本周医药表现强于上证指数 　　本周医药生物（申万）同比上涨4.25%，表现强于上证指数。其中，本周化学制药子行业上涨6.95%，医疗器械子行业上涨4.72%，医药商业子行业上涨3.16%，中药子行业上涨3.16%，医疗服务子行业上涨2.75%，生物制品子行业上涨2.42%。 　　医疗反腐阶段性事件的影响逐步减弱，部分区域学术会议、行业论坛等活动陆续恢复，企业端推广活动回到正轨，对于医药整体的提振作用明显，8月份调整较大的化学制药和医疗器械子行业，本周取得亮眼表现。 　　下周展望：关注政策免疫品种和集采规则披露 　　我们认为近期患者诊疗需求并不受政策影响，pfs较长的药物销售受扰动小，治疗品种中有同类低价药竞品的高价药、辅助用药、高价院外渠道产品销售或将受到冲击。我们推荐受政策扰动少的麻醉药企业人福医药、贝达药业，以及自免赛道的三生国健。 　　安徽省医保局进一步披露参与集采的企业，合计161家企业，包括国内外头部体外诊断公司。除乙肝核酸检测项目剔除外，其余项目均与上一版公示一致。我们预计首版规则不区分进口国产品牌，基于同一分组下的降价，国产品牌或弹性更大，加速进口替代。集采预期初步落地，短期情绪影响减弱，个股经营情况将持续受到市场重点关注。重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的个股，包括新产业、迈瑞医疗、亚辉龙、迈克生物、安图生物，建议关注在临床细分检测菜单具有优势的公司，包括科美诊断、科华生物等。 　　投资策略：医疗专项资金回暖带动院内需求，积极关注创新领域 　　结合“企业预警通”数据，8月份国内医疗项目数量和金额持续复苏，单月新增428个项目，投资额1,806.49亿元，医疗端需求复苏，经费稳步提升，并有望在9月份进一步释放需求，或将促进医疗机构补短板、医疗设备采购。持续推荐经营情况良好、产品力领先的企业，包括迈瑞医疗、华大智造、澳华内镜，建议关注海尔生物、微电生理、南微医学。 　　医药行业当前仍处于估值和基金持仓的历史低位水平，合规化要求短期扰动市场情绪，但医疗需求刚需属性并无本质变化，可积极关注创新领域有进展的创新药及院内刚需，继续推荐金斯瑞、科济药业，建议关注信达生物；建议关注GLP-1减肥药物创新药企，如信达生物、华东医药，以及在GLP-1多肽原料药研发与CDMO上具有较好布局的企业，如药明康德、凯莱英、九州药业、诺泰生物、圣诺生物，翰宇药业等。推荐受短期影响较小的中药品牌OTC，如华润三九，关注太极集团、东阿阿胶、羚锐制药等 　　9月月度金股 　　三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应9月15日收盘价，2023-2025年估值分别为107X、92X、72X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨]4.25%，跑赢沪深300指数5.08个百分点，行业涨跌幅排名第2。2023年初以来至今，医药行业下降9.75%，跑输沪深300指数5.54个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为80.19%(+7.73pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.53%(+5.83pp)，相对沪深300溢价率为137.14%(+9.53pp)。医药子行业来看，本周化学制剂为涨幅最大子行业，涨幅为7.6%，其次是医疗设备，涨幅为6.3%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为1.9%。 　　医药处于底部区间，精选医药个股。9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室正式发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，这标志着国家高值耗材集采第四批正式拉开帷幕。此次集采的产品为人工晶体类及运动医学类医用耗材，增材制造技术（即3D打印类）产品可自愿参加。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 　　本周组合：通化东宝（600867）、新产业（300832）、赛诺医疗（688108）、福瑞股份（300049）、恩华药业（002262）、普门科技（688389）、祥生医疗（688358）、贝达药业（300558）、三诺生物（300298）、马应龙（600993）。 　　本周科创板组合：首药控股（688197）、泽璟制药-U（688266）、海创药业（688302）、心脉医疗（688016）、澳华内镜（688212）、荣昌生物（688331）、亚虹医药（688176）、迈得医疗（688310）、欧林生物（688319）、百克生物（688276）。 　　本周稳健组合：恒瑞医药（600276）、爱尔眼科（300015）、华厦眼科（301267）、云南白药（000538）、同仁堂（600085）、太极集团（600129）、华润三九（000999）、上海医药（601607）、大参林（603233）、通策医疗（600763）。 　　本周港股组合：瑞尔集团（6639）、科伦博泰（6990）、和黄医药（0013）、康方生物-B（9926）、基石药业-B（2616）、诺辉健康（6606）、亚盛医药-B（6855）、先声药业（2096）、科济药业-B（2171）、微创机器人-B（2252）。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本周新药行情回顾：2023年9月11日-2023年9月15日，新药板块涨幅前5企业：迈威生物（15.8%）、首药控股（13.9%）、百奥泰（13.1%）、艾力斯（12.3%）、海思科（12.0%）。跌幅前5企业：天境生物（-17.3%）、歌礼制药（-12.9%）、嘉和生物（-12.2%）、德琪医药（-10.9%）、药明巨诺（-9.4%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　9月13日，MadrigalPharmaceuticals宣布FDA已受理THR-β选择性激动剂resmetirom治疗伴有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎(NASH）成年患者的NDA申请并授予其优先审评资格，PDUFA日期为2024年3月14日。 　　NASH是当今医疗保健领域最紧迫的未满足需求之一，患者群体庞大，但FDA、EMA、NMPA尚无已批准药物。目前全球有上百种NASH药物在研，靶向近20种靶点，其中较热门的靶点有PPAR、THR-β、GLP-1、FXR、FGF21等。进度较快的有靶向THR-β由Madrigal研发的Resmetirom（NDA）、靶向PPAR的由Inventiva和中国生物制药合作的lanifibranor（3期）和Zydus-CadilaGroup研发的Saroglitazar（3期）、靶向FXR由Intercept公司研发的Obeticholicacid（3期）、靶向GLP-1由诺和诺德研发的Semaglutide（3期）等。 　　目前国内有20余个NASH药物在研，大多处于1、2期临床阶段，进度较快的有靶向PPAR的正大天晴的Lanifibranor（3期）、靶向THR-β的歌礼制药ASC41（2b期）和拓臻生物TERN-501（2期）、靶向PPAR的微芯生物西格列他钠（2期）、靶向FXR的拓臻生物TERN-101（2期）和东阳光药业HEC-96719（2期）、靶向FASN的歌礼制药ASC40（2b期）、靶向PDE的众生药业ZSP-1601（2b期）以及多靶点的君圣泰生物HTD-1801（2期）。此次resmetirom的NDA申请有望加速NASH领域的新药开发进度。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内1个新药或新适应症获批上市，26个新药获批IND，42个新药IND获受理，7个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）9月14日迪哲医药宣布其自主研发的高选择性JAK1抑制剂戈利昔替尼的新药上市申请已获中CDE正式受理，用于复发/难治性外周T细胞淋巴瘤的治疗。 　　（2）9月14日科伦博泰宣布与西南医科大学附属医院就骨靶向放射性偶联药物TBM-001达成独占许可协议。科伦博泰将获得TBM-001项目的全球独家权益。 　　（3）9月13日CDE官网公示，海思科药业神经痛新药HSK16149胶囊新适应症申报上市并获得受理。临床前研究结果显示，HSK16149具有很高的靶点选择性，以及良好的镇痛及长效镇痛作用、中枢系统安全性好等特点。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）9月14日MadrigalPharmaceuticals宣布，FDA已接受其在研药品resmetirom治疗伴有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH）成人患者的新药申请，并授予优先审评资格。 　　（2）9月13日艾伯维公布其3期SEQUENCE临床试验的顶线结果，Skyrizi达到双主要终点，即第24周临床缓解的非劣效性，和第48周内镜下缓解与活性对照组相比的优效性。 　　（3）9月12日默沙东公布的sotatercept疗法的最新临床试验结果显示，sotatercept在治疗肺动脉高压患者24周后，可缩小心脏右侧大小，并且改善右心室功能和血液动力学指标。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

中心思想 创新药获批驱动胰腺癌市场新机遇 本报告核心观点指出，石药集团附属公司欧意药业的盐酸伊立替康脂质体注射液获批，标志着公司在胰腺癌治疗领域取得重大进展。鉴于胰腺癌发病率逐年升高、患者生存率低以及存在大量未满足的临床需求，该创新药的上市有望显著改善患者预后，并为公司带来新的业绩增长点。公司凭借其新型载药技术，在胰腺癌二线治疗中占据领先地位，获得最高级别指南推荐。 多元化研发与BD策略奠定长期增长基石 报告强调，石药集团不仅通过单一创新药获批实现突破，更通过持续高强度的研发投入和积极的业务拓展（BD）策略，构建了多元化的增长引擎。公司拥有庞大的研发团队和丰富的在研项目，涵盖多个治疗领域，并成功推动多款创新药上市或提交上市申请。同时，通过授权合作和引进项目，公司有效拓宽了市场布局和产品组合，为未来的可持续发展奠定了坚实基础，预计将持续贡献业绩增量。 主要内容 胰腺癌治疗市场分析与公司产品优势 盐酸伊立替康脂质体注射液获批详情 2023年9月15日，石药集团附属公司欧意药业开发的盐酸伊立替康脂质体注射液（10ml:43mg）获得药品注册批件。 该药物与5-氟尿嘧啶（5-FU）和亚叶酸(LV)联合使用，适用于接受吉西他滨治疗后进展的转移性胰腺癌患者。 胰腺癌市场现状与未满足需求分析 胰腺癌发病率呈逐年升高态势，具有症状隐匿、恶性程度高、致死率高等特点。 据施维雅公司公告，国内胰腺癌五年生存率不足10%，显著低于总体癌症生存率的40.5%。 根据2020年全球最新癌症负担数据，2020年中国胰腺癌新发12.5万人，死亡12.2万人，显示出极高的致死率。 早期诊断率不足5%，约60%的患者首诊时已发生转移，约30%的患者处于局部进展期，表明市场存在巨大的未满足临床需求。 公司产品技术优势与临床价值 NAPOLI-1研究显示，接受吉西他滨治疗后进展的转移性胰腺癌患者，采用盐酸伊立替康脂质体原研药+5-FU/LV治疗，患者中位总生存期和中位无进展生存期均明显改善，且亚洲人群生存获益更为显著。 公司采用新型载药技术，优于传统的硫酸铵梯度法，具有更高的载药量，有效解决了辅料来源问题并降低了成本，增强了竞争优势。 该疗法于2020年被中国临床肿瘤学会（CSCO）指南调整为I级推荐，具有1A类证据，是目前胰腺癌二线治疗中推荐级别最高的疗法。 研发管线丰富与业务拓展成效显著 研发投入与创新项目进展 公司持续加大研发投入，目前拥有大约2000名研发人员，在研项目达300项，其中包含130项创新项目。 新冠mRNA疫苗与地文拉法辛缓释片等创新药已获批上市，为公司带来新的收入来源。 多款重磅创新药已提交上市申请，包括全人源PD-1恩朗苏拜单抗、治疗深部真菌感染的两性霉素B脂质体、口服DPP-4抑制剂普卢格列汀片、用于慢性自发性荨麻疹的奥马珠单抗以及治疗全身性重症肌无力的巴托利单抗。 此外，公司还获得了18个国内IND（新药临床试验）批件，预示着未来更多创新药的潜力。 业务拓展（BD）项目持续推进 公司积极推进BD项目，Nectin-4 ADC项目已授权美国Corbus在美国、欧盟国家、英国、加拿大等多个国家进行开发及商业化。该合作将为公司带来750万美元的首付款、潜在6.85亿美元的里程碑付款以及分层销售提成。 公司还获得了海和药物c-Met抑制剂谷美替尼在大中华区的独家销售权，进一步丰富了产品线和市场覆盖。 财务表现稳健与未来增长潜力 盈利预测与估值分析 国金证券研究所维持对公司的“买入”评级。 预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为321亿元、350亿元、382亿元，同比增长率分别为3.96%、8.90%、9.10%。 预计归母净利润分别为62亿元、67亿元、74亿元，同比增长率分别为2.35%、8.58%、9.65%。 摊薄每股收益预计从2023年的0.524元增长至2025年的0.624元。 净资产收益率（ROE）预计从2023年的17.75%逐步下降至2025年的15.89%，但仍保持在较高水平。 市盈率（P/E）预计从2023年的11.25倍下降至2025年的9.45倍，市净率（P/B）从2023年的2.00倍下降至2025年的1.50倍，显示出估值吸引力。 关键财务指标与比率分析 主营业务收入增长率在2023年略有放缓后，预计在2024-2025年恢复至8.90%-9.10%的增长。 净利润增长率预计在2023年为2.35%，随后在2024-2025年加速至8.58%-9.65%。 资产负债率预计从2023年的22.72%下降至2025年的20.63%，显示公司财务结构持续优化。 应收账款周转天数和存货周转天数在预测期内保持相对稳定，显示公司运营效率良好。 风险提示 新品研发及销售可能不达预期，影响未来业绩增长。 医药行业集采等政策变化可能对公司盈利能力造成影响。 总结 石药集团附属公司欧意药业的盐酸伊立替康脂质体注射液获批，为转移性胰腺癌患者提供了新的治疗选择，并凭借其在胰腺癌二线治疗中的领先地位和新型载药技术，有望在庞大且未满足需求显著的胰腺癌市场中占据重要份额。公司通过持续的研发投入，构建了丰富的创新药管线，并积极通过BD项目拓展业务边界，为未来业绩增长提供了多元化驱动力。尽管面临新品研发销售不及预期及政策风险，但公司稳健的财务表现和积极的战略布局，使其在未来几年仍具备显著的增长潜力，维持“买入”评级。

中心思想 市场情绪回暖与政策重塑 本周医药生物行业市场情绪显著回暖，A股和H股医药生物指数均表现良好，跑赢大盘。这一积极变化主要得益于国家卫生健康委对医药反腐政策的明确引导，强调“集中突破，纠建并举”，并区分了正常学术交流与腐败行为，有效提振了市场信心。多地学术会议的重启，标志着行业日常经营活动正加快恢复，合规发展成为主旋律。 创新驱动与核心投资主线 在医疗反腐重塑行业生态的背景下，具有高临床价值的创新药械有望迎来更优的商业环境。报告强调，2023年投资策略应紧抓医疗硬科技、中医药和创新药三大主线，这些领域受到政策鼓励且具备高景气度。同时，通过对医院诊疗人次、医保收支、医药制造业数据以及原料药价格等关键指标的分析，揭示了行业整体的复苏态势和结构性增长潜力。 主要内容 行情回顾：医药反腐边际改善，市场情绪回暖 A股市场表现： 上周（9月11日至9月15日），A股医药生物（申万）指数上涨4.25%，表现优于沪深300指数5.08个百分点，优于创业板综指6.33个百分点，在31个子行业中排名第2，表现较好。 H股市场表现： 港股恒生医疗健康指数上周收涨2.93%，跑赢恒生国企指数3.01个百分点，在11个Wind香港行业板块中排名第2位。 A股分子板块表现： 化学制剂板块涨幅最大，上涨7.64%；医院板块跌幅最大，下跌1.62%。 H股分子板块表现： 医疗保健技术III板块涨幅最大，为9.06%；医疗保健设备与用品板块跌幅最大，为1.19%。 A股个股涨跌幅： 通化金马上涨61.18%（阿尔兹海默症概念），毕得医药下跌18.09%。 H股个股涨跌幅： 中国卫生集团上涨31.11%，金威医疗下跌40%。 周观点：医疗反腐重塑行业生态，多场学术会议重启提振市场情绪 医药反腐政策解读： 2023年8月15日，国家卫生健康委明确了全国医药领域腐败问题集中整治的六大重点，涵盖行政管理、医疗机构“关键少数”、社会组织、医保基金使用、生产经营企业不法行为及医务人员廉洁从业等全链条、全领域。 政策引导与市场情绪： 9月9日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红在“第二届全国大型公立医院高质量发展研讨会”上强调，反腐要“集中突破，纠建并举”，区分绝大多数辛勤付出的医药界人士与腐败行为，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性。 行业生态优化： 在卫健委的连续引导下，多地学术会议重启，医药企业更加注重合规发展，行业日常经营活动加快恢复，资本市场情绪得到理性回归。报告认为，为期一年的反腐旨在重塑行业生态，构建风清气正的行业氛围，有利于行业长期健康发展。 投资建议： 高临床价值的创新药械有望迎来更好的商业环境。推荐康诺亚-B（H）、恒瑞医药、信达生物、荣昌生物（A+H），建议关注海创药业-U、一品红、康方生物（H）、和黄医药（H）、心脉医疗等。 2023年年度投资策略： 强调2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、键凯科技、太极集团、云南白药、荣昌生物（A+H）。 行业政策和公司新闻 国内医药市场和上市公司新闻： NDA申请： 海思科的HSK16149胶囊、迪哲医药的戈利昔替尼胶囊上市申请新进承办。 IND申请： 益方生物的D-2570片IND申请新进承办。 临床申请： 安源医药的注射用重组人FGF21-Fc融合蛋白临床申请新进承办。 临床试验进展： 科伦药业的SKB264注射液进行三期临床；恒瑞医药的HRG2005吸入剂进行二期临床；信诺维的XNW21015片进行一期临床。 其他公司要闻： 达仁堂拟受让天津医药集团财务有限公司15%股权；莱茵生物、九强生物、鱼跃医疗、浩欧博、艾迪药业、百普赛斯发布限制性股票激励计划或员工持股计划；信立泰阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片上市申请获受理；华东医药全资子公司Viora光学射频治疗仪获NMPA受理；复星医药股东增持；维力医疗子公司一次性使用无菌拉钩获注册证；亚虹医药APL-1202口口服联合替雷利珠单抗临床试验取得积极结果；天坛生物黎平浆站获《单采血浆许可证》；亚辉龙N末端-脑钠肽前体定试剂盒获注册证；科伦药业子公司与西南医科大学附属医院就RDC TBM-O01订立独占性许可协议；北陆药业子公司碘海醇获韩国原料药注册证书。 海外市场医药新闻： DMD疗法： PTC Therapeutics在杜氏肌营养不良症（DMD）治疗领域取得进展。 银屑病关节炎： 武田（Takeda）口服TYK2抑制剂TAK-279在2b期试验中获得积极结果，计划启动3期试验。 先天性肾上腺皮质增生症（CAH）： Neurocrine Biosciences在研疗法crinecerfont在3期试验中达到主要终点，有望成为首个非糖皮质激素治疗选项。 NASH疗法： Madrigal Pharmaceuticals潜在首款NASH疗法resmetirom获FDA优先审评资格，预计2024年3月完成审评。 肿瘤免疫疗法： NextCure公司靶向Siglec-15（S15）的单克隆抗体NC318联用帕博利珠单抗在PD-1通路抑制剂耐药的非小细胞肺癌患者中显示临床获益。 上市公司研发进度更新 NDA申请： 海思科的HSK16149胶囊、迪哲医药的戈利昔替尼胶囊新进承办。 IND申请： 益方生物的D-2570片新进承办。 临床申请： 安源医药的注射用重组人FGF21-Fc融合蛋白新进承办。 临床试验进展： 科伦药业的SKB264注射液正在进行三期临床；恒瑞医药的HRG2005吸入剂正在进行二期临床；信诺维的XNW21015片正在进行一期临床。 其他新进承办的IND/临床申请： 包括弼领生物BL0020注射液、安科生物AK2017注射液、博骥源生物BGT-004胶囊、精准生物C-13-60细胞制剂、新时代药业F012、国匡医药GK201胶囊、金赛药业GS1-144片、盛迪医药HRS-8080片、壹典医药HTMC0370片、盛禾生物注射用IAE0972、诺诚健华ICP-490片、南芯医疗LF01胶囊、新时代药业LNF1802单克隆抗体注射液、精准生物MC-1-50细胞制剂、魁特迪生物注射用QD202、君实润佳医药RP903片、烁慧医药SH-337片、盛迪亚生物注射用SHR-A2009、石药集团SYH2038片、正大天晴TQB3015片、信诺维医药XNW5004片、喜鹊医药MN-08片、盛迪亚生物注射用SHR-A1811、柯菲平盐酸凯普拉生片（NDA）、安可康生物注射用重组WNV-HCD86。 一致性评价审评审批进度更新 总体情况： 目前共有6,393个品规正式通过了一致性评价，其中3,267个品规通过补充申请形式完成，3,126个品规通过生产申请完成。 上周进展： 上周共有74个品规正式通过了一致性评价。 补充申请路径： 73个品规通过审批，收录进《中国上市药品目录集》。 新注册分类标准新申请路径： 1个品规通过审批。 重点通过品规： 包括华北制药股份有限公司的注射用青霉素钠（0.48g、0.96g、2.4g规格）。 沪深港通资金流向更新 A股医药持股： 净买入前十： 凯莱英（11242.06万元）、同仁堂（8605.38万元）、亚宝药业（6798.58万元）等。 净卖出前十： 迈瑞医疗（-30083.95万元）、恒瑞医药（-21322.96万元）、华润三九（-12619.06万元）等。 持全部A股比例前十： 益丰药房（15.98%）、艾德生物（15.06%）、山东药玻（12.75%）等。 H股医药持股： 净买入前十： 信达生物（134904万元）、石药集团（10818万元）、京东健康（7671万元）等。 净卖出前十： 康方生物-B（-6157万元）、金斯瑞生物科技（-3588万元）、药明生物（-1429万元）等。 持全部港股比例前十： 绿叶制药（36.21%）、亚盛医药-B（35.90%）、海吉亚医疗（33.30%）等。 重要数据库更新 医院诊疗与医保数据分析 医院诊疗人次： 2023年1-3月，医院累计总诊疗人次数9.66亿人，同比减少2.5%。其中，三级医院5.68亿人，同比增长1.52%；二级医院2.97亿人，同比减少11.36%；一级医院0.56亿人，同比增长6.51%；基层医疗机构5.49亿人，同比增长4.84%。23M1受疫情和春节影响，总诊疗人次同比减少20.14%；23M2和M3环比分别提高10.4%和26.1%，同比分别提高1.7%和11.5%，院内诊疗呈明显复苏态势。 基本医保收支： 2023年1-5月，基本医保收入达13710亿元，同比增长8.2%，相比22M1-M5增速下降0.4个百分点。支出同比增长23.3%。23M5基本医保收入达2307亿元，同比降低8.6%；支出达2358亿元，同比下降11.5%。 医保结余： 2023年5月累计结余3399亿元，累计结余率为24.8%，相比2022年5月同期下降9.2个百分点。23M5当月结余-51亿元，当月结余率为-2.2%。 医药制造业经济指标与价格趋势 医药制造业收入与利润： 2023年1-7月，医药制造业累计收入14305.6亿元，同比减少2.6%；营业成本和利润总额分别同比减少1.6%和16.6%。若按公布绝对值计算，营业收入、营业成本和利润总额分别同比减少11.1%、13.0%和18.9%。 期间费用率： 2023年1-7月，销售费用率为17.9%（同比上升1.6pp），管理费用率为6.4%（同比上升0.5pp），财务费用率为0.2%（同比上升0.1pp）。营业费用、管理费用和财务费用分别同比增加3.8%、1.6%和138.1%。 原料药价格： 抗生素： 8月抗生素价格涨跌不一，硫氰酸红霉价格上升至522.5元/kg；7-ACA价格维持430元/kg；6-APA价格下降至365元/kg；4-AA价格下降至1100元/kg；青霉素工业盐下降至165元/kg。 维生素： 截至9月15日，维生素B1价格上涨至110.5元/kg，维生素D3价格下降至58.0元/kg；维生素E价格维持70.0元/kg；维生素A价格下降至80.0元/kg；维生素K3价格下降至72.5元/kg；泛酸钙价格下降至80.0元/kg；生物素价格下降至40.0元/kg。 心脑血管： 8月心脑血管原料药价格基本稳定，缬沙坦维持735元/kg，厄贝沙坦维持640元/kg，赖诺普利维持2400元/kg，阿托伐他汀钙维持1300元/kg；阿司匹林价格下降至23.5元/kg。 中药材： 8月中药材综合200指数收3570.68点，同比+32.75%，环比+0.15%，呈现稳步抬升趋势。 CPI数据： 8月整体CPI环比上升0.3%，同比上升0.1%。医疗保健CPI环比上升0.1%，同比上升1.2%。其中，中药CPI同比+6.4%，西药CPI同比+0.1%，医疗服务CPI同比+1.1%。 耗材带量采购与融资动态 耗材带量采购： 9月11日，深圳发布《深圳阳光平台圈套器等九类医用耗材价格谈判公告》，新增9大类医用耗材品种进行价格谈判，执行周期原则上为2年。 9月12日，国家组织高值医用耗材集中带量采购工作会议召开，部署第四批高值耗材国采工作。9月14日，《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》发布，正式启动第四批国采。 9月15日，京津冀“3+N”联盟发布《关于开展京津冀“3+N”联盟超刀头类医用耗材带量联动采购有关工作的通知》，11省市联盟对超刀头类医用耗材实施联合带量采购，采购周期一年。 医药公司融资进度： 达嘉维康（301126.SZ）定向增发预案停止实施，原计划募集3亿元用于项目融资和补充流动资金。 本周重要事项公告： 列举了9月11日至9月15日期间多家医药公司的临时股东大会信息。 本周医药股解禁信息： 列举了9月11日多只医药股的解禁情况，包括上海谊众、赛伦生物、华大智造、新诺威等。 风险分析 控费政策超预期。 研发失败风险。 政策支持不及预期。 总结 本周医药生物行业在政策引导下呈现积极复苏态势，市场情绪因医疗反腐政策的明确和学术会议的重启而显著提振。A股和H股医药指数均表现优异，显示出投资者对行业未来发展的信心。国家对医药领域腐败问题的集中整治旨在重塑行业生态，构建合规、健康的商业环境，这为高临床价值的创新药械带来了更好的发展机遇。 从宏观数据来看，医院诊疗人次持续改善，医保收支保持增长，尽管医药制造业收入短期承压，但行业整体复苏趋势明显。原料药价格波动和中药材价格指数的上升，反映了细分市场的动态变化。耗材带量采购的持续推进，预示着行业将进一步向高质量、高性价比方向发展。展望未来，医疗硬科技、中医药和创新药仍将是政策鼓励和市场关注的重点投资主线，但投资者需警惕控费政策超预期、研发失败及政策支持不及预期等潜在风险。

中心思想 医药板块强势反弹与市场情绪回暖 本报告核心观点指出，在2023年9月15日，医药生物板块表现出强劲反弹，市场情绪显著回暖。该板块当日涨幅达1.89%，显著跑赢沪深300指数2.55个百分点，位列申万31个子行业涨幅榜首位，表明市场对医药行业的信心正在恢复。 政策驱动与企业并购活跃 报告分析显示，行业政策层面持续推进，国家药监局在医疗器械审批方面保持活跃，国家药典委也发布了药品标准提升计划，为行业发展提供规范和支持。同时，多家上市公司如博腾股份、美诺华和欧普康视通过股权收购、定增募资及对外投资等方式积极进行战略布局和业务拓展，显示出企业层面的内生增长与外延扩张动力。 主要内容 市场表现分析 市场走势概览: 2023年9月15日，医药生物板块整体涨幅达到+1.89%，相较沪深300指数高出2.55个百分点，在申万31个子行业中排名第一，显示出强劲的市场表现。 子行业表现分化: 表现居前的子行业包括医药外包(+3.56%)、创新药(+3.22%)和医疗设备(+2.77%)，这些领域成为当日市场热点。 表现居后的子行业为药店(-0.03%)、药用包装和设备(0.11%)和疫苗(0.24%)，显示出不同细分领域的结构性差异。 个股涨跌幅: 当日涨幅榜前三位分别为莱美药业(+20.11%)、微电生理(+10.35%)和ST冠福(+10.03%)。 跌幅榜前三位为开开实业(-2.86%)、奥泰生物(-2.35%)和多瑞医药(-2.30%)。 行业政策与监管动态 医疗器械审批进展: 2023年8月，国家药监局共批准注册医疗器械产品288个。其中，境内第三类医疗器械产品229个，进口第三类医疗器械产品33个，进口第二类医疗器械产品24个，港澳台医疗器械产品2个，体现了监管机构对医疗器械市场的持续管理与支持。 药品标准提升计划: 国家药典委员会发布了《国家药品标准提高课题拟立项目录公示(2023年度第二批)》，涉及中药品种15个、辅料品种4个，旨在提升药品质量和安全性。 重点公司动态 博腾股份战略整合: 公司发布公告，完成对湖北宇阳药业有限公司剩余30%股权的收购，使宇阳药业正式成为其全资子公司，进一步巩固了其在相关领域的布局。 美诺华融资与项目建设: 公司发布2023年度向特定对象发行股票募集说明书，拟募集资金总额不超过6.52亿元，主要用于年产3,760吨原料药及中间体一阶段项目、厂区智能化改造提升项目以及补充流动资金，以支持产能扩张和技术升级。 欧普康视投资布局: 欧普投资拟以1675.71万元增资扩股方式投资郑州梦戴维医疗器械有限公司，完成后将持有51%股权。 欧普投资拟以5204.08万元受让股权及增资扩股方式投资灵璧安浈医院有限公司，完成后将持有51%股权，显示其在医疗服务和器械领域的多元化投资策略。 风险提示 新药研发及上市可能不及预期，影响企业未来盈利能力。 政策推进存在超预期风险，可能对行业格局和企业运营产生不确定性影响。 市场竞争加剧，可能导致产品价格下降和利润空间收窄。 总结 医药板块回暖趋势与结构性机会 本报告全面分析了2023年9月15日医药生物板块的市场表现，指出该板块在当日实现强势反弹，涨幅位居申万行业首位，显示出市场情绪的积极转变。在子行业层面，医药外包、创新药和医疗设备表现突出，揭示了行业内部的结构性增长机会。 政策支持与企业发展并进 报告强调了国家药监局在医疗器械审批和国家药典委在药品标准提升方面的积极作用，这些政策举措为医药行业的健康发展提供了坚实基础。同时，博腾股份、美诺华和欧普康视等上市公司的战略性并购、融资和投资活动，反映了企业在政策支持下，通过内生增长和外延扩张积极把握市场机遇，推动行业持续发展。尽管存在新药研发、政策变动和市场竞争等风险，但整体来看，医药板块在政策引导和企业活力的共同作用下，展现出持续向好的发展态势。

中心思想 中恒集团主业复苏与多元化增长 本报告核心观点指出，中恒集团在2023年上半年实现了显著的经营业绩增长，其制药、食品和日化三大核心业务板块均展现出强劲的复苏态势和高速扩张潜力。特别是制药板块，在医保政策解限、集采影响出清及疫情管控放开等多重利好因素下，核心产品血栓通系列市场表现明显反转。同时，公司通过积极的渠道优化和新电商布局，有效推动了食品和日化板块的规模化增长。 医药行业投资策略：反腐免疫与创新驱动 报告分析认为，当前医药行业正经历医疗反腐带来的生态净化，这虽短期造成市场情绪扰动，但长期将促进行业规范化和价值医疗的实现。在此背景下，投资策略应聚焦于“反腐免疫”和“短期超跌”两条主线，关注已集采出清、价格透明的耗材领域以及短期超跌但具备恢复弹性的设备领域。中长期来看，创新药产业链、创新器械、先进制造、疫后复苏及中药板块等高性价比景气类资产，在支付端扩容、需求增长和创新驱动下，具备突出的配置价值。本周医药板块整体表现强劲，领涨市场，北向资金的增持也进一步印证了市场对医药行业的信心回暖。 主要内容 重点公司深度分析与业绩洞察 中恒集团：主业恢复与渠道优化成效显著 中恒集团作为一家成立于1993年的国企改革“广西双百行动”企业，其主营业务涵盖制药、食品和日化三大板块。2023年上半年，公司各项业务均实现亮眼增长：制药板块营收达12.88亿元，同比增长23.1%；食品板块营收1.45亿元，同比增长27.6%；日化板块营收0.43亿元，同比激增168.5%。 在制药板块，核心产品血栓通中药注射剂市场在经历政策变化和疫情影响后的萎缩期后，于2023年3月起受益于新医保目录执行，解除了适应症限制，使得其样本医院销售额及公司制药板块收入在2023年上半年实现明显反转。公司正积极推进血栓通在二级以下基层医疗机构的解限工作，该市场占据公司该产品销售超过30%的市场份额。为支持这一进程，公司持续投入研发，2020-2022年间针对“注射用血栓通对不稳定性心绞痛患者降低主要不良心血管事件发生率的有效性及安全性研究”累计投入研发费用达683.93万元，以提供循

中心思想 市场估值普遍承压，创业板跌幅显著 本周（0911-0915）A股市场整体估值呈现回调态势，万得全A指数下跌0.67%，其PE(TTM)和PB(LF)估值均较上周有所下降，且多项分位数指标处于历史低位。其中，创业板指跌幅最大，回调2.29%，其PE(TTM)和PB(LF)分位数分别降至1.9%/0.6%/2.5%和0%/0%/6.8%，显示出显著的估值下行压力。与此同时，全A股权风险溢价环比提升0.07pp至3.05%，高于3.5年滚动历史均值+1倍标准差，处于5年85.2%分位，表明市场风险偏好有所下降。 行业与热门板块分化明显 在行业层面，医药生物和煤炭等传统行业表现出较强的反弹势头，其PE(TTM)和PB(LF)周环比升幅居前。相反，计算机、国防军工和电子等科技相关行业则面临较大的估值回调压力。热门板块方面，半导体、创新药和CRO等板块的PE(TTM)周环比升幅居前，而ChatGPT、航天军工等板块则出现显著下降。值得注意的是，多个行业和热门板块的1年或3年PE(TTM)及PB(LF)分位数低于10%，提示部分领域可能存在超跌或低估值机会。 主要内容 A股主要指数估值动态分析 整体估值下行与创业板深度回调 本周A股市场整体估值水平有所下降。万得全A指数回调0.67%，其PE(TTM)较上周下降0.05至17.36，1年/3年/10年分位数分别降至37.2%/19.5%/34.6%；PB(LF)下降0.004至1.56，1年/3年/10年分位数分别降至3.9%/1.9%/7%。剔除金融、石油石化后的万得全A指数回调0.72%，PE(TTM)下降0.1至28.1，PB(LF)下降0.01至2.19，其1年/3年/10年PB(LF)分位数分别降至2%/0.6%/17%。 在主要指数中，上证指数逆势上涨0.03%，PE(TTM)提升0.05至13.09，PB(LF)提升0.01至1.3。然而，创业板指回调2.29%，跌幅最大，其PE(TTM)较上周下降0.59至29.42，1年/3年/10年分位数分别降至1.9%/0.6%/2.5%；PB(LF)较上周下降0.08至4.02，1年/3年/10年分位数分别降至0%/0%/6.8%，显示出创业板估值已降至历史低位。此外，全A股权风险溢价环比提升0.07pp至3.05%，处于5年85.2%分位，表明市场风险溢价较高。 港股及海外市场表现与估值差异 港股回调与海外市场分化 港股市场主要指数本周回调。恒生指数回调0.1%，PE(TTM)提升0.03至8.9，PB(LF)基本维持在0.92。海外主要股指多数上涨，其中英国富时100指数涨幅最大，上涨3.12%，其PE(TTM)提升0.16至9.77，PB(LF)提升0.02至1.59。纳斯达克指数则回调最多，下跌0.39%，其PE(TTM)下降0.18至39.65，PB(LF)下降0.02至4.94，但其1年/3年/10年PE(TTM)分位数仍处于88.2%/58.8%/76.1%的高位，PB(LF)分位数也处于82.4%/41.2%/75.9%的高位。 行业及热门板块估值分析 医药煤炭强势反弹，科技板块承压 本周一级行业表现分化显著。煤炭(+4.34%)、医药生物(+4.25%)、钢铁(+1.81%)等行业涨幅居前。估值方面，医药生物(+1.08)、钢铁(+0.45)、纺织服饰(+0.4)、煤炭(+0.33)等行业的PE(TTM)周环比升幅居前；而计算机(-2.5)、国防军工(-1.89)、电子(-1.05)等行业的PE(TTM)周环比降幅居前。在PB(LF)方面，医药生物(+0.11)、煤炭(+0.05)等升幅居前，计算机(-0.13)、国防军工(-0.11)等降幅居前。 多个行业估值分位数处于低位，例如，汽车、电力设备、社会服务、食品饮料等9个行业1年PE(TTM)分位数低于10%；电力设备、国防军工、银行等6个行业10年PE(TTM)分位数低于10%。在PB(LF)方面，建筑装饰、商贸零售、电力设备等12个行业1年PB(LF)分位数低于10%；建筑装饰、环保、银行等10个行业10年PB(LF)分位数低于10%。 热门板块估值冷热不均 热门板块方面，CRO(+5.39%)、创新药(+5.31%)、医美(+1.63%)等板块涨幅居前。估值周环比变化显示，半导体(+48.84)、创新药(+1.4)、CRO(+1.24)等板块的PE(TTM)升幅居前；ChatGPT(-29.19)、航天军工(-3.23)、云计算(-2.07)等板块的PE(TTM)降幅居前。PB(LF)方面，半导体(+0.26)、CRO(+0.18)、创新药(+0.15)等升幅居前；ChatGPT(-0.27)、白酒(-0.21)、储能(-0.15)等降幅居前。 多个热门板块估值分位数较低，例如，光伏、风电、动力电池指数、储能指数等10个板块1年PE(TTM)分位数低于10%；光伏、动力电池指数、储能指数等10个板块3年PE(TTM)分位数低于10%。在PB(LF)方面，风电、光伏、新能源汽车等13个板块1年PB(LF)分位数低于10%；光伏、新材料、动力电池指数等18个板块3年PB(LF)分位数低于10%。 总结 本周市场估值整体呈现下行趋势，尤其创业板指跌幅显著，估值降至历史低位，同时全A股权风险溢价提升，反映市场风险偏好下降。港股市场回调，而海外主要股指表现分化。在行业和热门板块层面，医药生物和煤炭等传统行业表现强势，估值有所回升，而计算机、国防军工、电子等科技相关行业则面临较大估值压力。值得关注的是，多个行业和热门板块的估值分位数已处于历史低位，可能预示着潜在的投资机会。投资者应密切关注市场动态，结合具体行业和板块的基本面进行深入分析。

中心思想 业绩稳健增长与产品结构优化 生物股份在2023年上半年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到6.85亿元（同比增长6.68%）和1.34亿元（同比增长28.09%）。 业绩增长主要得益于非口蹄疫疫苗产品的突出表现，其销售收入持续快速增长，有效优化了公司的产品收入结构，增强了抗风险能力。 公司通过营销体系变革、渠道下沉以及工艺优化等多重举措，显著提升了毛利率，上半年毛利率达到57.61%，同比增加6.01个百分点。 研发投入驱动长期发展 公司持续加大研发投入，拥有丰富的在研管线，全面布局猪用、反刍用、禽用、宠物用疫苗等领域。 特别是与中科院联合研制的非洲猪瘟亚单位疫苗已提交应急评价材料，展现出巨大的市场潜力。 公司规划在2023-2030年期间每年研发、技改、AI投入不低于3亿元，旨在通过研发创新驱动长期可持续发展，为未来增长提供坚实基础。 主要内容 2023年上半年财务概览 整体业绩表现： 2023年上半年，公司实现营业收入6.85亿元，同比增长6.68%。 归属于母公司股东的净利润为1.34亿元，同比增长28.09%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为1.23亿元，同比增长14.11%。 单二季度表现： 第二季度实现营业收入3.21亿元，同比增长6.84%。 归属于母公司股东的净利润为0.28亿元，同比增长15.64%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为0.23亿元，同比增长23.38%。 盈利能力提升： 上半年公司毛利率达到57.61%，同比显著提升6.01个百分点。 净利率为19.32%，同比提升3.39个百分点。 费用支出： 销售费用1.33亿元，同比增长21.57%，销售费用率为19.37%（同比增加2.37个百分点）。 管理费用0.63亿元，同比增长34.48%，管理费用率为9.14%（同比增加1.89个百分点）。 研发费用0.65亿元，同比增长20.68%，研发费用率为9.43%（同比增加1.09个百分点）。 非口产品驱动收入增长与盈利能力提升 非口产品表现突出： 在养殖业受猪周期影响持续低迷的背景下，公司通过营销体系组织变革，探索大区销售模式，深耕大型养殖客户与重点渠道客户。 子公司扬州优邦（主要生产非口猪苗）收入达到1.35亿元，同比增长45.1%，净利润4899万元，同比增长89.4%，净利率高达36.2%，同比提升8.5个百分点。这表明非口蹄疫疫苗产品销售收入持续快速增长，产品收入结构更加均衡。 子公司金宇保灵（主要生产口蹄疫疫苗、反刍疫苗）收入4.4亿元，同比下降1.4%，净利润8335万元，同比增长3.3%，净利率18.9%，同比提升0.9个百分点。 子公司辽宁益康（主要生产禽流感3价苗）收入9183万元，同比增长6.9%，净利润2.68万元，实现同比扭亏为盈，业绩改善明显。 毛利率显著提升： 公司毛利率的改善得益于多重举措：高毛利非口产品占比提升、营销体系变革实现渠道下沉、通过工艺优化持续推动核心产品降本提质增效。 展望下半年，随着高端布病产品M5-90疫苗等产品放量以及非口产品持续导入头部养殖客户，公司毛利率仍有继续改善空间。 丰富的研发管线与未来增长潜力 持续高强度研发投入： 2018年至2022年，公司累计研发投入达10亿元，全面布局猪用、反刍用、禽用、宠物用疫苗等多个管线。 根据公司2023-2030战略规划，未来每年研发、技改、AI投入将不低于3亿元，以进一步提升研发创新能力。 重点在研产品： 潜在品种包括牛结节疫苗、猪口蹄疫VLP疫苗、猪瘟E2亚单位疫苗、布病REV.1疫苗、猫三联疫苗、犬四联疫苗等，这些产品若顺利推进，有望极大丰富公司产品矩阵。 最受关注的非洲猪瘟疫苗方面，公司与中科院联合研制的非瘟亚单位疫苗已正式向农业部提交应急评价材料，其安全性和有效性已达到农业部应急评价申请要求，前景可期。 评级上调与风险提示 评级上调： 鉴于公司非口产品管线布局日趋完善，持续导入下游养殖客户，有望不断优化业务结构、增强抗风险能力，华创证券将公司评级上调至“强推”。 综合考虑下游养殖端景气度、公司新品上市推广节奏、研发投入力度，调整预测2023-2024年归母净利润分别为2.85亿元和3.66亿元（前值为4.1亿元和5.5亿元），并引入预测2025年归母净利润为4.50亿元。 参考可比公司估值及公司历史估值，结合公司在研重磅产品预期和优质研发资源（P3实验室）的稀缺性，给予2024年35倍PE，调整目标价为11.55元。 风险提示： 需求恢复缓慢。 市场竞争加剧。 新品研发进展不及预期。 总结 生物股份2023年上半年业绩表现强劲，营收和归母净利润实现双增长，主要得益于非口蹄疫疫苗产品的突出贡献和公司在营销体系改革、渠道下沉及工艺优化方面的积极举措，从而显著提升了毛利率和净利率。公司持续加大研发投入，拥有丰富的在研管线，特别是非洲猪瘟亚单位疫苗的进展备受关注，有望为公司带来新的增长点。基于产品多元化发展带来的新增长机遇和持续的研发创新能力，华创证券上调公司评级至“强推”，并设定目标价11.55元，但同时提示了需求恢复、市场竞争及新品研发进展等潜在风险。公司未来发展将继续受益于其在研发领域的战略投入和产品结构的持续优化。

中心思想 市场震荡与宏观流动性改善 本周权益市场延续震荡格局，但宏观层面释放出积极信号。年内第二次降准落地，持续为稳增长提供支持，有助于提振市场信心。新规下融资余额显著提升，显示出市场杠杆资金的活跃度增加。尽管北向资金周度整体呈净流出态势，但在本周最后一个交易日尾盘出现脉冲式流入，反映出被动产品调仓的影响。 医药板块资金回流与情绪修复 在市场整体震荡背景下，医药板块表现出显著的情绪修复。该板块前期经历了较长时间的回调，估值已处于阶段性底部，超跌现象严重。本周，受益于政策预期的好转，医药板块获得了主力资金、主动资金、北向资金以及杠杆资金的共同增持，显示出市场对该板块未来表现的积极预期和资金的集中流入。 主要内容 机构资金配置与市场偏好 公募基金： 截至2023年9月15日，主动权益型基金平均测算仓位为85.07%，其中普通股票型、偏股混合型和配置型基金的平均测算仓位分别为87.61%、85.43%和83.28%。低仓位基金的平均测算权益仓位为21.49%。在行业配置方面，本周医药和电子板块的测算仓位略有下降。受市场行情影响，主动权益型基金的发行数量和规模不及以往。ETF方面，本周宽基ETF净流出超过60亿元，资金主要增持境外和金融类ETF，同时减持消费板块。 私募基金： 截至2023年7月底，私募证券投资基金规模达到5.88万亿元。华润信托阳光私募股票多头指数成份基金的平均股票仓位为65.28%，较6月底提升了1.70个百分点。 保险资金： 7月份估算仓位为13.21%，较6月底有较大提升。 信托资金： 2023年第一季度估算仓位为4.45%，与上年底水平持平。 大中小单资金流向： A股市场继续调整，主力资金情绪未见明显好转。本周主力资金偏好周期和医药板块。在分歧个股方面，迈瑞医疗、C盛科-U、恒瑞医药、中国石油等获得主力（超大单+大单）净流入而中小单净流出；华力创通、张江高科、拓维信息、东方财富等则呈现主力净流出而中小单净流入。分歧行业方面，煤炭、石油石化、医药获得主力净流入而中小单净流出；计算机、电子、国防军工、机械等则为主力净流出而中小单净流入。 主动资金流向： 2023年第36周主动买入净额为-1274亿元。主动资金主要流入医药和银行板块。个股方面，江苏银行、迈瑞医疗、恒瑞医药、农业银行、陕西煤业等标的受到主动资金青睐；贵州茅台、宁德时代、人民网、东方财富等标的则遭遇大幅净流出。行业方面，医药、银行、煤炭、石油石化、有色金属等行业主买净额居前；计算机、电子、机械、电力设备及新能源、传媒等行业流出较多。 市场交易与宏观流动性指标 外资（北向资金）： 当周北向资金共计净流出约152.06亿元，其中沪股通净流出约44.55亿元，深股通净流出约107.51亿元。年初至今累计净流入约1206.91亿元，但9月以来累计净流出约199.62亿元。行业方面，北向资金本周流入医药、汽车，流出电力设备及新能源、食品饮料。 两融余额： 截至2023年9月14日，沪深两市两融余额为16060亿元，其中融资余额为15146亿元，较上周有明显提升。 一级市场： 2023年9月以来，沪深两市共计有8只新股上市，首发募资金额约98.35亿元。 限售解禁： 2023年9月沪深限售解禁金额预计约4000亿元。 产业资本： 近期重要股东的减持幅度明显减弱。 总结 2023年第36周，权益市场在震荡中呈现结构性分化。宏观层面，年内第二次降准的落地为市场注入了积极信号，有助于稳定投资者信心。资金流向数据显示，医药板块在经历前期深度回调后，受益于政策预期改善，获得了包括主力、主动、北向和杠杆资金在内的多方资金共同增持，情绪显著修复，估值吸引力凸显。 机构资金方面，公募基金仓位保持高位，私募和保险资金仓位均有所提升。北向资金虽然周度整体净流出，但尾盘的脉冲式流入和对医药、汽车的增持值得关注。两融余额在新规下显著提升，显示市场杠杆资金活跃。一级市场新股募资和限售解禁规模较大，而产业资本减持幅度则有所减弱。整体而言，市场在宏观利好和结构性资金偏好下，呈现出局部热点和资金博弈的特征。