中心思想 业绩超预期增长，核心产品与渠道双轮驱动 巨子生物在2023年上半年实现了超预期的业绩增长，收入和归母净利润分别同比大幅增长63.0%和52.5%。这一强劲表现主要得益于其核心功效护肤品类的显著放量，特别是可复美胶原系列产品的优异市场表现。公司通过线上线下渠道的协同发力，尤其是线上直销渠道的快速扩张，有效推动了市场份额的提升和品牌影响力的扩大。 研发赋能与产能扩张，奠定长期发展基石 公司持续加大研发投入，通过新增专利和规划新的重组胶原蛋白及化妆品产线，不断提升产品创新能力和生产效率。丰富的在研管线和持续的产品迭代升级，为巨子生物的未来发展提供了坚实的产品基础。同时，销售网络的不断扩大和渠道运营能力的提升，进一步巩固了其作为重组胶原蛋白龙头企业的市场地位，预示着充足的成长动能。 主要内容 2023H1业绩概览与增长驱动 巨子生物2023年上半年财务表现亮眼，实现收入16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%；经调整净利润6.76亿元，同比增长46.1%。公司业绩显著超出市场预期，主要得益于核心产品线的强劲增长和多渠道的有效拓展。 核心品类与品牌表现 在品类方面，功效护肤品收入达到11.97亿元，同比大幅增长95.1%，成为主要增长引擎，其中可复美胶原系列产品贡献显著。医用敷料收入3.98亿元，同比增长14.6%。保健食品收入0.11亿元，同比下降54.8%，但整体影响较小。 从品牌来看，可复美品牌收入12.28亿元，同比激增101.0%，其大单品放量增长是业绩超预期的关键。可丽金品牌收入3.21亿元，同比增长6.4%。其他品牌收入0.46亿元，同比下降5.1%，主要系小品牌产品线梳理所致。 渠道拓展与销售策略 公司线上线下渠道齐发力。直销收入10.83亿元，同比大幅增长112.2%，其中DTC店铺、电商和线下直销分别增长128.4%、18.6%和50.8%，DTC店铺在推动线上直销收入增长中发挥了核心作用。经销收入5.23亿元，同比增长10.2%。线上直销渠道的快速扩张是销售费用率增加的主要原因，23H1销售费率同比增加7.8个百分点至34.58%。毛利率为84.1%，同比下降1.0个百分点，主要系拓展产品类型及渠道所致。管理费用率同比下降2.2个百分点至2.96%，主要得益于上市费用开支减少。研发费用率2.12%，同比微增0.2个百分点。 研发创新与产能、渠道战略布局 巨子生物持续通过研发赋能产品，并加速渠道拓展以巩固市场地位。 研发投入与产品创新 公司2023年上半年新增专利6项，累计专利达86项，显示其在重组胶原蛋白领域的持续创新能力。为提升产能和产效，公司预计新增2条重组胶原蛋白产线、2条化妆品产线和1条医疗器械类产品产线。可复美重组胶原蛋白系列持续放量，其中胶原棒在618期间全网销售超3500万只，GMV同比增长700%。可丽金品牌在618期间嘭嘭次抛修复贴全渠道销售170万支。公司拥有近130项丰富的在研管线，为未来产品推新和迭代升级提供了充足势能。 销售网络与市场渗透 巨子生物的销售网络不断扩大，线下已进驻1400家公立医院、2200家私立医院和诊所、500家连锁药房以及4000家CS/KA门店。线上DTC店铺及电商平台也实现了快速发展，公司的渠道运营能力持续提升，有效扩大了市场覆盖和渗透率。 投资建议与风险提示 基于公司强劲的业绩表现、持续的研发创新和渠道拓展能力，分析师将巨子生物的评级提升至“买入”。预计2023-2025年EPS分别为1.30/1.72/2.27元，当前价格对应PE为25/19/15倍，估值具有吸引力。 然而，报告也提示了潜在风险，包括监管政策超预期变化、市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、在研产品进度不及预期以及产品安全风险等。 总结 巨子生物2023年上半年业绩表现卓越，收入和净利润均实现超预期增长。这主要得益于可复美胶原系列等核心功效护肤品的强劲放量，以及线上直销渠道的快速扩张。公司在研发方面持续投入，通过专利积累和产线扩建提升产品竞争力，并拥有丰富的在研管线。同时，线上线下销售网络的不断完善，进一步巩固了其作为重组胶原蛋白龙头企业的市场地位。尽管面临市场竞争和政策变化等风险，但公司凭借其强大的成长动能和战略布局，未来发展前景广阔，分析师给予“买入”评级。

中心思想 政策驱动下的电力装备与绿色发展 本报告的核心观点在于，中国政府正通过多部门协同的政策制定，积极推动电力装备行业的稳健增长与绿色转型，以实现“双碳”目标。工业和信息化部发布的《电力装备行业稳增长工作方案》明确了行业发展目标，显示出国家层面在关键产业领域对绿色发展的战略部署。同时，中国在全球气候治理中扮演着重要角色，通过国际合作倡导共同应对气候挑战，并呼吁发达国家履行气候资金承诺，体现了负责任的大国担当。 绿色金融与碳市场活跃度提升 在政策引导下，国内绿色金融市场展现出显著的增长活力。ESG（绿色债券）发行规模持续扩大，各类绿色主题基金保持稳定发展，为绿色产业提供了重要的资金支持。此外，全国碳市场（CEA）的交易量和交易金额均大幅增长，碳排放配额成交单价连续上涨，表明市场对碳排放权的价值认可度提高，碳市场在促进企业减排方面的作用日益凸显。这些实践动态共同构成了中国“双碳”战略在金融和市场层面的具体落实。 主要内容 政策动态：多部门协同推进“双碳”目标 本周（9月4日-9月10日）国内“双碳”政策动态主要体现在以下几个方面： 工业和信息化部发布电力装备行业稳增长方案： 9月4日，工信部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023－2024 年）》，旨在充分利用现有政策，统筹推进电力装备行业持续健康发展。方案设定了明确目标，力争2023-2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9%以上，工业增加值年均增速9%左右，以发挥其带动作用。 生态环境部参与全球气候治理： 9月4日，生态环境部部长黄润秋出席首届非洲气候峰会，强调气候变化是全球性挑战，呼吁团结合作，并指出中国积极开展气候变化南南合作。他敦促发达国家承担历史责任，加大对发展中国家的支持，尽快兑现每年1000亿美元的气候资金承诺。 国家能源局推动能源变革合作： 9月6日，国家能源局局长章建华出席2023年国际能源变革论坛，强调全球需凝聚共识，加强能源领域清洁高效利用、清洁低碳能源发展、能源科技创新以及全球能源治理和安全合作，共同推动实现联合国2030年可持续发展议程。 郑商所探索绿色低碳衍生品： 9月8日，郑州商品交易所理事长熊军在2023中国（郑州）国际期货论坛上表示，将持续丰富特色产品供给，包括推进绿色低碳、商品指数、天气、物流等新型衍生品研发。 实践动态：绿色投资与碳市场数据分析 本周“双碳”实践动态主要通过绿色金融市场、新能源产业和碳市场数据展现： ESG（绿色债券）市场持续增长： 截至9月10日，ESG（绿色债券）共计6322支，较一周前增加32支；余额合计12.88万亿元，较一周前增长0.12%。其中，绿色债券4193支，余额5.75万亿元，周增长0.18%；社会债券2187支，余额7.34万亿元，周增长0.08%；绿金委中欧绿债193支，余额2515.8亿元，周增长7.31%。碳中和债券413支，余额3376.0亿元，周增长0.46%，占绿色债券余额比重为5.88%，较一周前增加0.02%。 Wind ESG 投资基金保持稳定： 截至9月10日，Wind ESG 投资基金数量共计475支，规模合计5720.9亿元，与一周前持平。细分来看，纯ESG基金增加1支，规模增长0.23%；ESG策略基金增加4支，规模增长1.14%；环境保护主题基金减少5支，规模下降0.53%。Wind碳中和/ESG概念主题基金数量和规模也保持不变，分别为1506支/2.19万亿元和4048支/5.40万亿元。 新能源汽车产销两旺： 2023年7月，新能源汽车产量达75.2万辆，环比增长0.4%，同比增长21.5%；1-7月累计产量435.8万辆，同比增长29.3%。销量达78万辆，环比下降3.3%，同比增长31.6%；1-7月累计销量452.6万辆，同比增长41.7%。 绿色能源发电量略有下降： 2023年7月，全国总发电量8461.70亿千瓦时，同比增长5.0%。其中，火力发电量5997.4亿千瓦时，同比增长7.9%；绿色能源发电量（包括风力、水力、核能和太阳能）为2464.3亿千瓦时，同比下降1.4%。 全国碳市场交易活跃度显著提升： 在9月4日-9月8日期间，全国碳市场碳排放配额(CEA)累计成交量为1464.5万吨，较一周前大幅增长126.7%；累计成交金额为8.66万亿元，较一周前增长112.9%。9月8日，CEA成交单价为65.4元/吨，较9月1日增长2.2%，并实现连续3周上涨。 总结 本周（9月4日-9月10日）国内“双碳”动态显示，中国在政策层面持续发力，通过工业和信息化部对电力装备行业的稳增长方案，以及生态环境部和国家能源局在全球气候治理中的积极参与，构建了多维度、深层次的绿色发展框架。在实践层面，绿色金融市场表现活跃，ESG（绿色债券）发行规模和碳中和债券余额均实现增长，Wind ESG投资基金保持稳定，为绿色产业提供了坚实的资金支持。新能源汽车产销数据持续向好，反映出市场对绿色交通的强劲需求。尽管7月绿色能源发电量同比略有下降，但全国碳市场交易量和成交金额的显著增长，以及碳价的连续上涨，表明市场机制在推动减排和资源优化配置方面的作用日益增强。总体而言，中国正通过政策引导和市场机制的协同作用，稳步推进“双碳”目标的实现。

中心思想 战略性股权激励，激发企业活力 艾德生物通过推出覆盖面广泛的限制性股权激励计划，旨在深度绑定核心管理人员及技术骨干的利益，有效激发员工积极性与创造力。此举不仅有助于实现公司设定的业绩考核目标，更将为企业长期稳健发展注入内生动力，确保战略目标的有效落地。 国产高通量测序仪获批，强化市场竞争力 公司自主研发的高通量基因测序仪ADx-SEQ200 Plus获得III类医疗器械注册证，标志着其在精准医疗上游设备领域的重大突破。该产品凭借灵活的通量、显著的成本优势及提供一站式解决方案的能力，将进一步完善公司在肿瘤精准检测全产业链的布局，巩固并扩大其综合竞争优势，满足市场对高效、经济检测方案的需求。 主要内容 股权激励计划详情与业绩展望 激励计划概览： 艾德生物于2023年9月9日发布限制性股权激励计划，拟授予552.87万股限制性股票，占公司总股本的1.39%。其中，首次授予442.30万股，占总股份的1.11%，授予价格为每股11.77元。 激励对象与覆盖范围： 激励对象共计403名，包括2名外籍核心管理人员，占2022年底公司总人员数量的近36.6%，显示出广泛的覆盖面，旨在充分调动核心团队的积极性。 业绩考核目标： 计划设定了明确的业绩考核指标，要求2023年、2023-2024年、2023-2025年累计营业收入分别不低于10.20亿元、22.64亿元和37.83亿元，为公司未来三年的营收增长设定了清晰目标。 财务影响分析： 首次授予的限制性股票需摊销的总费用为5223.56万元，将分年度摊销，其中2023年、2024年、2025年和2026年费用分别为772.65万元、2698.84万元、1295.01万元和457.06万元，对公司利润影响较小。 高通量测序仪ADx-SEQ200 Plus的市场价值 产品获批： 2023年9月8日，公司公告高通量测序仪ADx-SEQ200 Plus获得III类医疗器械注册证，正式获批上市。 核心优势： 通量灵活： 作为一款桌面型中高数据通量的二代测序仪，ADx-SEQ200 Plus支持医院终端根据日常检测数据量灵活搭配30G和150G芯片，实现多个检测项目并行测序，有效避免因样本积攒导致的报告时间延长。 成本优势： 相较于进口品牌，该测序仪具有更低的成本，能够降低单次开机成本，显著提高检测效率，为医疗机构提供更经济的选择。 一站式解决方案： ADx-SEQ200 Plus的获批进一步完善了公司以伴随诊断试剂为核心的肿瘤精准检测整体解决方案，涵盖从上游的样本处理和核酸提取，到检测端的试剂仪器，再到下游的数据分析和数据管理系统，满足客户全方位需求。 战略意义： 该仪器的推出有利于持续扩大公司在精准医疗领域的综合竞争优势，提升国产测序设备在市场中的地位。 盈利预测与估值 评级与目标价： 维持公司“跑赢行业”评级，并保持盈利预测和目标价不变。目标价较当前股价有33.6%的上行空间。 估值水平： 目标价对应2023年和2024年P/E分别为49.9倍和39.9倍；当前股价对应2023年和2024年P/E分别为37.3倍和29.9倍。 风险提示 市场推广风险： 产品推广和市场教育可能不及预期。 研发注册风险： 研发及注册报批进度可能不及预期。 汇兑损益风险： 公司可能面临汇兑损益带来的财务风险。 总结 艾德生物近期通过实施广泛的股权激励计划，有效激发了核心团队的积极性，并设定了明确的业绩增长目标，为公司未来发展奠定坚实基础。同时，国产高通量基因测序仪ADx-SEQ200 Plus的成功获批，不仅填补了市场空白，更以其灵活通量、成本优势及一站式解决方案的特点，显著提升了公司在肿瘤精准检测全产业链的综合竞争力。尽管面临市场推广、研发注册及汇兑损益等风险，但公司维持“跑赢行业”评级，并预计未来盈利能力将持续增长，显示出市场对其战略布局和产品创新的积极预期。

　　2023上半年CXO板块营收增速放缓， 利润端承压。 2023上半年CXO板块（ 25家样本标的） 收入522亿元（ +5.6%） ， 归母净利润119亿元（ -5.5%） ， 扣非归母净利润104亿元（ +1.5%） 。 相较前几年业绩的高速增长， 进入2023年以来， 在医药生物投融资遇冷的大环境下， CXO板块营收增速明显放缓（ 2022年新冠业务基数也影响表观增速） ， 叠加部分领域竞争加剧以及生物资产减值的影响， 利润端有所承压。 　　CDMO： 2023上半年CDMO板块业绩基本持平， 23Q2有所下滑。 2023上半年CDMO板块（ 12家样本标的） 收入380亿元（ +2.3%） ， 归母净利润90亿元（ 持平） ， 扣非归母净利润83亿元（ +2.0%） 。 分季度看， 23Q1/23Q2 收入189/192亿元（ +13.4%/-6.7%） ， 归母净利润38/52亿元（ +21.5%/-11.4%） ， 扣非归母净利润34/48亿元（ +9.4%/-2.7%） 。 受新冠大订单基数影响， 23Q2表观业绩同比下滑。 剔除新冠大订单影响后， 药明康德、 药明生物、 博腾股份、 凯莱英23H1收入增速分别约为28%、 60%、 29%、 33%， 龙头CDMO内生增长依旧强劲。 　　临床前CRO： 2023上半年临床前CRO板块利润端有所承压。 2023上半年临床前CRO板块（ 9家样本标的） 收入95亿元（ +20.3%） ， 归母净利润13亿元（ -42.3%） ， 扣非归母净利润12亿元（ -5.9%） 。 分季度看， 23Q1/23Q2 收入45/51亿元（ +24.4%/+16.9%） ， 归母净利润7/6亿元（ +35.8%/-65.5%） ， 扣非归母净利润7/6亿元（ +20.2%/-26.0%） 。 临床前CRO企业23Q1业绩保持较快增长， 23Q2受生物资产公允价值变动影响， 利润端承压明显。 归母净利润降幅更大主要是由于睿智医药去年同期非经常性损益基数过高所致。 　　临床CRO： 2023上半年临床CRO板块业绩保持稳健增长。 2023上半年临床CRO板块（ 4家样本标的） 收入47亿元（ +7.2%） ， 归母净利润16亿元（ +20.7%） ， 扣非归母净利润9亿元（ +8.6%） 。 分季度看， 23Q1/23Q2 收入22/24亿元（ +2.0%/+12.5%） ， 归母净利润6/9亿元（ +11.8%/+27.7%） ， 扣非归母净利润4/5亿元（ +2.7%/+14.2%） 。 临床CRO板块23H1业绩保持稳健增长， 23Q2业绩同比与环比增长均有加速趋势， 预计是由于疫情后院内诊疗秩序恢复， 临床管线有序推进。 　　投资建议： CXO板块2023上半年业绩有所承压， 展望后市， 关注三条主线的投资机会： 1） 在医药行业整顿的背景下， CXO板块基本不受其影响， 建议关注部分有公司经营α/订单维持较高增长的CXO， 例如百诚医药； 2） 目前处于美联储新一轮加息周期的末期， 假如24年美联储货币政策宽松， CXO板块存在估值和业绩双升的机会， 且临床前CRO弹性更大， 建议关注关注竞争格局良好、 需求逐步企稳、 临床前业务占比较大、 海外业务占比高的国内CXO龙头公司， 如药明康德、 康龙化成； 3） 多肽、 寡核苷酸、 CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间， 建议关注相关产业链的投资机会， 例如诺泰生物。 　　风险： 订单获取与执行不及预期； 竞争加剧风险； 生物资产减值风险； 药物研发失败及研发周期较长风险； 医药监管政策变动风险。

　　新产业(300832) 　　事件：公司发布2023年中报，2023H1实现收入18.65亿元（+32%）、归母净利润7.5亿元（+32%）、扣非归母净利润6.87亿元（+31%）；2023Q2单季度实现收入9.89亿元（+47%）、归母净利润3.95亿元（+51%）、扣非归母净利润3.68亿元（+55%）。2023H1公司业绩快速增长，主要系随着第二季度国内医疗机构的诊疗人次的逐渐恢复，带动体外诊断检测需求的稳步增长。 　　仪器产品性能优异，装机量提升带动试剂营收快速增长。2023H1国内主营业务收入12.12亿元（+32%），其中国内试剂业务收入同比增长30%，国内仪器类收入同比增长39%。公司深耕化学发光领域多年，凭借产品技术与服务优势，已为国内超9,100家医疗终端提供服务，其中三级医院客户达1,467家，国内三甲医院的覆盖率达57.90%（依据2022年9月国家卫健委发布的《2022年中国卫生健康统计年鉴》数据计算），国内累计实现化学发光免疫分析仪器装机超12,100台。2023H1公司服务的三级医院数量较2022年末增加了87家，其中三甲医院客户数量增加了37家。公司重磅产品高速化学发光分析仪MAGLUMI X8上市以来，凭借性能优势和超高性价比，获得国内大型医疗终端客户认可，装机量快速提升。2023H1国内市场完成了全自动化学发光仪器装机806台，大型机装机占比为60.55%。随着大型装机占比和中大型终端医疗客户数量不断增加，有望带动国内试剂收入及单机产出的快速提升，推动公司业绩稳定增长。 　　加速发力海外市场，渠道完善推动产品放量。公司继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，2023H1海外实现主营业务收入6.49亿元（+32%），其中海外试剂业务收入同比增长42%，海外仪器类收入同比增长23%，呈现良好增长态势。2023年H1海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,271台，中大型发光仪器销量占比提升至54.73%，较上年同期增长20.28个百分点。随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续提升，有望带动海外试剂业务快速增长。 　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.50/20.65/26.21亿元，增速分别为24%/25%/27%，对应PE分别为30/24/19倍。考虑到公司高速化学发光分析仪MAGLUMI X8上市以来，加快大型医疗终端客户开拓，带动国内试剂收入及单机产出快速提升。同时海外市场装机量持续提升，有望带动业绩快速增长。首次覆盖，给予“增持-A”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期风险。

　　科伦药业(002422) 　　核心观点： 　　二十七年精益管理成就大输液龙头地位，三发驱动逐步开启创新增长新周期。科伦药业成立于1996年、并于2010年深交所上市，目前已经成为横跨大输液、原料药和中间体、仿制药以及创新药等医药制造以及医药创新领域的大型综合型药企。公司通过产业升级和结构调整，保持在输液领域的绝对领先地位，通过仿制药品类快速丰富、原料药和中间体降本增效，提高公司制药端全产业链优势，另外在创新药板块多年积累并逐步兑现，公司“大输液+合成生物学+创新药”三发驱动，实现创新升级开启成长新周期。 　　大输液集中度提高&结构优化，稳定持续贡献利润的基石业务。输液板块集采降价早于仿制药，降价风险基本出清。2022年公司输液板块收入占比约50%，毛利贡献超过60%，受益于医院诊疗快速恢复，公司大输液板块有望重回稳定增长轨道。公司加速推进输液产品结构优化，提升毛利率水平，包括产品规格升级及治疗型输液新产品的推广等，其中肠外营养产品多特、治疗型输液产品奥硝唑氯化钠注射液等集采中标影响已逐步消除，多臻、中长链产品以及其他治疗型输液产品进一步市场推广，我们预计2023-2025年大输液业务总体利润贡献CAGR将超过10%。 　　川宁生物主要产品价格维持高位，合成生物学降本增效提供业绩弹性。2022年公司原料药及中间体总收入占比约21%，毛利贡献约9%，但受限抗政策及环保压力的影响，抗生素中间体和原料药制造目前难以有新进入者，行业竞争格局良好。目前全球抗生素原料药供需处于紧平衡状态，公司主要产品6-APA、青霉素G钾盐以及硫氰酸红霉素等价格将保持在较高位置，公司主营业务将保持收入增长及净利率提升。根据员工激励计划，公司将每年新增至少3个合成生物学产品正式生产并形成收入，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等合成生物学系列产品的商业化生产，将标志着公司从资源要素驱动向技术创新驱动的成功转变，从而实现公司效益的稳步提升。 　　科伦博泰：ADC管线即将迎来收获期。科伦博泰积累了超过十年的ADC研发探索经验，2022年获得默沙东118亿美金的合作项目，标志着头部跨国药企对科伦创新能力和ADC平台的认可。项目方面，SKB264（Trop2ADC）用于治疗3L+mTNBC的III期临床试验达到主要终点，有望于2023年底提交NDA申请，并预计于2024H2获批上市。另外，SKB264多项联合治疗多瘤种的临床研究正在开展，其中SKB264与KL-A167(抗PD-L1单抗)联合一线治疗TNBC患者的I期研究，ORR为86%，DCR为100%，我们看好联用临床推进以及后续数据读出。A167（PD-L1单抗）3LNPC的适应症已经提交NDA，有望于2023H2-2024H1获批，A167联合化疗一线治疗NPC的3临床已经完成患者入组。A166（HER2ADC）基于3L+HER2+mBC的关键II期数据，已经在今年5月递交NDA申请，A140提交NDA申请已获受理，A166和A140有望于2024H2-2025H1获批上市。未来公司有望凭借在ADC领域的经验技术积累持续扩张管线，打开长期成长空间。 　　投资建议：公司输液板块稳定增长，原料药和中间体业务量价齐升，科伦博泰对外授权超预期，我们预计公司2023-2025年归母净利润为23.44/27.86/32.38亿元，同比增长37.15%/18.89%/16.21%，EPS分别为1.59/1.89/2.19元，当前股价对应2023-2025年PE为16/14/12倍，按分部估值，我们预计科伦药业2023年合理市值为538-604亿元，对应目标价为36.47-40.95元/股，因此维持“推荐”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险、原料药市场竞争加剧的风险、产品注册进度不及预期的风险。

　　本周（9月4日-9月8日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.71%，表现强于创业板指。半导体材料涨5.28%，OLED材料涨3.28%，液晶显示涨3.66%，尾气治理涨0.87%，添加剂跌0.25%，碳纤维涨0.2%，膜材料涨2.21%。涨幅前五为广信材料、容大感光、扬帆新材、晶瑞电材、强力新材；跌幅前五为建龙微纳、TCL中环、福斯特、聚和材料、中触媒。 　　新材料周观察：量子点显示材料成长空间广阔，国内多家企业布局 　　量子点又称为半导体纳米晶体，是指在三个维度上尺寸均介于1-100nm之间，粒径小于或与其体相的激子波尔半径相当时，具有量子限域效应和量子尺寸效应的零维纳米材料。由于量子点的限域效应，载流子在3个方向上的运动受势垒约束，使其连续的能带变成具有分子特性的分离能级结构，从而赋予其独特的物理化学性质，使其在显示、新能源、太阳能电池、生物医学、通信与信息技术和纳米激光器等领域均具有较大应用潜力，其中显示材料是量子点主要应用之一。量子点显示技术依次经过量子点管、量子点膜、量子点扩散板等迭代，与传统液晶显示器（LCD）相比，量子点显示材料能够提供更宽的色域、更高的色彩精度和更高的亮度，有望成为主流LCD的升级方案。据Omdia数据，预计全球量子点电视的总体出货量将从2018年的270万台增长到2025年2000万台，期间CAGR为33.12%。据MarketWatch数据，2021年全球量子点市场规模约为38.25亿美元，预计到2027年将达到105.92亿美元，期间CAGR达18.5%。未来，随着量子点扩散板、QLED等技术路线的日渐成熟，量子点材料作为优秀的显示发光材料，市场规模有望高速增长。我国是液晶显示大国，在量子点行业也取得诸多进展。钠晶科技是以量子点半导体新材料为技术核心的国家高新技术企业，公司量子点扩散板已完成客户导入并实现量产，量子点芯片、量子点色转换技术目前正处于与客户合作开发阶段。激智科技主要生产光学膜产品，公司量子点膜等已经顺利通过多家客户的验证，并于2023H1投资设立浙江芯智，主要生产量子点扩散板、量子点发泡板等材料。受益标的：钠晶科技、激智科技等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三孚股份】项目投资：为完善公司循环经济链条，增强产品竞争力，公司决定投资建设“12万吨/年气氧化(折百)项目”，项目投资总额4.49亿元。项目建设地点在唐山市曹妃甸区南堡经济开发区化工集中区，建设期2年。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　全球医药融资额同比下滑，事件数同比企稳。2023年上半年全球医疗健康产业一级市场融资总额为2187亿元，同比下降24%，总融资事件数为1570件，仅同比下降2%；全球医疗健康产业一级市场的投融资活跃度在逐步恢复，2023上半年基本企稳，但融资总额同比有所下降。此外，2023Q2全球医疗健康产业融资总额为1209亿元，环比提升24%，融资事件数为848件，环比提升17%。全球医疗健康产业融资总额及总事件数已表现出逐季度的边际回暖趋势。 　　中国医药融资额仍面下滑压力，静待环比持续改善。2023年上半年中国医疗健康产业一级市场融资总额为411亿元，同比下降37%，总融资事件数为650件，同比提升4%；中国医疗健康产业一级市场的投融资活跃度在逐步恢复，2023上半年事件数基本企稳，但融资总额仍然处于下滑中。单季度来看，2023Q2总融资额及事件数环比回暖，环比改善出现，2023Q2中国医疗健康产业融资总额为232亿元，环比提升29%；融资事件数达到396件，环比提升56%。我们认为，虽然中国医疗健康产业融资总额及总事件数整体处于偏底部的位置，但目前已表现出单季度环比提升的趋势，未来静待环比持续改善。 　　观点更新：近期中报披露已完成，板块内部出现分化，基本面强劲的标的近期走势较强。我们认为，短期内受到医药大环境调整及投融资等因素影响，CXO板块短期内或将以个股的阿尔法行情为主，业绩期后建议关注的催化剂：1）美联储加息预期及国内外投融资边际变化，2）医疗反腐是否超预期以及资金避险偏好，3）2023Q3新签订单。 　　投资建议：我们建议关注：1）业绩稳定且具备国际竞争优势的公司；2）新签订单高增速的公司；3）其他主题概念公司。 　　风险提示：美联储加息超预期，投融资回暖不及预期，市场竞争加剧。

　　封装胶膜是光伏组件的核心辅材。在光伏组件当中上下两层封装胶膜将晶硅电池片与光伏玻璃及背板进行粘结，起到保护电池片的作用。为确保组件性能在使用寿命期间保持稳定，封装胶膜通常需要具备高透光率、高水汽阻隔率、高体积电阻率、抗PID性能、优秀的耐候性等特征。目前EVA胶膜是主流材料，而随着双面组件渗透率的提升，POE胶膜的应用也将日益广泛。 　　整体需求随光伏高景气上行，技术迭代引结构变化。预计2025年全球光伏实际新增装机规模有望达到450~500GW，对应的光伏胶膜需求量有望增至54~60亿平米。当前光伏组件正处于技术迭代期，转换效率更高的N型双面组件放量在即，有望在未来两年内成为市场主流。光伏组件的技术变革推动封装材料产品升级。POE胶膜性能优异但目前成本高企，短期内EPE胶膜或成折中之选。树脂方面，虽然N型双面组件的封装方案尚未完全定型，但POE树脂需求的爆发式增长将成确定性趋势，EVA树脂需求同样保持平稳增长。 　　胶膜：供需有望延续紧平衡，竞争格局相对稳固。全球光伏胶膜供需基本平衡，产能主要集中于国内9家企业，其中福斯特是行业领导者。近年来二三线厂商加速崛起，供给格局从“一骑绝尘”转向“一超多强”。虽然未来三年在建或规划项目较多，但考虑到转化为实际有效产能的时间，预计未来两年供需仍有望维持紧平衡状态。新增产能投放后预计行业集中度将有所下降，但龙头企业具备技术先发优势和更强的资金筹措能力，有望保持领先优势。 　　树脂：石化行业延伸发展新热点，国产化进程提速。EVA及POE树脂是国内亟待发展的高端聚烯烃。EVA树脂已基本实现国产化，但光伏料短期内新增产能有限，难以满足组件出货量的需求，预计仍将维持供不应求的状态。POE树脂供应被海外巨头垄断，需求爆发或引发短缺风险。国内石化企业已陆续入局，但仍需攻克茂金属催化剂、α-烯烃及溶液聚合三大技术壁垒，国产突破存在较大不确定性。万华化学进度相对领先，有望于2024年下半年投产。 　　业务建议。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参考文末联系方式联系研究院）。 　　风险分析。行业数据及供需预测存在偏差的风险，全球光伏新增装机量不及预期的风险，短期POE树脂供给紧缺的风险，国产POE树脂量产进度不及预期的风险，远期EVA树脂面临产能过剩的风险。