泽璟制药(688266) 　　业绩总结：公司2021H1收入4241万元，实现净利润-1.7亿元，扣非净利润-2.0亿元。研发费用为2.0亿元（+52.7%）。 　　多纳非尼成功上市，销售放量值得期待。公司重磅品种多纳非尼的首个适应症一线治疗肝细胞癌已于2021年6月获批上市销售，且已经产生4121万元销售额。公司为多纳非尼组建了完整的市场推广团队，接下来将持续放量。根据公司股权激励A类目标，今年公司收入有望达到3亿元。同时多纳非尼于7月31日通过了2021年国家医保药品目录调整的药品名单初步形式审查，公司正在积极准备医保谈判工作，如果顺利进入医保，将有助于该药品在临床广泛推广。多纳非尼后续适应症也在顺利推进中：1、用于治疗局部晚期/转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌的三期临床期中分析提前达到试验终点，预计即将提交NDA。2、多纳非尼分别于PD-1、PD-L1、双抗（PD-L1/CTLA-4）联用治疗多种肿瘤的三个临床试验处于一期阶段，有望成为多纳非尼的长期增长点。 　　杰克替尼临床数据优异，有望成为mebetter潜力药物。JAK抑制剂杰克替尼用于治疗中、高危骨髓纤维化的II期临床试验数据显示其有效率明显高于同类药物芦可替尼的历史数据，该药物有望成为同机制的mebetter创新药，芦可替尼在全球销售额超过30亿美金，杰克替尼潜力可观。杰克替尼在骨髓纤维化正在进行两项临床试验，分别为治疗中高危骨髓纤维化III期临床试验、芦可替尼不耐受骨髓纤维化的IIb期临床。杰克替尼治疗重症斑秃处于III期临床阶段，为治疗斑秃的国内第一梯队药物，未来有望抢先占领市场。同时，该药品还在开展中重度特应性皮炎、特发性肺纤维化、强直性脊柱炎、中重度斑块状银屑病、移植物抗宿主病等自身免疫相关疾病的临床试验。杰克替尼治疗骨髓纤维化获得了美国FDA的孤儿药资格认定，正在准备在美国开展I/II期临床试验，该产品出海值得期待。 　　外用重组人凝血酶竞争格局好，上市值得期待。外用重组人凝血酶是正处于III期临床试验阶段的生物止血药。该药品是国内唯一处于试验阶段的重组人凝血酶，竞争格局好，临床数据显示止血效果好，具备广泛应用于外科止血的潜力。根据Frost&Sullivan预测，我国外科手术局部止血市场规模约为80亿元，重组人凝血酶若成功上市，有望分得可观市场。 　　壮大研发力量，不断丰富在研管线。公司共有14个主要在研创新药，覆盖肿瘤、出血和血液疾病、肝胆疾病、免疫炎症性疾病等领域。这两年新上的项目包括两个双抗、一个三抗、KRAS抑制剂，均是具有稀缺性的创新药。公司拥有270名研发人员，较去年同期增长66%，为在研产品的快速推进奠定基础。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为-2.38元、-2.28元、-1.66元。考虑到多纳非尼上市后放量，后续多个品种处于后期临床研究阶段，有望在近三年陆续获批上市，公司业绩有支撑。公司上半年推出股票激励计划，员工动力有望得到促进，维持“持有”评级。 　　风险提示：在研项目研发进度不及预期；销售推广能力尚未获得验证。

　　柳药股份(603368) 　　投资要点 　　业绩总结：2021H1公司实现营业收入83.2亿元（+9.9%），实现归母净利润3.3亿元（-16.6%），扣非归母净利润为3.2亿元（-18.3%），经营活动产生净现金流量净额-11.2亿元（-91.4%）。2021H1公司销售费用率为2.7%（+0.3pp），管理费用率2.3%（+0.3pp），财务费用率1.1%（+0.2pp）。 　　带量采购及DRGs政策影响短期业绩，省内市占率进一步提升。公司Q1/Q2营收分别为41.6亿元和41.6亿元，增速分别为+15.1%/+5.2%，Q1/Q2归母净利润分别为2.1亿元和1.2亿元，增速分别为+12.3%/-42%。二季度下滑主要系两次带量采购造成公司亿元销售约7亿增量影响，2021H1，全国集采第四批的品种平均价格降幅52%，中标广西GPO第二批的164个品规平均价格降幅43.3%。广西公司西公立医院逐步推行医保DRGs政策，将医院药占比控制由30%下调至25%以下，导致院端整体用药量下降，对公司医院销售另造成约8亿元收入下滑影响。政策影响加速行业集中，整体药品在院内端市场占有率提升至50%。我们预计带量采购前五批集采已经将全国使用量大的核心大品种纳入其中，后续集采对于公司影响逐渐减退。 　　零售持续快速增长，“双通道”政策利好处方外流。1）公司大力发展专业药房，积极布局DTP药店、药诊店等专业药房，同时开展慢病管理、处方外购、网上药店等创新业务，推动线上线下业务融合，打造多元化的“新零售”业态。2）顺应“双通道”医保支付政策利好的处方外流趋势，在“互联网+医疗”赋能下，公司零售业务未来有望保持高速增长。2021H1，公司零售业务实现营收13亿元（+7.18%），占主营业务的15.6%。2021H1新增门店32家，达到735家，其中DTP药房有125家，新增3家。公司全年目标新开零售药店达100家，预计未来三年药店收入复合增速保持25%。 　　器械分销快速增长，布局高端器械制造。公司积极向上游延伸扩展，加大工业技术研发投入，布局高端医疗器械生产。2021年7月，公司和上海康达卡勒幅医疗科技有限公司签订合作协议，打造中高端医疗器械生产研发基地。康达卡勒幅专注于国产高端医学影像产品的研发、制造、销售与服务，其服务网点已遍布国内27个省（区、市），该项目建成后，可生产动态DR、车载DR、骨密度仪、口腔CT、磁共振成像系统等产品。2021H1公司器械分销业务同比增长33%，广西省市场占有率达5%，随着公司加快医疗器械、耗材SPD项目合作，预计未来器械行业集中度将进一步提升。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.05元、2.38元、3.01元。考虑到公司作为广西地区医药商业领域龙头，未来有望通过提高区域代理级别、丰富药械经营品类、进一步整合产业链等措施保障业绩持续增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不达预期，并购门店整合效率下降，药品降价风险，处方外流不及预期等。

　　生物股份(600201) 　　投资要点 　　业绩总结：公司]2021年上半年实现营业收入8.4亿元，同比增长34.6%，归母净利润2.6亿元，同比增长41.4%。营收增长主要系下游生猪存栏恢复带动销量增长，“组合免疫”方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入快速增长；销售费用增长71.8%主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致；管理费用降低11.4%，主要是公司物资消耗减少所致。 　　生猪养殖存栏量恢复与养殖结构优化双重因素推动动保行业市场需求提升。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头，同比增长29.2%，能繁母猪存栏4564万头，同比增长25.7%，基本恢复至正常水平；养殖结构方面，政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展，十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%，不同的大型养猪场防疫费用占直接成本比例波动幅度较小，最低5%左右，最高可达10%。截至2021年6月十家上市猪企生猪出栏量为4039万头，全国共出栏3.4亿头，占比约为11.9%，较2020年继续提升，且小规模散户数量减少，中大型规模场消化其市场份额，对于疾病防疫的重视程度随之提升，因此对动保公司产品质量和产品丰富程度提出更高要求。 　　市场苗逐步替代政采苗的趋势下，公司凭借优势产品带动销售均价提升及扩大市场占有率。公司猪用口蹄疫疫苗，市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一，且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件，共同保障了其市场地位。在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下，2021-2025年将在全国逐步开放“先打后补”试点，明确2020-2021年将在河北、吉林、浙江等10省推进“先打后补”政策试点，2022年推广至全国规模养殖场，2025年逐步全面取消政采苗，公司有望凭借多品类及高质量等优势，带动整体销售均价提高。 　　除口蹄疫疫苗外公司多产品形成丰富矩阵，且注重研发不断创新。而在后非洲猪瘟时代以及“禁抗”工作的顺利推进下，生猪的抵抗力受到影响，市场对于防疫的需求将不再仅仅集中于强制免疫疾病，非强免疫病相关产品的市场空间也随之打开。公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点，率先提出“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，通过推广“口蹄疫+伪狂犬+猪瘟”等组合免疫策略为客户创造价值，也推进了非强免产品的销售额增长。上半年，公司研发投入8419.3万元，占营业收入的比重达到10%。公司丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等，未来有望把握行业发展趋势，多产品协同增长，进一步扩大市场占有率。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元，对应动态PE分别为31/23/18倍，维持“持有”评级。 　　风险提示：非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。

　　冠昊生物(300238) 　　业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入2.6亿元（+28.9%），实现归母净利润4022万元（+49.2%），实现扣非归母净利润3188万元（+62.4%）。 　　多个新产品高速增长，生物材料板块销售稳健。生物材料板块是公司的优势领域，近年持续持续深挖市场，实现营业收入1.7亿元。其中新一代脑膜产品冠朗较去年同期增长134.0%；胸普外科修补膜较去年同期增长59.6%；无菌生物创护膜较去年同期增长105.7%；乳房补片较去年同期增长164.7%。 　　带量采购边际影响减少，眼科板块稳步增长。眼科板块实现营业收入5460万元，人工晶体毛利率为63.7%（+8.9pp）。带量采购及跨省联盟采购今年已经覆盖大部分省份，祥乐爱锐系列人工晶体产品在几乎所有联合集采招标中多个产品中标，大幅提高了市场占有率；爱舒明系列产品已在全国市场全面推广，在各地的销售稳步提升。在新产品引进方面，美国TEKIA人工晶体临床试验已完成，并已启动注册资料递交的准备工作。 　　本维莫德执行医保谈判价格，推广持续进行中。药业板块营业收入2130万元，毛利率为75.1%（-10.0pp）。本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录，于2021年3月1日起执行医保及新价格，新价格降幅达到72%，价格下降对销售收入造成一定影响，但性价比凸显，更利于该药品在临床实现广度覆盖。 　　维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元，EPS分别为0.28/0.35/0.41元，对应PE为66X/53X/45X。公司各个板块增长良好，生物材料和眼科新产品拉动整体业绩增长，本维莫德进入医保后覆盖范围有望大幅增加。维持“买入”评级。 　　风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

　　欧林生物(688319) 　　业绩总结：公司2021H1实现营业收入1.7亿元，同比增长51.7%；实现归母净利润4235万元，同比增长225%；扣非后净利润3773万元，同比增长273%。 　　破伤风疫苗持续放量驱动收入与业绩快速放量，销售费用大幅下降。2021Q2营业收入与归母净利润分别为1.1亿、2192万元公司核心单品破伤风疫苗快速放量，是2021H1公司收入与业绩高速增长的主要原因。破伤风疫苗于2016年获批，2018年正式上市销售，通过三大渠道逐步放量；在未来较长时间里，该品种作为驱动公司快速成长的核心品种，未来该品种峰值销售将超15亿元。2021H1公司费用率明显向好改善，2020H1销售费用率为39.6%，同比与环比均大幅下降，未来仍将呈下降趋势；管理费用率为13.6%，同比下降1.7pp；研发费用2271万，占收入比重达13.6%，未来随着金葡菌疫苗进入III期临床，研发费用将大幅增加。 　　“传统+创新”齐头并进，金葡菌研发将迎来重要节点。公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动的产品开发策略，多产品研发管线有序推进中。针对传统疫苗产品，公司已积累丰富的多糖蛋白结合疫苗研发经验，在现有单苗产品基础上，公司拥有多个在研多联、多价疫苗产品，其中AC-Hib三联苗产品将于未来2年内获批，成为国内同类唯二的产品。针对创新疫苗，公司重点布局超级细菌疫苗领域，与多家科研院所合作，引进重点品种重组金葡菌疫苗与A群链球菌疫苗均具有全球领先属性；金葡菌疫苗将于2021Q4完成II期临床试验，2022Q1将进入III期临床，若成功，将成为全球首个超级细菌疫苗产品，实现全球空白突破；A群链球菌疫苗也将成为国内首个申报临床品种，强化公司在超级细菌疫苗领域的地位。 　　推出首个股权激励计划，中长期发展前景可期。为吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，提升公司的凝聚力，进一步激发公司创新活力，公司发布上市后首个股权激励计划，拟向87名骨干员工授予32万股限制性股票，授予价格为16.78元/股。授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标为，2021年营业收入较2020年同比增长50%，2022年营业收入较2020年同比增长100%。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.31元、0.64元、1.03元，对应PE分别为106、50、32倍，三年复合增速为126.1%。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量，驱动公司快速成长；重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进，具有全球原创属性，有望实现全球空白的突破，成为全球性重磅品种，维持“买入”评级。 　　风险提示：现有产品销售低于预期，金葡菌疫苗研发失败风险。

　　博瑞医药(688166) 　　业绩总结：公司2021年H1实现收入4.8亿元（+58.0%），实现净利润1.1亿元（+45.0%），扣非归母净利润1.0亿元（+47.8%）。业绩符合预期。 　　费用率平稳，毛利率略有下降。毛利率为56.5%(-2.7pp)，其中产品销售毛利率52.6%（+1.28pp），总毛利率的下降预计主要由于高毛利率的权益分成和技术服务占比下降。销售费用率为3.3%(+0.9pp)，管理费用率9.3%(+0.0pp)。研发费用率为16.6%(-4.3pp)，预计由于会计准则变化以及未到确认时间节点所致；财务费用率0.8%(+2.4pp)。 　　产品销售高速增长，奥司他韦预计即将放量。公司产品销售收入为4.2亿元（74.0%），主要产品中米卡芬净钠因为专利到期，日本和欧美市场下游客户制剂上市，原料药进入商业化阶段，收入同比增长136.8%；恩替卡韦原料药受益于下游制剂客户在国内集采中标，收入同比增长61.2%；卡泊芬净原料药受到国内下游客户制剂上市的需求拉动，收入同比增长57.9%；磺达肝癸钠因为在印度和欧洲被用于治疗新冠重症患者的高凝血状态，需求旺盛，同时，一带一路市场拓展顺利，磺达肝癸钠原料药收入同比增长221.5%。公司制剂产品收入2390万元，达到去年全年制剂产品收入的66.1%，奥司他韦胶囊已于8月份获批上市，有望于下半年贡献业绩。海外权益分成收入3614.万元（9.9%）；实现技术收入2022万元（-29.12%），该部分收入下降是公司主动调整战略，将研发资源集中投向自有产品的开发所致。 　　在研项目丰富，支撑业绩中长期增长。公司在研39个项目，包括多个公司强项高难度仿制药，新建呼吸制剂平台产品沙美特罗吸入剂、吸入用布地奈德混悬液，创新药项目等。公司的创新药项目创新性较高、竞争格局好，包括ADC项目BGC0228、GLP-1/GIP双靶点激动剂BGM0504、RTK-RAS-MAPK信号通路靶向药物BGC1201等。上半年公司在国内2个、国外5个产品完成注册或取得批文，同时国内2个、国外5个产品提交审评，这些品种有望驱动公司近几年业绩增长。 　　维持“持有”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.63/0.94/1.33元，对应PE分别为54/36/26倍。考虑到公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和创新药领域，在国际国内均有确切的业绩增长来源，近几年有望维持较高速度增长。维持“持有”评级。 　　风险提示：药品降价的风险，国际医药政策变动风险，汇率波动风险。

　　东富龙(300171) 　　事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收18.1亿元，同比增长52.2%，归母净利润3.4亿元，同比增长97.7%，扣非归母净利润3.1亿元，同比增长125%，业绩接近此前预告的上限；其中21Q2单季度实现营收10.9亿元，同比增长59.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长83.9%。 　　生物工程营收大幅增长，结构变化提升公司盈利能力。受益于生物药企业的固定资产投资快速增加以及新冠疫苗带来的增量需求，公司生物工程单机及系统实现营收4亿元（+602.4%），注射剂单机及系统实现营收6.6亿元（+16.2%），上述两项业务占比从2020H1的52.5%提升至58.5%，带动公司整体毛利率从36.75%提升至45.12%。此外，公司医疗装备与耗材实现营收1.3亿元（+138.5%），净化设备与工程实现收入2.7亿元（+104.7%），原料药单机及系统实现收入8273万元（-36%），其他业务合计实现收入2.7亿元（+8.2%）。 　　订单快速增长，国际市场布局继续加强。截止2021H1，公司合同负债27.8亿元，较2020年底增加7.7亿元。合同负债的增长反映公司订单额持续提升，有望支撑公司未来业绩增长。公司上半年实现海外收入4.5亿元，同比增长123%，海外收入占总收入的25%，同比提升7.9个百分点。随着公司在全球范围内品牌知名度与影响力的提升，未来有望持续提升海外市场渗透率，支撑业绩长期增长。 　　盈利预测与投资建议。考虑公司生物工程业务的快速增长，预计2021~2023年归母净利润分别为6.8亿元、8.5亿元、10.5亿元。对应EPS分别为1.08元、1.36元、1.66元。维持“买入”评级。 　　风险提示：公司订单不及预期风险，行业竞争加剧风险，制药行业固定资产投资不及预期风险，汇率风险及海外项目运营风险。

　　溢多利(300381) 　　业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入8.7亿元，同比减少5.1%，归母净利润为6044.1万元，同比减少13.1%。扣非后归母净利润为5419.8万元，同比增长6.6%。 　　点评：营收减少主要系生物医药板块2020年同期受疫情影响销量增长较快，而报告期内医药产品恢复至正常状态。公司替代抗生素饲料添加剂板块在“禁抗”政策的顺利推进的背景下，实现大幅增长；同时公司把握饲料原材料价格上升以及生猪存栏增长的实际情况，推动生物酶制剂产品销售额实现较大幅度增长。 　　禁抗政策顺利推进对畜禽抵抗力存在一定影响，推动公司替抗产品业绩增长，溢多利是目前国内唯一的博落回散生产销售企业，替抗产品优势明显。为保证食品安全，提倡绿色养殖，2020年7月起我国饲料生产企业开始全面禁抗。博落回提取物具有抗菌消炎、开胃、促生长的功能，能降低动物腹泻率，提高饲料转化率，且毒性低、无耐药性、无休药期，2020年上半年公司饲料添加剂收入达1.1亿元，同比增加60.6%，预计未来仍将保持快速增长；博普总碱有效部位及其制剂作为中兽药添加在畜禽饲料中同样具有较高的开发价值，可研究将其制成抗菌消炎、保肝护肾的兽用天然药物，目前仍处于研制阶段。除品种替抗产品外，公司积极研发复合类替抗产品，如博溢康即为利用葡萄糖氧化酶与博落回散之间的协同作用，提高替抗效率。且公司于2021年4月27日签订协议收购世唯科技29%的股权，交易完成后持股比例由51%变为80%。 　　农作物价格处于高位，饲料价格随之提升，公司作为最大的饲用酶制剂供应商之一，未来有望受益于下游需求增长。2021年上半年公司营收中酶制剂整体占3亿元，而酶制剂业务中又以饲用酶制剂为核心产品，具体包括有植酸酶、木聚糖酶等，玉米价格持续处于高位，截至2021年8月上旬，我国玉米现货平均价约2795元/吨、小麦现货平均价约2598元/吨、豆粕现货价格约3700元/吨，较历史水平均处于高位，而其作为饲料原材料中的主要组成部分其价格上涨或将影响饲料配比。且21年三月农业农村部颁布的《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》中提到饲料配方调整的相关工作部署，我们认为相对应的消化酶以及木聚糖酶需求量或有提升。且公司注重研发及产品更新，未来将进一步开拓反刍动物饲料添加剂、水产饲料酶的市场，扩大市场份额，同时升级现有产品提高生产效率。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元，对应PE分别为23/17/12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游对博落回需求增长不及预期、酶制剂产品销量不及预期、甾体原料药市场恢复不及预期等。

　　一心堂(002727) 　　投资要点 　　业绩总结：2021H1 公司实现营业收入 67 亿元（+11.2%），实现归母净利润5.2 亿元（+25.8%），扣非归母净利润为 5.1 亿元（+28.2%），经营活动产生净现金流量净额 4.7 亿元（-18.3%）。 　　业绩保持稳健，核心产品毛利率提升。Q1/Q2 营收分别为 34.3 亿元和 32.7 亿元，增速分别为+11.1%/+11.3%， Q1/Q2 归母净利润分别为 2.6 亿元和 2.6 亿元，增速分别为+27.3%/+24.4%。2021H1 公司销售费用率为 26.2%（+2pp ），管理费用率 2.8%（-0.6pp ），财务费用率 0.6%（+0.5pp ）。公司总体毛利率为40.6%（+4pp ），主要系三类主要产品中西成药，医疗器械及计生、消费用品，中药的毛利率均有提升。 　　门店深化西南布局，强化慢病及会员管理。截止 2021H1 ，公司共有 8053 家直营连锁门店，同比增加 1370 家门店，新增门店主要集中于云南（新增 441 家）、四川（新增 185 家）、广西（新增 107 家）等地，西南地区布局进一步深化。截至 2021H1 ， 公司拥有有效会员人数达到 2600 万人，实现会员新增 200 万人，通过有效会员管理增强客户粘性。 截至 2021H1 ，公司二级以上医院院边店门店数达到 583 家，开通的各类慢病医保门店为 814 家，慢病医保门店占比全集团门店总数 10.11%。 　　创新业务模式多元打开未来成长空间。1 ）线上业务：O2O 与 B2C 业务稳步发展。截至 2021H1 ，公司已实现 7298 家直营门店覆盖 O2O 业务，O2O 业务占整体电商业务销售额的 78.3%，B2C 业务占整体电商业务销售额的 21.7%。2 ）公司商业保险支付业务迅速发展，目前运营的商保支付方式包括药联、智慧 E保、瀚银通等。2021H1 公司商保支付业务销售额同比增长 189.6%，预计未来将保持快速增长。3 ）公司积极布局药妆店，通过引进优质药妆产品，将医学优势与明星品牌的皮肤美容优势相结合，加强在药品、化妆品、食品饮料等品类的商业布局。4 ）公司全资子公司云南鸿翔中药科技有限公司成为中药配方颗粒云南省试点生产企业，完成一部分配方颗粒品种的备案并取得临床备案批件。截至 2021H1 ，已成功实现 4 家等级医疗机构及近 200 余家基层或民营客户的初步合作与使用。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 1.72 元、2.17 元和 2.60元，对应 PE 分别为 20 倍、16 倍和 13 倍。考虑到公司作为西南地区龙头药店企业，深耕强势地区的同时，持续进行扩张，未来发展可期，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。

　　安科生物(300009) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2021 年半年报，实现营业收入 9.7 亿元，同比增长 36.1%，实现归母净利润 2.4 亿元，同比增长 50.3 %，实现扣非后归母净利润 2 .3 亿元， 同比增长 55.3%，EPS 为 0.15 元。 　　业绩实现快速增长，水针生长激素快速放量。2 021Q2 实现收入 4 .8 亿元，同比增长 22%，实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 46.2 %，公司业绩增速较快主要与公司核心生长激素快速放量有关，目前公司水针生长激素正处于快速增长阶段，有望继续为公司贡献较大业绩弹性。 　　生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2020 年一季度疫情影响新患入组，目前随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于 2019年 6 月获批，经过一年多时间的市场铺垫，预计 2021 年有望迎来快速放量。此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。 　　生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。目前进度最快的是 HER-2 生物类似物，已经报产， 公司研发进度处于国内前列，有望成为 10 亿大品种，预计 HER-2 上市后有望贡献较大业绩。VEGF 单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白； PD-1 单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对 B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的 CAR-T 获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0 .30 元、0.39 元和 0.51元，对应估值分别为 43 倍、33 倍和 26 倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。