海泰新光(688677) 　　2023H1 业绩符合预期， 新品上市和新订单落地在即， 维持“买入”评级 　　公司发布 2023 年中报，实现营收 2.68 亿(+36.48%)，归母净利润 0.89 亿(+11.85%)，扣非净利润 0.86 亿(+17.32%)，如剔除股份支付费用和联营企业投资损失影响，归母净利润及扣非净利润分别同比增长 31%、 39%； 分季度， 2023Q1 收入 1.48 亿元（+58.76%），归母净利润 0.48 亿元（+35.40%）， 2023Q2 收入 1.19 亿元（+16.19%），归母净利润 0.41 亿元（-7.28%）。 分业务，医用内窥镜收入 2.11 亿元（+46.26%），收入占比 79%， 产能逐步释放， 光学产品收入 0.56 亿元（+7.34%），收入占比21 %； 整体费用率相对可控，研发费用率 12.87%（ +0.60pct） ，管理费用率9.23%(+0.10pct)，销售费用率 3.15%（-0.22pct）。 考虑海外订单需求和降库存、 新签订单节奏、股权支付费用和转固折旧影响， 我们下调 2023-2025 年的盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 1.88/2.42/3.08 亿元（原值 2.37/3.15/4.06 亿元），对应 EPS 分别为 1.55/1.99/2.53 元/股，当前股价对应 P/E 分别为 33.2/25.9/20.3 倍，因公司产品和服务能力全面覆盖荧光内窥镜市场需求，随着荧光内窥镜替代白光内窥镜大趋势逐步释放业绩潜能，同时公司内窥镜整机系统不断迭代创新，趋于多元化，整机销售推广将进一步增收增利， 维持“买入”评级。 　　技术平台构筑核心技术护城河，业务布局延长公司成长曲线 　　公司依托光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术四大技术平台， 形成了光学系统设计、加工、镀膜、系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多项核心技术，具备从整机系统、光机、电路及软件设计到光学加工和镀膜、精密机械封装再到部件装配和整机集成的完整产业链并不断实现科技成果转化。 战略围绕医疗、深耕内窥镜领域并积极延展光学应用业务。 　　借成本和研发优势向中游内窥镜整机进军，并不断拓宽光学业务 　　公司针对美国市场开发的 12 款新型 4K 荧光腹腔镜顺利量产并进入放量期，光源模组随客户需求上升加快发货并进行升级； 多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发， 关节镜、宫腔镜等正提交注册检验， 其中 4K 除雾内窥镜系统、 胸腔镜、3D 荧光腹腔镜分别于 2023 年 2 月、 4 月和 7 月取得注册证；二代 4K 荧光内窥镜系统预计在 2023H2 完成产品注册； 医用光学伴随口腔三维牙扫设备渗透率提升，口扫模组有望维持高速增长，工业激光产品下游生产需求进一步释放，镜片和镜头组件有望继续扩大适用范围成为光学业务稳健驱动力，生物识别同样可期。 　　风险提示： 产品研发推进不及预期；市场推广不及预期； 疫情影响公司生产

　　海尔生物(688139) 　　核心业务稳健增长，营收结构持续优化，维持“买入”评级 　　公司发布2023年中报，报告期内，公司实现营收12.70亿元，同比增长0.20%；归母净利润2.78亿元（-7.36%）；扣非后归母净利润2.29亿元（-15.85%）。公司2023H1核心业务收入12.67亿元（+17.65%）；Q2单季核心业务收入为5.8亿元（+3.4%）。面对宏观环境对行业的影响，公司核心业务仍保持稳健增长态势，营收结构也在持续优化中。考虑到公共卫生防控业务的减少，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为5.64/7.14/9.02亿元（原值为7.6/10.0/13.2亿元），EPS分别为1.77/2.24/2.84元，当前股价对应PE分别为29.5/23.3/18.4倍。我们看好公司平台化、场景化、国际化发展，维持“买入”评级。 　　新建医院药房自动化采购需求持续，血站场景用户需求呈复苏态势 　　分板块来看，2023H1生命科学板块5.94亿元，同比增长5.15%；医疗创新板块6.73亿元，同比增长31.44%。受益于全国医疗新基建，为了解决医疗资源分布不均等问题，资源薄弱的地区已批复多个国家区域医疗中心建设项目，公立医院向高质量发展，同时基层医疗卫生机构需达到三级医疗机构服务水平。因此，新建医院对药房自动化需求持续增加。此外，血站场景用户需求呈复苏态势，医疗创新板块持续发展动力充足。公司重点开拓的非存储类新产业业务维持高增长态势，非存储类业务占收入比重达到33.5%，同比增长50%，我们认为非存储新产品在未来会占得更大的比重，营收结构持续优化。 　　立足国内市场，海外市场当地化成果显著，经销商数量创新高 　　公司坚持全球化战略，从广度、深度、黏度三个维度加强市场建设，持续提升用户交互和用户需求满足的能力，构筑立体化的市场体系。核心业务方面，2023H1国内市场营业收入8.34亿元，同比增长15.48%；海外市场收入4.33亿元，同比增长21.46%。国内市场，上半年新增用户数量占比超30%，并且随着产品矩阵日益丰富，公司不断提升用户的方案综合化服务能力。海外市场，公司继续推进“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，在荷兰、美国等地建立仓储中心。截至2023年6月30日，海外经销商突破800家，服务超过140个国家用户。 　　风险提示：复苏不及预期风险，业务拓展不及预期风险。

　　振德医疗(603301) 　　2023H1逐步出清防疫基数，常规业务恢复进行时，维持“买入”评级 　　公司发布2023年半年报：2023H1实现营收23.06亿元（-16.66%），归母净利润2.37亿元（-12.60%），扣非净利润2.23亿（-21.20%）；分季度，2023Q1收入13.00亿元（+2.82%），归母净利润1.46亿元（+30.92%），2023Q2收入10.06亿元（-33.06%），归母净利润0.91亿元（-43.08%）。整体费用率相对可控，销售费用率9.38%（+1.61pct），管理费用率11.02%（+2.76pct），研发费用率3.57%（-0.13pct）。五大业务拆分：手术感控收入7.47亿元（+33.20%），占比32.38%；传统伤口护理收入5.67亿元（+11.57%），占比24.58%；感染防护收入5.23亿元（-49.05%），占比22.68%；现代伤口敷料收入2.52亿元（+38.95%），占比10.91%；压力治疗与固定收入2.09亿元（-8.96%），占比9.07%。考虑诊疗复苏、个护意识提升和感染防护产品需求常规化，我们下调公司2023-2024年并新增2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.10/6.27/7.73亿元（原值7.51/8.92亿元），EPS分别为1.91/2.35/2.90元，当前股价对应P/E分别为13.7/11.2/9.1倍，具备估值性价比和安全空间，维持“买入”评级。 　　国内诊疗复苏助推公司医疗端产品放量，产品协同助力业务横向发力 　　诊疗复苏和医疗健康升级有望带动公司院端产品恢复性增长，公司现已覆盖医院超8000家，其中三甲医院接近1100家，各业务板块院内品牌协同效应逐渐显现。手术感控:据CMI机构统计，2026年全球市场规模有望达37亿美元，其中一次性和定制化为确定性大方向，定制化手术包届时市场有望达213亿美元，公司此业务收入从2018年3.9亿元达到2022年12.2亿元（CAGR30%）；伤口护理：2022年全球市场规模为137亿美元，其中高端占比54%，国内伤口护理为百亿市场，但高端占比不足两成，渗透率提升空间较大，公司基础和现代伤口护理业务有望通过渠道协同、产品升级、品类扩增和质量与成本优势抢占更大市场份额。压力固定：国内有静脉曲张和血栓预防需求的患者较多，静脉曲张袜和抗血栓梯度压力带市场虽分散但空间可期。感染防护：疫后将回归常态化需求，业绩短期承压，长期依然为稳定现金牛业务。 　　后疫情时代个护意识加强，消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振 　　后疫情时代随个人家庭健康护理意识增强，及国内老龄化加深保健护理需求释放，公司家庭健康产品有望借品牌和渠道力迎来销售共振。渠道方面：百强连锁药店覆盖率超98%，共计门店12万余家；品牌方面：公司荣获2022-2023年度中国医疗器械50强企业和2021/2022年度西鼎奖医药零售市场畅销品牌。 　　风险提示：公司新产品推广不及预期，贸易争端影响海外订单。

　　迪安诊断(300244) 　　ICL 和自产产品保持目标增速，应收账款回款较好， 维持“买入”评级 　　2023H1 实现收入 68.42 亿元（-36.37%），归母净利润 4.53 亿元（-75.89%），扣非净利润 3.32 亿元（-82.32%），经营现金流净额 0.28 亿元（+104.87%）。 2023H1业绩同比下降主要系 2022H1 新冠业务形成业绩高基数，剔除新冠业务后，各项业务增长符合预期， 应收账款回款较好， 我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.69/14.18/17.27 亿元，对应 EPS 分别为1.86/2.26/2.75 元/股，当前股价对应 PE 分别为 12.3/10.2/8.3 倍，迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局，业务协同性凸显，特检、自产业务快速发展的同时实现降本增效，维持“买入”评级。 　　ICL 和自产产品保持目标增速， 扣非净利率、归母净利率皆有提升 　　从收入来看， 2023H1 ICL 实现收入 24.78 亿元（+27.53%）， 实现较好增长， 其中特检业务收入 11.18 亿元（+31.53%），其占收入比较 2022 年底提升 1.2pct 至41%， 公司在上半年新建 13 家精准中心， 完成全年新增 27 家目标的一半，收入同比增长 58%，新建 23 家合作共建，收入同比增长 30%。 剔除新冠业务影响，自产产品收入 2.29 亿元（+50.65%），保持 50%+增速，渠道产品收入 41.14 亿元（+7.10%），增速稳健。 从利润来看， 扣非净利率提升 1.08pct 至 5.36%，主要系投资收益增加 1.03 亿元（转让子公司股权后剩余股权的公允价值增加），归母净利率较扣非净利率高 2.75pct，主要系非流动资产处置损益 1.19 亿元所致。 　　应收账款回款较好， 债务减少，现金流逐步改善 　　应收账款和现金流方面， 2023 年 6 月底应收账款较 3 月底减少 6.85 亿元至 96.65亿元， 2023Q2 经营现金流净额为 2.57 亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为 44.73 亿元，较营收高 8.63 亿元，预计新冠应收账款回款较好； 2023Q2 筹资现金流净额为-9.21 亿元，主要系偿还借款，短期借款、长期借款分别减少 7.47、1.52 亿元。截至 2023 年 6 月底，公司期末现金及现金等价物为 28.56 亿元。 　　风险提示： IVD 集采下检测项目价格下降；精准中心开拓速度不及预期。

　　泓博医药(301230) 　　利润端弹性释放，盈利能力持续增强 　　2023H1，公司实现营业收入2.38亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润3288.82万元，同比增长60.26%；实现扣非归母净利润3312.97万元，同比增长71.86%。单看2023Q2，公司实现营业收入1.16亿元，同比增长14.49%，环比下降4.13%；归母净利润1761.24万元，同比增长73.83%，环比增长15.30%；扣非归母净利润1938.97万元，同比增长104.06%，环比增长41.12%。公司利润端弹性逐渐释放，二季度毛利率环比提升2.76pct，净利率环比提升2.57pct，盈利能力持续增强。限于需求端承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.00/1.29/1.70亿元（原预计1.14/1.72/2.44亿元），EPS分别为1.30/1.68/2.21元，当前股价对应P/E分别为46.0/35.7/27.1倍，预计公司有望率先受益海外需求恢复，后续有望加速成长，维持“买入”评级。 　　研发投入持续增长，CADD/AIDD平台持续赋能客户新药项目 　　公司持续增强自身研发实力，2023H1研发投入达1928万元，3年复合增长率为86.71%；目前研发人员数量达687人，同比增长16.24%，占比员工总数的67.89%。公司已搭建8大核心技术平台，并积极推进前沿技术的布局和储备；截至2023年6月底，公司CADD/AIDD平台已为52个新药项目提供技术支持，其中2个进入临床I期，3个在IND阶段。目前采购公司CADD/AIDD的客户已达15家。 　　进一步加大市场营销及推广力度，新签订单环比改善明显 　　公司进一步加大市场营销和推广的力度，2023H1累计参加/主办了17场海内外展会、论坛及市场推广活动。2023Q2公司服务板块新签订单1.33亿元，环比增长42.10%；新增客户数量为18家，环比增长80.00%。商业化生产板块新签订单金额为2787万元，环比增长1.65%；新增客户数量为4家，环比增长100.00%。公司新签订单与新客拓展数量环比均有较大改善，为未来业绩的增长提供了保障。2023H1公司新设全资子公司美国泓博，主要从事海外业务拓展及作为未来在美国开展实验室服务业务的主体，有望进一步深化与海外客户的合作。 　　风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。

　　美迪西(688202) 　　业绩短期内承压，海外业务整体发展稳健 　　公司2023H1实现营收8.72亿元，同比增长17.43%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长1.39%。单看Q2，公司实现营收4.21亿元，同比增长8.80%；归母净利润0.65亿元，同比下滑24.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下滑27.52%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压。2023H1公司服务客户数量超过2000家，新增客户179家；新签订单金额达15.57亿元，与上年同期相比略有下滑。公司海外业务发展稳健，2023H1营收达2.26亿元，同比增长32.42%，占比提升至25.88%。考虑下游需求放缓，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.87/4.76/5.77亿元（原预计4.91/7.15/10.39亿元），EPS为2.88/3.54/4.29元，当前股价对应P/E分别为26.7/21.7/17.9倍，鉴于公司海外业务稳健发展，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局生物医药前沿技术领域，建立多个原料药与制剂研究技术平台2023H1公司药物发现与药学研究业务实现营收4.02亿元，同比增长18.12%；新签订单6.56亿元，研发人员合计1551人。药物发现领域，公司积极布局手性药物、糖化学、抗体及抗体药物偶联物（ADC）、核苷/核苷酸药物等热点领域，建立并逐步完善了PROTAC技术和BSL-2实验室。药学研究领域，公司已建立了新型造影剂、晶型和盐型等多个原料药研究平台，并建立了多个制剂技术平台以及中药和小核酸研究平台，目前正在拓展纳米抗体制剂等新制剂研发领域。 　　GLP实验室产能稳步增长，稀缺的中美双报GLP资质贡献业绩增量2023H1公司临床前研究业务实现营收4.70亿元，同比增长16.83%；新签订单9.01亿元，研发人员合计1159人。公司已通过NMPA的GLP资质定期复查，GLP服务范围从8项增加到9项，GLP实验室面积从1.1万平方米增加到2.9万平方米。2023H1公司参与研发完成的新药及仿制药项目分别有45/10件通过NMPA/FDA批准进入临床试验，按照中美双报标准要求进行的项目收入达2.77亿元，占主营业务收入的31.79%，稀缺的中美双报GLP资质不断贡献业绩增量。 　　风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。

　　奥浦迈(688293) 　　多因素导致业绩波动，培养基项目数量快速扩充 　　2023年H1公司实现营收1.21亿元，同比下滑17.36%；实现归母净利润3788.58万元，同比下滑29.00%；扣非归母净利润2962.08万元，同比下滑38.76%；毛利率达61.64%（-5.30pct），净利率达31.03%（-5.34pct）。单看Q2公司实现营收5333.04万元，同比下滑27.98%，环比下滑21.48%；归母净利润1369.47万元，同比下滑51.24%，环比下滑43.39%；扣非归母净利润856.61万元，环比下滑59.32%；毛利率达56.79%（-12.60pct），净利率达25.41%（-12.52pct）。鉴于行业需求承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.87/1.23/1.72亿元（原预计1.56/2.25/3.12亿元），对应EPS为0.76/1.07/1.50元，当前股价对应PE为57.8/40.9/29.2倍，考虑到公司项目数量快速扩充，长期成长确定性进一步提高，维持“买入”评级。 　　培养基项目数量快速扩充，公司有望加速成长 　　培养基业务实现收入7747.66万元，同比下降13.19%。剔除2022H1主要IVD客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务较上年同期增长超30个百分点。公司不断加大产品开发及市场拓展，截至2023年H1，共有142个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段84个、临床I期阶段30个、临床II期阶段7个、临床III期阶段19个、商业化生产阶段2个；整体相较2022年末增加31个，增长幅度27.93%。 　　CDMO业务继续承压，拓展ADCCDMO新领域 　　2023H1，公司CDMO业务实现4377.14万元，业绩承压。公司积极拓展ADC的开发和生产平台，目前已完成一个PEG偶联单克隆抗体项目的生产，在中试生产阶段实现裸抗生产、偶联生产、偶联后纯化生产，后续将增加相应设备设施，提供完善的ADC偶联服务。2023年H1公司继续为客户提供优质的CDMO服务，协助客户获得2个临床批件，技术平台能力持续提升，积累了良好的口碑。 　　风险提示：CDMO产能落地不及预期，海外拓展不及预期，国内需求趋缓。

　　药康生物(688046) 　　利润端环比改善，积极拓展海外市场空间 　　2023H1，公司实现营业收入 2.96 亿元，同比增长 18.17%；实现归母净利润 0.78亿元，同比下降 4.98%；实现扣非归母净利润 0.50 亿元，同比下降 8.99%。单看Q2，公司实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 15.88%，环比增长 10.88%；归母净利润 0.47 亿元，同比下降 9.34%，环比增长 49.82%；扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下降 16.54%，环比增长 22.51%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压，但利润端环比逐渐改善。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，小鼠品系数量持续提升增强核心竞争力，一站式功能药效服务快速发展有望为业绩增长带来新动能。考虑下游需求放缓，我们下调公司 2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润为 1.74/2.04/2.51 亿元（原预计 2.01/2.51/3.28 亿元）， EPS 为0.42/0.50/0.61 元，当前股价对应 PE 为 38.8/33.1/26.9 倍，鉴于公司积极开发高附加值小鼠新品且积极拓展海外市场空间，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能建设有序推进 　　公司持续推进小鼠模型创新，目前累计拥有小鼠品系 21000+种，年模型创制通量 6000+种。同时，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系， 2023H1 分别新增斑点鼠及药筛鼠品系 200/100 个，无菌鼠、野化鼠等新一代小鼠品系构建有序推进，已有商业化品种陆续上市。公司在国内拥有 5 个大型生产设施，现有产能约 23万笼；美国药康已完成设施租赁，后续公司对海外客户的服务能力将进一步增强。 　　积极搭建国内销售渠道，国际化发展正在路上 　　公司销售渠道建设完整，目前拥有超 80 人 BD 团队， 2023H1 服务客户数量近1700 家，新增客户超 400 家，国内市场渗透率进一步提升。海外市场方面，公司通过参加学术会议和线下客户拜访等多种方式提升行业知名度，加速铺设自有销售渠道。 2023H1 海外市场实现收入 0.43 亿元，同比增长 72.41%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超 70%，海外业务快速发展。 　　风险提示： 模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。