投资要点 　　本周观点： 　　短期规避反腐事件扰动，积极发掘中报机会。本周沪深300下跌3.39%，医药生物下跌1.48%，处于31个一级子行业第4位，本周医药商业上涨0.14%，医药服务、中药、化学制药、生物制品、医疗器械分别下跌0.17%、0.31%、1.89%、2.70%、3.25%。本周医疗反腐持续扩面升级，多省市展开相关整治追查工作，相关板块继续调整；但多肽产业链逆势上涨，主要受到诺和诺德及礼来减肥药上半年销售超预期，以及临床数据等催化，如科源制药（+98.19%，周涨跌幅，下同）、金凯生科（+52.5%）、圣诺生物（+47.41%）、新天地（+31.35%）、昊帆生物（+22.67%）等均涨幅靠前。我们仍然强调医药当前的多重底部，并且认为板块越跌越应该乐观，当下最为核心的仍旧是“底部”、“业绩”和“边际催化”。短期反腐行动扰动下，建议把握“避风港”，比如院外为主的中药OTC、消费医疗、连锁药店等；其次是有望迎来底部拐点的中上游产业链，如CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材、生命科学上游等。同时积极布局具备想象空间的医药新赛道，如多肽产业链等。 　　降糖、减重市场再迎催化，持续看好多肽产业链长期机会。本周①诺和诺德披露半年度业绩，糖尿病和肥胖症护理业务同比实现36%快速增长，其中司美格鲁肽注射液Ozempic（降糖）、司美格鲁肽片Rybelsus、以及司美格鲁肽注射液Wegovy（减肥）合计销售92.2亿美元，同比增长87%，全年有望突破200亿美元；②诺和诺德“SELECT”3期临床结果显示司美格鲁肽可使无糖尿病史的超重或肥胖成人发生重大不良心血管事件的风险降低20%，达成主要终点，未来有望拓展适应症；③礼来二季度财报中GLP-1R/GIPR双靶点激动剂替尔泊肽年2023上半年收入15.48亿美元，其中Q2销售额9.8亿美元环比高增72%，引发市场关注（数据来源：wind，医药魔方，礼来及诺和诺德公司官网）。据沙利文数据，预计2030年国内GLP-1R激动剂市场规模约515亿元，2022E-2030E约26.0%，降糖减重市场潜力大，具有较强的技术壁垒，产业链上下游当前兼具较为可观的胜率及赔率，未来有望走出具有较强持续性的独立行情，我们持续看好：①上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技以及配套耗材供应商美好医疗、华兰股份等，②中游多肽原料药头部公司诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等、多肽CDMO头部公司药明康德、凯莱英等，③下游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝等。 　　重点推荐个股表现：8月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、长春高新、康龙化成、康泰生物、海吉亚医疗、东阿阿胶、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、诺泰生物、凯普生物、百诚医药、阳光诺和；本周平均下跌0.74%，跑赢医药行业0.74%，其中诺泰生物+13.76%、药明康德+4.02%、阳光诺和+3.79%等表现亮眼。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-8.9%，同期沪深300收益率0.3%，医药板块跑输沪深300收益率9.2%。本周沪深300下跌3.39%，医药生物下跌1.48%，处于31个一级子行业第4位，本周医药商业上涨0.14%，医药服务、中药、化学制药、生物制品、医疗器械分别下跌0.17%、0.31%、1.89%、2.70%、3.25%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.4倍PE，低于历史平均水平（36.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.4%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.48%、-8.86%，相对沪指的超额收益分别1.53%、-12.10%；本周医药商业、医疗服务及中药等股价较为强势，生物制品、器械及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前塞力斯（+42.59%）、华森制药（+18.20%）、德展健康（+14.19%），跌幅居前一品红（-17.19%）、翔宇医疗（-16.44%）、欧普康视（-14.49%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值个股涨幅更加明显，尤其是GLP1及SPD等产业链概念比较活跃。 　　低估值与需求改善，CXO迎来左侧布局良机：医疗研发外包指数当前PE_TTM为23.1，处于2017年年初以来的4.3%分位数水平，板块估值水平低。从需求来看，全球新药管线、药企医药研发投入均呈现了向上增长的趋势，尤其是国内新药IND受理量在23Q1和23Q2分别有84%和85%的同比增长；同时，司美格鲁肽和替尔泊肽快速放量，GLP-1多肽治疗减肥适应症疗效突出，都将带动多肽CDMO需求快速增长，需求改善下，CXO迎来投资良机，建议重点关注药明康德、凯莱英、金斯瑞生物科技、诺思格等标的。 　　强生CD3/GPRC5D双抗获FDA批准上市;首个帕金森iPSC衍生疗法获批临床；原启生物:中国首个靶向GPRC5D的CAR-T细胞治疗产品获批临床：8月10日，强生制药宣布First-in-Class双抗新药Talquetamab获FDA加速批准上市。Talquetamab是一款CD3/GPRC5D双抗，用于既往至少接受过≥4种前线疗法（包括蛋白酶体抑制剂、免疫调节剂和CD38抗体）的复发性或难治性多发性骨髓瘤（MM）成人患者；8月10日，细胞治疗公司Aspen Neuroscience宣布，FDA已经批准了其自体细胞疗法ANPD001的新药临床试验（IND）申请。该产品使用从患者皮肤细胞中提取的诱导多能干细胞（iPSC）制造多巴胺神经元前体细胞（DANPCs），通过替代因病损失的多巴胺神经元来治疗帕金森病（PD），该研究是美国首个使用自体iPSC来源的多中心1/2a期治疗试验；8月10日，国家药监局官网显示，原启生物靶向GPRC5D治疗R/RMM（复发难治性多发性骨髓瘤）的CAR-T产品OriCAR-017注射液新药临床试验（IND）申请获得正式批准。公开信息显示，这是中国首个、全球第二个获批临床的靶向GPRC5D的CAR-T细胞治疗产品，目前已经获得了OOPD的“孤儿药”资格认定。 　　具体配置思路：1)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等；2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；3)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8)其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。

　　投资要点 　　板块Q2边际改善明显，种植量如期放量，环比显著提升，板块Q2边际改善明显，看好下半年业绩表现。从已披露Q2业绩的海外种植体厂家数据来看，23Q2登士柏、诺保科、登腾在中国区的种植量增速预计分别为115%、91%、39%，表现十分强劲。口腔项目有继续提价预期。2023年5月26日四川省医保局公布拟调增440项公立医疗机构医疗服务价格，其中包括15项口腔治疗项目，平均调增幅度为25.2%，我们认为这体现了口腔治疗项目作为技术劳务价值占比较高的项目，在医疗服务价格调整中调增预期较强。板块回调充分，标的安全边际充足。截止2023/8/11，通策医疗PE（TTM）为63.4倍，位于历史分位数32.89%，瑞尔集团PS（TTM）为2.55倍，位于历史分位数23.46%。 　　本周行情:本周（8月7日-8月11日）生物医药板块下跌1.60%，跑赢沪深300指数1.79pct，跑赢创业板指数1.77pct，在30个中信一级行业中排名前列。本周中信医药生物子板块除中药饮片和中成药外均下跌，其中跌幅前三的为医疗器械、化学制剂和生物医药，分别下跌3.83%、2.73%和1.60%，中药饮片和中成药分别上涨0.36%和0.20%。 　　投资策略：我们持续关注复苏机会，建议关注刚性的院内复苏，关注景气度和估值的匹配性相关标的。1、关注医疗服务终端需求，建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。2、关注经营情况稳健叠加板块估值合理的药店板块，建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。3、医疗设备受益于贴息贷款、国产替代，建议关注内窥镜，澳华内镜、开立医疗和海泰新光。4、电生理集采执行，关注国产厂商放量机会，建议关注微电生理、惠泰医疗。5、推荐血制品板块：建议关注有供给量的公司，22年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物；有重大变化的公司，控制权拟变更为国药集团的卫光生物；控制权已变更为陕西国资的派林生物。6、建议关注院内正常诊疗恢复，需求刚性回升，集采风险释放影响小，关注恩华药业、丽珠集团等。7、IVD：建议关注性价比较高，Q2增速提升催化回到合理估值的标的，关注新产业、亚辉龙和普门科技。8、中药相关标的，建议关注有望多品种进入基药目录的葵花药业、康缘药业和达仁堂。9、其他：关注东诚药业（核医学稀缺标的），山东药玻（药用玻璃龙头）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，医药商业板块领涨。本周全部A股下跌3.03%（总市值加权平均），沪深300下跌3.39%，中小板指下跌3.38%，创业板指下跌3.37%，生物医药板块整体下跌1.48%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，医药商业上涨0.14%，医疗服务下跌0.17%，中药下跌0.31%，化学制药下跌1.89%，生物制品下跌2.70%，医疗器械下跌3.25%。医药板块当前市盈率（TTM）为26.03x，处于近5年历史估值的24.07%分位数。 　　关注CXO板块估值及业绩双升机会。目前处于美联储新一轮加息周期的末期，如果后续美联储货币政策边际宽松，美股创新药板块有可能出现阶段型牛市，XBI指数上行从而带动CXO板块估值提升；另外，23H1FDA批准了26款新药，较22H1增加10款，获批新药数继21、22年持续下滑后，已出现回升趋势，商业化放量有望带动CXO板块业绩提升。我们认为24年CXO板块存在估值和业绩双升的机会，且临床前CRO和CDMO弹性更大。 　　海外眼科龙头23Q2业绩增长稳健，综合性企业的视力保健产品增速快于眼外科。我们整理和分析了近期发布财报的海外部分眼科企业23Q2的业绩情况：（1）海外眼科龙头23Q2业绩增长稳健。在以中国为代表的地区疫后复苏拉动下，大部分海外眼科公司在23Q2实现收入稳健增长。（2）综合性企业的视力保健产品增速快于眼外科。强生眼科、博士伦等综合性眼科企业的视光类产品增速好于外科，主要是隐形眼镜/接触镜/OTC药物等拉动。 　　8月医药行业投资策略：从23年下半年短期维度来看，看好以下几个方向的超额收益：1、院内药品、器械、服务相关，但经营合规的龙头企业；2、院内药品、器械、服务相关，但产品未实现商业化销售的企业；3、合规经营的疫苗企业，产品与外资相比具有性价比优势。4、TOB业务为主、海外收入为主的器械上游企业。5、海外收入占比大的生命科学上游企业及CXO企业。 　　风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。

　　周度回顾：本周（8.07-8.11）石油石化板块-0.11%，市净率LF1.21xPB，基础化工板块-2.37%，21.62xPE，全A市场热度周度-18.7%至日均交易额为7775亿元。截至8月11日，美元指数+0.86%至102.88，7月美联储加息25bps，符合市场预期。国际油价方面，截至8月10日，WTI与Brent原油期货结算价分别为82.82、86.40美元/桶，分别较上周上涨0%、0.2%，两地价差扩张。丁二烯-石脑油、己二酸制取及煤制尿素价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比上涨0.2%左右，23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月布油均价分别为74.98/80.16美元/桶，8月截至8月10日均价为85.62USD/桶，价格中枢稳中有升，我们维持2023年全年价格中枢在80美元/桶预期。1）库存：全球原油库存水平恢复至疫情前水平；2）需求：2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期8月油价震荡偏强(80-90USD/桶)判断。 　　油价上涨趋势放缓，炼化盈利能力逐步提升。上周氟化工、合成树脂及轮胎等化工子板块领涨。8月9日国家生态环境部大气环境司召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，本次为初稿交流，尚存不确定性，具体落地方案以国家监管部门正式颁布为准；近期六部门联合印发国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南，系统构建氢能制、储、输、用全产业链标准体系，涵盖5个子体系，20个二级子体系及69个三级子体系。8月以来，半年报逐次披露，建议关注中报超预期及三季度景气趋势。建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、表面活性剂;(3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国海油、中海油服、中国神华、新奥股份、中国石化、万华化学、扬农化工、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、光华股份、垒知集团、禾昌聚合。 　　3）新材料：赛特新材、洁美科技、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、蓝晓科技、瑞华泰、建龙微纳、华恒生物、凯赛生物、同益中。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　行业动态 　　2023年8月2日，广东省医保局印发了《广东省医疗保障局关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》以及《通知》政策解读。此次《通知》是自7月28日上海市发布《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》以来对药品支撑的又一利好政策。《通知》明确了单独支付的定义、药品范围，并且在门诊、住院、异地就医多个场景下均可实现医保药品单独支付，是对医保谈判药品的具体落地工作，多场景详细规定体现支付端对医保药品的大力支持。 　　2023年7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。随后全国多地出台相关细则文件，影响持续扩大。8月7日，上海市卫健委等多部门印发《上海市2023年纠正医药购销领域和医疗服务中心不正之风工作要点》通知，通知提出：2023年10月31日前，各医疗机构重点围绕高值耗材、整治“红包”、回扣、医德医风教育等三个专项行动内容，开展行风建设工作的自查自纠。2023年7月-10月31日，为监督检查和重点检查阶段。 　　市场观察 　　上周医药生物板块下跌0.78%（排名9/31），年初至今板块下跌8.21%（排名28/31）。近期整体行情以震荡为主。 　　投资观点 　　从长期趋势出发，我们认为拥有高品质创新药的公司将在行业净化后具有更强的竞争优势。 　　专项整治之后，我们认为医药行业有望迎来净化阶段。集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。本次整治的目标是“集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑”、“进一步形成高压态势，一体推进“不敢腐、不能腐、不想腐”。我们认为医药反腐的深入推进将显著推动行业加速出清部分“低品质，高费用”的产品，真正具有临床获益的创新药将具备更强的竞争优势。 　　行业不同环节影响略有不同，关注产品竞争本质。从短期来看，医药反腐相关工作的推进对医院场景为主的相关业务（设备、耗材、药品）阶段性有影响，但按照政策要求“坚持实事求是、依规依纪依法，坚持惩前毛后、治病救人，最大限度地教育人、挽救人、感化人”，预计整体的影响可控，尤其是对于存量相关业务。从长期来看，真正具有临床价值的相关将会在竞争中优势更加突出，获得更快更高的销售放量。 　　我们从多个维度筛选出具有优势的品种及相关标的。首先从公司属性出发，我们设立了研发费用率及销售人效指标。研发费用率与企业产品力有较显著的关联，而销售人效指标反映了企业的实际销售效率，拥有较高研发费用率/销售人效指标一定程度上和优质产品直接挂钩；从产品属性出发，我们围绕药物从研发至获批上市全路径设立了多个指标，包括：高质量临床试验（头对头试验，MRCT）、顺利出海、权威认证（FDABTD）、药物经济学优势（价格低于同类进口药），综合反映品种优质产品力。 　　我们基于多维指标，筛选具有长期发展优势和竞争力的公司，建议关注：百济神州、恒瑞医药、荣昌生物、贝达药业、迪哲医药、和誉医药、科伦博泰生物。 　　风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险，政策变动风险

　　本周重点新闻跟踪 　　国家标准委与国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家能源局六部门近日联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》。指南明确了近三年国内国际氢能标准化工作重点任务，系统构建了氢能制、储、输、用全产业链标准体系，涵盖基础与安全、氢制备、氢储存和输运、氢加注、氢能应用五个子体系。指南旨在贯彻落实国家关于发展氢能产业的决策部署，充分发挥标准对氢能产业发展的规范和引领作用。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周五WTI油价周度环比持平，为82.82美元/桶。 　　重点关注子行业：本周纯MDI/醋酸/DMF/有机硅/轻质纯碱/乙烯法PVC/粘胶短纤/烧碱/固体蛋氨酸/重质纯碱/乙二醇/橡胶价格分别上涨9%/6.8%/6.4%/6.3%/4.7%/3%/2.4%/2.4%/1.8%/1.1%/0.5%/0.4%；TDI/VA/尿素/聚合MDI价格分别下跌3.2%/2.3%/2%/0.6%；VE/VA/烧碱/粘胶长丝/重质纯碱/氨纶/轻质纯碱/钛白粉价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液化MDI（+19.7%）、液氯（+19.2%）、煤焦油（江苏沙钢焦化）（+18%）、二氧化碳（山东）（+17.3%）、天然气（Texas）（+15.5%）。 　　纯MDI：本周国内纯MDI市场继续冲高。浙江某工厂进入检修状态，且国上海某工厂装置恢复不及预期，各工厂控量发货，从而导致场内现货流通紧俏；而随后日本及韩国工厂相继释放检修计划，因而短期来华的量受限，供方消息面集中提振下，加深了市场看涨情绪，市场价格创年内新高。 　　醋酸：本周醋酸市场价格连续推涨，成本端甲醇市场偏强震荡，交投刚需为主。醋酸市场库存多偏低位运行，市场现货货源不多，且新增天津和河南主流厂家装置故障停车和降负荷，市场供应量持续紧张，下游开工均有小幅上涨，需求略有增加，市场利好明显，价格连续推涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌2.42%，沪深300指数较上周下跌3.39%。基础化工板块跑赢大盘0.97个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氟化工及制冷剂（+6.13%），石油加工（+0.16%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（8.7-8.13）均价跟踪的101个化工品种中，共有51个品种价格上涨，30个品种价格下跌，20个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、盐酸（长三角31%）、硫酸（浙江巨化）、原盐（山东海盐）、硫磺(CFR中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是电石（华东）、离子膜烧碱（30%折百）、液氨（河北新化）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、醋酐（华东）。 　　本周（8.7-8.13）国际油价小幅上涨，WTI原油收于83.2美元/桶，收盘价周涨幅0.48%；布伦特原油收于86.8美元/桶，收盘价周涨幅0.70%。宏观方面，根据财新网，美国7月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增长4.7%，均低于市场预期，美国通胀显示出持续缓和的迹象。供应端，沙特宣布将把从7月开始的100万桶/日的自愿减产石油措施延长至9月底，俄罗斯表示将在9月继续自愿减少石油供应。需求端，EIA数据显示，截至7月底，美国原油出口量突破500万桶/日，主要是对亚洲出口反弹，同时欧洲继续从美国墨西哥湾沿岸大量进口，亚洲及欧洲市场对于原油的需求保持强劲。库存方面，美国战略原油储备得以补充，美国原油库存增长，汽油库存和馏分油库存减少。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.77美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.36%；TTF天然气期货收报35.30欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅22.36%。根据21世纪经济报道，8月9日雪佛龙和伍德赛德能源集团澳大利亚工厂的工人投票赞成罢工，而罢工可能会影响澳大利亚LNG出口，进而加剧全球对LNG的争夺，荷兰TTF天然气期货价格受消息刺激而大幅上涨。EIA天然气报告显示，截至8月4日当周，美国天然气库存总量为30,300亿立方英尺，较此前一周增加290亿立方英尺，较去年同期增加5,350亿立方英尺，同比增幅21.4%，同时较5年均值高3,050亿立方英尺，增幅11.2%。欧洲方面，欧洲市场库存再度增加，欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至8月7日，欧洲整体库存为993Twh，库容占有率87.72%。展望后市，短期来看，受事件性催化及季节性需求增长影响，海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.7-8.13）钛白粉价格小幅上涨。根据百川盈孚数据，截至8月11日，钛白粉市场均价为15,505元/吨，较上周同期上调110元/吨，涨幅0.71%。供应方面，本周大多数生产企业装置平稳运行，且随着大运会结束，部分企业开工水平有所抬升，供应量呈现上涨趋势。百川盈孚数据显示，本周钛白粉开工率为68.72%，较上周提升2.54%。需求方面，国内经济预期向好，地产端等需求有望复苏。库存方面，本周钛白粉库存为19.43万吨，较上周下降1.40%，较去年同期下降20.24%。成本方面，本周钛白粉主要原料价格上行。百川盈孚数据显示，截至8月11日，硫酸与钛精矿价格分别为164元/吨、2,037元/吨，较上周同期分别提升29.13%、0.94%。展望后市，供给端仍处于逐步开工或待恢复状态，需求端有望复苏，供需结构预期转强，叠加国内宏观经济向好预期及原料价格的上涨助力，预计近期钛白粉价格或将上涨。 　　8月9日国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，表明配额落地进程稳步推进。2023年年初以来，制冷剂R22、R32价格上涨，R125、R134a价格下降。根据百川盈孚数据，截至8月11日，制冷剂R22价格为19,250元/吨，价差为11,234元/吨，分别较年初提升6.94%、24.88%。制冷剂R32价格为14,000元/吨，价差为1,884元/吨，分别较年初提升5.66%、611.02%。制冷剂R125价格为21,500元/吨，价差为7,619元/吨，分别较年初下降25.86%、17.65%。制冷剂R134a价格为21,250元/吨，较年初下降9.57%；价差为6,238元/吨，较年初提升30.88%。展望后市，供给端制冷剂配额即将落地，需求端空调、汽车、冰箱等下游行业有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　投资建议： 　　截至8月11日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.22倍，处在历史（2002年至今）的13.33%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.01倍，处在历史水平的15.69%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.42倍，处在历史（2002年至今）的17.85%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.30倍，处在历史水平的5.59%分位数。8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8月金股：桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　华大智造(688114) 　　投资要点 　　事件：2023年8月10日晚华大智造发布2023年半年度报告，2023H1公司营收14.43亿元（-38.9%，括号内为同比，下同），归母净利润-0.98亿元（-128.5%），扣非归母净利润-1.36亿元（-139.5%）。单Q2营收8.24亿元（-27.7%），归母净利润5179万元（+3319.7%），扣非归母净利润2948万元（+173.2%）。 　　基因测序业务多点开花，海外市场表现亮眼：分业务来看，公司基因测序业务2023H1营收10.98亿元（+39.9%），其中仪器设备营收4.59亿元（+35.7%），试剂耗材营收6.24亿元（+42.1%），服务及其他营收0.15亿元（+96.2%），其中单Q2基因测序业务营收6.7亿元（+66.6%）；分地域来看，2023H1中国区营收6.95亿元（+36.4%），亚太区营收1.84亿元（+11.0%），欧非区营收1.44亿元（+83.6%），美洲区营收0.74亿元（+141.3%），其中单Q2中国区营收4.0亿元（+46%），亚太区营收1.2亿元（+112%），欧非区营收1.0亿元（+86%），美洲区营收0.44亿元（+146%）。2023H1实验室自动化与新业务分别营收1.2/2.2亿元，其中常规业务稳步增长，以实验室自动化业务为例，常规业务2023H1营收7679万元，环比2022H2增长25.32%。 　　我们认为公司半年报的看点主要为：①单Q2扭亏为盈，毛利率与归母净利率同比环比均有明显提速；②2023H1测序仪全球新装机量总数同比增长63%，累计装机量超2910台，装机总量快速增长；③2023年以来全线测序产品在全球大多数地方均开售，2023H1全球各区域均较快增长，欧非区与美洲区表现亮眼，海外员工数较2022年底增长35%，全球化步伐加速；④持续加大研发投入，2023H1研发费用同比增长30%，公司在专利壁垒的加固、产品矩阵的完善、核心原材料的自主可控、DNBSEQ-T20×2的企业客户落地等均有所突破。我们认为基因测序仪壁垒高、格局好，华大智造国内替代Illumina份额，海外全球化扩张加速，随着装机量的持续提升，业绩有望保持快速增长。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年分别营收30.55/41.34/54.98亿元，归母净利润分别为0.44/2.91/5.85亿元，考虑到公司具备较强成长性，维持“买入”评级。 　　风险提示：海外业务拓展不及预期；专利诉讼风险；市场竞争加剧等。

　　华大智造(688114) 　　投资要点 　　业绩符合预期：公司发布2023年中报，2023H1实现收入14.43亿元（-39%，同比增速，下同）、归母净利润-0.98亿元（-129%）、扣非归母净利润-1.36亿元（-140%）；2023Q2单季度实现收入8.24亿元（-28%）、归母净利润0.52亿元（+3320%）、扣非归母净利润0.29亿元。2023H1公司业绩来看，公司自动化实验室业务和新业务疫情相关影响逐步出清，测序业务实现较快增长。 　　疫情影响逐步出清，测序业务增长超预期。分业务来看，2023H1公司基因测序仪业务板块实现收入10.98亿元（+40%）。其中，仪器设备实现收入4.59亿元（36%）；试剂耗材实现收入6.24亿元（+42%）；服务及其他实现收入0.15亿元（+96%），公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%，装机总量实现了持续快速增长，后续有望带动试剂快速放量贡献持续营收点。因去年疫情影响，公司实验室自动化和新业务板块整体同比出现下滑，其中，实验室板块中与公共卫生防控不相关的常规业务实现收入人民币0.77亿元，环比2022年下半年增长25%，随着疫情影响逐步出清，公司持续推陈出新，加大下游多场景应用，有望推动公司业务回归常态稳健增长。 　　持续加大自主研发，完善三大业务产品矩阵。2023H1公司研发投入4.32亿元（+30%），加快现有产品升级迭代，推进原材料自主可控。报告期内，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，降低测序成本的同时提高算法精确度，目前国内外累计意向客户近10个；升级高通量旗舰机DNBSEQ-T7，降低对样本的损害，提高测序质量；高度重视核心原材料关键技术的研发，逐步建立从测序酶设计、表达、纯化和测试筛选的全套技术平台和流程，推动核心原材料自主可控。实验室自动化业务覆盖样本处理、样本提取、样本制备等各类自动化技术，加强下游应用端场景适配。新业务板块推出自动化液氮存储系统MGICLab-LN55K，有效保证样本存储质量，持续推进三大业务板块产品创新迭代。 　　加快完善全球营销网络，全球化布局稳步推进。公司业务布局已遍布六大洲90多个国家和地区。截至2023H1，公司已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，8个客户体验中心，员工分布在五大洲超38个国家或地区，在全球服务累计超过2,400家客户。公司持续完善全球营销服务网络，海外员工人数较2022年底增长35%，新增5个业务覆盖国家，同时在全球四大业务区域新引入20多家渠道合作伙伴，涉及基础科研、传感染、肿瘤防治、药物筛查及大队列项目等多个应用领域，进一步提升全球营销渠道覆盖范围。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.60/1.63/3.33亿元，增速分别为-97%/171%/104%。随着疫情影响出清，公司实验室自动化和新业务回归稳态增长，常规测序业务维持高速增长，国际化业务快速开拓打开成长天花板，且公司作为国产测序仪龙头企业，有望充分享受行业龙头估值溢价。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：新品放量不及预期风险，产品研发不及预期风险，海外推广不及预期风险。