2023年国谈进入最后阶段，续约规则更加清晰明确 　　从2017年至2022年我国已完成6批医保谈判，药品谈判机制逐步常态化。目前，2023年的医保药品谈判工作已完成申报阶段，即将进入专家评审与谈判/竞价阶段。2023年7月21日，国家医保局正式公布《谈判药品续约规则》，对常规目录管理、简易续约和重新谈判三种谈判药品续约形式进行了进一步的更新和细化，续约规则更加清晰明确，政策的可预期性增强，有利于创新药稳定放量。我们认为，医保谈判的流程科学合理，在提高具有临床价值的创新药品可及性的同时，有助于稳定医保管理工作，促进医保基金作为国内医疗保障基本盘的长期健康稳定发展，也有利于国内医药行业可持续性的创新发展。 　　医保谈判药品平均降幅趋于稳定，纳入医保后创新药快速放量 　　回顾历届医保谈判，从品种数量和平均降幅上看，企业参与积极性高，成功率呈稳步上升趋势，目录外新增药品的平均降幅基本处于50-60%区间内，我们预计，2023年医保谈判平均降幅有望继续保持稳定。根据PDB样本医院数据，2018年医保谈判成功的品种自进入医保目录后销售额快速增长。在当前支付环境下，进入医保目录是创新药快速实现商业化的最佳路径，尤其是对于商业化能力欠缺的Biotech公司。 　　医保初审名单已公布，多款国产创新药有望拿到新版医保目录“入场券” 　　9月1日，国家医疗保障局正式公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单》，共包括222款目录外药品、164款目录内药品。目录外药物中，于2022年7月1日至2023年6月30日新获批上市的多个创新药均已通过初审，有望参加本次医保谈判。目录内药物中，恒瑞制药等多家国内企业的目录内药物有新适应症获批上市，申请调整医保支付范围，其中主要涉及PD-1单抗等抗肿瘤药物以及甲苯磺酸瑞马唑仑等非肿瘤药物。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药明生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、百普赛斯；制药及生物制品：九典制药、东诚药业、人福医药、华东医药、博雅生物；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗、澳华内镜、海泰新光；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科。 　　受益标的：CXO：泰格医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、艾迪药业、百济神州；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：金域医学、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、迈克生物 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周（10月30日-11月3日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.09%，跑输上证综指0.52%。本周（10月30日-11月3日）氟化工指数收于4681.26点，下跌0.09%，跑输上证综指0.52%，跑输沪深300指数0.70%，跑输基础化工指数0.78%，跑输新材料指数0.85%。 　　氟化工周观点：HFCs制冷剂10月价格、价差拐点明显，建议积极关注 　　萤石：据百川盈孚数据，截至11月03日，萤石97湿粉市场均价3,705元/吨，较上周同期下跌0.62%；11月均价（截至11月03日）3,713元/吨，同比上涨17.62%；2023年(截至11月03日)均价3,201元/吨，较2022年均价上涨14.67%。 　　制冷剂：截至11月3日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,361元/吨，较上周同期分别持平、+10.57%，R32价差创近四年来新高；（2）R125价格、价差分别为26,000、9,013元/吨，较上周同期分别持平、-6.16%；（3）R134a价格、价差分别为26,500、6,194元/吨，较上周同期分别持平、+15.14%，R134a价差创近两年来新高；（4）R22价格、价差分别为19,750、9,510元/吨，较上周同期分别持平、+1.80%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三美股份】季度报告：公司2023年前三季度实现营收26.09亿元，同比下降30.76%；归母净利润2.38亿元，同比下降48.45%。其中第三季度实现营收8.73亿元，同比下降27.23%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降7.97%。 　　【昊华科技】季度报告：公司2023年前三季度实现营业收入62.74亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润6.87亿元，同比下降9.23%。其中第三季度实现营业收入19.70亿元，同比下降18.83%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降30.14%。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　新和成(002001) 　　Q3维生素价格及期间费用拖累业绩表现，拟增持2-3亿元彰显发展信心 　　公司发布2023三季报，前三季度实现营收110.12亿元，同比-7.54%；归母净利润21.01亿元，同比-30.22%；扣非净利润19.51亿元，同比-33.37%。对应Q3营收35.94亿元，同比-2.74%、环比-5.59%；归母净利润6.18亿元，同比-22.48%、环比-26.44%；扣非净利润5.75亿元，同比-30.97%、环比-27.12%，Q3以来多数维生素价格延续跌势且公司管理费用、财务费用环比增长拖累业绩表现；前三季度扣非净利润归母净利润存在异主要是1.41亿元计入当期损益的政府补助，其中Q3计入3,992万元。考虑2023年营养品价格承压，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为29.36（-9.98）、44.52、53.77亿元，对应EPS为0.95（-0.32）、1.44、1.74元/股，当前股价对应2023-2025年PE为17.0、11.2、9.3倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 　　三季度VA、VE、VC延续承压，蛋氨酸供应偏紧价格反弹，公司盈利承压产品方面，据百川盈孚数据，2023三季度VA、VE、2%生物素、VD3、蛋氨酸、VC、VB、VB12市场均价为84.0、68.2、42.0、57.8、18.0、19.0、136.8、100.0元/公斤，环比分别-5.6%、-7.0%、持平、+0.4%、+5.5%、-11.7%、+8.1%、持平，多数维生素产品价格延续承压；蛋氨酸价格上涨主要是Q3国内企业停产检修致供应偏紧，10月以来国内部分厂家继续停产检修，新产能仍处于试车中，赢创在新加坡的蛋氨酸生产基地计划减产，国内外市场供应均紧张；10月26日蛋氨酸市场价格小幅下降，国内主流均价20.51元/公斤、欧洲市场2.55-2.60欧元/公斤。盈利能力方面，2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为33.55%/19.24%，较2022年-3.39/-3.59pcts；Q3销售毛利率、净利率分别为35.22%/17.33%，环比+1.48/-4.99pcts，销售净利率环比承压主要是Q3管理费用率、财务费用率环比提升1.22、4.56个百分点。公司同时公告控股股东新和成控股公司拟在6个月时间内增持公司股份2-3亿元，彰显公司持续稳定发展信心。 　　风险提示：项目进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。

　　诺思格(301333) 　　前三季度收入稳健增长，利润弹性逐渐释放 　　2023年前三季度，公司实现收入5.25亿元（+12.06%），归母净利润1.26亿元（+50.11%），扣非归母净利润0.98亿元（+24.44%）；毛利率为39.25%，同比+1.80pct，净利率为24.07%，同比+6.05pct。单看Q3，公司实现收入1.63亿元（+14.45%），归母净利润0.40亿元（+76.97%），扣非归母净利润0.28亿元（+31.49%）；毛利率为37.87%，同比+3.31pct，环比-4.76pct，净利率为24.51%，同比+8.78pct，环比-4.21pct。公司业绩表现持续亮眼，利润端弹性逐渐释放，盈利能力整体维持稳定。2023H1公司新增合同金额6.49亿元，同比增长69.78%，为未来业绩快速增长提供保障。我们看好公司的长期发展，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.78/2.30/2.95亿元，EPS为1.85/2.39/3.07元，当前股价对应PE为40.7/31.5/24.6倍，维持“买入”评级。 　　积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航 　　2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。 　　综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间 　　公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023H1实现营收1.81亿元，同比增长7.55%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023H1分别实现营收0.88/0.36亿元，同比增长17.46%/3.16%；其中SMO毛利率达29.62%，同比提升7.44pct，盈利能力显著提升。2023H1公司海外收入达0.23亿元，同比增长158.70%，有望为公司未来业绩增长贡献新增量。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

　　泓博医药(301230) 　　收入端环比改善，受多因素影响盈利略有波动 　　2023年前三季度公司实现收入3.67亿元（+10.56%），归母净利润0.46亿元（+20.33%），扣非归母净利润0.42亿元（+16.34%）；毛利率为34.61%，（-1.52pct），净利率为12.51%（+1.02pct）。单看Q3，公司实现收入1.30亿元（+2.61%），归母净利润0.13亿元（-26.09%），扣非归母净利润0.09亿元（-45.92%）；毛利率为29.93%（-3.51pct），净利率为10.07%（-3.91pct）。公司收入环比改善，盈利上略有所波动。限于整体需求端承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为0.82/1.05/1.36亿元（原预计1.00/1.29/1.70亿元），EPS分别为0.76/0.98/1.27元，当前股价对应P/E分别为53.1/41.2/31.7倍，预计公司有望率先受益海外需求恢复，后续有望加速成长，维持“买入”评级。 　　研发投入持续增长，CADD/AIDD平台持续赋能客户新药项目 　　公司持续增强自身研发实力，2023Q1-3研发投入达2872万元，同比增长28.06%；截至2023H1，公司研发人员数量达687人，同比增长16.24%，占比员工总数的67.89%。公司已搭建8大核心技术平台，并积极推进前沿技术的布局和储备；截至2023H1，公司CADD/AIDD平台已为52个新药项目提供技术支持，其中2个进入临床I期，3个在IND阶段，采购公司CADD/AIDD的客户已达15家。 　　进一步加大市场营销及推广力度，新签订单环比改善明显 　　公司进一步加大市场营销和推广的力度，2023H1累计参加/主办了17场海内外展会、论坛及市场推广活动。2023Q2公司服务板块新签订单1.33亿元，环比增长42.10%；新增客户数量为18家，环比增长80.00%。商业化生产板块新签订单金额为2787万元，环比增长1.65%；新增客户数量为4家，环比增长100.00%。公司新签订单与新客拓展数量环比均有较大改善，为未来业绩的增长提供了保障。2023H1公司新设全资子公司美国泓博，主要从事海外业务拓展及作为未来在美国开展实验室服务业务的主体，有望进一步深化与海外客户的合作。 　　风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。

　　昊帆生物(301393) 　　收入端环比改善，自有产能落地+下游需求释放，蓄势中长期发展 　　2023年前三季度，公司实现营收3.04亿元，同比下滑15.80%；实现归母净利润7890万元，同比下滑23.52%；扣非归母净利润7199万元，同比下滑29.73%。单看Q3，公司实现营收9354亿元，同比增长3.63%，环比增长10.18%；归母净利润2016万元，同比下滑29.45%，环比下滑10.19%；扣非归母净利润1648万元，同比下滑41.14%，环比下滑23.52%。受下游整体需求疲软等多因素影响，公司业绩短期承压，收入端环比有所改善。中长期看，多肽药物重磅单品频出，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期；同时，公司自有产能将陆续落地，有望进一步提升产品竞争力。鉴于短期内下游整体需求疲软，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为1.01/1.28/1.84亿元（原预计1.52/2.04/2.95亿元），EPS为0.94/1.18/1.70元，当前股价对应PE为87.3/69.2/48.0倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司占据多肽合成试剂细分领域龙头地位，维持“买入”评级。 　　多肽药物领域快速发展，对上游多肽合成试剂的需求将不断提升 　　2023H1诺和诺德重磅多肽药物司美格鲁肽销售额约92亿美元，同比增长约87%；礼来的新一代多肽药物替尔泊肽销售额从2022年的4.83亿美元快速增长至2023H1的15.5亿美元。随着下游市场的快速扩容，中长期维度看对多肽合成试剂的需求将不断提升。其中，离子型缩合试剂增速远高于碳二亚胺型试剂；公司作为国内离子型缩合试剂的细分领域龙头，具有广阔的发展空间。 　　核心产品具有较强的市场竞争力，自有产能建设加速推进 　　2023H1公司多肽合成试剂业务实现营收1.64亿元，同比下滑25.31%，毛利率达40.73%；分子砌块业务实现营收3982万元，同比增长15.11%，毛利率达48.09%。公司聚焦于多肽合成试剂领域，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，市占率排名国内第一。为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设，未来3年预期有近2000吨新产能落地，有望进一步提升产品竞争力。 　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

　　本周（ 10 月 23 日-10 月 27 日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨 3.08%，跑赢上证综指 1.91%。 本周（ 10 月 23 日-10 月 27日）氟化工指数收于 4555.48 点，上涨 3.08%，跑赢上证综指 1.91%，跑赢沪深300 指数 1.60%，跑赢基础化工指数 0.01%，跑赢新材料指数 1.01%。 　　氟化工周观点： 萤石价格稳中略涨， HFCs 制冷剂 10 月行情走强 　　萤石： 据百川盈孚数据，截至 10 月 27 日，萤石 97 湿粉市场均价 3,728 元/吨，较上周同期上涨 0.98%； 10 月均价（截至 10 月 27 日） 3,700 元/吨，同比上涨27.36%； 2023 年(截至 10 月 27 日)均价 3,149 元/吨，较 2022 年均价上涨12.83%。 　　制冷剂： 截至 10 月 27 日，（ 1） R32 价格、价差分别为 16,750、 3,040 元/吨，较上周同期分别持平、 +18.66%；（ 2） R125 价格、价差分别为 26,000、 9,605 元/吨，较上周同期分别持平、 +2.88%；（ 3） R134a 价格、价差分别为 26,500、5,380 元/吨，较上周同期分别-1.85%、 -0.51%；（ 4） R22 价格、价差分别为19,750、 9,341 元/吨，较上周同期分别持平、 +4.51%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【 巨化股份】 季度报告：公司 2023 年前三季度实现营收 160.13 亿元，同比减少2.22%；实现归母净利润 7.47 亿元，同比减少 56.04%。其中 Q3 实现营营收 59.17亿元，同比增长 0.75%；实现归母净利润 2.60 亿元，同比减少 65.54%。 　　【 金石资源】 季度报告：公司 2023 年前三季度实现营收 11.55 亿元，同比增长76.80%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 61.14%。其中 Q3 实现营收 5.96亿元，同比增长 154.78%；实现归母净利润 1.20 亿元，同比增长 103.27%。 　　【东岳集团】 回购：公司拟回购大股东新华联持有的 5.21 万股并注销。同时，新华联控股拟购入总对价人民币 34.57 亿元股权，包括 17.52 亿元东岳高分子股权， 15.40 亿元东岳硅材股权和 1.65 亿元东岳未来氢能股权。股份回购和售股交易是互为条件的，必须在另一交易成为无条件后方可作实。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进， 未来可期， 建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示： 下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　九典制药(300705) 　　业绩超预期，维持“买入”评级 　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入18.93亿元，同比增长18.37%；归母净利润3.1亿元，同比增长48.76%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长43.24%。2023第三季度营业收入6.75亿元，同比+18.83%；归母净利润1.12亿元，同比增长42.91%；扣非归母净利润1.10亿元同比增长43.06%。根据三季报情况，考虑到公司费用率的下降，我们上调2023-2025年公司归母净利润为3.92/4.91/6.07亿元（原值为3.53/4.60/5.84亿元），2023-2025年的EPS为1.14/1.42/1.76元（原值为1.02/1.34/1.69元），当前股价对应PE分别为21.5/17.2/13.9倍，考虑到公司贴膏/贴剂产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。 　　盈利能力持续增强，销售费用率明显降低 　　2023年前三季度公司毛利率为77.99%，同比下降0.3个百分点，净利率为16.38%，同比增长3.35个百分点。净利率提升明显，盈利能力持续增强。2023前三季度公司销售费用率46.58%、同比下降4.56个百分点；2023年第三季度公司销售费用率42.71%，同比下降8.37个百分点。我们预计，在公司主要产品洛索洛芬钠凝胶贴膏集采区域持续增加，行业政策导致的推广费用下降，公司未来产品线逐步丰富的前提下，公司的销售费用率有望稳中有降，净利率有望进一步提高。 　　可转债顺利落地，项目建成后有望提升公司业绩 　　2023年第三季度，公司成功发行可转债3.6亿元，用于高端制剂研发产业园口服固体制剂项目的建设，项目建成后，随着公司口服固体制剂数量的持续增加，有望进一步提升公司业绩。 　　风险提示：竞品上市速度超预期，行业竞争加剧，市场拓展不及预期，在研产品临床进度不及预期。

　　利安隆(300596) 　　Q3营收、归母净利润环比延续改善，业绩符合预期，维持“买入”评级 　　公司发布2023三季报，前三季度实现营收38.57亿元、同比+7.31%；归母净利润2.83亿元，同比-34.96%；扣非净利润2.70亿元，同比-36.58%；其中Q3实现营收13.52亿元，同比+1.88%、环比+2.43%；归母净利润1.00亿元，同比-37.59%、环比+0.61%；扣非净利润9,384万元，同比-40.26%、环比-2.22%，业绩符合预期。基于2023年公司经营情况，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.10（-0.46）、5.73、7.07亿元，EPS分别为1.79（-0.19）、2.50、3.08元/股，当前股价对应PE为16.3、11.6、9.4倍。我们认为，公司“2.0战略规划”明晰，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 　　抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现，公司盈利短期承压 　　2023前三季度，公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1,659万元计入当期损益的政府补助，其中Q3计入923万元；发生财务费用2,648万元，同比-36.53%，主要系汇兑收益增加所致。2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为19.23%、7.19%，较2022年分别-5.03/-3.67pcts；Q3销售毛利率、净利率分别为19.11%、7.26%，环比Q2分别-0.44/+0.01pcts，盈利承压主要是部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致，此外康泰二期润滑油添加剂项目处于产能爬坡阶段，人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。 　　“利安隆2.0战略规划”明晰，看好公司中长期多层次高质量发展 　　10月11日，公司公告以自有资金投资100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为，公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局，“利安隆2.0战略规划”明晰（2028年实现150亿营收目标，其中新材料事业部100亿营收、润滑事业部40亿营收、生命科学事业部10亿营收），我们看好公司始终坚持创新驱动，实现多层次高质量发展。 　　风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

中心思想 医疗信息化龙头地位稳固，AI赋能前景广阔 卫宁健康作为国内医疗信息化领域的领军企业，持续受益于国家政策对行业发展的催化作用，市场景气度向上。公司在第三季度实现了显著的利润高增长，盈利能力得到有效提升。同时，公司积极布局“AI+医疗”战略，通过发布医疗大模型WiNGPT及智能助手WiNEX Copilot，有望开辟新的成长空间，为未来发展注入强劲动力。 业绩改善与创新驱动 报告指出，卫宁健康在2023年前三季度业绩保持平稳增长，尤其在第三季度，尽管营收略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，主要得益于期间费用率的显著优化。结合公司在人工智能领域的创新投入和产品迭代，其长期增长潜力被市场看好，维持“买入”评级。 主要内容 投资评级与公司定位 开源证券维持对卫宁健康的“买入”投资评级。公司被定位为国内医疗信息化行业的龙头企业，预计将持续受益于政策推动下的行业景气度提升。此外，“AI+医疗”的融合被视为公司未来重要的成长驱动力。根据预测，公司2023年至2025年的归母净利润将分别达到3.80亿元、5.13亿元和6.93亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.18元、0.24元和0.32元。基于当前股价，对应的市盈率（PE）分别为41.4倍、30.7倍和22.7倍。 2023年前三季度业绩概览 公司发布的2023年三季报显示，前三季度整体业绩实现平稳增长。报告期内，公司实现营业收入19.01亿元，同比增长1.60%。同期，归属于母公司股东的净利润为1.52亿元，同比增长8.79%。 第三季度盈利能力显著提升 在2023年第三季度，卫宁健康展现出强劲的盈利能力改善。尽管单季度营业收入为7.09亿元，同比下降8.51%，但归属于母公司股东的净利润达到1.36亿元，同比大幅增长85.60%。扣除非经常性损益后的归母净利润更是达到1.35亿元，同比增长135.67%。利润的高增长主要归因于期间费用率的显著下降：销售费用率同比下降4.88个百分点至11.43%；管理费用率同比下降3.25个百分点至4.87%；研发费用率同比下降3.98个百分点至7.38%。 “AI+医疗”战略驱动未来增长 公司在2023年10月18日召开的Winning World 2023大会上，正式发布了多项创新成果，彰显了其在“AI+医疗”领域的深远布局。其中包括医疗领域大模型WiNGPT、基于WiNGPT的医护智能助手WiNEX Copilot，以及WiNEX产品与解决方案的迭代升级。WiNEX Copilot能够支持覆盖诊前、诊中、诊后和医疗管理等30多个场景，具体功能包括患者服务助手、临床辅助决策助手、病历文书助手、质量控制助手、医学影像报告助手以及健康管理助手等。这些创新产品和解决方案的推出，预示着WiNEX产品力在AI赋能下将不断完善，有望为公司开辟新的成长篇章。 财务预测与估值分析 根据开源证券的财务预测，卫宁健康在未来几年将保持稳健增长。预计2023年至2025年，营业收入将分别达到39.53亿元、51.41亿元和66.97亿元，同比增长率分别为27.8%、30.1%和30.3%。归母净利润预计分别为3.80亿元、5.13亿元和6.93亿元，同比增长率分别为250.5%、35.0%和35.0%。毛利率预计将从2022年的43.7%逐步提升至2025年的46.8%。这些数据表明公司在营收和利润方面均有良好的增长预期，且盈利能力有望持续改善。 风险提示 报告提示了公司未来发展可能面临的风险，包括客户投资不及预期、公司交付不及预期以及AI落地不及预期等。这些风险因素可能对公司的业绩和市场表现产生不利影响。 总结 卫宁健康作为中国医疗信息化行业的领军企业，在2023年第三季度展现出强劲的盈利能力，归母净利润实现85.60%的高增长，主要得益于期间费用率的有效控制。公司前三季度整体业绩保持平稳增长，营业收入同比增长1.60%，归母净利润同比增长8.79%。更重要的是，公司积极拥抱人工智能技术，在Winning World 2023大会上发布了医疗大模型WiNGPT及医护智能助手WiNEX Copilot，这些创新产品有望显著提升其核心产品WiNEX的竞争力，并开辟新的市场增长点。开源证券维持对卫宁健康的“买入”评级，看好其在政策支持、行业景气度提升以及“AI+医疗”战略驱动下的长期发展潜力。尽管存在客户投资、交付及AI落地不及预期等风险，但公司在技术创新和市场地位上的优势，使其未来发展前景依然光明。