公司信息更新报告：医疗服务板块净利润高速增长，旗下医院经营指标持续提升

中心思想

业绩驱动与战略聚焦

盈康生命在2021年前三季度实现了归母净利润的显著增长，主要得益于医疗服务板块的强劲表现以及剥离亏损子公司带来的收益。公司在海尔控股后，战略重心明确聚焦于肿瘤与康复医疗赛道，并通过“1+N+n”战略布局，致力于构建器械与服务一体化的综合生态体系，以提升规模效应和市场竞争力。

海尔赋能与未来展望

海尔集团通过高效的医院运营管理经验、潜在的优质医院资产注入以及资金支持，为盈康生命提供了全方位的赋能。公司积极推进数字化转型，搭建线上线下融合的体验云平台，并加强学科建设和人才梯队培养，持续提升医疗服务水平和运营效率。尽管器械板块面临销售周期和配置证等挑战，但公司通过优化运营机制和加大研发投入，展现出广阔的未来扩张空间。

主要内容

2021年前3季度业绩分析与器械板块投入

• 整体财务表现: 2021年前三季度，盈康生命实现营业收入4.92亿元，同比增长0.84%；归母净利润达1.00亿元，同比高速增长135.94%，主要得益于剥离长沙盈康、长春盈康和杭州怡康等子公司带来的约8900万元收益。然而，扣非净利润为0.04亿元，同比下降92.26%，主要系医疗器械板块销售收入下降所致。
• 医疗服务板块: 该板块表现稳健，2021Q1-3实现营收4.21亿元，同比增长27%；实现净利润4,833万元，同比增长50%，显示出良好的增长势头和盈利能力。
• 医疗器械板块: 受大型医疗设备销售执行周期长、转化周期慢以及放疗设备配置证等因素影响，2021Q1-3器械板块营收为4,722万元，预计较2020年同期有所下降。公司正通过“事前算赢的订单漏斗机制”加速意向订单落地和已签约订单的收入转化，以保障该板块的稳定贡献。
• 费用率与运营效率: 2021Q1-3销售费用率为4.18%（+2.13pct），主要因玛西普加大销售推广；管理费用率为20.04%（+0.70pct）；财务费用率为2.11%（-0.35pct）。公司持续加大高端放疗设备研发投入，研发费用率为4.25%（+1.24pct）。运营能力持续提升，存货周转天数优化至18.38天（-6.8天），应收账款周转天数降至88.46天（-13.82天）。

医疗服务水平持续提升，加强学科建设和人才梯队培养

• 线上线下融合体验云平台: 公司通过打通诊前核酸检测、线上预约挂号及诊后社群交互、病程管理及线上处方服务模块，持续迭代肿瘤患者一站式体验。2021Q1-3旗下医院门诊量同比增长88%；线上用户量高速增长，第三季度新用户环比增加547%，新增线上新用户5.18万人，转化线下用户1.7万人，实现了生态价值转化。
• 人才梯队与学科建设: 公司积极实践人才梯队建设理念，对各层级医疗人员进行针对性提升培训，并在医院层面提供资源支持。例如，四川友谊医院被选举为四川省医院协会社会办医分会第五届副会长单位，依托GCP国家药物临床试验机构资质引入呼吸专业组项目，其检验科和护理部加入四川省人民医院专科联盟，多位专家入选成都市医疗服务质量管理专家名单。
• 数字化转型升级: 公司加速数字化转型，持续推进“一流医疗资源可及”。四川友谊医院基于5G远程诊疗平台开展5G远程手术示教，实现了医疗资源的共享并带动学术交流，是盈康生命在物联网“1+N”战略下的重要里程碑。

持续推进“1+N+n”战略布局，借力海尔未来可期

• “1+N+n”战略进展:
  • 苏州广慈医院收购: 公司将于11月10日举办股东大会表决苏州广慈医院收购议案，有望加快该医院的并表进度。
  • 剥离孵化: 已将长沙盈康、杭州怡康、长春盈康剥离至体外进行孵化，待其具备稳定盈利能力后，公司享有优先收购权，以完善医疗服务业务布局并增厚经营业绩。
  • 运城项目: 控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100%股权，该项目有望进一步完善公司“1-3-6”的战略布局。
• 海尔全方位赋能:
  • 高效运营能力: 苏州广慈医院在2018年被海尔收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标显著提升，如床位使用率从2017年的88%提升至2021H1的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超7%，其成功经验有望在其他医院复制。
  • 平台化支持: 公司为旗下医院提供医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展“六大平台”，以提升医院标准化运营水平。
  • 优质资产注入: 基于同业竞争承诺，海尔旗下优质医院资产未来有望陆续注入上市公司。
  • 资金支持: 海尔通过非公开发行对公司进行资金支持，补充运营资金。
  • 物联网生态: 公司有望受益于海尔集团在物联网等方面的优势，打造“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”。

盈利预测

• 盈利预测调整: 考虑到器械板块收入确认需要一定周期，公司调整了2021-2023年归母净利润预测，分别由1.61/2.92/3.94亿元调整至1.37/2.56/3.48亿元，对应EPS分别为0.21/0.40/0.54元。
• 投资评级: 当前股价对应P/E分别为67.9/36.3/26.8倍。鉴于海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化有望提升规模效应，未来扩张空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示

• 并购医院业绩不及预期: 新收购或未来回购的医院可能无法达到预期的盈利水平，影响公司整体业绩。
• 伽玛刀销售不及预期: 医疗器械板块，特别是伽玛刀等高端设备的销售可能受市场竞争、政策变化或客户需求波动等因素影响，未能达到预期目标。

总结

盈康生命在2021年前三季度展现出强劲的归母净利润增长，主要得益于医疗服务板块的稳健发展和资产剥离收益。在海尔集团的战略赋能下，公司明确聚焦肿瘤与康复医疗赛道，并通过“1+N+n”战略布局、线上线下融合的体验云平台建设以及人才梯队培养，持续提升其医疗服务能力和运营效率。海尔在医院运营、资产注入和资金支持方面的优势，为盈康生命未来的扩张和发展提供了坚实保障。尽管医疗器械板块面临销售周期和配置证等挑战，但公司通过优化运营机制和加大研发投入，有望逐步改善。尽管盈利预测有所调整，但公司长期成长空间广阔，维持“买入”评级，同时需密切关注并购医院业绩和伽玛刀销售不及预期的潜在风险。