医药行业周报（8.19-8.23）：无需悲观，看好医药行情

中心思想 医药行业承压下行，创新驱动与政策利好孕育转机 本报告深入分析了2024年8月19日至8月23日期间医药生物行业的市场表现、投资策略及最新动态。核心观点指出，尽管医药生物指数在本周及年初至今均跑输大盘，行业整体估值水平有所下降，但无需对医药行情感到悲观。随着中期报告的逐步披露，业绩成为驱动个股表现的核心因素。展望后市，医药创新支持政策的持续推进以及海外降息预期的升温，均被视为医药板块的利好因素。报告强调，应围绕当期业绩和未来持续性评估个股，并重点关注创新药国家医保谈判和下半年医学学术会议的进展。 投资组合聚焦创新与稳健增长 报告基于对当前市场环境的判断，提出了四大类投资组合，包括推荐组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，涵盖了创新药、中药、医疗器械、生物制品等多个细分领域。这些组合旨在为投资者提供在当前市场环境下具有增长潜力和抗风险能力的投资标的。同时，报告也提示了医药行业可能面临的政策风险超预期、研发进展不及预期以及业绩不及预期等潜在风险，建议投资者保持审慎。 主要内容 1. 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 市场行情回顾与估值分析 本周（8月19日至8月23日），医药生物指数表现不佳，下跌4.99%，跑输沪深300指数4.44个百分点，在所有行业涨跌幅中排名第30位。从年初至今的表现来看，医药行业累计下跌25.02%，跑输沪深300指数21.99个百分点，行业涨跌幅排名第24位。 在估值方面，本周医药行业的市盈率（PE-TTM）为22倍。与A股整体相比，医药行业相对全部A股的溢价率为71.00%，较上周下降10.20个百分点；相对剔除银行后的全部A股溢价率为30.09%，下降6.38个百分点；相对沪深300指数的溢价率为99.91%，下降14.50个百分点。 子行业表现方面，本周相对表现最好的是化学制剂，下跌3.4%；其次是中药Ⅲ和血液制品，分别下跌3.6%和4.1%。年初至今，跌幅最小的前三板块分别是血液制品（-8.4%）、化学制剂（-14.6%）和原料药（-15.7%）。 投资展望与核心驱动因素 报告认为，当前医药板块呈现缩量震荡、高切低快速轮动的市场风格，但无需悲观，看好医药行情。随着中期报告的陆续披露，业绩已成为驱动个股表现的核心动力，投资者需重点关注公司的当期表现及其未来业绩的持续性。 近期，2024年WCLC肺癌大会报告摘要的首次披露，预示着多家中国公司有望公布肺癌药物的最新数据，这为创新药领域带来了新的催化剂。展望后市，医药创新支持政策的持续出台以及海外降息预期的增强，均被视为医药板块的利好因素。报告建议投资者后续密切关注创新药国家医保谈判的进展以及下半年医学学术会议的动态。 重点推荐投资组合 报告提供了四大类投资组合，旨在捕捉不同市场和风险偏好下的投资机会： 推荐组合： 贝达药业(300558)：市值141亿元，2023A归母净利润3.48亿元，2024E 4.54亿元，2025E 5.80亿元；同比增速分别为139%、30%、28%；PE分别为40.42倍、30.98倍、24.25倍。评级：持有。 荣昌生物(688331)：市值107亿元，2023A归母净利润-15.11亿元，2024E -13.53亿元，2025E -5.41亿元；同比增速分别为-51%、10%、60%；PE分别为-7.05倍、-7.87倍、-19.69倍。 济川药业(600566)：市值307亿元，2023A归母净利润25.22亿元，2024E 28.97亿元，2025E 33.78亿元；同比增速分别为16%、15%、17%；PE分别为12.16倍、10.58倍、9.08倍。评级：买入。 葵花药业(002737)：市值130亿元，2023A归母净利润1119.14亿元，2024E 1256.76亿元，2025E 1385.32亿元；同比增速分别为29%、12%、10%；PE分别为0.12倍、0.10倍、0.09倍。 上海莱士(002252)：市值491亿元，2023A归母净利润17.79亿元，2024E 23.62亿元，2025E 27.03亿元；同比增速分别为-5%、33%、14%；PE分别为27.61倍、20.80倍、18.17倍。评级：买入。 达仁堂(600329)：市值190亿元，2023A归母净利润9.86亿元，2024E 11.79亿元，2025E 14.58亿元；同比增速分别为14%、20%、24%；PE分别为19.23倍、16.08倍、13.00倍。 亿帆医药(002019)：市值129亿元，2023A归母净利润-5.51亿元，2024E 5.41亿元，2025E 7.72亿元；同比增速分别为388%、198%、43%；PE分别为-23.47倍、23.91倍、16.75倍。评级：买入。 马应龙(600993)：市值112亿元，2023A归母净利润4.43亿元，2024E 5.02亿元，2025E 5.76亿元；同比增速分别为-8%、13%、15%；PE分别为25.21倍、22.25倍、19.39倍。评级：买入。 稳健组合： 恒瑞医药(600276)：市值2783亿元，2023A归母净利润43.02亿元，2024E 54.06亿元，2025E 65.56亿元；同比增速分别为10%、26%、21%；PE分别为64.68倍、51.47倍、42.44倍。评级：买入。 上海医药(601607)：市值633亿元，2023A归母净利润48.69亿元，2024E 57.31亿元，2025E 67.73亿元；同比增速分别为-13%、18%、18%；PE分别为12.99倍、11.04倍、9.34倍。评级：买入。 新产业(300832)：市值504亿元，2023A归母净利润16.54亿元，2024E 20.28亿元，2025E 26.69亿元；同比增速分别为25%、23%、32%；PE分别为30.45倍、24.83倍、18.87倍。评级：买入。 华东医药(000963)：市值522亿元，2023A归母净利润28.39亿元，2024E 33.12亿元，2025E 37.92亿元；同比增速分别为14%、17%、14%；PE分别为18.38倍、15.76倍、13.76倍。评级：买入。 甘李药业(603087)：市值237亿元，2023A归母净利润3.00亿元，2024E 6.39亿元，2025E 11.47亿元；同比增速分别为168%、113%、79%；PE分别为78.98倍、37.08倍、20.67倍。评级：持有。 恩华药业(002262)：市值261亿元，2023A归母净利润10.37亿元，2024E 12.15亿元，2025E 14.22亿元；同比增速分别为15%、16%、17%；PE分别为25.20倍、21.50倍、18.37倍。评级：买入。 太极集团(600129)：市值123亿元，2023A归母净利润8.22亿元，2024E 11.34亿元，2025E 16.57亿元；同比增速分别为135%、38%、46%；PE分别为14.96倍、10.84倍、7.42倍。评级：买入。 长春高新(000661)：市值322亿元，2023A归母净利润45.32亿元，2024E 50.94亿元，2025E 56.02亿元；同比增速分别为9%、12%、10%；PE分别为7.10倍、6.32倍、5.75倍。评级：买入。 科创板组合： 首药控股-U(688197)：市值50亿元，2023A归母净利润-2.27亿元，2024E -2.33亿元，2025E -2.24亿元；同比增速分别为-31%、-3%、4%；PE分别为-22.17倍、-21.60倍、-22.53倍。评级：买入。 泽璟制药-U(688266)：市值149亿元，2023A归母净利润-2.78亿元，2024E -1.13亿元，2025E 2.88亿元；同比增速分别为39%、100%、25650%；PE分别为-53.77倍、-132.28倍、51.90倍。 普门科技(688389)：市值59亿元，2023A归母净利润3.29亿元，2024E 4.27亿元，2025E 5.35亿元；同比增速分别为31%、30%、25%；PE分别为17.85倍、13.76倍、10.98倍。评级：买入。 怡和嘉业(301367)：市值55亿元，2023A归母净利润2.97亿元，2024E 3.41亿元，2025E 4.05亿元；同比增速分别为-22%、15%、19%；PE分别为18.40倍、16.03倍、13.49倍。 美好医疗(301363)：市值111亿元，2023A归母净利润3.13亿元，2024E 3.92亿元，2025E 4.89亿元；同比增速分别为-22%、25%、25%；PE分别为35.52倍、28.36倍、22.74倍。 赛诺医疗(688108)：市值30亿元，2023A归母净利润-3.96亿元，2024E 0.29亿元，2025E 5.71亿元；同比增速分别为76%、107%、1853%；PE分别为-7.63倍、104.22倍、5.29倍。评级：买入。 澳华内镜(688212)：市值52亿元，2023A归母净利润5.78亿元，2024E 12.84亿元，2025E 18.37亿元；同比增速分别为166%、122%、43%；PE分别为9.07倍、4.08倍、2.85倍。评级：买入。 山外山(688410)：市值28亿元，2023A归母净利润1.94亿元，2024E 2.46亿元，2025E 3.50亿元；同比增速分别为228%、27%、42%；PE分别为14.64倍、11.55倍、8.12倍。 港股组合： 和黄医药(0013)：市值235亿港元，2023A归母净利润1.01亿美元，2024E -1.72亿美元，2025E 0.75亿美元；同比增速分别为128%、-117%、532%；PE分别为233.01倍、-136.21倍、315.17倍。评级：买入。 康方生物(9926)：市值397亿港元，2023A归母净利润20.28亿港元，2024E -3.56亿港元，2025E 14.11亿港元；同比增速分别为274%、-118%、497%；PE分别为19.60倍、-111.64倍、28.17倍。 科伦博泰生物-B(6990)：市值366亿港元，2023A归母净利润-5.74亿港元，2024E -3.39亿港元，2025E -4.08亿港元；同比增速分别为7%、41%、-20%；PE分别为-63.71倍、-107.90倍、-89.74倍。评级：买入。 亚盛医药-B(6855)：市值90亿港元，2023A归母净利润-7.32亿港元，2024E -7.49亿港元，2025E -4.04亿港元；同比增速分别为17%、-2%、46%；PE分别为-12.34倍、-12.06倍、-22.36倍。评级：买入。 先声药业(2096)：市值133亿港元，2023A归母净利润7.15亿港元，2024E 9.75亿港元，2025E 12.84亿港元；同比增速分别为-23%、36%、32%；PE分别为18.54倍、13.59倍、10.32倍。评级：买入。 康诺亚-B(2162)：市值91亿港元，2023A归母净利润-3.59亿港元，2024E -8.89亿港元，2025E -4.37亿港元；同比增速分别为-17%、-147%、51%；PE分别为-25.25倍、-10.20倍、-20.74倍。 再鼎医药(9688)：市值138亿港元，2023A归母净利润-3.35亿美元，2024E -2.68亿美元，2025E -1.30亿美元；同比增速分别为25%、20%、52%；PE分别为-4.84倍、-6.09倍、-12.65倍。 爱康医疗(1789)：市值40亿港元，2023A归母净利润1.82亿港元，2024E 2.51亿港元，2025E 3.21亿港元；同比增速分别为-11%、38%、28%；PE分别为22.08倍、16.01倍、12.52倍。 诺诚健华(9969)：市值100亿港元，2023A归母净利润-6.31亿港元，2024E -5.45亿港元，2025E -3.57亿港元；同比增速分别为29%、14%、34%；PE分别为-15.91倍、-18.43倍、-28.13倍。评级：买入。 1.2 上周推荐组合分析 上周推荐组合整体下跌5.6%，跑输沪深300指数5.1个百分点，跑输医药指数0.6个百分点。其中，贝达药业下跌5.5%，荣昌生物下跌10.3%，济川药业下跌0.4%，葵花药业下跌1.0%，上海莱士下跌3.3%，达仁堂下跌10.3%，亿帆医药下跌10.6%，马应龙下跌3.8%。 1.3 上周稳健组合分析 上周稳健组合整体下跌3.4%，跑输沪深300指数2.9个百分点，跑赢医药指数1.5个百分点。其中，恒瑞医药上涨1.2%，上海医药下跌2.4%，新产业上涨1.9%，华东医药下跌1.7%，甘李药业下跌8.4%，恩华药业下跌2.0%，太极集团下跌8.6%，长春高新下跌7.6%。 1.4 上周科创板组合分析 上周科创板组合整体下跌7.5%，跑输沪深300指数6.9个百分点，跑输医药指数2.5个百分点。其中，首药控股-U下跌3.2%，泽璟制药-U下跌3.4%，普门科技下跌4.8%，怡和嘉业下跌9.5%，美好医疗下跌1.2%，赛诺医疗下跌9.2%，澳华内镜下跌7.1%，山外山下跌21.7%。 1.5 上周港股组合分析 上周港股组合整体下跌2.3%，跑输恒生指数3.3个百分点，跑赢恒生医疗保健指数2.6个百分点。其中，和黄医药下跌7.7%，康方生物上涨2.1%，科伦博泰生物-B上涨1.9%，亚盛医药-B上涨0.3%，先声药业下跌4.7%，康诺亚-B上涨1.7%，再鼎医药上涨8.1%，爱康医疗下跌19.9%。 2. 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 行业整体表现与估值趋势 本周医药生物指数下跌4.99%，跑输沪深300指数4.44个百分点，行业涨跌幅排名第30位。年初至今，医药行业下跌25.02%，跑输沪深300指数21.99个百分点，行业涨跌幅排名第24位。 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为22倍，相对全部A股溢价率为71.00%（-10.20pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为30.09%（-6.38pp），相对沪深300溢价率为99.91%（-14.50pp）。 子行业方面，本周表现最好的是化学制剂，下跌3.4%；其次是中药Ⅲ和血液制品，分别下跌3.6%和4.1%。年初至今，跌幅最小的前三板块分别是血液制品（-8.4%）、化学制剂（-14.6%）和原料药（-15.7%）。 个股涨跌幅榜单 本周医药行业A股（包括科创板）共有19家股票上涨，458家下跌。 涨幅排名前十的个股为：*ST景峰（+27.5%）、特宝生物（+10.5%）、新诺威（+5.7%）、羚锐制药（+4.3%）、科伦药业（+3.2%）、华润双鹤（+2.7%）、迈普医学（+2.3%）、新产业（+1.9%）、苑东生物（+1.9%）、昊海生科（+1.6%）。 跌幅排名前十的个股为：广生堂（-31.6%）、凯普生物（-30.2%）、兰卫医学（-25.4%）、金城医药（-22%）、山外山（-21.7%）、上海谊众（-21.4%）、易瑞生物（-20.9%）、博晖创新（-19.6%）、拓新药业（-18.8%）、迪瑞医疗（-17.7%）。 宏观流动性指标分析 8月M2同比增长6.2%。短期流动性指标R007加权平均利率近期有所提高，本周与股指倒数空间略有增加，显示流动性有偏紧趋势。 2.2 资金流向及大宗交易 陆港通资金动态 本周南向资金合计卖出14.58亿元，其中港股通（沪）累计净买入24.07亿元，港股通（深）累计净卖出38.65亿元。 2024年8月12日至8月16日，北向资金合计卖出50.36亿元。 按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、东阿阿胶、迈瑞医疗、金域医学、艾德生物。 医药陆股