投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.93%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，行业涨跌幅排名第24。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.86倍，相对全部A股溢价率为82.42%(+2.52pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.41%(+3.27pp)，相对沪深300溢价率为132.4%(4.19pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨6.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为+7.8%、+4.3%、+4.1%。 　　政策支持提振消费，医药消费需求有望复苏。2024年中央经济工作会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全方位扩大内需，大力提振消费，实施提振消费专项行动。中药消费品，药店等板块今年受到消费下行，跌幅较大。随着刺激消费政策落地，部分医药消费需求有望提升。重点看好品牌中药，连锁药店恢复弹性。 　　第十批集采落地，腾笼换鸟支持创新方向不变。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本批集采共有439家企业申报、涉及778个产品，最终62个品种采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，从最终拟中选结果来看，注射液品种占据多半。医保局将指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2025年4月用上本次集采中选产品。自2018年以来，国家医保局在十批集采中已成功采购435种药品，节省医保资金将用于支持创新药发展，医保资金腾笼换鸟政策趋势不变。 　　推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 　　港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　分品种来看批签发数据，人血白蛋白：2024年前三季度，人血白蛋白批签发3797批(+13%)，其中国产人白获批1229批(+9%)，占比为32.36%，进口人白获批2568批(+15%)，占比为67.63%。2024Q3人血白蛋白批签发批次为1306批（+5%）。免疫球蛋白：2024年前三季度静丙批签发批次为940批（-3%）；其他品种如狂免120批(+48%)、破免104批(+9%)。2024Q3静丙批签发批次为355批，同比增长6%。凝血因子类：2024年前三季度凝血因子Ⅷ获批396批(+23%)、PCC获批194批(-11%)、纤原获批231批(+12%)。2024Q3凝血因子Ⅷ获批127批（+1%）、凝血酶原复合物获批68批（-14%）、纤维蛋白原获批101批（+44%）。 　　2024年前三季度血制品归母净利增速12%：剔除华兰生物疫苗业务后，7家血液制品上市公司2024年前三季度收入总额约为176亿元(+1.7%)，归母净利润总额约48亿元(+12.2%)，扣非归母净利润45亿元（+12.2%）。利润增速快于收入，主要系博雅生物非血制品业务剥离，以及天坛生物利润率同比提升等因素影响。 　　三季度静丙院外终端价差延续。从陕西省来看，多家企业静丙的药店零售价格（院外）相较院内省中标价高约100-200元，从江苏省徐州市来看，多家企业院外价较院内高出约200元以上。 　　行业采浆量增长提速。2024年上半年，天坛生物/博雅生物在半年报中披露了采浆量数据，分别实现采浆同比增长15%/14.6%。 　　投资建议：建议重点关注上海莱士（002252.SZ）、卫光生物(002880.SZ)、华兰生物(002007.SZ)、派林生物(000403.SZ)、天坛生物(600161.SH)。 　　风险提示：政策变化风险；企业产品质量风险；新品种研发不及预期。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年12月第一周，陆港两地创新药板块共计35个股上涨，32个股下跌。其中涨幅前三为云顶新耀-B（+34.69%）、益方生物-U(+28.3%)、北海康成-B(+27.78%)。跌幅前三为康方生物-B(-10.81%)、乐普生物-B(-9.22%)、创胜集团-B(-6.94%)。 　　本周A股创新药板块上涨1.28%，跑赢沪深300指数0.64pp，生物医药上涨1.05%。近6个月A股创新药累计上涨49.00%，跑赢沪深300指数15.81pp，生物医药累计上涨64.29%。 　　本周港股创新药板块下跌0.63%，跑输恒生指数2.24pp，恒生医疗保健下跌0.29%。近6个月港股创新药累计上涨60.00%，跑赢恒生指数24.72pp，恒生医疗保健累计上涨68.11%。 　　本周XBI指数下跌0.48%，近6个月XBI指数累计上涨6.97%。 　　国内重点创新药进展 　　12月国内0款新药获批上市，0个新增适应症获批上市；本周国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　12月美国1款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市。12月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。12月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成29起重点交易，披露金额的重点交易有11起。GSK与MunaTherapeutics签订协议，交易金额为187.64百万美金，映恩生物与GSK签订协议，交易金额为1005百万美金；Dewpoint Therapeutics与Mitsubishi TanabePharma签订协议，交易金额为480百万美金。Ionis Pharmaceuticals与Theratechnologies签订协议，交易金额为22.75百万美金，Keros Therapeutics与Takeda Pharmaceuticals签订协议，交易金额为1300百万美金；RelayTherapeutics与Elevar Therapeutics签订协议，交易金额为500百万美金。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.53倍，相对全部A股溢价率为79.9%(-2.1pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.14%(-1.42pp)，相对沪深300溢价率为130.34%(-2.13pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨6.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+4.8%、+3.5%、+2.9%。 　　政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升。12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向社会公开征求意见。其中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。同时《通知》明确了政采中本国产品的具体标准，1）产品在中国境内生产，2）产品的国产组件成本占比需达到规定比例，3）符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求。《通知》有利于国产设备进一步提升市场份额，国产化率较低的医疗设备相关龙头企业有望受益。 　　推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 　　港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想 医药市场概览与政策导向 本周医药生物指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，但年初至今仍跑输大盘23.61个百分点，行业估值水平为27.53倍。报告核心观点指出，当前医药行业面临政策支持国产替代的重大机遇，特别是财政部发布的《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》，明确了对符合本国产品标准的供应商给予20%价格扣除的政策，这将显著利好头部国产医疗器械企业提升市场份额。 国产替代机遇与投资组合 政策导向明确支持国产医疗设备，为国内相关龙头企业带来增长动力。报告基于此提供了多维度的投资组合建议，包括A股推荐组合、港股组合、稳健组合及科创板组合，旨在把握市场结构性机会。同时，报告也持续关注新药审批上市、研发进展以及二级市场各项交易数据，为投资者提供全面的市场分析和风险提示。 主要内容 1. 投资策略及重点个股 行业表现与估值分析 行情回顾: 本周（12.2-12.6）医药生物指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第22位。然而，2024年初至今，医药行业累计下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32位。 估值水平: 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为27.53倍，相对全部A股溢价率为79.9%（环比下降2.1个百分点），相对剔除银行后全部A股溢价率为34.14%（环比下降1.42个百分点），相对沪深300溢价率为130.34%（环比下降2.13个百分点）。 子板块表现: 本周表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨6.2%。年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通（+4.8%）、化学制剂（+3.5%）和原料药（+2.9%）。 政策利好国产器械 国产替代政策: 12月5日，财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》，明确提出： 采购项目中，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占总成本80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。 本国产品标准包括：1）产品在中国境内生产；2）国产组件成本占比需达到规定比例；3）符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求。 政策影响: 该《通知》有利于国产设备进一步提升市场份额，国产化率较低的医疗设备相关龙头企业有望受益。 重点投资组合回顾 推荐组合: 赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。上周该组合整体上涨0.46%，跑输大盘1个百分点，跑输医药指数1.2个百分点。 港股组合: 荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。上周该组合整体下跌2.9%，跑输恒生指数5.2个百分点，跑输恒生医疗保健指数3.3个百分点。 稳健组合: 恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。上周该组合整体上涨0.6%，跑输大盘0.8个百分点，跑输医药指数1个百分点。 科创板组合: 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。上周该组合整体上涨0.8%，跑输大盘0.6个百分点，跑输医药指数0.8个百分点。 2. 医药行业二级市场表现 市场指数与子板块动态 行业涨跌: 本周医药生物指数上涨1.62%，年初至今下跌7.82%。 个股表现: 本周医药行业A股（包括科创板）有343家股票涨幅为正，136家下跌。 涨幅前十: 灵康药业(+31.91%)、益方生物-U (+28.30%)、盟科药业-U (+17.71%)、皓宸医疗(+17.18%)、前沿生物-U (+15.83%)、誉衡药业(+14.62%)、广生堂(+14.31%)、成都先导(+14.23%)、博腾股份(+13.29%)、莱美药业(+12.13%)。 跌幅前十: *ST吉药（-16.23%)、富祥药业（-15.70%)、浩欧博（-14.76%)、普利制药（-10.99%)、四环生物（-7.82%)、海特生物（-7.31%)、天益医疗（-7.14%)、海思科（-6.50%)、金迪克（-5.76%)、百济神州-U（-5.01%)。 流动性指标: 10月M2同比增长7.5%。短期指标R007加权平均利率近期有所下滑，短期流动性偏紧。 交易与股东活动概览 大宗交易: 本周医药生物行业共有20家公司发生大宗交易，成交总金额为424.67百万元。成交前三名为华厦眼科、艾力斯、罗欣药业，占总成交额的53.25%。 融资融券: 本周融资买入标的前五名分别为药明康德、恒瑞医药、康美药业、迈瑞医疗、爱尔眼科。融券卖出标的前五名分别为恒瑞医药、药明康德、片仔癀、惠泰医疗、迈瑞医疗。 股东大会: 截至12月6日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共72家。 定增进展: 截至12月6日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有39家。 限售股解禁: 截至12月6日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有26家。 股东减持: 本周共有6家医药上市公司股东减持。 股权质押: 截至12月6日，股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物、万邦德、恩威医药、哈药股份、百洋医药、河化股份、老百姓、ST中珠。 3. 最新新闻与政策 新药审批与上市进展 赞邦: 5.1类新药沙芬酰胺片上市申请获批（12月2日）。 默沙东: 注射用亚西瑞来新药上市申请获批（12月2日）。 恒瑞医药: 氟唑帕利胶囊与甲磺酸阿帕替尼片新适应症上市许可申请获批（12月2日）。 盛世泰科: DPP-4抑制剂「森格列汀」获批上市（12月3日）。 悦康药业: 头孢丙烯片（0.25g）通过仿制药质量和疗效一致性评价（12月5日）。 九强生物: 收到胃泌素17检测试剂盒专利证书（12月6日）。 研发创新动态 益方生物: 自主研发的靶向TYK2新型口服选择性抑制剂D-2570完成银屑病II期临床试验，取得积极结果（12月3日）。 Purple Biotech: 创新单抗针对“癌症之王”的2期临床结果积极，疾病控制率可达100%（12月3日）。 辉瑞: 1类新药PF-07934040片临床试验申请获中国国家药监局受理（12月5日）。 通化东宝: 全资子公司东宝紫星完成关键Ia期临床试验并获得总结报告，达到主要终点目标（12月6日）。 微芯生物: 西奥罗尼单药治疗三线及以上小细胞肺癌III期临床试验结果分析完成，决定不再递交该适应症上市申请（12月6日）。 宜明昂科: 阿沐瑞芙普α（IMM0306）针对淋巴瘤临床1期试验数据显示，在25例R/R滤泡性淋巴瘤患者中，总体缓解率(ORR)和完全缓解率(CRR)分别是84.0%和40.0%；2例R/R边缘区淋巴瘤患者ORR为100%（12月6日）。 4. 报告梳理 深度研究与行业洞察 上周研究报告: 发布了《医药行业周报：新版医保目录发布，加大力度支持创新》（2024-12-2）。 核心公司深度报告: 涵盖A股、科创板及港股多家核心医药上市公司，提供详细的业绩分析和投资评级。 精选行业报告: 提供了包括季度投资策略、基金持仓分析、医保国谈专题、集采专题、中药、CXO、创新药、创新器械、疫苗、血制品批签发数据、ASCO/CSCO会议梳理、AI医疗、医美等多个细分领域的深度报告，为投资者提供全面的行业洞察。 5. 风险提示 医药行业政策风险超预期。 研发进展不及预期风险。 业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业整体呈现小幅上涨态势，但年初至今仍处于跑输大盘的局面，行业估值水平保持在27.53倍。市场焦点集中于政策层面，财政部发布的《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》为国产医疗器械带来了明确的利好，通过20%的价格扣除机制，有望显著提升头部国产器械的市场份额。 在二级市场表现方面，医疗研发外包子板块表现突出，而医药流通、化学制剂和原料药在年初至今表现领先。个股涨跌分化明显，大宗交易和融资融券活动活跃。同时，新药审批和研发进展持续推进，多款新药获批上市或取得积极临床试验结果，显示出行业在创新方面的活力。尽管市场存在政策超预期、研发不及预期和业绩不及预期等风险，但国产替代政策的明确支持为相关领域带来了结构性投资机遇。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年11月第四周，陆港两地创新药板块共计50个股上涨，18个股下跌。其中涨幅前三为永泰生物-B（+22.03%）、荃信生物-B(+18.28%)、艾力斯-U(+14.43%)。跌幅前三为北海康成-B(-19.23%)、宜明昂科-B(-16.30%)、康宁杰瑞制药-B(-12.61%)。 　　本周A股创新药板块下跌3.03%，跑输沪深300指数4.81pp，生物医药上涨1.88%。近6个月A股创新药累计上涨49.68%，跑赢沪深300指数16.27pp，生物医药累计上涨64.14%。 　　本周港股创新药板块上涨0.09%，跑输恒生指数1.33pp，恒生医疗保健上涨2.66%。近6个月港股创新药累计上涨60.26%，跑赢恒生指数20.58pp，恒生医疗保健累计上涨68.92%。 　　本周XBI指数上涨5.62%，近6个月XBI指数累计上涨4.74%。 　　国内重点创新药进展 　　11月国内5款新药获批上市，5个新增适应症获批上市；本周国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　11月美国9款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国2款NDA获批上市。11月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。11月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成10起重点交易，披露金额的重点交易有3起。ArrowheadPharmaceuticals与Sarepta Therapeutics签订协议，交易金额为11375百万美金，丹诺医药与远大生命科学签订协议，交易金额为107.42百万美金；Saniona与Acadia Pharmaceuticals签订协议，交易金额为610百万美金。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

　　从公募基金持仓来看 　　24Q3全部公募基金占比9.79%，环比-0.37pp；剔除主动医药基金占比6.62%，环比+0.12pp；再剔除指数基金医药持仓占比5.57%，环比+0.62pp；申万医药板块市值占比为6.7%，环比+0.36pp。 　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药(573家)、迈瑞医疗(453家)、科伦药业(204家)、药明康德(190家)、爱尔眼科(156家)；基金数量增加前五支股票分别是：恒瑞医药(+172家)、药明康德(+83家)、百济神州-U(+64家)、泰格医药(+61家)、人福医药(+55家)。 　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：微电生理-U(25%)、百利天恒-U(23%)、泰格医药(23%)、科伦药业(20%)、泽璟制药-U(19.9%)；2）持仓总股本占比前五分别为：泽璟制药-U(19.9%)、泰格医药(18.3%)、爱博医疗(18.2%)、惠泰医疗(17.2%)、科伦药业(16.2%)。 　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：恒瑞医药(373.7亿元)、迈瑞医疗(365.6亿元)、药明康德(193.6亿元)、爱尔眼科(124.7亿元)、泰格医药(109.3亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为恒瑞医药(+113.4亿元)、药明康德(+71亿元)、爱尔眼科(+48.2亿元)、康龙化成(+44亿元)、泰格医药(+35.9亿元)。 　　从医药子行业持仓市值占比变化来看 　　2024Q3医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：化学制剂占比19.4%，环比增加最大，+2.3pp；医疗研发外包占比8.7%，环比+2.2pp，其他生物制品占比4%，环比+0.8pp。 　　环比下降前三：中药占比5.1%，环比下降最大，-2.2pp；医疗设备占比5.2%，环比-1.2pp；血液制品占比0.7%，环比-0.6pp。 　　2024Q3非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：医疗研发外包占比0.21%，环比增加最大，+0.06pp；医疗耗材占比0.23%，环比+0.02pp；医院占比0.09%，环比+0.01pp。 　　环比下降前三：医疗设备占比0.56%，环比下降最大，环比-0.13pp；其他生物制品占比0.05%，环比-0.07pp；中药占比0.23%，环比-0.04pp。 　　从陆股通持仓来看 　　2024Q3外资持股占比略有增加：24Q3外资持有医药生物板块的总市值占比为2.81%，环比+0.07pp，持股总市值为1832亿元，环比+305亿元。 　　从持仓占比情况来看， 　　1）流通股持仓占比前五分别为：益丰药房（20.5%）、迈瑞医疗（12%）、东阿阿胶（10.8%）、金域医学（10.2%）、一心堂（9.3%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：福元医药（+4.3pp）、哈药股份（+4pp）、英科医疗（+3.8pp）、大参林（+3.5pp）、浙江医药（+3.1pp）。 　　2）总股本持仓占比前五分别为：益丰药房（20.4%）、迈瑞医疗（12%）、东阿阿胶（10.8%）、金域医学（10.1%）、山东药玻（8.2%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：京新药业（+1.8pp）、千红制药（+1.5pp）、普洛药业（+1.5pp）、华东医药（+1.5pp）、药明康德（+1.4pp）。 　　从持仓市值情况来看，前五分别为：迈瑞医疗（427亿元）、恒瑞医药（235亿元）、药明康德（75亿元）、益丰药房（63亿元）、东阿阿胶（43亿元）；持仓市值增幅前五分别为：恒瑞医药（+86亿元）、药明康德（+35亿元）、华东医药（+12亿元）、片仔癀（+11亿元）、百济神州-U（+9亿元）。 　　风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2024Q3季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。

中心思想 资金配置：公募基金结构调整与外资增持 2024年第三季度，中国医药生物板块的资金配置呈现出公募基金持仓结构性调整与陆股通资金积极增持并存的特点。公募基金整体对医药板块的持仓比例略有下降，但剔除主动医药基金和指数基金后，其医药持仓占比有所回升，表明非专业医药基金对医药板块的配置意愿有所增强。同时，陆股通资金对医药生物板块的持股总市值和占比均实现增长，显示外资对中国医药市场的信心有所恢复。 投资偏好：龙头股受青睐，创新药受追捧 在个股层面，恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等行业龙头公司受到公募基金和陆股通资金的共同青睐，其持仓数量和市值均有显著增加。子行业方面，医药基金显著增配了化学制剂和医疗研发外包，而中药和医疗设备则面临减持压力，反映出市场对创新药和研发服务领域的关注度提升。 主要内容 公募基金持仓情况 整体持仓比例变化 2024年第三季度，全部公募基金对医药生物板块的持仓占比为9.79%，环比下降0.37个百分点。然而，剔除主动医药基金后，医药持仓占比为6.62%，环比增加0.12个百分点；进一步剔除指数基金后，医药持仓占比为5.57%，环比显著增加0.62个百分点。申万医药板块市值占比为6.7%，环比增加0.36个百分点。这表明，尽管整体持仓略有下降，但非专业医药基金对医药板块的配置意愿有所提升。 基金持仓数量与市值TOP公司 从持仓基金数量来看，恒瑞医药（573家）、迈瑞医疗（453家）、科伦药业（204家）、药明康德（190家）和爱尔眼科（156家）位列前五。基金数量增加最多的股票是恒瑞医药（+172家）、药明康德（+83家）、百济神州-U（+64家）、泰格医药（+61家）和人福医药（+55家）。 在持仓总市值方面，恒瑞医药（373.7亿元）、迈瑞医疗（365.6亿元）、药明康德（193.6亿元）、爱尔眼科（124.7亿元）和泰格医药（109.3亿元）排名前五。基金持仓市值增加最多的公司包括恒瑞医药（+113.4亿元）、药明康德（+71亿元）、爱尔眼科（+48.2亿元）、康龙化成（+44亿元）和泰格医药（+35.9亿元）。 基金持仓流通股及总股本占比TOP公司 公募基金持仓占流通股比例前五的公司为微电生理-U（25%）、百利天恒-U（23%）、泰格医药（23%）、科伦药业（20%）和泽璟制药-U（19.9%）。持仓总股本占比前五的公司为泽璟制药-U（19.9%）、泰格医药（18.3%）、爱博医疗（18.2%）、惠泰医疗（17.2%）和科伦药业（16.2%）。 医药子行业持仓变化 医药基金子行业配置偏好 2024年第三季度，医药基金在子行业配置上呈现出明显偏好。化学制剂占比19.4%，环比增加2.3个百分点，增幅最大；医疗研发外包占比8.7%，环比增加2.2个百分点；其他生物制品占比4%，环比增加0.8个百分点。同时，中药占比5.1%，环比下降2.2个百分点，降幅最大；医疗设备占比5.2%，环比下降1.2个百分点；血液制品占比0.7%，环比下降0.6个百分点。 非医药基金子行业配置偏好 非医药基金在医药子行业的配置变化中，医疗研发外包占比0.21%，环比增加0.06个百分点，增幅最大；医疗耗材占比0.23%，环比增加0.02个百分点；医院占比0.09%，环比增加0.01个百分点。医疗设备占比0.56%，环比下降0.13个百分点，降幅最大；其他生物制品占比0.05%，环比下降0.07个百分点；中药占比0.23%，环比下降0.04个百分点。 陆股通持仓情况 外资整体持股趋势 2024年第三季度，陆股通资金对医药生物板块的持股总市值占比为2.81%，环比增加0.07个百分点，持股总市值达到1832亿元，环比增加305亿元，显示外资对医药板块的配置意愿增强。 陆股通持仓流通股及总股本占比TOP公司 陆股通持仓占流通股比例前五的公司为益丰药房（20.5%）、迈瑞医疗（12%）、东阿阿胶（10.8%）、金域医学（10.2%）和一心堂（9.3%）。流通股持仓占比增幅前五的公司为福元医药（+4.3pp）、哈药股份（+4pp）、英科医疗（+3.8pp）、大参林（+3.5pp）和浙江医药（+3.1pp）。 总股本持仓占比前五的公司为益丰药房（20.4%）、迈瑞医疗（12%）、东阿阿胶（10.8%）、金域医学（10.1%）和山东药玻（8.2%）。总股本持仓占比增幅前五的公司为京新药业（+1.8pp）、千红制药（+1.5pp）、普洛药业（+1.5pp）、华东医药（+1.5pp）和药明康德（+1.4pp）。 陆股通持仓市值TOP公司 陆股通持仓总市值排名前五的公司为迈瑞医疗（427亿元）、恒瑞医药（235亿元）、药明康德（75亿元）、益丰药房（63亿元）和东阿阿胶（43亿元）。持仓市值增幅前五的公司为恒瑞医药（+86亿元）、药明康德（+35亿元）、华东医药（+12亿元）、片仔癀（+11亿元）和百济神州-U（+9亿元）。 总结 2024年第三季度，中国医药生物板块的投资格局呈现出公募基金结构性调整和陆股通资金积极增配的特点。公募基金整体持仓比例虽略有下降，但剔除主动医药基金和指数基金后的持仓占比显著回升，表明市场对医药板块的关注度并未减弱，尤其是在非专业医药基金中。恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等龙头企业在公募基金和陆股通资金中均获得显著增持，显示出其在市场中的核心地位和投资吸引力。子行业方面，化学制剂和医疗研发外包成为医药基金的主要增配方向，而中药和医疗设备则遭遇减持，反映出市场对创新和研发驱动型医药领域的偏好。陆股通资金的持续流入和持股总市值的增加，进一步印证了外资对中国医药市场长期发展的信心。投资者在关注整体趋势的同时，应重点关注个股基本面和子行业结构性机会，并警惕样本误差风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨2.95%，跑赢沪深300指数1.63个百分点，行业涨跌幅排名第13。2024年初以来至今，医药行业下跌9.29%，跑输沪深300指数23.43个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.24倍，相对全部A股溢价率为82%(-2pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.56%(-1.47pp)，相对沪深300溢价率为130.34%(-1.16pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨3.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+2.2%、+1.4%、+1%。 　　新版医保目录发布，加大力度支持创新。国家医保局发布新版医保目录药品名单，本次目录调整新增91个药品，平均降幅63%。今年共有117种药品参与医保谈判，其中89个成功纳入，成功率76%。从重点标的来看，康方AK104、AK112，迪哲舒沃替尼、戈利昔替尼，泽璟重组人凝血酶，恒瑞泰吉利定，信达托莱西单抗均获纳入医保目录。其中泽璟制药的重组人凝血酶披露价格，相对纳入医保前的降幅约67%。从外资重点品种来看，阿斯利康/第一三共的德曲妥珠单抗、罗氏的眼科新药法瑞西单抗、诺和诺德的胰岛素周制剂均获纳入，凸显了医保支付对创新的支持。从重点靶点来看，三代EGFRTKI新增倍而达的瑞齐替尼（限二线）、圣和药业的瑞厄替尼（限二线），PD-(L)1单抗新增誉衡的赛帕利单抗、石药集团的恩朗苏拜单抗，CDK4/6抑制剂（乳腺癌适应症）新增辉瑞的哌柏西利。医保局强调支持创新。医保局官员发布会强调对新质生产力的大力支持，重点支持全球新药物。本次医保谈判创新药的成功率超过90%，比整体成功率更高。在全链条创新药支持政策框架下，我们看好相关国产新药在医保支持下的商业化放量前景。 　　人工耳蜗类及外周血管支架类国采，高值耗材集采规则逐渐温和。11月29日2024.11月国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购文件，涉及产品包括人工耳蜗类（植入体、言语处理器），外周血管支架类（下肢动脉支架、非下肢动脉支架、静脉支架），采购周期为三年。报量以外资品牌为主，国产化率目前较低。人工耳蜗类植入体采购需求量占比前三名厂商分别为美笛医疗（32%）、澳科利耳（29%）、浙江诺尔康（21%）；言语处理器前三分别为美笛医疗（31%）、澳科利耳（29%）、浙江诺尔康（20%）；下肢动脉支架前三为巴德（19%）、波科（16%）、戈尔（15%），其中国产厂商先健科技为2%，心脉医疗为0.7%；非下肢动脉支架前三为波科（34%）、雅培（30%）、柯惠医疗（17%）；静脉支架前三为戈尔（36%）、巴德（18%）、波科（17%），其中国产厂商归创通桥为7%。我们认为人工耳蜗及外周血管支架类产品目前国产化率仍然处于较低水平，国产企业有望通过集采方式，加速产品入院。中选规则基本符合高值耗材集采逐渐温和预期。中选规则首先按照质量、功能与价格相匹配的原则，根据产品特征及相应的产品特征折算系数，将申报价格折算后竞价比价。人工耳蜗不区分竞价单元，外周血管支架与以往集采类似划分A\B组。我们认为本次国采相应中选规则基本延续此前方式，设置复活机制，符合市场对于高值耗材集采规则逐渐温和的预期。 　　推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 　　港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　重点疫苗批签发情况： 　　多联苗：2024Q1-3，五联苗、四联苗同比增长，民海生物四联苗批签发24批次（+4%）；赛诺菲巴斯德五联苗批签发78批次(+11%)。 肺炎疫苗：2024Q1-3，13价肺炎疫苗批签发62批次(-9%)，其中辉瑞22批次，民海生物22批次，沃森生物18批次。23价肺炎疫苗批签发38批次(-30%)。 　　HPV疫苗：2024Q1-3批签发162批次(-65%)。其中双价HPV疫苗批签发60批次。其中万泰生物43批次(- 86%)，沃森生物12批次(-50%)，GSK5批次（-29%） ；默沙东四价 HPV 疫苗批签发2批次(-94%)；默沙东九价 HPV 疫苗批签发100批次(+3%)。 　　带状疱疹疫苗：2024Q1-3带状疱疹疫苗批签发76批次，其中百克生物批签发39批次，GSK批签发37批次。 　　流感疫苗：2024Q1-3，三价流感疫苗获批签发110批次，四价流感疫苗批签发157次； 　　轮状病毒疫苗：2024Q1-3轮状病毒疫苗批签发83批次(-39%) 　　鼻喷流感疫苗：2024Q1-3鼻喷流感疫苗批签发7批次 　　脑膜炎疫苗：2024Q1-3脑膜炎疫苗批签发336批次（-2%） 　　其他主要疫苗品种批签发情况： 　　人用狂犬疫苗：2024Q1-3批签发575批次(+10%) 　　水痘疫苗：2024Q1-3水痘疫苗批签发201批次(-10%)。 　　Hib疫苗：2024Q1-3 批签发36批次(+29%) 。 　　肠道病毒疫苗:2024Q1-3，EV71疫苗批签发70批次(+141%) 。 　　总体情况： 　　2024Q1-3，多数品种批签发有所下滑，部分品种回暖。其中，智飞生物代理默沙东四价HPV、九价HPV分别实现批签发2批次（-94%）、100批次（+3%）；代理默沙东五价轮状病毒疫苗实现批签发34批次（-50% ）。万泰生物二价HPV疫苗实现43批次（-86%）。民海生物百白破-Hib四联苗批签发24批次（+4%），13 价肺炎疫苗批签发22批次（+47%）。康华生物人二倍体细胞狂犬病疫苗批签发25批次（-52%），欧林生物吸附破伤风疫苗实现批签发21批次（-19%）。康希诺四价脑膜炎结合疫苗实现12批次。华北制药金坦公司乙肝疫苗实现批签发72批次（+37%）。百克生物水痘疫苗批签发66批次（-11%）；鼻喷流感疫苗实现批签发7批次，带状疱疹疫苗39批次 。 　　主要标的：康希诺、康泰生物、欧林生物、百克生物、康华生物、华兰生物、金迪克、华北制药、智飞生物、万泰生物、成大生物等。 　　风险提示：疫苗研发不及预期，政策变化风险，疫苗产品安全风险。