北交所首次覆盖报告:专注内分泌药物专精特新,打造品牌细分市场

北交所首次覆盖报告:专注内分泌药物专精特新,打造品牌细分市场

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北交所首次覆盖报告:专注内分泌药物专精特新,打造品牌细分市场

  德源药业(832735)   专注内分泌药物的专精特新企业,2022Q1-Q3营收同比增长24.74%   德源药业成立于2004年,是一家专注于内分泌领域药物为主的研发、生产和销售的制药公司,已发展成为国内有一定知名度的代谢病综合征、慢病药物供应商,被认定为“国家高新技术企业”,2020年江苏省专精特新企业。2022三季度实现营收4.70亿元(+24.83%)。参考2022年半年报,德源营收中糖尿病类药、高血压类药销售收入占比分别为76.47%、22.96%。从2014年以来,德源药业期间费用率持续下降,研发费用率稳定保持在10%以上,目前共有20项授权专利。我们预计2022-2024年的归母净利润分别为9,004/10,938/14,192万元,对应EPS分别为1.38/1.68/2.18元/股,对应当前股价的PE分别为12.4/10.2/7.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。   糖尿病与高血压药市场逐年增长,未来用药潜力大   根据IDF预测数据,2045年全球糖尿病人数预计达到7.8亿。2021年中国成年发病人数为140.9百万人,糖尿病市场规模增速突破了18%。IDF预计,2045年,中国成年发病人数会突破174万人。高血压患病人群有年轻化趋势,18-44岁年龄组的患病人数增长率最高,为25.47%;60岁以上的老人患病率逼近60%。考虑到我国人口基数,未来糖尿病与高血压用药市场较大。德源药业产品服务患者人数逐渐增加,促进了销售规模的扩大,产品销售数量1-9月同比增长26.83%,7-9月同比增长37.64%,为销售收入增长打下了坚实的基础。   品牌细分市场优势,主要产品市场占有率可观   德源药业先后打造出“瑞彤”、“复瑞彤”等多个行业知名品牌,主要产品在细分市场中均取得了一定的占有率。主要产品在细分市场中均取得了一定的占有率。根据公司的招股书数据,2019年公司盐酸吡格列酮片(瑞彤)市场占有率19.54%,排名第二;吡格列酮二甲双胍片(复瑞彤)市场占有率6.79%,排名第二;盐酸二甲双胍缓释片市场占有率0.87%,排名第十三;那格列奈片(唐瑞)市场占有率25.97%,排名第二;坎地氢噻片(波开清)市场占有率100%,在糖尿病等领域树立了良好企业知名度与较强的品牌优势。   风险提示:产品研发风险、主要原辅材料供应风险、在售药品一致性评价风险
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    开源证券股份有限公司

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    2022-11-14

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  德源药业(832735)

  专注内分泌药物的专精特新企业,2022Q1-Q3营收同比增长24.74%

  德源药业成立于2004年,是一家专注于内分泌领域药物为主的研发、生产和销售的制药公司,已发展成为国内有一定知名度的代谢病综合征、慢病药物供应商,被认定为“国家高新技术企业”,2020年江苏省专精特新企业。2022三季度实现营收4.70亿元(+24.83%)。参考2022年半年报,德源营收中糖尿病类药、高血压类药销售收入占比分别为76.47%、22.96%。从2014年以来,德源药业期间费用率持续下降,研发费用率稳定保持在10%以上,目前共有20项授权专利。我们预计2022-2024年的归母净利润分别为9,004/10,938/14,192万元,对应EPS分别为1.38/1.68/2.18元/股,对应当前股价的PE分别为12.4/10.2/7.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  糖尿病与高血压药市场逐年增长,未来用药潜力大

  根据IDF预测数据,2045年全球糖尿病人数预计达到7.8亿。2021年中国成年发病人数为140.9百万人,糖尿病市场规模增速突破了18%。IDF预计,2045年,中国成年发病人数会突破174万人。高血压患病人群有年轻化趋势,18-44岁年龄组的患病人数增长率最高,为25.47%;60岁以上的老人患病率逼近60%。考虑到我国人口基数,未来糖尿病与高血压用药市场较大。德源药业产品服务患者人数逐渐增加,促进了销售规模的扩大,产品销售数量1-9月同比增长26.83%,7-9月同比增长37.64%,为销售收入增长打下了坚实的基础。

  品牌细分市场优势,主要产品市场占有率可观

  德源药业先后打造出“瑞彤”、“复瑞彤”等多个行业知名品牌,主要产品在细分市场中均取得了一定的占有率。主要产品在细分市场中均取得了一定的占有率。根据公司的招股书数据,2019年公司盐酸吡格列酮片(瑞彤)市场占有率19.54%,排名第二;吡格列酮二甲双胍片(复瑞彤)市场占有率6.79%,排名第二;盐酸二甲双胍缓释片市场占有率0.87%,排名第十三;那格列奈片(唐瑞)市场占有率25.97%,排名第二;坎地氢噻片(波开清)市场占有率100%,在糖尿病等领域树立了良好企业知名度与较强的品牌优势。

  风险提示:产品研发风险、主要原辅材料供应风险、在售药品一致性评价风险

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