A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年7月第3周，陆港两地创新药板块共计18个股上涨，41个股下跌。其中涨幅前三为金斯瑞生物科技(+30.8%)、歌礼制药-B(+14.89%)、科济药业-B(+6.34%)。跌幅前三为华领医药-B(-18.79%)、乐普生物-B(-15.85%)、圣诺医药-B(-12.62%)。 　　本周A股创新药板块上涨2.31%，跑赢沪深300指数0.39pp，生物医药上涨2.9%。近6个月A股创新药累计上涨1.05%，跑输沪深300指数4.11pp，生物医药累计下跌8.27%。 　　本周港股创新药板块下跌1.08%，跑赢恒生指数3.7pp，恒生医疗保健下跌1.7%。近6个月港股创新药累计下跌0.57%，跑输恒生指数8.31pp，恒生医疗保健累计下跌4.93%。 　　本周XBI指数下跌1.47%，近6个月XBI指数累计上涨11.91%。 　　国内重点创新药进展 　　7月国内7款新药获批上市，4项新增适应症获批上市；本周国内3款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　7月美国2款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市，0款BLA获批上市。7月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。7月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题PD-1/CTLA-4研发概况 　　7月16日，康方生物（9926.HK）欣喜地宣布，公司独立自主研发的PD-1/CTLA-4双特异性抗体卡度尼利联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗对比安慰剂联合含铂化疗＋/-贝伐珠单抗用于一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌的III期临床研究（AK104-303）在期中分析中达到总生存期（OS）主要研究终点。本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成7起重点交易，披露金额的重点交易有2起。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 本报告基于头豹研究院的数据，对中国聚酯纤维行业市场规模进行了测算和分析。核心观点如下： 中国聚酯纤维行业规模测算方法及数据来源 报告采用“行业规模 = A * (C/B)”的计算方法，其中A代表中国化纤行业营业收入，C代表中国聚酯纤维产量，B代表中国化学纤维产量。数据主要来源于中国纺织工业联合会、中华人民共和国工业和信息化部、中国化学纤维工业协会等权威机构的公开数据，并辅以头豹研究院的内部研究数据。 中国聚酯纤维行业规模及增长趋势预测 报告预测，2023年至2027年，中国聚酯纤维行业规模将持续增长，年均增长率保持在5.49%左右。这一增长趋势与中国化纤行业整体增长趋势相符，但受制于聚酯纤维产量增速的影响，其增长幅度相对较小。 主要内容 本报告主要通过对中国化纤行业营业收入、聚酯纤维产量和化学纤维产量数据的分析，来测算中国聚酯纤维行业规模。报告涵盖以下几个关键方面： 中国聚酯纤维行业规模测算结果 报告提供了2018年至2027年中国聚酯纤维行业规模的预测数据，以图表形式直观展现了行业规模的年度变化和增长趋势。数据显示，行业规模在2020年出现短暂下滑后，迅速回升并保持持续增长态势。 中国化纤行业营业收入分析 报告分析了2018年至2027年中国化纤行业营业收入的数据，并计算了其年均增长率。该数据作为测算聚酯纤维行业规模的关键指标，其波动直接影响最终结果。报告指出，2020年行业收入出现下滑，但随后迅速恢复并保持稳定增长。 中国聚酯纤维产量分析 报告分析了2018年至2027年中国聚酯纤维产量的变化趋势，并计算了其年均增长率。该数据是测算聚酯纤维行业规模的另一个重要指标，其增长率直接影响行业规模的增速。报告显示，聚酯纤维产量在2021年出现小幅下降，但随后持续增长。 中国化学纤维产量分析 报告分析了2018年至2027年中国化学纤维产量的变化趋势，并计算了其年均增长率。该数据作为分母，用于计算聚酯纤维在化学纤维中的占比，从而影响最终的行业规模测算结果。报告显示，化学纤维产量与聚酯纤维产量呈现相似的增长趋势。 数据来源及溯源信息 报告详细列出了所有数据的来源，包括中国纺织工业联合会、中华人民共和国工业和信息化部、中国化学纤维工业协会等权威机构的官方网站链接。 这确保了数据的可靠性和可追溯性，增强了报告的信度。 总结 本报告利用可靠的数据和严谨的逻辑模型，对中国聚酯纤维行业市场规模进行了深入分析，并预测了未来几年的发展趋势。报告结果显示，中国聚酯纤维行业规模将持续增长，但增长速度相对稳定。 报告中详细的数据来源和溯源信息，保证了研究结果的客观性和可靠性，为行业投资者和相关企业提供了重要的参考依据。 未来研究可以进一步深入分析影响行业规模的因素，例如原材料价格波动、下游需求变化以及政策环境等，以提供更全面的市场预测。

中心思想 医保支付改革提速与DRG/DIP 2.0版方案的推出 国家医保局正积极推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革，并于近期发布了DRG/DIP 2.0版分组方案。此举标志着医保支付改革进入了更加精细化、规范化的新阶段，旨在解决旧版分组不够精准的问题，并计划在2024年底前实现全国所有统筹地区的全覆盖。 医保信息化需求从局端向院端延伸 随着医保支付改革的深入，医保信息系统的建设需求持续增长，并呈现出从医保局端向医疗机构端拓展的趋势。医疗机构正逐步采纳一体化医保管理系统，以加强成本管控、规范诊疗行为，并提升院内医保基金的运行效率。 主要内容 事件概述 医保支付改革有序推进，加快2.0版分组方案落地 2024年7月23日，国家医保局发布了《按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，明确新版方案将于今年内落地执行。 自2021年11月发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》以来，国家医保局积极推进改革，目标是到2024年底实现全国所有统筹地区支付方式改革全覆盖。 截至2024年7月16日，已有26个省份实现所有统筹地区支付方式改革全覆盖，预计年底前将顺利完成预期目标。 DRG/DIP支付方式改革在促进医疗机构主动控制成本和规范诊疗行为方面已取得积极成效。 DRG/DIP 2.0版分组方案出台背景与核心内容 出台背景：针对现行分组方案在精准性和临床贴近性方面存在的问题，国家医保局通过大数据分析进行优化。 数据基础：医保信息平台收集了DRG模式下78个城市的5371万条病例数据和DIP模式下91个城市的4787万条病例数据，构建了庞大的基础数据库。 方案形成：经过专家统计分析和临床论证，形成了更为科学和精准的2.0版分组方案。 《通知》核心内容：主要包括“做好2.0版分组落地执行工作”、“提升医保基金结算清算水平”以及“加强医保医疗改革协同”等三个方面。 落地时间表：原则上，2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区将直接使用2.0版分组；已开展的统筹地区需在2024年12月31日前完成2.0版分组的切换准备工作，确保自2025年起各统筹地区统一使用新版本，以提高改革工作的规范性和统一性。 2.0版方案对医保基金管理与医疗机构的影响 分析师观点：随着DRG和DIP支付方式的深入推进，2.0版方案通过历史数据进行精准测算，将显著提升医保基金的精细化管理水平。 对医疗机构影响：新方案将进一步促进医疗机构重视成本管控，推动其实现降本增效，优化运营效率。 从局端向院端拓展，加强成本管控和精细化管理 市场驱动力：根据IDC披露，国家和省级的医保信息系统已完成基础建设，医保改革的持续推进正带动医保局端与医疗机构端信息系统需求的增长。 需求转移：在多项医保改革政策的引领下，医保局端的系统相继得到验收，信息系统需求进一步向院端拓展，展现出广阔的市场空间。 院端系统发展：各类医疗机构正积极采购院端医保系统，并逐步倾向于应用一体化的医保管理系统。 系统功能：这些一体化系统能够对临床各个环节的医疗行为进行监督与约束，并加强医院各科室的运营管理、绩效管理等，从而有效增强院内医保基金的运行效率。 相关标的 医保端信息化：久远银海、万达信息、东软集团、国新健康。 医院端信息化：卫宁健康、创业慧康、嘉和美康。 风险提示 医保支付改革推进不及预期。 技术迭代不及预期。 资金投入力度不及预期。 总结 本报告深入分析了国家医保局发布DRG/DIP 2.0版分组方案对医保支付改革的深远影响。报告指出，2.0版方案的推出旨在通过大数据分析提升医保基金的精细化管理水平，并促进医疗机构加强成本管控、实现降本增效。同时，报告强调医保信息化建设正从医保局端向医疗机构端延伸，为相关信息系统供应商带来了广阔的市场机遇。最后，报告列举了医保端和医院端信息化领域的重点标的，并提示了医保支付改革推进、技术迭代和资金投入等潜在风险。

中心思想 DRG/DIP 2.0政策核心要义与市场驱动力 2024年7月23日，国家医保局发布《按病组和病种分值付费 2.0 版分组方案并深入推进相关工作的通知》，标志着DRG/DIP支付方式改革进入2.0时代。新方案的核心在于提升支付体系的临床适应性和精细化管理水平，通过优化分组规则、增强地方实施灵活性，旨在更科学地引导医疗服务行为。此项政策不仅要求新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接采用2.0版本，更强制现有地区在年底前完成分组切换，预示着全国范围内医保支付体系的全面升级。 医保支付改革驱动医疗IT市场新机遇 DRG/DIP 2.0政策的推出，直接催生了医疗IT市场的短期与中长期发展机遇。短期内，全国九成以上已实施DRG/DIP付费的统筹地区及其医疗机构，面临医保接口系统升级改造的迫切需求，预计相关建设需求将在今明两年集中释放。中长期来看，随着医保基金结算效率的提升、预付机制的探索以及基金监管的趋严，医院将更有动力向精细化管理转型，从而带动HIS系统更新、电子病历升级、院内医保质控等高预算IT项目的建设，为医疗IT行业带来持续增长的动力。 主要内容 DRG/DIP 2.0方案深度解析与市场影响 国家医保局印发的DRG/DIP 2.0版本方案，旨在深化医保支付方式改革，提升支付体系的科学性与适应性。该方案要求2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接采用2.0版本，而其余已开展地区则需在年底前完成分组切换工作，确保全国范围内的统一与升级。此外，通知还强调了提升医保基金结算清算水平、强化支出方式意见收集反馈机制，并探索将异地就医费用纳入DRG/DIP管理范畴，以实现更全面的医保管理。 新方案在分组方式上显著提升了对临床复杂性的适应能力。具体而言，DRG分组的核心分组数量从原有基础上增加了33组，达到409组；细分组增加了6组，达到634组。此次调整重点针对临床意见集中的13个学科，并对资源消耗较高的分组进行了细化，使得分组更加精准。DIP病种库则进行了精简优化，核心病种数量从11,553组降至9,520组，但其覆盖率仍能达到95%以上的出院病例。同时，通过调整相关手术操作规则，新增病种达到1,100个，进一步优化了病种结构，使其更贴近临床实际。 在具体实施操作层面，新方案强调了结合地方实际情况进行调整的灵活性。各地可在DRG核心分组全国一致、DIP病种库分组规则全国一致的基础上，根据本地实际情况确定具体的分组规则。对于住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症等特殊病例，医疗机构被赋予了自主申报特例单议的权利，这有助于保障特殊患者的医疗需求，并避免“一刀切”的弊端。此外，通知明确禁止医疗机构将DRG/DIP病种支付标准作为限额对医务人员进行考核或与绩效分配指标挂钩，这一规定对于消除医务人员的顾虑、促进支付方式改革的顺利推行具有重要意义。 医疗IT行业短期改造需求与中长期转型机遇 DRG/DIP 2.0政策的实施，为医疗IT行业带来了明确的市场需求。截至2023年底，全国九成以上统筹地区已开展DRG/DIP付费，其中190个统筹地区开展DRG付费，192个统筹地区开展DIP付费，26个省份已实现省域内所有统筹地区的全覆盖。这意味着，在短期内，所有这些已实施DRG/DIP支付方式的统筹地区医保局和医院，都必须对其既有接口进行升级改造，以满足新标准下的医保分组、结算、清算等工作要求。预计相关建设需求将在今明两年内集中释放，为医疗IT公司带来可观的订单增量。 从中长期来看，DRG/DIP 2.0政策以及医保支付改革的持续推进，将驱动医院向精细化管理转型，从而产生更深层次的IT系统建设需求。《通知》强调提升医保基金结算效率并允许资金预付，有助于减轻医院的资金压力，使其有能力投入更多资源进行信息化建设。同时，支付方式改革的持续深入和医保基金监管的日益趋严，促使医院必须通过精细化管理来优化运营效率、控制成本并提升服务质量。在此背景下，医院将更有动力进行HIS系统更新、电子病历升级、院内医保质控等预算金额较高的项目建设。这些项目不仅能帮助医院适应新的支付模式，更能提升其整体运营管理水平，为医疗IT行业提供持续的增长空间。 鉴于医疗IT公司2024年订单已呈现回暖趋势，建议持续关注医保信息化相关公司，如卫宁健康、创业慧康、万达信息、久远银海、嘉和美康等。然而，投资仍需警惕医疗机构IT建设推进节奏不及预期、行业竞争加剧以及医疗反腐对招标产生不确定性影响等风险。 总结 国家医保局印发的DRG/DIP 2.0版本方案，是深化医保支付方式改革的关键一步，旨在通过优化分组规则、提升临床适应性及增强地方实施灵活性，构建更科学、高效的医保支付体系。此项政策的全面推行，不仅在短期内催生了全国范围内医保接口系统升级改造的巨大需求，更在中长期驱动医疗机构向精细化管理转型，从而带动HIS系统更新、电子病历升级、院内医保质控等高价值IT项目的建设。因此，DRG/DIP 2.0政策为医疗IT行业带来了显著的市场机遇，值得持续关注相关公司的发展前景，但同时需审慎评估潜在的实施风险和市场竞争压力。

中心思想 替尔泊肽获批开启中国减重市场新篇章 礼来替尔泊肽注射液作为首个且目前唯一在中国获批的GIP/GLP-1双受体激动剂，其长期体重管理适应症的获批，标志着中国肥胖治疗领域迎来重大突破。该创新药物的上市，不仅为中国庞大的肥胖及超重人群提供了高效的治疗选择，更预示着中国减重市场将进入一个由GLP-1类药物驱动的快速增长期。 GLP-1药物驱动市场高速增长 中国肥胖人口的持续增长（预计2030年达3.3亿人）与居民健康意识的提升，共同构成了减重市场的巨大潜力。替尔泊肽和此前获批的司美格鲁肽等GLP-1类药物，凭借其显著的减重效果和多重健康益处，正成为市场增长的核心驱动力。未来，围绕GLP-1减肥产业链的投资价值将持续凸显，包括原料药、创新药研发及国际巨头等环节。 主要内容 礼来替尔泊肽获批及其临床优势 2024年7月19日，礼来替尔泊肽注射液（Tirzepatide）获得国家药监局（NMPA）批准，用于长期体重管理。这是中国市场首个且目前唯一获批的GIP/GLP-1受体激动剂，也是礼来在中国肥胖治疗领域推出的首款创新药物。替尔泊肽通过结合并激活GIP和GLP-1受体，有效调节食欲，减少食物摄入，从而降低体重和脂肪量。其适用人群广泛，包括体重指数（BMI）≥28 kg/m2的肥胖成人，或BMI≥24 kg/m2并伴有至少一种体重相关合并症（如高血压、血脂异常、高血糖、阻塞性睡眠呼吸暂停、心血管疾病等）的超重成人。根据中国人群III期临床研究（SURMOUNT-CN）结果显示，每周注射一次10 mg或15 mg替尔泊肽，52周后分别有85.8%和87.7%的受试者实现了具有临床意义的减重效果，平均减重幅度高达17.5%（16.1 kg），充分验证了其卓越的临床疗效。 中国肥胖市场现状与GLP-1药物前景 中国肥胖人口近年来呈现快速增长态势。根据Frost & Sullivan的统计数据，中国肥胖人数已从2017年的1.9亿人增至2021年的2.3亿人，并预计到2030年将进一步攀升至3.3亿人。肥胖不仅影响生活质量，更显著增加了冠心病、糖尿病、高血压等多种慢性疾病的发病风险。随着肥胖人群基数的扩大以及公众对体重管理和健康生活方式认知的不断提高，中国GLP-1减重市场有望迎来爆发式增长。除了替尔泊肽，诺和诺德的司美格鲁肽注射液（GLP-1RA受体激动剂）也已于今年6月在国内获批减重适应症，其2023年全球销售额高达约212亿美元，其中减重适应症Wegovy同比增长超过4倍，显示出GLP-1类药物在全球市场的巨大成功和潜力。 市场竞争格局与投资机遇 中国减重市场正逐步形成多元化的竞争格局。除了已获批的进口药物，国内创新药企也在积极布局。信达生物的玛仕度肽（GLP-1R/GCGR双重激动剂）糖尿病适应症III期临床研究（DREAMS-1）已达成主要终点和全部关键次要终点，预计近期提交NDA，其首个减重适应症已于2024年2月获受理。恒瑞医药的HRS9531（GLP-1/GIP双受体激动剂）减重适应症也已进入III期临床试验阶段。鉴于两款进口减肥药的相继获批，中国减肥市场正进入高速增长阶段。投资者可关注GLP-1减肥产业链相关标的，包括原料药厂商如诺泰生物（688076.SH），研发进展靠前的创新药企如信达生物（1801.HK）和恒瑞医药（600276.SH），以及国际制药巨头如礼来（LLY.US）和诺和诺德（NVO.US）。然而，市场也面临政策风险、市场竞争加剧、药品研发进展不及预期以及药品销售不及预期等潜在风险。 总结 礼来替尔泊肽注射液在中国获批减重适应症，是继诺和诺德司美格鲁肽之后，中国减重市场迎来的又一重磅产品。此举不仅为中国日益增长的肥胖人群提供了高效的治疗方案，更将加速GLP-1类药物在中国市场的普及和放量。随着肥胖人口的持续增加和健康意识的提升，中国减重市场正迎来前所未有的发展机遇。投资者应密切关注GLP-1减肥产业链的投资机会，同时警惕潜在的市场和研发风险。

中心思想 业绩超预期增长，代工龙头地位稳固 仙乐健康2024年上半年业绩预告显示，公司归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，中值分别同比增长53%和52%，远超市场预期。这进一步巩固了公司在保健食品代工行业的龙头地位，表明其经营策略的有效性及市场竞争力的持续提升。 创新驱动与全球化战略并举 公司通过深化创新驱动战略，设立技术研究院并推出E立方仿生增效系统，持续强化研发优势。同时，在国内市场深耕高价值客户并拓展现代渠道，在海外市场则通过大客户战略和区域扩张实现业务协同与增长。这些多元化的增长引擎共同推动了公司业绩的稳健发展和未来盈利能力的持续提升。 主要内容 上半年业绩表现亮眼 仙乐健康发布的2024年半年报业绩预告显示，公司在报告期内实现了显著的业绩增长。2024年上半年，公司预计实现归母净利润1.47-1.62亿元，中值为1.54亿元，同比增长高达53%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为1.44-1.59亿元，中值为1.52亿元，同比增长52%。从单季度来看，2024年第二季度归母净利润预计为0.84-0.99亿元，中值为0.91亿元，同比增长27%；扣非归母净利润预计为0.79-0.94亿元，中值为0.87亿元，同比增长17%。这些数据表明公司盈利能力持续增强，经营状况良好。 核心竞争力：研发与客户策略 公司持续深化创新驱动战略，其研发优势显著。仙乐健康以药品生产起家，高管团队拥有丰富的制药行业经验，为保健食品代工业务带来了“降维打击”的优势。2024年，公司设立了技术研究院，重点布局益生菌、抗衰老以及精准营养等前沿领域。同时，公司发布了E立方仿生增效系统，有望进一步发挥其“研发平台”作用，保持创新领先地位。在客户策略方面，公司深耕中国市场的高价值客户，旨在提升品牌客户的“口袋份额”，并积极抢夺市场存量大单品以增加市场份额。品牌客户订单壁垒高、粘性强，为公司业绩增长提供了稳定支撑。此外，2024年公司重点发力现代型渠道，包括会员量贩店、母婴渠道、美妆店和便利店等，这些新兴渠道有望成为公司新的增长极。 全球市场拓展成效显著 海外市场业务修复并展现出良好的协同效应。在欧美市场，公司采取大客户战略，重视零售商、电商和渠道商客户，预计将与国内市场形成业务协同和交叉销售。美洲市场在去年低基数的基础上，内生业务恢复，叠加Best Formulation的软糖和个护订单落地，全年各季度有望维持双位数增长。欧洲市场销售团队已配备完成，正积极拓展南欧、东欧、中东等新兴市场。2024年第二季度，德国工厂包装产线建成，有效缩短了交付周期，增强了欧洲市场的竞争力。在亚太区，公司积极拓展东南亚业务，并开发澳洲头部客户，预计该区域将实现高增长。 未来盈利能力展望与评级 基于海外市场拓展顺利的预期，国联证券调整了仙乐健康未来的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为43.39亿元、49.43亿元和55.85亿元，同比增速分别为21.13%、13.91%和12.99%。归母净利润预测分别为4.03亿元、5.02亿元和5.87亿元，同比增速分别为43.24%、24.65%和17.06%。对应的每股收益（EPS）分别为1.71元/股、2.13元/股和2.49元/股，三年复合年均增长率（CAGR）为27.86%。鉴于公司高价值客户的稳定性以及海外市场拓展的良好前景，国联证券维持对仙乐健康的“买入”评级。 总结 仙乐健康2024年上半年业绩预告表现强劲，归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，充分展现了其作为保健食品代工龙头的市场领导力。公司通过持续的创新驱动战略，在研发领域保持领先，并成功拓展了益生菌、抗衰老等高价值产品线。在国内市场，公司深耕高价值客户并积极布局现代渠道，有效提升了市场份额和客户粘性。同时，海外市场业务修复显著，在美洲、欧洲和亚太地区均取得了积极进展，形成了全球化的业务协同效应。综合来看，仙乐健康凭借其卓越的研发实力、精准的客户策略和成功的全球化布局，预计未来盈利能力将持续提升，维持“买入”评级。投资者需关注食品安全、市场竞争加剧以及海外市场拓展不达预期等潜在风险。

中心思想 中国生物多样性保护的战略演进与挑战 本报告核心观点指出，中国拥有极其丰富的生物物种和生态系统多样性，但在快速发展过程中，也面临着较高的物种受威胁比例。为应对这一挑战，中国已从早期的单一物种保护，逐步发展并构建起一套全面、深入且不断完善的生物多样性保护政策体系。特别是自2010年以来，中国进入了全方位保护的深入完善阶段，强调人与自然和谐共生及可持续发展理念，并积极运用大数据等信息技术提升保护成效。 金融支持多元化与未来展望 报告强调，生物多样性保护面临巨大的资金缺口，仅依靠公共财政难以满足需求。因此，调动社会资本和金融力量至关重要。中国在政策引导下，已在银行信贷、保险保障、债券支持和“基金+”等多种模式下涌现出丰富的生物多样性投融资实践案例。未来，随着《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》的深入实施，中国将进一步多元化投融资机制，鼓励市场化、社会化资金参与，目标到2030年显著提升资金投入水平、使用效益和透明度，以有力支撑生物多样性保护目标实现。 主要内容 1. 我国生物多样性现状与政策 生物多样性概念与中国基本情况 生物多样性涵盖遗传、物种和生态系统三个层次，为人类生存发展提供物质基础和精神灵感，具有直接、间接和潜在使用价值。全球生物多样性正加速丧失，陆地生物多样性完整性指数远低于安全值。中国是全球生物多样性最丰富的国家之一，生态系统类型多样，生物遗传资源丰富且特有性高。然而，中国受威胁物种比例也较高，例如高等植物受威胁比例为10.5%，脊椎动物为21.4%。经过多年治理，中国生物多样性迁地保护体系逐步完善，就地保护成效显著，已建成9,234个各级各类自然保护地，并启动国家植物园体系建设。当前影响中国生物多样性的主要因素包括土地利用变化与破碎化、生物资源过度开发利用和污染等。 中国生物多样性政策发展历程 中国生物多样性保护政策经历了三个主要阶段： 起步阶段（1994年前）： 保护需求强烈，但无序利用导致资源浪费和栖息地丧失。政策主要针对个别物种和单一生态系统，手段单一（如禁捕、禁猎），目的具有功利性，旨在规范开发利用。 快速发展阶段（1994-2010年）： 随着国家重视和国际公约影响，保护政策从单一分类转向综合保护。颁布了《中国生物多样性保护行动计划》、《自然保护区条例》等，并将保护纳入国家规划。法律法规体系逐步建立，保护措施更加丰富多样。 深入完善阶段（2010年至今）： 中国进入全方位保护阶段，国务院批准实施《中国生物多样性保护战略与行动计划（2011-2030年）》，成立中国生物多样性保护国家委员会，保护上升到国家层面。中国在全球生物多样性治理中发挥领导作用，推动达成《昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架》，并设立昆明生物多样性基金。保护范围扩大到全国或具体区域的全方位保护，手段实现从单一直接保护向综合运用直接保护、防治防控及可持续利用措施的战略转变，并更加重视大数据等信息技术的运用，强调人与自然和谐共生和可持续发展。 《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》 2024年1月18日，生态环境部发布《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》，作为全面提升中国生物多样性治理水平的科学指引。该《行动计划》部署了四大优先领域：生物多样性主流化、应对生物多样性丧失威胁、生物多样性可持续利用与惠益分享、生物多样性治理能力现代化。计划明确提出加强企业生物多样性披露，推动生物多样性友好、可持续的产业链，并将生物多样性相关信息纳入企业环境信息依法披露及ESG报告。同时，强调推动生物多样性、气候投融资发展，鼓励市场化、社会化资金参与，并探索在绿色金融体系中考虑生物多样性因素，将生物多样性保护纳入《绿色债券支持项目目录》。计划设定了具体目标，例如到2030年森林覆盖率达到25%，至少30%的陆地、内陆水域、沿海和海洋退化生态系统得到有效恢复，以及实现“3030目标”（至少30%的陆地、内陆水域、沿海和海洋区域得到有效保护和管理）。 2. 我国的生物多样性投融资 中国生物多样性金融市场现状与实践 全球生物多样性保护面临巨大的资金缺口，预计到2030年所需资金高达9670亿美元，而拨备资金仅约1250亿美元，其中80-85%来源于公共部门，亟需社会资本参与。国际上，已有140家金融机构签署《生物多样性融资承诺》。中国也日益重视社会资本在生态环境保护中的作用，政策端支持力度不断加大，生物多样性相关内容已被纳入《绿色债券支持项目目录（2021年版）》等绿色金融产品支持范围，地方层面也出台了相关政策（如湖州）。 中国金融机构在生物多样性保护方面已涌现出丰富的实践案例，主要分为四种模式： 银行信贷： 生物多样性保护是绿色信贷的重要支持领域，包括自然保护工程、生态修复等。案例包括国开行与多家银行联合发放240亿元银团贷款支持天津北部山区生态保护项目，以及云南工商银行和邮政储蓄银行通过收费权质押支持西双版纳野象谷景区。此外，通过生态系统生产总值（GEP）核算，浙江丽水青田县农商银行创新推出全国首笔GEP贷，以生态产品使用经营权作为质押物。 保险保障： 通过野生动物肇事公众责任保险，对野生动物肇事导致的人身伤亡或财产损失进行补偿。云南于2010年率先试点，为亚洲象年均投保1400万元，累计赔付1.4亿元。青海省也于2022年印发方案，成为全国首个全省范围、赔偿类型最全面的野生动物致害政府救助责任保险赔偿省份。 债券支持： 生物多样性相关债券包括绿色债券和蓝色债券。中国银行成功发行全球金融机构首笔生物多样性主题绿色债券，规模18亿等值人民币，支持生态建设示范、山区生态修复等项目。海南省人民政府也发行了10亿元生物多样性主题绿色债券，获得投资者和监管机构高度认可。青岛银行制定了国内首个蓝色资产分类标准，界定了蓝色金融和蓝色债券支持的7大板块37个子行业的合格活动，以保护海洋生物多样性。 “基金+”： 各地因地制宜探索投融资渠道。青海采取“公募基金会+信托”方式募集资金支持三江源国家公园项目。湖南张家界采取“私募基金+银行”方式募集资金支持生态旅游开发项目。云南采取“专项建设基金+银行”方式筹集资金支持重点领域项目，如农发重点建设基金支持大理水体治理项目。 生物多样性金融未来发展方向 尽管中国在金融支持生物多样性保护方面积累了经验，但仍面临项目周期长、回报慢、产品服务单一、规模较小、风险管理较弱以及配套保障机制不健全等挑战。根据《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》，未来将“多元化投融资机制”作为优先行动之一，明确强调市场化、社会化资本的参与，调动各类金融机构的积极性，鼓励扩大绿色金融。目标是到2030年基本建立生物多样性多元化投融资机制，显著提升资金投入水平、使用效益和透明度，为生物多样性保护提供有力资金支持。 总结 本报告深入分析了中国生物多样性保护的现状、政策演进及金融支持体系。中国拥有丰富的生物多样性，但面临严峻的保护挑战。在政策层面，中国已构建起一套从起步到深入完善的全方位保护体系，特别是《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》的出台，为未来生物多样性治理提供了明确指引，强调了企业责任和金融支持的重要性。在金融实践方面，中国已探索出银行信贷、保险保障、债券支持和“基金+”等多元化投融资模式，有效引导社会资本参与生物多样性保护。尽管仍存在挑战，但《行动计划》明确了未来生物多样性金融的发展方向，将进一步推动多元化投融资机制的建立和完善，以期在2030年前显著提升资金投入水平和使用效益，为实现人与自然和谐共生的可持续发展目标提供坚实保障。

中心思想 核心战略布局与竞争力提升 博雅生物通过战略收购绿十字（香港）100%股权，间接收购绿十字（中国），显著增强了其在血液制品领域的规模和核心竞争力。此次收购不仅新增了稀缺的生产牌照和浆站资源，还优化了产品结构，特别是获得了国内少数同时拥有人源VIII因子及重组VIII因子销售权的企业，进一步巩固了其市场地位。 国际化合作与业绩增长预期 公司与华润医药及GCCorp.签署战略合作框架协议，深化了国际合作，为“走出去、引进来”的国际化业务布局奠定了坚实基础。尽管短期内营收可能受整合影响，但预计未来几年归母净利润将实现高速增长，毛利率和ROE等关键财务指标亦呈现积极改善趋势，展现出强劲的盈利能力和长期发展潜力。 主要内容 主要观点 近期重大事件概述 2024年7月17日，博雅生物发布三项重要公告，标志着公司在战略发展和业务扩张方面迈出关键步伐： 战略合作框架协议签署： 公司与华润医药和GCCorp.签署《战略合作框架协议》，旨在推动多领域业务合作，实现合作共赢。 收购绿十字（香港）股权： 公司拟以18.2亿元自有资金收购绿十字（香港）100%股权，从而间接收购其境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。 新增浆站许可证： 公司旗下泰和浆站和乐平浆站获得江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》，进一步扩大了公司的采浆能力。 点评 战略合作深化业务协同 此次战略合作框架协议内容广泛，主要包括绿十字（中国）生物制品有限公司业务整合、GC与格林克医药的药品进出口销售，以及双方在血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域的产品技术引进合作。绿十字（中国）成立于1995年，目前拥有白蛋白、静丙、VIII因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站。其2023年采浆量达104吨，2017年至2023年采浆量复合增长率高达13%，显示出良好的增长态势。尽管绿十字（香港）在2023年前三季度实现营收2.39亿元，归母净利润为-0.12亿元，但其战略价值在于其稀缺的牌照和产品组合。 收购绿十字，强化行业领导地位 血制品行业具有高壁垒和牌照资源稀缺的特点，国内正常经营的血液制品生产企业不足30家。绿十字（中国）作为国内少数同时拥有人源VIII因子及重组VIII因子销售权的企业，是极具价值的稀缺标的。收购完成后，博雅生物将持有绿十字（香港）100%股权，获得一张新的生产牌照，并新增4个在营单采血浆站，拓展2个省份区域的浆站布局。这将显著提升公司的采浆能力、产品线丰富度及市场影响力，与公司现有资源形成协同互补，从而加速提升公司规模与核心竞争力。此外，公司与GC签署的相关战略合作协议以及绿十字（中国）全资子公司格林克与GC及相关方签署的相关产品代理销售协议，进一步巩固了长期合作基础，加速了公司“走出去、引进来”的国际化业务布局。 投资建议 盈利预测与“买入”评级维持 华安证券维持博雅生物“买入”评级，看好公司未来长期发展。根据主要财务指标预测，公司在战略收购绿十字后，采浆能力将进一步提升，从而带动业绩增长。 营收预测： 预计2024-2026年营业收入分别为19.71亿元、21.36亿元和22.89亿元。尽管2024年营收预计同比下降25.7%（可能受整合或业务调整影响），但2025年和2026年将分别同比增长8.3%和7.2%。 归母净利润预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为5.57亿元、6.18亿元和6.80亿元。其中，2024年预计同比增长134.7%，2025年和2026年分别同比增长11.0%和10.0%，显示出强劲的盈利增长潜力。 估值： 对应估值分别为31X、28X和25X。 关键财务比率改善： 预计毛利率将从2023年的52.8%提升至2024年的70.9%，并持续稳定在71%以上。净利率预计从2023年的9.0%大幅提升至2024年的28.3%，并保持在29%左右。ROE预计从2023年的3.2%提升至2024年的7.2%，并逐年增长至2026年的7.5%。每股收益（EPS）预计从2023年的0.47元增至2026年的1.35元，显示出公司盈利能力的显著增强。 风险提示 潜在风险因素分析 投资者需关注以下潜在风险： 采浆情况不及预期： 浆站运营、采浆量增长可能受到政策、市场竞争或突发事件影响，若采浆量未能达到预期，将直接影响公司业绩。 行业竞争加剧： 尽管血制品行业壁垒高，但现有企业间的竞争可能加剧，影响产品价格和市场份额。 总结 博雅生物通过战略收购绿十字（香港）并签署多方战略合作协议，显著增强了其在血液制品领域的市场地位和核心竞争力。此次收购不仅带来了稀缺的生产牌照和浆站资源，还丰富了产品线，特别是获得了人源VIII因子及重组VIII因子的销售权，为公司未来的规模扩张和国际化布局奠定了坚实基础。尽管短期内营收可能面临调整，但公司归母净利润预计将实现高速增长，毛利率和ROE等关键财务指标亦呈现积极改善趋势。华安证券维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力，但同时提示采浆情况不及预期和行业竞争加剧的风险。

中心思想 业绩稳健增长与海外市场驱动 仙乐健康在2024年上半年展现出稳健的业绩增长态势，预计归母净利润同比增长45%-60%，扣非归母净利润同比增长45%-60%。这一增长主要得益于公司在稳固中国区基本盘的同时，积极加强海外市场的开拓力度，特别是美洲区去库影响结束、订单持续积极以及BF工厂新产能的释放，共同推动了收入的较快增长。公司充分利用其全球化布局和生产优势，将海外业务作为未来业绩增长的主要驱动力。 长期发展潜力与投资价值 从中长期来看，仙乐健康凭借其在营养健康品产业链中的优势地位、强大的研发实力、高客户粘性以及全球化的业务布局，有望持续受益于下游市场规模的增长、代工比例的提升和行业集中度的提高。尽管短期内面临高基数和销售费用增加的压力，但公司通过产品结构优化、降本增效以及BF业务的逐步改善，预计全年利润将实现较好增长。华金证券维持“买入-B”评级，看好公司长期份额提升和持续增长潜力。 主要内容 2024H1业绩预告 根据公司公告，仙乐健康预计2024年上半年实现归母净利润1.47-1.62亿元，同比增长45%-60%；扣非归母净利润1.44-1.59亿元，同比增长45%-60%。其中，非经营性损益对归母净利润的影响金额预计约30万元。 折算至2024年第二季度，公司预计实现归母净利润0.84-0.99亿元，同比增长16.6%-37.7%（取中值同比增长27.2%）；扣非归母净利润0.79-0.94亿元，同比增长7.1%-27.2%（取中值同比增长17.2%）。 收入分析：海外市场贡献主要增量 在2024年第二季度，尽管国内消费环境偏弱，中国区业务在大客户和零售业务的带动下仍有望实现稳健增长。海外市场成为主要增量贡献： 美洲区： 去库影响结束，订单持续积极，叠加BF工厂新产能释放，收入有望实现较高增长。 欧洲区： 业务稳步开拓，预计需求表现稳健。 亚太区： 预计延续高增长势头。 总体而言，公司通过稳固中国基本盘，并充分发挥德国工厂和Best Formulations工厂的优势及业务辐射作用，加大了境外业务开拓力度，推动了整体收入的较快增长。 利润分析：内生净利率与BF业务改善 2024年第二季度，公司内生净利率预计将因2023年同期高基数（受益于产品结构波动、人民币贬值等）而小幅下滑。此外，销售团队的强化升级可能带来销售费用的增加，也对净利率构成一定压力。 Best Formulations（BF）业务仍处于积极改善态势，伴随着供应链管理的持续优化，预计下半年有望迎来盈亏平衡点，从而对公司整体利润产生积极影响。 全年展望：业务有序推进，目标坚定 公司持续推进销售团队升级，预计将逐步转化为实际订单增长。中美欧研发、供应链、销售体系的协同效应不断强化，将进一步赋能业务开拓。 国内业务： 预计下半年逐季向好。 海外各区： 势头延续。 公司全年激励目标有望完成，其中股权激励2024年收入目标为同比+20.4%。利润端，尽管销售团队升级可能导致营销费用增加，但受益于产品结构优化、降本增效等措施，公司全年内生净利率有望维稳，叠加BF业务的逐季改善，预计利润将实现较好增长（员工持股2024年利润目标为4.005亿元，不含股份激励支付费用的影响）。 中长期发展逻辑 仙乐健康在中长期发展中具备多重优势： 产业链优势地位： 公司位于营养健康品产业链的优势地位。 市场增长红利： 有望享受下游市场规模增长、代工比例增加以及龙头集中度提升的三重逻辑。 核心竞争力： 具备较强的研发实力、客户粘性以及全球化业务布局。 这些因素共同支撑公司未来有望持续实现较好增长，并不断提升市场份额。 投资建议与盈利预测调整 华金证券维持对仙乐健康的“买入-B”评级。 短期驱动因素： 中国区业务稳健推进，高价值客户口袋份额有望持续提升；美国区去库结束，订单积极，叠加BF协同增效和新业务发力，收入有望持续快增；欧洲及其他地区加速渗透、加强推广。多因素驱动下，公司业绩有望迎来快速增长。 长期发展潜力： 营养健康品市场空间广阔，公司产品管线丰富、在手批文充足、研发实力强劲，已形成较强的技术壁垒和客户粘性。中美欧三大生产基地和全球化营销服务体系将持续提升市场影响力。 考虑到BF减亏节奏放缓，华金证券小幅下调了盈利预测： 2024-2026年营业收入： 由原来的43.43/50.58/57.21亿元调整为43.42/50.50/57.17亿元，同比增长21.2%/16.3%/13.2%。 2024-2026年归母净利润： 由原来的4.02/5.00/6.01亿元调整为3.98/4.99/5.95亿元，同比增长41.5%/25.4%/19.2%。 财务数据概览 根据调整后的盈利预测，仙乐健康未来几年的关键财务指标展望如下： 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,582 4,342 5,050 5,717 YoY(%) 42.9 21.2 16.3 13.2 归母净利润(百万元) 281 398 499 595 YoY(%) 32.4 41.5 25.4 19.2 毛利率(%) 30.3 31.5 32.5 33.1 净利率(%) 7.8 9.2 9.9 10.4 EPS(摊薄/元) 1.19 1.69 2.11 2.52 P/E(倍) 19.2 13.6 10.8 9.1 ROE(%) 9.4 13.9 15.4 16.0 数据显示，公司预计在未来几年将保持营收和归母净利润的持续增长，盈利能力（毛利率、净利率、ROE）也将稳步提升，估值水平（P/E）则呈现下降趋势，显示出较好的投资价值。 总结 仙乐健康2024年上半年业绩预告显示出强劲的增长势头，归母净利润预计同比增长45%-60%，主要得益于其成功的海外市场开拓策略，尤其是在美洲区和亚太区的显著进展。尽管面临国内消费环境挑战和短期利润率压力，公司通过优化产品结构、强化销售团队和改善BF业务，预计全年业绩将保持稳健增长，并有望达成激励目标。从中长期看，公司凭借其在营养健康品行业的领先地位、强大的研发能力和全球化布局，将持续受益于市场扩张和集中度提升。华金证券维持“买入-B”评级，并小幅调整了盈利预测，以反映BF业务减亏节奏的实际情况，但仍看好公司未来的持续增长潜力和投资价值。

　　核心观点 　　本周（7月15日-7月19日）上证综指报收2982.31，周涨幅0.37%，深证成指报收8903.23，周涨幅0.56%，中小板100指数报收5747.91，周涨幅0.62%，基础化工（申万）报收2964.90，周跌幅2.50%，跑输上证综指2.87pct。申万31个一级行业，12个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，1个涨幅为正。涨幅居前的个股有双乐股份、佳先股份、辉丰股份、扬帆新材、凯美特气、中裕科技、三维股份、至正股份、科强股份、嘉必优。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有维生素D3(50万IU/g)（+20.37%）、乙基氯化物（+7.50%）、硫磺（+6.03%）、维生素K3（+4.65%）、丁酮华东（+3.61%）。本周化工品跌幅居前的有液氯（-29.49%）、天然气NYMEX天然气(期货)（-12.62%）、电池级碳酸锂（-4.53%）、辛醇（-4.15%）、工业级碳酸锂（-4.11%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有MTO价差（+14.84%）、己二酸价差（+8.46%）、苯胺价差（+7.33%）、DMC价差（+7.00%）、苯乙烯价差（+4.85%）。本周化工品价差降幅居前的有MEG价差（-13.85%）、PX价差（-11.17%）、PVC价差（-7.19%）、PTA价差（-4.32%）、聚碳酸酯PC价差（-1.09%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。