麦澜德(688273) 　　投资要点： 　　立足于女性盆底康复，积极拓展全生命周期诊疗需求。麦澜德成立于2013年，核心管理团队具有丰富的康复行业经验。公司围绕盆底诊疗生态系统布局，向声、光、电、热、磁等多技术平台的多重融合治疗方向发展，形成基于盆底超声检查、电超声、激光、磁刺激等技术路线，生物刺激反馈仪、磁刺激仪、超声波子宫复旧仪、电超声治疗仪等多元化产品解决方案。未来三年，公司将立足于盆底康复，向“更严肃”及“更消费”两大领域发展，其中在消费医疗方面，公司积极布局家用医疗器械和抗衰领域，开展私密检测+抗衰、生殖+面部一体化解决方案，满足女性健康和美的需求，近几年先后投资了一粟医疗、奥通激光、小肤科技，布局医美类产品，初步完成了健康与美的战略规划，为公司中长期发展奠定基础。 　　2023年业绩表现一般，2024年推出多款新产品拉动业绩重回快速增长。受内外部多种因素影响，2023年公司营收3.41亿，同比下滑9.6%，其中核心业务盆底及产后康复设备产线营收1.62亿，同比下降21%，生殖康复收入0.48亿，同比增长80.2%，表现亮眼。2023年公司研发费用达0.58亿元，同比大幅增长40.9%，加速多款新产品上市。其中，基于十余年的底层技术沉淀和细分场景洞察经验，公司在盆底康复板块全面升级焕新，2024年上半年推出了重磅新品“磁电热影·智融PI-ONE”盆底智能诊疗系统，完成从产品解决方案到场景化解决方案的进化，为2024年恢复快速增长奠定坚实基础。 　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司收入分别为4.10、5.21、6.64亿元，同比增长20.20%、27.20%、27.38%；2024-2026年归母净利润分别为1.25、1.60、2.07亿元，增速分别为39.34%、28.08%、29.31%。当前股价对应的PE分别为17x、13x、10x，选取同为康复行业的伟思医疗、翔宇医疗，以及聚焦康复细分业务的普门科技作为可比公司，基于公司在盆底康复产品领先位置，康复产线多元化布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示。产线恢复波动风险、并购整合不及预期风险、新业务拓展不及预期风险。

　　健友股份(603707) 　　平安观点： 　　公司业务结构持续优化，利润端受存货减值影响短期承压。南京健友生化制药股份有限公司成立于1987年，拥有全球领先的高端无菌注射剂生产技术，同时也是中国肝素原料药生产的龙头企业之一。公司早期业务以肝素原料药为核心，2017-2022年，伴随公司低分子肝素制剂及无菌注射剂业务的不断开拓，公司营收和利润总体呈现较快增长态势，CAGR分别为27%和28%。2023年，受肝素原料药价格波动导致存货减值、低分子肝素制剂集采、汇率波动等多重因素影响业绩短期承压，公司归母净利润亏损1.89亿元，同比减少117%。受2023Q1肝素原料药价格高基数影响，2024Q1公司营收10.04亿元，同比减少23%，归母净利润1.77亿元，同比减少47%。伴随肝素原料药价格边际逐步好转，制剂集采利空出清，以及海外注射剂业务加速放量，公司收入和利润端有望在2024年恢复较快增长。 　　肝素原料药短期扰动减弱，价格新周期有望开启。我国是肝素原料药主要出口国，健友股份肝素原料药全球市占率位居TOP3。根据海关总署数据，截至2024年4月，肝素价格已快速回落至4755美元/kg，与2018年的肝素价格水平基本持平，下游去库周期已基本完结，上下游供需关系持续改善，我们预计2024年下半年有望开启新一轮肝素价格上行周期。根据公司公告，公司肝素库存结构持续优化，原材料库存逐渐减少，并于2023年计提原材料减值准备5.17亿元，库存商品减值准备7.30亿元，共计12.47亿元，减值后原材料和库存商品合计账面价值为36.65亿元，约为其减值前账面余额的75%。伴随肝素下游需求量的增加，有望驱动肝素价格持续修复，我们预计本次肝素存货计提减值后肝素原料药风险释放已较为充分。 　　打造优质海外注射剂商业化平台，生物药出海助力公司长期成长。根据我们的测算，2022年美国仿制药注射剂市场规模超240亿美元，且竞争格局良好，而美国注射剂药品的持续短缺，叠加注射剂高门槛的GMP生产要求，国内高端注射剂企业有望迎来发展机遇。 　　健友股份持续推进“立足中美，放眼全球”的发展策略，于2016年并购成都健进制药，开始向高端注射剂领域战略转型，于2019年收购美国医药公司Meitheal，快速建设海外直销渠道。截至2023年末，公司在美国市场已有超过50个产品运行，是美国注射剂销售管线最完整的供应商之一。根据公司公告，2023年Meitheal销售额为16.30亿元，同比增长38%，增速显著。从盈利能力看，健友股份在原料和制造环节拥有明确的成本优势，海外制剂业务毛利率水平显著高于同业平均，未来伴随产能陆续建成、产品集群持续扩容、销售能力进一步精进，公司海外制剂业务盈利水平有望持续提升。此外，公司积极布局生物药和高端复杂制剂，2022年合作海南双成引进白蛋白紫杉醇潜力大单品，进军美国高端复杂制剂市场，2023年合作通化东宝开发多款三代胰岛素，进军美国生物类似药市场，公司向生物药领域的持续拓展有望打开公司长期成长天花板。 　　投资建议：考虑肝素原料药价格短期扰动减弱，国内制剂集采利空基本出清，海外注射剂业务持续放量，我们预计公司2024-2026年将分别实现营收43.44/53.22/66.24亿元，净利润分别为8.67/11.53/15.07亿元。按照公司业务的相对估值情况，我们给予公司2024年28.5倍PE，对应目标价15.37元。考虑公司海外生物药业务持续拓展，公司价值有望持续提升，首次覆盖，给予"推荐"评级。 　　风险提示：1）原料药价格波动影响：肝素原料药价格受供需关系影响波动，影响公司盈利水平。2）海外制剂放量不及预期：公司海外制剂产品上市后各个节点是否顺利推进对于公司产品销售放量具有显著影响。3）国家政策的影响：医保谈判政策可能调整，从而影响公司国内制剂销售。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药板块领跌。本周全部A股下跌1.37%（总市值加权平均），沪深300下跌0.16%，生物医药板块整体下跌2.01%，表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.53%，生物制品下跌2.22%，医疗服务下跌2.34%，医疗器械下跌2.09%，医药商业下跌4.18%，中药上涨0.13%。医药生物市盈率（TTM）31.18x，处于近5年历史估值的45.05%分位数。 　　罗氏诊断研发开放日全面展现新一轮业务布局，平台化大势所趋。2024年有望成为罗氏诊断产品推出数量最多的年份之一。作为体外诊断尤其是生化免疫领域的绝对龙头，罗氏诊断已为下一个阶段的行业发展指明了方向。在中心实验室/血清工作站业务中，罗氏将大力推动临床质谱的应用，将其整合在罗氏强大的流水线解决方案中。同时，罗氏在分子、CGM、纳米孔测序、POCT、神经学诊断等高景气赛道齐头并进，在去中心化检测和前沿科技中发挥罗氏诊断生态的优势，持续引领行业发展。国产体外诊断龙头正在以类似的思路进行布局：迈瑞医疗在血球、生化和发光的业务基础上，将积极探索分子诊断、临床质谱领域。安图生物在过往平台化发展的基础上，进一步补齐测序板块。建议积极关注化学发光国产龙头及平台化的发展机遇：迈瑞医疗、安图生物、新产业和亚辉龙。 　　关注幽门螺杆菌检测及防治领域。幽门螺杆菌（H.pylori，Hp）感染是一种感染性疾病，多个中心的大规模自然人群中Hp感染的流行病学调查结果显示，我国Hp感染率为40%~90%，平均为59%。Hp感染较难自愈，如果不积极进行治疗，大部分Hp感染将终身存在，研发疫苗是预防其感染、大幅降低慢性胃炎、消化性溃疡以及胃癌等相关疾病发病率的最经济、有效的手段之一。全球进入临床阶段的幽门螺杆菌疫苗管线数量较少，并且大多数集中在临床早期阶段。建议关注幽门螺杆菌检测及防治相关领域，相关标的欧林生物。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　投资要点： 　　2024年5月份中信基础化工行业指数下跌1.50%，在30个中信一级行业中排名第17位。子行业中，磷肥及磷化工、有机硅和民爆用品行业表现相对较好。主要产品中，5月份化工品整体有所回调，涨跌比较上月下降。上涨品种中，异丁醛、天然橡胶原料、制冷剂R22、新戊二醇和天然乳胶涨幅居前。6月份的投资策略，建议继续关注煤化工、轻烃化工和磷化工行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年5月份中信基础化工行业指数下跌1.50%，跑输上证综指0.92个百分点，跑输沪深300指数0.82个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第17位。近一年来，中信基础化工指数下跌12.73%，跑输上证综指 　　9.06个百分点，跑输沪深30067711指数6.98个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第16位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年5月，33个中信三级子行业中，13个子行业上涨，20个子行业下跌。其中磷肥及磷化工、有机硅和民爆用品行业涨幅居前，分别上涨5.95%、5.47%和4.85%，轮胎、氯碱和氨纶行业跌幅居前，分别下跌8.88%、7.10%和5.13%。2024年5月，基础化工板块505只个股中，共有193支股票上涨，307支下跌。其中扬帆新材、高争民爆、百合花、裕兴股份和南京化纤位居涨幅榜前五，涨幅分别为74.50%、42.90%、37.83%、33.49%和28.43%；ST新纶、ST亿利、ST永悦、ST世龙和ST红太阳跌幅居前，分别下跌63.41%、62.93%、47.74%、33.87%和29.48%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年5月国际油价呈现下跌态势，其中WTI原油下跌6.03%，报收于76.99美元/桶，布伦特原油下跌6.83%，报收于81.86美元/桶。在卓创资讯跟踪的315个产品中，130个品种上涨，上涨品种较上月略有下降，涨幅居前的分别为异丁醛、天然橡胶原料、制冷剂R22、新戊二醇和天然乳胶，涨幅分别为24.32%、20.69%、17.65%、16.49%和14.32%。132个品种下跌，下跌品种比例略有提升。跌幅居前的分别是乙醇胺、炭黑、丙烯腈、C5和制冷剂R125，分别下跌了13.38%、11.69%、11.06%、10.62%和10.59%。总体上看，化工产品价格整体有所回调。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年6月份的投资策略上，建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及行业景气上行的磷化工行业。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　恩华药业(002262) 　　公司发布股权激励计划，彰显长期业绩信心 　　2024年6月12日，恩华药业发布2024年限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为876.16万股，激励对象总人数为860人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工，计划限制性股票的授予价格为11.51元/股。本次费用摊销共9751.66万元，2024-2027年分别为2844.23、4225.72、2031.60、650.11万元。我们看好公司发展，并考虑股份支付费用的影响，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.81、14.01、16.68亿元（原预测为12.23、14.76、17.88亿元），EPS分别为1.17、1.39、1.66元/股，当前股价对应PE分别为22.6、19.1、16.0倍，维持“买入”评级。 　　规划三年净利润目标，看好持续稳健发展 　　根据公司发布的业绩指标，以2023年净利润为基数（10.34亿元），2024年-2026年净利润增长率分别为15%、33%、56%，即11.89亿元、13.75亿元、16.13亿元（剔除股份支付费用），同比增速为15.00%、15.65%、17.29%，2024-2026年净利润CAGR达到16.47％。对激励对象而言，业绩目标明确，同时具有一定的挑战性；对公司而言，业绩指标的设定能够促进激励对象努力尽职工作，提高业绩表现，指标的设定兼顾了激励对象、公司、股东三方的利益，对公司未来的经营发展将起到积极的促进作用。 　　精麻药品稳步增长，TRV130叠加安泰坦有望持续放量 　　恩华药业专注布局麻醉类、精神类和神经类等中枢神经系统药物。受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展，公司产品力月西、福尔利以及“羟瑞舒阿”持续放量。公司不断丰富精麻管线产品以增强科研实力，创新镇痛药TRV130于2023年5月上市，并于当年12月纳入医保，叠加公司与TEVA合作的安泰坦加成，后续业绩有望逐季提升，进而贡献新收入增量。 　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；核心产品竞争加剧的风险等。

中心思想 ESG：中国企业高质量发展与国际化战略核心 本报告核心观点在于强调ESG（环境、社会和治理）作为全球企业通用标准，对于中国优秀企业实现高质量发展、提升国际竞争力以及吸引国际长期资金具有不可替代的战略意义。在党中央扩大高水平对外开放的部署下，ESG不仅是中国企业“走出去”并“讲好中国故事”的关键载体，更是其内在发展目标与国家可持续发展战略的深度契合点。通过积极践行ESG原则，中国企业能够有效管理环境风险、优化资源利用、提升社会责任形象，并完善公司治理结构，从而全面增强其可持续发展能力和市场吸引力。 绿色转型与金融创新：驱动可持续发展新引擎 报告进一步指出，中国企业在ESG实践中正积极推动能源结构转型和技术创新，尤其在清洁能源、储能技术和碳捕集利用与封存（CCUS）等领域取得了显著进展。同时，国内绿色金融市场也展现出强大的创新活力，通过首创性的金融产品如航运脱碳保险和生物多样性保护挂钩贷款，有效引导资金流向可持续发展项目，并激励企业改进ESG表现。这些动态共同构成了中国在应对气候变化、保护生态环境和实现“双碳”目标进程中的重要支撑，彰显了中国在全球可持续发展议程中的积极作用。 主要内容 卷首语：ESG与中国企业国际化及高质量发展 中国证券业协会国际合作专业委员会强调，在国家高水平对外开放战略下，证券公司应助力中国优秀企业走向国际，吸引国际长期资金。ESG作为全球企业通用标准，与中国高质量发展理念高度一致，是提升中国企业竞争力、实现可持续发展的重要驱动力，并对其吸引国际长期资金具有重要意义。本系列报告旨在从ESG视角，动态介绍中外企业在可持续发展和长期价值创造方面的战略与管理体系。 国内企业ESG动态：清洁能源与碳减排技术创新 全国最大海上光伏项目开工：能源结构转型新里程碑 2024年5月19日，总投资98.8亿元的中核田湾200万千瓦滩涂光伏示范项目海上部分正式开工，标志着全国最大海上光伏项目的启动。该项目建成后，预计年均提供清洁电力约22.34亿千瓦时，每年可节约标准煤68万吨，减少二氧化碳排放177万吨，并减少氮氧化物排放5900余吨，节约用水661万余立方米。通过“光伏+核电”多能互补模式，该项目将显著推进区域能源结构转型升级，为实现“双碳”目标贡献巨大力量，并对建设核电光伏一体化清洁能源示范基地具有重要的示范意义。 临港集团与特斯拉签约：储能技术赋能智算中心 2024年5月23日，临港集团与特斯拉公司完成超大型电化学商用储能系统Megapack中国首批订单签约。Megapack作为特斯拉第三代固定式储能产品，每台机组可储存超过3.9 MWh的能源，满足3600户家庭一小时用电需求，并通过智能算法优化充放电策略，大幅提高能源使用效率。临港集团旗下临港绿创公司将采购的8台Megapack系统用于临港新片区有孚智算中心用户侧储能项目，这将是特斯拉Megapack储能系统在中国的首个商业化示范应用。此举将显著提升数据中心用电稳定性，降低企业用能成本，并产生可观的“节能降碳”效益，为人工智能发展提供绿色算力支持。 TCL中环控股Maxeon：深化国际能源转型布局 2024年5月31日，TCL中环公告拟通过可转债、定增等方式实现控股Maxeon，总出资金额最高达1.975亿美元，持股比例将上升至至少50.1%。Maxeon作为全球太阳能组件设计、制造和销售商，业务遍及非洲、亚洲、大洋洲、欧洲和美洲，拥有IBC电池、Topcon电池工艺和叠瓦组件等多项专利，在全球范围内具备强大的知识产权保护能力和品牌渠道优势。TCL中环控股Maxeon后，将推动其资本架构改善、业务变革和运营优化，充分发挥其技术创新能力和市场优势，通过全球范围内的生产与渠道协同，提升公司在全球化布局中的竞争优势，深度参与国际能源绿色低碳转型。 腾讯“碳寻计划”：2亿元支持CCUS技术发展 2024年5月23日，腾讯公布“碳寻计划”首期终选名单，13个项目（包括河钢集团、华润集团、海螺集团等）从300多个项目中脱颖而出。腾讯计划在未来三年内提供2亿元人民币（约2800万美元）的催化资金，为这些项目投入千万级配套资金并提供落地场景。“碳寻计划”首期聚焦碳捕集、利用和封存（CCUS）以及基于技术的碳去除。CCUS作为全球减少碳排放的关键策略，与碳排放权（CER）制度共同作用，将助力应对气候变化和减少温室气体排放，为构建清洁、可持续的未来做出贡献。 海外企业ESG动态：技术创新驱动可持续发展 Ideagen推出AI工具：简化ESG报告与碳核算 监管和合规软件领导者Ideagen与Emizio合作，推出名为Ideagen Carbon Accounting的人工智能工具，旨在大大简化碳核算和ESG报告的复杂要求。该平台指导用户完成整个碳核算流程，通过自动提取和计算活动数据（如能源或车辆使用记录），生成可供审计的排放结果。内置的AI功能还能识别和调节碳报告中的数据缺口，帮助企业更准确地进行报告。此工具响应了市场对更优碳核算解决方案的需求，为商业领域的环境责任设定了新基准，强调技术在确保可持续未来中的关键作用。 凯捷与美国政府合作：量子计算提升碳捕集能力 凯捷公司宣布与美国国防部高级研究计划局（DARPA）合作开展新项目，研究量子计算在碳捕集领域的应用。该项目属于DARPA的“想象未来量子的实际应用”（IMPAQT）课题，重点探索量子算法。凯捷的研究目标是利用量子模拟更好地了解和预测材料特性，其结果可用于碳捕集与封存等应用领域的数据驱动建模。通过加深对金属有机框架的了解，这项合作将为碳捕集与封存提供更大的多样性、灵活性和优化性，对于应对全球可持续发展挑战具有特殊意义。 霍尔希姆GO4ZERO工厂：生产净零排放水泥 瑞士霍尔希姆公司在比利时奥堡（Obourg）为GO4ZERO工厂举行奠基仪式，该工厂计划到2029年每年生产200万吨净零排放水泥。该项目投资超过5亿欧元，旨在通过创新推动欧洲的脱碳进程。GO4ZERO项目将改变水泥生产过程中的每个阶段，95%以上的能源将来自替代燃料，30%以上的原料组合将来自部分脱碳的替代原料（主要是其他行业产生的废料），从而推进循环利用。该工厂最早将在2027年将二氧化碳排放量减少30%，并将运营欧洲最大的浮动太阳能电池板装置。霍尔希姆集团首席执行官Miljan Gutovic表示，GO4ZERO是其六个大型碳捕集、利用和储存项目之一，这些项目目标是每年捕集总计超过500万吨二氧化碳，到2030年每年提供超过800万吨完全脱碳水泥。 280 Earth直接空气捕集厂：负排放技术缓解气候变化 美国二氧化碳捕获技术开发商280 Earth, Inc.宣布已在俄勒冈州达勒斯建成并开始运营首家直接空气捕集（DAC）设施。DAC技术旨在实现二氧化碳的去除，作为一种“负排放技术”以缓解气候变化。捕获的二氧化碳可永久封存于地下，或用作合成燃料、负碳混凝土或食品生产等工业用途的原料。国际能源机构（IEA）认为，要在2050年前实现净零排放，需要将DAC规模扩大到每年捕获超过980兆吨二氧化碳。280 Earth的DAC装置通过使用碳含量极低的电力（主要来自当地电网的水力发电）和低温解吸工艺（利用附近第三方工业流程的废热），最大限度地降低能耗并提高环境效益。该商业示范设施第一阶段旨在每年从环境空气中捕获多达500吨二氧化碳和水。 国内绿色金融动态：创新产品支持绿色转型 中国太保首创“航运脱碳保险”：应对国际气候变化风险 中国太保首创航运业欧盟碳排放成本价格指数保险（简称“航运脱碳保险”），并落地全国首单。随着国际航运减排规则日益趋严，特别是欧盟碳排放交易体系（EU-ETS）于2024年1月起正式对航运业实施，航运业面临更高的绿色转型要求。中国太保产险推出的“航运脱碳保险”是我国金融行业服务对外贸易应对国际气候变化下航运脱碳风险的首创性金融产品。它通过保险方式平抑国际航行船舶碳排放当期与远期成本错配带来的经营不确定性，有效缓解我国航运业被纳入欧盟碳市场管理所带来的风险，为受影响企业提供有力支持，提升行业应对国际气候变化风险的能力。 桂林银行首笔生物多样性保护+ESG可持续发展挂钩贷款落地 桂林银行桂林分行近日发放全国首笔生物多样性保护+ESG可持续发展挂钩贷款（SLL）。SLL作为一种结果导向的金融工具，通过利率奖励机制激发借款人改进ESG表现的动力。本次贷款资金主要用于借款人产业链延伸及低碳转型升级。该贷款结合借款人实际情况及产品结构，从保护生物多样性、促进资源回用实现产业链持续发展以及提高公司治理水平实现保障工人生产安全等三个层面，选取了关键绩效指标（KPI）并设定可持续发展绩效目标（SPTs）。若企业在约定时间内完成SPTs指标，贷款利率将根据完成指标数量梯级降低，从而激励借款人保护生物多样性，实现可持续发展。 绿色债券发行情况：市场活跃度与结构分析 根据报告提供的近两周绿色债券发行情况表（2024年5月22日至2024年6月5日），共计有27笔绿色债券发行，发行总额达到约3.56亿元人民币（注：表格中总额单位为“亿”，但实际数值如“5.00”应为5亿元，因此此处应为356亿元）。 发行主体多样性： 发行人性质涵盖中央企业、一般国有经营性企业、政府投融资平台、私营企业以及中外合资企业，显示出绿色债券市场参与主体的广泛性。其中，中央企业和一般国有经营性企业是主要的发行力量，例如交通银行、国家能源投资集团、华电新能源集团、中国农业发展银行等大型机构均有大额发行。 发行规模与期限： 单笔发行总额从0.90亿元到58.50亿元不等，其中交通银行发行50亿元普通债，比亚迪汽车金融有限公司发行58.50亿元资产支持证券，国家能源投资集团发行40亿元一般公司债，显示出大型企业在绿色金融领域的融资需求旺盛。债券期限从0.27年（超短期融资券）到10年（一般公司债、中期票据）不等，满足了不同期限的资金需求。 票面利率： 票面利率范围较广，从1.7400%（中国农业发展银行）到2.7700%（中国康富国际租赁股份有限公司）不等，反映了不同发行主体信用资质和债券期限的差异。政策性银行和大型中央企业的绿色债券通常具有较低的票面利率。部分资产支持证券和中期票据的票面利率未明确列出。 债券类型： 涵盖中期票据、一般公司债、普通债、资产支持证券（ABS）、超短期融资券（SCP）以及非公开发行公司债券等多种类型，表明绿色金融产品工具的丰富性。 绿色主题： 债券名称中明确标注“绿色”、“碳中和债”、“科创票据”或“乡村振兴”等字样，直接体现了其绿色金融属性和资金投向。 风险提示：ESG实践面临的潜在挑战 报告提示了三项主要风险： 国内外ESG政策推进不及预期： 政策制定和执行可能存在滞后或不确定性，影响企业ESG战略的实施。 宏观经济下行超预期： 经济环境的恶化可能导致企业在ESG方面的投入减少，或影响绿色项目的融资能力。 企业ESG战略推进不及预期： 企业自身在ESG战略规划、执行和披露方面可能面临挑战，导致ESG表现未能达到预期目标。 总结 本报告全面分析了当前ESG领域的重要动态，揭示了ESG理念在全球范围内日益增长的影响力及其对中国企业发展的深远意义。从宏观层面看，ESG已成为中国企业提升国际竞争力、吸引长期资本和实现高质量发展的核心战略要素，与国家高水平对外开放和可持续发展目标高度契合。 在企业实践层面，中国企业在清洁能源转型和碳减排技术创新方面取得了显著进展。例如，全国最大海上光伏项目的开工，不仅展示了中国在可再生能源领域的领先地位，也为“双碳”目标贡献了具体力量。临港集团与特斯拉在储能技术上的合作，则预示着智能储能系统在提升能源效率和降低碳排放方面的巨大潜力。TCL中环通过控股Maxeon，进一步深化了其在全球能源转型中的战略布局。同时，腾讯投入巨资支持CCUS技术研发，彰显了科技巨头在应对气候变化方面的责任与担当。 国际企业在ESG领域的创新也层出不穷，如Ideagen利用AI简化ESG报告，凯捷探索量子计算提升碳捕集效率，霍尔希姆建设净零排放水泥工厂，以及280 Earth运营直接空气捕集设施，这些都体现了全球在技术驱动下实现可持续发展的共同努力。 在绿色金融领域，中国市场展现出强大的创新活力。中国太保首创的“航运脱碳保险”有效应对了国际气候变化下的航运风险，而桂林银行推出的首笔生物多样性保护+ESG可持续发展挂钩贷款，则通过市场化机制激励企业改善ESG表现，促进了生物多样性保护与经济发展的协同。绿色债券市场也保持活跃，各类企业通过发行绿色债券为可持续项目提供资金支持，进一步丰富了绿色金融产品体系。 然而，报告也警示了ESG实践中可能面临的风险，包括国内外政策推进不及预期、宏观经济下行以及企业ESG战略执行不力等。这些风险提醒我们，尽管ESG发展势头强劲，但其推进仍需持续关注政策支持、经济环境和企业自身能力建设。总体而言，本报告通过详实的数据和案例，描绘了中国及全球ESG发展与绿色金融创新的积极图景，强调了ESG在构建可持续未来中的关键作用。

　　中国的大宗合成香料和天然香料具备出口优势。大宗合成香料品类中，中国的香兰素、芳樟醇、麦芽酚、出口量均占全球产量50%左右。天然香料生产方面，中国的天然香料种植资源丰富且具备许多中国特有香料品种，如中国特有香料山苍子油，富含柠檬醛，是制取紫罗兰酮及生产维生素A、E的主要原料。国际香精香料企业的业务纵向深入，从香料种植、香料生产至香精研发生产均有布局，并显著侧重于香精产品。与国际香精香料公司相比，中国香精行业竞争格局分散、缺乏研发能力和纵向布局能力，整体较为落后。中国香精香料行业在香料生产上应增加天然香料生产占比，在食品香精领域着重发展咸味香精，并在烟草香精领域需提前布局HNB香精。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为2.92%，在申万31个一级行业中位居第11，跑输沪深300指数（-0.76%）。从子行业来看，仅血液制品上涨，涨幅为5.65%；线下药店、原料药跌幅居前，跌幅分别为8.47%、5.63%。 　　估值方面，截至2024年6月7日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.86x（上期末为26.43x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（53.94x）、医院（36.20x）、血液制品（35.16x），中位数为27.04x，医药流通（15.45x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有17家上市公司的股东净减持0.20亿元。其中，13家增持0.19亿元，4家减持0.39亿元。 　　重要行业资讯： 　　国务院办公厅：《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》 　　国家卫健委：进一步健全机制推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉 　　Geron Corporation：全球首款端粒酶抑制剂“Imetelstat”获美国FDA批准上市 　　美日韩印欧盟成立“生物制药联盟” 　　GSK：法院继续审理停售药物“Zantac”相关诉讼，或将面临巨额索赔，股价一度跌近10%，市值蒸发80亿美元 　　投资建议： 　　2024年医改重点工作任务发布，医药卫生体制改革从三医联动进入医保、医疗、医药协同发展和治理新阶段。反腐仍是全年重点工作之一，将持续推进全链条全要素全覆盖治理；医保支付方式改革全面开展，但对于创新药和先进医疗技术将探索DRG/DIP除外支付。节前，美日韩、印度、欧盟的生物制药联盟成立的消息对市场短期情绪产生较大影响，我们认为当前地缘政治存在一定风险，但具有真正创新能力的公司将会脱颖而出，建议持续关注创新药板块具有真正创新能力及出海商业化能力的公司。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　投资要点： 　　2024年上半年市场走势回顾。2024年1-5月份，SW医药生物行业指数整体下跌13.60%，跌幅居申万一级行业第5位，跑输同期沪深300指数约17.94个百分点。SW医药生物行业三级全部细分板块均录得负收益，其中线下药店和医药流通板块跌幅较少，分别下跌1.14%和1.92%；疫苗和医疗研发外包板块跌幅居前，分别下跌33.33%和32.83%。截至2024年5月31日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约37.58倍，较年初有所下降，相对沪深300整体PE倍数为3.23倍，目前估值处于行业近几年来相对低位区域。 　　政策展望。根据米内网数据显示，截至5月13日，符合申报资格企业数≥5家且尚未国采的化药共有144个，第十批国采的产品大概率将从这些品种中产生。从剂型分布看，注射剂仍为第十次集采的主力军，占比达到40%，口服常释剂型以约37%的占比位居第二，口服液体剂以约10%的占比排位第三。从治疗领域看，144个品种涵盖13个治疗大类，集中在消化系统及代谢药、神经系统药物、心脑血管系统药物、全身用抗感染药物、血液和造血系统药物等，涉及的品种数分别达21、20、20、20、16个，占比均超过10%。 　　维持对行业的超配评级。从Q1业绩表现来看，受医疗反腐影响，细分板块中，收入端仅线下药店、其他生物制品、化学制剂、其他医疗服务、医疗耗材、医院和医药流通同比有所上升，利润端仅化学制剂、其他生物制品、其他医疗服务和医疗耗材同比有所上升。随着医疗反腐影响边际减小，市场有望得到进一步规范发展，行业业绩有望回归增长。从政策展望来看，下半年第十批药品集采预计将要开展，经过此前多轮集采洗礼，市场对此预期已经较为充分，预计对市场的负面冲击有限。从行业整体估值上看，目前估值处于行业近几年来估值的相对低位。建议关注：研发投入逐年加大，在研管线逐渐进入收获期的创新药板块个股；有望受益于减肥药供不应求，深度参与全球减肥产业链的减肥药板块个股；掌握核心技术，在合成生物学领域优势显著的板块个股；有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗器械板块个股。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　东证医药股市值4,247亿美金，占总市值6.5% 　　截至2024/6/3，东证医药股市值共计4,247亿美金，约为A股的1/2。 　　A股总市值11.9万亿美金，医药8,477亿美金，占总市值的7.1%，略高于东证。日本医药股市值高度集中，大药企主导 　　中国医药股总市值是日本的2倍，因发展阶段、技术水平、国际竞争力、政策环境等因素，龙头集中度不高，但相比10年前已实现长足进步，如器械、CXO等。中国未来10年老龄化进展与日本90年代接近 　　老龄化进展将驱动医疗卫生需求增长。1994年日本进入65岁以上人口占比超过15%的中度老龄化社会，中国于2021年中度老龄化社会，近似对标日本90年代。