以岭药业(002603) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）连花清瘟胶囊2021年收入突破40亿元，已在海外超30个国家注册，海外市场拓展打开成长空间；2）心脑血管2021收入45.3亿元，逆势增长44.8%，三大拳头产品市占率提升至17.8%，预计未来三年将维持15%的增长；3）创新研发力度加大，6项中药品种逐步上市，形成创新产品梯队。连花清咳、解郁除烦胶囊和益肾养心安神片三个新品种有望放量增长。 　　连花系列品牌树立，国际化打开海外市场。连花清瘟在2021上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌，感冒用药/清热类市场2021年整体市场规模约310亿，同比下降10.8%，2021年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额在零售终端排名第2位，市场占有率为6.6%。新冠防疫常态化，连花清瘟列入防疫指南，随着产品品牌树立，随着药店购药限制放开，有望进一步实现反弹。公司已在30多个国家和地区布局注册工作，2021年海外销售收入达到2.4亿元，连花清瘟胶囊的国际化进程也在不断推进中。连花清咳片2020年5月上市，2020年纳入医保目录，与连花清瘟形成合力治疗新冠，有望凭借连花系列品牌优势持续放量增长。 　　心脑血管产品逆势增长，市占率逐步提升。公司在心脑血管2021收入45.3亿元，逆势增长44.8%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2021上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第2名、第5名和第9名。根据米内网，三款产品在2021年上半年公立医疗市场中成药心血管疾病用药市场份额提升至17.8%。随着人口老龄化，院内端心脑血管口服中成药稳定增长，2021H1院内口服心脑血管用药增长14%，心脑血管类口服中成药份额提升至57.5%，2015-2020CAGR达到5.9%。2021年零售端心脑血管中成药市场规模达到190亿，同比增长17.6%，2017-2021年复合增长8.8%。零售端心脑血管中成药市场集中度亦呈现提升趋势。 　　研发投入加大，新品种贡献业绩弹性可观。津力达颗粒在2021上半年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第2名，市占率为10.8%。2021年上市治疗轻、中度抑郁症的解郁除烦胶囊，治疗失眠症的益肾养心安神片预计2022年有望进入医保。6项中药正在开展临床研究，拓展精神类疾病新产品领域，有望成为公司新的业务增长点，小儿连花清感颗粒获批临床，目前正在开展II期临床研究。三个新产品均通过随机对照临床试验数据获批上市，为临床推广提供扎实的依据，从中长期来看，连花清咳片定位在咳嗽大市场里有望成为十亿品种。解郁除烦胶囊可对标康弘的舒肝解郁胶囊（终端销售规模约5亿）成为5-10亿品种。 　　盈利预测与评级。公司在呼吸和心脑血管市场根基扎实，老品种持续稳健增长。第二梯队品种津力达、八子补肾、夏荔芪正处在高速增长期，近两年上市的三个新品种连花清咳片、解郁除烦胶囊、益肾养心安神片也即将放量，奠定持续增长基础。总体来看，公司品牌优势树立叠加新品放量增长，2022-2024年利润复合增速为22.6%，我们给予公司2022年30倍PE，目标价29.1元，给予“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期、新品推广不及预期。

　　东阿阿胶(000423) 　　推荐逻辑：1）阿胶行业市场规模增速保持在10%，未来有望保持较高景气度；2）公司是阿胶行业龙头，阿胶市场率超过60%，公司上游驴资源丰富，未来产品有望持续提价；3）经过前几年公司清理渠道，存货从35亿元下降到目前的15亿元，目前产品发货已经开始快速恢复，未来有望继续保持较快增长。 　　业绩低点已过，迎来增长新起点。公司自上市以来，核心产品阿胶块需求旺盛，且持续提价，带动公司业绩快速增长，2018年开始，因渠道库存积压较多，公司开始清理渠道库存，减少发货，2019业绩出现大幅下降，经过两年多的调整，目前渠道库存已经降至较低水平，进入2021年，公司业绩迎来恢复性增长，2021年公司营业收入达到38.5亿元，同比增长12.9%，归母净利润为4.4亿元，同比增长917.4%。 　　消费升级大趋势，阿胶价值回归持续。阿胶作为价格较高的滋补品，消费升级将带动阿胶需求的增长，我国阿胶市场规模从2013年196亿元增长至2020年535亿元，复合增速达到15.4%。阿胶的核心原材料是驴皮，目前，驴存栏量已由1996年944.4万头下降到2020年的232.4万头，预计未来仍将持续下降，驴皮价格依然会保持在较高水平。目前公司已经在全国建立20个毛驴药材标准养殖示范基地，在聊城建设100个扶贫养驴场，在保障原材料供应的基础上，不断挖掘驴的附带价值，整体来看，公司驴资源丰富，阿胶龙头地位稳固。 　　渠道清库存接近尾声，主力产品有望开启新增长。自从公司开始开启价值回归战略之后，主力产品阿胶块持续提价，产品价格的持续提升使得经销商、药店和消费者更倾向于一次性在价格相对较低时购入较多产品，所以最终导致公司产品在渠道内和终端消费者中存量越来越大，公司库存持续上升，最多达到35亿元，同时库存周转率持续下降，2019年开始，公司开始清理渠道库存，减少发货，进入2021年，渠道清理接近尾声，开始恢复增长。公司三大主力产品阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕产品力强，未来有望继续保持较快增长。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润增速分别为123.6%、26%和19.7%，整体来看，公司是阿胶行业绝对龙头，产品质量、品牌力、市占率均处于行业首位，经过前期渠道库存调整，有望迎来持续稳健增长，长期发展值得期待。给予公司2022年25倍PE，对应目标价为37.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品降价风险，销售不及预期风险，医药行业其他政策风险。

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨4.11%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，行业涨跌幅排名第9。2022年初以来至今，医药行业下跌19.97%，跑输沪深300指数0.71个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为82.6%(+2.01pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.4%(+0.86pp)，相对沪深300溢价率为121.2%(+4.99pp)。医药子行业来看，本周12个子行业板块上涨，原料药为涨幅最大的子行业，涨幅约11.0%。医疗研发外包、医药流通子行业位列涨幅最大第二、第三，分别约为6.8%、6.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约1.5%。 　　《规划》利好医药行业，重点关注疫情复苏主线。5月10日发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，再次强调生物医药领域提高创新能力、完善产业链创新链；强调推动疾病早期预防等，满足人民对生命健康的更高要求。疫情方面，上海确立在本月中旬实现社会面清零的目标，目前上海市9000多家规模以上工业企业中，已复工4400多家，占比接近50%。随着上海疫情逐步好转，未来重点关注疫情后需求复苏主线。1）中药板块，重点关注片仔癀、云南白药、太极集团，华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2）具备自主消费属性板块，重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。3）疫情后复产复工板块，重点关注楚天科技，东富龙，润达医疗，健麾信息，迈得医疗等。 　　根据我们2022年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 　　本周弹性组合：我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　九州通(600998) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 1224.1亿元（+10.4%）；归母净利润 24.5 亿元（-20.4 %）；扣非后归母净利润 14 亿元（-24.8%）。 2022 年一季度实现营业收入 351.5 亿元（+7.7 %）；归母净利润 4.5亿元（-40.5%）；扣非后归母净利润 4.8 亿元（+13.5%）。 　　依托全品类、全渠道、全场景供应链优势，着力推进总代总销业务。1 ）全品类经营：2 021 年品规增长至 51 万个，其中中西成药品规数 10 万个，器械品规数27.3 万个，中药品规数 7.3 万个，保健品和化妆品等其他品规数 6.4 万个。2 ）全渠道覆盖：2 021 年 B 端客户规模增长至 39.7 万家，其中城市及县级公立医院客户 1.2 万家，连锁及单体药店客户 17.5 万家（覆盖零售药店总数超过 30万家），基层及民营医疗机构客户达到 19 万家，实现了第一、二、三、四终端渠道的全覆盖，确保各上游企业 OTC 产品和处方药品种等能快速顺利进入各渠道终端；线上、线下 C 端客户规模已超过 2600 万人。3 ）全场景服务：已由单一的传统医药分销业务模式拓展至数字化分销、总代推广、三方物流、技术增值服务等多场景业务模式，并具备“批零一体化”的优势，初步构建起向 C 端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。 　　加速数字化转型，提升供应链服务效率。持续打造融合 B2B/B2C/O2O 的立体化医药供应链服务体系，B2B 电商平台已成为公司重要的业务渠道。2021 年公司 B2B 电商业务收入为 144.7 亿元（+13.9%），占总营收的 1 1.83%。其中互联网平台供应链业务实现收入 40 亿元（+19.55%）；FBBC 电商平台渠道业务线实现销售 104.7 亿元（+11.93%） 。 　　“万店联盟”计划取得突破。截至 2021 年末，“万店联盟”计划已实现自营及加盟药店 6138 家，覆盖全国 28 个省市，预计 2022 年底将突破 1 万家，力争未来 3 年发展联盟药店达到 3 万家以上，服务 C 端会员人数超过 1 亿人。 　　盈利预测与投资建议。 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 28.3亿元、 32.2亿元和 36.3 亿元，EPS 分别为 1.51 元、1.72 元和 1 .94 元，对应 PE 分别为 9倍、8 倍和 7 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策波动风险；门店扩张不及预期；药品降价风险；疫情波动。

　　上海医药(601607) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 2158.2亿元（+12.5%）；归母净利润 50.9 亿元（+13.3%）；扣非后归母净利润 40亿元（+4.7%）。2022年一季度实现营业收入 569亿元（+10.3%）；归母净利润 12.5 亿元（-41%）；扣非后归母净利润 12.5 亿元（+3%）。 　　医药商业：深化网络布局，巩固全国进口药和创新药服务龙头地位。医药商业实现收入 1907.3亿元（+13.4%），贡献利润 25.1亿元（+13.2%）。上半年公司成功新获武田、诺和诺德等供应商的多个重磅品种的进口总代资格。1）进口药品方面，公司全年成功引入 18个进口总代品种，成功签约贵州生诺 X842 新型抑酸项目、韩国 KoBioLabs 益生菌项目（KBL697 与 KBL693）、Phagelux抗菌 ClyO项目等多个 license-in产品，与台湾顺天医药合作的急性脑卒中新药I037 也进展如期。2）进口疫苗代理方面，公司报告期内实现销售收入 43亿元。目前二类疫苗销量受一定程度上的疫情防控影响，但未来仍具有较好的发展空间。公司拥有领先的疫苗供应链服务平台，具有覆盖全国的冷链物流能力。3）互联网+：上药云健康完成 10.3亿元 B 轮融资，2021年营业收入实现超 50%的大幅增长，实现近 50单创新药新品首发和全国首单落地，占上市新特药首单的约 80%。镁信健康立足“互联网+医+药+险”生态模式，完成超 20亿元 C轮融资，新增惠民保险产品 46款，新增服务保单数近 6000万，被《中国银行保险报》评为 2021 年度中国保险业服务创新典型案例。4）网络布局：公司分销网络覆盖全国 31个省、直辖市及自治区，其中通过控股子公司直接覆盖全国 24个省、直辖市及自治区，覆盖各类医疗机构超过 3.2万家，零售网络分布在全国16 个省区市，零售药房总数超过 2000 家。 　　医药工业：加快自研，转型科技创新驱动的研发型医药企业。医药工业实现收入 251 亿元（+5.71%），毛利率 57.8%（其中 60 个重点品种销售收入 147.2亿元，同比上升 9.3%，平均毛利率 71.4%）。1）新冠疫苗方面：与康希诺开展合作，建成一座按照 GMP 要求设计的年产能 2亿剂、从原液到制剂一体化的新冠疫苗工厂，开创了上药基建项目“速度之最”。公司已有安柯瑞（重组人 5型腺病毒）、凯力康（尤瑞克林）、培菲康（双歧杆菌三联活菌）3款 1类新药上市，临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线已有 47项，其中创新药 39项，改良型新药 8项。在创新药管线中，已有 6项处于关键性研究或临床III 期阶段。2）中药研发：以中药研究所为核心平台，开展循证医学研究，重点开展中药大品种二次开发，并推进院内制剂开发、经典名方开发。3）技术创新中心已开发 2类新药项目共计 16个， 较 2020年增加 12项。上海循曜生物科技有限公司预计将有 1-2个创新药项目进入临床阶段。四川大学华西医院第一批合作研发项目均正常推进，第二轮合作研发项目已有 5 个在前期评估或合作洽谈中。沈阳药科大学签约 1个早期创新药项目。 中国科学院分子细胞科学卓越创新中心签约 4 个早期创新药项目。儿童医学中心已拟在罕见病、儿童制剂、公司管线适应症拓展等方面进行合作。 　　国企改革深化，整合中医药优质产业资源，共同拓展大健康消费市场。云南白药拥有“豹七三七”“云全 1 号”“千草堂”等中药产品知名品牌，在医美和中药天然植物开发方面独具特色。上海医药的商业版图覆盖全国 24个省市，中药资源丰富（7家核心中药子公司、9个广受认可的核心品牌、3项国家保密配方及 860 种中药产品），与云南白药在中药大健康领域充分挖掘双方在资源、品牌建设及渠道等方面的优势，开展业务协同，共同打造中药及大健康业务平台。双方的合作进一步促进上海医药加大研发投入力度，在关键技术环节、管线布局等方面实现突破性成果，最终形成包含创新药、改良型新药、高端仿制药等多层次、分阶段的新产品梯队，在疫苗、基因治疗、细胞治疗构建新的业务布局。混合所有制改革将从管理体制、激励机制上释放上海医药的活力，为其长期发展提供持续动力。 　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为58.1亿元、65.1亿元和 74.3亿元，EPS 分别为 1.57元、1.76元和 2.01元，对应 PE 分别为 13倍、12 倍和 10 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策波动风险；研发进展不及预期；疫情加剧风险。

　　前沿生物(688221) 　　事件：公司发布2021年报和2022年一季报，2021年实现收入4050.3万元(-13.1%)，实现归属上市公司股东净利润-2.6亿元。2022年一季度实现收入567万元(-1.6%)，实现归属上市公司股东净利润-5924.2万元。 　　医保促进艾可宁销量高速增长。艾可宁执行国家医保价格，全年实现销量11.2万支，同比增长59.8%；受纳入医保价格下降影响，全年实现销售收入4050.3万元，同比下降13.1%。2021年Q1、Q2艾可宁销售收入同比增长分别为504.4%、189.24%；2021年Q3、Q4分别实现销售收入1183.4万元、585.8万元，销售下滑系受疫情影响多地传染病医院及公卫中心停诊，人员通行、物流运输受阻。 　　艾可宁开展给药方式改良，持续推进海外注册。艾可宁增加静脉推注给药方式临床试验获NMPA批准，静脉推注给药临床试验成功并获批上市后，可显著缩短给药时间，有助于丰富临床应用场景。2021年艾可宁在厄瓜多尔和柬埔寨获批上市，向阿塞拜疆、哈萨克斯坦及白俄罗斯提交了注册申请，截至2021年末已累计向8个国家提交注册申请。 　　国内首个进入Ⅱ/Ⅲ期临床的3CL蛋白酶抑制剂FB2001，有望满足新冠住院患者刚性需求。2022年4月，FB2001获批Ⅱ/Ⅲ期关键临床，拟用于治疗新冠肺炎住院患者。全球已获批上市的同机制药物仅有辉瑞口服药Paxlovid，用于治疗含不良预后风险的新冠肺炎轻、中度的门诊患者，2022年一季度Paxlovid全球销售金额约14.7亿美元。从适应症看，我国尚无获批用于治疗新冠肺炎住院患者的抗新冠病毒小分子药物，根据第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，普通型、重型、危重型新冠肺炎患者需要入院治疗，FB2001的开发具有重大临床价值及产品的稀缺性。全球仅有瑞德西韦在部分国家获批用于新冠肺炎住院患者，根据吉利德财报，2022年一季度，注射用瑞德西韦实现销售收入15.3亿美元，同比增长约5%，环比增长约13%。2022年一季度是奥密克戎病毒株在全球流行主要时间段，全球新冠肺炎住院患者对有效的抗病毒治疗药物有巨大的刚性需求。 　　稳步推进研发进度，依托多肽技术优势扩充产品管线。公司持续加大研发投入，2021年研发投入1.7亿元，同比增长24.3%。抗HIV病毒药物FB1002的3项Ⅱ期临床试验分别在中国和美国开展，治疗肌肉骨骼关节疼痛药物FB3001与监管沟通验证性临床方案，引进产品治疗性长效降血脂多肽疫苗FB6001处于临床前研究，多肽产品特立帕肽注射液仿制药FB4001计划向美国FDA提交ANDA申请。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为-0.71元、-0.52元、-0.28元。考虑艾可宁纳入医保渗透率持续提升，新冠药物等在研管线市场潜力大，建议投资者积极关注。 　　风险提示：艾可宁市场推广不及预期；研发进展不及预期。

　　百济神州(688235) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年报和2022一季度主要财务数据，2021年实现收入75.9亿元(+257.9%)，实现归母净利润-97.5亿元，扣非净利润-99.7亿元，亏损有所下降。2022年一季度实现收入19.5亿元(-50.4%)，其中产品收入16.6亿元(+141.4%)，实现归母净利润-28.7亿元。 　　PD-1收入稳健增长，多项适应症国内外申报快速推进。百泽安（替雷利珠单抗注射液）2021年中国销售额总计16.47亿元(+47.3%)，2022Q1销售额总计为5.57亿元(+75.7%)。百泽安新增一线治疗非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）、一线治疗鳞状NSCLC和二线或三线治疗肝细胞癌（HCC）三项适应症获纳入2021国家医保目录。百泽安后续适应症的申报上市也在顺利推进中： 　　1）国内：晚期非鳞状NSCLC一线治疗、联合两项化疗方案用于治疗一线晚期鳞状NSCLC、既往接受过一线标准化疗后进展或不可耐受的局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）获批；至少经过一种全身治疗的HCC、不可切除或转移性微卫星高度不稳定型（MSI-H）或错配修复基因缺陷型（dMMR）的成人晚期实体瘤获得附条件批准；接受铂类化疗后出现疾病进展的二或三线局部晚期或转移性NSCLC、联合化疗用于复发或转移性鼻咽癌（NPC）一线治疗获NMPA受理。 　　2）国外：WM获得FDA批准；既往接受过至少一种抗CD20疗法的边缘区淋巴瘤（MZL）成人适应症获加拿大批准。既往经系统治疗后不可切除、复发性局部晚期或转移性ESCC；既往接受过全身化疗的晚期或转移性ESCC，以及NSCLC适应症的上市申请已获欧洲受理。 　　BTK抑制剂国内外快速放量，多项适应症国内外申报快速推进。BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼胶囊）2021年全球销售额总计14.06亿元(+391.6%)，其中美国市场为7.46亿元；2022Q1销售额总计为6.63亿元(+363.6%)，其中美国市场为4.31亿元(+553%)。百悦泽国内获批三项适应症均已获纳入国家医保目录。百悦泽后续适应症的申报上市也在顺利推进中： 　　1）国内：成年华氏巨球蛋白血症（WM）新增适应症获批；成人慢性淋巴细胞白血病（CLL）或小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）上市申请已获NMPA受理； 　　2）国外：成年WM在欧盟、以色列和瑞士等国获批上市；治疗既往接受过至少一种抗CD20疗法的MZL在加拿大获批上市、获FDA受理；既往接受过至少一种治疗的成人套细胞淋巴瘤（MCL）在沙特、俄罗斯、澳大利亚等国获批上市；CLL/SLL上市申请已获FDA受理；CLL和MZL上市申请已获欧洲受理；成年WM上市申请获英国受理。 　　Licenseout2021年贡献35亿元收入。2021年授权合作收入为34.99亿元，主要来自于诺华支付的百泽安的6.5亿美元合作预付款和TIGIT抑制剂的3亿美元合作预付款。2021年主要licensein/out合作如下： 　　1）百泽安：授权诺华在北美、日本、欧盟及其他六个欧洲国家开发和商业化抗PD-1抗体百泽安，公司获得6.5亿美元预付款并有资格获得至多15.5亿美元的潜在注册和销售里程碑付款等。 　　2）在研TIGIT抑制剂：诺华可以选择获得公司在研TIGIT抑制剂在北美、日本、欧盟及其他六个欧洲国家进行开发、生产和商业化的独家许可。公司从诺华获得3亿美元的现金预付款，如诺华行使选择权，公司有资格获得至多7.45亿美元的药政里程碑付款、11.5亿美元的销售里程碑付款等，还有权在中国推广诺华5款已获批且已纳入国家医保的抗肿瘤药物（已于2022年3月开始商业化）。 　　3）维立志博LBL-007：公司获得维立志博靶向LAG-3抗体LBL-007的全球研究、开发和生产许可，以及在中国境外的独家商业化权利。公司支付维立志博预付款，并需在授权药物达成临床开发、监管批准和商业化后支付额外的里程碑付款和特许权使用费。 　　持续加大研发投入，加速推进多元创新的庞大管线。公司持续加大研发投入，2021年研发费用为95.38亿元(+6.66%)。公司已成功将12款临床前药物推进到临床阶段，仍有临床前研究项目超过50个，其中约一半有潜力成为同类首创或同类最佳项目。公司目前有90多项正在进行或已计划的临床试验，其中超过30项关键性或潜在注册可用临床试验。2021年新上市自主研发产品百汇泽（帕米帕利胶囊），治疗既往接受过二线及以上化疗的伴有胚系BRCA（gBRCA）突变的复发性晚期卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为-5.22元、-2.78元、-0.94元。考虑到百悦泽、百泽安和新产品百汇泽的快速放量，众多新增适应症处于申报或后期临床，后续在研管线储备充足，建议投资者积极关注。 　　风险提示：创新药研发、上市、商业化不达预期；药品降价风险。