投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.05%，跑输沪深300指数0.37个百分点，行业涨跌幅排名第14。2024年初以来至今，医药行业下跌21.08%，跑输沪深300指数18.59个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为81.21%(-1.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.47%(-0.18pp)，相对沪深300溢价率为114.41%(-3.18pp)。本周相对表现最好的是体外诊断，上涨2.9%，其次血液制品、化学制剂，分别上涨2.0%、1.6%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、原料药和医药流通，跌幅分别为4.4%、9.9%和10.5%。 　　看好创新药板块后续行情。本周医药行业市场围绕高切低和中报行情演绎。周初世卫组织警告全球新冠感染率快速提升，相关主题投资表现突出。随着中报持续披露，业绩预期调整的个股投资机会陆续增多。美国IRA法案首轮药品价格谈判结果于本周出炉，需持续跟踪后续产业变化。展望后市，我们认为医药创新支持政策与海外降息预期均系医药板块利好因素，后续关注创新药国谈、下半年医学学术会议进展。 　　重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 　　推荐组合：贝达药业(300558)、荣昌生物(688331)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、上海莱士(002252)、达仁堂(600329)、亿帆医药(002019)、马应龙(600993)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、上海医药(600993)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、长春高新(000661)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)、诺诚健华(9969)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　海思科(002653) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入16.9亿元（+23.1%），归母净利润1.6亿元（+119.4%），扣非归母净利润0.8亿元（+2.5%）。 　　环泊酚销售快速增长，有望在美国申报NDA。注射液全部适应症均进入了国家医保，在静脉麻醉领域的市场份额已经达到同类产品的Top1，“全麻诱导”适应症的美国2项Ⅲ期临床均已完成，将在美国申报NDA。 　　苯磺酸克利加巴林胶囊两项适应症分别于2024年5月和6月获批上市，是国内上市的首个“成人糖尿病性周围神经病理性疼痛和带状疱疹后神经痛”治疗药物。“辅助镇痛”于2024年6月递交了EOP2沟通交流申请，待CDE反馈；新增“中枢神经病理性疼痛”和“纤维肌痛”两项适应症IND均已获批，其中“中枢神经病理性疼痛”已经启动Ⅲ期临究。思美宁上市40天就实现销售约400万元，体现了临床巨大的未满足需求和海思科快速商业化的能力。 　　HSK21542注射液“腹部手术术后镇痛”适应症已于2023年10月申报NDA，目前处于上市审评阶段。另一适应症——“慢性肾脏疾病相关性瘙痒”的已完成PNDA沟通交流会议，并于2024年6月纳入优先审评，新增“术后恶心呕吐”适应症已于7月申报IND，目前正在审评中。HSK21542的口服制剂（HSK21542片）正在开展“慢性瘙痒”适应症的临床Ⅱ期研究。 　　全球首个超长效双周口服降糖药物获批上市，创新管线快速推进。考格列汀片已于2024年6月获得“用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制”适应症的药品注册证书，是全球首个超长效双周口服降糖药。HSK31858片“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症已完成国内Ⅱ期临床，两项新适应症“支气管哮喘”和“慢性阻塞性肺疾病”的IND已于4月初获批。治疗COPD的HSK39004吸入混悬液和治疗间质性肺疾病的HSK44459片的IND均已获批。HSK31679片“成人原发性高胆固醇血症”已完成Ⅱ期临床，“NASH”Ⅱ期临床顺利推进中。 　　盈利预测与投资建议：公司创新药进入收获期，有望贡献较大业绩弹性，同时公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。预计公司2024-2026年归母净利润为4亿元、5.7亿元和7.6亿元，对应PE分别为81倍、57倍和42倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

　　核心观点 　　常态化、有兜底的集采逐渐成为市场共识，以价换量、国产化率提升逻辑走通。1）范围基本全覆盖，自2019年以来，国内高值耗材带量采购品类逐渐完善，目前除主动脉介入、结构性心脏病等产品外，高值耗材领域基本实现全部集采；2）降幅逐渐温和，以国采为例，从20年冠脉支架的93%到23年人工晶体的60%。3）以价补量逻辑逐渐走通叠加部分产品续约提价：以冠脉支架为例，2020年全国首次集采平均降幅达到93%，价格下降到出厂价以下。2022年续标价格平均涨幅为25%，虽然价格仍然维持在700-800元之间，但量的增长幅度明显，首年意向采购量平均涨幅为222%。4）国产化率提升：根据威高骨科招股书，2019年仅排名前三位的外资厂商强生、美敦力、史赛克合计份额为59%，集采后国产品牌份额为90%，国产化趋势十分显著。部分外资如捷迈报价过高未中标，目前其脊柱业务已完全撤出中国市场。 　　看好低渗透率、低国产化率或竞争格局较优秀赛道——电生理、左心耳封堵器、外周动脉支架、密网支架、慢性缺血类颅内药物支架等。高值耗材领域在集采大背景下，多数领域目前竞争较为充分，成长性有限，因此我们认为目前处于低渗透率、低国产化率的赛道有长期成长属性，其次目前竞争格局较优秀赛道的企业有望发挥先发优势，率先打开成长天花板。综上我们统计了各赛道渗透率、国产化率、CR3以及主要参与厂商数量数据，看好电生理（渗透率10%、国产化率12.5%、CR385%）、左心耳封堵器（渗透率6%、国产化率25%、CR395%）、外周动脉支架（渗透率1%、国产化率10%、CR366%），密网支架（渗透率1%，CR390%）、慢性缺血类颅内药物支架（渗透率＜10%，CR3100%）等。此外集采较充分领域，建议关注渗透率提升带来的成长空间，如骨科、冠脉血管介入领域。 　　高值耗材出海目前普遍体量较小，后续有望成为新增长点。从体量上看，目前心脑血管介入、骨科赛道海外收入体量相对较大；从收入占比来看，电生理赛道为15.3%，主动脉及外周介入与骨科赛道为12.7%；从2023年海外收入增速来看，眼科、骨科、电生理赛道相对较快。高值耗材出海难度大，注重临床价值提升，未来潜力巨大。设备采购主要由医院采购决定，较为注重性价比，而相比之下，高值耗材的使用主要由临床医生决定，企业需要对医生进行培训，积累足够临床数据，而国产企业大部分不具备在海外开展学术支撑的能力，纯粹依靠经销商很难做好高值耗材的国际化。随着国产企业在国内市场逐渐取代进口份额，未来挖掘海外市场潜力成为必然选择。 　　相关标的：1）低渗透率、低国产化率或竞争格局优秀赛道：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、赛诺医疗、微创脑科学、心泰医疗、先健科技等；2）集采较充分、看长期渗透率提升赛道：乐普医疗、三鑫医疗、微创医疗、山外山、蓝帆医疗、爱康医疗、春立医疗、爱博医疗、三友医疗、威高骨科、奥精医疗等；3）出海：赛诺医疗、微创系、爱康医疗、春立医疗、山外山、时代天使，健帆生物、西山科技、蓝帆医疗等。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、市场竞争格局恶化的风险、行业景气度下降的风险。

中心思想 集采常态化下的市场重塑与国产化机遇 后集采时代，中国高值医用耗材市场正经历深刻的结构性变革。带量采购已从试点走向常态化和全覆盖，成为行业发展的核心驱动力。报告指出，集采范围已基本覆盖高值耗材领域，除主动脉介入、结构性心脏病等少数产品外，多数品类已纳入集采范畴。在这一背景下，集采的降价幅度逐渐趋于温和，例如从2020年冠脉支架的93%降幅到2023年人工晶体的60%降幅，整体平均降幅稳定在61%左右。更重要的是，“以价换量”的逻辑已得到验证，以冠脉支架为例，在首次大幅降价后，续标价格平均上涨25%，同时首年意向采购量平均增长222%，显著提升了产品的使用量。这一趋势极大地推动了国产品牌的崛起，国产化率显著提升，如骨科领域国产品牌份额已达90%，加速了进口替代进程，部分外资企业甚至因此调整在华战略或撤出市场。 创新驱动与国际化拓展，挖掘高成长赛道 面对集采带来的市场压力和机遇，高值耗材企业正将创新和研发投入置于战略核心地位。报告强调，研发投入是创新的先决条件，高值耗材企业的

　　健帆生物(300529) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入14.96亿元，同比增长47.8%；实现归属于母公司股东净利润5.5亿元，同比增长99.1%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长100%。 　　渠道库存改善，业绩恢复增长。分季度看，公司2024Q1/Q2实现营业收入7.4/7.5亿元（+30%/+70.9%），实现归母净利润2.9/2.7亿元（+44.9%/+230.6%）。24H1公司外部政策环境得到一定改善。肾病、肝病、危急重症领域业务发展较好。从盈利能力来看，公司以降本增效原则开展各类经营活动，盈利能力提升明显。2024年H1毛利率为80.5%（-0.01pp）。销售费用率为22.8%（-9.2pp），管理费用率为5.7%（-1.545pp），研发费用率为7.5%（-3.78pp），销售费用率下降较多主要系公司优化组织结构，内部战略变革调整所致。净利率为36.8%（+9.63pp）。 　　肾病、肝病、重症领域增长明显。公司肾科领域已形成“HA系列、KHA系列、pHA系列”三大血液灌流器产品体系，24H1收入同比增长84%。其中HA系列是公司经典款产品，已应用临床20年，覆盖全国6000余家医院。为支持国家医改、减轻患者压力，HA130血液灌流器的终端价格下降26%，24H1收入同比增长67%，销量增长127%。KHA系列是专用于尿毒症的血液灌流器产品，24H1同比增长180%，已覆盖500多家医院。肝病领域已覆盖2000多家医院，24H1收入同比增长112%。重症与急诊领域已覆盖1600多家医院，24H1收入同比增长72%。 　　设备增长明显，海外市场积极布局。血液净化设备“拳头产品”DX-10血液净化机及人工肝等多种治疗模式的血液净化设备已覆盖全国1800家医院，累计装机近4000台。据比地招标网统计，公司在2024年上半年连续性血液净化装置（CRRT）设备中的品牌市占率为21.43%（排名第二），在国产CRRT设备品牌中排名第一。海外业务方面，24H1收入同比增长64%，公司产品已在国外2000多家医院应用。 　　盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为10.6亿元、14.7亿元及18.5亿元。 　　风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期的风险；产品降价风险。

中心思想 业绩超预期与核心产品增长 再鼎医药在2024年第二季度首次实现单季度产品收入突破1亿美元，显示出强劲的商业化执行能力。核心产品艾加莫德的销售额持续增长，全年收入指引已上调至超过8000万美元，并有多项适应症获批或进入优先审评，预示着其市场潜力的进一步释放。 研发管线催化剂密集 公司未来半年至一年内预计将迎来多个重要的研发里程碑事件，包括多款重磅产品（如KarXT、Tisotumab Vedotin、瑞普替尼）的上市许可申请提交，以及艾加莫德和Novocure肿瘤电场治疗等产品的关键临床数据公布，这些事件有望为公司带来持续的增长动力和市场关注。 主要内容 2024年中期业绩亮点 再鼎医药于2024年8月7日公布了中期业绩，其中2024年第二季度产品收入首次突破1亿美元大关。截至报告期末，公司现金及现金等价物、短期投资和受限制现金总计达7.3亿美元，显示出稳健的财务状况。 核心产品商业化进展 艾加莫德全年收入指引上调： 艾加莫德的商业化表现持续超出预期，2024年第一季度销售额为1320万美元，第二季度增至2320万美元。基于此，公司已将艾加莫德的全年收入指引上调至超过8000万美元。 艾加莫德适应症拓展： 2024年7月，艾加莫德α皮下注射剂型用于治疗乙酰胆碱受体抗体阳性的成人全身型重症肌无力适应症获批上市。此外，2024年5月，其用于治疗CIDP的sBLA申请获NMPA受理并纳入优先审评，进一步拓宽了市场空间。 鼎优乐®（舒巴坦钠-度洛巴坦钠）获批上市： 2024年5月，中国国家药品监督管理局批准了鼎优乐®的新药上市申请，用于治疗18岁及以上患者由鲍曼-醋酸钙不动杆菌复合体敏感分离株所致的医院获得性细菌性肺炎（HABP）和呼吸机相关性细菌性肺炎（VABP），为公司新增一款重磅产品。 研发管线重要里程碑 公司预计在2024年下半年和2025年上半年将迎来一系列重要的研发里程碑事件： 上市许可申请： KarXT有望于2024年第四季度递交二线及以上NSCLC的上市许可申请；Tisotumab Vedotin有望提交复发或转移性宫颈癌的BLA；瑞普替尼有望提交用于NTRK阳性实体瘤的sNDA；KarXT有望提交用于精神分裂症的NDA。 临床数据公布： 再鼎医药将于2024年第四季度加入艾加莫德预充式皮下注射用于甲状腺眼病的注册性研究，并公布用于免疫介导的坏死性肌病、抗合成酶综合征和皮肌炎三种肌炎亚型的疗效数据。预计于2025年初加入血清阴性gMG和眼肌型重症肌无力的全球注册性Ⅲ期研究。预计于2024年底公布KarXT中国精神分裂症注册性桥接研究的数据。Novocure预计于2024年第四季度公布肿瘤电场治疗用于局部晚期胰腺癌Ⅲ期临床研究主要数据。 盈利预测与财务展望 随着尼拉帕利、肿瘤电场治疗、瑞派替尼、甲苯磺酸奥马环素及艾加莫德等产品销售额的持续攀升，西南证券预计再鼎医药2024-2026年营业收入将分别达到3.8亿美元、5.6亿美元和8.2亿美元，呈现显著增长态势。归属母公司净利润预计将持续改善，有望在2026年实现扭亏为盈，达到4666万美元。 总结 再鼎医药2024年上半年表现强劲，第二季度产品收入首次突破1亿美元，艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元，显示出核心产品的商业化成功。同时，鼎优乐®的获批上市进一步丰富了产品管线。展望未来，公司在研管线密集，多款重磅产品有望在未来半年至一年内提交上市申请或公布关键临床数据，为公司带来持续的增长催化剂。财务预测显示，随着产品销售额的持续增长，公司营收将稳步提升，并有望在2026年实现盈利，整体发展前景积极。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年8月第二周，陆港两地创新药板块共计29个股上涨，32个股下跌。其中涨幅前三为翰森制药(+13.7%)、百济神州(+13.3%)、金斯瑞生物科技(+12.48%)。跌幅前三为歌礼制药-B(-16.98%)、圣诺医药-B(-13.01%)、药明巨诺-B(-11.31%)。 　　本周A股创新药板块上涨0.59%，跑赢沪深300指数2.15pp，生物医药下跌2.27%。近6个月A股创新药累计上涨0.84%，跑赢沪深300指数1.48pp，生物医药累计下跌6.67%。 　　本周港股创新药板块上涨3.29%，跑赢恒生指数2.44pp，恒生医疗保健上涨04.71%。近6个月港股创新药累计上涨0.74%，跑输恒生指数4.19pp，恒生医疗保健累计下跌0.44%。 　　本周XBI指数下降0.93%，近6个月XBI指数累计上涨2.61%。 　　国内重点创新药进展 　　8月国内2款新药获批上市，0项新增适应症获批上市；本周国内2款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8月美国3款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国3款NDA获批上市，1款BLA获批上市。8月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。8月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题CD3/CD19研发概况 　　2024年8月9日，跨国医药巨头默沙东（MSD）对外宣布，其与中国Biotech公司同润生物达了一项合作协议，默沙东将通过子公司收购用于治疗B细胞相关疾病的在研临床阶段双特异性抗体CN201。 　　根据双方的协议，默沙东将通过子公司向同润生物支付高达7亿美元的首付款，获得CN201的全部全球权利。此外，基于CN201的未来的开发和获批相关进展，同润生物有权利获得最高6亿美元的里程碑付款。此次默沙东与同润生物的交易标的CN201，是一种新型靶向CD3/CD19的双特异性抗体，旨在介导T细胞活化清除B肿瘤细胞。 　　本周全球共达成11起重点交易，披露金额的重点交易有4起。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 业绩稳健增长与核心业务驱动 三鑫医疗在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现约18%的同比增长。这一增长主要由其核心血液净化类产品业务驱动，该业务板块收入同比增长25.6%，得益于公司在国内外市场的有效开拓以及优势产品的快速放量。公司盈利能力同步提升，毛利率和净利润率均有所增长，显示出良好的经营效率。 市场策略与未来增长潜力 面对市场竞争和集采常态化，三鑫医疗采取了清晰且有针对性的市场策略。在河南联盟血透耗材集采中，公司通过差异化报价，既保留了高通量透析器的盈利空间，又通过透析用留置针的“以价换量”策略有望快速扩大市场份额。此外，公司积极布局血管介入等新赛道，预计2024年有望贡献新的业绩增量，为公司未来持续增长奠定基础。 主要内容 2024年半年度财务表现分析 根据公司发布的2024年半年报，三鑫医疗实现了显著的财务增长。报告期内，公司实现营业收入6.9亿元，同比增长18%；归属于母公司股东的净利润为1.1亿元，同比增长18.7%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.9亿元，同比增长20.4%。这表明公司核心业务盈利能力持续增强。 从季度表现来看，2024年第一季度和第二季度的单季度收入分别为3.3亿元（同比增长21%）和3.6亿元（同比增长15%）。同期归母净利润分别为0.5亿元（同比增长19.7%）和0.5亿元（同比增长17.8%）。尽管第二季度增速略有放缓，但整体增长态势稳健，主要得益于血液净化类产品的快速增长。 在盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率达到35.1%，同比提升1.5个百分点。净利润率为16.8%，同比提升0.2个百分点。费用控制方面，管理费用率为6.7%，同比下降0.7个百分点；销售费用率为6.3%，同比上升0.6个百分点；研发费用率为4.1%，同比上升0.9个百分点。这反映出公司在提升盈利能力的同时，加大了研发投入以支持长期发展。 血液净化业务驱动与新赛道布局 血液净化类产品是三鑫医疗业绩增长的核心驱动力。2024年上半年，该类产品实现收入5.2亿元，同比增长25.6%。这一增长主要得益于公司国内外市场开拓的显著成效，以及血液透析器、血液透析液（粉）和血液透析管路等优势产品的快速增长。此外，血液透析设备的出口订单放量增长也为该业务板块贡献了重要增量。 在其他业务方面，输注类产品收入约为1亿元，同比下降13.2%。心胸外科产品收入0.3亿元，同比增长4.9%。值得关注的是，公司于2022年积极拓展血管介入新赛道，PTA高压球囊扩张导管已获批上市。目前，公司在该领域拥有30余个在研项目，预计血管介入业务有望在2024年开始贡献新的业绩增长点，为公司带来多元化的收入来源。 集采应对策略与未来盈利展望 在河南联盟血透耗材集采中，三鑫医疗展现了清晰且具有竞争力的报价策略。本次集采的降幅相对温和，有利于国产厂商提升市场份额。针对血液透析器（高通量）等相对成熟且竞争激烈的品种，公司报价降幅为50%，在规则下中选申报价排名第四，旨在通过合理的中标价保留盈利空间。而对于透析用留置针这类公司拥有国产第一张注册证、竞争格局相对较好的产品，公司采取了70%的较低降幅，以期通过“以价换量”的策略快速扩大市场占有率。这种差异化的报价策略有助于公司在集采环境下保持竞争优势和盈利能力。 基于当前的业绩表现和市场策略，西南证券对三鑫医疗的未来业绩持乐观态度。预计公司2024年至2026年的归母净利润将分别达到2.3亿元、2.6亿元和3亿元，保持稳健的增长趋势。鉴于此，报告维持了对公司的“买入”评级。然而，报告也提示了潜在风险，包括产品价格可能大幅下降以及血液净化产能释放不及预期，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生不利影响。 总结 三鑫医疗在2024年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持约18%的增速。这一增长主要得益于其核心血液净化业务的强劲表现，该业务板块收入同比增长25.6%，显示出公司在国内外市场拓展方面的显著成效。公司在河南联盟血透耗材集采中采取了灵活且有针对性的报价策略，旨在通过差异化竞争巩固市场份额并保持盈利空间。同时，公司积极布局血管介入等新赛道，有望为未来业绩增长提供新的动力。尽管存在产品价格波动和产能释放不及预期的风险，但基于目前的经营态势和市场策略，公司未来盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第10。2024年初以来至今，医药行业下跌21.12%，跑输沪深300指数18.22个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为82.46%(+2.27pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.66%(+1.99pp)，相对沪深300溢价率为117.59%(+2.46pp)。本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.6%。 　　政策利好频出、降息预期渐强，精选创新药底部个股。近期继北京、广州、珠海、上海四地发布“全链条”支持创新政策以及国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，“全链条”政策开始逐步落地。下半年创新药行业潜在催化事件，包括重点品种医保谈判、ESMO/WCLC临床数据读出等。重点关注1）临床开发进展、2）商业化成果、3）出海三条创新药投资思路。 　　下半年重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 　　推荐组合：贝达药业(300558)、荣昌生物(688331)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、上海莱士(002252)、达仁堂(600329)、亿帆医药(002019)、马应龙(600993)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、上海医药(600993)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、长春高新(000661)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　俄乌冲突对进入欧洲的能源贸易流动产生了巨大的、可能是永久性的影响。化学工业受到的影响尤其严重，因为它依赖能源密集型工艺和某些原料的石油和天然气（能耗占比38%）。高昂的能源成本，加上高昂的生产成本和严格的监管，许多欧洲化工企业的产品可能难以与美国或亚洲同行竞争。 　　未来2-3年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控。船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计2028年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。截至2024年6月底，全球化学品船合计运力为1.3亿载重吨，目前在手订单占比为12.9%。以船龄结构来看，目前20岁以上的船舶占比为11.3%。供应放缓叠加增长需求促使现货市场进一步坚挺。 　　推荐标的：兴通股份（603209.SH）。1）国际化学品运输需求庞大。不同航运机构预测2023-2025年化学品运输需求增速范围为3.3%-6.3%。2）公司积极布局国际散装液体化学品水上运输市场，已成功开拓东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲等国际航线，全面开启国际化学品运输业务。3）外贸船队规模持续扩大，截至2023年12月31日，公司运营外贸船舶6艘，运力规模9.7万载重吨，2024年至2026年，公司至少将有7艘船舶投入外贸运营（含内外贸兼营），合计14.3万载重吨。 　　风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、汇率风险。