天坛生物(600161) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中期业绩报告。公司2026年上半年实现营业收入25.95亿元，同比下降16.56%，归母净利润2.99亿元，同比下降52.75%，扣非归母净利润预计2.85亿元，同比下降53.91%。2026H1毛利率为35.99%，较上年同期下降9.41个百分点。 　　血浆供应具备优势，行业竞争加剧使收入利润承压。2026H1公司实现采浆量1,453吨，同比增长6.8%；2025年全年采浆量2,801吨，下属85家在营浆站、共107家浆站，国内行业占比约20%。同时，公司拥有7家血液制品企业、16个品种、105个生产文号，并持续推进云南、兰州等项目建设，未来设计产能将超过5,000吨。受医保控费、医保支付方式改革等政策因素持续深化影响，血液制品行业竞争格局趋于激烈，主要产品销售价格呈现下行态势，对公司收入及盈利水平形成阶段性压制。 　　创新品种与结构升级继续推进，但对当期业绩贡献仍需审慎观察。报告期内，公司国内首个20%皮下注射人免疫球蛋白获批上市，PCC在中国澳门上市备案，人凝血因子IX、长效重组人凝因子Ⅷ等研发项目稳步推进，显示公司正围绕免疫球蛋白和凝血因子高端化持续布局。考虑到新产品商业化通常需要经历准入、临床教育和渠道建设过程，预计创新管线对2026年业绩贡献相对有限，但有望增强中长期产品结构与差异化竞争力。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.44元、0.45元、0.46元，对应PE分别为28、27、27倍。 　　风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；产品降价风险；新产品推广销售不及预期风险。

　　美年健康(002044) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中期业绩报告。公司2026H1实现营业收入38.44亿元，同比下降6.45%，归母净利润为-1.82亿元，同比上升17.61%。其中体检服务收入36.13亿元，同比下降8.11%。 　　公司经营迈入旺季，业绩逐季修复。健康体检行业本身具有较强季节性，上半年属于传统淡季，同时2026年又叠加节假日分布、企事业单位财务核算周期变化、部分企业预算后置及到检后置等因素，并非公司体检服务业务订单显著流失；公司整体订单签订相对稳定，受节奏影响的业务将在下半年逐步释放。公司也将积极推进政企、银行、保险等优质客户增长，并持续提升全国性客户签单占比与到检份额，下半年经营重点仍是通过客户结构优化与全国网络协同来对冲宏观需求波动。 　　中长期逻辑仍围绕“体检主业稳盘+AI健康管理延伸”。公司依托全国连锁网络、健康体检数据积累与AI产品矩阵，持续推动从单次体检向全周期健康管理升级，2026H1已在AI产品、服务响应效率和数据驾驶舱建设等方面取得进展。行业层面，体检与预防医学需求仍受老龄化、慢病管理和健康消费升级支撑。但短期看，公司收入与利润仍主要由传统体检主业驱动，AI与院外健康管理业务对报表的贡献仍处培育阶段，暂不构成估值基本面。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.11元、0.14元、0.16元，对应动态PE分别为43倍、34倍、30倍。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，AI发展不及预期风险，体检订单不及预期风险，商誉减值风险。

　　华兰生物(002007) 　　投资要点 　　事件：公司发布26中报。公司上半年实现营业收入15.67亿元，同比下降12.88%，归母净利润3.83亿元，同比下降25.69%；其中血液制品收入15.23亿元，占比97.21%，收入同比下降12.30%。 　　采浆保持较快增长，但需求下行导致营收与利润收缩。2026H1公司采浆量达到936.63吨，同比增长16.55%，快于行业上半年超过10%的采浆增速，体现出公司在浆站管理和血源组织上的领先能力。但在供需格局偏弱背景下，采浆增长更多体现为中期供给能力提升，短期仍受需求收缩和价格下行影响，收入与利润释放存在阶段性滞后。 　　疫苗与创新药业务具备边际改善能力，但现阶段对整体业绩贡献仍有限。上半年流感疫苗受批签发节奏变化影响，华兰疫苗无新批次流感疫苗销售，疫苗板块收入同比下降；与此同时，华兰安康贝伐珠单抗实现销售收入1.79亿元，同比增长204.32%，显示创新药业务开始贡献增量。整体看，疫苗与创新药在短期内对收入和利润的贡献以边际增量为主，但2026年业绩主线仍取决于血制品行业景气度修复节奏。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.50元、0.51元、0.53元。 　　风险提示：血制品价格继续下行风险、采浆量不及预期风险，新产品研发进展低于预期风险等。

　　利安隆(300596) 　　投资要点 　　事件：利安隆发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。 　　二十余年积累，稳坐抗老化剂龙头地位。经过二十余年的发展，公司建立了包含抗氧化剂、光稳定剂、U-pack复配定制等产品的完整产品矩阵。公司凭借全系列产品配套、双基地保供、优质稳定的产品品质、快速反应的营销网络以及紧贴客户需求的应用技术等综合优势，稳坐中国抗老化剂行业龙头。公司积极推动出海，除搭建了完善的全球营销网络外，也规划投资马来西亚研发生产基地项目，国际产能建设的推进有利于公司扩大国际市场份额。2026年上半年公司抗老化剂稳健运营，是公司业绩的基本盘。 　　产品持续放量，公司业绩快速增长。近年公司营收和利润主要来自于抗老化剂和润滑油添加剂业务；2020-2022年，公司抗老化剂业务实现了快速增长，营收同比分别+26.0%、+38.8%、+22.9%，同时毛利率维持在24%以上，但2023年后抗老化剂业务发展相对较为稳定，营收增速降低至个位数水平。2022年公司拓展润滑油添加剂业务后，此业务保持快速增长状态。2026年上半年公司延续经营向好的势头，实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。 　　生命科学、PI新材料等新兴业务打开公司长期发展空间。公司依托自身精细化学品的研发和生产管理经验，积极拓展成长曲线。生命科学方面，公司布局了生物砌块和合成生物学两大产业方向，实现了包括修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体等小核酸药物原料系列产品以及NTP、dNTP等mRNA核酸药物原料等生物砌块系列产品，同时在合成生物学方向积极与科研院所开展产学研合作。PI新材料方面，2024年公司并购了PI材料领域处于技术前沿的韩国企业IPITECH INC.，切入电子级PI材料业务，公司以控股子公司宜兴创聚为总部，协同并购的韩国IPI公司的两家生产工厂，新建PI工厂项目稳定推进，随着PI新材料产能布局的完善，公司有望率先占据PI新材料潜在市场。 　　盈利预测与投资建议。公司是抗老化剂龙头，润滑油添加剂持续放量，生命科学和PI新材料业务拓宽成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为23.7%，给予2026年21倍PE，目标价57.33元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　福安药业(300194) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入8.39亿元，同比减少8.82%；实现归母净利润0.96亿元，同比减少15.33%。26Q1/Q2分别实现营收4.07/4.32亿元，分别同比减少12.87%/4.64%，归母净利润0.55/0.41亿元，分别同比减少20.47%/7.29%。 　　投资收益拖累表观业绩，原料药及中间体盈利能力显著修复。26H1公司业绩下滑主因参股富民银行投资收益受“助贷新规”影响，由去年同期的0.62亿元下滑68.89%至0.19亿元；同时，受行业药品集采政策持续推进影响，产品价格下降导致公司营收下降。扣除富民银行影响后公司主业净利润为0.77亿元，同比+49.03%。分业务收入，制剂/原料药/其他业务分别实现收入4.83/3.19/0.33亿元，分别同比下降7.30%/12.05%/0.40%。盈利能力，26H1公司毛利率39.59%，制剂/原料药及中间体/药品经销及其他/其他业务毛利率分别为47%/29%/17%/40%，其中制剂/原料药及中间体毛利率分别同比-2.13pp/+8.44pp，原料药毛利率提升主要系前期积压的高成本库存逐步消化，以及公司持续推行降本增效措施。随着集采品种放量，制剂收入已呈现企稳态势。 　　降本增效成果显现，期间费率优化。26H1公司期间费用率28.3%(-0.8pp)，期间费率优化主要由于延续2025年以来推行的降本增效系列措施。其中，销售/研发/管理/财务费率分别10.5%/5.5%/11.7%/0.6%，分别同比-0.35/-1.3/+0.07/+0.76pp。财务费率上升主要由于存款利率下降、外汇汇兑损失增加。26H1公司归母净利率11.4%，同比下降0.87pp。 　　集采规则边际利好，研发管线稳步推进。面对集采常态化，公司积极参与。报告期内，集采政策出现由“竞价导向”向“询价导向”转变的边际利好，更强调稳价保供。公司集采续约价格压力相对可控，凭借既有履约记录延续甚至提升报量份额有助于锁定长期稳定现金流；此前未中标产品则有望重新获得报量机会。公司接续采购有28个品种拟中选，集采基本盘得到稳固。原料药方面，吗啉硝唑获得上市申请批准，二氮嗪原料药通过美国FDA注册批准，为公司海外市场拓展再添新品。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.78亿元、1.11亿元、1.37亿元。 　　风险提示：政策变动风险、投资收益不确定性风险、竞争加剧风险。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营收8.65亿元（同比-0.63%）；归母净利润2.32亿元（同比-7.24%），扣非归母净利润1.84亿元（同比-14.72%）。公司业绩下滑主要由于高毛利率的核心产品收入下滑，以及信用和资产减值损失同比增加约1,560万元所致。 　　核心OK镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富。分业务看，硬镜/框架镜等其他/医疗服务/护理产品收入分别为3.2/2.1/1.9/1.0亿元，分别同比-9.1%/+12.1%/+9.3%/-4.9%。其中，硬镜下滑主要系高端消费持续疲软、减离焦框架镜等竞品分流潜在用户，以及行业内OK镜品牌增多导致竞争加剧，此外公立医疗机构OK镜业务政策变化亦产生影响。公司积极调整产品策略，一方面大力推广于2025年推出的DK185超高透氧材料角膜塑形镜和巩膜镜，另一方面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场。框架镜及其他视光产品持续增长，主要系并表的功能性框架镜等非硬镜产品收入及非医疗机构技术服务收入增加所致。医疗服务收入增长主要系并表医疗机构收入增加所致。 　　渠道转型升级，控股终端收入占比持续提升。公司视光中心的拓展策略已从早期以新建为主，转变为"投资并购+加盟"并举的模式，重点并购区域内已有规模和影响力的龙头机构，以提高投资成功率和回报率。26H1公司控股终端收入同增8.2%，收入占比提升至61.8%；而经销收入则同比下降19.82%。 　　费用增加及非业务影响导致盈利能力承压。26H1，公司销售毛利率69.5%，同减3.7pp，主要系高毛利硬镜产品收入下降所致；销售/研发/管理费用率分别为29.5%/1.9%/5.9%，分别同比+1.8/-0.5/-1.3pp。研发费用减少主要系本期阿托品滴眼液项目开发支出减少，以及处置子公司导致研发费用减少等。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.52/0.58/0.63元。 　　风险提示：行业政策变动风险；产品研发不及预期风险；新品销售不及预期风险。

　　重药控股(000950) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入401.32亿元，同比下降2.57%，归母净利润2.54亿元，同比下降9.85%。其中公司的医药批发业务收入375.65亿元，同比下降3.81%，医药零售收入23.42亿元，同比增长20.27%。 　　零售业务保持较快增长，但主营业务承压仍压制整体营收。从业务结构看，公司的医药批发业务仍是决定整体收入中枢的核心板块；医药零售业务则延续批零一体化战略下的较快增长。截至期末，公司拥有零售门店786家，其中DTP处方药房231家，上半年DTP业务同比增长约35%。在传统院内流通增速承压背景下，零售、DTP及院外处方承接仍是公司最清晰的结构性亮点。但由于医药批发业务占比仍高达93.60%，新业务当前对整体业绩的拉动更多体现为边际改善而非总量重塑。 　　经营现金流与短期债务压力上升。2026年上半年公司经营活动现金流净额为-36.09亿元，同比净流出扩大58.76%；同期筹资活动现金流净额转为25.11亿元，显示公司通过新增借款对冲经营现金流压力。截至2026年6月末，短期借款升至221.33亿元，较2025年末增加26.57亿元；一年内到期非流动负债增至21.82亿元，较期初增加12.88亿元。尽管公司财务费用同比下降、流动性当前总体可控，但在低净利率经营特征下，现金回笼节奏、债务滚续能力及融资成本变化将直接影响全年盈利质量和估值稳定性。下半年若经营现金流改善，市场对公司盈利韧性的信心将有望增强。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.25元、0.25元、0.35元，对应动态PE分别为22倍、23倍、16倍。 　　风险提示：应收账款回收不及预期风险，集采降价风险，市场竞争不及预期风险，偿债及流动性风险等。

　　智翔金泰(688443) 　　投资要点 　　事件：公司发布26中报。26H1公司实现营收1.53亿元（+237.29%），归母净利润-3.16亿元（去年同期-2.89亿元），扣非归母净利润-3.23亿元（去年同期-3.17亿元）。单季度看，26Q1/Q2营收0.67/0.86亿元，归母净利润-1.49/-1.67亿元（同比亏损扩大23.76%/减亏1.07%），扣非归母-1.54/-1.69亿元（同比亏损扩大6.18%/减亏1.46%）。 　　赛立奇单抗医保放量，收入同比高增。25年12月，公司首个商业化产品赛立奇单抗（GR1501,IL-17A）中重度斑块状银屑病、强直性脊柱炎两项适应症纳入医保，26H1实现销售收入1.53亿元(25年全年约0.98亿元)，为公司核心收入来源。渠道端公司持续扩面，自免销售团队已超400人并计划继续扩充。 　　管线进入密集收获期，形成“三上市、两审评”梯队。1）斯乐韦米单抗（GR1801）2026年6月获批上市，为全球首个用于狂犬病被动免疫的双特异性抗体，其中国大陆独家商业化权益已授予康哲药业，2-18岁儿童青少年适应症处于III期临床；2）纬利妥米单抗（GR1803，BCMA×CD3双抗）2026年8月获附条件批准上市，用于既往至少接受过三线治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者；3）唯康度塔单抗（GR2001，破伤风被动免疫）新药上市申请处于审评阶段，有望于26H2获批；4）泰利奇拜单抗（GR1802，IL-4Rα）中重度特应性皮炎、成人季节性过敏性鼻炎两项适应症处于上市申请审评阶段，鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹等适应症处于III期临床。 　　BD合作充实收入与现金储备。26年5月，公司将GR1803在中国大陆及港澳台地区的开发、生产、商业化权益授予复星医药旗下药友制药，可获得至高18.20亿元的首付款及里程碑付款；此前GR1803海外权益已授予Cullinan（首付款及里程碑总额至高7.12亿美元），GR1801/GR2001权益已授予康哲药业。截至26H1末，公司货币资金5.27亿元。 　　扩充团队配合产品推广，持续高研发投入未来可期。26H1公司销售毛利率90.1%，同比+6.85pp。销售费用1.6亿元(+52.6%)，主要系报告期内销售团队扩充，销售人员薪酬增加所致；管理费用4056万元(+31.9%)，主要系业务拓展扩充人员、薪酬相应增加，以及本期实时股权激励计划确认股份支付费用所致；研发费用2.4亿元(+10.3%)，主要系多款产品进入临床研究阶段及核心产品进入关键性注册临床阶段，预计公司研发投入将继续维持在较高水平。 　　盈利预测：公司研发管线步入密集收获期，预计2026-2028年EPS分别为-1.06/-0.33/0.60元。 　　风险提示：研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、市场竞争风险。

　　益丰药房(603939) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中期业绩报告。公司2026H1实现营业收入121.30亿元，同比增长3.48%，归母净利润9.64亿元，同比增长9.51%，其中Q2收入60.45亿元，同比增长5.82%，较Q1的1.26%明显提速。 　　降本增效与经营提质仍是当前业绩弹性的主要来源。公司的销售费用延续优化，2026H1销售费用为28.25亿元，同比下降，房租及物业费用同比减少约1亿元，销售费用率约降至23.29%，研发费用较同期下降22.92%。利润端增长主要得益于公司的费用结构优化以及精细化管理。 　　中长期成长逻辑仍在持续演进，但多数新变量仍处于早期阶段，短期业绩兑现仍主要看同店、费用和拓店。截至2026年6月末，公司门店总数达15,239家，较年初净增408家，全年直营和加盟拓店目标维持不变；同时，互联网业务上半年实现收入16.69亿元，同比增长23.14%，调改互联网+医疗的战略亦已初步验证。但尚未成为公司主要营收和利润的来源。短期更应聚焦同店恢复、费用率优化和加盟提速对公司全年业绩的支撑，中长期再观察线上商保和互联网医疗业务等对成长中枢的抬升作用。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.58元、1.67元、1.76元，对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍。 　　风险提示：大健康需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，医疗行业政策变化风险等。

　　华润三九(000999) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业总收入150.14亿元，同比增长1.37%，归母净利润16.71亿元，同比下降7.96%。公司CHC板块收入同比减少23.29%，成为收入端承压的主要来源。 　　处方药高增长对冲CHC压力，天士力协同从并表走向经营赋能。上半年处方药业务实现收入68.76亿元，同比增长42%，成为公司核心增长引擎。天士力聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大治疗领域，积极开展融合工作，高效协同华润三九的平台及资源，双向赋能效果持续显现；叠加多款产品纳入新版基药目录、国药业务提份额，处方药平台中期增长中枢有望继续上移。 　　创新进入兑现期，长期估值空间由中药创新向前沿赛道延展。公司上半年研发投入7.3亿元，在研创新药和改良型新药55项。枣仁宁心滴丸获批上市，经典名方累计获批8项；BGM0504减重适应症NDA获受理，52周平均减重达19.3%；HiCM-188进入确证性临床并登上Nature Medicine。创新资产已从“储备丰富”进入“部分兑现+重磅推进”阶段，长期成长边界持续打开。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.92元、2.31元、2.44元，对应动态PE分别为13倍、10倍、10倍。 　　风险提示：销售不及预期风险，研发不及预期风险，商誉减值风险等。