西藏药业(600211) 　　投资要点 　　事件： 1）公司]于近日发布 2021 年报，实现收入 21.4 亿元，同比+55.8%，实现归母净利润 2.1亿元，同比-50%，扣非归母净利润 6669万元，同比-81.7%。 　　2） 公司发布 2022年一季报，实现收入 6.6亿元，同比+32.7%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比+11.1%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比+27.7%。 　　2021 年营收增长强劲， 利润端受到依姆多无形资产减值影响。 公司 2021 年营收端增长强劲，主要系新活素销售收入推动， 报告期新活素销售达到 459万支，销售收入 16.8亿元， 较上年同期增长 75.6%。 2021年公司计提依姆多减值 7100万美元（折合人民币 4.6亿元），目前依姆多无形资产账面价值约 5800万美元。本次资产减值计提有助于减轻公司未来利润端压力。 　　一季度扣非净利增速较快，主要受基数效应影响。 2022年一季度公司业绩实现较快增长，预计主要系新活素销售放量推动。 新活素作为治疗急性心衰的基因工程药物，能快速改善患者的心衰症状和体征，其于 2021年完成医保续约， 未来销量有望保持强劲增长。公司一季度扣非端利润增速较快，主要系上年同期利润基数较小，以及公司持有金融资产公允价值变动导致的非经常性亏损所致。 　　阿迈特两款产品近年有望实现销售。 公司 2020年投资阿迈特医疗，取得其支架定位系统、全降解冠脉药物洗脱支架系统、全降解外周血管药物洗脱支架系统、高压球囊扩张导管等四款产品的销售权。 目前高压球囊导管已取得器械注册证和生产许可证， 独家产品支架定位系统已取得医疗器械注册证。公司已建立器械销售团队，预计上述产品将于近年实现销售，为公司贡献新的业绩增长动力。 　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2022-2024 年归母净利润 7.7亿元， 10.2亿元，13.1 亿元， EPS 分别为 3.11元、 4.12元、 5.26元，对应估值分别为 10倍、 7倍、 6倍。考虑到新活素作为抗心衰药物的临床价值较高， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 心血管植入产品研发进度不达预期，新活素销售不及预期，产品研发失败风险，资产价格波动风险

　　伟思医疗(688580) 　　事件：1）公司发布2021年年报，全年收入4.3亿元（+13.7%），归母净利润1.78亿元（+23.8%），扣非归母净利润1.5亿元（+17%），经营现金流净额1.6亿元（+30.3%）。2）公司发布2022年一季报，22Q1收入5411万元（-32.5%），归母净利润1701万元（-45.6%），扣非归母净利润910万元（-64.9%），经营现金流净额-403万元（-165.2%）。 　　2021年业绩符合预期，22Q1因疫情短期承压。2021年股份支付费用的税后影响金额为1817万元，剔除此影响，全年归母净利润和扣非归母净利润分别为1.96亿元（+36.5%）和1.68亿元（+31.1%），内生业绩延续稳健增长态势，完成股权激励的考核目标；分季度看，2021Q4单季度收入1.27亿元（+2.8%），归母净利润0.7亿元（+21%），主要因2020Q4单季度高基数以及疫情反复的影响。从2022年一季度看，收入下降主要因22Q1华东区域疫情影响较大，利润下降主要因公司战略升级加大研发费用以及股份支付费用影响，剔除股份支付费用的影响，22Q1归母净利润为2096万元（-33%）。 　　2021年磁刺激类产品高速增长，新品有望贡献新增长动能。分业务看，2021年磁刺激产品收入1.7亿元（+67.6%），其中盆底磁刺激仪经多年“磁电联合”培育市场认可度大幅提升，预计全年收入过亿，增速超过80%，2022年磁刺激产品作为公司主要增长驱动力有望继续高增长；电刺激产品收入1.3亿元（-17.6%），耗材和配件收入5968万元（+3.7%），主要因2021年主要受疫情、分娩量下降和渠道饱和等因素负面影响，预计2022年有望企稳；电生理类收入4941万元（+20.1%），其他业务1238万元（-7%）。公司加大创新，2021年研发投入6352万元（+85.3%），占营收比重14.8%，在研重磅产品逐步进入收获期，其中X-walk200/300下肢步行外骨骼康复机器人已实现上市销售，取得0到1的突破，X-locom系列产品已进入注册阶段，同时《“十四五”医疗装备产业发展规划》明确提及促进康复机器人发展，预计2022年公司康复机器人系列产品将逐步放量，此外下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进，有望为公司贡献新的增长动能。 　　新型康复器械龙头，疫情后业绩有望改善并实现激励目标。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于康复行业政策红利。随着疫情逐渐得到控制，公司将迎来电刺激的企稳、磁刺激的高增长以及新品的放量，股权激励计划的业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30%+增长，2022年业绩仍有望实现高增长的目标。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润2.3、3、3.9亿元，对应EPS为3.35、4.36、5.65元，对应PE为15、11、9倍，内生业绩复合增速超过30%，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险、疫情反复。

　　海思科(002653) 　　事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入27.7亿元，同比下降16.7%；实现归母净利润3.5亿元，同比下降45.8%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比下降75.9%。 　　创新药研发体系成形，创新药品种瓜熟蒂落。公司从2004年开始的特色专科用药仿制研发，到2012年的针对中国市场成熟靶点的me-too/me-better仿创研发，到2019年起的国际前沿开发及引进合作，公司深耕特色专科的创新药研发体系日臻成熟。公司研发管线丰富，逐步步入收获期，目前进度最快的是HSK-3486，为丙泊酚me-better药物，部分适应症目前已经获批上市；HSK-7653为两周给药一次的长效DPP-4抑制剂，目前处于三期临床，进度也相对较快；HSK-16149是普瑞巴林me-better药物，用于糖尿病、带状疱疹神经痛领域，目前处于临床三期，随着公司创新药的逐步上市，公司有望进入发展的全新局面。 　　HSK-3486麻醉领域重磅创新药，有望成为重磅大品种。HSK-3486是研发进度最快的产品，作为麻醉领域的重磅创新药，未来有望取代丙泊酚。目前，HSK-3486的胃肠镜检查适应症于2020年12月在我国获批上市，全麻诱导也于2021年2月获批上市，纤维支气管镜检查、麻醉维持和ICU镇静正处于NDA状态，有望于2022年实现上市。同时，HSK-3486在美国开启三期临床，未来有望打开国际化市场。2021年HSK-3486实现收入超过6000万元，并通过谈判进入国家医保目录，预计2022年有望开始放量。 　　仿制药品种不断丰富，结构持续优化。近年来公司仿制药新产品不断上市，收入结构逐渐改善，肠外营养、抗生素等产品占比持续下降。目前公司聚焦肝病消化、心脑血管、糖尿病、抗生素及皮肤用药等领域的高端仿制药研发，有望驱动公司仿制药不断保持稳健增长。 　　盈利预测与投资建议。公司创新药进入收获阶段，重磅麻醉药HSK-3486多个适应症逐步获批上市，有望贡献较大业绩弹性，同时，公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。预计公司2022-2024年EPS为0.42元、0.51元和0.63元，对应PE分别为31倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。

　　楚天科技(300358) 　　投资要点 　　事件： 公司发布2022年一季报， 实现收入 13.7亿元，同比+20.1%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比+22.1%，扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+27.2%。 　　一季度业绩增速较快，疫情对公司经营影响可控。 公司 2022年一季度经营情况良好， 加回激励费用后一季度归母净利润为 1.49亿元，同比增长 41.6%，略超此前预期。 公司一季度订单新增势头良好，在手订单较充足。 从盈利能力来看，一季度销售净利率 9.2%，同比+0.1pp。 营业外支出较去年同期增加 1034万元，主要原因系报告期内公司向宁乡一中及湖南省东安县耀祥中学捐赠所致。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少 8.6亿元元，主要系报告期内公司应付票据到期承兑所支付的现金增加，以及为应对供应链紧张公司加大采购关键物料支出所致。国内多地 3 月以来再次爆发新冠疫情，对公司的产品发货产生一定影响。考虑到一季度收入主要确认自前期发货产品，因此疫情对公司当期业绩影响较小。 　　积极拓展产品线，多项布局即将兑现。 公司通过整合内外部资源，布局数十项新产品。一次性生物药生产设备及耗材已布局完成，产能有望于近期完成建设；此外， 公司于 2022年一季度成立楚天思为康，布局自动化细胞基因治疗设备。 　　公司全力开拓海外市场，未来有望贡献新的业绩增量。 公司 2022年全力开拓海外市场，已组建海外销售团队，并在重点地区建立销售公司。 公司产品覆盖药品生产上下游设备及耗材，产品性价比优势显著。预计未来 Romaco 收入将保持稳健增长，内生海外业务收入有望实现快速增长。 　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2022-2024 年归母净利润 6.9亿元， 8.1亿元，9.2亿元， EPS 分别为 1.20元、 1.41元、 1.61元，对应估值分别为 12倍、 10倍、 9 倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 下游客户需求不达预期的风险； 行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

　　福瑞股份(300049) 　　事件：1）公司发布 2021年年报，全年收入 9亿元（+11.3%），归母净利润 9547万元（+54.2%），扣非净利润 9176万元（+34.6%），经营现金流净额 2.1亿元（+4.1%）；2）公司发布 2022 年一季报，22Q1 收入 2.1 亿元（+18.3%），归母净利润 864万元（-31.2%），扣非归母净利润 878万元（-29.2%），经营现金流净额 3714 万元（-3.9%） 。 　　还原股份支付费用的影响，22Q1 业绩符合预期。2021 年度公司股份支付费用约 1673万元，非经常损益 371万元，业绩还原至激励考核下的“净利润”符合股权激励的考核目标。分季度看，2021Q4单季度收入 3亿元（+20.5%），归母净利润 0.37 亿元（+18.9%），较 21Q3 单季度收入、业绩增速+7.8%、+4.2%有所提升。从 2022年一季度看，疫情下收入增速符合预期，表观业绩增速因股份支付费用 837 万元而承压，剔除该影响，预计内生业绩增速超过 30%。 　　 药品业务自主定价迎来第二波发展，医疗服务业务高增长。分业务看，2021年公司药品板块收入 3.3 亿元（+4.2%），其中自有药品 2.7 亿元（-0.1%），毛利率 59.5%（+3.8pp），独家产品复方鳖甲软肝片是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药品，目前中国每年约有 700 万肝硬化患者，假设抗肝纤维化中药渗透率为 10%，公司市占率 25%，则软肝片市场空间在 10 亿元以上，随着公司逐渐开拓院外市场，成功实现了向自主定价销售转变，预计 2022年收入和净利润有望大幅增长。2021 年器械业务收入 5.5 亿元（+14.3%），海外地区特别是欧美地区疫情影响逐步减弱。医疗服务及其他业务收入 2002万元（+88.4%），目前已在成都开设三家门诊部，预计 2022 年有望逐步开始异地扩张。 　　公司为我国肝病诊疗龙头企业，器械+药品+服务三发驱动业绩迎来拐点。公司的 Fibroscan 肝纤维化诊断设备为全球首创，已成为临床肝纤维化无创即时检测首选设备；独家产品复方鳖甲软肝片为肝纤维化临床指南推荐用药，受益于国家对中药行业的支持和公司院外 OTC市场的开拓，有望成为业绩主要驱动力；基于儿科医疗健康管理和肝病慢病管理成功拓展服务业务的盈利模式。公司股权激励考核目标为 2021~2023 净利润为 1、1.5、2.5亿元，高速增长彰显管理层信心。 　　 盈利预测与投资建议：不考虑股权激励摊销的影响，预计公司 2022~2024年归母净利润为 1.5、2.5、3.3亿元，对应 PE 为 27、16、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争风险、原材料价格上涨风险、药品院外拓展不及预期、FibroScan国产化不及预期、海外疫情复发风险

　　欧林生物(688319) 　　事件：1）公司发布2021年年报，实现营业收入4.9亿元，同比增长52.2%。实现归母净利润1.1亿元，同比增长198.8%；实现扣非归母净利润1亿元，同比增长253.5%。实现经营性现金流净额0.4亿元，同比增长89.5%。2）发布2022年一季度报告，实现营业收入0.5亿元，同比下降15.6%。实现归母净利润-0.1亿元，同比下降133.3%；实现扣非归母净利润-0.1亿元，同比下降134%。 　　21年产品推广较为迅速，22Q1受疫情影响短期业绩承压。1）分季度来看，公司21Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.6/1.1/1.2/2亿元（+120%/+27.9%/+30.5%/+68.6%），单季度归母净利润分别为0.2/0.2/0.4/0.3亿元（+875.6%/+100.5%/+52.9%/+1143614.7%）。其中21Q4收入、利润增速较快主要系公司破伤风产品持续放量。22Q1增速放缓主要系全国散点疫情频发，各地物流受限、疾控医疗资源有限。2）从盈利能力来看，公司2021年毛利率为93.9%（-1.2pp）基本保持稳定。销售费用率50.4%（-7pp），主要系公司销售体量逐渐扩大，规模效应体现。管理费用率为10.4%（-2pp），保持稳定。研发费用率为6.1%（+0.5pp），主要系公司临床项目费用化支出增加。财务费用率为-0.01%（-0.2pp）主要系募集资金到账，利息收入增长所致。综合以上因素，公司2021年净利率为22.2%（+11pp），盈利能力增长明显。 　　21年业绩符合市场预期，破伤风疫苗稳健增长。分产品来看，公司破伤风疫苗实现收入3.9亿元（+35%），收入占比为80%，公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。公司破伤风疫苗2021年实现销量319万支，同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售，未来预计将维持稳定增长态势。 　　金葡菌疫苗预计2022Q1开展三期临床，有望2025年上市。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白，公司计划2年左右完成III期临床试验，1年做生产注册工作，产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，按照每人3剂共3000元价格计算，金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模，带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场，强化公司国际影响力。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.33元、0.53元、0.8元，对应PE分别为50、32、21倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量，驱动公司快速成长；重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进，具有全球原创属性，有望实现全球空白的突破，成为全球性重磅品种，维持“买入”评级。 　　风险提示：现有产品销售低于预期，金葡菌疫苗研发失败风险。

　　安科生物(300009) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 5.3 亿元，同比增长 10.1 %；归母净利润 1.7 亿元，同比增长 37.7 %；扣非后归母净利润 1.6 亿元，同比增长34%。 　　业绩增长符合预期，费用端管控良好。公司一季度业绩整体符合预期，利润增速显著快于收入增速，主要与第一季度各项费用投入相对较小有关，但后续随着销售、研发等工作全面推进，费用率有望逐步回到正常水平。 　　生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2021 年随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，全年保持较快增长。公司的水针生长激素于 2019 年 6 月获批，经过两年多时间的市场铺垫，预计 2022 年有望迎来快速放量。此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。 　　生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。目前进度最快的是 HER-2 生物类似物，已经报产，公司研发进度处于国内前列，有望成为 10 亿大品种，预计 HER-2 上市后有望贡献较大业绩。VEGF 单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白； PD-1 单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对 B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的 CAR-T 获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。 　　盈利预测与评级。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.38 元、0.52 元和 0.69 元，对应估值分别为 20 倍、15 倍和 11 倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　百克生物(688276) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年一季度报告，2022年一季度实现营业收入1.4亿元，同比下降44.3%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降68.8%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比下降69%；实现经营活动现金流净额-0.8亿元，同比增长2.7%。 　　新冠疫情影响水痘疫苗销售，研发费用化支出加大导致盈利能力下滑。2022Q1业绩下滑主要系水痘疫苗销售受全国疫情影响，在发货物流端以及疾控中心接种端均受到较大影响。根据我们渠道调研数据，预计水痘疫苗销量在100-110万支左右。展望全年，在疫情影响逐渐减弱的前提下，公司积极调整销售策略，我们预计公司水痘疫苗以及鼻喷流感疫苗在下半年的销售有望迎来反弹。从盈利能力来看，公司2022Q1毛利率为89.2%（+0.88pp）基本保持稳定。销售费用率40.7%（+2pp），管理费用率为20%（+8pp），主要系主营收入减少，费用比例上升。研发费用率为20%（+13.2pp），主要系内吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗和鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）临床研究、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体临床前研究研发费用化支出增加所致。财务费用率为-3.3%（-3pp）主要系利息收入增长所致。综合以上因素，公司2022Q1净利率为12.6%（-9.9pp），盈利能力下降较大，预计2022年公司传统苗恢复增长，盈利能力有望恢复正常水平。 　　在研管线蓄势待发，带状疱疹疫苗有望23年上市放量。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗目前已经收到CDE上市许可申请的《受理通知书》，产品有望于2022年底或2023年初上市销售贡献业绩增量，公司产品优势明显，适用年龄可能更为提前至40岁，且接种程序拟采用1针法，价格预计定位低于GSK疫苗（3200元/人份），有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。其他管线中，狂犬疫苗有望于22年底复产上市销售，全人源抗狂犬病毒单克隆抗体以及冻干狂苗（MRC-5细胞）均处于临床前研究阶段。 　　在研品种丰富，有望贡献长期业绩增量。公司国依托病毒规模化培养技术平台、制剂及佐剂技术平台、基因工程技术平台、细菌性疫苗技术平台等四大技术平台，在研疫苗品种较多，包括带状疱疹疫苗、冻干人用狂犬病（MRC-5细胞）疫苗、流感病毒裂解疫苗和呼吸道合胞病毒RSV重组蛋白疫苗等十余种，为公司长期发展奠定基础。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.04元、1.82元、2.4元，对应PE分别为36、21、16倍。考虑到目前国内新冠疫苗接种已经基本完成，预计22年对于传统疫苗的影响将会边际减弱。同时公司带状疱疹疫苗有望成为国内首个获批品种，带来较大业绩增量，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发不及预期、传统疫苗销售不及预期，市场竞争格局加剧。

　　安图生物(603658) 　　事件：1）公司发布2021年报，全年实现收入37.7亿元（+26.5%），归母净利润9.7亿元（+30.2%），扣非归母净利润9.6亿元（+41%），经营现金流净额14.6亿元（+46.9%）。2）公司发布2022年一季报，22Q1收入10.3亿元（+26.2%），归母净利润2.4亿元（+40.1%），扣非归母净利润2.3亿元（+37.4%），经营现金流净额1.8亿元（-29.9%）。 　　2021年业绩符合预期，22Q1疫情背景下业绩超预期。1）分季度看，2021Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为8.2/8.6/10.2/10.7亿元（+48.4%/+31.3%/+20.9%/+15%），单季度归母净利润分比为1.7/2.4/3/2.6亿元（+84.2%/+33.4%/+26.4%/+10.1%），21Q4单季度放缓主要因Q4疫情反复的影响，符合市场预期。2）盈利能力看，2021年毛利率59.5%（-0.3pp），和2020年比基本持平，四费率33.7%（+1.2pp），主要因销售费用率提升1.1pp，费用率方面基本恢复疫情前20219年的水平，归母净利率25.9%（+0.7pp），盈利能力有所提升，但未恢复到2019年同期水平。3）从22Q1看，疫情下公司业绩表现超出市场预期，其中由于费用率的降低，盈利能力继续同比提升。 　　化学发光业务恢复高增长，2021年国外收入占比有所提升。分业务看，2021年试剂类收入30.5亿元（+28%），毛利率65.9%（-1.2pp）。其中免疫诊断收入18亿元（+29.3%），试剂销量3.3亿人份（+28.3%），预计其中磁微粒化学发光试剂收入17.2亿元，增速30~35%，2021年装机约1200台，随着存量仪器增加和疫情干扰减少，化学发光业务恢复高增长。微生物检测试剂收入2.6亿元（+30.9%），毛利率42.1%（+4.3pp），试剂销量7910万人份（+23.9%）。生化检测试剂收入1.9亿元（+36.6%），毛利率57.4%，试剂销量7997万人份（+56.2%），由于基数较低和流水线带动仍在放量。2021年仪器类收入5.4亿元（+14.6%），毛利率35.4%（+3.7pp）。分区域看，2021境内收入36亿元（+26.8%），毛利率61.3%，境外收入8294万元（+48%），毛利率23.5%，国外占比有所提升。 　　持续高研发投入拓展新领域，顺利向IVD平台型企业迈进。2021年公司研发投入4.9亿元（+40.3%），占营业收入比重12.9%，持续维持高水平，通过“北京-上海-苏州-北美”研发体系进军IVD领域前沿技术和产品开发。目前公司试剂所需的核心原材料抗原抗体已基本实现自给，保证了核心原材料供应的稳定性和安全性。研发产出方面，公司2021年推出了全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，逐步切入分子诊断领域。并通过与希肯医疗合作进军凝血检测领域，与普施康生物在POCT检测领域开展战略合作。作为国产化学发光龙头企业，持续研发创新，战略定位清晰，顺利已向多技术、多产品的平台型IVD企业迈进。 　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润12.1、15.2、19.1亿元，对应EPS为2.06、2.6、3.26元，对应PE为20、16、13倍，业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、流水线放量不及预期、研发进展不及预期。

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年一季报，实现营业收入29.7亿元，同比增长30.4%；归母净利润11.4亿元，同比增长30.2%；扣非后归母净利润11.2亿元，同比增长28.7%。 　　金赛药业业绩快速增长，生长激素持续放量。金赛药业实现营业收入29.8亿元，同比增长30.4%，实现归母净利润11.4亿元，同比增长30.2%。2020年初疫情导致生长激素增速放缓，随着疫情消除，生长激素销售快速反弹，同时公司调整营销策略，2020下半年生长激素销售迎来快速恢复，进入2021年，生长激素仍然保持快速增长。目前公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场销售规模，随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间，同时，公司加大在成人领域的推广，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。 　　百克生物拖累业绩，带状疱疹疫苗值得期待。2022Q1百克生物实现营业收入1.4亿元，同比下降44.3%，实现净利润0.2亿元，同比下降68.8%。2022年一季度因为长春以及全国范围内疫情影响，导致百克收入和利润同比下滑，预计2022年二季度有望开始迎来增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。在研产品带状疱疹疫苗品已经处于申报阶段，带状疱疹疫苗市场空间大，竞争格局好，未来上市有望成为大品种。 　　地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。高新地产实现营业收入1.7亿元，同比增长503.4%，实现净利润0.2亿元，同比增长485.2%。华康药业实现营业收入1.7亿元，同比增长10.2%，实现净利润0.09亿元，同比下降21.6%。地产业务因去年同期确认项目较少，基数较低，今年迎来大幅增长，公司中成药业务保持平稳经营，预计未来仍有望贡献稳定现金流。 　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为50.4亿元、63.5亿元和75.7亿元，EPS分别为12.46元、15.69元和18.69元，对应当前股价估值分别为12倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。