投资要点： 　　市场表现： 　　上周（6月19日至6月21日）医药生物板块整体下跌3.16%，在申万31个行业中排第20位，跑输沪深300指数0.66个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌6.55%，在申万31个行业中排第21位，跑输沪深300指数6.35个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为127%。上周子板块中，所有子板块均下跌，跌幅前三为医疗服务、化学制药、生物制品，分别下跌7.57%、2.43%和2.33%。 　　个股方面，上周上涨的个股为59只（占比12.5%），涨幅前五的个股分别为润达医疗（23.0%），凯普生物（11.1%），兰卫医学（11.0%），华神科技（10.0%），祥生医疗（9.7%）。市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.92万亿，在全部A股市值占比为7.43%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为1593亿元，占全部A股成交额的5.20%，板块单周成交额环比下降2.34%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为30.78亿元；净流出前五为ST康美、爱尔眼科、以岭药业、药明康德、翰宇药业。 　　中药材价格跟踪研究： 　　近期我们通过对中药材天地网的中药材行情进行调查，对亳州、安国、成都、玉林几大交易市场常用大宗药材价格进行跟踪发现，今年以来，各类中药材价格涨价明显，时至六月，中药材价格在淡季继续上涨，且走势更加强劲，部分药材更是出现一日三价的情况，已引起多地医药行业协会的关注。江苏、广东等省医药行业协会相继发布了《关于中药材价格异常增长的情况报告》并上报中国中药协。同时，中药材价格的持续上涨已对部分药企原料采购成本产生影响，部分公司已考虑调价。从2021年6月至今，白术、当归、党参等中药材涨幅已超200%。白术前期受水灾等因素影响价格上涨；近期，由于白术价格相对其他高价品种涨幅不高，又有商家再次关注开始购进，刷新了近年以来的新高。当归产区来货不多，市场货源供应量一般，由于经营商家手中货源偏少，且成本较高，行情在近期坚挺运行，来货价格继续上扬，市场商家要价也继续上涨。党参作为甘肃大宗类道地药材品种种植面积减少，人气不断聚集，价格稳步上升。 　　中药材价格的上涨，具有多方面的原因：一，受天气异常等自然灾害的影响，上游部分中药材种植面积和产量的预期下降，供给不足；二，近年来国家不断提高中药材的检测标准，标准的提升导致各项成本的提升；三，今年来，国家陆续出台了系列利好中医药发展的政策方针，整个行业发展势头良好，部分下游中成药产品市场需求旺盛。中药材资源属性相对较强，重点关注具有一定稀缺性，疗效明确，市场需求旺盛的细分品种，关注市场价格相对稳定、具有涨价预期的相关中成药品种及上市企业。 　　投资建议： 　　上周，医药生物板块表现低迷，板块热点相对缺乏，建议中长线视角布局板块投资机会。今年以来，各类中药材价格涨幅明显，中药材资源属性相对较强；本周全国中成药集采结果公示，平均降幅基本符合预期；综合分析来看，未来重点关注具有一定稀缺性，市场价格相对稳定的优质细分中药品种。建议关注品牌中药、血制品、连锁药店、创新药、二类疫苗、特色器械等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：益丰药房、华兰生物、贝达药业、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：老百姓、博雅生物、荣昌生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年06月21日，中信基础化工行业本周下跌2.59%，跑输沪深300指数0.08个百分点，在中信30个行业中排名第14；板块月初以来下跌0.06%，跑输沪深300指数1.78个百分点，排名第17；板块年初至今下跌10.36%，跑输沪深300指数10.16个百分点，排名第26。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是涤纶（4.56%）、轮胎（0.2%）、膜材料（-0.54%）、合成树脂（-0.55%）、聚氨酯（-1.75%），涨跌幅排名后五位的板块依次是其他化学原料（-4.61%）、日用化学品（-4.35%）、无机盐（-4.17%）、涂料油墨颜料（-4.04%）、纯碱（-3.76%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+68.51%）、MMA（+6.10%）、TDI（+4.97%）、黄磷（+3.33%）、BDO（+0.85%），价格跌幅前五的产品是三聚磷酸钠（-2.58%）、醋酸（-1.75%）、DMF（-1.52%）、甲醛（-1.05%）、顺丁橡胶（-0.48%）。 　　基础化工行业周观点：“恢复和扩大消费”调研协商座谈会20日在京召开，中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席会议并讲话。他表示，要深刻认识恢复和扩大消费是推进中国式现代化的应有之义，是实现高质量发展的必然选择，是实现全年经济发展预期目标的内在要求。当前基础化工行业基本面已处于底部区间，若下半年需求持续修复，则利好化工品价格、价差改善。细分板块来看，一是建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、煤化工龙头华鲁恒升（600426）等行业龙头个股；二是关注电子化学品领域，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）等；三是关注原材料成本、海运费下行，且替换、配套需求有望逐步修复的轮胎板块，建议关注森麒麟（002984）等。 　　风险提示：油价、煤价等能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　事件：6月21日，联合采购办公室举办了全国中成药采购联盟集中带量采购信息公开大会并于当日公示全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果。 　　首次全国中成药集采拟中选结果公布，中选品种平均降幅约49.4%，降幅相对温和。本次中成药全国集采由湖北省牵头，早在2022年9月便发已发布集采公告，针对复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁等16个中成药品类展开集采，其中5个为注射剂，各类口服剂型合并集采。根据光明网报道，本次集采共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选率达71.6%，中选品种的平均降幅为49.4%，化药全国集采已经进行到第八批，降幅仍达56%，对本次中成药首次集采纳入的竞争相对充分的品种来说，我们认为整体降幅相对温和，部分品种降幅显著低于平均降幅，如方盛制药的藤黄健骨片降幅42%，神威药业的冠心宁降幅39%，哈药六厂的脑安片降幅17%。 　　中成药集采预期充分，相对化药降幅温和，短期影响有限，长期利好头部优质中成药企业。中成药集采主要针对竞争相对充分的品类，我们认为持续的集采对独家品种影响较小，药店渠道为主的OTC品种更不受集采影响，同时集采的规则与降幅相对化药较为温和，涉及品种尚少，短期影响有限。中长期来看，中成药集采同时也是腾笼换鸟，为更为优质的中成药品种，尤其是独家中成药新药腾出空间，中长期有望利好持续储备优秀独家品种的中成药头部企业。 　　投资建议：当前中药政策顶层支持力度大，政策利好持续落实，集采不影响行业成长性逻辑，中长期利好头部优质中药企业，我们看好中药板块的持续性机会，建议关注太极集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力、盘龙药业等。 　　风险提示：政策落地执行不及预期；行业竞争加剧；产品销售放量不及预期。

　　报告摘要 　　本周我们讨论中医医疗服务行业动向以及固生堂近况更新。中医擅长全生命周期管理，行业规模持续增长 　　相比西医，中医在慢病管理、全生命周期管理方面具备独特优势，在国内人口老龄化和不良生活习惯增多的背景下，中医医疗服务市场规模巨大。根据Frost&Sullivan数据，中医诊断和治疗服务市场规模从2015年1,110亿元左右增长至2019年约2,920亿元，年复合增长率为27.35%，预计2030年的市场规模增长至18,390亿元左右（+18.21%），在我国医疗服务市场中，中医医疗服务与其他医疗服务互为补充。 　　政策利好频出，中医药行业迎来高速发展时期 　　近年来，国家对中医药行业的支持政策层出不穷：2019年10月，国务院发布《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，提出要全面发展中医药服务； 　　2021年12月，国家医保局、国家中药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，将中医药传承创新发展上升至国家战略层面； 　　2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，是首个由国务院发布的中医药五年规划，为中医药的高质量发展奠定基础；2023年2月，国务院发布《国务院办公厅关于印发中医药振兴发展重大工程实施方案的通知》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度。 　　固生堂：单店模型优秀，门店可复制性强，获医能力和获客能力优异，业务标准化体系持续迭代 　　固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团，业务范围横跨北上广深等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体。2022年公司线下医疗机构收入13.65亿元（+11.98%），占收比84%。线上医疗健康平台收入2.60亿元（+69.47%），占收比16%。互联网和中医药服务相结合，OMO（Online-Merge-Offline）平台优势显著。 　　6月18日，固生堂武汉分院正式开业。这是固生堂进驻湖北武汉的首家门店，标志着固生堂全国版图再下一城。截至目前，固生堂已在全国开设54家线下中医诊疗机构，覆盖北京、上海、广州、深圳、杭州、福州等16座城市。 　　6月温州、佛山、武汉三家分院开业，并成立苏州区专家委员会。线上线下执业中医师超过30,000名，执业出诊的国医大师达到9位，线上医疗平台更是覆盖了全国340多个城市，累计服务客户超过1300万人次。公司加快从一线城市到二三线城市全面连锁化的步伐，名医专家资源建设迈上新台阶，共同推动医疗资源的优化配置，为优质中医服务提供更有力支撑。 　　行情回顾：本周医药板块有所下跌，在所有板块中排名下游。本周（6月19日-6月21日）生物医药板块下跌3.13%，跑输沪深300指数0.62pct，跑输创业板指数0.56pct，在30个中信一级行业中排名偏下。 　　本周中信医药子板块全部下跌，其中医疗服务、化学原料药和生物医药跌幅较大，分别下降6.90%、3.55%和3.13%。 　　投资建议：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资从今年2月份以来，国内医院的常规诊疗活动持续复苏，院内就诊量也在逐月改善。第一季度由于宏观因素公司业绩未完全恢复常态化增长，第二季度则有望实现同比高速增长、环比显著加速的趋势，并随着政策层面预期趋缓从而有望迎来估值提升。 　　（1）检验：新产业（诊疗恢复+22Q2低基数）、亚辉龙（诊疗恢复+海外加速）、安图生物（诊疗恢复+高速机放量）、凯普生物（筛查恢复+适应症拓宽）； 　　（2）耗材：惠泰医疗（诊疗恢复+集采放量）、微电生理（诊疗恢复+集采放量）、南微医学（诊疗恢复）、心脉医疗（诊疗恢复）； 　　（3）药品：康辰药业（凝血酶恢复+医保解限），舒泰神（苏肽生调出重点监控目录），恩华药业（精麻恢复+新品放量）； 　　（4）服务：金域医学（常规诊疗恢复）、迪安诊断（常规诊疗恢复）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　本周观点 　　多因素加速探底，调整中积极布局优势方向。本周沪深300下跌2.51%，医药生物行业下跌3.16%，处于31个一级子行业第20位，本周中药、医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械、医药商业分别下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。受前期强势赛道回调、汇率波动等影响，板块波动较大，但部分结构性机会如GLP-1多肽产业链、中药等依然表现亮眼。我们认为后续结构性机会核心把握是否有长逻辑的延续以及边际的重要催化，随着Q3拐点时间的临近，我们预计出口型的医药制造板块，包括CRO/CDMO、原料药、低耗等板块，有望逐步走出阶段行情。集采出清的细分板块同样有望迎来修复。此外，随着二季度进入尾声，Q2业绩逐渐明朗，基本面强劲的板块及个股有望继续表现，建议积极把握。继续看好中药、仿制药、GLP-1多肽产业链等机会。 　　美国糖尿病协会（ADA）年会召开，GLP-1研发持续火热，关注多肽产业链投资机会。2023年美国糖尿病协会（ADA）第83届年会将于当地时间6月23-26日在美国圣地亚哥召开，会上多家公司披露GLP-1R激动剂研发数据。①先为达：6月23日，杭州先为达公布Ecnoglutide（XW003）三项临床研究的积极结果：Ecnoglutide在成年肥胖患者中的临床II期研究、Ecnoglutide用于成年2型糖尿病患者血糖控制的II期临床研究，以及Ecnoglutide用于成年超重/肥胖患者体重管理的临床Ic期研究，其中临床I期和II期研究数据将显示Ecnoglutide在治疗超重/肥胖症和2型糖尿病临床研究中的安全性和有效性；②勃林格殷格翰：6月23日，勃林格殷格翰（BI）和ZealandPharmaA/S公布survodutide（BI456906）II期临床数据，数据显示在治疗46周后，survodutide对超重或肥胖但没有2型糖尿病的患者具有优于安慰剂的疗效，有40%使用达2剂survodutide最高剂量的患者，其体重减轻约20%；③礼来：6月24日，礼来公布了GLP-1R小分子激动剂治疗肥胖和糖尿病的II期临床数据，数据显示Orforglipron治疗组呈现剂量依赖性的体重减轻，使用36周时45mg剂量组减重14.7%，相比于安慰剂组减重12.2%。④投资建议：我们认为随着GLP-1领域研发不断取得进展，有望带动产业链上下游投资热情提升，建议关注多肽产业链投资机会。持续看好上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等，中游多肽原料药头部企业诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等、多肽CDMO头部企业药明康德、凯莱英等，同时看好下游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、联邦制药、石药集团等。 　　全国中成药集采拟中选结果公布，持续看好中药全年板块性机会。6月21日，全国中成药联合采购办公室公布全国中成药集采拟中选结果，此次集采共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.4%。据湖北省医保局数据，根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元。本轮集采降幅温和，我们预计医保资金“腾笼换鸟”后有望继续推进中药创新药高质量发展。此外，今年以来，中药政策不断，《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《关于组织申报中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目的通知》等相继出台，我们认为中药板块进入政策红利密集释放期，看好全年板块性机会，推荐方向上：1）国企改革：国企改革浪潮下企业内在活力有望激发，估值扩张持续性较强，重点看好东阿阿胶、达仁堂、昆药集团、华润三九、太极集团、康恩贝等；2）中药创新药：院内诊疗复苏、新药审批红利释放，以及基药目录调整催化，看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡，重点看好方盛制药、康缘药业、一品红等，此外，作为“卖水人”的中药CRO也有望受益，看好博济医药、百诚医药、阳光诺和等。 　　重点推荐个股表现：6月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，天宇股份，诺泰生物，百诚医药。中泰医药重点推荐本月平均下跌5.28%，跑赢医药行业0.21%；本周平均下跌4.93%，跑输医药行业1.77%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.55%，同期沪深300收益率-0.20%，医药板块跑输沪深300收益率-6.35%。本周沪深300上涨下跌2.51%，医药生物行业下跌3.16%，处于31个一级子行业第20位，本周中药、医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械、医药商业分别下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为41.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.2倍PE，低于历史平均水平（36.2倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.0%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。