投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌5.39%，跑输沪深300指数1.99个百分点，行业涨跌幅排名第21位。2026年初以来至今，医药行业下跌8.1%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，行业涨跌幅排名第9位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.67倍，相对全部A股溢价率73.48%(-1.43pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.70%(+0.41pp)，相对沪深300溢价率为124.41%(-7.77pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+3.0%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和原料药，涨跌幅分别为+38.8%、+2.4%和-3.1%。 　　情绪面短期有所扰动，创新药出海逻辑不变。10月16日，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟增列部分人工智能、生物医药、光伏技术三个领域共计40项技术。其中，生物医药领域包括细胞和基因治疗、小核酸药、病原微生物相关5项技术。本次拟增项设计的管制范围精准有限，明确提及仅禁止技术的“整体所有权”对外转让，而对外授权许可、服务外包以及单一品种的合作或BD交易不属于管理范围，创新药出海逻辑并未改变。 　　2026ESMO倒计时，持续关注会议进展。2026年欧洲肿瘤内科学会（2026ESMO）将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO摘要将于10月19日公布，关注恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3ADC、信达生物CLDN18.2ADC和乐普生物CDH17ADC等重磅品种的临床数据披露。 　　推荐组合：长春高新（000661）、瑞迈特（301367）、大参林（603233）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、首药控股-U（688197）、康辰药业（603590）、福瑞医科（300049）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　板块走势复盘：2025年3月，部分CXO头部上市公司订单数据超预期，二级市场估值注入；2025年二、三季度，随短期扰动出清、（国内市场）下游创新药结构性牛市、部分头部企业定期报告的兑现与预期上调，板块股价进一步上升。四季度，美国2026年国防授权法案与1260H清单不确定性升级，同时市场风格调整，部分企业股价下跌。年末，猴价变化+国内数据亮眼，部分内需票股价大幅抬升。2026Q1，美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足；龙头（药明系）与CDMO业绩高增、临床CRO企稳，结构性行情显著；2026Q2，订单边际回暖、地缘风险持续钝化，季度末开始明显走强，龙头订单数据成为重要先行指标。2026Q3，AI制药叙事提升上游估值弹性，药明康德在美国法院取得初步禁令裁决、地缘风险迎来重大阶段性缓释。板块中报超预期叠加龙头集体上调全年指引，迎来快速上涨。后续海外研发回暖+国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块有望维持高景气上行趋势。 　　宏观维度：美联储加息预期上修，医药生物投融资环境改善仍待观察。美联储在2022年3月至2023年7月进行了总共11次、总计5.25个百分点的加息后，联邦基金利率达到5.25%至5.5%；经过2024年—2025年数次降息后，2026年9月16日最新公布的点阵图显示，美联储官员对2026年、2027年、2028年、2029年联邦基金利率预测中值分别为4.1%、4.1%、3.9%、3.6%，长期运行目标中值为3.2%。相较于2026年6月点阵图，2026—2028年利率预测中值分别上调0.3、0.5、0.5个百分点，降息路径大幅延后、降息次数变少，整体显著转鹰。整体来看，高利率环境或延续，医药生物一级市场投融资环境的修复节奏仍需观察；中长期随着利率向长期中枢回落，医疗外包服务需求仍具改善空间。 　　行业维度：投融资持续回暖，医药研发市场整体向好。CXO的需求来自于下游药企的研究活动及支撑其研究的资金。1）国内：26Q3投融资总金额240.59亿元（同比+14.7%，环比-44.3%）；投融资事件数233件（同比+5.9%，环比+23.9%），国内CXO需求有望持续修复。2）海外：2026Q3，全球医疗健康行业投融资总额为1023亿元，同比增长16.5%、环比下降23.98%；同期投融资事件数为459件，同比增长9.8%、环比增长10.6%，全球投融资景气度回暖。 　　CXO板块持续关注： 　　1）全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量对D、M、R外包持续注入的增长动能、以及未来下游市场变化中的潜在机会； 　　2）地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善； 　　3）国内市场修复、海外市场景气，创新药研发外包需求的传导； 　　4）AI赋能的药物研发。 　　相关标的：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等。 　　风险提示：创新药外包需求不及预期的风险、地缘与宏观风险等。

　　核心观点 　　分子赛道来看：26年9月单月招投标203亿（同比+16.1%，环比+34.3%)，26年1-9月整体1268亿（同比-4%）。主要由于受去年同期高基数影响，26年H1招投标金额同比呈回落趋势；6月以来招投标金额进入修复期，同比有所改善。 　　（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：9月是74.0亿元（+26.2%），1-9月是454.7亿元（-2.2%） 　　（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：9月是18.4亿元（+25.5%），1-9月是112.6亿元（+1.7%） 　　（3）软镜（消化道、支气管等）：9月是7.3亿元（-0.7%），1-9月是46.0亿元（-13.6%） 　　（4）硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：9月是6.4亿元（-10.6%），1-9月是47.2亿元（-8.2%） 　　（5）放射治疗（直线加速器、螺旋断层放射治疗等）：9月是11.6亿元（+82.0%），1-9月是87.7亿元（+44.1%） 　　（6）手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：9月是3.4亿元（+15.2%），1-9月是24.5亿元（-21.6%） 　　（7）超声（全身、便携、心脏、妇产等）：9月是21.6亿元（+21.3%），1-9月是120.4亿元（-14.6%） 　　从核心标的来看：头部个股增速好于行业平均，龙头效应凸显。行业预算正在向高单价、高临床价值的设备集中。此前中央经济工作会议提到要增加发行超长期特别国债，持续支持"两重”和两新”(大规模设备更新和消费品以旧换新)。预计新一轮医疗设备以旧换新预计规模预计不小于上一轮，目前审批进度未知，重点关注各家库存水平以及业绩释放节奏。 　　（1）迈瑞：9月是12.7亿（+16.4%），1-9月是78.4亿（+8.0%） 　　（2）联影：9月是16.3亿（+88.2%），1-9月是105.3亿（+32.4%） 　　（3）开立：9月是2.1亿（+23.6%），1-9月是12.7亿（+15.7%） 　　（4）澳华：9月是7154万元（+22.6%），1-9月是4.4亿（-7.7%） 　　相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山，祥生医疗，西山科技，新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔 　　生物等。 　　风险提示：技术迭代风险、商业化周期较长风险、国际竞争加剧风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.71%，跑输沪深300指数0.79个百分点，行业涨跌幅排名第25位。2026年初以来至今，医药行业下跌2.87%，跑赢沪深300指数3.88个百分点，行业涨跌幅排名第9位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.93倍，相对全部A股溢价率74.91%(-1.48pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.29%(-0.98pp)，相对沪深300溢价率为132.18%(-4.09pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+2.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+54.9%、+5.5%和+0%。 　　BD交易热度持续提升。1）恒瑞医药x诺和诺德：9月29日，恒瑞医药将HRS-1596（周口服GLP-1/GIP双受体激动剂）的大中华区外全球权益授权诺和诺德，获得3亿美元首付款+最高23亿美元里程碑+销售分成。2）赛诺菲×再生元：9月30日，再生元与赛诺菲就4款新型长效自免抗体达成合作，包括IL-13单抗、IL-4/IL-13双抗、IL-4单抗和IL-4Rα单抗。再生元获10亿美元预付款+70亿美元里程碑，还可选择纳入lunsekimig（TSLP/IL-13双抗）。3）艾博生物x诺华：10月2日，艾博生物与诺华达成许可及选择权协议，诺华支付5.75亿美元首付款获得ABO2203（mRNA编码CD19×CD3TCE）全球独家许可，另获基于艾博RNA平台开发其他项目的独家选择权，潜在里程碑最高72亿美元。 　　2026ESMO前瞻，持续关注会议进展。2026年欧洲肿瘤内科学会（2026ESMO）将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO共设定了96项LBA，其中中国研究达29项，相关产品包括恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3ADC、信达生物CLDN18.2ADC和乐普生物CDH17ADC等。 　　推荐组合：长春高新（000661）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、通化东宝（600867）、汇宇制药-W（688553）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，行业涨跌幅排名第4位。2026年初以来至今，医药行业下跌3.42%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第11位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.74倍，相对全部A股溢价率69.86%(+3.55pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.63%(+3.18pp)，相对沪深300溢价率为128.1%(+4.3pp)。本周表现最好的子板块是疫苗，涨跌幅为+4.5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+58.3%、+5.1%和+0.1%。 　　诺诚健华x礼来，签署33.5亿美元的平台级药物开发合作。9月24日，诺诚健华宣布和礼来签署研发合作及授权许可协议，双方将合作发现并开发至多5项创新性靶点项目，诺诚健华将获得1亿美元的首付款、潜在的研发及商业化里程碑付款总额合计约32.5亿美元以及产品年度净销售额收取个位数百分比的分级特许权使用费。 　　2026ESMO前瞻：29款国产创新药研究入选LBA。9月25日，2026年欧洲肿瘤内科学会（2026ESMO）在官网公布突破性摘要（LBA）标题，大会将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO共设定了96项LBA，其中中国研究达29项，相关产品包括恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3ADC、信达生物CLDN18.2ADC和乐普生物CDH17ADC等。 　　推荐组合：长春高新（000661）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、通化东宝（600867）、汇宇制药-W（688553）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　何为WCLC大会？ 　　世界肺癌大会（World Conference on Lung Cancer,WCLC）是由国际肺癌研究协会（IASLC）主办的全球性学术会议。作为全球规模最大、最具影响力的肺癌领域学术盛会，其专注于肺癌及其他胸部恶性肿瘤的研究。大会每年举办一届，汇聚来自全球100多个国家的外科、肿瘤内科、放疗科等多学科专家学者及患者代表，通过专题报告、研讨会及壁报展示等形式，分享最新科研进展与临床实践经验，是推动该领域国际交流与合作的核心平台。第27届世界肺癌大会（WCLC2026）于2026年9月12日至15日在韩国首尔举行。 　　WCLC投资逻辑？ 　　作为全球肺癌及胸部恶性肿瘤领域极具影响力的顶尖多学科盛会，世界肺癌大会（WCLC）汇集了众多世界一流的肿瘤学专家，和与会者们一起分享探讨当前国际最前沿的临床肿瘤学科研成果和肿瘤治疗技术，很多重要的研究发现和临床试验成果也会选择在WCLC年会上进行首次发布。同时，WCLC大会提供了一个重要窗口，给予默沙东、礼来、阿斯利康等MNC大厂寻找有潜力的资产进行收购或海外授权（BD）。 　　通过梳理WCLC大会，创新药企业，尤其是有重磅单品临床数据披露的企业往往会迎来股价的重要催化，因此，每年的WCLC会议是创新药行业投资的重要事件。 　　风险提示：研发不及预期风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；医药政策风险等。

　　核心观点 　　2026年二季度以来，美伊冲突持续反复，原油价格宽幅震荡，市场对于化工行业的关注从最初的上游油气开采，到煤化工替代逻辑，再到后来的化工品涨价，轮动较快。进入三季度，随着海峡放开预期的升温，原油价格进入下降通道，石化包括下游化工品价格大多回到冲突前水平，站在目前这个位置上，我们认为“风物长宜放眼量”，化工行业的投资机会将回到自身基本面上，短期扰动不改化工核心资产的价值。 　　化工自身基本面仍在改善。从短期看，二季度受原油价格以及化工品价格急涨影响，化工多数子行业推迟补库，造成二季度库存水平下降。进入三季度以及临近传统金九银十旺季，化工部分子行业存在补库行情；从中长期看，化工的大逻辑没有变化，供给端无论是海外还是国内，仍在以不同速度出清，而需求端，不同子行业需求增速差异明显：对于传统化工品，需求弱补库，我们更多关注供给端强约束或有高定价权的板块；对于新材料，需求高增速，我们主要关注产业趋势带来的材料国产化机会。 　　具体子行业包括： 　　传统周期：我们主要关注炼化、煤化工、磷化工及农化、氨纶、制冷剂、染料等子行业。炼化行业供给端约束较强，海外产能退出，裂解价差及化工品价差均持续修复；煤化工龙头企业得益于稳定的煤炭供应，在原油价格大幅波动的情况下体现了盈利的弹性和韧性；磷化工及农化行业下游农需增速稳定，上游磷矿石钾矿等资源属性明显；氨纶行业供给存在收缩预期，而需求端在运动服饰的带动下增速明显优于其他品种；制冷剂供给端受到严格限制，且行业集中度高，价格中枢稳步上行；染料行业尤其是中间体供给格局更为集中，挺价诉求将带来明显的价格弹性。 　　新材料国产替代：我们主要关注润滑油添加剂、湿电子化学品、SAF等方向。无论是传统行业还是电子、生物制造行业，国产替代空间巨大。 　　相关标的：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、宝丰能源、卫星化学、云天化、华鲁恒升、川恒股份、云图控股、扬农化工、润丰股份、亚钾国际、东方铁塔、华峰化学、新乡化纤、巨化股份、三美股份、浙江龙盛、瑞丰新材、利安隆、翰博高新、雅克科技、鼎龙股份等。 　　风险提示：行业产能持续投放的风险、上游原材料价格波动的风险、下游需求持续低迷的风险、进出口政策扰动的风险等。

　　报告摘要 　　AI制药行业发展现状与市场空间如何？AI制药行业已历经萌芽期、发展期，自2024年起进入成熟深化的商业化验证阶段，竞争核心由模型算法转向高质量数据、实验闭环能力以及AI药物商业化兑现能力。 　　AI如何赋能药物研发全流程？AI应用已升级为覆盖“药物发现-临床开发-商业化-制造供应”的全链条生产力工具，核心价值体现为降本增效：药物发现阶段可节省70%-90%时长，临床前、临床阶段分别节省50%-80%、50%-60%时长，累计可降低约50%研发总成本。 　　AI如何赋能药物研发细分环节/领域？细分环节上，靶点发现依托知识图谱与多组学融合突破“不可成药”瓶颈；虚拟筛选通过机器学习加速实现十亿级化合物库秒级预筛；分子生成进入3D扩散模型时代，直接在靶点空间生成适配分子；ADMET预测实现早期成药性快速筛查；DMTA自动化闭环打通虚拟设计与实体合成；临床端通过智能患者匹配、自适应试验设计破解入组难、成本高的痛点。目前AI已覆盖小分子、抗体、小核酸、mRNA、CAR-T等全品类药物的研发优化。 　　AI制药的核心竞争壁垒是什么？行业形成算力、数据、模型三大核心壁垒，数据与模型的重要性高于算力。干湿闭环是整合三大壁垒的终极高阶壁垒。 　　AI制药的投资逻辑是什么？AI制药处于商业化价值验证关键期，建议从研发、商业化、BD三大维度把握投资机会。一是研发端：关注核心技术突破与临床数据披露节点，尤其是II/III期成药性验证，以及行业学术大会的数据催化，具备干湿闭环能力的企业长期壁垒更突出；二是产业链端：关注因湿实验需求上升而获益的上游卖水/铲人，在AI制药验证期为核心受益者；三是BD端：全球药企与AI平台的BD交易持续活跃，大额合作、License-out是重要股价催化剂。 　　相关标的：围绕技术壁垒、落地进度与业绩弹性三条主线，建议重点关注以下方向及相关公司： 　　1）全栈平台型龙头，优先布局干湿闭环能力突出的标的：具备端到端AI研发能力、自有自动化湿实验体系的企业长期壁垒最深，英矽智能、晶泰控股； 　　2）AI产业链受益标的，把握业绩兑现确定性：叠加AI技术升级的CXO企业有望率先享受行业需求红利，如CRO+AI平台成都先导、泓博医药、华兰股份；综合CXO企业药明康德、康龙化成，CDMO凯莱英、药明生物、博腾股份，临床CRO泰格医药，同时上游测序、试剂耗材等产业链有望首先受益，基因合成金斯瑞生物科技、和元生物，试剂耗材诺唯赞等，血清培养基奥浦迈等，重组蛋白试剂百普赛斯等，模式动物百奥赛图、南模生物等； 　　3）差异化技术赛道龙头，细分领域稀缺性标的：聚焦AI制剂与纳米递送的差异化赛道，剂泰科技； 　　4）自建AIDD平台的本土Pharma龙头，AI赋能内部新药管线迭代：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、石药集团等。 　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险、创新药研发失败风险、临床进展不及预期风险、行业监管政策变动风险、算力供给波动风险等。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32个百分点，行业涨跌幅排名第4位。2026年初以来至今，医药行业下跌4.74%，跑输沪深300指数2.10个百分点，行业涨跌幅排名第14位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.40倍，相对全部A股溢价率65.31%(+3.85pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.44%(+2.57pp)，相对沪深300溢价率为123.80%(+9.11pp)。本周表现最好的子板块是医疗研发外包，涨跌幅为+8.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+56.0%、+4.2%和-4.1%。 　　十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》（以下简称《规划》）。9月18日，工信部等十部门联合发布《规划》，提出到2030预期核心量化指标：1）产业规模：规上医药工业营收≥3.5万亿元；创新药产业年均增速≥20%；上市药企研发投入强度年均≥10%；2）创新结果：首创新药占全球比例25%以上；≥5个年销超10亿美元品种；创新医疗器械累计上市≥200个；3）产业集群：千亿级园区20个、百亿级药企50家。 　　《规划》相较“十四五”有系统性升级。1）定位上，由“战略性产业”升级为“国家新兴支柱产业”，强调支撑制造强国、健康中国与国家安全屏障构筑。2）数字化上，转向AI大模型+智能体+可信数据空间的AI原生范式，AI应用贯穿研发、生产、监管、使用、RWS全链路。3）产业链上，新增药用辅料、设备耗材、仪器试剂、工业软件与中试平台等工具/软件/数据与工程化能力为核心抓手，系统增强韧性与迭代效率。强调精准诊疗，从“精准医疗需求”升级为“精准预防—精准诊断—精准治疗”完整生态，以多组学、液体活检、AI病理等贯通技术路线和闭环应用。4）国际化上，从“产品贸易与法规接轨”走向制度型开放+全球创新协作网络。 　　建议关注以下三条投资逻辑：1）源头创新与前沿技术布局（ADC、核酸药、CGT、放射性药物、类器官/器官芯片、脑机接口等）带动创新药械与高端装备的持续供给侧升级；2）补链强基明确把药用辅料、核心耗材、制药装备、仪器试剂与工业软件、中试平台纳入关键环节，工具链与国产替代空间被系统化打开；3）数智原生与精准诊疗生态将AI从研发辅助扩展至临床、工艺、质控、真实世界研究与智慧监管，形成“数据—模型—自动化实验—临床反馈”闭环，AI4S提速可期。 　　推荐组合：通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、汇宇制药-W（688553）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　我们选取了379家医药上市公司(包含科创板），2026H1收入总额11391亿元(+3.6%）；归母净利润1109亿元(+9.8%）；扣非归母净利润1006亿元(+17.6%）。主要剔除了在2025H1-2026H1提取巨额商誉减值损失的企业、ST类、新三板、北交所和2026Q2以后上市的公司。分季度来看，26Q2收入同比微增，扣非归母净利润修复明显。25Q1/Q2/Q3/Q4/26Q1/26Q2单季度实现收入5496/5504/5500/5691/5680/5712亿元（-2.1%/0.7%/2.3%/5.6%/3.3%/3.8%）；实现归母净利润499/512/426/218/525/583亿元(-4.6%/+5.2%/+3.1%/55.6%/5.4%/14.0%）；实现扣非归母净利润444/412/373/146/476/531亿元（-9.7%/-7.9%/-0.2%/74.0%/7.2%/28.7%）。2026H1累计收入同比+3.6%，毛利润同比+6.2%，归母净利润同比+9.8%。从盈利能力看，销售费用率12%，同比减少-0.7pp；管理费用率5%，同比变化0pp；财务费用率1%，同比增加0.7pp；研发费用率5%，同比变化0pp。 　　26年上半年板块分化继续向纵深发展。A股药品（创新药及制剂）2026H1收入总额收入2267.6亿元(+5.1%），归母净利润328.9亿元(+50.9%），；医疗器械板块2026H1收入总额1052亿元(+9.2%），归母净利润199亿元(+6.7%）；CXO板块2026H1收入总额561.5亿元（+24.1%）；实现归母净利润131.7亿元（+16.6%）；原料药板块2026H1收入总额597.8亿元(+8.2%）；归母净利润93.1亿元(+8.0%）；生命科学上游板块2026H1收入总额45亿元(+15.5%）；归母净利润3亿元(+22.1%）；医疗服务板块2026H1收入总额287亿元（+1.3%）；归母净利润29亿元（-20.9%）；血制品板块2026H1收入总额97亿元(-17.7%），归母净利润15亿元(-44.7%）；药店板块2026H1收入总额589亿元（+1.9%），归母净利润28亿元（+11.1%）；医药分销板块2026年H1收入总额4151.7亿元（+2.6%），归母净利润74亿元（-16.3%）；中药板块2026年H1收入总额1624亿元（-4.4%），归母净利润201亿元（-10.4%）；制药装备板块2026H1收入总额63亿元（+13.6%），归母净利润5亿元（+260.9%）；疫苗板块2026H1收入总额56亿元(+0.3%），归母净利润1亿元(-37.6%）。 　　风险提示：药品降价预期风险；政策风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败等风险。