新冠口服药研发进展 　　目前全球5款新冠口服药获批上市，10款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中 2 款药物获得紧急使用授权）。辉瑞 Paxlovid 已在中国获批上市，Molnupiravir 在中国已递交 NDA，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022 年 7月获批上市，君实生物、开拓药业、先声药业、众生药业等处于三期临床。 　　A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 　　2022 年 12月第二周，陆港两地创新药板块共计 40支个股上涨，20支个股下跌。其中涨幅前三为加科思-B (+33.70%)、康方生物-B (+27.73%)、和铂医药-B(+25.45%)。跌幅前三为神州细胞-U (-9.00%)、益方生物-U (-11.25%)、前沿生物-U (-13.92%)。本周 A 股创新药板块下跌 3.63%，跑赢沪深 300指数 3.29pp，生物医药上涨 0.56%。近 6 个月 A 股创新药累计上涨 6.54%，跑输沪深 300 指数4.25pp，生物医药累计下跌 7.25%。本周港股创新药板块上涨 1.44%，跑赢恒生指数 6.56pp，恒生医疗保健上涨 8.90%。近 6个月港股创新药累计上涨 6.05%，跑输恒生指数 7.76pp，恒生医疗保健累计上涨 4.97%。本周 XBI 指数下跌 4.04%，近 6 个月 XBI 指数累计上涨13.11%。 　　国内重点创新药进展 　　12 月国内 3 款新药获批上市，本周国内有 3款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　12 月美国无新药获批上市，本周美国无新药获批上市。12月欧洲有无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。12月日本无新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——SERD研发概况 　　2022 年 10 月 26 日，阿斯利康宣布，其下一代口服选择性雌激素受体降解剂（SERD）camizestrant（AZD9833）治疗雌激素受体阳性（ER+）局部进展或转移性乳腺癌患者的 II 期 SERENA-2 研究达到主要终点，即 camistrant（75mg/150mg）相对于氟维司群（500mg）在两个剂量水平都显示出具有统计学意义和临床意义的无进展生存期（PFS）益处。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 14起重点交易，披露金额的重点交易有 5起。Summit 与康方生物合作，以高达 50亿美元的价格获得 AK112许可。Vertex 和 Entrada建立合作，发现和开发核内体逃逸载体治疗肌强直性营养不良症 1 型。艾伯维与 HotSpot 展开战略合作，进一步扩大免疫产品线。Equillium 和 Ono宣布 Itolizumab开发和商业化的独家期权和资产购买协议。东诚药业引进 Tau 蛋白正电子摄影示踪剂。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨 1.39%，跑输沪深 300指数 1.90个百分点，行业涨跌幅排名第 18。2022 年初以来至今，医药行业下跌 17.09%，跑赢沪深 300 指数 1.98 个百分点，行业涨跌幅排名第 21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26倍，相对全部 A 股溢价率为 87.3% (-1.6pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 37.4% (-3.0pp)，相对沪深 300溢价率为 137.3% (-5.2pp)。医药子行业来看，本周 9个子行业板块上涨，医院为涨幅最大子行业，涨幅为3.6%，其次是原料药、中药 III，涨幅分别为 3.4%和 2.9%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为 15.0%。 　　创新是医药行业发展本源。12 月 6 日，康方生物签订协议，将授予 Summit于美、加、日及欧洲开发及商业化 AK112 的独家许可权，同时康方生物可获得 5 亿美元的首付款及最高可达 50 亿美元的总交易金额，以及伊沃西产品销售净额的低双位数百分比的提升，AK112成功出海再一次证明创新是医药行业持续发展的动力。12 月 7 日，国务院对疫情防控政策进行了优化，进一步强调科学精准划分风险区域，各部门积极相应，目前娱乐场所、公路航道等均取消查验核酸，中长期关注医药复苏主线。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966) 、药明生物(2269)。 　　本周弹性组合：寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、迈得医疗（688310）、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 　　本周科创板组合：祥生医疗(688358)、百济神州(688235)、康希诺(688185)、澳华内镜(688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 　　本周稳健组合：爱美客(300896)、云南白药(000538)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 　　 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险

　　12月投资观点 　　行情回顾：2022年11月申万医药指数上涨7 .37%，跑输沪深300指数2 .45%，在本月全行业行情排名23。医药行业相对于全部A股估值溢价率为89.6%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为41 .3%，相对沪深300指数溢价率为142.1 %。11月医药行业子板块线下药店上涨幅度最大（+19.8%），下跌幅度最大的是医疗设备（-0.8%）。2022年初以来（截止20221130），申万医药指数下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.78%，年初以来行业涨跌幅排名第19 。 　　疫情防控政策变化，中长期医药回归复苏本源。11月10 日，防疫新二十条落地，“二十条”提到将加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备。开放国门的关键是构建“预防、检测、治疗”三位一体防治体系，防疫政策将进一步科学精准有效。从中长期来看，医药回归复苏本源：1）医保免疫/复苏：随着疫情逐步复苏，政策端陆续释放正向信号，医保免疫/复苏仍是较好选择，重点关注中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2）医保谈判：本月国家医保谈判结果即将出炉，本次国谈首次明确“简易续约”降幅规则，最高降幅不超过25%，建议关注相关机会。 　　2022年12月组合推荐 　　本 月 弹性组合：寿仙谷 (603896) 、上海医药 (601607)、 迈得医疗（ 688310 ）、 贝达药业 (300558)、 福瑞股份 (300049) 、 太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 　　本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、药明生物(2269)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 　　本 月 科创板组合：百济神州 (688235) 、 康希诺 (688185) 、 祥生医疗 (688358) 、 澳华内镜 (688212) 、 荣昌生物 (688331) 、 泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050)。 　　本月稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

中心思想 政策转向驱动医药复苏 2022年12月，医药行业投资月报的核心观点指出，随着中国疫情防控政策的优化调整，医药行业正逐步回归其复苏本源。这一转变预示着常规医疗和消费医疗板块有望逐步恢复，并为行业带来新的增长机遇。报告强调，中长期来看，医药投资应聚焦于“医保免疫/复苏”领域，包括中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”能力的药械企业。同时，即将出炉的国家医保谈判结果，特别是简易续约降幅规则的明确，也为相关企业提供了关注机会。 市场表现与投资主线 从市场表现来看，2022年11月申万医药指数虽有7.37%的上涨，但仍跑输沪深300指数2.45%，在全行业中排名第23位。然而，年初至今（截至2022年11月30日），申万医药指数下跌18.23%，却跑赢沪深300指数3.78%，行业排名第19位，显示出一定的韧性。医药行业整体估值（PE(TTM) 26倍）低于过去十年中位数水平，估值溢价率相对全部A股、非银行A股和沪深300指数均有所上涨，表明市场对医药板块的关注度有所提升。在政策利好创新、强化供应链自主可控、支持中医药发展以及优化医疗服务体系的背景下，报告建议投资者积极关注上述投资主线，并提供了具体的组合推荐。 主要内容 医药板块与组合表现回顾 市场行情与估值分析 行业整体表现： 2022年11月，申万医药指数上涨7.37%，跑输沪深300指数2.45%，在全行业中排名第23位。年初至今（截至2022年11月30日），申万医药指数下跌18.23%，但跑赢沪深300指数3.78%，行业涨跌幅排名第19位。过去一年（TTM），医药指数累计跌幅16.28%，跑赢大盘4.7个百分点。 子行业表现： 11月医药子板块中，线下药店上涨幅度最大（+19.8%），医疗设备下跌幅度最大（-0.8%）。年初至今，线下药店上涨（+12.6%），医疗研发外包跌幅最大（-36.9%）。线下药店为过去一年累计收益率最高的子行业，达到41.2%，跑赢医药行业指数57个百分点。 估值水平： 截至2022年11月30日，医药行业PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平。医药行业相对于全部A股的估值溢价率为86.9%，相对于扣除银行以外所有A股的溢价率为41.3%，相对沪深300指数的溢价率为142.1%，均较上月有所上涨。 子行业估值： 11月医药子行业中，医院的PE(TTM)最高（101倍），体外诊断最低（6倍）。子行业11月估值溢价率环比提升前三名为医院（+35.8%）、医疗设备（+24.1%）和医疗研发外包（+18.3%）。 资金流向与持仓变动 个股表现： 2022年初至今涨幅排名前三的个股分别为众生药业（+215.4%）、合富中国（+145.3%）、以岭药业（+131.8%）。11月涨幅排名前三的个股分别为特一药业（+163.2%）、翰宇药业（+84.3%）、众生药业（+76.6%）。 公募基金持仓： 2022年第三季度，全部公募基金医药持仓占比为10.08%，环比下降0.63个百分点；剔除主动医药基金和指数基金后，占比分别为6.68%和5.77%，均处于较低水平。外资持有医药生物板块的总市值占比为2.74%，环比下降0.04个百分点。 基金持股集中度： 公募基金持仓家数前五的医药公司为迈瑞医疗(536家)、药明康德(360家)、智飞生物(304家)、爱尔眼科(282家)、恒瑞医药(246家)。持仓市值前五的医药公司为迈瑞医疗（393亿元）、药明康德（312亿元）、爱尔眼科（278亿元）、恒瑞医药（143亿元）、泰格医药（137亿元）。 沪港通资金： 11月医药陆股通持仓占比增加前五名为京新药业、济川药业、理邦仪器、凯普生物、科伦药业。 新冠疫情与疫苗研发跟踪 疫情态势与疫苗进展 国内疫情： 截至11月30日24时，全国现有确诊病例37347例，11月以来每日新增确诊突破4000人，显示防疫政策放松后新增确诊数量有所回升。 全球疫情： 截至11月30日，全球累计确诊病例近6.4亿例，死亡病例663万例，死亡率1.04%。2021年11月底Omicron变异株的传播导致海外病例数迅速抬升。 疫苗研发与产能： 国内已有7家企业的新冠疫苗可在国内销售。全球共有137个疫苗项目进入临床阶段，194个处于临床前阶段，海外已有15个新冠疫苗获批使用。主要疫苗企业如BioNTech、Moderna、阿斯利康、国药北生所、科兴等均具备数十亿剂的年产能。 疫苗接种： 截至12月1日，全球共接种130.1亿剂，接种率（每百人接种量）约为68.5%。中国接种量34.4亿剂，接种率241.5%；美国接种量6.6亿剂，接种率为197.4%。 行业政策 政策导向与行业影响 细胞治疗规范（2022年1月6日）： 国家药监局发布《药品生产质量管理规范-细胞治疗产品附录（征求意见稿）》，加强关键物料管理，完善法规细则，利好细胞治疗产业链。 **“十四

　　新冠口服药研发进展 　　全球Table_Summary5款新冠口服药获批上市，10款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中2款药物获得EUA）。辉瑞Paxlovid已在中国获批上市，Molnupiravir在中国已递交NDA，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市，君实生物、开拓药业、先声药业、众生药业等处于三期临床。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2022年12月第一周，陆港两地创新药板块共计41支个股上涨，20支个股下跌。其中涨幅前三为云顶新耀-B(+33.33%)、华领医药-B(+30.00%)、和黄医药(+29.15%)。跌幅前三为三叶草生物-B(-15.94%)、神州细胞-U(-11.76%)、创胜集团-B(-10.21%)。本周A股创新药板块上升2.30%，跑赢沪深300指数2.52pp，生物医药上升0.44%。近6个月A股创新药累计上涨10.50%，跑输沪深300指数4.07pp，生物医药累计下降4.49%。本周港股创新药板块上升5.66%，跑赢恒生指数6.27pp，恒生医疗保健上升7.06%。近6个月港股创新药累计上涨4.12%，跑输恒生指数9.62%pp，恒生医疗保健累计上涨4.14%。本周XBI指数上涨7.71%， 　　近6个月XBI指数累计上涨24.55%。 　　国内重点创新药进展 　　11月国内6款新药获批上市。本周国内有2款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　11月美国7款新药获批上市。本周美国1款新药获批上市，为METHOTREXATE。11月欧洲有6款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。11月日本无新药获批上市。 　　本周小专题—三代EGFRTKI主要终点对比 　　甲磺酸贝福替尼一线治疗EGFR敏感突变NSCLCIII期临床研究最新数据发布。在2022年7月30日数据截止时，贝福替尼组和埃克替尼组的中位随访时间分别为20.7个月和19.4个月。IRC评估的中位PFS分别为22.1个月（17.9-NE）和13.8个月（12.4-15.2）（HR0.49;95%CI0.36-0.68;P＜0.0001）。与埃克替尼相比，贝福替尼将疾病进展或死亡的风险降低了51%。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成23起重点交易，披露金额的重点交易有1起。百康生物以20亿美元的价格完成对Viatris全球生物仿制药业务的收购；C4XDiscovery Holdingsplc:C4XD与阿斯利康签署了价值4.02亿美元的NRF2Activator项目的开发和商业化独家全球许可。BioNTech和Ryvu Therapeutics进入全球合作，开发和商业化免疫调节小分子候选药物。IPA的子公司BioStrand和BriaCell宣布人工智能合作和许可协议，以发现和开发抗癌抗体。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨 1.18 %，跑输沪深 300 指数 1.34 个百分点，行业涨跌幅排名第 23 。2022 年初以来至今，医药行业下跌 18.23%，跑赢沪深300 指数 3.42 个百分点，行业涨跌幅排名第 19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26 倍，相对全部 A 股溢价率为 88.9% (-1.4pp) ，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 40.4% (-1.4pp) ，相对沪深 300 溢价率为 142.5% (-1.3pp) 。医药子行业来看，本周 10 个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为 11.1%，其次是医院、其他生物制品和医药流通，涨幅分别为 5.9%、4.5%和 4.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为 18.9%。 　　防疫政策再优化，回归医药复苏本源。贯彻落实二十条防疫措施， “快封快解”已成为目前防疫主旋律，各地防疫政策持续优化。长期来看，随着防疫政策的进一步精准优化，常规医疗和消费医疗板块有望逐步恢复，持续重点关注复苏主线。 　　本周弹性组合：上海医药(601607) 、迈得医疗(688310) 、寿仙谷(603896) 、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049) 、太极集团(600129)、华润三九(000999) 、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 　　本周港股组合：和黄医药(0013)、药明生物(2269) 、金斯瑞生物科技(1548) 、康方生物- B(9926)、科济药业(2171) 、微创机器人 - B(2252) 、海吉亚医疗(6078) 、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 　　本周科创板组合：百济神州(688235)、康希诺(688185) 、祥生医疗(688358) 、澳华内镜(688212) 、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266) 、普门科技(688389) 、奥浦迈(688293)、爱博医疗(688050)。 　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760) 、爱尔眼科(300015) 、爱美客(300896) 、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538) 、片仔癀(600436) 、智飞生物(300122) 、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球5款新冠口服药获批上市，10款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中2款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid已在中国获批上市，Molnupiravir在中国已递交NDA，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市，君实生物、开拓药业、先声药业、众生药业等处于三期临床。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2022年11月第四周，陆港两地创新药板块共计6支个股上涨，55支个股下跌。其中涨幅前三为前沿生物-U(+32.81%)、迈博药业-B(+2.50%)、药明巨诺-U(+1.74%)。跌幅前三为君实生物-U(-18.12%)、开拓药业-B(-16.89%)、诺诚健华-B(-14.84%)。本周A股创新药板块下降2.31%，跑输沪深300指数-0.68pp，生物医药下降6.84%。近6个月A股创新药累计上涨10.56%，跑输沪深300指数-3.98pp，生物医药累计下降3.66%。本周港股创新药板块下降6.22%，跑输恒生指数-2.33pp，恒生医疗保健下降7.47%。近6个月港股创新药累计上涨1.72%，跑输恒生指数9.54%pp，恒生医疗保健累计上涨3.14%。本周XBI指数上涨0.04%，近6个月XBI指数累计上涨19.70%。 　　国内重点创新药进展 　　11月国内4款新药获批上市。本周国内有2款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　11月美国6款新药获批上市。本周美国2款新药获批上市，包括Sincalide和Docetaxel。11月欧洲有6款创新药获批上市。本周欧洲无新药获批上市。11月日本无新药获批上市。 　　本周小专题—ARPROTAC研发概况 　　2022年11月24日，开拓药业公布其自主研发的新型靶向雄激素受体(AR)的蛋白降解嵌合体(PROTAC)化合物GT20029治疗雄激素性脱发(AGA)和座疮的中国I期临床试验积极结果，显示其在健康受试者中具有良好的安全性、耐受性和药代动力学特征。GT20029是全球首个完成I期临床试验的外用PROTAC化合物。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成7起重点交易，披露金额的重点交易有1起。ObsEva宣布以1.13亿美元的价格将Ebopiprant许可证协议出售给XOMA。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　业绩逐季复苏，“直营+并购+加盟”加速拓展门店。2022Q1-Q3，7家连锁药店公司实现收入657亿元（+22.9%）；归母净利润为34.3亿元（+8.8%）；扣非归母净利润为33.2亿元（+11.7%）。21年药店板块受全国医保系统切换的影响，以及全国多地疫情反复下部分药品管控，21年业绩增速全年放缓。药店板块归母净利润和扣非归母净利润在21Q3首次出现负增长，21Q4扩大降幅，22Q1降幅开始收窄，22Q2出现业绩向上拐点，22Q3业绩加速复苏。截至22Q3末，大参林/益丰药房/一心堂/老百姓/健之佳门店数分别增至9578/9781/9203/10327/3983家，分别同增26%/35%/10%/27%/48%。药店板块全年维持较高的门店扩张速度，随着全国疫情的好转，大型连锁药店有望率先发力，引领行业复苏。 　　短期重点关注“政策利好+疫后修复”，三季度环比改善明显。分季度看，板块22Q1-22Q3单季度收入分别为203.9/223.8/229.3亿元，同比增长16.9%/27%/24.7%；归母净利润分别为11.6/12.4/10.3亿元，同比增长-1.7%/9%/23.3%；扣非归母净利润分别为11.4/11.8/10.1亿元，同比增长1.6%/11.7%/25.9%。三季度疫情多点散发，少部分疫情严重地区恢复进程放缓，整体来看三季度持续复苏。药店短期紧抓3条主线：1）四类药政府管控趋松，经营品类逐步恢复，部分地区在常态化防控期间四类药“无需实名登记”。2）药店逐步恢复客流量，可比同店逐季改善，门店扩增速度稳健，随着次新店占比提升，盈利能力提升可期。3）医药电商第三方平台的监管趋严，行业规范化发展，零售药店O2O渠道有望加速发展，药店加速迈入“新零售时代”。 　　长期投资主线不变，行业集中度持续提升，处方药加速外流。1）政策监管和开店限制趋严，倒逼小连锁和单体药店逐步淘汰出局，留给大连锁更多收购空间和开店机会，中长期内行业集中度提升趋势不变。药店行业“十四五规划”目标为药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上。2）处方外流加速，线上线下融合发展。集采降价、DRG付费、“双通道”等政策加速处方药流向院外市场，处方药销售占比均呈上升趋势。线下：以院边店为依托，积极布局DTP专业药房、“双通道”医保定点以及特慢病医保统筹药房。线上：“互联网+医疗”势头强劲。零售药店积极对接各级政府及医院处方流转平台，承接外流电子处方。 　　投资建议：10月开始，国内新冠新增病例数持续攀升，其中台湾、广州、郑州、重庆、呼和浩特、香港、乌鲁木齐、石家庄等地疫情较为严重。我们认为新冠病例高增结合四季度的流感高发季，在新冠精准科学化的防控趋势下，严禁管控“一刀切”，仅有极少部分地区药店经营受限，发烧感冒药以及防疫物资的需求量有望提升。叠加去年Q4的业绩低基数因素，2022Q4有望延续业绩逐季复苏的趋势，全年业绩增长确定性强。建议关注稳健的大型连锁药店，推荐大参林（603233）、益丰药房（603939）、一心堂（002727）、老百姓（603883）。 　　风险提示：门店扩张不及预期；并购门店整合不及预期；药品降价风险；疫情波动风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌4.88%，跑输沪深300指数4.2个百分点，行业涨跌幅排名第29。2022年初以来至今，医药行业下跌19.18%，跑赢沪深300指数4.39个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为90.3%(-9.0pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.8%(-5.9pp)，相对沪深300溢价率为143.8%(-14.3pp)。医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为-0.1%，其次是医疗设备、中药III，涨幅分别为-3.0%、-3.7%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为7.0%。 　　各地疫情散发且反复，中长期关注医药复苏主线。截至11月24日24时，据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例28164例，11月中旬以来，新冠疫情在我国多地散发，目前消费属性医疗需求仍受疫情影响，根据二十条措施及11月21日新版疫情检测、防控、隔离以及健康监测指南出台，进一步强调高风险区以单元、楼栋等为单位划定，我们认为防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。从中长期看，持续重点关注复苏主线，适当关注医疗资源建设和新冠主题。 　　本周弹性组合：上海医药(601607)、迈得医疗(688310)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 　　本周科创板组合：百济神州(688235)、康希诺(688185)、祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：和黄医药(0013)、药明生物(2269)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　防疫新二十条落地，科学精准有效。11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接、调整风险等级、取消入境航班熔断机制、加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备、防止一刀切等，防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。 　　国务院联防联控机制发布通知：“加快新冠肺炎治疗相关药物储备，做好供应储备，满足患者用药需求，尤其是重症高风险和老年患者治疗需求。重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备”。另外，根据第九版新冠诊疗方案，其中提到根据医学观察期和治疗期的不同疾病进展推荐了相应的中药。 　　新冠叠加流感季，感冒咳嗽相关用药需求增加。新冠的轻症患者以及流感患者症状多表现为呼吸系统相关症状，如咳嗽、感冒等。2021年我国呼吸系统用药市场规模为422亿元，相较于2019年490亿元，其市场规模有大幅回落，随着后续对于零售药店端“四类药”管控进一步放松，叠加流感及相关呼吸系统疾病进入高发季，感冒咳嗽相关用药需求增加，短期关注感冒咳嗽相关药物公司。 　　投资建议：呼吸系统相关用药企业涉及标的主要包括：以岭药业、太极集团、华润三九、济川药业、康缘药业、贵州三力、特一药业、葵花药业、同仁堂、步长制药、天士力、红日药业、同仁堂科技等。 　　风险提示：防疫政策变动风险；销售不及预期风险。