安琪酵母(600298) 　　业绩符合预期，估值相对低位 　　2023Q1公司营收34.0亿元、同比+12.0%；扣非前后归母净利润3.5、3.3亿元，同比+12.8%、+24.8%。我们维持2023-2025年归母净利润预测15.47、19.49、25.59亿元，对应2023-2025年EPS1.78、2.24、2.94元，对应2023-2025年22.5、17.8、13.6倍PE，下游烘焙需求复苏叠加，维持“买入”评级。 　　国内稳步弱复苏，国外快速增长 　　2023Q1公司各项业务酵母及深加工、制糖、包装、及其他业务营收分别为23.3、4.8、1.1、4.6亿元，同比+5.4%、+33.2%、+1.7%、+48.8%，酵母主业平稳增长、短期国内酵母需求仍缓慢复苏，制糖业务快速增长主因糖价持续走高。2023Q1国内、国外营收22.0、11.7亿元，同比+1.7%、+40.7%，国内烘焙需求呈现弱复苏、国外市场延续高增长，预计主因中东、东南亚、俄罗斯等区域增长较好。 　　盈利能力平稳、毛销差改善 　　2023Q1归母净利率同比略升0.1pct，其中毛利率同比-1.3pct，预计主因制糖等低毛利率业务快速提升以及国际业务占比提升，叠加产能爬坡、短期折旧压力较大所致。销售、管理、研发、财务费用率同比-1.5、+0.1、-0.1、-0.6pct，销售费用率下降预计主因需求逐渐恢复下收窄促销和投入所致，毛销差同比提升；其他费用平稳、管控良好。 　　成本困境已过，收入稳定增长 　　国内需求弱复苏、全年有望持续逐季改善，国际市场格局有望持续改善，竞品成本高企、份额下降，公司逐渐在海外设立分公司、实现销售本土化，国际市场份额有望稳步提高。公司已完成采购的糖蜜价格同比略降，自产水解糖价格略高于糖蜜，预计综合成本同比持平，成本困境已过、长期成本管控更加灵活，展望2024年全球大宗农产品有望回落、糖蜜价格有望下降。2023年在十四五规划引领下，公司收入有望保持快速增长，海外市场增长较好，或有望再提价。 　　风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、食品安全风险。

　　九芝堂(000989) 　　2023Q1业绩超预期，维持“买入”评级 　　公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收30.33亿元（-19.84%）；归母净利润3.59亿元（+32.75%）；扣非净利润1.18亿元（-50.85%）。2023Q1实现收入10.89亿元（-8.97%）；实现归母净利润1.62亿元（+30.72%）；扣非净利润1.60亿元（+40.61%）。公司2023Q1业绩增速超出我们的预期。2023Q1营业收入同比下降8.97%，主要是2022年5月转让湖南九芝堂医药51%股权不再将其纳入合并报表范围，2022Q1纳入合并报表范围的九芝堂医药营业收入为2.64亿元，若剔除该因素影响，营收同比增长约17%，维持稳健增长。公司工业板块OTC系列、处方药系列拳头产品放量潜力大，产品矩阵成熟，同时公司通过产能扩充、渠道拓展增强持续成长性，我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别4.38、5.68、7.39亿元，当前股价对应PE为25.7/19.8/15.2倍，维持“买入”评级。 　　探索产销一体化改革，聚焦主业夯实高质量发展重要基础 　　公司探索传统业务板块的产销一体化改革，在长沙、牡丹江、成都、海南、浏阳等产品生产所属地建立产销一体型的经营板块，各经营板块的生产、销售共同应对市场，快速反应，实现总体效益最大化。2022年公司各经营板块顺利实施产销一体化整合，产销整合工作稳妥推进、有效落实，持续优化资源配置，降低管理成本，产品资源得到更加深入地挖掘，更多产品列入重点培育梯队。 　　与益丰药房强强联合，强化研发创新，为长期成长蓄力 　　2022年向益丰药房出售公司5%股权以及公司所持的湖南九芝堂医药51%的股权形成战略合作，公司商业板块门店未来有望与益丰药房门店形成协同效应，公司产品在益丰药房零售渠道的扩展以及合作程度有望持续加强。研发方面，公司全资子公司北京美科在北京大兴建成了符合中国、美国和欧盟GMP标准的大规模干细胞研发生产基地，可生产符合中、美药品申报要求的临床级干细胞。截止2022年公司共拥有251件有效专利。 　　风险提示：渠道推广不及预期，中药材价格上涨。

　　盈康生命(300143) 　　业绩超预期高速增长，器械板块表现亮眼，维持“买入”评级 　　公司发布2023年一季报：2023Q1实现收入3.61亿元（+35.09%）；实现归母净利润0.4亿元（+64.07%）；扣非净利润0.39亿元（+53.18%）。公司业绩超出我们的预期，主要是公司产品销量上升、综合毛利率上升及投资收益增加所致。我们预计2023年旗下医院业务持续恢复，器械板块大型医疗配置证规划出台有望带来器械板块伽玛刀销售恢复，因此上调2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.50（原1.20）、1.90（原1.59）、2.50（原2.04）亿元，当前股价对应P/E分别为52.2/41.2/31.3倍，维持“买入”评级。 　　持续关注诊疗服务能力建设，器械板块需求开始复苏 　　医疗服务板块，2023Q1公司持续提升“大专科、强综合”能力，开展新技术、新项目21项。公司深化在肿瘤学科的优势，成立盈康生命胸部肿瘤专委会，2023Q1胸外科手术量同比提升46%，其中三、四级手术量同比提升95%。聚焦医疗服务资源下沉，构建服务到家的医疗网络。以运城医院为例，围绕优质学科医疗资源，打造医院学科品牌，聚焦患者就医需求，累计签约医联体达77家，2023Q1运城医院门诊及入院人次同比提升17%。医疗器械板块，近年来行业政策方面关于推进医疗资源扩容下沉和区域均衡布局方面政策频出，国产设备采购政策倾斜力度不断加大。2023Q1大型医用设备配置证政策放松，ICU建设扩容提速；需求方面随着医院诊疗服务恢复，医疗器械需求开始复苏。 　　看好疫后医疗服务板块诊疗恢复、器械板块产品线拓宽带来业绩增长 　　医疗服务板块，2022年公司旗下医院受到散发疫情影响，床位使用率水平较低，随着就诊常态化，我们认为2023年医疗服务板块客流逐步恢复，内生业绩持续增长。同时为解决同业竞争问题，海尔体外医院有望加速整合，内生恢复叠加外延整合驱动医疗服务板块增长。医疗器械板块，公司聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新，公司持续加大医疗设备布局，不断拓宽产品线，2022年公司收购圣诺医疗有望带来板块业绩增量。 　　风险提示：旗下医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　本周（4月24日-4月28日）行情回顾 　　新材料指数跌1.70%，表现弱于创业板指。半导体材料跌5.67%，OLED材料跌2.29%，液晶显示跌1.55%，尾气治理涨1.54%，添加剂跌2.16%，碳纤维跌0.08%，膜材料跌1.36%。涨幅前五为瑞丰新材、建龙微纳、奥福环保、上海新阳、中石科技；跌幅前五为神工股份、永太科技、八亿时空、华特气体、双星新材。 　　新材料周观察：芳纶纸前景广阔，国内龙头企业民士达成功登陆北交所 　　芳纶纸主要应用于电气绝缘与蜂窝材料两大领域。2020年我国芳纶纸需求的90.76%来自于电气绝缘，而蜂窝材料及其他复合材料的消费占比仅为9.24%。据QYResearch统计，由于下游行业对芳纶纸需求强劲，我国芳纶纸消费量已从2017年的2742吨增长至2021年的4215吨，2017-2021年期间的年均复合增长率高达13.43%。变压器是目前我国使用芳纶纸较多的领域，随着我国的铁路电气化以及城市地铁、轻轨的大规模建设，对大功率牵引变压器等高速列车相关设备提出了更高要求，有望带动芳纶纸市场需求持续提升。同时，蜂窝芯材是芳纶纸市场的另一个重要应用领域，其在飞机生产中作为一种高性能轻质航空材料已得到了成熟运用；随着我国国产飞机市场的快速发展，未来芳纶纸蜂窝结构在国产飞机中的应用比例或将越来越高。据QYResearch，预计2028年我国芳纶纸消费量将达到1.24万吨，2022-2028年期间年均复合增长率高达17.14%；预计2028年中国芳纶纸市场规模将达到5.85亿美元，CAGR约为17.18%。据我们统计，目前全球芳纶纸名义产能约为2.25万吨/年，美国杜邦拥有名义年产能1.2万吨，是全球主要供应商；我国芳纶纸的名义产能为1.05万吨/年，但由于芳纶生产的高壁垒及国内厂商生产规划问题，市场实际出货以民士达及超美斯的产品为主。2023年4月，泰和新材控股子公司民士达成功登陆北交所上市，据民士达招股书，公司拟投资2.25亿元以建设“新型功能纸基材料产业化项目”（计划新增芳纶纸产能1500吨/年）、拟投资1.16亿元以建设“研发中心项目”、剩余1.6亿元拟用于补充流动资金。【受益标的】泰和新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【苏博特】季度报告：2023Q1公司实现营收6.66亿元，同比下降7.06%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降49.63%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降47.60%。 　　【建龙微纳】季度报告：2023Q1公司实现营收3.26亿元，同比增长65.58%；归母净利润0.61亿元，同比增长38.05%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长43.50%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　东诚药业(002675) 　　业绩符合预期，维持“买入”评级 　　公司发布2022年年报，2022年实现营业收入35.83亿元，同比下降8.41%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长102.75%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长121.33%；2022年，原料药业务肝素类产品实现收入17.42亿元，同比下降14.37%；制剂业务重点产品那曲肝素钙实现收入3.86亿元，同比下降9.52%；核药业务重点产品FDG注射液实现收入3.75亿元，同比下降5.93%；云克注射液实现收入2.04亿元，同比下滑36.90%。考虑到2023年公司原料药业务或许有一定压力，我们下调2023-2024年的归母净利润预测为4.06/4.92亿元（原值为4.94/5.81亿元）；新增2025年归母净利润预测为5.61亿元。2023-2025年的EPS为0.49/0.60/0.68元，当前股价对应PE分别为30.7/25.3/22.2，考虑到公司核药产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。 　　核药业务前景广阔，多个产品获得积极进展 　　在核药领域，公司以安迪科为仿创核药平台，以蓝纳成为创新核药平台。报告期内，99mTc标记替曲膦产品已完成中检院现场检验、铼[188Re]依替膦酸盐注射液正在出具临床总结报告、氟化钠注射液骨扫描显像剂正在进行临床总结工作；创新核药氟[18F]思睿肽注射液I期临床试验结束、氟[18F]纤抑素注射液正在进行I期临床试验、177Lu-LNC1004注射液即将进行I期临床试验；我们预计随着核药产品的持续进展，公司核药平台价值将逐步显现。 　　米度生物收购XINGIMAGINGLLC，核药CRO布局进一步完善 　　2022年12月10日，公司下属公司米度生物收购XINGIMAGINGLLC100%股权。该公司是一家核药转化及临床试验影像CRO服务公司，与米度生物在核心能力和业务范畴上都具有显著的战略协同性，完善了公司在核医药领域的产业布局。我们预计公司在核医药产业链的竞争力有望进一步增强。 　　风险提示：PET-CT新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；核素药物临床进度不及预期；肝素原料药价格下滑。

　　泰格医药(300347) 　　疫情边际影响减弱，在手订单充足，全年业绩增长确定性强 　　公司发布2023年第一季度报告。公司2023Q1实现营业收入18.05亿元，同比下滑0.73%；归母净利润5.68亿元，同比增长9.65%；扣非后归母净利润3.81亿元，同比增长0.74%。2023Q1受国内疫情管控放开及春节假期影响，公司临床试验开展受阻，营收端与利润端短期内承压。相较于2022Q4，公司营收环比增长7.45%，归母净利润环比增长41.44%，毛利率环比提升1.55pct，疫情对公司业务开展的边际影响正逐渐减弱。2022年公司新增合同金额96.73亿元，累计待执行合同金额137.86亿元，同比增长20.88%，全年业绩增长确定性强。我们维持原盈利预测，预计2023-2025年公司的归母净利润为22.53/26.67/35.49亿元，EPS分别为2.58/3.06/4.07元，当前股价对应PE分别为35.5/30.0/22.5倍。疫情后，临床业务快速恢复，预计公司业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。 　　疫情影响逐渐消退，临床试验技术服务已恢复常态 　　2023Q1临床试验技术服务收入较2022年同期略有下降，主要系收入占比较大的疫苗相关的多区域临床试验业务大幅减少，叠加1月以来疫情对临床试验运营服务造成了不利影响。自2月起，临床试验运营等多项业务均已逐步恢复至常规状态，临床试验技术其他服务，如器械项目的临床试验运营收入以及新兴服务收入均实现稳步增长，疫情对公司临床业务的影响基本出清，看好后续快速发展。 　　数统及SMO业务发展稳健，实验室业务Q2预计快速恢复 　　2023Q1公司数据管理与统计分析、现场管理和患者招募等服务均稳健发展，临床试验相关服务及实验室服务收入较2022年有所增长。实验室业务受疫情影响较大，中国区实验室开工及产能利用率均下滑，叠加新实验室投入使用相关设施折旧增加，公司实验室业务的营收与毛利率同比均略微下滑。随着疫情影响的消退，预期公司实验室业务产能利用率将不断增加，Q2有望恢复快速增长，并提升公司的整体盈利能力。 　　风险提示：医药监管政策变动、药物研发需求下降、投资收益波动等风险。

　　太极集团(600129) 　　2023Q1 收入基于年底订单高增长， 扣非净利率创新高，维持“买入”评级 　　公司发布 2023 年一季报： 2023Q1 实现营业收入 44.27 亿元（+25.27%），归母净利润 2.35 亿元（2022Q1 为 0.22 亿元），扣非净利润 2.39 亿元（2022Q1 为 0.73亿元），经营现金流净额为-1.68 亿元（2022Q1 为-0.5 亿元）。 2023Q1 收入实现较高增长主要系年初疫情相关产品放量促进医药工业增长 49.74%（消化/呼吸收入分别增长 126.88%/91.88%），且医药商业经历整合后实现 20.34%的较高增速所致； 利润实现高速增长主要系毛利率提升 5.80pct 至 51%（一是消化/呼吸毛利率分别提升 6.68pct/8.22pct，二是高毛利率的工业收入占比提升），且 4 大费率合计维持相对稳定，同比提升 1.64pct；经营现金流净额下降由于畅销产品在 2022 年末形成较大预收货款 2023Q1 发货实现销售但现金流入较少。我们维持 2023-2025年盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 6.15/8.75/12.27 亿元，当前股价对应 PE 分别为 44.7/31.4/22.4 倍，维持 “买入”评级。 　　全力促进销售增长， 高增长持续性加强， 数字化转型蓄力未来高质量发展 　　2023 年 2 月 5 日，公司召开营销铁军誓师大会， 各销售部与营销管理中心、销售省区与销售部分别签订了业绩军令状，整体营销部门积极性高； 2 月 19 日，公司召开国药太极医疗渠道战略价值大会， 与 75 家合作伙伴签订了 2023 年战略目标，加大战略主品推广； 2 月 26 日，公司召开太极藿香正气口服液价值生态大会， 与 37 家一级经销商客户签订 2023 年战略目标，推动藿香正气口服液高速增长。 我们认为，公司全力促进销售增长，高增长持续性不断加强，从当前成效来看， 2022年华东、华中等地区收入增长超过30%， 2023Q1华东收入（+40.56%）/华南（+59.78%） /华北（+43.93%） /华中（+101.18%） /西北（+80.05%） /东北（+41.78%）， 省外拓展成效优异。 公司产品储备丰富、产能充足，随着藿香正气口服液、急支糖浆两大主品在省外市场的营销网络布局覆盖度加大， 后续其他战略主品上量速度将加快，边际成本也明显降低，且 2023 年开展数字化转型，提出“3 年打造‘一个数字化太极’”，为后续高质量发展打下坚实基础。 　　风险提示： 市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。

　　迈瑞医疗(300760) 　　业绩增长稳健，海外体外诊断业务取得突破性进展,维持“买入”评级 　　公司发布2022年年报，收入为303.7亿元（+20.2%）；归母净利润为96.1亿元（+20.1%）；剔除股份支付费用，归母净利润增长24%；扣非净利润为95.3亿元（+21.3%）。2023Q1季报，收入为83.6亿元（+20.5%）；归母净利润为25.7亿元（+22.1%）；剔除股份支付费用，归母净利润增长26%；扣非净利润为25.3亿元（+22.1%）。业绩符合预期，我们根据最新财报数据，略微下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为116.0/139.5/168.5亿元（原值为116.9/141.2亿元），EPS分别为9.57/11.50/13.90元，当前股价对应PE分别为32.6/27.1/22.4倍，考虑到公司业绩稳健可持续，维持“买入”评级。 　　各业务板块保持高速增长，微创外科和化学发光表现亮眼 　　2022年生命信息与支持收入134.0亿元，其中微创外科增速超60%（硬镜增速超90%），主要受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。IVD收入为102.6亿元，得益于国内装机量维持高位数增长，海肽整合进一步深化。在海外成功突破300家全新高端客户，超120家现有客户实现更多产品的横向突破。2022年化学发光收入亮眼，收入超30亿。虽然试剂放量受到国内疫情影响，但装机仍稳步推进，全年国内、海外分别新增装机2050台和2140台。医学影像收入为64.6亿元，公司中高端超声产品在海外高端客户群实现快速突破。 　　国内新基建引领增长，海外体外诊断业务取得突破性进展 　　受益于医疗新基建持续放量，2022年国内收入186.7亿（+22.3%）。截至2022年年底，国内医疗新基建待释放市场空间超245亿元。且受益于2022年底至2023年初国内ICU订单大幅增长，2023年一季度生命信息与支持板块实现高增长。2月份以来，体外诊断试剂和医学影像设备采购开始呈现逐步复苏的趋势。海外通过高端客户突破加速实现了稳健增长，2022年收入117.0亿元（+16.9%），其中北美和发展中国家增长较快。IVD在海外成功突破近70家第三方连锁实验室，使得2022年成为了体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年。 　　风险提示：医疗新基建与海外采购不及预期风险、集采超预期风险。

　　海尔生物(688139) 　　业绩保持稳健增长，海外营销网络持续突破，维持“买入”评级 　　公司发布2023年一季报，报告期内，公司实现营收6.87亿元，同比增长21.87%；归母净利润1.38亿元，同比增长21.25%；扣非净利润1.25亿元，同比增长23.1%，公司业绩保持稳健增长。报告期内，公司实现全流程价值链优化，内部经营管理提效，2023Q1毛利率提升至51.02%。考虑到2022年新冠相关业务核酸采样亭收入基数较大，带来一定业绩增长压力，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为7.6/10.0/13.2亿元（原值为7.9/10.4/13.7亿元），EPS分别为2.38/3.14/4.15元，当前股价对应PE分别为29.7/22.5/17.0倍。我们看好公司平台化、场景化、国际化发展，并通过外延并购耗材、试剂等领域，有望打开新成长空间。维持“买入”评级。 　　场景方案持续优化，新产品创收高速增长 　　分板块来看，生命科学板块增幅19.02%，医疗创新板块增幅24.89%。物联网方案业务同比增长23.34%。公司聚焦“设备+平台+服务”模式升级，具体表现在，围绕智慧实验室场景，自动化样本库、生物培养、离心制备、实验室耗材等系列品类不断细分丰富，逐渐成为增长新动力。在数字医院场景，厚宏智能科技并购落地，用药自动化方案矩阵进一步完善，市场竞争力持续提升。在智慧公卫场景，AI自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等方案涌现，在方案升级和场景延伸上继续发力。在智慧用血场景，海尔血技（重庆）二期工厂投产，产能提升的同时也支持了血液安全新品类的拓展。 　　营销体系进一步完善，海外当地化团队建设 　　2023年第一季度国内市场同比增长17.77%，海外市场同比增长31.19%。在国内，着力拓宽实验室新网络，加快下沉医疗基层网络，夯实直面用户的“铁三角”组织，提升持续服务用户能力。在海外，截至报告期末突破800家网络，欧洲等区域当地化销售团队加强，智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域医疗用户实现突破，太阳能疫苗项目在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付。 　　风险提示：疫情波动风险；复苏不及预期风险，业务拓展不及预期风险。

　　美年健康(002044) 　　2023Q1业绩超预期，看好全年利润高增长，维持“买入”评级 　　4月27日，公司发布2023一季报：2023Q1实现营业收入20.96亿元（+53.82%），归母净利润-1.67亿元（+61.27%），扣非净利润-1.76亿元（+60.50%），经营现金流净额-0.6亿元（+85.46%），整体业绩超预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为105.29/121.08/139.24亿元，归母净利润分别为6.80/9.75/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为40.9/28.5/22.2倍，随着2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力有望恢复2019年水平，维持“买入”评级。 　　2023年进入量价齐升的良性发展通道，Q1毛利率随单店收入增加提升明显 　　2023开年以来，整体经营环境进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，需求方面，团体和个人的体检需求持续提升，Q1到检人数同比增长45.2%；客单方面，继2022年客单提升12%，2023Q1客单保持提升趋势，同比增长8.3%，公司客单价持续提升，前期持续深耕精细化运营与数字化转型成效逐步放大。盈利能力方面，2023Q1毛利率32.53%（+19.44pct），公司控股门店基本为成熟门店，疫情期间由于到检人次较少拉低平均单店年收入，面对固定成本，毛利率及门店经营利润率明显下降，随着2023年到检人数增加，盈利能力快速恢复。 　　智能结合健康体检大数据与AI人工，提质增效同时加大先进技术产品开发 　　公司利用健康体检大数据与AI人工智能结合，实现了AI辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI辅助胸部CT阅片、超声流程自动化、检验产品远程质控等技术的核心突破，夯实体检四大基础学科建设，同时围绕重点学科推出系列专精特新创新体检产品，且同步建立集团与区域重点创新单项的套餐导入机制，持续推动收入增长。目前美年健康研究院正在与相关科研院所合作，启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究，发挥美年健康数据优势，尽早实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，强化公司数字化运营能力。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。财务摘要和估值指标