凯莱英(002821) 　　事件：10月30日，凯莱英发布2023年三季报业绩。前三季度公司实现营收63.83亿元，同比下降18.29%，剔除大订单影响后同比增长24.51%；归母净利润22.10亿元，同比下降18.77%；扣非归母净利润20.36亿元，同比下降24.14%。Q3公司实现营收17.62亿元，同比下降36.41%；归母净利润5.24亿元，同比下降46.60%；扣非归母净利润4.68亿元，同比下降52.48%。 　　小分子CDMO业务稳健成长，持续提高合作粘性和服务深度。前三季度小分子CDMO收入55.65亿元，同比下降22.01%，剔除大订单影响后同比增长25.45%，来自跨国制药公司收入同比增长66.51%。2023年上半年公司拥有224个临床前及临床早期项目、52个临床三期项目和34个商业化项目，在临床三期项目中战略性储备潜在重磅靶点，包括GLP-1、KRAS、JAK、TYK2等，提高持续获取重磅药商业化订单的能力。 　　双轮驱动发展战略新兴业务，打造全球领先的一站式服务平台。公司将小分子领域相关优势推导到化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子、合成生物技术等新业务领域，前三季度新兴业务实现收入8.13亿元，同比增长21.05%。（1）化学大分子CDMO重点发展寡核苷酸业务，上半年承接新项目17个，正在开展2个验证生产项目；多肽业务方面上半年新承接9个项目，持续加速多肽商业化产能建设，预计到2024年上半年固相合成总产能将超过10000L，可满足百公斤级固相多肽商业化生产需求。（2）临床研究业务加大客户和项目拓展力度，在CGT等优势领域新增24个项目，覆盖心血管、内分泌、神经等多个重大疾病治疗领域；截至2023年上半年正在进行的临床研究项目375个，其中2期及以后的项目127个。（3）制剂业务上半年进行中项目订单120个，其中21项为NDA项目，公司顺利通过国家药监局注册现场核查PAI与GMP符合性动态检查，具备从临床到商业化生产的能力。（4）生物大分子项目数量持续增加，截至2023年上半年在手订单43个，其中IND项目14个、BLA项目1个；公司积极拓展海外市场和中后期项目，上半年承接3个海外IND项目订单并且获取首个一体化服务ADC项目的BLA订单，客户认可度持续提升。 　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.54/30.00/38.41亿元，对应PE分别为21/20/16倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

　　凯莱英(002821) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入63.83亿元，同比下降18.29%；实现归母净利润22.1亿元，同比下降18.77%；实现扣非归母净利润20.36亿元，同比下降24.14%。业绩符合预期。 　　点评： 　　剔除新冠大订单影响，收入实现较快增长。2023年前三季度，剔除大订单影响，公司营收同比增长24.51%；小分子CDMO业务实现收入55.65亿元，同比下降22.01%，若剔除大订单影响，同比增长25.45%，其中，来自跨国制药公司收入同比增长66.51%；新兴业务实现收入8.13亿元，同比增长21.05%。 　　毛利率有所回升。前三季度，公司毛利率同比提升7.2个百分点至54.13%，主要受益于商业化阶段CDMO解决方案毛利率提升；期间费用率同比上升9.67个百分点至16.68%，主要受管理费用率和财务费用率上升影响所致。净利率受期间费用率上升拖累而同比下降0.35个百分点至34.48%。 　　持续加大研发。公司将坚定不移推进“技术驱动”战略，持续加大研发投入和技术创新。公司2023年上半年研发投入3.23亿元，同比增长22.84%，研发投入处于行业前列水平。公司八大技术中心致力储备前瞻性技术，领跑技术创新，为新布局、新方向的开展提供强有力的技术支持。 　　投资建议：公司是全球领先、技术驱动型的CDMO一站式综合服务商，小分子业务剔除特定大订单持续增长，战略新兴业务多业务条线蓬勃发展，已进入良性循环。预计公司2023-2024年的每股收益分别为6.58元、6.7元，当前股价对应PE分别为23倍、22.5倍，维持对公司“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、人才流失、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年第三季度实现收入5.4亿元，（+2.4%），归母净利润2.3亿元（-7.9%），扣非后约2.1亿元（-8.5%）。2023年公司前三季度实现收入13.2亿元（+9%），归母净利润5.4亿元，（+6.5%），扣非后约4.7亿元（+1.6%）。 　　角膜接触镜业务阶段性承压，框架镜收入快速增长。公司2023年前三季度硬性角膜接触镜收入6.8亿元（+4.5%），收入占比为51.2%；第三季度硬性角膜接触镜收入2.9亿元（-2.9%），业绩阶段性承压，主要原因为角膜塑形镜品牌竞争加剧及居民消费疲软。框架镜收入增速表现亮眼，“普通框架镜及其他”产品收入2.4亿（+54.5%），收入占比为17.9%，高速增长主要受新并表子公司影响。 　　费用增加影响短期利润表现，长期有望实现放量。2023年第三季度公司营业收入同比增长2.4%，归母净利润同比下降7.9%，扣非净利润同比下降8.5%，利润端增幅低于收入端，主要原因包括：1）新并表子公司收入占比较大，但毛利率较低，导致公司整体第三季度毛利率下降1.2%；2）公司加强销售支持，新开门店初期运营花费较大，第三季度销售费用同比增长24.3%；3）公司持续加大研发投入，第三季度研发费用同比增长38%。随着新开门店逐渐成熟、自研产品比重不断上升、产品管线不断丰富，长期来看公司未来有望实现放量。 　　持续推进眼视光终端建设，终端业务收入快速增长。视光服务方面，公司控股了一批视光服务终端，包括眼科医院、门诊部、诊所、视光中心，为公众直接提供包括定制角膜塑形镜镜片等视光产品及售后服务在内的专业、便利的眼视光服务，目前已建立合作关系的终端总数超过1500家，同时拥有控股和参股的视光服务终端370余家，报告期内新增控股与参股终端13家，终端业务收入快速增长，2023年前三季度终端业务收入增速达12.3%，超总收入增速，终端业务占总收入比进一步提高至48.03%。公司将持续加大在视光终端方面布局，扩进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.77元、0.92元、1.12元，对应动态PE分别为32倍、27倍、22倍。根据行业平均估值，给予公司2024年30倍PE，维持“持有”评级。 　　风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；视光中心扩张不及预期风险。

　　昭衍新药(603127) 　　事件：2023年10月30日，昭衍新药发布2023年三季报业绩。前三季度公司实现营业收入15.87亿元，同比增长24.34%；归母净利润3.28亿元，同比下降48.17%；扣非净利润3.11亿元，同比下降48.62%。单季度看，公司Q3实现收入5.75亿元，同比增长15.11%；归母净利润2.37亿元，同比下降9.18%；扣非净利润2.34亿元，同比下降10.04%。 　　三季度实验用猴价格总体企稳，实验室服务业务稳定增长。前三季度生物资产公允价值变动带来净损失为10084.80万元，Q3生物资产公允价值变动贡献净利润为8213.96万元，主要系生物资产出生及自然生长带来的收益，第三季度食蟹猴市场价格基本保持稳定。实验室业务稳定增长，前三季度贡献净利润为30886.27万元，同比增长16.03%。公司可提供新药从临床申报至注册上市的全流程、高效率、高质量非临床研究服务，2023年上半年苏州昭衍顺利通过了国家药监局GLP复查和农业农村部兽药审评中心对兽药项目的GLP检查，进一步完善实验室质量体系。 　　新签订单短期波动，新产能建设为业务执行和业绩增长提供保障。国内医药行业在今年前三季度受多种因素的综合影响，目前整体处于低谷期。公司新签订单也存在一定的短期波动，前三季度整体新签订单约18亿元，Q3新签订单约4.8亿元；截至三季度末在手订单金额约36.6亿元，未来业绩确定性较强。截至上半年苏州昭衍II期20000平米设施已完成布局规划，其中12000平米设施已在施工设计，预计2023年下半年陆续投入使用，将进一步提升公司业务通量和服务能力。 　　投资建议：公司作为中国临床前安全性评价龙头企业，核心非临床评价业务保持市场领先。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.53/9.87/12.70亿元，对应PE分别为27/20/16倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外业务拓展不及预期风险、资产减值风险、汇兑损益风险、宏观环境风险等。

　　含氟染料中间体为氟化工行业的一种精细化学品，主要为活性染料。中国含氟活性染料起步较晚，行业发展较慢。目前，中国含氟活性染料行业空缺较大，政策持续利好活性染料行业发展、“十三五”期间含氟活性染料业绩显著、一级市场火热，本土专利不断攀升，含氟活性染料行业产业链逐渐完整。当前中国含氟染料市场逐渐形成以中小型企业为主的竞争格局，一批龙头企业逐步在含氟精细化工品大力投入,收割含氟染料中间体市场，提高中国含氟染料中间体市场的竞争力。

　　普门科技(688389) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，23年前三季度实现营收8.1亿元（+20.2%），实现归母净利润2.1亿元（+33.9%），实现扣非归母1.9亿元（+31.1%）。其中三季度单季实现营业收入2.5亿元（+10.6%）、归母净利润0.7亿元（+31.4%）。单三季度收入端受到医疗反腐影响，不及预期，但利润端整体符合预期。 　　23年前三季度利润端符合预期，股权激励提振四季度信心。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.8/2.8/2.5亿元（+32.3%/+18.5%/+10.6%），单季度归母净利润分别为0.9/0.5/0.7亿元（+31.2%/+43.4%/+31.4%），单季度扣非归母净利润分别为0.8/0.4/0.6亿元（+29.3%/+48.2%/+23.4%）。单三季度受到医疗反腐影响，国内业务有所波动，但海外业务未见明显影响。23年前三季度净利润增速高于收入增速，原因为1）试剂产出占比提高，试剂毛利较高；2）新产品皮肤医美对净利润贡献较大。从盈利能力，2023年前三季度毛利率66.4%，单三季度毛利率69.09%，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/5.6%/16.5%/-3.6%。整体来看，三季度收入端不及预期，但利润端符合预期。展望四季度，医疗反腐影响有所缓和，叠加23年8月底发布的股权激励对四季度的提振作用以及往年四季度为业绩高峰期，预计四季度业绩趋势向好。 　　IVD与治疗康复产品双轮驱动，医美业务持续高增。1）IVD系列产品中生化免疫产品线，国内全自动生化分析仪获证，形成与高速、高通量电化学发光免疫分析仪eCL9000进行级联，实现自动化生化免疫检测流水线。电化学发光平台促甲状腺素受体抗体（Anti-TSHR）测定试剂盒获证；Anti-TSHR的获证上市，完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中甲功套餐;临床检验比浊产品线中自动红细胞渗透脆性分析仪RA800已获证并开始推广。前三季度化学发光总收入同比增速46%，其中国内前三季度装机351台（+25%），23Q3单季度装机110台，略微受医疗反腐影响，预计四季度会逐步增加装机量。2）治疗与康复产品线中，光电医美产品优化升级持续进行，确保产品具有市场竞争力。其中，强脉冲治疗仪已提交注册申请，调Q激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产，升级款红蓝光治疗仪已有成品。与此同时，另有多款新品已完成立项；两大产品线组织架构聚焦整合，国内外营销团队能力持续提升，人员效率逐级提高，推动了业绩增长。3）此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，同时搭建并自主运营电商服务平台。 　　高研发投入带来丰富产品线。在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus及配套试剂相继上市；在医美领域，继2022年8月推出体外冲击波治疗仪LC-580（冷拉提）后，23H1公司推出全新一代采用聚焦式超声波技术的超声治疗仪（超声V拉美），助力医美产品线持续放量。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.3、3.9、5.1亿元，对应PE为27、23、18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年10月第四]周，陆港两地创新药板块共计48个股上涨，14个股下跌。其中涨幅前三为翰森制药(23.94%)、复宏汉霖-B(20.32%)、康宁杰瑞制药-B(20.04%)。跌幅前三为东曜药业-B(-11.11%)、百利天恒-U(-5.9%)、嘉和生物-B(-4.13%)。 　　本周A股创新药板块上升6.15%，跑赢沪深300指数4.68pp，生物医药上涨4.02%。近6个月A股创新药累计下跌3.66%，跑赢沪深300指数5.29pp，生物医药累计下跌5.39%。 　　本周港股创新药板块上涨9.74%，跑赢恒生指数8.42pp，恒生医疗保健上涨6.26%。近6个月港股创新药累计下跌16.8%，跑输恒生指数7.64pp，恒生医疗保健累计下跌9.54%。 　　本周XBI指数下跌1.98%，近6个月XBI指数累计下跌19.73%。 　　国内重点创新药进展 　　10月国内3款新药获批上市，1项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，1项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　10月美国11款NDA获批上市，3款BLA获批上市，本周美国0款NDA获批上市，1款BLA获批上市。10月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。10月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——CLDN18.2/4-1BB双抗研发概况 　　首个CLDN18.2/4-1BB双抗公布临床数据，总共纳入了55例晚期实体瘤患者，包括21例胃癌（GC）、2例胃食管交界处腺癌（GEJ）、5例食管腺癌（EAC）、14例胰腺导管腺癌（PDAC）以及13例其它类型癌症患者。总人群的CLDN18.2阳性率为65.5%。疗效数据来自20例5/8/12/15mg/kg单药剂量组的CLDN18.2阳性GC、GEJ和EAC患者。共3例患者实现部分缓解（PR），其中1例为CLDN18.2低表达（CLDN18.2IHC1+,10%;2+,1%），1例为CLDN18.2中表达（CLDN18.2IHC1+,20%;2+,30%），1例为CLDN18.2高表达（CLDN18.2IHC2+,10%;3+,90%）；4例患者为SD状态。 　　全球处于临床阶段的CLDN18.2/4-1BB双抗共2款，其中I/II期临床1款，I期临床1款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成12起重点交易，披露金额的重点交易有3起。复宏汉霖PD-1抗体欧洲、印度权益授权给Intas。智飞生物与中山大学、中山大学肿瘤防治中心就EB病毒疫苗研发达成深度合作。联拓生物与百时美施贵宝就Mavacamten在中国和其它亚洲市场权益达成协议。Elektrofi和礼来签署多目标研究合作和许可协议。罗氏签署最终协议，收购Telavant，包括其用于治疗炎症性肠病的新型TL1A定向抗体(rvt3101)的权利。罗氏签署最终协议，收购Telavant，包括其用于治疗炎症性肠病的新型TL1A定向抗体(rvt3101)的权利。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　近期， 国家卫生健康委发布了《 2022 年我国卫生健康事业发展统计公报》，分别对卫生资源、医疗服务、基层卫生服务、中医药服务、病人医药费、疾病控制与公共卫生、妇幼卫生与健康老龄化、食品安全与卫生监督、人口家庭发展等九个方面进行了统计共和阐述。本报告通过对中国医疗事业的近几年的情况进行分析，我们认为未来医药行业依旧会继续扩容，保持增长，有理由对医药行业的未来保持乐观。 　　新增人口减少，老龄化时代来临，必然加重医疗负担。 2022 年中国人口首次出现了负增长，出生人口首次低于千万级别。对于个人，医疗支出集中在 65 岁之后，老龄化社会的到来必然导致医疗支出增加，医疗负担加重。 　　中国卫生总费用增加，占 GDP 比重再创新高。 2022 年，中国卫生总费用占 GDP 的比重是 7%， 近些年中国卫生费用支出占 GDP 比重有上升的趋势， 但仍与发达国家存在较大差距。可以预见，未来这个差距将逐渐缩小。 　　卫生资源逐步向基层倾斜，未来基层市场会是重要的增量市场。 医疗资源有向基层倾斜的趋势， 近年来，新增医疗机构在所有新增的医疗机构中的比重维持在 95%左右。 可以预见，未来创新药也将惠及更多的患者，承担着保基本任务的仿制药也会有更大的市场空间，整体上会促进整个医药市场的扩容。 　　药占比有下降趋势，说明支付方对于药价的强势支配地位近期不会改变。 人均门诊治疗费用和人均住院治疗费用中，药品所占的比重都在下降，说明过去几年，医保谈判和集采的成效比较显著。药企必须习惯这种这种药物低利润的新常态，而用积极的态度争取进医保和集采的公司会得到回报。 　　相关标的： 医药是整个医疗消费市场占比最多的板块，我们重点推荐创新药研发能力强和布局首仿药的企业： 恒瑞医药、 君实生物、百济神州、 信达生物、石药集团、百奥泰、 复宏汉霖、中国生物制药、科伦药业等。 　　行情回顾： 本周医药板块上涨，在所有板块中排名第三。 本周（ 10月 23 日-10 月 27 日）生物医药板块上涨 4.49%，跑赢沪深 300 指数3.02pct，跑赢创业板指数 2.75pct，在 30 个中信一级行业中排名第三。 　　本周中信医药子板块均上涨。其中，化学制剂和中成药涨幅较大，分别上涨 4.91%和 4.78%。 　　投资建议： 三季报集中披露期，建议关注反腐影响较小、业绩保持稳定增长的领域 　　（ 1）市场格局好、产品及价格均有竞争优势，且反腐影响有限的电生理厂家：惠泰医疗、微电生理等； 　　（ 2）持续技术迭代、媲美外资产品， 未来发展空间广阔的医疗设备标的： 迈瑞医疗、 开立医疗、澳华内镜、海泰新光、 联影医疗、华大智造等； 　　（ 3） 政策助力国产化率提升，叠加自身经营不断强化的体外诊断企业：新产业、 亚辉龙、 九强生物、迪瑞医疗等； 　　（ 4） 生物类似药临床研究成功概率高，出海逻辑于近期得到验证，关注布局美国市场的标的：百奥泰、复宏汉霖等； 　　（ 5）部分制药/科研上游标的，正相继进入基期新冠影响出清的阶段，短期表观增速改善，长期项目推进、新市场拓展逻辑不变：奥浦迈、键凯科技、海尔生物等。 　　风险提示： 行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现： 本周基础化工和新材料板块上涨。 基础化工涨跌幅为2.8%， 跑赢沪深 300 指数 1.32%， 在申万一级行业中排名第 10 位。 新材料指数涨跌幅为 2.07%，跑赢沪深 300 指数 0.59%。观察各子板块，行情普遍上涨， OLED材料上涨 5.12%、 可降解塑料上涨 3.08%、 半导体材料上涨 2.51%、 锂电化学品上涨 2.21%、 有机硅上涨 1.99%、 膜材料上涨 1.44%、 碳纤维下跌 0.5%。 　　观察估值， 新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。 新材料指数市盈率为 18.85 倍， 处于近三年 0%分位数水平。 有机硅市盈率为 24.18 倍（ 39%，近三年分位数水平）； 碳纤维市盈率为 29.51 倍（ 4%）； 锂电池市盈率为 21.02 倍（ 0%）； 锂电化学品市盈率为 20.07 倍（ 23%）； 半导体材料市盈率为 83.27 倍（ 3%）； 可降解塑料市盈率为 31.11 倍（ 95%）； OLED 材料市盈率为倍（ 0%）；膜材料市盈率为 511.43 倍（ 100%）。。 　　从交易拥挤度情况看， 当前新材料具备显著的配置优势。 本周新材料指数交易拥挤度为 4.07%， 处于近两年 25.0%分位数水平， 锂电池等板块具备显著的配置优势。 　　近八成个股上涨： 上周新材料板块中， 实现正收益个股占比为 76.58%， 表现占优的个股有冠石科技(11.14%)、 天岳先进(10.28%)、 华恒生物(9.12%)等， 表现较弱的个股包括斯迪克(-7.7%)、 聚和材料(-6.48%)、 海优新材(-4.97%)等。 机构净流入的个股占比为 68.47%， 净流入较多的个股有天赐材料(1.6 亿)、 德方纳米(0.89 亿)、 华秦科技(0.79 亿)等。 79 只个股中外资净流入占比为 74.68%， 净流入较多的个股有德方纳米(0.94 亿)、 雅克科技(0.59 亿)、 川宁生物(0.45 亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　新宙邦投资建设南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目 　　元利化学投资 12 亿建生物基丁二酸等项目 　　道恩集团将投资 218 亿建尼龙 66 项目 　　上海到 2025 年新增 3 至 5 家合成生物领域企业上市 　　重要上市公司公告（ 详细内容见正文） 　　投资建议 　　新材料是化工行业未来发展的重要方向， 重点关注半导体材料、 可降解材料、生物基材料、 催化剂、 吸附分离材料、 高性能纤维等板块。 新材料领域的主要下游应用领域如半导体、 新能源、 食品、 医药等领域的技术持续迭代升级， 随着国内研发创新能力增强、 产业布局优化以及政策扶持， 我国新材料产业正步入加速成长期。 我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑： 1） 国产替代； 2）政策推动； 3） 消费升级。 我们推荐研发及管理能力优秀、 产业链持续升级的优秀标的， 重点领域包括半导体材料、 可降解材料、 生物基材料、 催化剂、 吸附分离材料、 高性能纤维等板块， 维持行业“领先大市-B” 评级。 　　重点关注板块及标的： 　　半导体材料：【金宏气体】 民营工业气体龙头， 大宗气体及电子特气双轮驱动。【 中巨芯】 国内湿电子化学品领先者， 电子特气及前驱体或成为新增长极。 　　可降解材料：【 海正生材】 率先实现聚乳酸量产突破， 可降解塑料下游市场前景广阔。 　　生物基材料：【 凯赛生物】 全球长链二元酸龙头， 招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【 华恒生物】 L-丙氨酸技术全球领先， 构筑“氨基酸+维生素+新材料” 三重成长曲线。 　　催化剂：【 凯立新材】 贵金属催化剂应用广泛， 强研发能力驱动下游应用推陈出新。 　　吸附分离材料：【 蓝晓科技】 国内吸附分离材料龙头， 盐湖提锂、 多肽、 超纯水等领域高景气推动持续成长。 　　高性能纤维：【 海利得】 国内差异化涤纶工业丝领军者， 越南基地扩展加速全球化步伐。【 泰和新材】 国内芳纶龙头， 芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险； 政策风险； 技术发展不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

　　益丰药房(603939) 　　业绩简评 　　2023年10月30日，公司发布23年三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入158.88亿元，同比+19.03%；归母净利润9.99亿元，同比+21.32%；扣非归母净利润9.66亿元，同比+21.58%。单季度看，公司2023Q3实现收入51.81亿元，同比+12.70%；归母净利润2.94亿元，同比+18.96%；扣非归母净利润2.87亿元，同比+22.13%。 　　经营分析 　　主营业务分产品情况看，中药产品营收增速最高。2023年1-9月，中西成药产品实现营收119.98亿，同比+20.84%；中药产品实现营收15.15亿，同比+28.34%；非药品类实现营收19.57亿，同比+5.44%。中药产品营收增速高于其他产品。 　　门店拓展顺利。2023年1-9月，公司新增门店2,240家，其中，自建门店1,046家，并购门店368家，新增加盟店826家，另，迁址门店49家，关闭门店109家，至三季度末，公司门店总数12,350家（含加盟店2,788家）。 　　取得医保资质门店占比高。截至2023年9月30日，公司9,562家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店8,327家，占公司直营门店总数比例为87.08%。分区域看，在中南地区，公司4648家直营门店中，有90.58%的直营门店取得医保资质；在华东地区，公司3610家直营门店中，有86.29%的直营门店取得医保资质；在华北地区，公司1304家直营门店中，有76.84%的直营门店取得医保资质。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计2023-2025年公司分别实现归母净利润15.24、18.91、22.53亿元，同比增长20%、24%、19%。公司2023-2025年EPS分别为1.51、1.87、2.23元，对应PE分别为22、18、15倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。