# 中心思想 本报告分析了辰欣药业（603367）2017年年报，核心观点如下： * **业绩增长超预期且含金量高：** 公司2017年业绩超出预期，归母净利润大幅增长，同时考虑到市场开发费和研发费用的大幅增加，业绩含金量极高。 * **未来增长确定性高：** 大输液行业集中度提升、医保产品放量以及低价药提价将推动公司未来三年业绩保持高速增长。 * **转型创新药：** 公司持续加码研发，逐步从大输液向高端仿制药和创新药转型，业绩和估值提升空间大。 # 主要内容 ## 业绩总结 * 2017年，辰欣药业实现营业收入29.6亿元，同比增长16%；归母净利润3.7亿元，同比增长49%；扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长45%。 * 公司利润分配方案为每10股派发现金1.6元（含税）。 ## 业绩增长驱动因素分析 * **大输液和低价药提价：** 公司聚焦重点品种，产品结构调整，高毛利率产品收入占比提高，同时大输液和低价药等部分产品价格有所提升。 * 大输液板块收入17.1亿元，增长13%，毛利率提升5.4个百分点。各种包装的大输液都出现了收入和毛利率明显提升，主要原因是行业集中度提升和产品结构调整。 * 小容量注射剂收入5.0亿元，增长23%，毛利率提升43%，主要受益于以右美托咪定为代表的10多个PP安瓿独家产品放量。 * 以低价药为主的膏剂收入1.0亿元，增长76%，毛利率提升33个百分点，如红霉素眼膏贡献收入和营业利润分别为6390万和2020万。 * **医保产品放量：** 多个重磅品种新进医保，如溴芬酸钠首仿和右美托咪定独家PP安瓿，2017年合计收入约0.5亿，预计2018年不低于1.5亿，贡献利润超过0.3亿。 ## 研发投入与创新转型 * **加大研发投入：** 公司高度重视研发，每年研发费率在5%左右。 * **创新药转型：** 公司开发了首仿溴芬酸钠、右美托咪定等10多个独家PP安瓿、海外ANDA制剂。已有1类抗肿瘤药和降糖药获批临床，抗结核药临床获批在即，未来仍将继续加码创新药研发以丰富研发管线。 ## 盈利预测与投资评级 * **上调盈利预测：** 预计2018-2020年EPS分别为1.14元、1.51元、1.97元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。 * **维持“买入”评级：** 业绩高增长且估值低，2018年PEG仅0.5，维持“买入”评级，保守给予2018年30倍PE，目标价34.20元。 ## 风险提示 * 产品销量或低于预期的风险 * 新产品获批进度或低于预期的风险 # 总结 辰欣药业2017年业绩表现亮眼，超出市场预期。大输液业务的反转、医保产品的放量以及低价药的提价是推动业绩增长的主要动力。公司积极转型创新药，加大研发投入，未来增长潜力巨大。维持“买入”评级，但需关注产品销量和新产品获批进度等风险。

# 中心思想 本报告对新华制药（000756）2017年年报进行了深度分析，核心观点如下： * **业绩增长与盈利能力提升：** 公司Q4业绩增速回升，各业务板块收入和盈利能力持续提升，主要得益于原料药价格提升和制剂大品种战略的成功。 * **一致性评价战略的积极影响：** 公司积极推进一致性评价，多个品种有望在2018年获批，这将显著增厚制剂业务的收入和利润弹性，并提升公司估值水平。 * **投资评级与盈利预测：** 维持“买入”评级，并基于盈利预测，给予2018年25倍PE，对应目标价14.75元。 # 主要内容 ## 公司业绩总结 * **年度业绩亮点：** 2017年公司实现营业收入45.2亿元，同比增长12%；归母净利润2.1亿元，同比增长71%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长67%。 * **Q4业绩表现：** 单季度营业收入10.6亿元，同比增长2%；归母净利润3592万元，同比增长8%；扣非后归母净利润4756万元，同比增长112%。 ## 各业务板块分析 * **原料药业务：** 实现收入19.6亿元，同比增长11%，毛利率提升约3个百分点至29%，主要受益于环保政策趋严导致的价格提升。 * **制剂业务：** 实现收入19.8亿元，同比增长13%，毛利率提升约4个百分点至30%；舒泰得等6大战略品种合计收入达到2亿元，同比增长34%，大品种战略成效显著。 ## 一致性评价进展与影响 * **评价进度：** 公司积极推动一致性评价战略，38个品种已申报参比制剂备案，8个品种进入BE阶段，年内有望陆续获批。 * **市场潜力：** 预计一致性评价品种的平均市占率有望从2016年的1.89%提升至2020年的5%，显著增厚制剂业务的收入和利润弹性。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计2018-2020年EPS分别为0.59元、0.82元、1.01元，对应PE分别为20倍、14倍、12倍。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，给予2018年25倍PE，对应目标价14.75元。 ## 风险提示 * 原料药增速或低于预期的风险 * 制剂销售或低于预期的风险 * 一致性评价或低于预期的风险 # 总结 本报告通过对新华制药2017年年报的详细分析，认为公司在业绩增长、盈利能力提升和一致性评价战略方面均取得了显著进展。Q4业绩增速回升，各业务板块收入和盈利能力持续提升，一致性评价战略的积极推进将显著增厚制剂业务的收入和利润弹性。维持“买入”评级，并基于盈利预测，给予2018年目标价14.75元。同时，报告也提示了原料药增速、制剂销售和一致性评价等方面存在的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长与DTP药房的亮点： 国药一致2017年业绩稳健，尽管受到两票制等因素影响，分销业务增速放缓，但DTP药房和零售业务表现突出，成为增长亮点。 国大药房的成长潜力与战略入股的期待： 国大药房作为优秀的医药零售资产，在门店扩张、盈利能力改善和战略投资者引入方面具有巨大潜力，沃博联的战略入股预计将带来积极影响。 批零一体化优势与处方外流的红利： 国药一致的批零一体化优势突出，国大药房有望与分销业务形成协同，承接处方外流，公司已提前布局DTP及院边店业务。 主要内容 公司业绩总结 营收与净利润分析： 2017年，公司实现营业收入413亿元，同比增长0.04%；归母净利润10.6亿元，同比下降10.9%。剔除重大资产重组影响，营业收入同比增长3.01%，归母净利润同比增长9.08%。 业务分析 分销业务： 分销业务受多重因素影响，销售增速走低，实现营业收入315亿元，同比增长1.24%，净利润6.4亿元，同比增长5.99%。创新业务收入增长良好，医疗合作、器械耗材和零售业态实现收入53亿元，同比增长21.43%。 零售业务： 国大药房零售业务实现营业收入100亿元，同比增长10.11%，归母净利润1.92亿元，同比增长16.1%。直营常规和DTP销售占比上升拉动整体收入上升。 DTP药房与院边店： 分销自开药房营业收入5.74亿元，同比增长34%，其中DTP药房24家，院内合作药房7家，院边药房9家。 国大药房分析 门店扩张与盈利能力： 截至2017年末，国大药房拥有门店3834家，预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。由于多种因素影响，其盈利能力低于其他连锁企业，净利率水平为1.9%，改善空间较大。 沃博联战略入股： 沃博联拟增资国大药房，增资完成后持股40%，预计将对公司治理机制、经营模式等产生积极影响。 批零一体化与处方外流 协同效应： 国大药房将与分销业务形成协同，分销业务可为国大药房提供上游药企资源，与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用。 处方外流准备： 公司已从2014年开始重点布局了DTP及院边店业务，截止2017年底，国大药房共有医院周边店253家，当年新增53家（其中28家已开通医保），其中16家累计实现盈利。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2018-2020年EPS分别为2.79元、3.18元、3.63元，对应估值分别为22倍、19倍、17倍。 投资建议： 看好公司在处方外流领域的布局，维持“买入”评级。 风险提示 分销业务增速不及预期风险 处方外流政策推进不及预期风险 总结 本报告分析了国药一致2017年年报，公司业绩保持稳健，DTP药房和零售业务成为增长亮点。国大药房作为优秀的医药零售资产，在门店扩张、盈利能力改善和战略投资者引入方面具有巨大潜力。公司批零一体化优势突出，有望承接处方外流红利。维持“买入”评级，但需关注分销业务增速和处方外流政策推进不及预期的风险。

好的，我已阅读您的要求，并会按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 创新药驱动长期增长：辰欣药业通过持续加大研发投入，积极开拓新药研发模式，尤其是在抗肿瘤、降糖和抗结核领域的三大重磅创新药，有望显著提升公司长期业绩。 估值优势与增长潜力并存：公司当前估值较低，考虑到其业绩高增长和创新药的市场潜力，具备较高的投资价值，维持“买入”评级。 主要内容 抗肿瘤药 WX390：双靶点疗效和安全性更高 双靶点抑制剂优势：WX390 作为 mTOR/PI3K 双靶点抑制剂，与单靶点抑制剂相比，具有剂量小、效价高、不易产生耐药性等特点，可能具有更好的疗效和安全性。 市场潜力巨大：全球 PI3K/mTOR 双靶点抑制剂市场尚为空白，辰欣药业的 WX390 处于全球第一梯队。参照 mTOR 单靶点药物依维莫司的市场表现，WX390 具有巨大的市场潜力，预计峰值收入可达 17.1 亿元，净利润 6.8 亿元。 降糖药欣格列汀：体外疗效优于现有上市药物 DPP-4 抑制剂市场前景广阔：DPP-4 抑制剂在全球降糖药市场中占据重要地位，中国市场仍有巨大增长空间。 欣格列汀的独特优势：欣格列汀作为独家品种，体外 DPP-4 抑制活性、选择性和体内降糖作用效果优于现有上市药物，预计峰值收入可达 8.5 亿元，净利润 3.4 亿元。 抗结核药 WX081：抗耐药性结核的重要力量 耐药性结核治疗需求迫切：全球耐药性结核病形势严峻，治疗难度大，死亡率高，对新型抗结核药物需求迫切。 WX081 的潜在价值：WX081 作用机制与新药贝达喹啉类似，但针对肝脏和心脏毒性进行了优化，副作用更低。预计峰值收入可达 11.0 亿元，净利润 4.4 亿元。 盈利预测与估值 盈利预测：预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.75 元、0.97 元、1.26 元。 投资建议：维持“买入”评级，目标价 29.10 元。 总结 本报告分析了辰欣药业在创新药研发方面的进展和潜力，认为公司在抗肿瘤、降糖和抗结核领域的三大重磅创新药具有广阔的市场前景，有望显著提升公司长期业绩。同时，考虑到公司当前估值较低，具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的分析报告。 中心思想 业绩增长与盈利能力提升： 华润双鹤2017年业绩表现良好，收入和归母净利润均实现增长，且盈利能力持续提升，主要得益于大输液产品结构优化、专科药医保放量以及慢病业务的稳定增长。 未来增长潜力： 公司大输液业务触底反弹，高毛利率产品占比提升，医保品种迎来放量高峰期，多个品种申请一致性评价，预示着公司未来业绩具有持续增长的潜力。 主要内容 公司业绩总结 年度业绩亮点： 华润双鹤2017年实现营业收入64.2亿元，同比增长17%；归母净利润8.4亿元，同比增长18%；扣非后归母净利润8.2亿元，同比增长24%。 四季度业绩表现： 2017年第四季度，公司实现营业收入16.7亿元，同比增长24%；归母净利润1.2亿元，同比增长4%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长33%。 各业务板块分析 大输液板块： 实现收入23.2亿元，同比增长14%，毛利率提升6.18个百分点至44.88%。高毛利率的软包装收入同比增长9%，重点品种BFS增速达到24%，收入首次超过1亿元。 慢病业务： 实现收入23.7亿元，同比增长14%，毛利率提升0.31个百分点至80.60%。降脂领域增长20%，重点品种匹伐他汀收入增长22%；降糖药硝苯地平缓释片收入增速达到两位数，成为公司新的上亿元大品种。 专科业务： 实现收入5.3亿元，同比增长48%，毛利率提升8.56个百分点至66.23%。儿科用药收入增长33%，核心品种珂立苏收入增长25%、小儿氨基酸收入突破亿元同比增长50%，腹膜透析液收入超过亿元同比增长81%。 核心竞争力分析 产品结构优化与医保放量： 大输液产品结构转变，高毛利率产品占比提升；匹伐他汀等重磅产品新进医保目录，市场竞争力强，销量增速显著。 一致性评价： 降压0号、压氏达、二甲双胍缓释片、匹伐他汀等多个品种申请一致性评价，已有4个重点品种完成BE，预计2018年将迎来收获期。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2018-2020年EPS分别为1.13元、1.30元、1.49元，对应PE分别为21倍、19倍、16倍。 投资建议： 维持“买入”评级，给予2018年化学制剂行业估值中位数28倍，目标价31.64元。 盈利预测关键假设 输液产品： 2018-2020年销量增速分别为12%、11%、10%，毛利率分别为46%、47%、48%。 慢病业务： 2018-2020年销量增速维持在10%，毛利率维持在83%。 专科药业务： 2018-2020年销量增速分别为40%、30%、30%，毛利率分别为70%、73%、75%。 总结 华润双鹤2017年业绩表现稳健，各业务板块均实现增长，盈利能力持续提升。公司通过优化产品结构、积极拓展医保市场以及推进一致性评价等措施，有望在未来实现业绩的持续增长。维持“买入”评级，并建议投资者关注公司未来在新产品放量和一致性评价方面的进展。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 低价药提价与专科药放量双轮驱动：辰欣药业通过低价药提价策略和重磅专科药进入国家医保目录，实现了业绩的高速增长。 研发投入与创新转型：公司持续加大研发投入，积极布局创新药，为未来的增长奠定基础。 主要内容 重磅专科药新进国家医保，有望实现快速放量 首仿溴芬酸钠滴眼液：作为国内首仿药，进入国家医保目录后，市场空间广阔，峰值销售额预计可达5亿元。 右美托咪定独家塑瓶包装：凭借独家塑瓶包装和单独定价优势，有望实现快速放量，峰值销售额预计不低于6亿元。 低价药提价显著增厚业绩 提价策略：随着低价药限价放开，公司通过持续提价，显著增厚了业绩，如红霉素软膏、左氧氟沙星滴眼液等产品。 持续加码研发投入，创新药引领未来增长 研发投入：公司高度重视研发，研发支出占比维持在4%以上，重点布局糖尿病、心血管、肿瘤等慢病大市场。 创新药管线：公司拥有多个研发条线，包括3个1类新药，部分产品已转让给上海嘉坦，探索合作研发新模式。 大输液触底反弹，高毛利率 PVC 放量增厚业绩 行业趋势：大输液行业触底反弹，行业集中度提高，高毛利率产品占比提升。 产品结构优化：公司非PVC软袋大输液产品占比提升，毛利率较高，为公司贡献持续增长的净利润。 盈利预测 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.75元、0.97元、1.26元，对应PE为29倍、23倍、17倍。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价29.10元。 总结 本报告分析了辰欣药业通过低价药提价、专科药放量、加大研发投入和优化产品结构等策略，实现了业绩的高速增长。公司在专科药和创新药领域具有较强的竞争力，未来有望继续保持增长势头。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在开始为您生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 产品提价与盈利能力提升：佛慈制药全线产品提价，预计将显著提升公司毛利率和盈利水平。 销售增长与新业务拓展：公司通过加强核心产品销售推广、新产能释放以及拓展中药配方颗粒业务，有望实现业绩的持续增长。 主要内容 事件概述 产品全线提价：公司公告自2018年3月1日起对多种剂型的100多个产品进行全线提价，平均上调17.6%。 产品全线提价，带动毛利率上升 收入弹性分析：中成药制剂是公司核心业务，提价后对收入有较大弹性。预计2018年中成药制剂板块收入将显著增长。 量价齐升预期：销售渠道整理完成和新产能投入使用，预计2018年制剂产品销量增速可观，量价齐升背景下收入有望大幅提升。 毛利率提升：预计提价将使中成药制剂板块毛利率显著提升，公司整体盈利水平将明显改善。 加强核心产品销售推广，新产能释放支撑业绩增长 核心产品与产能扩张：公司将加强六味地黄丸、阿胶等市场竞争力强的产品的销售推广，新产能释放将支持黄芪健脾口服液等潜力品种的销售增长。 中药配方颗粒业务：公司获得甘肃省中药配方颗粒试点资格，并与红日药业合作，有望培育新的盈利增长点，预计2018年该业务收入将突破5千万元。 道地药材布局：公司加强道地中药材生产布局，建设规范化、规模化基地，提升综合竞争力和可持续发展能力。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.25元、0.33元、0.44元，上调的主要原因为毛利率提升。 投资建议：维持“买入”评级，看好公司品牌价值、新产能释放以及在中药配方颗粒市场和大健康领域的发展前景。 风险提示 原材料价格波动风险 产品销售或不达预期 总结 本报告分析了佛慈制药的产品全线提价事件，认为提价将显著提升公司毛利率和盈利能力。同时，公司通过加强核心产品销售推广、新产能释放以及拓展中药配方颗粒业务，有望实现业绩的持续增长。维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和产品销售不达预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 中药配方颗粒业务带来新增量：佛慈制药被确定为甘肃省首批中药配方颗粒科研项目单位，与红日药业合作，有望迅速构建新的盈利增长点，预计2018年中药配方颗粒业务收入或突破5千万元。 核心产品销售推广和中药材布局提升盈利能力：公司加强核心产品销售推广，受益于低价药提价政策和产品品牌协同效应。同时，公司加强道地中药材生产布局，提升综合竞争力和可持续发展能力。 维持“买入”评级：预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.27元、0.35元，对应PE分别为53倍、40倍、31倍。公司品牌价值突出，新产能投产后将解决生产瓶颈，配合市场销售推广将迎来快速增长期，经营拐点明显。 主要内容 事件点评：试点中药配方颗粒，打开新的增长空间 中药配方颗粒市场潜力巨大：中药配方颗粒具有使用方便、吸收程度高等特点，市场空间大，目前仍属于蓝海市场。预计未来3年复合增速或超过25%。 获得生产及销售资格：公司被确定为甘肃省首批中药配方颗粒科研项目单位，类似于浙江与广东等地政策，对企业来说则是取得了本省的生产及销售资格。 与红日药业强强合作：公司拟与红日药业在中药配方颗粒科研、生产、销售及国内外市场开拓等方面合作，属于强强联合优势互补。 加强核心产品销售推广，布局中药配方颗粒及中药材贸易 核心产品带动毛利率提升：公司独家品种固本还少丹、六味地黄丸、阿胶等市场竞争力均较强，随着核心产品占比逐渐加大，将带动毛利率提升。 中药配方颗粒政策放开概率较大：公司已经向甘肃食药局提交了 300 种中药配方颗粒质量标准及生产备案申请，且与红日药业达成关于中药配方颗粒的战略意向，在西北地区乃至全国的先发优势明显。 加强道地中药材生产布局：公司正在建设成药材大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园，充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势，促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.20元、0.27元、0.35元，对应PE分别为53倍、40倍、31倍。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，产品销售或不达预期。 总结 本报告分析了佛慈制药试点中药配方颗粒带来的增长空间，以及公司在核心产品销售推广和中药材布局方面的战略。通过与红日药业的合作，公司有望在中药配方颗粒市场迅速发展。同时，核心产品的销售和中药材布局将提升公司的盈利能力。维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和产品销售风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与战略布局 佛慈制药2017年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，主要得益于公司加大市场开拓和投入，以及产品结构的优化。 公司积极布局中药配方颗粒和中药材贸易，有望在未来获得新的增长点。 盈利能力提升与未来展望 随着核心产品销售占比的提升和新产能的投产，佛慈制药的盈利能力有望逐渐改善。 公司将受益于低价药提价政策和中药配方颗粒市场的放开，未来发展前景值得期待。 主要内容 公司业绩回顾 2017年业绩概况 2017年，佛慈制药实现营业收入5亿元，同比增长38%；归母净利润0.74亿元，同比增长22%；扣非净利润0.64亿元，同比增长14%。 2017Q4，公司营业收入1.8亿元，同比增长85%；归母净利润0.22亿元，同比增长57%；扣非净利润0.14亿元，同比增长27%。 收入与利润分析 收入端分析 收入增长主要得益于公司不断加大市场开拓和投入，布局效应陆续显现。 公司梳理产品结构，加大广告投入，积极参与医院招标，与大型连锁开展深度合作。 六味地黄丸增速稳定约为20%，阿胶增速较快约为80%，其余二线品种如参茸固本还少丸、逍遥丸等预计增速均较快。 利润端分析 2017年净利润约为0.74亿元，同比增长约为22%；2017Q4净利润约为0.22亿元，同比增长58%。 公司毛利率与2016年持平约为30%，净利润增速低于收入增速的主要原因为期间费用率提升约1个百分点。 预计2018年收入增速或超过40%，净利润增速或超35%。 战略布局与未来发展 核心产品销售推广 公司产品批文较多，其独家品种固本还少丹、六味地黄丸、阿胶等市场竞争力均较强。 随着核心产品占比逐渐加大，将带动毛利率提升。 公司将受益于低价药提价的政策红利和产品间品牌协同作用。 中药配方颗粒及中药材贸易 中药配方颗粒政策放开概率较大，公司将率先受益。 公司已经向甘肃食药局提交了300种中药配方颗粒质量标准及生产备案申请，且与红日药业达成关于中药配方颗粒的战略意向。 公司正在建设成药材大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园，提升公司综合竞争力和可持续发展能力。 盈利预测与投资建议 盈利预测 预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.27元、0.35元，对应PE分别为53倍、40倍、31倍。 投资建议 维持“买入”评级。 公司具有品牌价值，新产能投产后将解决生产瓶颈难题，配合市场销售推广将或迎来快速增长期，经营拐点明显。 高毛利的六味地黄丸、阿胶等产品收入占比逐渐提升将优化盈利结构，且将分享中药配方颗粒市场及大健康领域快速增长的红利，前景值得期待。 风险提示 原材料价格波动风险 新产能建设或不达预期 总结 业绩增长与战略布局 佛慈制药2017年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，主要得益于公司加大市场开拓和投入，以及产品结构的优化。 公司积极布局中药配方颗粒和中药材贸易，有望在未来获得新的增长点。 盈利能力提升与未来展望 随着核心产品销售占比的提升和新产能的投产，佛慈制药的盈利能力有望逐渐改善。 公司将受益于低价药提价政策和中药配方颗粒市场的放开，未来发展前景值得期待。