投资要点 　　事件：2023年6月29日，国家卫生健康委关于发布“十四五”大型医用设备配置规划的通知。 　　“十四五”期间，全国规划配置大型医用设备3645台（其中甲类117台，乙类3528台）。聚焦提升医疗卫生服务公平性和可及性，国家卫健委发布了“十四五”大型医用设备配置规划的通知。《通知》整体旨在缩小区域之间资源配置和服务能力差异，科学规划配置数量，优化完善配置标准，促进优质医疗资源扩容下沉，优化区域均衡布局。 　　此次大型医用设备配置规划政策趋于宽松，持续推进国产替代。大型医用设备配置数量显著提升，促进国产替代进程。继PET/MR调为乙类目录后，PET/MR以及PET/CT规划数量大幅提升，利好行业发展，国产替代进程稳步推进。此外，内窥镜手术系统配置数量也进一步提升，行业规模有望持续扩大。 　　甲类医用设备配置集中在重质子放射治疗系统和高端放射治疗类设备。1）重离子质子放射治疗系统：规划数量60台，其中十四五规划数41台。此外，配置医院需为国家医学中心、国家（省）级区域医疗中心或集医疗、科研、教学为一体的三级综合性或专科医疗机构；2）高端放射治疗类设备：规划数量125台，其中十四五规划数76台。配备医院需为集医疗、科研、教学为一体的三级综合性或专科医疗机构，提供放射治疗临床服务。 　　乙类医用设备配置集中在正电子发射型磁共振成像系统（PET/MR）、X线正电子发射断层扫描仪（PET/CT）、腹腔内窥镜手术系统、以及常规放射治疗类设备（其中包括：伽玛射线立体定向放射治疗系统）。1）Pet/MR：规划总数210台，其中十四五规划数41台。配置机构需为三级综合性或专科医疗机构； 　　2）Pet/CT：规划总数1667台，其中十四五规划数860台。配置机构需为相关学科实力较强，能对全国或区域在肿瘤、心血管、神经系统等疑难病症诊疗方面发挥较强指导作用；3）腹腔内窥镜手术系统：规划总数819，其中十四五规划数559台。配置机构需为三级综合性或专科医疗机构；4）常规放射治疗类设备：规划总数5333台，其中十四五规划数1968台。配置机构需具有实力较强的肿瘤诊疗相关科室，具备开展放射诊疗的能力。细分来看，其中伽玛射线立体定向放射治疗系统规划总数327台，包括十四五规划数95台。 　　相关标的：1）放射治疗设备及影像设备方向：迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、新华医疗、奕瑞科技、盈康生命等；2）腹腔镜手术系统方向：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、海泰新光、微创机器人等。 　　风险提示：竞争格局恶化风险、医药行业政策风险等。

　　投资要点 　　医疗器械、中药、商业、医疗服务等板块业绩表现较好。我们对重点覆盖的56家医药上市公司2023年上半年业绩进行预测，其中预期H1净利润增速超过50%的有7家，净利润增速在30%~50%的有12家，净利润增速15%~30%的有16家，净利润增速0%~15%的有10家，净利润同比下滑的公司有11家。分行业来看，医疗器械、中药、商业、医疗服务等板块业绩表现较好。 　　我们结合行业景气度和个股分析进行2023年H1业绩前瞻，（1）创新药及制剂板块稳步增长，其中泽璟制药（预计收入同比+90%~138%）、盟科药业（预计收入同比+60%~70%）、荣昌生物（预计收入同比+17%~53%）、恩华药业（预计收入同比+19%~23%）、海思科（预计收入同比+10%~20%）；（2）医疗器械行业景气度仍在，其中伟思医疗（预计收入同比+70%~75%）、澳华内镜（预计收入同比+52%~62%）、海泰新光（预计收入同比+49%~57%）、爱博医疗（预计收入同比+40%~48%）、健麾信息（预计收入同比+32%~35%）；（3）持续关注医疗服务板块，医疗服务标的普瑞眼科（预计收入同比+50%~52%）；（4）中药板块整体预计收入受益于呼吸系统用药增长，其中华润三九预期收入增速最高（+48%~51%）；（5）疫苗行业智飞生物（预计收入同比+28%~32%）；（6）科研试剂板块国产化率持续提升，百普赛斯预计收入同比+19%~22%；（7）CXO板块高增持续，其中阳光诺和（预计收入同比+42%~48%）、康龙化成（预计收入同比+24%~30%）、药明生物（预计收入同比+10%~15%）、药明康德（预计收入同比+4%~6%）；（8）药店板块业绩持续修复，整体收入增速预计在15%~25%之间，大参林、老百姓预计收入增速在+25%~30%；（9）原料药板块九洲药业预计收入同比+23%~26%。 　　重申2023年策略中“三重”确定性： 　　确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化打开了成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境。 　　确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏。 　　确定性之3——自主可控/产业链安全。UVL事件后，产业链安全/自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　核心观点 　　展望下半年，医药仍有结构性机会。2023年初以来（截止20230616），申万医药指数下跌3.49%，跑输沪深300指数5.86%，年初以来行业涨跌幅排名第22。从行情来看，上半年创新药行情波澜起伏，2023年年初港股创新药迎来反弹，A股创新药估值也跟随同步修复，后受海外宏观等多个因素，创新药板块随之回调，3月底4月上旬，AACR驱动A股创新药行情。此外，医药商业、中药、血制品等板块，上半年表现较为突出。从持仓来看，23Q1全部公募基金占比11.66%，环比+0.03pp；剔除主动医药基金占比8.24%，环比+0.13pp；再剔除指数基金占比7.42%，环比-0.04pp。目前医药整体配置不高，细分板块配置进一步分化。展望下半年，医药仍有结构性机会。 　　创新+出海——创新仍是医药行业持续发展的本源，上半年创新药出海包括百济神州泽布替尼新适应症在欧美获批、恒瑞医药EZH2抑制剂7亿美元授权、康诺亚CLDN18.2ADC以11.88亿美元授权等重磅进展；国内器械出海已经初见成果，出海比例从高到低分别为低值耗材>设备>IVD>高值耗材，具体来看，1）依靠OEM模式，低值耗材已成世界工厂；2）设备出海核心在零部件自主化；3）借疫情契机，IVD国际化水到渠成；4）高值耗材出海难度大，注重临床价值提升。随着FDA来华现场检查恢复，创新药械国际化仍大有可为。 　　复苏进入后半场——随着医疗需求恢复，化药制剂、医疗设备及耗材、中药、血制品、疫苗、药店等多个细分领域值得关注，但仍需结合业绩和估值寻找个股机会。C端消费性医疗包括民营专科医疗服务、早筛等领域需求恢复较快，上游相关产业链等待需求回暖。 　　两个主题——中特估主题，随着国企改革、激励措施落地等，医药领域“中特估”企业价值有望重塑，包括医药商业、中药、血制品、化药和器械等多个细分领域相关标的；AI医疗相关应用在辅助影响诊断、药物前期筛选等方向。 　　2023年中期组合推荐： 　　弹性组合：京新药业(002020)、重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880) 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105) 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763) 　　港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500) 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；业绩不及预期风险。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球[Table_Summary8款新冠口服药获批上市，]7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年6月第四周，陆港两地创新药板块共计9个股上涨，51个股下跌。其中涨幅前三为开拓药业-B(13.17%)、北海康成-B(6.89%)、康方生物-B(5.73%)。跌幅前三为东曜药业-B(-25.50%)、永泰生物-B(-23.50%)、云顶新耀-B(-20.34%)。 　　本周A股创新药板块下跌2.24%，跑赢沪深300指数0.26pp，生物医药下跌5.42%。近6个月A股创新药累计上涨9.10%，跑赢沪深300指数8.41pp，生物医药累计下跌11.60%。 　　本周港股创新药板块下跌11.90%，跑输恒生指数6.16pp，恒生医疗保健下跌11.35%。近6个月港股创新药累计下跌13.69%，跑输恒生指数11.11pp，恒生医疗保健累计下跌11.84%。 　　本周XBI指数下降2.81%，近6个月XBI指数累计上涨5.02%。 　　国内重点创新药进展 　　6月国内有7款新药获批上市，本周国内有1款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　6月美国有5款新药获批上市，本周美国有1款新药获批上市。6月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——FXR靶点研发概况 　　6月22日，InterceptPharmaceuticals宣布已收到FDA的CRL，FDA已经完成了对NDA的审查，并确定目前的数据不支持奥贝胆酸的新适应症非酒精性脂肪肝炎（NASH）获得批准。FXR是NASH研究的热门靶点。全球处于临床阶段的FXR靶点共25款，其中获批上市1款，III期临床1款，II期临床13款，I期临床10款。中国处于临床阶段的FXR靶点共12款，其中II期临床5款，I期临床7款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成9起重点交易，披露金额的重点交易有1起。Santhera向CatalystPharmaceuticals授予Vamorolone北美独家许可，交易价值高达2.31亿美元。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 宠物业务战略升级，抢占市场先机 瑞普生物通过与北京绿竹生物技术股份有限公司签署战略合作协议，进一步明确了其在宠物业务领域的战略重心。公司致力于打造全面的宠物产品矩阵，特别是在宠物单抗药物和基因工程疫苗等高价值创新领域进行布局，旨在抓住宠物行业快速发展的契机，释放产品价值，并力争成为本土宠物市场的第一品牌。此举将使公司在宠物医疗蓝海市场中占据先发优势，为未来业绩增长注入强劲动力。 传统动保业务稳固发展，盈利能力持续提升 公司在传统动保领域持续巩固其龙头地位，通过完整的产品矩阵和为大客户量身定制的疫病防控体系，有效提升了集团客户粘性。与圣农发展、圣维生物的战略合作进一步扩大了公司的销售规模和品牌影响力，特别是在家禽疫病防控领域。结合对未来三年（2023-2025年）的盈利预测，公司预计将实现营收和净利润的持续高增长，显示出其在动保和宠物双轮驱动下的强劲盈利能力和发展潜力。 主要内容 宠物业务战略布局与独立运营 瑞普生物于2023年6月27日宣布与北京绿竹生物技术股份有限公司达成战略合作，旨在围绕宠物单抗药物和基因工程疫苗共同开展技术研究和合作开发。此前，公司已设立合资公司蓝瑞生物，将宠物板块业务独立运营，以“抓住宠物发展契机，释放产品价值，打造本土第一品牌”为战略方向。此次合作进一步强化了公司在宠物疫苗、药物及抗体领域的战略布局，并确保公司拥有拟开发管线项目的独家开发、申报、生产和销售权，为宠物业务的快速发展和经营管理效率的提升奠定基础。 宠物市场蓝海机遇与研发创新 中国宠物市场消费规模庞大且持续增长，2022年已达约2706亿元，同比增长8.7%。当前，我国宠物疫苗市场仍以进口产品为主，国内注册产品主要集中在犬用领域，存在巨大的国产替代空间。瑞普生物积极布局这一蓝海赛道，通过参股瑞派宠物（国内宠物连锁诊疗领域第一梯队，截至2022年底拥有超500家医院，平均单店年营业额超300万元），构建了完善的宠物医疗服务网络。在产品研发方面，公司储备丰富，拥有吡虫啉莫昔克丁滴剂、非泼罗尼喷剂等驱虫产品；异氟烷、七氟烷等犬猫吸入麻醉剂；美洛昔康片、盐酸贝那普利咀嚼片等优势产品。同时，猫三联疫苗、犬四联疫苗等在研产品若能顺利商业化，将为公司带来新的业绩增长点。 传统动保业务稳固与增长 公司在传统动保领域拥有完整的产品矩阵，并能为大客户提供定制化的疫病防控体系，有效增强了客户粘性。与圣农发展、圣维生物签署的战略合作协议，约定在同等质量和价格条件下优先采购瑞普生物及圣维生物的产品，这将显著扩大公司的销售规模和品牌影响力，进一步巩固其在家禽疫病防控领域的市场地位。这表明公司在传统优势业务上持续深耕，通过战略合作和差异化服务，确保了业务的稳健增长。 财务预测与投资建议 根据西南证券的盈利预测，瑞普生物在2023年至2025年的业绩将实现显著增长。预计公司2023年、2024年、2025年的营业收入将分别达到27.43亿元、32.90亿元和40.16亿元，同比增长31.61%、19.93%和22.07%。归属于母公司净利润预计分别为5.40亿元、6.72亿元和8.45亿元，同比增长55.77%、24.39%和25.74%。对应的每股收益（EPS）分别为1.15元、1.44元和1.80元，动态市盈率（PE）分别为15倍、12倍和10倍。鉴于公司在宠物和动保领域的双重布局及强劲增长潜力，报告维持“买入”评级。 风险提示 报告同时提示了潜在风险，包括养殖端突发疫病、下游需求不及预期以及研发进度不及预期等，这些因素可能对公司的经营业绩产生不利影响。 总结 瑞普生物正积极通过战略合作和业务独立运营，加速构建其宠物产品矩阵，以抢占中国宠物医疗市场的蓝海机遇。公司在宠物单抗药物和基因工程疫苗等创新领域的布局，结合其在宠物医院网络的深耕，有望使其成为本土宠物市场的重要参与者。同时，公司在传统动保业务领域通过完整的产品矩阵和战略合作，持续巩固其龙头地位，确保了业务的稳健增长。基于对未来三年营收和净利润的乐观预测，瑞普生物展现出强劲的盈利能力和增长潜力。尽管存在疫病、需求和研发进度等风险，但公司在动保和宠物双轮驱动下的发展战略，使其具备长期投资价值。

　　前列腺癌患者数量众多，高比例转移性前列腺癌使得死亡率较高。据WHO，2020年，全球前列腺癌114万例，占7.3%，居新发癌症例数第4位，居男性新发癌症病例第2位。根据前列腺癌的发展阶段，可分为局限性前列腺癌、mHSPC、nmCRPC和mCRPC，转移性前列腺癌占新发前列腺癌的比例达54%，早期和晚期比例差别巨大使得我国前列腺癌死亡率相对较高。 　　治疗策略围绕雄激素信号传导轴，ADT和AR抑制剂是核心疗法。雄激素剥夺治疗(ADT)是晚期转移性前列腺癌患者的主要全身性基础治疗，也是各种新型联合治疗方案的基础。转移性前列腺癌以AR和PARP靶点小分子靶向药物为主。全球前列腺癌药物市场超百亿美元，AR靶向药物占半壁江山。国内前列腺癌药物市场结构与国际存在较大差异，AR抑制剂占比相对较低。美国前列腺癌药物市场以恩杂鲁胺、阿帕鲁胺等AR抑制剂为主，中国市场ADT疗法药物亮丙瑞林、戈舍瑞林仍为前两大品种。 　　雄激素受体(AR)是前列腺癌中的“金”靶点。前列腺癌治疗策略围绕着雄激素信号传导轴，AR抑制剂为国际主流药物。中国AR抑制剂市场规模相比美日等发达国家仍有较大成长空间，第二代AR抑制剂市场仍处于发展初期，市场份额较低，国产药物瑞维鲁胺mHSPC适应症展现BIC潜力，氘恩扎鲁胺有望成国内首款mCRPC二线治疗AR抑制剂。PROTAC技术有望解决CRPC耐药难题，Arvinas是PROTAC技术先驱，国内海创药业HP518为国内首个进入临床治疗耐药前列腺癌的口服PROTAC分子。 　　PARP抑制剂精准治疗同源重组修复基因突变(HRRm)的mCRPC。前列腺癌适应症全球仅奥拉帕利和芦卡帕利获批上市，未来竞争将快速加剧。奥拉帕利用于治疗携带同源重组修复（HRR）基因改变的患者，约占20-30%的mCRPC人群，芦卡帕利用于紫杉类方案化疗后进展并携带DDR基因缺陷（BRCA1/2）的患者，约占12%的mCRPC人群。他拉唑帕利联合恩扎鲁胺也在全人群中展现了不错的效果，但HRR基因突变人群中的效果更好。目前，PARP抑制剂国内市场规模已超10亿元，奥拉帕利和尼拉帕利占据97%市场份额。 　　相关标的：建议关注恒瑞医药、海创药业、百济神州、君实生物、海思科等。 　　风险提示：行业竞争加剧风险；产品研发不及预期风险；产品商业化不及预期；其他医药行业政策风险等。

　　核心观点 　　胰腺癌为何被成为“癌症之王”？ 　　手术往往是患者生命延续的唯一希望。但是，由于早期症状不典型，临床上早期发现率仅为5~7%，是所有癌症中最低的一种。临床就诊时大部分患者已属于中晚期。晚期患者目前仅有数种化疗药物可用，总生存期仅6~9个月，故称为“癌症之王”。 　　我国胰腺癌新发人数？ 　　中国胰腺癌患病人数由2016年的9.8万人增至2022年的11.9万人，复合年增长率为3.3%。预计于2024年将增加至12.7万人，并进一步增加至2030年的15.2万人，2024年至2030年的复合年增长率为3.0%。2022年，全球胰腺癌发病人数达到约51.2万人，预计于2024年有望增长至54.2万人，并进一步增至2030年的63.9万人。 　　主要标的： 　　康宁杰瑞（9966.HK）：KN046一线治疗胰腺癌的Ⅱ期客观缓解率（ORR）达50.0%，显著优于化疗方案，Ⅲ期结果预计于2023年Q3读出。 　　和黄医药（0013.HK）：索凡替尼联合卡瑞利珠单抗数据亮眼，ORR达55，PFS达8.8m，较对照组AG疗效显著提升。 　　再鼎医药（9688.HK）：尼拉帕利联合伊匹木单抗二线治疗晚期胰腺癌潜力卓越，在缺乏BRCA或DDR基因突变的胰腺癌维持治疗中也能取得良好疗效，mOS达17个月，有望实现了全人群获益。 　　风险提示：创新药研发的不确定性、研发进展不及预期、商业化进展不及预期、药品降价风险，医药行业政策风险等。

中心思想 市场表现与估值分析 本周医药生物指数表现弱于大盘，上涨0.6%，跑输沪深300指数2.7个百分点，行业涨跌幅排名第24。年初至今，医药行业累计下降3.5%，跑输沪深300指数5.9个百分点，排名第22。当前医药行业估值水平（PE-TTM）为27倍，相对全部A股溢价率为88%，显示出较高的估值水平。子行业中，线下药店和血液制品表现突出，分别上涨6.0%和4.7%，血液制品更是年初至今表现最佳的子行业，上涨10.5%。 核心投资主线与策略 报告强调，在当前市场环境下，应持续关注医药行业的底部板块和个股。全年投资策略聚焦三大核心主线：一是创新，作为医药行业持续发展的根本动力；二是疫后医药复苏，抓住疫情后医疗需求恢复带来的增长机遇；三是自主可控/产业链安全，强调国家战略背景下的国产替代和供应链韧性。报告还提供了弹性、稳健、科创板和港股四大组合，以期在不同风险偏好下捕捉投资机会。 主要内容 市场概览与投资组合 投资策略及重点个股: 当前行业投资策略: 本周医药生物指数上涨0.6%，跑输沪深300指数2.7个百分点，行业涨跌幅排名第24。2023年初至今，医药行业下降3.5%，跑输沪深300指数5.9个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为88%(-2.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.3%(-2.8pp)，相对沪深300溢价率为138.4%(-1.8pp)。医药子行业中，线下药店涨幅最大（6.0%），其次是血液制品（4.7%）。年初至今血液制品表现最好（10.5%）。全年持续看好创新、疫后医药复苏、自主可控/产业链安全三条投资主线。 本周弹性组合: 包括重药控股、华兰生物、大参林、京新药业、首药控股-U、祥生医疗、佐力药业、上海医药、贵州三力。上周弹性组合整体下跌2.2%，跑输大盘5.5个百分点，跑输医药指数2.8个百分点。 本周稳健组合: 包括恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、华厦眼科、太极集团、我武生物、智飞生物、通策医疗、华润三九、云南白药。 本周科创板组合: 包括联影医疗、迈得医疗、海泰新光、荣昌生物、泽璟制药-U、诺唯赞、澳华内镜、爱博医疗。上周科创板组合整体下降0.6%，跑输大盘3.9个百分点，跑输医药指数1.2个百分点。 本周港股组合: 包括金斯瑞生物科技、和黄医药、微创机器人、诺辉健康、瑞尔集团、先声药业、基石药业、康方生物。上周港股组合整体上涨7.4%，跑赢大盘4.1个百分点，跑赢医药指数5.0个百分点。 医药行业二级市场表现: 行业及个股涨跌情况: 本周医药生物指数上涨0.60%，跑输沪深300指数2.70个百分点，行业涨跌幅排名第24。年初至今，医药行业下降3.49%，跑输沪深300指数5.86个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为87.98%。本周涨幅前十的个股包括安必平（+12.6%）、山外山（+12.4%）等；跌幅前十的个股包括和佳退（-60.9%）、*ST紫鑫（-17.8%）等。 资金流向及大宗交易: 本周南向资金合计卖出70.04亿元，北向资金合计买入143.91亿元。陆港通持仓前五为益丰药房、理邦仪器、艾德生物、泰格医药、迈瑞医疗。增持前五为国药股份、中新药业、九强生物、一心堂、健之佳。减持前五为众生药业、理邦仪器、达安基因、大参林、海尔生物。本周医药生物行业共有34家公司发生大宗交易，成交总金额9.8亿元，其中新产业、万泰生物、康龙化成占总成交额的57.55%。 期间融资融券情况: 本周融资买入标的前五名为润达医疗、长春高新、上海莱士、泰格医药、白云山。融券卖出标的前五名为恒瑞医药、昭衍新药、片仔癀、康龙化成、欧普康视。 医药上市公司股东大会召开信息: 截至2023年6月17日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共67家，下周（6月19日-6月21日）有19家。 医药上市公司定增进展信息: 截至2023年6月17日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共39家，其中6家处于董事会预案阶段，24家处于股东大会通过阶段，6家处于证监会通过阶段，3家处于发审委/上市委通过阶段。 医药上市公司限售股解禁信息: 截至2023年6月17日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共87家，下周（6月16日-6月21日）有5家。 医药上市公司本周股东减持情况: 截至2023年6月17日，本周共14家医药上市公司存在股东减持，包括奕瑞科技、普蕊斯、南微医学等。 医药上市公司股权质押情况: 截至2023年6月17日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为珍宝岛、南京新百、尔康制药、海王生物、万邦德、*ST必康、荣丰控股、ST三圣、哈药股份、河化股份。 行业动态与风险展望 最新新闻与政策: 本周医药行业审批及新药上市新闻密集，包括罗氏制药CD3/CD20双抗glofitamab获FDA加速批准，石药集团司美格鲁肽注射液临床试验申请获CDE受理，承诺医疗创新产品植入式骶神经刺激器获NMPA批准，神州细胞阿达木单抗注射液获NMPA核准签发等。 研发进展: 研发方面，基石药业抗PD-L1单抗择捷美一线治疗IV期非小细胞肺癌的OS期中分析结果在NatureCancer在线发表，诺诚健华BTK抑制剂奥布替尼最新临床数据公布，安斯泰来与睿跃生物达成蛋白降解疗法研究合作，济民可信1类新药注射用JYB1907获临床试验默示许可等。 企业动态: 企业层面，恒瑞医药终止与天广实生物MIL62产品合作，交大昂立面临退市风险警示，未名医药收到山东证监局警示函，凯普生物获得耳聋易感基因突变位点检测试剂盒发明专利，广生堂盐酸达泊西汀片获批上市许可持有人，国药现代克林霉素磷酸酯注射液通过仿制药一致性评价等。此外，多家公司在原料药、制剂、医疗器械等领域取得注册证书或一致性评价进展。 研究报告: 报告列举了上周的医药行业周报、创新药周报及专题报告，以及核心公司深度报告和精选行业报告，涵盖了迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等A股公司，百济神州、联影医疗等科创板公司，以及药明生物、君实生物等港股公司，并提供了年度投资策略、季报前瞻与总结、基金持仓分析、医保/集采专题、中药、CXO、创新药、创新器械、疫苗等多个细分领域的深度研究。 风险提示: 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业整体表现承压，跑输大盘，但子行业如线下药店和血液制品展现出较强韧性。估值方面，医药行业仍保持较高溢价。在投资策略上，报告明确指出应关注行业底部板块，并强调创新、疫后复苏和自主可控/产业链安全三大核心投资主线。二级市场表现方面，资金流向和公司股权变动活跃，同时新药审批、研发进展和企业动态持续不断，显示出行业内在的活力。尽管面临政策和研发不及预期的风险，但行业在创新驱动和国产替代的背景下，长期发展潜力依然值得期待。

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.6%，跑输沪深300指数2.7个百分点，行业涨跌幅排名第24。2023年初以来至今，医药行业下降3.5%，跑输沪深300指数5.9个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为88%(-2.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.3%(-2.8pp)，相对沪深300溢价率为138.4%(-1.8pp)。医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为6.0%，其次是血液制品，涨幅为4.7%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为10.5%。 　　关注医药底部板块和个股。全年来看，持续看好三条投资主线：1、创新仍是医药行业持续发展的本源；2、疫后医药复苏亦是核心主线；3、自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：重药控股(000950)、华兰生物(002007)、大参林(603233)、京新药业(002020)、首药控股-U(688197)、祥生医疗(688358)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、贵州三力(603439)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 　　本周科创板组合：联影医疗(688271)、迈得医疗(688310)、海泰新光(688677)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、诺维赞(688105)、澳华内镜(688212)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、基石药业(2616)、康方生物(9926)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　山外山(688410) 　　投资要点 　　推荐逻辑：公司布局血液净化设备、耗材、连锁血液透析医疗服务全产业链，是国产血液净化设备的龙头企业。1）血液净化行业景气，预计到2025年全球市场规模接近1000亿欧元，国内市场规模接近300亿元；血透行业国产化率低，公司作为全产业链布局的血液净化设备龙头有望在国产替代浪潮中把握先机。2）血液净化设备塑造竞争壁垒，预计2022-2031年，公司血透机销售规模将由1.9亿元增长至5.1亿元，CAGR为11.6%；CRRT机销售规模将由0.5亿元增长至5.9亿元，CAGR达31.6%。3）耗材加速全系列布局，连锁血透服务有望逐渐扭亏为盈，全产业链协同优势显著。 　　血液净化需求持续释放，国产替代政策利好。1）全球市场：根据费森尤斯年报，2015-2020年，全球血液透析产业市场规模从668亿欧元上升至820亿欧元，CAGR为3.5%，预计到2025年，全球血透行业市场规模将接近1000亿欧元。2）国内市场：近年来，我国ESRD患者人数逐年攀升，而接受血透治疗的患者比率低于20%，远远不足国际平均水平37%和发达国家平均治疗率75%。随着患者人数以及医保覆盖比例的增加，血液净化市场拥有巨大的发掘潜力，预计到2025年，国内血透行业市场规模将接近300亿元。3）利好政策：行业利好政策频繁出台，多省发布文件下调医疗器械进口品种，鼓励优先采购国产设备。 　　血液净化设备搭建竞争壁垒。设备研发难度大，技术壁垒高，国内市场长时间被费森尤斯、贝朗和百特等国外品牌把控，随着国产替代的加速，以公司为首的国内品牌有望崛起。1）血液透析机：公司打造出了SWS-4000系列和SWS-6000系列，两大系列产品具有较高的技术成熟度和较低的故障率。医招采数据显示，2021年，公司血透血滤机销售金额与销售数量均排名第六，国产第一，市场份额分别为3.9%、5.6%。随着血液透析机板块发展的日趋成熟和公司品牌力的提升，血透机有望实现快速增长。2）CRRT机：公司打造出了SWS-3000系列和SWS-5000系列，其中，主打产品SWS-5000系列的压力监测精度、脱水精度、治疗模式等均超过同类产品。医招采数据显示，2021年，公司CRRT机销售金额与销售数量均排名第六，国产第二，市场份额分别为4.3%、5.5%。随着全国ICU床位的扩容和ICU的配置CRRT机的要求逐步实施，我国CRRT机市场将迎来快速增长。 　　耗材+服务赋能第二增长曲线。血液净化耗材：耗材市场以国产品牌为主，少部分高值耗材市场仍然以国外品牌为主。公司耗材业务目前以外购为主，2021年占比94.8%；自产耗材正在加速布局，占比逐年提升，自产透析液/粉已在黑龙江、辽宁两省集中带量采购中中标。连锁血液透析服务：公司已建立并稳定运行9家血液透析中心，主要布局川渝等患者密集地区，累计服务肾脏病患者千余人。随着公司品牌影响力的提升，下属各透析中心有望扭亏为盈并反哺于设备、耗材优化。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司设备处于快速发展，耗材逐步放量，预计2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元、2亿元和2.5亿元，对应PE为41倍、38倍和30倍，建议保持关注。 　　风险提示：政策风险、研发与市场拓展不及预期的风险、新冠影响的风险、医疗纠纷风险、核心原材料进购风险等。