寿仙谷(603896) 　　下半年收入提速增长潜力大，继续向拐点兑现期迈进，维持“买入”评级 　　2022 年 8 月 24 日，公司发布 2022 年半年报：公司 H1 实现营业收入 3.50 亿元，同比增长 10.09%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 49.13%；扣非净利润 0.66亿元，同比增加 48.70%； EPS0.42 元/股（ +0.13 元/股）。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.64、 3.45、 4.48 亿元，对应 EPS 分别为 1.34、 1.75、2.27 元/股，当前股价对应 PE 分别为 25.7、 19.7、 15.2 倍，维持“买入”评级。 　　省内渠道增长稳步向前，省外渠道、线上渠道具备广阔成长空间 　　省内渠道：2022H1 浙江省内地区实现营收 2.30 亿元（ +10.82%），销售占比 65.8%，随着公司不断开拓省内空白市场，我们预计省内销售仍将保持稳健增长。 省外渠道： 省外地区实现营收 0.42 亿元（ +11.79%），销售占比 12.1%， 未来省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道：互联网业务 2022H11实现营收 0.72 亿元 (+5.25%)，销售占比 20.7%， 公司产品优势明显，线上消费者有望维持较高的复购率。 营销模式多样化。 2021 年，公司成立寿仙谷济世健康试水全国市场代理商制度，全国市场代理商签约有序推进。截止 2022 年 6 月底，已签约城市代理商 14 家。 　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国市场奠定基础 　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量 8 倍以上， 专利保护期较长。 　　风险提示： 省外推广不及预期， 中药板块政策落地不及预期等。

　　信邦制药(002390) 　　受疫情影响业绩承压，三季度利润提速可期，维持“买入”评级 　　8月24日，公司发布2022半年报：公司实现营收31.44亿，同比增长1.46%；归母净利润1.31亿，同比减少13.84%；扣非净利润1.24亿，同比减少13.92%。2022H1公司营收、利润受疫情影响承压，2022H1公司股票期权费用摊销2774.47万元，若剔除该因素的影响，则归母净利润为1.55亿元，同比增长1.61%。下半年度，公司将努力达成2022年前三季度归母净利润同比增长不低于15%的经营目标。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.51、4.37、5.47亿元，对应EPS分别为0.17、0.22、0.27元/股，当前股价对应P/E分别为29.3、23.5、18.8倍，维持“买入”评级。 　　提质增效提升医院盈利能力，肿瘤医院净利率逆势持续提升 　　2022H1医疗服务业务实现营收9.78亿元，上半年医院门诊量79.39万人次，出、入院分别为5.18、5.30万人次，放疗4.44万人次，手术1.37万台次。公司秉行提质增效，医院盈利能力持续提升，2022H1肿瘤医院净利率为8.01%，较2021年底的6.28%提升了1.73pct，公司加强内部管理提质增效，通过改善收入结构，增加医疗服务收入。公司继续推进“同质化发展、一体化管理”的医疗模式，同时加大了与国内知名医院优势学科和专家的合作力度，稳步推进学科建设。 　　医药流通为省内龙头议价能力强，医药制造中药饮片增长快速 　　医药流通：2022H1公司医药流通实现营业收入26.01亿元，同比增长0.66%。其中，药品收入21.67亿元，器械收入4.34亿元。公司已成为省内医药流通的龙头企业，在客户资源、配送网络、代理品种及服务能力等方面都具有明显优势。医药制造：2022H1公司医药制造实现营业收入3.55亿元，同比增长18.55%，其中中成药业务收入为1.85亿元，同比减少5.65%，中药饮片业务收入1.7亿元，同比增长93.08%，中药饮片改扩建项目已于2022年7月投入正式使用，投产后中药饮片年产能将达5,000吨。 　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

　　开立医疗(300633) 　　2022H1业绩亮眼，符合高增预期，维持“买入”评级 　　2022年8月23日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收8.36亿（+30.00%）；归母净利润1.75亿元（+60.33%）；扣非净利润1.63亿（+78.38%）；经营现金流净额1.50亿（+92.17%）。分季度看，2022Q1收入同比增长31.53%，归母净利润同比增长41.36%；2022Q2收入同比增长28.80%，归母净利润同比增长69.73%。分产品看，超声产品收入5.43亿元（+25.59%），高端机型进一步放量带动收入结构向优调整，内镜产品收入2.72亿元（+51.47%），国内外市场同步提速。考虑到上半年股权激励费用摊销0.3亿元，业绩表现依旧强劲，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.21/4.19/5.48亿元，EPS分别为0.75/0.98/1.27元，当前股价对应PE分别为51.3/39.3/30.3倍，维持“买入”评级。 　　研发创新丰富产品管线，内镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力 　　公司相继推出支气管镜、环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升。高端彩超产品60系列，凭借优异的图像质量和操作流、准确的智能识别、丰富的探头配置和多科室的临床解决方案，获得三甲医院专家的高度认可，P60在妇产方面的临床表现与进口品牌具有一定的竞争优势，便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。 　　营收规模效应已经形成，净利润增速将超越营收增速 　　公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有较明显改善，净利润有望加快释放；彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场，毛利进一步提升；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；凸阵超声内镜、新一代4K硬镜、血管内超声（IVUS）和彩超升级系统等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能。军队医院正常招投标等积极因素使公司未来业绩的确定性不断增强，业绩有望阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性。 　　风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产；原材料减值。

　　盈康生命(300143) 　　营收利润双增长，医疗服务板块盈利能力持续提升 　　8月23日，公司发布2022半年报：2022H1公司实现营收5.75亿元（+7.34%，增速为公司追溯调整后口径，下同）；归母净利润0.47亿元（+13.71%）；扣非净利润0.45亿元（+715.34%）；经营现金流净额0.32亿元（-69.08%）；EPS0.07元/股（+0.01元/股）。公司业绩符合我们的预期。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.41（原1.13）/1.79（原1.44）/2.28亿元（原1.88），EPS分别为0.22/0.28/0.36元，当前股价对应P/E分别为54.8/43.1/33.8倍，维持“买入”评级。 　　医疗服务板块持续提升服务能力，器械板块拓宽医疗设备的研发和创新领域 　　医疗服务板块：公司在海尔控股后，服务能力持续提升，服务网络不断完善。公司将持续拓展肿瘤新技术、新产品、新模式、新服务；围绕五大经济圈布局，持续推进区域医疗中心的落地；此外，海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。医疗器械板块：拓宽医疗设备的研发和创新领域。公司积极布局前瞻技术方向，从肿瘤治疗向康复领域和诊断领域积极探索，并且持续增强研发体系的厚度，从整体上搭建了1+5的研发体系。 　　大股东拟认购定增10亿赋能公司，推进五大经济圈区域医疗中心布局 　　8月12日，公司发布《2022年向特定对象发行股票预案》，预计募集资金总额不超过10亿元（含本数）用于补充流动资金。盈康医投以现金认购公司向特定对象发行的股份，发行价格为8.99元/股。公司向盈康医投发行股票募集资金，将对公司业务发展全方位助力：增强公司资金实力，拓宽产业链；助力公司推进五大经济圈区域医疗中心布局，提高市场地位；提升精益化管理水平；优化资本结构，提高抗风险能力；稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性。 　　风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

中心思想 成本管控成效显著，养殖业务基本面持续改善 天康生物2022年上半年实现营收80.09亿元（+1.16%），归母净利润-0.97亿元，亏损主要受猪价低位拖累。Q2生猪养殖完全成本降至约17.2元/公斤，环比降幅明显，反映公司降本增效执行有力。随着猪价自6月下旬开启上涨，叠加成本端优化，公司盈利拐点已至，预计全年有望扭亏为盈。 自屠比例大幅提升，产业链一体化价值释放 报告期内公司生猪内销（屠宰加工及肉制品）收入达15.01亿元，同比大增114.59%，自屠比例显著提升。通过打通养殖-屠宰-食品加工链条，公司有效平滑生猪周期波动，提升头均盈利稳定性，产业链协同效应逐步显现。管理层预计全年出栏220万头，能繁母猪存栏13.5万头，PSY约22头，养殖规模与效率同步提升。 主要内容 养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升，维持“买入”评级 天康生物2022年H1实现营收80.09亿元（+1.16%），归母净利润-0.97亿元（-140.38%）。销售、管理、财务费用分别同比变动+10.46%/-30.26%/+5.97%，管理费用大幅下降主要系会计核算口径调整。猪价于6月下旬开启上涨，时点及涨价幅度超预期，开源证券上调公司2022-2024年归母净利润预测至5.94/18.76/21.47亿元（前值2.88/17.04/17.21亿元），对应EPS分别为0.44/1.39/1.59元，当前股价对应PE为26.2/8.3/7.3倍，维持“买入”评级。 公司Q2降本增效成绩优异，自屠比例提升驱动产业链一体化打通 上半年生猪养殖业务实现营收22.04亿元（+29.75%），其中外销收入7.03亿元（-29.64%），内销收入15.01亿元（+114.59%），自屠占比大幅提升。公司2021年下半年大力拓展河南和甘肃食品屠宰业务，2022H1自屠比例显著提高。生产端，上半年出栏93.15万头（+26.53%），单Q2出栏55.46万头（+45.15%）。测算Q2完全成本约17.2元/公斤，季度环比下降明显，预计后续生产指标将进一步优化。截至7月，能繁母猪存栏13.5万头，PSY约22头，全年出栏目标220万头有望达成。 养殖规模上量，饲料内销量提升，其他业务上半年同比下滑 饲料：2022H1饲料业务收入27.52亿元（+6.35%），销量109.74万吨（-2.9%），销量下降主因内销量增加及高料价压制外销。 玉米收储：收入12.86亿元（-38.68%），因玉米价格上涨，公司放缓销售节奏并收缩收储规模。 植物蛋白及油脂：收入10.25亿元（+17.83%），实现正向增长。 兽药：收入4.50亿元（-6.66%），同比小幅下滑。 风险提示 饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。 总结 天康生物2022年上半年在生猪养殖深度亏损背景下，凭借Q2显著的降本成效和自屠比例的大幅提升，展现了较强的成本控制与产业链整合能力。猪价回升叠加成本优化，公司盈利改善趋势明确。饲料业务内销量提升但外销受压制，其他业务如玉米收储因价格调控收缩，植物蛋白表现稳健。开源证券基于生猪价格上涨及供给降本节奏超预期，大幅上调盈利预测，维持“买入”评级，看好公司头均盈利改善及产业链一体化价值释放。

　　九州通(600998) 　　营收及扣非归母净利润双增长，数字化转型成果显现，维持“买入”评级 　　8月22日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收679.84亿元，同比增长9.69%；归母净利润12.69亿元，同比减少41.58%；扣非净利润11.06亿元，同比增加13.04%；经营现金流净额-20.55亿元，同比减少64.09%；EPS0.66元/股（-0.5元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到投资非经常性损益短期带来一定业绩压力，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为26.52（-3.7）、30.94（-4.57）、36.38（-5.44）亿元，EPS分别为1.42/1.65/1.94元/股，当前股价对应PE分别为8.6/7.4/6.3倍，公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，维持“买入”评级。 　　持续打造医药供应链服务平台，不断深化数字化转型升级 　　九州通已完成了全品类、全渠道和全场景的业务布局，初步搭建起线上线下相结合、立体式医药供应链服务平台。在全品类经营上，公司的品规增长至54.56万个，更好满足了下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。在全渠道覆盖上，公司的B端客户规模增长至约40万家，实现了第一、二、三、四终端渠道的全覆盖。在全场景服务上，公司加大“批零一体化”业务布局，初步构建起向C端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。 　　依托医药供应链服务平台以及产业服务能力，深化产业链布局及新业态探索 　　力推“药九九”业务模式，提升B端/b端服务能力。公司充分利用“智能化+数字化+专业化”优势，搭建“自营+合营+地推的类三方”线上线下相结合的平台。“万店联盟”+“幂健康”平台全场景赋能C端用户。公司大力推行“万店联盟”计划，截至2022H1已达成自营及加盟药店8516家。此外，公司发布了“幂健康”APP，以C端患者为服务对象，将医生、医疗机构及商业保险公司等有效整合在一起。提供行业特有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务。截至2022H1，公司已投入运营广东、上海等5处BC一体仓。 　　风险提示：数字化转型落地不及预期，药品降价超预期。

　　美迪西(688202) 　　临床前 CRO 一体化布局优势显现，业绩维持高增长 　　8 月 22 日， 公司发布 2022 年半年度报告。 2022H1 实现营收 7.43 亿元，同比增长 53.16%；归母净利润 1.63 亿元，同比增长 43.77%， 若扣除 2022H1 受疫情影响而增加的费用， 归母净利润同比增长 57.74%；扣非后归母净利润 1.54 亿元，同比增长 40.39%； 2022Q2 营收 3.87 亿元，同比增长 43.12%； 归母净利润 0.85亿元，同比增长 25.63%； 扣非后归母净利润 0.79 亿元，同比增长 19.74%； 整体上，在疫情影响下，公司经营业绩依然保持稳健增长。考虑疫情影响，我们略下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 公司的归母净利润为 4.57/7.21/10.97 亿元（原预计 4.68/7.30/11.02 亿元）， EPS 为 5.26/8.30/12.62元，当前股价对应 PE 为 64.7/41.0/27.0 倍， 鉴于公司后续业绩增长确定性强， 维持“买入”评级。 　　 新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，业绩确定性强 　　分业务看， 2022H1 美迪西的药物发现和药学研究服务营收 3.41 亿元，同比增长31.09%，保持稳健； 新签订单 6.80 亿元，同比增长 42.88%；为匹配业务发展，该业务研发人员 1627 人，同比增长 50.37%。 临床前研究服务营收 4.02 亿元， 同比增长 79.16%，保持快速发展； 新签订单 9.88 亿元，同比增长 79.62%， 相关研发人员共 827 人，同比增长 37.38%， 经营上有望持续向好。整体上， 2022H1 公司新签订单 16.68 亿元，同比增长 62.58%。 　　另外， 公司实验室面积稳步扩张， 目前拥有 8.16 万平方米的研发实验室，已投入使用的实验室面积为 6.69 万平方米，正在建设的实验室面积为 1.47 万平方米。基于新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，我们认为美迪西业绩高增长的确定性强。 在研发上， 2022H1 公司加大在 PROTAC 技术、 ADC、寡核苷酸药物/mRNA 疫苗等研发投入， 满足了创新药行业发展的新需求。 　　 风险提示： 订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

　　利安隆(300596) 　　半年报业绩符合预期，多线业务并行发展步伐稳健，维持“买入”评级 　　8月22日，公司发布2022年半年报，实现营收22.68亿元，同比+40.27%；归母净利润2.74亿元，同比+47.25%；对应Q2单季度营收12.57亿元，同比+58.06%、环比+24.38%；归母净利润1.48亿元，同比+54.40%、环比+17.32%，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.29、6.58、8.17亿元，EPS分别为2.31、2.87、3.56元/股，当前股价对应PE为22.6、18.2、14.7倍。2022H1公司抗老化助剂业务稳健发展，锦州康泰2022年5月完成并表，成立生命科学事业部开拓生命科学领域，我们看好公司多线业务并行发展，向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进，维持“买入”评级。 　　光稳定剂营收大幅增长，锦州康泰业绩亮眼，润滑油添加剂业务快速发展 　　据公司公告，H1抗氧化剂、光稳定剂分别实现营收7.9、10.1亿元，同比分别+30.62%、+30.59%；毛利率分别为20.79%、37.53%，同比分别+0.69pct、+0.93pct，抗老化助剂业务持续稳定增长。报告期内公司与锦州康泰深度融合，锦州康泰5-6月份实现营收1.18亿元，同比+50.80%；归母净利润1580.23万元，同比+71.69%，润滑油添加剂业务快速发展。项目建设方面，珠海一期6万吨抗氧化剂建设已全面投产，同时公司于利安隆天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，并联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，以利安隆珠海为载体启动的年产2万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见；锦州康泰二期产能建设进展顺利。我们认为，随着项目顺利推进和产能释放，公司第一、第二生命曲线发展稳健。 　　生命科学领域广阔无垠，公司着力打造“第三生命曲线” 　　报告期内，公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间将于2022Q4投料试产，公司已接收吉玛基因多个核酸单体及辅材产品的文件转移，已完成奥瑞芙架构设计和主要人员配置。合成生物学方面，设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸发酵种子培养基配方的优化及培养工艺；完成红景天苷多个菌株的发酵验证实验，并完成发酵液工业原料筛选。我们看好公司夯实抗老化剂主业，快速发展润滑油添加剂并积极扩展生命科学业务，多线业务布局打开未来广阔成长空间。 　　风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　康拓医疗(688314) 　　2022H1业绩符合预期，业绩积极影响因素有望增多，维持“买入”评级 　　2022年8月17日，公司发布半年度业绩报告：2022H1实现营收1.15亿(+20.50%);归母净利润3914.25万(+12.71%)；扣非净利润3779.56万（+19.92%）；经营现金流净额4.66亿（+52.33%）。公司上半年经营业绩受以下因素影响：（1）公司神经外科颅骨修补固定和心胸外科胸骨固定产品的临床认可度较高，市场不断拓展，国内覆盖医院数量持续增加，同时海外业务注册工作稳步进行。（2）受益于医疗机构服务能力增强，神经外科诊疗覆盖范围扩大。（3）占公司PEEK材料神经外科产品收入比重较大的华东区域因疫情防控导致业务开展受阻，且患者流动受限引起就诊率下降。公司神经外科PEEK材料颅骨修补产品多维覆盖市场需求，同时在种植牙等消费领域也有产品布局，拥有较大发展潜能。我们维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为0.95/1.28/1.72亿元，EPS分别为1.64/2.21/2.97元，当前股价对应P/E分别为33.8/25.1/18.7倍，维持“买入”评级。 　　PEEK材料神外修补固定产品表现稳健，PEEK胸骨固定带营收高增长 　　公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分领域产品线，其中PEEK材料颅骨修补和固定产品可为患者提供多样化解决方案。分产品看，PEEK材料神经外科产品收入6761.92万（+23.99%），渗透率不断提高；钛材料神经外科产品收入3617.04万（+5.90%）；PEEK胸骨固定带实现收入441.08万元（+183.63%），未来具有较大的市场空间及增长潜力；种植体产品已在多省的医用耗材招采平台挂网，并将积极参与四川省牵头的口腔类种植体系统集采工作，希望借助集采将产品快速推向市场，提高产品临床使用率。 　　神经外科产品研发+注册持续发力，海外业务横向扩展节奏加快 　　3D打印PEEK颅骨系统已进入创新医疗器械特别审查程序，生物再生材料人工硬脑膜研发项目预计下半年提交FDA认证申请。公司控股子公司BIOPLATE经销的Osteopore的骨塞/骨网/骨塞条产品已实现在美国上市销售，同时其积极筹备PEEK骨板未来FDA认证后的市场推广工作，通过扩充新产品，丰富海外产品种类，提高产品间的协同效应，推动海外业务健康发展。 　　风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产。

　　博腾股份(300363) 　　大订单增厚公司业绩，利润端超预期 　　8月19日，公司发布2022年半年报。公司2022H1实现营收39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%；扣非归母净利润12.11亿元，同比增长501.87%。随着大订单的陆续交货，收入端增长强劲；同时，公司产能利用率和运营效率持续提升，产品结构进一步优化，整体毛利率达52.36%（+9.38pct），净利率29.98%（+12.98pct），利润端超预期。2022H1公司引入订单新项目162个，同比增长约86%。鉴于大订单交付带动整体运营能力提升，我们上调盈利预测，预计2022-2024公司的归母净利润为18.89/16.02/17.89亿元（原预计15.02/15.11/17.61亿元），EPS为3.47/2.94/3.29元，当前股价对应PE为17.8/21.0/18.8倍，维持“买入”评级。 　　原料药CDMO：大订单贡献弹性，常规业务导流效应显现，稳健增长可期 　　2022H1，公司原料药CDMO业务实现营收38.89亿元，同比增长212%。博腾股份顺利承接海外制药客户大订单，充分印证公司在研发、生产及供应链管理等方面具有较强的能力，是对公司小分子药物CDMO能力的充分认可。剔除大订单，随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向API转型升级，公司原料药CDMO业务有望持续保持稳健增长。 　　搭建全面的技术平台，制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期 　　制剂的剂型多样，每类剂型的技术要求也有较大的差异，为满足客户多样化的需求，需要服务商搭建多种技术平台。博腾股份已逐步建立起多种剂型的服务能力，在原料药-制剂协同下，制剂CDMO业务快速发展，2022H1实现营收898.32万元，同比增长154%。CGT行业处于快速发展期，公司也已搭建具有优势的全方位技术平台，2022H1公司CGTCDMO业务实现营收1126.71万元，同比增长80%，为公司的长期发展打开新的空间。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。