药石科技(300725) 　　CDMO业务快速发展在即，维持“买入”评级 　　基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。经过多年的持续积累，药石科技的CDMO业务在人才、合规产能、客户及项目上全面改善，并持续向好，公司的CDMO业务也将迎来快速发展阶段。我们维持原盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.72/5.40/7.40亿元，EPS为1.86/2.71/3.71元，当前股价对应PE分别为50.1/34.4/25.1倍，公司CDMO业务即将迎来快速发展期，维持“买入”评级。 　　公告2022年限制性股票激励计划（草案），稳固核心管理团队和研发人员 　　6月20日，公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），本激励计划首次授予限制性股票的激励对象共计206人，其中包含：（1）公司董事、高级管理人员（3人）；（2）中高层管理人员（36人）；（3）技术骨干（167人）。授予数量上，拟向激励对象授予的限制性股票总量为110万股，首次授予限制性股票100万股，预留10万股。授予价格上，首次授予部分限制性股票的授予价格为每股51.53元。业绩考核目标上，以2021年为基数，公司2022-2025年营业收入增长率分别不低于20%/40%/60%/80%。假设于2022年7月首次授予限制性股票，公司预计摊销总费用为4524.69万元，2022-2026年分别摊销1146.73/1766.23/964.25/496.12/151.37万元。 　　鉴于行业处于蓬勃发展阶段，对人才竞争也比较激烈，公司适时推出股权激励，有助于稳固核心管理团队和研发人员，保障业务稳步推进，有利于公司的长远发展。 　　风险提示：CDMO产能落地不及预期，客户流失风险，募投项目落地不及预期等。

中心思想 智能汽车与医疗IT双轮驱动，东软集团步入发展新阶段 东软集团作为国内首家软件上市公司，深耕行业30年，形成智能汽车、医疗健康、智慧城市、企业互联四大业务板块，其中智能汽车和医疗IT是核心增长引擎。 智能汽车板块受益于行业高景气，公司作为全球化Tier1厂商，在智能座舱、T-BOX、商用车ADAS、基础软件等领域占据领先地位，2021年收入同比增长32.5%（扣除东软睿驰后增长49.3%），定点订单创新高，正处于快速成长期。 医疗板块地位稳固：医疗信息化核心系统市场份额第二（9.7%），医保信息化市场份额第一（27.9%），人社信息化持续保持市场占有率第一，创新业务（东软医疗、熙康、望海、融盛保险）完善“大健康”布局，有望稳健增长。 主要内容 公司概况：智能汽车和医疗IT领军 国内首家软件上市公司，业务多元化 公司成立于1991年，是中国第一家上市的软件公司，业务覆盖智慧城市、医疗健康、智能汽车互联、企业数字化转型等领域。 股权结构多元，第一大股东为大连东软控股有限公司（持股14.02%），旗下控股东软睿驰、东软医疗、熙康、望海等创新业务公司。 营收与利润表现 2021年实现营收87.35亿元，同比增长15%，2017-2021年复合增速5.2%；智能汽车互联收入占比39.02%（2017-2021年复合增长31%），自主软件及服务收入占比86.03%。 2021年归母净利润11.3亿元，同比增长795%；毛利率26.2%，净利率13.43%，费用率同比改善；研发投入8.73亿元，研发费用率9.99%。 汽车板块：全球化Tier1厂商，处于快速成长期 全球化布局与产品矩阵 公司深耕汽车电子30年，产品覆盖60多个国家和地区、50多家主流车厂、200多款车型，建立全球研发交付网络。 大汽车业务由东软集团（智能座舱、T-BOX等）和东软睿驰（基础软件NeuSAR、ADAS、新能源动力系统等）构成。 智能座舱：市场份额第二 2020年公司在中国智能联网座舱前装市场份额10.32%，位列行业第二（仅次于德赛西威10.86%）。自主研发座舱系统支持多屏幕、双系统共存，集成ADAS等功能。预计2030年全球智能座舱市场达681亿美元，中国超1600亿元。 T-BOX：2021年乘用车前装装载量行业第一 2021年公司T-BOX前装搭载上险量94.78万台，市场份额7.97%，排名第一。5G V2X T-BOX已实现规模化量产，填补国内外5G市场空缺，获吉利、长城等订单。 商用车ADAS：法规双预警前装标配行业第一 东软睿驰2021年商用车法规双预警（LDW+FCW）前装标配搭载量16.24万辆，市场份额24.70%，位列第一。产品“X-Cube”支持L2+级别ADAS功能，前装量产客户包括一汽解放、东风、陕汽等头部商用车车企。 基础软件：国内智能汽车基础软件供应商综合排名第一 东软睿驰推出基于AUTOSAR架构的NeuSAR软件平台，2022年高工智能汽车榜单综合排名第一，全栈研发能力Top1。已获得多家车厂及Tier1量产订单，产业生态初步形成。 财务表现 2021年智能汽车互联收入34.08亿元，同比增长32.5%（扣除东软睿驰后增长49.3%）；定点订单创新高，处于快速发展期。 医疗板块：行业地位稳固，“大健康”布局持续完善 医疗信息化：核心系统市场份额第二 2020年中国医院核心系统市场规模53.9亿元，公司以9.7%份额位列行业第二（卫宁健康12.4%第一）。截至2021年底，拥有600余家三级医院客户、2700余家医疗机构客户，覆盖百强医院近70%，“云HIS”覆盖5万余家基层机构。 医保信息化：市场份额第一 2020年中国医保信息系统市场规模18.8亿元，公司以27.9%份额位列行业第一。深度参与国家医保信息平台建设，参与24个省级平台，中标省份数量、金额等稳居行业第一。 人社信息化：市场份额持续第一 公司业务覆盖27个省、400多个地市，服务近7亿人口社保业务。2021年养老保险全国统筹招标进度近半，公司保持市场占有率第一，在广西、云南、黑龙江等省级项目取得突破。 创新业务协同发展 东软医疗：以影像设备为基础的临床诊断和治疗全面解决方案供应商，包括CT、MRI、MDaaS平台等。 熙康：健康管理与服务，2021年收入6.14亿元，净利润-2.96亿元。 望海：医院精益运营与供应链管理，2021年收入4.60亿元，净利润-1.28亿元。 融盛保险：短期意外健康险、车险等，2021年收入3.14亿元，净利润-0.46亿元。创新业务与自有医疗健康业务协同，完善“大健康”布局。 盈利预测与投资建议 关键假设 汽车业务：预计2022-2024年收入增速25%、28.5%、30%（受益于智能汽车高景气及订单增长）。 医疗业务：预计2022-2024年收入增速15%、15%、15%（医疗信息化、医保、人社等领域地位稳固，稳健增长）。 投资评级与估值 预计2022-2024年归母净利润3.91/5.24/6.83亿元，EPS 0.31/0.42/0.55元，对应PE 34.7/25.9/19.9倍。 选取中科创达、德赛西威、四维图新为可比公司，公司PE估值低于行业平均（75.4x/51.1x/36.8x），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 汽车业务发展不及预期（订单执行、客户拓展等）。 行业竞争加剧（智能汽车、医疗IT领域）。 总结 东软集团作为国内软件行业先驱，依托智能汽车和医疗IT双核心业务步入新一轮增长周期。汽车板块凭借全球化Tier1定位、在智能座舱（市占第二）、T-BOX（市占第一）、商用车ADAS（市占第一）和基础软件（综合第一）等领域的领先优势，叠加行业高景气，预计2022-2024年收入复合增速约28%。医疗板块在医疗信息化（核心系统市占第二）、医保信息化（市占第一）、人社信息化（市占第一）领域地位稳固，创新业务协同完善“大健康”生态，预计稳健增长。整体来看，公司营收增长确定性强，盈利能力逐步改善，当前PE估值低于可比公司平均，具有安全边际。首次覆盖给予“买入”评级。需关注汽车业务进展及竞争加剧风险。

中心思想 核心竞争力与市场地位 康拓医疗作为神经外科PEEK材料颅骨修补领域的领军企业，凭借其在三类植入医疗器械产品研发、生产和销售方面的深厚积累，已建立起显著的市场领先地位。公司拥有多个国内首创产品，尤其在PEEK材料颅骨修补产品市场占据国内第一大份额（常年60%以上），并在PEEK链接片领域实现100%市场占有率。其产品线齐全，涵盖传统钛材料和高端PEEK材料，能够提供多样化的解决方案，满足患者需求。公司高度重视创新研发，拥有自主知识产权和完善的研发体系，并通过境内外营销网络实现了广泛的市场覆盖。 增长潜力与投资展望 神经外科高值耗材市场前景广阔，PEEK材料产品因其优越性能正快速成为市场主流，预计到2030年将占据颅骨修补固定市场超过50%的份额。康拓医疗积极布局3D打印等新兴技术，其3D打印PEEK颅颌骨系统已进入创新医疗器械特别审查程序，有望大幅降低生产成本并提升产品性能，为公司带来新的增长点。同时，公司延伸布局口腔医疗服务等消费领域，开拓新市场。财务数据显示，公司营收和归母净利润持续高速增长，盈利能力不断提升。预计2022-2024年归母净利润将分别达到0.95/1.28

　　康拓医疗(688314) 　　神经外科高耗领军企业，多维覆盖市场需求，首次覆盖，给予“买入”评级 　　公司为神经外科PEEK材料颅骨修补等细分赛道领军企业，拥有多个国内首创产品，多维覆盖市场需求，同时在种植牙等消费领域也有产品布局，拥有较大发展潜能。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.95/1.28/1.72亿元，EPS分别为1.64/2.21/2.97元，当前股价对应P/E分别为29.3/21.8/16.2倍，预计2024年公司估值将低于可比公司平均估值，同时考虑公司神经外科、骨科等产品丰富度的不断提升，业绩有望加快释放，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　颅骨修补固定市场空间广阔，终端需求不断升级，康拓医疗具有先发优势 　　根据南方所测算，2023年我国神经外科颅颌骨修补固定产品市场规模预计将达到17.5亿元，其中国内市场颅骨修补高值耗材赛道厂商数量多、产业分散、整体规模较小、行业集中度低，所以创新研发能力、精准服务能力和营销推广能力强的企业将抢占更多市场份额。目前新PEEK材料颅骨修补产品相较传统钛材料性能优越性较突出，如应力集中小、强度大和不影响后续MR/CT检查等，市场渗透率逐年快速提升，其中康拓医疗为国内在该领域产品进入最早的企业之一，市场占有率常年在60%以上，保持市场龙头地位，我们预计PEEK材料产品将成为神经外科颅骨修补固定市场主流，3D打印等新兴技术融合将为产业带来新的增长点。 　　产品+研发+渠道齐发力领跑神经外科等高值耗材赛道，成长预期高 　　康拓医疗凭多年技术积累在颅骨修补固定领域形成了齐全的产品线布局，是目前国内少数能够围绕患者需求提供神经外科颅骨修补固定多样化解决方案的企业之一，也是首个取得国产PEEK骨板和链接片注册证的企业，和国内唯一可以生产PEEK链接片的企业；研发方面，公司正在建立新的研发中心，并注重内部研发制度建设，构建完善高效的研发体系，综合研发实力雄厚；渠道方面，公司构建了境内外庞大的销售和售后服务网络，可加快新产品进入终端市场，并形成规模效应。此外，公司积极布局创新性研发管线，相继在脊柱外科、心胸外科、口腔科推出固定植入类产品，同时医疗消费类产品也有望成为公司新的增长点，以及运用3D打印等技术不断为公司产业赋能，建立核心技术壁垒驱动公司长远发展。 　　风险提示：新产品市场推广不及预期，原材料供应链中断、政策不确定性风险。

　　一周观点：上海全面复工复产，关注本土医药产业链复苏机会 　　2022年5月29日，上海市召开新闻发布会，市政府领导和相关部门负责人介绍上海市最新出台的《上海市加快经济恢复和重振行动方案》的有关内容。方案提出，从6月1日起取消企业复工复产白名单制，上海将支持包括生物医药等制造业企业以点带链，实现产业链供应链上下游企业协同复工，稳步提高企业达产率。具体到企业层面，自6月1日开始，上海医药总部、复星医药、上海西门子医疗器械、皓元医药等医药制造全产业链的相关公司，陆续通知全面复工复产，上海地区医药全产业链的复工复产将推动全国甚至全球医药产业的有序平稳发展。我们认为，医疗作为刚性需求，预计因疫情延迟的高校科研、医药研发、医疗服务等需求将在未来一段时间弹性恢复，相关标的的经营业绩有望快速增长。 　　一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下业绩拐点有望显现 　　零售药店同店增速持续回暖，自3月起已显示出恢复势头，4-5月持续向好。由于疫情，2022Q1药店经营受到一定的影响，但同店增速不改向好趋势，自3月起已显示出恢复势头，4-5月持续向好，我们预计零售药店同店增速单月有望继续环比改善，业绩实现稳健增长。基于2020年4月药店同店增速在复工复产下得到大幅提升，我们看好复工复产下药店的客流提升，助力业绩回暖。 　　本周医药生物指数上涨0.23%，细分子板块涨跌不一 　　2022年5月30日至6月2日，本周上证综指上涨2.08%，报3195.46，中小板上涨4.08%,报8024.39，创业板上涨5.85%，报2458.26。医药生物同比上涨0.23%，报8679.32，表现弱于上证1.85个pct，弱于中小板3.85个pct，弱于创业板5.61个pct。本周医药生物各子板块涨跌不一，生物制品涨幅最大，上涨1.90%。估值溢价方面，医药生物估值为22.91倍，对全部A股溢价率为83.81%，低于历史均值51.43个pct（2011年初至今）。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、普洛药业、义翘神州、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、义翘神州、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、菲鹏生物、九安医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、可孚医疗、热景生物、乐普医疗、亚辉龙、鱼跃医疗、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、前沿生物、君实生物、先声药业、爱美客、华熙生物、四环医药、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、中国中药、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、步长制药、中新药业、寿仙谷、济川药业、汉森制药、康弘药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　本周（ 5 月 30 日-6 月 2 日） 行情回顾 　　新材料指数上涨 6.71%，表现强于创业板指。 OLED 材料涨 9.41%，半导体材料涨 6.66%，膜材料涨 6.53%，添加剂涨 1.82%，碳纤维涨 5.1%，尾气治理涨 7.47%。涨幅前五为泛亚微透、雅克科技、建龙微纳、奥来德、瑞丰新材；跌幅前五为联泓新科、凯美特气、联化科技、福斯特、中航高科。 　　新材料周观察： 新型功能涂层材料应用广泛，汽车涂料需求放量 　　工业涂料广泛应用于航空航天、船舶、汽车、电子、轻工等各个领域， 其中高端消费类电子和乘用汽车领域因其科技性和创新性特点，该领域的功能涂层材料，通常称为新型功能涂层材料。 根据《中国涂料行业“十四五”规划》，到 2025 年，涂料行业总产值预计增长到 3700 亿元左右， 总产量预计增长到 3,000 万吨左右，环境友好的涂料品种占涂料总产量的 70%。 涂料、特种油墨等新型功能涂层材料作为乘用汽车零部件的装饰或保护材料，主要用于乘用汽车门把手、座椅、车灯、中控台、后视镜等乘用汽车内外饰件领域，其市场需求与乘用汽车整车及汽车零部件市场的发展具有相关性。根据松井股份招股说明书，汽车外饰件、内饰件的涂料平均用量分别为 3160-4000、 670-880 克/辆，预计 2023 年汽车外饰件、内饰件涂料理论需求量分别为 26.75-33.87、 5.67-7.45 万吨，对应市场规模分别为 268-339、 40-52 亿元，行业发展空间广阔。 松井股份以高端消费类电子、乘用汽车、特种装备等领域为目标市场， 目前拥有涂料、特种油墨、胶黏剂三大类新型功能涂层材料产品。 在乘用汽车领域，技术层面，公司依托在高端消费电子领域积累的技术优势和快速响应的服务优势，现已形成汽车 PVD 涂料、 UV 色漆、汽车水性涂料、防雾涂料、硬化涂料、钢琴黑涂料等多个差异化的汽车产品，上述产品基本适用于门把手、方向盘、中控台、仪表盘、喇叭网、车标、后视镜等所有汽车零部件上。业务层面，公司与北美 T 公司、蔚来、比亚迪、吉利、上汽通用五菱、柳汽、广汽、丰田等重要客户的合作不断加深， 2022Q1 乘用汽车领域实现销售收入 1,143.36 万元，同比增长 331.93%。 受益标的：松井股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【瑞联新材】 截至 2022 年 5 月 31 日，公司已经回购公司股份 44.71 万股，回购成交的最高价为 92.89 元/股，最低价为 86.18 元/股，支付资金 4,030.53 万元。 　　【贵研铂业】 公司配股申请获得中国证监会受理。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0 到 1 的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。 受益标的： 昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等

　　本周行业观点一：稳增长持续发力，继续关注景气底部反转及高景气持续板块 　　据新华社报道，5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。李克强总理在会上强调，当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。会议召开后，在湖北、浙江、云南等省份的会议中，“落实政策、推动投资项目落地、稳工业”等成为高频词汇。我们认为，我国具有保持经济长期健康稳定发展的诸多有利条件，随着国内疫情逐渐缓解，通过发挥中央和地方两方面的积极性，在做好疫情防控的同时完成经济社会发展任务，持续的政策刺激将新一步助力稳增长的预期实现，建议继续关注景气底部反转的化纤、轮胎板块及纯碱、化肥等高景气持续板块。 　　本周行业观点二：纯碱价格稳步攀升，库存量延续下降 　　据百川盈孚统计，本周（5月23日-5月27日）轻质纯碱厂家报盘零星上调50-120元/吨，重质纯碱部分厂家新单提涨50元/吨左右。本周江苏苏盐井神，湖北应城新都继续检修，其他厂家多以正常运行或满负荷运行为主，总体周度开工率87.89%，行业开工率小幅下跌。库存方面，本周国内纯碱工厂库存保持走低态势，当前国内整体纯碱市场现货较为紧张，截至5月26日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为55.9万吨，较上周下降15.81%。 　　本周行业新闻：重庆华峰年产30万吨己二腈（三期）全面试车 　　【己二腈】据华峰集团公众号报道，5月26日，重庆华峰年产30万吨己二腈项目（三期）顺利完成机械竣工，进入全面调试开车阶段。重庆华峰已采用己二酸法生产己二腈工艺技术建成两套5万吨己二腈生产装置，目前两套装置运行稳定，单耗能耗优于设计目标值，产品质量处于行业领先水平，解决了国内自产己二腈的“有无”问题，打破了国内己二腈多年被垄断的高价位被动局面。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技，【化纤行业】华峰化学、新凤鸣、海利得等。【其他】苏博特、垒知集团、江苏索普、华谊集团等。 　　风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。

中心思想 血制品集采降幅温和，竞争格局稳定支撑板块长期发展 报告核心观点之一：2022年5月27日广东联盟集采（第二批）备选结果显示，血制品（人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子VIII）整体降幅有限，平均价格处于温和区间。血制品行业供给端具有原料稀缺性和区域垄断性，需求端旺盛（如人血白蛋白依赖进口、静注人免疫球蛋白适应症拓展空间大），供需结构决定了此次集采相对温和。具备持续获取新浆站能力和强研发能力的企业有望获得长期发展。 零售药店同店增速回暖，复工复产下客流提升助力业绩拐点 另一核心观点：零售药店同店增速自2022年3月起已显示恢复势头，4-5月持续向好。尽管2022Q1药店经营受疫情短期影响，但同店增速不改向好趋势。基于2020年4月药店在复工复产后的同店增速大幅提升经验，预计随上海等疫情严重地区向下拐点显现，复工复产将带动药店客流回升，助力业绩改善。同时，药店龙头2022年仍保持较快扩张速度，且通过提升中药等高毛利品类占比、发展线上业务（互联网医疗、B2C、O2O等）实现增量贡献。 主要内容 一周观点：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块降幅温和 备选结果数据与价格分析 10g人血白蛋白：最高价550元，最低价350元，平均价400.6元 2.5g静注人免疫球蛋白（pH4）：最高价650元，最低价538元，平均价573.7元 0.5g人纤维蛋白原：最高价940.5元，最低价699元，平均价858.1元 200IU人凝血因子VIII：最高价410.6元，最低价370元，平均价394.6元 整体降幅有限，集采结果相对温和。 供需格局支撑温和降幅 供给端：血制品原料稀缺性强，具有区域垄断性，竞争格局良好。 需求端：人血白蛋白部分依赖进口，静注人免疫球蛋白适应症拓展空间大，需求旺盛。 长期看好持续获得新浆站且研发能力强的企业。 一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下药店客流提升 同店增速恢复与业绩拐点预期 2022Q1受疫情短期影响，但同店增速自3月起恢复，4-5月持续向好。 预计同店增速单月将继续环比改善，业绩稳健增长。 借鉴2020年4月经验，复工复产将显著提升药店客流，助力业绩回暖。 药店龙头扩张与新模式贡献增量 2022年药店龙头保持较快扩张速度，新增门店未来持续贡献业绩。 疫情常态化下，药店通过提升中药等高毛利品类、探索药妆、发展线上业务（互联网医疗、B2C、O2O）实现可持续增长。 看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 各板块估值与成长性分析 沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为34.8/34.0/23.4倍，PEG分别为1.1/1.1/0.9倍。 港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为18.9/25.2/15.1倍，PEG分别为3.2/0.6/0.4倍。 沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为12.9/10.7/8.9倍，PEG分别为0.7/0.6/0.4倍。 港股医药商业2022-2024年平均PE分别为6.5/5.7/5.0倍，PEG分别为0.6/0.4/0.4倍。 沪深股中药2022-2024年平均PE分别为21.6/17.8/14.7倍，PEG分别为0.8/1.0/0.9倍。 港股中药2022-2024年平均PE分别为9.4/8.4/5.1倍，PEG分别为0.7/0.7/0.6倍。 投资建议 建议拥抱赛道价值高、护城河深、商业模式被证明成功的标的，以更长维度衡量成长性。 本周医药生物同比下跌3.02%，医疗商业板块有所上涨 大盘与医药板块行情 2022.5.23-5.27：上证综指-0.52%，中小板-1.78%，创业板-3.92%。医药生物下跌3.02%，跑输上证2.5个pct，弱于中小板1.24个pct，强于创业板0.91个pct。 子板块行情 医药商业板块上涨0.45%（涨幅最大）；化学制药-1.67%，生物制品-2.58%，中药-2.73%，医疗器械-4.44%，医疗服务-4.63%。 估值水平 全部A股估值12.22倍，医药生物22.85倍，对A股溢价率86.93%（低于历史均值51.58pct）。 子行业估值：化学制药28.4倍，中药19.1倍，生物制品22.2倍，医药商业19.1倍，医疗器械14.5倍，医疗服务44.8倍。 近期深度报告 东诚药业公司深度报告：快速成长的核医药龙头 公司通过收购实现从生化原料药到核药龙头转型，维持“买入”评级。 核医药行业竞争格局好、壁垒高、市场潜力大，东诚药业具有全国性核药房覆盖网络先发优势。 多个核药品种潜力较大，肝素原料药可稳定贡献利润。 迈瑞医疗首次覆盖报告：“医疗新基建+海外拓展”双轮驱动 国内医疗新基建（ICU病房、千县工程等）带来近500亿可及市场增量；海外突破近2000家高端医院。 传统业务（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）稳中有进，种子业务（动物医疗等）协同发展。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 总结 本报告围绕两大核心主线展开：一是广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块因供给稀缺性和需求旺盛，价格降幅温和，竞争格局稳定，有利于具备浆源和研发优势的企业；二是零售药店同店增速自2022年3月起持续回暖，复工复产预期将带动客流回升，助力业绩拐点显现，同时药店龙头通过扩张和业务创新保持增长。报告还提供了各子板块（医疗服务、医药商业、中药）的估值与成长性分析，以及东诚药业和迈瑞医疗的深度研究。市场行情方面，本周医药生物整体下跌3.02%，仅医药商业子板块小幅上涨。总体而言，报告维持对医药生物行业的“看好”评级，建议关注估值合理、基本面向好的标的，但需警惕行业黑天鹅和疫情恶化风险。

　　本周（5月16日-5月20日）行情回顾 　　新材料指数上涨6.03%，表现强于创业板指。OLED材料指数上涨2.37%，半导体材料上涨4.79%，膜材料指数上涨6.16%，添加剂指数下跌0%，碳纤维指数下跌0.56%，尾气治理指数上涨2.41%。涨幅前五是联泓新科、多氟多、普利特、海优新材、新纶新材；跌幅前五是诚志股份、中简科技、共创草坪、金禾实业、新和成。 　　新材料周观察：湿法冶金需求加速释放，吸附分离材料成长空间广阔 　　吸附分离树脂是功能高分子材料的一种，可通过其自身具有的精确选择性，以交换、吸附等功能来实现浓缩、分离、精制、提纯、净化、脱色等物质分离及纯化的目的。吸附分离材料应用领域十分广阔，可以应用于湿法冶金、生命科学、水处理于超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等众多行业。在湿法冶金领域，树脂材料能从稀溶液中吸附、富集金属离子，并对混合的金属离子具有不同的选择性，因而特别适用于从低品位矿物、尾矿的浸液或矿浆中提取分离金属，同时在分离性能相近的金属方面起着至关重要的作用。随着以新能源汽车为代表的下游需求不断释放，锂资源供需矛盾突出，已经成为全球战略性金属。然而现阶段我国锂原材料严重依赖西澳进口，当前中澳关系的不确定性进一步使得我国锂资源供给稳定性不足。同时，根据美国地质调查局统计，2020年中国锂资源储量约520万吨金属当量，其中盐湖锂储量约占85%（青海、西藏盐湖分别占比62%、23%）。在此背景下，保障我国锂资源供给迫在眉睫，盐湖提锂势在必行。2021年5月，《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》正式评审通过，随着相关扶持政策的相继出台，国内盐湖提锂产业有望迎来发展春天，与之配套的吸附分离材料需求也将有望随之加速释放。主要受益标的包括蓝晓科技、争光股份等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【彤程新材】股权收购：公司全资子公司彤程电子拟以1.97亿元向峥方化收购其持有的北旭电子33.01%股权，交易完成后将持有北旭电子81.14%股权，北旭电子将纳入公司合并报表范围。 　　【新和成】增持：公司控股股东新和成控股集团持有公司股份12.52亿股，占总股本48.55%，拟通过集中竞价、大宗交易等方式增持股份金额3亿元至6亿元。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 战略性并购填补低值耗材空白，协同效应驱动医用耗材全品类布局 本报告的核心观点是，稳健医疗以7.5亿元收购湖南平安医械68.7%股权，战略性地进入注射穿刺类这一低值医用耗材最大细分市场（占国内低值医用耗材市场约28%），从而填补其产品线空白，并计划借助双方客户与渠道资源，打造国内医用耗材产品线最全面的一站式解决方案供应商。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别达14.29/17.14/19.78亿元，对应PE为18.3/15.3/13.2倍，看好公司医疗与消费双轮驱动下业绩长期稳步增长。 数据支撑下的投资逻辑：高增长赛道与优异标的盈利能力 报告依据IBM和医械汇预测，2025年国内低值医用耗材市场规模将达2213亿元，注射穿刺类占比第一，叠加人口老龄化与新型医用场景增加，行业增长前景广阔。同时，湖南平安医械2021年实现收入3.60亿元、净利润0.85亿元，净利率维持较高水平，盈利能力优秀，为并购后协同增效提供坚实基础。 主要内容 投资评级与事件概述 战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案 2022年5月17日，稳健医疗董事会审议通过以合计7.5亿元收购湖南平安医械控股权并进行单方面增资，交易后持有68.7%股权。本次收购补充了公司在注射穿刺类产品的空白，助力成为国内医用耗材产品线最全面的企业之一。分析师维持盈利预测，并重申“买入”评级，股价对应2022-2024年PE分别为18.3/15.3/13.2倍。 标的分析：湖南平安医械 盈利能力优秀，穿刺注射类产品市场空间广阔 湖南平安医械成立于2010年，主营注射器、输液器、采血管、留置针等医疗器械，在湖南省医院市场拥有领先市占率。2021年收入3.60亿元，净利润0.85亿元；2022Q1收入0.78亿元，净利润0.17亿元，净利率保持高位。根据IBM和医械汇分析，注射穿刺类占低值医用耗材市场约28%，属第一大品类，老龄化与新型医用场景驱动行业增长至2025年达2213亿元。 公司业务板块分析 医疗板块规模与协同效应显现，提高核心单品市占率 稳健医疗医疗板块2021年收入39.22亿元，较2019年增长161%。渠道结构：境外约39%、医院约32%、OTC药店和电商约30%。国内医院渠道2021年收入12.5亿元（+12%），较2019年增长超500%，医院客户超4000家。收购湖南平安医械后，可将其注射穿刺类产品与原有手术室耗材、伤口护理等产品形成组合包，提供一站式定制化解决方案，借助双方客户、产品、研发与生产优势形成规模与协同效应。公司还将提高一次性组合包、平面口罩、N95口罩、防护服等核心单品市占率。 风险提示 报告提及三大风险：渠道拓展不及预期、新品销售不及预期、行业竞争加剧。 总结 本研究报告围绕稳健医疗战略收购湖南平安医械的事件，从投资价值、标的财务数据、市场前景及协同潜力等维度进行了专业分析。核心结论是：通过进军注射穿刺类这一低值医用耗材最大细分市场（市场规模预计2025年达2213亿元），稳健医疗填补了产品线空白，并借助湖南平安医械在湖南省医院渠道的领先市占率及优秀盈利能力（2021年净利率约23.6%），有望实现医疗板块的规模与协同效应，进一步提升核心单品市占率。财务预测显示，公司2022-2024年归母净利润分别预计为14.29/17.14/19.78亿元，增速稳健（15.3%/20.0%/15.3%），估值合理（PE 18.3/15.3/13.2倍）。分析师维持“买入”评级，并提示关注渠道拓展、新品销售及行业竞争等风险。