九洲药业(603456) 　　CDMO业务稳健发展，利润端持续改善 　　2023H1公司实现营收32.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长30.78%。单看Q2，实现营收15.03亿元，同比下滑4.90%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.04%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长24.04%。受宏观环境影响，短期内营收承压，但利润端有较大改善。公司CDMO业务稳健发展，已初步建立原料药-制剂CDMO一站式服务能力；同时，公司持续拓宽特色原料药产品线，快速推进在研制剂项目注册申报，有望为业绩增长带来新动能。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为12.37/16.54/21.47亿元，EPS为1.37/1.84/2.39元，当前股价对应PE为19.5/14.6/11.2倍，维持“买入”评级。 　　CDMO项目管线日益丰富，持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力 　　2023H1CDMO业务实现营收24.82亿元，同比增长25.91%；毛利率达40.96%，同比提升0.95pct。公司成功通过1个NDA新药项目上市前现场核查；承接项目中，已上市项目29个，III期临床项目66个，I/II期临床项目839个；子公司康川济医药完成仿制药申报3项，助力客户获得仿制药批件4项。公司在收购瑞华中山后，进一步整合制剂产能，持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力。 　　持续拓宽特色原料药产品线，制剂业务快速发展有望带来新增量 　　2023H1原料药中间体业务实现营收6.93亿元，同比下降10.87%；毛利率达32.12%，同比提升2.43pct。公司不断拓宽特色原料药产品线，积极布局抗炎类、抗感染类等领域的产品，治疗II型糖尿病的磷酸西格列汀原料药获批上市。同时，公司快速推进在研制剂项目的注册申报，2023H1已有18个仿制药制剂项目处于不同研发报批阶段，其中1个项目已获得ANDA批文，3个项目已视同通过一致性评价，1个项目处于FDA审批中，4个制剂项目分别处于CDE审评审批的不同阶段，有望为公司未来业绩的增长带来新增量。 　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等

中心思想 医药板块困境反转与多元配置策略 本报告核心观点在于强调医药板块当前正处于困境反转的布局良机。通过量化模型分析，医药行业展现出估值便宜、景气度大幅改善、趋势向上突破0轴且拥挤度不高的“四好学生”特征，兼具消费与成长属性，具备丰富的结构性机会。在此基础上，报告建议投资者维持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置策略，以捕捉不同市场环境下的投资机会。 宏观经济修复与科技创新驱动 报告分析了当前宏观经济的修复态势，指出11月出口同比转正的积极信号，并预判2024年出口将延续正增长。同时，报告强调经济修复基础尚不牢固，预计未来将有更多积极的财政和货币政策出台以巩固增长。在科技创新方面，谷歌发布Gemini及TPU v5p等AI技术的突破，预示着AI领域将持续加速发展，为通信等相关产业链带来新的投资机遇。此外，新能源汽车行业的智能化与电动化浪潮，以及煤炭产能储备制度的建立，也构成了市场关注的重要驱动因素。 主要内容 重磅研报 宏观经济：11月出口转正信号与政策展望 11月出口同比在时隔六个月后再度转正，主要得益于低基数效应。然而，进口增速大幅低于预期和前值，主要受原油和农产品价格上涨及高基数等因素拖累。展望未来，报告预计12月出口同比可能延续正增长，而2024年全年出口同比增速预计在1%至3%之间。报告同时提示，当前经济修复基础仍不牢固，过程可能伴随波折，修复斜率不宜高估。因此，预计年内将有包括降准降息、PSL、提前下达专项债额度、活跃资本市场以及一线城市地产放松等政策出台。2024年政策总基调将偏向扩张和积极，GDP目标可能设定在5%左右的较高水平。 金融工程：新能源汽车ETF投资价值分析 报告指出，新能源汽车行业在政策支持和新品发布的双重共振下，预计2024年景气度将回升。国内动力电池企业展现出强劲的增长势头，上游材料产业也具备巨大的发展潜力。该分析从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，强调了智能化和电动化是推动新能源汽车浪潮的关键因素。 金融工程：医药板块困境反转机会分析 本期研究重点关注医药板块的困境反转机会。根据行业配置框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），报告建议继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置策略，涵盖钢铁、石油石化、机械、家电、汽车、食品饮料、医药、通信和电子等行业。特别强调医药板块，当前量化模型均重仓该行业，并将其评为“四好学生”：估值便宜、景气度大幅改善、趋势向上突破0轴、拥挤度不高。医药行业内部结构性机会丰富，兼具消费和成长属性，目前正处于良好的布局时机。 固定收益：2023Q4信贷经理调研与化债信贷 下半年信贷环境面临显著变化，信贷政策调整引人关注。随着地方政府债务进入化债阶段，信贷政策如何配合化债成为焦点。同时，信贷政策导向日益明确，要求加大对三大工程、房地产等行业的融资支持。本季度信贷经理调研旨在从一线角度了解当前信贷的实际状况及其结构特点，以期为政策制定提供参考。 研究视点 通信行业：谷歌AI技术创新与投资机遇 谷歌正式发布Gemini 1.0模型及TPU v5p芯片，标志着AI技术再次提速。Gemini 1.0具备原生多模态能力，能够无缝理解、操作和组合文本、代码、音视频、图像数据，并提供Ultra、Pro、Nano三种尺寸以适应不同应用场景。在算力侧，TPU v5p的训练性能是上一代TPU v4的2.8倍，内存带宽提升3倍，芯片间互联带宽翻倍。谷歌作为自研算力的新参与者，有望为算力供需双方提供新选择，促进技术良性竞争并降低算力使用成本。投资建议关注光通信的带宽升级（如中际旭创、新易盛、天孚通信等）和服务器液冷的渗透率提升（如英维克等）。 煤炭开采：煤矿产能储备制度解读 国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见。该制度旨在到2027年初步建立煤矿产能储备体系，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备，以保障国家能源安全。投资建议持续重点推荐高股息标的，如中国神华、山煤国际、陕西煤业等。同时，强烈看好焦煤价格上涨带来的业绩与估值双击机会，重点推荐潞安环能、淮北矿业、平煤股份等。 市场行业表现 近期行业表现概览 在近期市场表现中，不同行业呈现出显著分化。在过去一个月、三个月及一年维度上，部分行业表现突出，而另一些则面临较大压力。 重点行业涨跌幅分析 表现领先行业： 煤炭行业在1月内表现最为强劲，涨幅达到7.2%，显示出较好的短期市场关注度。 传媒行业在过去一年中表现最为亮眼，累计涨幅高达28.4%，反映了其长期增长潜力。 农林牧渔和社会服务在1月内也录得4.1%和3.5%的涨幅，但社会服务在3月和1年维度上则出现下跌。 综合行业在各时间维度上均保持正增长，但幅度相对较小。 表现落后行业： 电力设备行业在所有考察周期内均表现不佳，1月、3月和1年跌幅分别为-9.0%、-15.0%和-32.8%，是表现最弱的行业。 美容护理和建筑材料也面临较大下行压力，1年跌幅分别达到-29.5%和-26.0%。 非银金融和电子行业在1月内跌幅也较为显著，但电子行业在3月维度上持平，1年跌幅相对较小。 晨报回顾 报告回顾了近期发布的系列晨报，包括《朝闻国盛：股民与两融情绪高位回落》、《朝闻国盛：生产放缓、地产弱、食品价格回升》、《朝闻国盛：向波动要收益—2024年宏观经济与资产展望》、《朝闻国盛：策略观点与12月金股推荐：年末，有什么可以期待？》以及《朝闻国盛：PMI 连续两月超季节性回落，有5大信号》，为投资者提供了连续的市场洞察和策略建议。 总结 本报告对当前宏观经济形势、重点行业投资机会及市场表现进行了专业而深入的分析。核心观点聚焦于医药板块的困境反转机会，指出其在估值、景气度、趋势和拥挤度方面的积极信号，并建议采取“顺周期+医药+TMT”的多元配置策略。宏观层面，11月出口转正预示经济修复，但政策支持仍不可或缺，预计未来将有更多积极政策出台。在科技领域，谷歌AI技术的突破为通信行业带来新的增长点。同时，新能源汽车的电动化与智能化浪潮持续奔涌，煤炭产能储备制度的建立则保障了能源安全。市场行业表现数据显示，煤炭和传媒等行业表现领先，而电力设备等行业则面临较大挑战。整体而言，报告为投资者提供了基于数据和专业判断的全面市场洞察，以应对复杂多变的市场环境。

中心思想 PEEK产品驱动业绩稳健增长 康拓医疗在2023年上半年实现了营业收入的稳健增长，达到1.35亿元，同比增长17.10%。这一增长主要得益于其核心PEEK（聚醚醚酮）材料产品的强劲表现，特别是PEEK神经外科产品收入同比增长23.25%，以及PEEK胸骨固定带实现45.66%的高增长。公司通过持续加大营销投入和研发力度，不断提升PEEK产品的市场渗透率和产品管线，巩固了其在医疗器械领域的竞争优势。 持续投资与未来增长潜力 尽管公司在2023H1的销售费用率和研发费用率有所上升，分别达到21.30%和6.12%，反映出公司在疫后积极加大市场推广和新产品研发的投入，但其扣非净利率仍保持在27.78%的较高水平。展望未来，随着疫后诊疗复苏、择期手术旺季的到来以及河南省神外集采的落地，PEEK产品在国内外的成长潜力依然可期。开源证券维持了对康拓医疗的“买入”评级，并预测2023-2025年归母净利润将持续增长，显示出对公司未来业绩的积极预期。 主要内容 公司2023H1业绩概览与投资评级 2023H1财务表现分析 康拓医疗于2023年8月15日发布半年报，显示2023年上半年实现营业收入1.35亿元，同比增长17.10%。归母净利润为3918.03万元，同比增长0.10%；扣非净利润为3754万元，同比下降0.66%。毛利率为81.08%，同比下降1.82个百分点；扣非净利率为27.78%，同比增长0.12个百分点。 从季度表现来看，2023年第一季度收入为0.65亿元，同比增长20.82%，归母净利润为0.19亿元，同比增长7.70%。2023年第二季度收入为0.70亿元，同比增长13.88%，归母净利润为0.20亿元，同比下降6.40%。 按地区划分，内销收入为1.21亿元，同比增长14.66%，占营收比重89.56%；外销收入为0.14亿元，同比下降6.15%，占营收比重10.44%。 盈利能力与费用结构 在费用方面，销售费用率为21.30%，同比增加5.27个百分点，主要系公司疫后加大营销投入所致。研发费用率为6.12%，同比增加0.91个百分点，主要由于研发人员增加以及在研项目投入材料费、临床验证费用增加。尽管费用有所增长，但公司整体盈利能力保持稳定。 基于疫后诊疗复苏、择期手术旺季以及河南省神外集采即将落地等积极因素，开源证券维持了对康拓医疗2023-2025年归母净利润分别为1.02亿元、1.35亿元和1.78亿元的盈利预测，对应EPS分别为1.26元、1.67元和2.20元。当前股价对应的P/E分别为25.2倍、19.0倍和14.4倍，维持“买入”评级。 PEEK产品线表现与市场驱动力 PEEK神外产品核心地位 公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，构建了齐全的细分产品线。其中，PEEK材料神外产品是主要的业务增长驱动力，实现收入0.83亿元，同比增长23.25%。这主要得益于公司不断加快神外产品的研发、上市、营销推广以及产品管线的扩充，市场渗透率持续提高。 钛材料神外产品收入为0.38亿元，同比增长4.32%，主要系公司借助医疗新基建及医疗资源下沉的契机，不断扩大钛材料产品对地区及医疗机构的覆盖。 多元化产品布局与市场策略 PEEK胸骨固定带表现突出，实现收入642万元，同比增长45.66%，显示出巨大的市场空间和增长潜力。 在种植体业务方面，公司种植体已在17个省份的招采平台挂网，并制定了“种植体系统+钛网+数字化导板+微创外科工具”的多维度产品组合发展规划，以及“学术平台建设+多维产品组合”的差异化竞争策略，以期进一步拓展市场。 研发进展与国际化战略 神经外科产品研发突破 康拓医疗在神经外科产品的研发和注册方面持续发力。3D打印PEEK颅骨系统目前处于NMPA（国家药品监督管理局）补充材料阶段，生物再生人工硬脑膜则处于FDA（美国食品药品监督管理局）发补审评阶段，这些进展预示着未来新产品的上市潜力。 子公司Bioplate经销的Osteopore的骨塞/骨网/骨塞条产品已在美国上市销售，进一步增强了公司神外产品间的协同作用。 海外市场拓展加速 公司积极推进海外业务的横向扩展。PEEK骨板在美国已实现4例订单，并通过筹建本土化生产来提高海外市场响应速度和运营效率，加速国际化布局。这表明公司正逐步扩大其在全球医疗器械市场的影响力。 风险提示与财务预测 潜在经营风险 报告提示了公司面临的潜在风险，包括产品推广不及预期，以及疫情可能对公司生产经营造成影响。这些风险因素可能对公司的未来业绩产生不确定性。 未来业绩展望 根据开源证券的财务预测摘要，康拓医疗的营业收入预计将从2023年的3.11亿元增长至2025年的5.23亿元，年复合增长率接近30%。归母净利润预计将从2023年的1.02亿元增长至2025年的1.78亿元，年复合增长率超过30%。毛利率预计将保持在81.5%至83.0%之间，净利率预计将从33.0%提升至34.1%。ROE预计将从19.4%提升至23.4%，显示出公司持续的盈利能力和股东回报潜力。 总结 康拓医疗在2023年上半年展现出稳健的业绩增长，营业收入达到1.35亿元，主要得益于PEEK神经外科产品和PEEK胸骨固定带的强劲市场表现。公司持续加大营销和研发投入，以巩固市场地位并拓展产品线。在研发方面，3D打印PEEK颅骨系统和生物再生人工硬脑膜的注册进展顺利，海外市场拓展也取得初步成效。尽管面临产品推广和疫情影响等风险，但开源证券维持了“买入”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，预计PEEK产品将继续成为公司业绩增长的核心驱动力。

　　九典制药(300705) 　　业绩符合预期，维持“买入”评级 　　8 月 15 日，公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 12.18 亿元，同比增长 18.11%； 归母净利润 1.98 亿元，同比增长 52.29%； 扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长 43.35%。 我们维持 2023-2025 年公司归母净利润为3.53/4.60/5.84 亿元， 2023-2025 年的 EPS 为 1.02/1.34/1.69 元，当前股价对应 PE分别为 20.8/16.0/12.6 倍，考虑到公司贴膏/贴剂产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。 　　非甾体抗炎药物凝胶贴膏发展潜力大，公司有望成为业内领军企业 　　2023 年上半年，公司药品制剂实现销售收入 10.10 亿元，同比增长 19.13%。其中，主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售收入 6.99 亿元，同比增长 21.35%;公司目前拥有 2 个凝胶贴膏类药品注册证书，在研外用制剂产品超 10 个，其中申报生产 3 个，随着凝胶贴膏/贴剂的产品线持续丰富，公司有望成为业内领军企业。 　　原料药及药用辅料增长迅速， 多个制剂陆续获批， 有望借助集采快速放量 　　公司原辅料的研发、生产、销售由全资子公司九典宏阳组织。 2023 年上半年，九典宏阳单体报表实现营业收入 2.14 亿元，同比增长 15.13%。 其中， 原料药销售收入 0.6 亿元，同比增长 2.60%； 药用辅料销售收入 0.93 亿元，同比增长26.25%。截至 2023 年上半年末，公司及子公司共拥有 116 个药品注册证书，报告期内新增 5 个药品注册证书， 公司产品中标国家级药品集采 1 批次、省级药品集采批 6 次，有望通过集采实现药物快速放量。 　　风险提示： 竞品上市速度超预期，行业竞争加剧，市场拓展不及预期，在研产品临床进度不及预期。

　　SPD提升医疗行业流通透明度，亦或是提升医院廉政建设有力抓手 　　院内物流管理系统（SPD，Supply供应，Processing加工，Distribution配送）是医药和医疗器械领域新兴的集中配送模式。通常可被简要地描述为医疗用品的供应、库存管理、加工等物流活动的集中处理或外包管理方法。SPD系统通过实时追踪药品在供应链中的流向和库存情况，建立了一个透明的药品流通记录。每个药品的进出、仓储和配送都有可追溯的记录，任何异常情况都能被追溯到源头。这种透明度减少了供应信息被篡改或掩盖的可能性，便于监管部门进行全程监管，减少了供应链各环节不合规行为的空间。随着此轮医疗整顿的持续进行，药械流通领域预计迎来行业重大革新，医院有望通过SPD及其他院内信息化系统作为抓手，进一步提升药械供应链精细化管理，同时SPD系统可以实现对流通全过程追溯，增强药械流通环节透明度，便于政府相关部门监管，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。 　　SPD目前在公立医院渗透率约为5.5%，行业市场规模有望快速扩大 　　根据中物联医疗器械供应链分会数据，从2019年到2022年10月，收集到国内开展SPD项目的公立医院数从32个迅速增长到647个，截至2022年10月，开展医疗器械SPD项目的公立医院中，三级医院占比76%，三级及以下医院占比24%；医院类别主要以综合性医院为主，占比达86%。根据国家卫生健康委员会发布的《2021年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，截至2021年末，我国共有11804家公立医院，按照此市场存量推算，截止2022年10月，我国医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为5.5%，未来市场发展空间较大。同时，SPD项目价值量高，根据建发致新招股书披露，其2022年主要客户平均每家医院一年的收费为599万元。市场空间方面，按照不同级别的医院渗透率进行估算，2025年规模有望达135亿元。从竞争格局来看，国药控股率先入场，目前掌握着所有医疗器械商业企业主导SPD市场份额的41%，市场占有率大，并且有望进一步扩大自己的优势。主要医药流通企业纷纷进入SPD市场，如塞力医疗、国科恒泰、上海医药、九州通等，其中塞力医疗2022年SPD业务占比较高，达29.8%。从省份分布来看，山东省、广东省和浙江省公开的招标SPD项目位居前。 　　受益标的 　　我们认为此轮医疗整顿后，药械流通领域预计迎来行业重大革新，SPD项目可实现院内物资精细化管理，提升院内信息化水平，易于接受政府监管，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。头部国资背景供应链企业有望进一步保持领先优势，SPD收入贡献占比较高的个股预计维持高速增长。受益标的：国药控股、塞力医疗、国科恒泰、国新健康、润达医疗、上海医药、华润医药。 　　风险提示：药械院内销售放缓，SPD相关公司业绩可能不及预期。

　　澳华内镜(688212) 　　2023H1业绩快速增长，业务推广有望进一步开花结果，维持“买入”评级 　　2023年8月14日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营收2.89亿元(+73%)，归母净利润0.38亿元(+651%)，扣非净利润0.33亿元(+2034%)，利润增速较快主要系2022H1基数低；分季度看，2023Q1收入1.25亿元（+54%），归母净利润0.17亿元，2023Q2收入1.64亿元（+91%），归母净利润0.21亿元；分业务，内窥镜设备收入2.77亿元，内窥镜耗材收入757万元，内窥镜维修服务收入431.3万元，与成熟外资软镜龙头比，此业务占比仍有较大提升空间；分地区，内销2.34亿元（+85%），营收占比81%，外销0.55亿元（+34%），营收占比19%。考虑公司AQ300已上市，放量期较长，我们维持2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.86/1.24//1.77亿元，EPS分别为0.64/0.93/1.33元，当前股价对应PE分别为85.6/59.4/41.6倍，由于目前公司处于高端产品业绩释放期，且处在软镜高成长赛道，业绩有望加速释放，维持“买入”评级。 　　2023H1研发和销售费用投入进一步加大，2023H2进入收获期 　　2023H1费用端，研发费用率24.08%（+2.02pct），管理费用率13.91%（-10.31pct），销售费用率34.17%（+5.43pct），研发和销售费用率略高与防控放开市场活动增多和研发节奏加快有关。我们认为所做研发布局和市场推广属于战略投入，AQ-300需要持续打磨迭代，在操控性能、操作手感、稳定性以满足临床操作需求，前期投入有助于打造高端产品力和品牌影响力。同时公司正积极通过学术会议、临床科研合作和培训活动开展，不断提升品牌识别度并加大客户粘性，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场。 　　研发铸就产品核心竞争力，新品加速上市构建产品护城河 　　公司通过多年技术研发沉淀，打造从AC-1到AQ300低中高端全系产品，创新推出4K超高清、无线供电、激光传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能，不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可变硬度、光学放大等镜体。2023年5月公司发布十二指肠内镜，8月发布全球最细复式1.8mm超细内镜和2.8mm超细经皮胆道内镜等17款完全覆盖超细镜、细镜、治疗镜、高清镜和高清治疗镜等镜种，且可与AQ-300/AQ-200Elite/AQ-100全面兼容，对平台全面赋能提升产品竞争力，满足不同诊疗需求。双焦点内镜、分体式胃肠镜，支气管内镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等产品目前处于型式检验阶段，同时公司正积极开发3D软性内镜和AI诊疗技术及内窥镜机器人，有望在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，打造出满足临床需要的多功能综合性软镜设备，加速软性内窥镜设备的国产化替代进程。 　　风险提示：行业政策变化风险、产品推广不及预期、汇兑风险。

　　本周（8月07日-8月11日）行情回顾 　　氟化工指数上涨1.84%，跑赢基础化工指数4.22%。本周（8月07日-8月11日）氟化工指数收于5170.52点，上涨1.84%，跑赢上证综指4.85%，跑赢沪深300指数5.24%，跑赢基础化工指数4.22%，跑赢新材料指数4.73%。 　　氟化工周观点：氟化工行情整体稳定，三代制冷剂配额政策临近 　　萤石：本周（8月07日-8月11日）萤石价格保持稳定。截至8月11日，萤石97湿粉市场均价3,040元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月11日）3,040元/吨，同比上涨10.55%；2023年（截至8月11日）均价3,055元/吨，较2022年均价上涨9.44%。制冷剂：本周（8月07日-8月11日）制冷剂市场主稳略涨，上游原材料行情走高。截至08月11日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,884元/吨，较上周同期分别持平、-3.41%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,247元/吨，较上周同期分别持平、-3.29%；（3）R134a价格、价差分别为21,250、4,407元/吨，较上周同期分别+1.19%、+5.48%；（4）R22价格、价差分别为19,250、10,961元/吨，较上周同期分别+1.32%、+2.33%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【永和股份】半年度报告：公司2023H1实现营业收入20.80亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润1.10亿元，同比下降19.79%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降21.96%；EPS为0.29元/股，同比下降19.44%。 　　【三美股份】对外投资：为适应公司业务发展规模，同时对现有厂区布局进行优化，提高资源利用率，公司拟投资约10.40亿元建设“年智能分装3,500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目”。项目内容包括年智能分装3,500万瓶罐制冷剂生产线、科创中心(办公大楼)、智能仓储、原料罐区，建设期2年。 　　【制冷剂】据财经网报道，8月9日，国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，随着制冷剂配额分配方案出台在即，行业或将迎来长期向上景气周期。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　本周（8月7日-8月11日）行情回顾 　　新材料指数下跌2.88%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.21%，OLED材料跌4.25%，液晶显示跌4.19%，尾气治理跌1.05%，添加剂跌2.37%，碳纤维跌5.59%，膜材料跌3.92%。涨幅前五为昊华科技、蓝晓科技、菲利华、八亿时空、国瓷材料；跌幅前五为华特气体、康强电子、濮阳惠成、光威复材、信德新材。 　　新材料周观察：离子液体应用前景广阔，奥克股份等企业率先实现技术突破 　　离子液体是一种由有机阳离子和无机阴离子结合而成的盐，在室温或低温（<100℃）条件下呈现液体状态，被称为“设计者溶剂”和“未来的溶剂”。离子液体无味、不支持燃烧、蒸汽压小且很难挥发、易回收，在工业使用中无有害气体产生，是传统有机溶剂的良好替代品。与传统常规溶剂相比，离子液体在热稳定性、导电性方面具有独特的优势。离子液体目前广泛应用于溶剂、电解质、显示器、分析仪器、润滑剂、塑料、电化学等行业，其中催化是离子液体应用的主要市场之一。近年来随着催化剂和溶剂行业的需求增加，离子液体市场不断增长。据Graphical Research和Spherical Insights&Consulting数据，2021年全球离子液体市场规模约为20亿美元，至2024年有望增长至25亿美元，至2030年市场规模有望增长至70.3亿美元。目前离子液体市场被国际巨头把控，国内企业暂不具备大规模量产能力，市场处于培育阶段。其中奥克股份与中国科学院过程工程研究所联合开发“固载离子液体催化二氧化碳转化制备碳酸二甲酯/乙二醇绿色工艺”技术，于2018年7月实现工艺技术全线贯通，并于2018年12月21日通过了中国石油和化工联合会组织的由多位院士和专家组成的技术成果鉴定，获得“世界首创、国际领先”的高度评价，并在此基础上投资建设“2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目”。美邦科技拟投资建设“3万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目”，其中离子液体催化剂主要应用于电石法PVC生产。受益标的：奥克股份、美邦科技等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【国瓷材料】半年报：公司2023H1实现营业收入18.50亿元，同比增长6.91%；实现归母净利润3.19亿元，同比下降20.83%。 　　【凯赛生物】半年报：公司2023H1实现营业收入10.30亿元，同比下降20.05%；实现归母净利润2.42亿元，同比下降28.12%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点一：扩大内需政策持续发力，国内PPI或将触底回暖 　　7月CPI环比由降转涨，教育文娱、服务等领域CPI增速表现优异。据国家统计局数据，2023年7月，CPI环比上涨0.2%、同比下降0.3%；其中，教育文娱、其他用品及服务、衣着等领域CPI分别环比上涨1.3%、上涨0.9%、小幅下降0.3%；分别同比上涨2.4%、上涨4.1%、上涨1.0%。PPI环/同比均有所改善，多数行业出厂价格环比转好迹象明显，PPI触底回升迹象明显。据国家统计局数据，7月PPI环比下降0.2%，降幅收窄0.6pcts；同比下降4.4%，降幅收窄1.0pcts。随着扩大内需的相关政策持续落地，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI及PPI水平或均已到达年内低点。未来随着国内消费信心不断提高，内需持续向好，行业中具有较强规模优势的龙头企业或将率先受益。受益标的：万华化学、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新凤鸣、华峰化学等。 　　本周行业观点二：国外能源价格持续上涨，国内煤化工企业成本优势或显现 　　受澳大利亚天然气工厂员工罢工影响，海外天然气期货价格大幅上涨。据Wind数据，2023年8月9日，IPE天然气、NYMEX天然气期货价分别为100.12便士/色姆、2.97美元/百万英热，分别较8月8日上涨28.13%、6.07%。此外，国际原油价格自7月以来持续上涨。而国内煤炭价格在保供稳价政策的推动下保持稳定，据Wind数据，截至2023年8月10日，布伦特原油期货结算价、国内动力煤价格分别为86.4美元/桶、845元/吨，分别较7月初上涨15.35%、小幅上涨1.2%。国外能源价格上涨将进一步凸显国内煤化工产品成本优势，使得国内煤化工产品在国际市场中将具有更强市场竞争力，因而我们继续看好国内具有低成本优势的煤化工白马龙头企业。受益标的：华鲁恒升、三友化工、远兴能源等。 　　本周新闻：六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》等 　　【氢能】《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》印发。据索比氢能公众号8月8日报道，《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》印发，这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南，明确了近三年国内国际氢能标准化工作重点任务，部署了核心标准研制行动和国际标准化提升行动。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　普蕊斯(301257) 　　一站式服务临床试验现场管理，新签订单快速增长 　　公司深耕于临床试验现场管理（SMO），主要为客户提供前期准备计划、试验点启动、现场执行、项目全流程管理等服务。受益于政策推动医药行业高质量发展以及SMO自身的业务优势，公司近年来业绩增长稳健。短期看，公司新签订单快速增长，CRC人员稳步扩张，业绩增长确定性强。中长期看，公司顺应国内临床试验发展的方向，不断夯实在SMO行业的领先地位，加强布局SMO项目管理制度和人才培训体系，为业绩增长打开向上空间。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年公司的归母净利润为1.08/1.55/2.08亿元，EPS为1.78/2.54/3.41元，当前股价对应PE为29.9/20.9/15.6倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　政策鼓励+需求增加，SMO行业持续扩容 　　政策推动中国医药行业高质量发展，临床阶段研发支出不断增加，国内临床试验需求不断扩增。SMO能够有效解决临床试验开展中的痛点问题，显著提升临床研究的效率和质量，降低管理成本，SMO行业正迅速发展成熟。根据思派健康招股书数据，国内SMO行业市场规模已从2018年的32亿元增加至2021年的69亿元，2018-2021CAGR为29.2%，预计到2025年将达到162亿元，中国SMO市场规模持续扩容，行业集中度有进一步提升空间。 　　公司订单与人员持续提升，SMO业务能力处市场领先水平 　　作为最早一批进入SMO行业的企业之一，公司积累了丰富的项目执行经验，在肿瘤、病毒性肝炎、内分泌疾病等多个细分疾病领域具备差异化的竞争优势。截至2022年年末，公司员工数量已增长至3638人，在执行项目数量达1416个，SMO营收规模与毛利率保持市场领先地位。同时，公司不断完善标准化项目管理制度与人才培训体系，为未来发展打下的坚实基础。 　　风险提示：药物研发不及市场预期、核心技术成员流失、技术创新风险等。