# 中心思想 本报告对中国医药（600056）2017年半年报进行了分析，核心观点如下： * **业绩符合预期，工商业持续快速增长：** 公司2017年半年报业绩符合预期，医药工业和商业板块均保持快速增长，盈利能力持续提升。 * **三大业务板块协同发展：** 公司在医药工业、商业和贸易三大领域均具有较强的市场竞争力，各业务板块协同发展，推动公司整体业绩增长。 * **维持“买入”评级，目标价28.25元：** 考虑到公司内生增长和外延扩张潜力，以及资产注入预期，维持“买入”评级，并给出2017年25倍PE，目标价28.25元。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与利润双增长：** 2017年上半年，公司实现营业收入142.6亿元，同比增长19%；归母净利润6.5亿元，同比增长28%；扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长27%。 * **Q2业绩稳健：** 单季度来看，2017年第二季度公司实现营业收入76.7亿元，同比增长15%；归母净利润3.2亿元，同比增长27%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比增长24%。 ## 收入与盈利能力分析 * **医药工业板块表现亮眼：** 医药工业实现收入14.8亿元，同比增长21%，毛利率提升2.92个百分点。原料药和化学制剂均保持稳定增长，增速分别为20%和22%。核心产品阿托伐他汀、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠销量分别同比增长25%和384%。 * **医药商业板块稳步增长：** 医药商业实现收入95.5亿元，同比增长22%。受药品招标降价和两票制影响，毛利率略有下降0.85个百分点。纯销和调拨增速分别为26%和19%，毛利率分别下降0.69个百分点和1.25个百分点。 * **国际贸易业务保持稳定：** 国际贸易业务维持稳定，实现收入34.7亿元，同比增长3%，毛利率提升3.01个百分点。 * **综合盈利能力提升：** 由于工业板块和贸易板块的毛利率提升，公司综合毛利率提升0.4个百分点至12.93%；内部控制效果持续显现，期间费率下降0.5个百分点至5.42%，净利率提升0.4个百分点至5.29%。 ## 三大业务板块分析 * **医药工业：** 公司持续提升GMP改造、市场推广策略、营销渠道和经营管理，推动核心产品快速增长，整体销售收入和盈利能力显著提升。 * **医药商业：** 公司积极应对两票制带来的机遇，持续推进点强网通战略，加快全国并购布局，并积极开拓药房托管、药事服务延伸等新业务，深度绑定终端和提高增值服务，提高市场占有率。 * **贸易领域：** 加强业务转型和国际市场开发，保持稳定增长。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.38元、1.61元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，给予2017年25倍PE，目标价28.25元。 ## 风险提示 * 产品放量或低于预期 * 资产注入进度或低于预期 * 业务整合进度或低于预期 # 总结 本报告对中国医药2017年半年报进行了全面分析，公司业绩符合预期，工商业持续快速增长，三大业务板块协同发展。医药工业板块表现亮眼，医药商业板块稳步增长，国际贸易业务保持稳定。公司盈利能力持续提升，内部控制效果显现。维持“买入”评级，目标价28.25元，但需注意产品放量、资产注入和业务整合等风险。

中心思想 业绩短期承压，长期增长可期 国药股份2017年上半年业绩受北京阳光采购政策影响，收入增速短期放缓，毛利率略有下滑。然而，公司已完成对国药系北京地区流通公司的重组，此举显著巩固了其在北京市场的区域龙头地位，并强化了在全国麻精特药分销领域的领先优势，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。 重组强化区域龙头地位 通过战略性重组，国药股份不仅成为国药控股在北京唯一的医药分销平台，预计市场份额将超过20%，而且进一步巩固了其作为全国最大麻精特药一级分销平台的地位，市场份额高达80%。此次重组优化了产品结构，拓宽了销售渠道，并有望受益于后续的国企改革，从而提升长期竞争力和盈利能力。 主要内容 半年报业绩：收入增长放缓，利润稳健 根据公司发布的2017年半年报，国药股份在2017年上半年实现营业收入176亿元，同比增长5.6%。同期，归属于母公司股东的净利润达到5.5亿元，同比增长10.8%。尽管净利润保持了两位数增长，但与2017年第一季度9.14%的收入增速相比，上半年整体收入增速有所放缓。 政策影响：阳光采购短期承压，两票制利好长期集中 北京地区自4月8日起执行的阳光采购政策对国药股份的短期业绩产生了显著影响。具体表现为： 收入与毛利率下滑： 公司收入增速放缓至5.6%，毛利率同比下滑0.08个百分点至6.97%。 费用率提升： 期间费用率同比提升0.15个百分点，其中销售费用率提升约0.17个百分点至1.45%。 影响机制： 政策过渡期内，医院药品采购额下降，导致公司存量品种销售额下滑；同时，药品价格调整直接压缩了商业企业的销售额和利润额。 未来展望： 报告分析认为，随着阳光采购政策的逐步稳定和增量业务的放量，公司业绩增速有望恢复。此外，“两票制”的深入推进将有利于行业集中度的提升，国药股份作为北京地区的龙头企业，预计将从中受益，进一步扩大市场份额。 战略重组：巩固区域龙头，拓展特药优势 国药股份于5月份完成了对国药系北京地区各流通公司的重组，包括国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信的控股权已成功并入上市公司。此次重组具有深远的战略意义： 北京市场主导地位： 公司已成为国药控股旗下在北京地区唯一的医药分销平台，预计整合后在北京市场的市占率将达到20%以上，显著巩固了其区域龙头地位。 全国特药分销优势： 国药股份进一步确立了其作为全国最大的麻精特药一级分销平台的地位，该平台年市场份额保持在80%左右，显示出在该领域的绝对领先优势。 产品与渠道优化： 整合有助于丰富公司直销和分销的产品构成，拓宽销售渠道，从而在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等多个关键用药领域形成更强的竞争优势。 国企改革预期： 重组完成后，市场对公司后续可能推出的国企改革方案抱有较高期待，这可能为公司带来新的发展机遇。 财务展望：盈利预测调整与投资评级 鉴于北京阳光采购政策对公司短期业绩的冲击，分析师对国药股份的盈利预测进行了下调。 每股收益预测： 预计2017年至2019年，公司每股收益（EPS）将分别为1.62元、1.85元和2.09元。 估值与目标价： 基于2018年22倍的市盈率（PE）估值，分析师给予公司40.7元的目标价。 投资评级： 维持“买入”评级。 关键财务指标预测（单位：百万元，增长率%）： 营业收入： 2016A: 13386.42；2017E: 38597.28 (+188.33%)；2018E: 42808.47 (+10.91%)；2019E: 47509.17 (+10.98%)。 归属母公司净利润： 2016A: 547.61；2017E: 1243.51 (+127.08%)；2018E: 1416.40 (+13.90%)；2019E: 1601.02 (+13.03%)。 毛利率： 2016A: 7.42%；2017E: 7.22%；2018E: 7.39%；2019E: 7.42%。 净利率： 2016A: 4.21%；2017E: 3.32%；2018E: 3.41%；2019E: 3.47%。 ROE： 2016A: 14.04%；2017E: 10.35%；2018E: 10.64%；2019E: 10.83%。 潜在风险：整合与业绩不确定性 报告提示投资者关注以下潜在风险： 重组完成后，各子公司的整合效果可能低于预期。 部分子公司未来的业绩表现可能不及预期。 总结 国药股份2017年上半年业绩受到北京阳光采购政策的短期负面影响，导致收入增速放缓和毛利率承压。然而，公司已成功完成对国药系北京地区流通公司的战略重组，此举显著提升了其在北京市场的区域主导地位，并巩固了在全国麻精特药分销领域的领先优势。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于重组带来的长期增长潜力以及“两票制”政策下行业集中度提升的利好，维持了“买入”评级，并设定了40.7元的目标价。投资者在关注公司长期发展机遇的同时，也需警惕重组整合效果及子公司业绩表现可能带来的不确定性风险。

# 中心思想 本报告分析了理邦仪器（300206）2017年半年报，核心观点如下： * **业绩增长动力分析：** 公司业绩符合预期，收入延续快速增长态势，主要得益于新产品技术领先和传统产品线的持续优化。 * **未来增长点预测：** POCT和彩超上量确定性较高，预计收入和业绩有望同步释放，是公司未来业绩增长的重要驱动力。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，看好公司中长期发展，尽管短期估值较高，但公司具有难以逾越的核心竞争力。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与净利润双增长：** 2017年上半年，理邦仪器实现营业收入4.2亿元，同比增长29.1%；归母净利润4883.8万元，同比增长116.4%；扣非后归母净利润2977.4万元，同比增长263.57%。经营性现金流净额7397.4万元，同比增长557.0%。 ## 各产品线营收情况 * **体外诊断产品线：** i15血气生化分析仪等产品的贡献，实现营收3901.0万元，同比增长48.0%。 * **传统产品线：** 妇幼保健产品线实现营收7901.1万元，同比增长35.0%；多参数监护产品线实现营收1.5亿元，同比增长28.0%；心电产品线实现营收7093.3万元，同比增长23.2%；数字超声诊断系统实现营收4920.6万元，同比增长14.0%；零配件销售及其他实现营收2606.5万元，同比增长37.6%。 ## POCT和彩超业务分析 * **POCT产品线：** 磁敏以及配套的心衰两项和心梗三项已经获批，仪器已近开始量产并上市推广，在研的潜力产品心肌和炎症测试卡预计2017年下半年上市；新血气测试卡BG9和BG10已上市，并形成销售；与BIT成立合资公司，第一款三分类血球H30预计2017年下半年完成注册销售，后续将持续推出各系列IVD产品。 * **彩超产品线：** 中高端彩超（AX8和LX8）自2015年底开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2017-2019年EPS分别为0.12元、0.18元、0.28元。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，目标价11.00元（6个月）。 ## 风险提示 * POCT和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。 # 总结 本报告对理邦仪器2017年半年报进行了全面分析，公司业绩符合预期，各产品线均保持较高增速，POCT和彩超业务有望成为未来业绩增长的重要驱动力。维持“买入”评级，但需关注相关风险。

中心思想 业绩强劲增长与驱动因素 广誉远在2017年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和扣非净利润同比增速分别达到27%和230%。这一增长主要得益于公司持续的市场销售扩张、终端促销和学术推广的加强，特别是传统中药领域的高速增长。同时，毛利率的提升、费用率的下降以及山西广誉远的并表和税收优惠政策也对净利润的超预期增长起到了关键作用。 员工持股计划与未来展望 公司推出的第二期员工持股计划，通过绑定员工利益，进一步增强了团队对公司未来发展的信心。结合公司在销售渠道体系完善、精品中药和传统中药产品线强化以及保健酒业务的策略调整，预计未来收入将持续快速增长。分析师维持“买入”评级，并对公司2017-2019年的盈利能力持乐观态度。 主要内容 事件 广誉远发布2017年半年报，报告期内公司营业收入达到5.0亿元，同比增长27%；扣非净利润为0.73亿元，同比大幅增长230%。其中，2017年第二季度表现尤为突出，营业收入和扣非净利润分别为3.0亿元和0.5亿元，同比增速分别高达46%和261%。公司同时公布了第二期员工持股计划草案。 业绩增速符合预期，终端建设持续加强 营业收入增长分析 2017年上半年，公司营业收入同比增长约27%，主要驱动因素是公司持续扩大市场销售、加强终端促销和学术推广。具体来看，传统中药业务实现4.2亿元收入，同比增长70%，表现出强劲的增长势头；精品中药收入为0.5亿元，同比下降8.8%。公司通过新开发近600家连锁药店和单店，以及新增开发管理500家二甲以上医院，显著加强了终端网络建设。“好孕中国”项目的全面展开和广告投入效果的逐步显现，也共同推动了传统中药领域的高速增长。预计随着终端建设的持续加强和渠道零售网点覆盖数量的增加，公司收入规模将呈现逐季增加趋势，全年传统中药增速有望超过50%。 扣非净利润增长分析 2017年上半年，公司扣非净利润同比增长约230%，远超收入增速，主要原因包括： 毛利率提升及费用率下降： 公司整体毛利率约为21%，同比提升约5.3个百分点，显示出盈利能力的显著改善。 山西广誉远并表及所得税率影响： 上市公司对山西广誉远的持股比例从55%上升至超过96%，工商变更于2016年11月29日完成。报告期内，子公司山西广誉远实现净利润约0.9亿元，同比增长超过100%，符合预期。此外，自2016年12月1日起，山西广誉远的企业所得税率降至15%，这一并表及税收优惠政策将持续利好2017年第三季度的业绩。 员工持股计划落地，继续看好公司前景 员工利益绑定与激励机制 公司本次员工持股计划筹集资金总额上限为9000万元，将全额认购信托计划一般份额（信托优先份额及一般份额合计不超过2.7亿元，按2:1比例划分）。与第一期计划相比，本次筹资规模增加了2.6倍，且对普通员工分配的认购份额提升了约17个百分点。这表明公司对普通员工的激励力度显著增加，充分反映了管理层和员工对公司未来前景的坚定信心。 销售渠道体系完善与产品线强化 销售渠道拓展： 公司加强了与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作。预计到2017年，公司铺货将达到10万家药店，医院数量将超过1000家，这将有力拉动产品收入快速增长。 精品中药策略： 在精品中药方面，公司加强了原材料控制，以保证药材品质与供应。在持续加强精品龟龄集、定坤丹口服液终端推广的基础上，公司陆续推出了双天然安宫牛黄丸、牛黄清心丸等新品，以强化产品线，建立企业品牌形象，进而带动产品销售增长。 传统中药策略： 公司加大了与全国及区域龙头商业的合作，巩固核心产品的学术地位，通过提升公司品牌形象和产品认知度，带动终端销量稳步提升。 保健酒业务发展： 公司保健酒业务在销售方面调整了终端策略并加强营销，继续以山西、江苏等现有区域市场为重点，预计产能释放将支撑保健酒收入快速增长。 盈利预测及评级 分析师预计广誉远2017-2019年的每股收益（EPS）分别为0.70元、1.12元和1.53元，对应的市盈率分别为54倍、34倍和25倍。鉴于公司对产品推广力度的增加和终端渠道布局数量的快速增长，预计收入增速可能超预期。因此，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了公司可能面临的风险，包括原材料价格或大幅波动、产品销售或不达预期以及产能建设进度或不达预期。 总结 广誉远2017年上半年业绩表现亮眼，营业收入和扣非净利润分别实现27%和230%的同比增长，主要得益于市场扩张、终端建设加强、毛利率提升以及山西广誉远并表和税收优惠。公司推出的第二期员工持股计划，进一步强化了员工激励，并预示着公司对未来发展的信心。通过完善销售渠道、强化精品中药和传统中药产品线以及调整保健酒业务策略，公司有望实现持续快速增长。分析师维持“买入”评级，并预计未来三年盈利能力将稳步提升，但同时提示了原材料价格波动、销售不及预期和产能建设滞后等潜在风险。

中心思想 业绩超预期增长与市场扩张 广誉远2017年上半年业绩显著增长，营业收入和扣非净利润同比增速分别达到27%和230%，远超市场预期。这主要得益于公司持续加强市场销售、终端建设和学术推广，特别是传统中药业务实现了高速增长。 员工激励与未来发展信心 公司发布第二期员工持股计划草案，筹资规模大幅增加，并提升了普通员工的认购份额，充分体现了公司对未来发展的信心，并有效绑定了员工利益，预计将进一步完善销售渠道体系并巩固核心产品优势。 主要内容 2017年上半年业绩概览 整体表现： 2017年上半年，公司实现营业收入5.0亿元，同比增长27%；扣非净利润0.73亿元，同比增长230%。其中，第二季度营业收入3.0亿元，同比增长46%；扣非净利润0.5亿元，同比增长261%。 员工持股计划： 公司同时发布了第二期员工持股计划草案，计划筹集资金上限为9000万元，全额认购信托计划一般份额，相比第一期规模增加2.6倍，并提高了普通员工的认购份额。 业绩增长驱动因素分析 市场销售与终端建设： 营业收入增长主要源于公司持续扩大市场销售、加强终端促销和学术推广。 传统中药： 收入达4.2亿元，同比增长70%，保持高速增长。 精品中药： 收入0.5亿元，同比下降8.8%。 渠道拓展： 期间内新开发近600家连锁药店和单店，新增开发管理二甲以上医院500家。“好孕中国”项目全面展开及广告投入效果逐渐显现。预计随着终端建设加强，渠道及零售网点覆盖数量增加，收入规模将逐季增加，全年传统中药增速或超过50%。 盈利能力提升： 扣非净利润远超收入增速，主要原因包括： 毛利率与费用率： 公司整体毛利率提升约5.3个百分点至21%，同时费用率下降。 山西广誉远并表： 上市公司对山西广誉远持股比例由55%上升至超过96%，工商变更于2016年11月29日完成。期间内，子公司山西广誉远净利润约0.9亿元，同比增长超过100%。 税收优惠： 自2016年12月1日起，山西广誉远的企业所得税率降至15%，对业绩产生利好，并表及税收优惠预计将持续利好2017年第三季度业绩。 员工持股计划与未来展望 员工利益绑定： 第二期员工持股计划通过增加筹资规模和普通员工认购份额，进一步绑定员工利益，共享公司发展成果，充分反映了对公司前景的信心。 销售渠道完善： 公司加强与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，预计到2017年铺货将达到10万家，医院数量将超过1000家，从而拉动产品收入快速增长。 产品线强化： 精品中药： 加强原材料控制，保证药材品质与供应；在加强精品龟龄集、定坤丹口服液终端推广基础上，陆续推出双天然安宫牛黄丸、牛黄清心丸等新品，强化产品线并建立企业品牌形象。 传统中药： 加大与全国及区域龙头商业的合作，巩固核心产品的学术地位，通过提升公司品牌形象和产品认知度，带动终端销量稳步提升。 保健酒： 调整终端策略并加强营销，以山西、江苏等现有区域市场为重点，预计产能释放将支撑保健酒收入快速增长。 盈利预测与评级 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为0.70元、1.12元、1.53元。 估值： 对应市盈率分别为54倍、34倍、25倍。 评级： 维持“买入”评级，认为随着公司产品推广力度增加、终端渠道布局数量快速增长，收入增速或有超预期表现。 风险提示： 原材料价格或大幅波动、产品销售或不达预期、产能建设进度或不达预期。 总结 广誉远2017年上半年表现强劲，营业收入和扣非净利润均实现高速增长，远超市场预期。这主要得益于公司在传统中药领域的市场扩张、终端渠道的深度建设以及有效的学术推广。同时，第二期员工持股计划的落地，不仅有效激励了员工，也彰显了公司对未来发展的坚定信心。公司通过完善销售渠道、强化产品线（包括精品中药、传统中药和保健酒）等策略，预计将持续推动业绩增长。鉴于公司强劲的增长势头和积极的市场策略，分析师维持“买入”评级，并预计未来几年盈利能力将持续提升。

# 中心思想 本报告分析了南京医药（600713）2017年半年报，核心观点如下： * **盈利能力显著提升：** 公司上半年盈利能力提升幅度较大，毛利率和净利率均有所提升，效率优化带来较大提升空间。 * **国企改革进展顺利：** 公司作为国企改革先锋，战略投资者引进已经完成，员工持股方案有望率先引入，未来发展值得期待。 * **新业务培育新增长点：** 多模式零售连锁创新业态有序推进，药事服务合作范围扩大，有望提振公司业绩。 ## 盈利能力提升与改革预期 公司盈利能力显著提升，同时国企改革有序推进，效率提升预期较大，为未来发展奠定基础。 ## 新业务模式与增长潜力 公司积极培育新业务，如多模式零售连锁和药事服务，这些新业务有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 公司2017年上半年实现营业收入134.9亿元，同比增长4.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长38%；扣非后归母净利润9742万元，同比增长19.9%。 ## 收入与盈利分析 * **收入增速放缓原因：** 收入增速放缓主要受医保控费趋严和两票制制度执行初期商业企业开票模式调整的影响。 * **盈利能力提升：** 毛利率同比提升0.39个百分点，净利率同比提升0.24个百分点，效率优化带来较大提升空间。 ## 国企改革进展 * **战略投资者引进：** 公司已经完成战略投资者引进，对公司产生积极影响，如与默沙东开展业务合作，取得进口产品独家分销权。 * **员工持股计划：** 公司拟在非公开发行方案中率先引入员工持股方案，为国企改革的有力尝试。 ## 新业务拓展 * **零售连锁创新：** 门诊药房社会化与DTP等将为公司打开增量市场空间，已与鼓楼医院合作设立鼓楼大药房。 * **药事服务：** 公司在全国开展药事服务合作的二、三级医院已达300余家，中药煎制服务中心总计已达32家，处方量和销售额均有增长。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.22元、0.28元、0.34元，对应PE分别为31倍、25倍、21倍，给予公司2017年45倍估值，对应目标价9.9元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 定增事项进展不及预期风险，行业增速下滑超预期风险。 # 总结 本报告对南京医药2017年半年报进行了全面分析，指出公司盈利能力显著提升，国企改革进展顺利，新业务培育新增长点。公司通过战略投资者引进、员工持股计划等方式积极推进国企改革，同时通过多模式零售连锁创新和药事服务等新业务拓展，为未来业绩增长奠定基础。报告维持对公司“买入”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 本报告分析了西藏药业2017年半年报，核心观点如下： * **业绩受汇兑损失影响，但内生增长强劲：** 公司上半年营收增长迅速，但受汇兑损失和补贴未到账影响，归母净利润略低于预期。扣除这些因素后，内生业绩仍保持快速增长。 * **新活素有望放量：** 新活素纳入国家医保目录，短期内可能影响销售收入，但长期来看，有利于市场份额扩大，预计2018年开始放量。 * **依姆多潜力巨大：** 依姆多作为现金牛品种，已完成中国市场交接，海外市场销售网络承接完成，有望成为专利过期原研药对接平台。 # 主要内容 ## 公司半年报业绩分析 * **营收与利润：** 2017年上半年，公司实现营收4.4亿元，同比增长72.6%；归母净利润5817.2万元，同比下降5.7%；扣非后归母净利润6526.9万元，同比增长45.4%。 * **现金流：** 经营性现金流量净额为-437.8万元，同比下降112.1%。 * **业绩低于预期原因：** 汇兑损失3145万元人民币，以及去年同期收到西藏山南市产业发展扶持资金1739万元，而本期未收到。 ## 产品线分析 * **新活素和诺迪康：** 核心品种新活素和诺迪康均延续快速增长态势。 * **依姆多：** 上半年实现利润672万美元，扣除美元升值和利息支出增加影响，实现净利润919.5万美元，达到全年盈利预测数的48.9%，符合预期。 ## 新活素医保影响分析 * **纳入医保：** 新活素今年7月通过国家医保价格谈判，纳入新版医保目录，报销价格为585元。 * **短期影响：** 谈判确定的价格较之前最低中标价格下降幅度约40%，执行后短期内对新活素的销售收入将产生负面影响。 * **长期利好：** 长期将有利于新活素市场份额的扩大、市场布局的拓展，对公司今后的销售增长和长远发展产生积极作用。预计新活素有望在2018年开始放量。 ## 依姆多市场前景分析 * **现金牛品种：** 依姆多为抗缺血治疗的一线用药，在冠心病用药中占据重要地位，是阿斯利康旗下稳定现金流产品。 * **市场交接：** 公司目前已完成中国市场交接，海外市场成熟销售网络基本承接完成，为公司未来更多海外资产承接或战略合作打下坚实基础。 * **平台潜力：** 在大股东的协助下，公司或将成为专利过期原研药承接平台。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测调整：** 考虑到汇兑损失和医保目录谈判短期影响，下调了盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.30元、1.59元和1.92元，即净利润CAGR约20%。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，目标价50.00元（6个月）。 ## 风险提示 * 产品销售或低于预期 * 外延式并购或低于预期 * 海外市场销售网络对接进度和效果或低于预期 * 汇率或波动过大 # 总结 西藏药业2017年上半年业绩受到汇兑损失等因素的影响，但内生增长动力依然强劲。新活素纳入医保后，长期发展潜力巨大，依姆多作为现金牛品种，市场前景广阔。维持“买入”评级，但需关注产品销售、并购、海外市场对接以及汇率波动等风险。