业绩符合预期，经营性现金流持续改善

# 中心思想 ## 业绩符合预期，现金流改善 本报告的核心观点如下： * **业绩稳健增长：** 润达医疗2018年前三季度业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现显著增长。 * **经营效率提升：** 公司通过精益管理和规模效益，经营性现金流持续改善，应收账款周转率提升。 * **平台价值凸显：** 依托庞大的客户网络，公司从上游供应商获得的信用期限和额度增加，平台价值日益显著。 * **维持“买入”评级：** 考虑到行业趋势、公司龙头地位以及未来的外延预期，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 业绩总结 * **营收与利润双增长：** 公司2018年前三季度实现营业收入43.4亿元，同比增长48.2%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长45.1%；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长47.6%；实现经营性现金流净额2.3亿元，同比增长249.9%。 ## 盈利能力分析 * **内生增长稳健：** 扣除并表影响，估算内生增速在25%左右，延续高速增长态势。 * **毛利率略有下滑：** 前三季度毛利率同比下滑约0.5pp，主要系并表的代理业务增加所致。 * **期间费用率下降：** 公司经营效率有所改善，管理费用率和销售费用率同比下降，合计期间费用率同比下降1.6pp。 ## 现金流分析 * **现金流显著改善：** 公司加强了库存总量控制和应收账款管理，及时催款，并实施了有效的奖惩考核机制，使得公司应收账款周转率提升。 * **平台价值显现：** 公司收入规模已位列国内企业前茅，依托庞大的下游客户网络，公司从上游供应商获得的信用期限和额度大幅增加。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计2018-2020年EPS分别为0.55元、0.77元、1.00元，对应当前股价估值分别为14倍、10倍和8倍。 * **投资评级：** 考虑到行业趋势，公司龙头地位以及未来持续的外延预期，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 外延扩张进度或低于预期 * 营运资金或存在短缺风险 * 并购标的业绩或不达预期的风险 # 总结 ## 业绩稳健，未来可期 本报告对润达医疗2018年三季报进行了全面分析，公司业绩符合预期，内生增长稳健，经营性现金流持续改善，平台价值凸显。维持“买入”评级，但需关注外延扩张进度、营运资金和并购标的业绩等风险。