投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2722.6点，环比上涨0.78%。其中，涨幅前五的有瑞丰高材(9.41%)、三祥新材(8.55%)、金发科技(7.95%)、中简科技(5.08%)、山东赫达(4.94%)；跌幅前五的有福斯特(-4.21%)、雅克科技(-2.84%)、国瓷材料(-2.49%)、长阳科技(-2.13%)、彤程新材(-2.1%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5130.2点，环比上涨7.19%；申万三级行业显示器件材料指数收报913.64点，环比上涨4.36%；中信三级行业有机硅材料指数收报4924.02点，环比上涨0.5%；中信三级行业碳纤维指数收报894.66点，环比上涨2.29%；中信三级行业锂电指数收报1438.8点，环比上涨0.33%；Wind概念可降解塑料指数收报1377.55点，环比上涨2.68%。 　　英威达重启己二胺工厂。当地时间7月24日，英威达宣布向加拿大梅特兰工厂（Maitland）投资约2300万加拿大元（约合人民币1.21亿元），重新启用梅特兰工厂的己二胺资产，预计将于2025年第一季度开始生产。（资料来源：BrockvilleRecorder&Times、艾邦高分子、化工新材料） 　　中国跃居全球第一，OLED屏出货量份额超五成。7月29日消息，据最新数据显示，2024年上半年，中国显示屏公司在全球智能手机OLED显示屏出货量中所占份额达到了50.7%，成功超越韩国成全球第一。此前，中国在第一季度就以53.4%的市场份额首次占据了智能手机OLED显示屏市场的首位，尽管随后有所波动，但上半年整体仍保持了50.7%的高份额。在具体企业方面，三星显示以43.8%的市场份额仍位居首位，但相比2023年同期51.6%的市场份额有所下降。中国的京东方以13.8%的市场份额排名第二，而维信诺的市场份额也几乎翻倍，从2023年上半年的7.4%增长至11.3%。这一成绩的取得，得益于小米、OPPO、vivo等中国智能手机制造商的强劲需求，它们纷纷推出了使用国产OLED显示屏的智能手机。（资料来源：半导体前沿） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（7.29-8.2）中信医药生物板块指数上升3.2%，跑赢沪深300指数3.9pct，在中信行业分类中排名第5位；本周涨幅前五的个股为香雪制药（+73.25%）、何化股份（+47.62%）、ST吉药（+39.46%）、睿智医药（+29.38%）、舒泰神（+29.12%）。 　　医药行业数据跟踪：至暗时刻已过，静待花开。估值+持仓低：2024年初至今中信医药生物板块指数下跌19.5%，跑输沪深300指数18.1pct，估值处于历史底部位置。24Q2基金医药持仓创历史新低。关注变化机遇，至暗时刻或已过。反腐影响逐步修复，同价政策情绪逐步消化，创新药全链条支持政策推进中。1）医药工业整体表现：23年承压、24年二季度实现正增长；2）医疗健康产业投融资：24Q2全球投融资总额同比下降3.1%，静待拐点。3）医保基金：24年1-5月统筹收入+2.5%，支出+18.8%；4）PDB院内外数据：24Q1院内市场销售额小幅下滑，零售市场基本持平；5）医疗设备招投标情况：24年6月金额同比下降，需求环比改善明显：6）中药材价格：年初以来中药材价格指数持续走高，7月有所回落。7）原料药价格：青霉素工业盐、维生素D3、肝素环比价格增长较快。 　　市场复盘及投资思考：本周（2024年7月29日-8月2日）中信医药指数上升3.2%，跑赢沪深300指数3.9pct，CRO、医疗服务、创新药领涨，前期严重超跌的CXO反弹，主要创新产业链政策支持深化，叠加9月美联储降息预期，底部超跌反弹为主；Q2业绩预期不佳的部分公司股价回调。考虑到医药持仓筹码低，Q3基本面向上，政策面全链条创新药产业链政策深化落地，设备更新落地Q4招投标大概率同比好转，我们认为本次医药上涨大概率持续，当前我们核心思路为：1）关注中报：寻找中报超预期或中报属于利空出尽Q3明确好起来的标的；2）战略性布局底部医药核心资产，龙头和核心资产是最稳妥的。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益！从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、人福医药、联影医疗、神州细胞、科伦药业。 　　八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：本周沪深300小幅调整（-0.7%），医药板块表现较好(3.21%)，其中周三单日放量大涨4.66%。政策层面，上海近日出台了《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，对于创新药械提出全方位支持。标的涨幅方面，香雪制药、睿智医药、舒泰神等表现亮眼，CXO、医疗服务等底部资产表现相对较好。短期建议关注：1）超跌反弹：医药指数呈现底部企稳迹象，超跌资产和个股有望迎来阶段反弹；2）创新药械：产业趋势较为确定，我们持续看好，优质创新药个股有望取得相对收益。3）近期补跌的优质白马：部分前期表现较好的个股近期出现一定程度补跌，建议积极关注。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨3.21%，上涨个股数量437家，下跌个股数量55家。本周，医疗服务（7.7%）、化学原料药（5.9%）及化学制剂（4.4%）相对表现较好，医疗器械（0.6%）、医药商业（0.9%）及中药（1.6%）相对表现较差；年初以来，化学原料药（-9.6%）、化学制剂（-13.1%）和中药（-14.1%）相对表现较好，医疗服务（-33.6%）、生物制品（-29.7%）及医药商业（-21.8%）相对表现较差。 　　全球CGM市场更新：24H1全球CGM快速增长趋势，2024年双寡头收入有望突破100亿美元。 　　2023年全球CGM市场双寡头德康、雅培的CGM业务全球合计实现收入近90亿美元，同比增长25%左右，相比2022年有所加速，主要系2022年日本扩大CGM报销范围之后，2023年美国、法国相继将CGM保险覆盖人群扩展至2型使用基础剂量胰岛素的糖尿病患者。24H1德康及雅培CGM业务合计实现收入50.3亿美元，同比增长近20%，延续了2023年的快速增长趋势。在美国、法国、日本扩大CGM医保覆盖人群的情况下，我们预计2024年德康和雅培CGM销售规模仍然能保持较快增长，合计销售规模有望突破100亿美元。目前，国内已有三诺生物、鱼跃医疗、硅基仿生、微泰医疗等企业陆续推出国产CGM，其中，以三诺生物为代表的产品正在陆续进入欧洲市场，三诺生物正在美国开展临床，即将掘金全球百亿级美元市场。 　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌超20%，估值处于历史低位，基金持仓预计亦处于历史相对较低位置，近期医药指数已呈现底部企稳迹象。展望下半年，我们判断医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，建议关注以下方向：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、万孚生物、健友股份、科兴制药等；3）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；4）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；5）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、方盛制药、立方制药、麦澜德等。 　　本周投资组合：三诺生物、百洋医药、派林生物、九典制药、鱼跃医疗。 　　本月投资组合：昆药集团、和黄医药、三诺生物、派林生物、美好医疗。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

　　乐普医疗(300003) 　　投资要点： 　　阵痛期已过，多重负面因素出清，业绩有望重回高增长。 　　公司系国内唯一覆盖心血管疾病全生命周期管理的公司，主营涉及器械、药品、医疗服务及健康管理。经过三年的结构调整，已经逐渐走出药品、支架集采的困境，疫情基数扰动等因素逐步清退。 　　在整体营收低基数下，24年公司有望重回业绩高增。1）药品集采系统性风险降低：23年公司在江苏集采中丢标对业绩造成一定波动，24年广东集采中标且降价幅度有限；2）后续减值风险低：23年对应急产品存货及对收购博思美形成的商誉已计提减值，对利润的负面影响已经消除；博鳌生物甘精胰岛素产品中标全国集采，后续无商誉减值风险；3）人员优化并加强精益化管理：23年以乐普诊断为主的人员架构调整后公司迈入精益化阶段。 　　可降解PFO封堵器、冲击波球囊等多款创新产品上市，持续贡献器械板块增长动能。 　　创新产品持续贡献器械板块增长动能。1）冠脉重磅创新产品接续推出：冲击波球囊24年1月上市，构建起公司独特的“诊断评估-建立通路-钙化处理-介入治疗”冠脉创新产品组合。2）结构心产品迭代升级：23年9月MemoSorb®系全球首款可降解PFO封堵器获批，已实现从单/双铆、氧化膜单铆、到生物可降解/可吸收产品商业化，心泰近年毛利率保持88%+。3）在研产线矩阵丰富：冠脉、外周持续推新，瓣膜、电生理等补齐产线，预计未来每年4-5项重磅产品获批。 　　此外，外科麻醉业务中吻合器、超声刀等多款产品在各省际联盟集中采购中实现中标，有望借助集采快速提升市场覆盖与份额。 　　核心仿制药产品降价幅度收窄，创新药多管线储备中。 　　24年广东联盟阿莫西林等药品集采中，公司核心品种硫酸氢氯吡格雷及阿托伐他汀降价幅度不足12%，我们预计上述产品的价格已接近底部，公司基本实现药品在集采周期的平稳过渡；叠加核心品种原料药自供优势，公司近年药品板块毛利率稳定65%+。依托更多心血管疾病仿制药产品陆续上市、适应症扩展，药品业务有望恢复增长。 　　控股民为生物，进入代谢类疾病创新药领域。公司自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc融合蛋白MWN101项目推进顺利，已开展2型糖尿病和肥胖的Ⅱ期临床试验，预计25Q1可开启Ⅲ期临床。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2023-2026年收入CAGR为12.6%，归母净利润CAGR为28.6%，当前股价对应PE12/10/9倍。采用可比公司估值法，计算得可比24年平均PE为33倍，考虑到公司创新器械加速放量，且药品板块集采影响已减弱，新制剂相继上市，有望实现药品业务平稳增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　药械集采风险、产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。

　　本期内容提要： 　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2024年6月，全国房地产开发景气指数为92.11点，同比下降1.88点，环比增长0.10点；2024年7月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4686.56，同比增长6.58%，环比下降1.68%。 　　7月多地松绑楼市，核心城市或进一步优化需求端政策。据Mysteel不完全整理，截至7月31日，44城出台47条楼市松绑政策，其中各地住房公积金政策仍在持续优化，多地鼓励国有企业收购商品房用作保障性住房，推出住房“以旧换新”，一线城市均已加入。（来自我的钢铁网） 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：【玻璃】2024年7月，平板玻璃5mm月均价为1710.35元/吨，环比下降4.46%，同比下降9.97%；平板玻璃月均毛利为236.99元/吨，环比下降29.65%，同比下降51.66%。【纯碱】2024年7月，重质纯碱月均价为2060.74元/吨，环比下降7.42%，同比下降5.01%；轻质纯碱月均价为1871.65元/吨，环比下降8.78%，同比下降6.71%；纯碱毛利月均值为408.11元/吨，环比下降28.04%，同比下降28.95%。 　　（2）水泥产业链：【水泥】2024年7月，水泥月均价为341.32元/吨，环比增长0.21%，同比下降12.40%；水泥月均毛利为33.58元/吨，环比增长6.80%，同比下降57.07%。【减水剂】2024年7月，萘系减水剂月均价为3871.74元/吨，环比增长0.56%，同比增长3.77%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7423.91元/吨，环比增长2.63%，同比增长7.04%；聚羧酸减水剂单体月均毛利为-292.11元/吨，环比增长25.94%，同比下降649.48%。 　　（3）涂料产业链：【钛白粉】2024年7月，钛白粉月均价为15444.00元/吨，环比下降0.68%，同比增长1.63%；钛白粉月均毛利为-400.56元/吨，环比下降12779.46%，同比下降39.37%。 　　（4）保温材料产业链：【MDI】2024年7月，纯MDI月均价为18021.74元/吨，环比下降4.25%，同比下降6.76%；聚合MDI月均价为17191.30元/吨，环比下降3.09%，同比增长8.21%。 　　（5）家居产业链：【TDI】2024年7月，TDI月均价为13392.39元/吨，环比下降6.67%，同比下降24.22%；TDI月均毛利为960.29元/吨，环比下降52.86%，同比下降83.83%。 　　（6）型材管材产业链：【聚乙烯】2024年7月，聚乙烯月均价为8423.00元/吨，环比下降1.45%，同比增长4.49%。【聚丙烯】2024年7月，聚丙烯粒料月均价为7688.83元/吨，环比下降0.14%，同比增长5.85%；聚丙烯粒料月均毛利为-767.19元/吨，环比下降51.73%，同比下降192.03%。【PVC】2024年7月，PVC电石法月均价为5525.61元/吨，环比下降3.55%，同比下降1.47%；PVC月均毛利为-4.78元/吨，环比下降104.74%，同比增长97.80%。 　　（7）胶粘剂产业链：【DMC】2024年7月，DMC月均价为13521.74元/吨，环比下降0.77%，同比增长0.55%；DMC月均毛利为-1381.25元/吨，环比增长17.46%，同比下降32.28%。【PVA】2024年7月，PVA月均价为12682.29元/吨，环比增长5.17%，同比增长26.76%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　2024年多地出台全链条支持创新药政策，鼓励创新药高质量发展 　　2024年以来，多地支持医药创新政策密集出台，包括从现金支持、加速临床试验开展、药械审评审批节奏、鼓励多元支付、医保谈判获得政策倾斜以及鼓励投融资等多方面予以支持，全方位促进创新药高质量发展。继北京、广州、珠海之后，上海出台了《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，进一步加强了对国产创新药械的支持力度。 　　《意见》聚焦产业痛点难点，围绕研发、临床、审评审批、应用推广、产业化落地、投融资、数据资源、国际化等关键环节，坚持全链条创新、全链条改革、全链条赋能，推出了8方面37条政策举措。《意见》进一步加大了对创新药研发的支持力度、缩短产品研发和上市周期，加快新优药械入院入医保。在我国大力发展新质生产力的宏观背景下，发展生物医药产业是加快形成新质生产力的重要抓手。目前，北京、广州、珠海以及上海均已出台全链条支持生物医药产业的政策，预计未来其他各地区针对医药创新发展的政策将陆续落地，全面激发产业创新活力，加速创新药高质量发展，促进中国创新药行业升级。 　　上海市人民政府办公厅：全链条支持生物医药产业创新发展 　　2024年7月30日，上海市人民政府办公厅印发“关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见”，并由市政府新闻办举行市政府新闻发布会详细解读文件。文件内容主要包含8方面的37项政策举措，且自2024年8月1日起实施，有效期至2029年7月31日。国家药监局快速批复试点城市，有望加速推动医药产业创新驱动发展。试点工作的实施简化了审批流程，直接缩短了药物的研发时长和上市周期，提升临床试验质量和效率，加快了创新药从实验室到市场的进程，使患者更早受益于新的治疗方法。试点区域将获得政策支持，吸引更多医药企业和人才，推动当地医药产业的快速发展。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、神州细胞、艾迪药业、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、人福医药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业、昆药集团；医疗器械：可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：奥锐特、普洛药业；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明生物、药明合联、泰格医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　本周（7月29日-8月02日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨1.68%，跑赢上证综指1.18%。本周（7月29日-8月02日）氟化工指数收于2332.95点，上涨1.68%，跑赢上证综指1.18%，跑赢沪深300指数2.41%，跑赢基础化工指数1.81%，跑赢新材料指数0.89%。 　　氟化工周行情：制冷剂价格平稳运行，持续坚定看好制冷剂行情延续 　　萤石：据百川盈孚数据，截至8月02日，萤石97湿粉市场均价3,643元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月02日）3,643元/吨，同比上涨18.42%；2024年(截至8月02日)均价3,538元/吨，较2023年均价上涨9.73%。 　　据氟务在线跟踪，国内97%萤石粉市场逐步明朗，市场商谈成交价3,200-3,500元/吨，较前期下调100-150元/吨左右，南北方差异仍较大，需求弱势之下刚需采购为主，萤石粉市场逐步落实低价。 　　制冷剂：截至08月02日，（1）R32价格、价差分别为37,000、23,956元/吨，较上周同期分别持平、+0.03%；（2）R125价格、价差分别为31,500、16,015元/吨，较上周同期分别-1.56%、-2.29%；（3）R134a价格、价差分别为31,500、14,006元/吨，较上周同期分别持平、+1.32%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、46,089元/吨，较上周同期分别持平、+0.50%；（5）R22价格、价差分别为30,500、21,141元/吨，较上周同期分别持平、+1.33%。 　　据氟务在线跟踪，制冷剂市场依旧维稳，观望情绪不改，8月气温达到全年最热，售后消化需求逐步提升，空调排产下降，以旧换新政策有望加速刺激需求，制冷剂渠道库存逐步消化，企业去库节奏持续加快，行业开工在8月依旧偏低。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【成都路桥】成都路桥与赤峰市签订战略合作意向整合萤石资源。成都路桥公告，公司与内蒙古自治区赤峰市喀喇沁旗人民政府于近日拟签订战略合作意向协议。相关合作项目包括喀喇沁旗萤石矿资源整合、收购矿权地质勘探、矿山建设投资以及氟化工产业集群。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　近两周（07月19日-08月02日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.83%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.08%，OLED材料跌2.15%，液晶显示跌2.93%，尾气治理跌1.78%，添加剂跌1.1%，碳纤维跌0.27%，膜材料涨1.08%。近两周涨幅前五为航天智造、扬帆新材、菲利华、中简科技、新和成；跌幅前五为ST旭电、艾可蓝、同益股份、雅克科技、永冠新材。 　　新材料双周报：TCL华星拟收购LGD广州工厂，瑞联新材、莱特光电中报业绩同比预增 　　新闻一：TCL华星被确定为乐金显示（中国）有限公司70%股权和乐金显示（广州）有限公司100%股权竞买的优先竞买方。对于TCL星华来说，本次收购LGD的高净利的工厂，将直接增加一座月产能为210K Sheets的G8.5产线，整体LCD产能将进一步提升。同时，此番收购已经成熟运营多年的LGD广州工厂后，在一定程度上补充了其在IPS技术向的短板。新闻二：瑞联新材、莱特光电发布业绩预告，2024H1业绩增幅较大。瑞联新材2024年上半年预计实现营业收入6.93亿元，同比增长12.57%；归母净利润0.94亿元，同比增长62.04%。莱特光电2024年上半年预计实现营业收入2.41亿元-2.85亿元，同比增长70.32%-101.29%；归母净利润0.81亿元-1.04亿元，同比增长85.32%-136.80%。2024年上半年，受终端消费电子需求回暖及OLED显示技术在平板电脑、笔记本电脑等中尺寸应用上的渗透率持续提升的影响，OLED下游市场需求持续增长，瑞联新材、莱特光电等OLED公司收入与利润同比较大增长。考虑到三季度为消费电子行业旺季，需求有望全方位上行，OLED板块公司产品有望实现量价提升，盈利能力将进一步增强。 　　重要公司公告 　　【濮阳惠成】项目延期：根据公司募投项目“顺酐酸酐衍生物及研发中心项目”的实际建设情况和投资进度，公司拟将该募投项目达到预定可使用状态的时间由2024年6月30日延期至2024年12月31日。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 　　受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 业绩稳健增长与海外市场拓展 和黄医药2024年上半年业绩表现符合预期，总收入达到3.1亿美元。其中，肿瘤业务综合收入贡献1.69亿美元，主要商业化产品如呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼均实现销售增长。特别是呋喹替尼在海外市场展现出强劲的增长势头，销售额环比增长52%至1.31亿美元，显示公司海外市场拓展逻辑正逐步兑现。 创新产品管线持续推进 公司核心产品管线进展顺利，多个创新药有望在近期实现重要的临床和注册里程碑。呋喹替尼在美国获批后，欧洲和日本市场上市在即，国内新适应症（2线胃癌）也处于审批中。赛沃替尼有望在2024年底前在美国申报上市，以解决EGFR TKI耐药的NSCLC临床痛点。此外，潜在同类最佳的Syk抑制剂索乐匹尼布在国内有望上市，并即将开启海外临床，预示着未来的业务拓展潜力。公司财务状况稳健，现金流充裕，预计2025年将实现盈利，成长确定性较高，维持“买入”评级。 主要内容 2024年上半年财务表现与业务亮点 收入与业务构成： 2024年上半年，和黄医药总收入为3.1亿美元，符合市场预期。其中，肿瘤业务综合收入为1.69亿美元，其他业务收入为1.37亿美元。 核心产品销售额： 呋喹替尼海外销售额达1.31亿美元，环比增长52%，显示出强劲的海外市场渗透能力。 呋喹替尼国内销售额为0.61亿美元，同比增长13%。 索凡替尼销售额为0.25亿美元，同比增长17%。 赛沃替尼销售额为0.26亿美元，同比增长22%。 全年业绩指引与费用控制： 公司维持2024年全年肿瘤/免疫综合收入指引在3-4亿美元之间，预计同比增长30-50%。同期，研发费用同比下降34%至0.95亿美元，销售及行政费用同比下降15%至0.58亿美元，显示出良好的成本控制能力。 现金流状况： 截至报告期末，公司现金及等价物约8亿美元，现金流充裕，为未来的研发和商业化活动提供了坚实保障。 核心产品管线进展与市场潜力 呋喹替尼：海外放量与国内适应症拓展 海外市场进展： 呋喹替尼作为美国10年来首款获批的3线mCRC（转移性结直肠癌）小分子靶向药，已成功写入NCCN指南。欧洲和日本市场有望在2024年内获批上市，进一步扩大其全球市场覆盖。2024年Q1和Q2销售额分别为5420万美元和7680万美元，季度环比保持良好增长。 国内适应症拓展： 呋喹替尼联合化疗治疗2线胃癌的适应症正在国内进行上市审批，有望在年内获批上市，为国内患者提供新的治疗选择。 赛沃替尼：解决EGFR TKI耐药痛点 全球临床布局： 赛沃替尼在全球范围内共有7个注册临床试验正在进行中，旨在解决EGFR TKI耐药的非小细胞肺癌（NSCLC）临床痛点。 国内临床进展： 国内治疗2线MET扩增的EGFR TKI难治性NSCLC的SACHI研究预计在2024年下半年完成患者入组。同时，国内针对MET扩增的3线胃癌注册II期临床试验也在积极入组中。 美国申报预期： 赛沃替尼单药治疗2线EGFRm+MET驱动的NSCLC具备同类最佳潜力，有望在2024年年底前在美国申报上市，进一步提升其全球市场竞争力。 索乐匹尼布：潜在同类最佳Syk抑制剂 国内市场潜力： 索乐匹尼布作为潜在的同类最佳Syk抑制剂，在国内市场前景广阔。预计到2027年，国内ITP（免疫性血小板减少症）存量患者有望超过30万人，其中67%的患者进入2线治疗，但创新疗法有限，竞争格局良好。 上市与临床计划： 针对2线ITP适应症，索乐匹尼布有望在2024年年底前在国内上市。此外，美国即将启动临床Ib/II期患者入组，未来存在业务拓展（BD）预期。 盈利预测与投资评级 收入与盈利预测： 东吴证券维持对和黄医药2024-2025年的营业总收入预测分别为6.65亿美元和8.08亿美元，并预计2026年营业总收入将达到9.69亿美元。公司预计将在2025年实现盈利。 投资评级： 鉴于公司催化剂不断兑现，海外市场逐步打开，成长确定性较高，东吴证券维持“买入”评级。 风险提示： 投资者需关注产品注册审批进度不及预期、竞争格局加剧以及商业化不及预期等潜在风险。 总结 和黄医药2024年上半年业绩表现符合预期，总收入达3.1亿美元，其中肿瘤业务和海外市场贡献显著。呋喹替尼在海外市场实现强劲增长，销售额环比增长52%至1.31亿美元，同时欧洲和日本市场上市在即，国内新适应症审批顺利。赛沃替尼和索乐匹尼布等创新产品管线进展顺利，有望解决未满足的临床需求，并具备同类最佳潜力，预计将在近期迎来重要的临床和注册里程碑。公司财务状况稳健，现金流充裕，研发和销售费用得到有效控制，预计2025年将实现盈利。鉴于公司海外市场拓展的确定性以及创新产品管线的持续兑现，东吴证券维持“买入”评级，但需关注产品审批、市场竞争及商业化风险。

中心思想 医保政策深化改革，驱动支付端结构性变化 本报告核心观点在于深入剖析国家《健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》对医药生物行业支付端所产生的深远影响。该指导意见通过“放、扩、提、奖、便”五大红利，旨在扩大参保群体、提升保障水平并优化医疗服务可及性，从而为医保支付端持续扩容提供政策支撑。在基本医保参保率已达95%的高位背景下，政策着力于通过长效机制巩固参保意愿，并特别强调了对基层医疗机构和基本药物的政策倾斜，预示着第三终端销售渠道和基础药物市场将迎来新的发展机遇。 市场底部震荡寻机，个股优于赛道 尽管医药生物板块在2024年以来整体表现不佳，累计跌幅达19.5%，跑输沪深300指数18.1个百分点，但本周（2024.7.29-8.2）医药（中信）指数上涨3.18%，跑赢沪深300指数3.91个百分点，显示出市场在底部震荡中寻求催化剂的迹象。报告强调，当前医药板块估值和持仓仍处于历史低点，国内医药行业正经历供给侧改革的深水区，创新升级和渠道结构变化是主要方向。在此背景下，投资策略应聚焦于“个股胜于赛道”，即通过自上而下筛选高质量突破的细分赛道，并结合自下而上挖掘具备核心竞争力的优质企业，以期穿越迷雾，把握结构性投资红利。 主要内容 医保长效机制下的支付端演变与市场机遇 政策红利释放，优化参保人权益与支付效率 国家发布的《健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》旨在构建医保参保的长期稳定机制，其核心在于通过一系列政策措施，为参保人带来实实在在的“放、扩、提、奖、便”五大红利，从而对医疗支付端产生长期且积极的影响。 首先，“放”即放宽参保户籍限制，允许中小学生、学龄前儿童在常住地参保，并取消超大城市灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参加职工医保的户籍限制。这一举措将显著扩大医保覆盖范围，确保更多流动人口和新就业群体能够稳定享受医保待遇，有效缓解因户籍壁垒导致的参保中断或保障不足问题。 其次，“扩”指扩大职工医保个人账户共济范围，从家庭成员扩展至近亲属。这不仅提升了个人账户资金的使用灵活性和效率，也增强了家庭成员间的互助共济能力，有助于减轻家庭医疗负担，提高医保资金的整体利用率。 再者，“提”是提高连续参加居民医保人员的大病保险最高支付限额。此项政策旨在进一步强化对重特大疾病的保障力度，降低参保患者因高额医疗费用致贫返贫的风险，体现了医保制度的公平性和普惠性。 “奖”是建立居民医保基金零报销人员的奖励机制，次年提高大病保险最高支付限额。这一创新机制通过正向激励，鼓励参保人健康管理，减少不必要的医疗资源消耗，同时为健康状况良好的参保人提供额外保障，形成良性循环。 最后，“便”是更加方便参保人员就近享受医疗服务，推动更多村卫生室纳入医保定点并直接结算，并推动集采药品在基层落地。此举将极大提升基层医疗服务的可及性和便利性，尤其对于农村及偏远地区居民意义重大，有助于实现分级诊疗，并促进集采药品在基层市场的放量。 从医疗支付端的整体变化来看，这些政策红利主要集中于更加有效、更大范围、更高额度地改善支付端力度。在基本医保参保率已高达95%的背景下，通过放开参保限制等政策，旨在进一步扩大参保人群数量，并通过“奖励”模式的长效机制，持续提高参保人连续参保意愿，从而缓解市场对医保参保率可能下降的担忧，确保医保基金的稳定性和可持续性。 值得注意的是，政策对第三终端和基本药物的推动作用。村卫生室作为重要的第三终端销售渠道，是许多慢病类药物销售的关键环节。随着更多村卫生室纳入医保定点并直接结算，以及集采药品在基层的落地，拥有较强基层销售渠道的药企有望抓住政策红利。从产品角度看，基本药物作为基层医疗机构的重要药物品类，将受益于政策推动，有望加快在基层的放量，为相关药企带来新的增长空间。 医药市场行情复盘与投资策略展望 本周（2024.7.29-8.2）医药生物板块表现出积极态势，中信医药指数（CI005018）上涨3.18%，跑赢沪深300指数3.91个百分点，在所有行业中涨幅排名第3名。然而，从全年维度看，2024年以来医药（中信）指数累计跌幅达19.5%，跑输沪深300指数18.1个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第9名，显示出行业整体仍处于调整期。 在成交额方面，截至2024年8月2日，医药行业本周成交额为2617.6亿元，较前一周增加618亿元，占全部A股总成交额的7.2%，较前一周提升0.9个百分点，但仍低于2018年以来的中枢水平（7.9%）。这表明市场活跃度有所回升，但尚未恢复至历史平均水平。 板块估值方面，截至2024年8月2日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.33倍PE，环比上升0.71。医药行业相对沪深300的估值溢价率为117%，环比上升7.7个百分点，但仍低于四年来中枢水平（148.2%）。这反映出医药板块估值在经历深度调整后有所修复，但与历史高点相比仍有较大差距，为长期投资者提供了潜在的配置机会。 细分板块表现方面，根据Wind系统中信证券行业分类，本周医药子板块普遍上涨，其中医疗服务（7.6%）和化学原料药（7.3%）涨幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，CXO（8.7%）、医疗服务（5.7%）、科研服务（5.0%）和仿制药（5.0%）涨幅居前。个股方面，CXO板块的昭衍新药（15.5%）和博腾股份（13.6%），以及医疗服务板块的金域医学（9.6%）和爱尔眼科（7.4%）涨幅显著。 当前医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块的催化。国内医药行业正处于供给侧改革的深水区，创新升级和渠道结构变化是主要方向。在此过程中，医院院外产品将受益于老龄化加速趋势，创新药械在鼓励性政策影响下进入兑现期。随着医疗环节改革的深入，医药价值链也将发生较大重构，处方外流、医药CSO（合同销售组织）以及各环节集中度提升将成为必然趋势，从而呈现更多投资机会。 2024年中期医药年度策略强调“长青资产，穿越迷雾”，核心在于“个股胜于赛道”的高质量破局。自上而下看好高质量突破的赛道，包括： 眼科/体检服务： 随着手术、诊疗恢复，中小企业有望扭亏为盈，龙头企业保持稳健增长。重点关注爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科、盈康生命、普瑞眼科、美年健康。 资源性中药OTC/血液制品： 具备稀缺资源和品牌优势的企业将持续受益。关注同仁堂、健民集团、片仔癀、东阿阿胶、华润三九、羚锐制药、康缘药业、天坛生物。 专科化药： 在特定疾病领域具有竞争优势的专科化药企业。关注恩华药业、九典制药、科伦药业、华东医药、华特达因、迪哲医药、泽璟制药、福元医药、卫信康。 新业态拓展的医药商业公司： 适应市场变化，积极拓展新商业模式的医药流通企业。关注百洋医药、上海医药、重药控股、老百姓、益丰药房，以及九州通、国药一致。 自下而上则提示关注以下投资机会： 一体化拓展的优质原料药： 具备产业链一体化优势和成本控制能力的原料药企业。关注奥锐特、仙琚制药、普洛药业、博瑞医药，以及山河药辅、新华制药、国邦医药。 仿创类CXO： 在医药研发和生产外包服务领域具备创新能力和仿制药研发经验的企业。关注百诚医药、阳光诺和、泰格医药、药明康德、康龙化成、凯莱英。 海外突破和国内行业持续规范中的医疗器械企业： 在国际市场取得突破或在国内市场持续规范化发展的医疗器械企业。关注迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物、联影医疗、开立医疗、新华医疗、翔宇医疗、澳华内镜、南微医学、维力医疗、心脉医疗、新产业、亚辉龙，以及惠泰医疗、山东药玻、安杰思、普门科技、艾德生物、九强生物。 陆港通与限售解禁数据分析 截至2024年8月2日，陆港通医药行业投资总额达到1296亿元，医药持股占陆港通总资金的7.3%，医药北上资金环比上升33亿元，显示出外资对医药板块的关注度有所提升。本周陆港通医药持股市值增长前5名分别为药明康德、恒瑞医药、新和成、东阿阿胶、爱尔眼科。港股通医药持股市值增长前5名分别为药明生物、药明康德、先健科技、康龙化成、国药控股。 在限售解禁方面，2024年8月3日至2024年9月3日期间，共有13家医药上市公司将发生或即将发生限售股解禁。其中，新赣江和义翘神州涉及解禁股份占总股本比例较高，分别为72.27%和56.06%，这可能对相关公司的股价短期内造成一定压力。 股权质押情况显示，本周（2024.7.29-8.2）部分医药公司大股东股票质押比例发生变动。新产业和润都股份的第一大股东质押比例提升较多，而赛托生物和辰欣药业的第一大股东质押比例下降较多，分别为-18.11%和-7.57%。股权质押比例的变化是评估公司股东风险和流动性的重要指标。 总结 国家《健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》的出台，通过“放、扩、提、奖、便”五大红利，为医保支付端带来了长期且积极的结构性变化。这些政策不仅有助于扩大参保群体、提升保障水平，更重要的是，通过推动村卫生室纳入医保定点和集采药品基层落地，为第三终端和基本药物市场创造了新的政策红利和增长空间。 尽管2024年以来医药板块整体表现承压，但本周市场出现积极回暖迹象，成交额和估值均有所提升。当前医药板块估值和持仓仍处于历史低点，为投资者提供了战略性布局的机会。在行业供给侧改革和创新升级的大背景下，报告强调“个股胜于赛道”的投资策略，建议投资者关注眼科/体检服务、资源性中药OTC/血液制品、专科化药、新业态医药商业公司等高质量突破的细分赛道，并积极挖掘一体化原料药、仿创类CXO以及具备海外突破和国内规范化发展潜力的医疗器械企业。同时，需密切关注北上资金流向、限售股解禁及股权质押等市场动态，以应对潜在风险。