报10200元/吨，周均价涨幅4.15%，硬泡聚醚收报10000元/吨，周均价涨幅3.98%，软泡聚醚收报10350元/吨，周均价涨幅3.84%。供应端，五一节后，国内部分装置由于山东化工厂安全事故延后重启，行业开工率略有下行，其中泰兴怡达装置4月中旬停车，目前仍未重启，嘉宏新材于5月初停车检修，山东三岳装置5月6日短暂停车，9日恢复，镇海炼化一期装置于5月初重启，但负荷仅在6成附近。需求端整体持稳，其中聚醚价格跟涨，但订单量下降，丙二醇、醇醚、二甲酯等下游需求弱势延续。展望后市，随着镇海一期装置负荷提升，泰兴怡达等装置恢复运行，供应量有望提升，同时，下游需求整体偏弱，预计环氧丙烷价格存在下调空间。 　　本周（5.8-5.14）纯MDI价格止跌反弹，华东市场纯MDI收报19400元/吨，周涨幅4.30%，供应端，根据隆众资讯的统计数据，纯MDI开工负荷维持74.87%，较上周基本持平。但巴斯夫、亨斯迈的上海装置计划于6月检修，为期一个月。需求端，浆料、鞋底原液的开工负荷偏低，氨纶在高库压力下，负荷下降，TPU则稳中向好。展望后市，供应存在缩量预期，需求端相对稳定，且当前价格处于较低水平，预计纯MDI价格将修复上行。 　　投资建议： 　　截至5月14日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.08倍，处在历史（2002年至今）的19.90%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.10倍，处在历史水平的12.41%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.02倍，处在历史（2002年至今）的3.95%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.16倍，处在历史水平的6.09%分位数。5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　5月金股：卫星化学 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　4月医药生物板块窄幅震荡，受2022年及2023Q1业绩验证、AACR年会等多重因素影响，最终收跌0.44%，位列申万31个子行业第10位，跑赢沪深300（-0.54%）0.10个百分点。年初以来，医药生物累计涨幅达到1.41%，位列申万31个子行业第17位，跑输沪深300（4.07%）2.65个百分点。六大子板块延续分化，化学、中药月涨3.41%、2.71%，医疗服务、医疗器械分别下跌7.10%、2.10%。个股方面，涨幅前三山外山、拓新药业、百利天恒，分别上涨58.95%、57.74%、55.02%，跌幅前三*ST和佳、*ST必康、*ST宜康，分别为-48.84%、-46.32%、-39.06%。 　　资金成交方面，4月医药生物行业成交额累计14542.73亿元，占全部A股总成交额6.72%，位列申万31个子行业第5位。日成交额总体均衡，交易活跃度居前。北向资金持股医药市值保持相对稳定，陆股通近一月净流入26.93亿元，持股医药市值累计2143.76亿元，占医药行业流通市值3.77%，行业配置比例达到8.70%。公募基金重仓医药市值和占流通股比例双双下滑。主动偏股类基金重仓医药规模达到2676.35亿元，占全部流通股市值14.63%，环比下降1.32%、7.04%。 　　截至4月28日，医药生物板块PE-TTM达到34.42X，同比增长16.93%，处于5年来32.57%历史分位，后市仍然具备较大的修复空间。全部子板块均取得正向估值修复，医疗器械、中药估值增长最大，分别为43.70%、31.09%；生物制品、化学制药估值增长最小，分别为2.44%、2.48%。 　　月度观点：2022年及2023Q1业绩分析，关注创新药价值回归主线机会 　　1．4月进入业绩披露期，我们通过分析上市公司2022年及2023Q1业绩表现，一窥行业运行情况。2022全年，在疫情多点爆发、各行业普遍受创的大环境下，医药行业保持平稳发展，具体表现为总体规模持续扩大、经营利润再创新高、费用结构得到优化、抗疫板块高速增长。 　　2023Q1，医药生物板块在2022年同期高基数水平下保持了一定增长韧劲，但成本端、出口端依然承压。具体来看，全行业上市公司营业收入达到6356.34亿元，同比增长1.71%，营业成本为4242.11亿元，同比增长8.44%，扣非归母净利润506.81亿元，增速-29.62%。1-3月医药制造业PPI同比增长0.6%、0.1%、-0.2%，医药制造业工业增加值累计增速-5.1%。中国医保商会《2023年度一季度医药进出口数据》指出，1-3月中国与全球医药产品进出口贸易出口额262.96亿美元，同比下降31.42%，西药类和医疗器械分别下降18.93%、44.53%。细分领域，受抗疫板块业务收缩影响，体外诊断、诊断服务带累医疗器械、医疗服务扣非归母净利润同比增长-73.65%、-10.77%，血液制品、线下药店业务复苏，带动生物制品、医药商业扣非归母净利润同比增长41.08%、10.20%，中药再续佳绩，同比增长31.75%。 　　2．5月结构性行情或将再起，建议从中长期角度把握优质板块的确定性机会，重点推荐创新药价值回归。 　　老龄化、新技术以及政策红利三向支撑创新药中长期高速增长，全行业蕴含优质掘金机会，重点推荐传统制药转型、新兴biotech发展以及CXO三大板块。 　　传统制药pharma转型：传统制药公司伴随国内现代医药工业发展，在资金供给、技术储备以及研发经验方面都具备先天优势，在当前赛道标准提高、难度加大、竞争激烈的大环境下有望走出一波龙头引领、强者恒强的大行情。 　　新兴biotech发展：国内biotech处于发展的初级阶段，盈利能力和商业化水平亟待加速提升。参考国际biotech成长，资金获取（自身盈利及外界支持）、对外合作（交易并购）、专业团队（顶级科学家和商业化拓展团队）是biotech转型成biopharm的重要指标。在该指标维度下，我们重点推荐研发管线丰富，已有产品上市且积极布局海外交易的公司，该类企业产品矩阵形成，创新研发、成果转化、对外合作及商业化能力基本得到验证，有望成为国内biopharm先驱。 　　CXO：CXO是创新药行业“卖水人”，以其专业化、平台化、技术化实现创新标准和要求双趋严下降本增效。国内CXO起步晚，且境外业务占大头，渗透水平相对全球同行较低，未来还存在巨大的市场增量空间。根据Frost&Sullivan报告预测，中国医药研发投入外包比例将由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球医药研发投入外包比例将由2022年的46.5%提升至2026年的55.0%，由中国医药研发服务公司提供的全球外包服务的市场（不包括大分子CDMO）规模将由2022年的人民币1,312亿元增长到2026年的人民币3,368亿元，年平均增幅约26.6%。从国内CXO板块的业务水平和相关收入来看，部分公司已经具备一体化的服务平台和一流的服务水准，我们重点推荐具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业一体化布局的龙头企业。 　　风险提示 　　新药研发上市及商业化失败风险、政策落地不及预期风险、行业黑天鹅事件

　　2022年需求偏弱，油价冲高回落、高位震荡，上游强势，下游承压，行业整体景气度回落。2022年国内疫情反复，俄乌战争冲突引发海外通胀高企，全球经济增长疲软，内外需求支撑偏弱，能源产品价格震荡上行挤压企业生产利润，在此背景下，大部分化工产品在2022年盈利能力有所下滑。2022年化工全行业实现营业收入11.02万亿元，同比提升22.88%，归母净利润合计6238.07亿元，同比提升17.47%。行业毛利率、净利率分别为19.29%与6.08%，同比下滑1.9pct、0.53pct，全行业ROE（摊薄）为12.18%，相较2021年小幅上升0.57pct。 　　2023Q1疫情消退、经济逐步复苏，行业筑底分化。2023年一季度以来，国内疫情政策趋于放松，经济缓慢复苏，海外需求依然低迷。2023年一季度化工行业继续承压，但归母净利润环比有所改善。2023年一季度，化工行业实现营收2.55万亿元，同比下降1.04%，环比下降8.38%。归母净利润合计1390.58亿元，同比下降24.85%，环比上升49.94%。行业销售毛利率、销售净利率分别为18.32%、5.79%，同比下滑3.05pct、2.01pct；全行业ROE（摊薄）为2.64%，同比下降1.25pct。 　　投资建议： 　　（1）立足“稳经济”：地产、基建稳增长的作用仍然值得期待，若PPI触底回升，将利好聚氨酯、氯碱、钛白粉、煤化工等顺周期产品；叠加“中特估”、一带一路等因素，优质的低估值央国企值得关注。 　　（2）关注“新材料”：氟化工方向，第三代制冷剂配额锁定基期结束，产品盈利逐步修复，含氟高分子材料应用前景广阔；电子化学品方向，AI领域取得突破，光刻胶及配套试剂等关注度明显提升，先进高性能材料的国产化替代有望加速；锂电、光伏风电及储能领域技术迭代加速，相关的化工新材料需求有望释放。 　　风险提示：宏观经济下行、大宗原料价格剧烈波动、行业产能过剩、需求下滑等。

　　投资要点： 　　市场回顾： 2023 年 4 月，医药生物（申万）板块涨幅为 2.05%，在申万 31 个一级行业中排名第 9 位，跑赢深证成指、创业板指 4.28、 3.97个百分点。截止 2023 年 4 月 30 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 28.39 倍，位于自 2012 年以来后 7.80%分位数。 　　医药生物板块 2022 年年报及 2023 年一季报总结：整体业绩增速放缓，关注边际改善方向。 2022 年，医药生物板块实现营收 24478.50 亿元，同比增长 10.02%；实现归母净利润 2070.28 亿元，同比下降 0.59%。2023Q1，医药生物板块实现营收 6270.59 亿元，同比增长 1.87%；实现归母净利润 565.46 亿元，同比下降 24.22%。从盈利水平来看， 2022年与 2023Q1，医药生物板块的毛利率同比变动-0.88、 -4.04pcts；期间费用率同比变动-1.02、 +0.38pcts。整体来看，医药生物板块 2022 年及2023Q1 业绩同比增速放缓，主要原因包括：（ 1）前期基数较高；（ 2）新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；（ 3）百济神州等医药生物科技公司加大研发投入，净利润亏损加大。 单看 2023Q1，中药、化学制剂、线下药店、医药流通、医院板块业绩同比改善明显。 2023Q1，中药板块的营收增速为 14.68%（ +1.97%，括号中数据为 2022Q1 同比增速，下同），归母净利润增速为 52.84%（ -4.66%），中药板块业绩显著改善主要因为：（ 1）政策支持、新冠及流感防治推动产品需求增加：（ 2）上年同期基数较低；（ 3）产品结构优化及管理效率提升带动公司盈利水平改善。 2023Q1，化学制剂板块的营收增速为 5.91%（ +4.21%），归母净利润增速为 12.34%（ -11.37%），化学制剂板块业绩改善主要因为药品集采影响逐渐弱化以及创新产品陆续放量。 2023Q1，线下药店板块的营收增速为 26.42%（ +20.82%），归母净利润增速为 32.74%（ -0.36%），线下药店板块业绩改善主要因为前期受限的四类药品销售恢复及新开门店增多等。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。

　　疫苗市场作为医疗市场中最重要的市场之一受到了各国的重视以及资本的追捧，同时随着新冠疫情的发生使得疫苗的概念变得更加的普及以及容易接受。中国预防性疫苗市场规模2017-2021年由105.1亿元增长至417.2亿元，年复合增长率为41.2%，数据预计将于2025达到693亿元，2022年2025年的复合增长率为13.5%。 　　预防性疫苗行业定义 　　预防性疫苗是由病毒、细菌或其他病原微生物为起始材料，经培养增殖制成的减毒、灭活的病原体，或再经纯化、裂解、亚单位（包括细菌类毒素）等方法处理制备的富含免疫原性，刺激机体产生特异性免疫学反应而达到预防某种疾病的产品。预防性疫苗在研趋势种类丰富，市场前景广阔。按是否纳入国家免疫计划，疫苗分为免疫规划疫苗（一类疫苗）与非免疫规划疫苗（二类疫苗）。二类疫苗价格较高，近年市场占比呈现增长趋势。 　　预防性疫苗行业分类 　　疫苗按技术产生时间分为三代疫苗，而按技术手段分为五小类，各个类型的疫苗有不同的优缺点，第一二代有着较强的实用性，而第三代疫苗则是第一次用于人类疾病以对抗新冠肺炎，技术有待提升。