诺思格(301333) 　　深耕临床 CRO 业务，全方位服务药物临床开发 　　历时 15 年发展，诺思格已建立了符合国际标准的药物临床研发全流程一体化服务平台。 诺思格旗下共设有 10 家子公司，业务覆盖医药临床研究各个阶段， 公司已搭建具备国际视野的管理团队与专业的科学家团队， 拥有丰富的临床试验研究资源网， 并与多家国内外知名医疗机构及药企建立合作关系。 短期看，公司新增合同数量快速增加， 2022 年新增合同金额达 8.13 亿元， 业绩增长确定性强。中长期看，公司一体化布局，各业务协同发展， 数统等高盈利业务的快速发展，有望推动公司业绩持续向好。 我们看好公司的长期发展，预计 2023-2025 年公司的归母净利润为 1.50/1.90/2.36 亿元， EPS 为 2.50/3.17/3.93 元，当前股价对应 PE为 39.9/31.5/25.4 倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　政策助推中国新药临床试验高速高质发展， 国内临床 CRO 市场快速崛起 　　政策端推动中国医药产业向创新升级转型，新药临床试验项目数量呈现高增长、质量稳步提升，外包需求的扩大催生本土临床 CRO 企业快速成长。新药研发临床阶段资金投入高、失败风险高，专业性与系统性更强的 CRO 公司能够帮助药企实现降本增效。根据 Frost&Sullivan 数据统计， 2020 年中国临床 CRO 市场规模为 263 亿元，预计于 2025 年达到 835 亿元， 2020-2025 年复合增长率为 25.99%，市场正处于快速扩容期。 　　综合服务+专项服务， 6 大业务板块协同发展， 推动公司经营持续向上 　　公司能够为客户提供 I 至 IV 期综合型临床试验运营服务， 也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。 CO 服务覆盖了临床试验项目各个阶段， 是目前公司发展的核心业务， 2022 年营收 3.00 亿元，占比 47.00%。专项服务中， SMO、 DM/ST 与 CP 业务成长性较高，其中 DM/ST 与 CP 业务具备较强的盈利能力。 公司 DM/ST 业务拥有多个成功案例， 已协助多款海内外新药成功上市，有望成为打开海外市场的敲门砖，并推动公司盈利进一步向上。 　　风险提示： 国内政策变动、核心技术成员流失、药物临床研发服务市场需求下降。

　　九洲药业(603456) 　　立足传统特色原料药业务，CDMO业务进入高速发展期 　　历经25年发展，公司从早期的特色原料药产销研模式成功转型至专利药研发生产服务（CDMO）领域，研发质量与服务能力得到海内外客户的一致认可。近年来，公司CDMO业务进入高速发展期，收入占比持续提升。短期看，公司传统特色原料药产品销售业务稳定贡献收入，核心产品多国畅销；CDMO业务深度绑定大客户与大单品，业绩弹性逐渐释放。中长期看，CDMO项目梯队已形成，储备丰富的早期项目将不断向后期推进，推动业绩持续向好；同时，公司已搭建小分子制剂从CMC研发到商业化生产的一站式服务平台，多个制剂项目进入上市申请阶段，有望进一步打开成长空间。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年公司的归母净利润为12.45/16.74/21.73亿元，EPS为1.38/1.86/2.42元，当前股价对应PE为21.6/16.0/12.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　成功切入诺华重磅单品API供应链体系，持续提升制剂CDMO产能 　　公司重点打造“瑞博”品牌，凭借2019年全资收购诺华苏州工厂，成功切入诺华Entresto、Kisqali等多款重磅药品API供应链体系，业绩弹性逐渐释放。随着海内外品牌影响力不断增强，公司CDMO总项目数量及商业化项目数量均快速增加，项目覆盖中枢神经类、抗肿瘤类、抗病毒等几大治疗领域。同时，通过“自建+并购”的方式，公司已完成小分子制剂CDMO一站式服务平台的搭建，多款制剂产品进入上市申请阶段，制剂业务快速发展，有望进一步打开成长空间。 　　API销售业务稳中有进，核心产品多国畅销 　　公司原料药品类丰富，整体稳定贡献业绩收入；卡马西平、酮洛芬、格列齐特等拳头产品多国畅销，市场份额稳居前列。目前抗感染类与中枢神经类产品营收占比较大，是目前公司特色原料药业务的基本盘；降糖类与非甾体类产品增速相对较快，有望为特色原料药业务的未来发展提供新动能。 　　风险提示：国内政策变动、药物生产外包服务市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　一周观点：全国首次中药饮片联采拟中选结果发布，降价较温和 　　2023年5月22日，全国首次中药饮片省际联盟采购拟中选结果产生，21个中药饮片品种共有100家企业中选，平均降价29.5%，最大降幅56.5%，预计8月底前群众能用上质优价宜的21种联采中药饮片。此次中药饮片省际联盟成立主要为了解决中药饮片市场波动大、质量差异大、供应不稳定等问题，根据“保质、提级、稳供”的思路，联盟设立由申报品种供应能力、种植（养殖）基地、追溯体系、生产管理能力、质量控制能力、道地药材、联盟采购需求等15个核心指标组成的综合评审指标体系，在引导企业合理降价的同时，更加强调质量保障，融合中药材种植、中药饮片加工、销售、使用、质量追溯等全产业链政策体系，探索形成一条开展中药饮片联采的有效路径。 　　一周观点：科伦药业SKB264将在ASCO大会上发布数据，已取显著进展 　　科伦药业控股子公司科伦博泰与默沙东联合开发的创新TROP2-ADC(SKB264，MK-2870）将于2023年美国临床肿瘤学会年会（2023年ASCO年会）公布非小细胞肺癌（NSCLC）患者的II期拓展研究结果，摘要显示该项目已取得显著进展，具体摘要信息已于2023年5月25日公布。该研究项目是一项针对复发或难治性局部晚期或转移性非小细胞肺癌和其他实体瘤患者的多中心、剂量递增和剂量拓展的1/2期临床研究，具前沿性、创新性，建议持续关注。 　　一周观点：2023下半年，继续在中药、创新、消费赛道中寻找α 　　2023下半年重点推荐标的的思路是，在好的贝塔里寻找阿尔法；看好的方向是，以低估值为前提，（1）继续看好国企改革背景下以中药为主的相关标的，这类国企标的从业绩面来看，具有品牌力产品力强，历史收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间的特征，利润率有望提升。（2）医疗服务中业绩弹性较大的辅助生殖、体检、口腔、眼科、康复赛道。（3）器械中需求刚性，且具有集采后产品放量、或者常规业务快速恢复、或者政策支持下医院加速采购的个股。（4）创新药产业链。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；CXO:泰格医药、康龙化成、泓博医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周（5 月 15 日-5 月 19 日）行情回顾 　　新材料指数上涨 2.51%，表现强于创业板指。 半导体材料涨 5.21%， OLED 材料涨 5.07%， 液晶显示涨 5.75%，尾气治理跌 0.11%，添加剂涨 0.28%，碳纤维涨2.72%，膜材料涨 2.78%。涨幅前五为华特气体、强力新材、容大感光、中石科技、鼎龙股份；跌幅前五为万润股份、天奈科技、 *ST 碳元、金禾实业、三孚股份。 　　新材料周观察： 粉末涂料前景广阔，上游聚酯树脂材料或将充分受益 　　聚酯树脂是一种由精对苯二甲酸（PTA）、精间苯二甲酸（PIA）等多元酸与新戊二醇（NPG）等多元醇，通过酯化反应、真空缩聚而制得的热固性饱和型聚酯树脂，外形为白色块状透明固体，是生产粉末涂料的主要原材料。 由于不含任何有机溶剂、无污染、利用率高、能耗低、工艺简单，目前粉末涂料已成为大家认可的“4E 型”（高效、节能、环保、经济）涂料，此外叠加粉末涂料本身赋予的膜层机械性能高，优异的抗化学性、防腐性以及降低劳动强度等优点，粉末涂料自面世以来，一直受到各国的关注，成为涂料市场的新宠。根据锐观咨询数据，2017-2021 年间，国内粉末涂料年产量由 175 万吨持续提升至 248 万吨，年均复合增速达到 9.11%。与此同时，粉末涂料渗透率也由 8.59%提高至 9.55%，整体呈提升趋势。 近年来，伴随粉末涂料产量的不断增长，上游原材料聚酯树脂的市场规模也持续扩张。根据中国化工学会涂料涂装专业委员会数据， 2013-2021 年间，粉末涂料用聚酯树脂年销量由 40.5 万吨持续提升至 115 万吨，年均复合增速达到 13.93%。其中， 2021 年国内粉末涂料用聚酯树脂销量为 115 万吨，同比增长 15.6%。 展望未来，我们认为粉末涂料凭借节能环保、性能优异等诸多优点，市场规模与渗透率有望持续提升，上游原材料聚酯树脂也或将随之充分受益。 受益标的： 光华股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【国瓷材料】 对外投资： 为满足公司的发展战略与国际化业务规划的需求，公司全资孙公司国瓷新加坡拟以0.14亿欧元（约合1.02亿元人民币）对德国DEKEMA公司进行投资，国瓷新加坡将受让 DEKEMA 母公司 DEBROS 持有 74.9%股权。本次股权转让完成后，国瓷新加坡将持有 DEKEMA 74.9%的股权。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇： 【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　一周观点：23省肝功生化集采结果落地，行业头部公司有望显著受益 　　2023年5月19日，江西医保局公布了《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购中选结果》，这标志着由江西医保局主导的23省肝功类生化检测试剂联盟带量采购工作中选工作完成，取得实质性进展。我们预计随着此次肝功生化类省际联盟集采取得实质性进展，主导方和厂家面对集采均获取宝贵经验，后续在体外诊断领域集采有望加速落地。 　　一周观点：国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机遇 　　我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 　　一周观点：2023下半年，继续在中药、创新、消费赛道中寻找α 　　2023下半年重点推荐标的的思路是，在好的贝塔里寻找阿尔法；看好的方向是，以低估值为前提，（1）继续看好国企改革背景下以中药为主的相关标的，这类国企标的从业绩面来看，具有品牌力产品力强，历史收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间的特征，利润率有望提升。（2）医疗服务中业绩弹性较大的辅助生殖、体检、口腔、眼科、康复赛道。（3）器械中需求刚性，且具有集采后产品放量、或者常规业务快速恢复、或者政策支持下医院加速采购的个股。（4）创新药产业链。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；CXO:泰格医药、康龙化成、泓博医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　中药国企政策推动成长空间大，老字号品牌力提供强大优势，成长潜力大 　　我们看好深化国企改革带来的以中药板块为主的主题性投资机会，看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。从政策面来看，国企改革为国家发展重点，进一步国有经济布局优化、结构调整和战略性重组，调整盘活存量资产，优化增量资本配置，完善国有资本优化配置机制已然成为新的目标。国家对于国企的经济战略结构布局正稳步推进，不断地优化与完善。中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增速总体平缓稳定，费用端具备优化空间，国资中药企业对于渠道、员工激励等方面仍有优化空间。我们看好重视渠道开拓、管理优化的国资中药企业未来业绩有望快速增长，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。 　　看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长 　　国资中药企业采取多样化措施探索发展道路。股权调整方面，通过持续优化股权结构，强化企业治理结构。部分中药国企持续引入国有资本，提升战略定位；或建立灵活机制引入民营资本，混改带来新活力。对于国资背景的中药企业，优化股权结构，引进民营资本及战略投资者，可以带来新的管理团队和资源，强化企业的治理结构，提高企业的决策效率和执行能力。管理提升方面，通过引入经营人才、设置激励指标赋能企业管理层，持续提升公司经营效率。多家国资背景中药企业通过管理层面的经营人员调整，为企业发展赋能注入了全新的血液。华润三九、达仁堂、康恩贝等多家企业推行股权激励计划，对于核心指标设立积极目标，提高企业的运营效率和生产力。资产结构优化方面，处置非主业资产、并购主业相关资产进行资产结构优化。过去两年里多家国资背景中药企业通过完成股权转让交易或股权收购交易进行资产结构优化，向主业聚拢，从而提高企业效益和减小经营风险，提高企业价值，适应市场变化。（1）通过股权转让交易的方式聚焦主业，处置与主业无关资产从而优化资产结构，优化产业布局，发展核心业务，持续提升公司价值。（2）通过收购等方式扩大主业资产规模，将主业做大做强。不断拓宽投资并购渠道，通过整合双方产品及资源优势，进一步丰富公司的产品线、扩展产业链布局，实现良好的协同效应。（3）通过优化公司股权及资本进出管理机制，更加系统地完善公司治理机制，优化公司的资产结构。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：太极集团、中国中药。受益标的：华润三九、昆药集团、东阿阿胶、同仁堂、佛慈制药、达仁堂、康恩贝。 　　风险提示：政策波动风险，产品推广不及预期风险，营销整合不及预期风险。

　　力诺特玻(301188) 　　特种玻璃龙头，坚定中硼硅药用玻璃发展大方向 　　公司成立于2002年，专注于特种玻璃技术的研发应用领域长达20年，形成了药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃三大主营业务板块，公司也是国内最早涉足药用玻璃行业的企业之一，公司中硼硅药用玻璃成主要发展方向，中硼硅管制瓶和中硼硅模制瓶新建产能带来高成长，我们预计力诺特玻2023-2025年归母净利润分别为2.1/3.7/4.5亿元，同比+79.9%/+75.0%/+23.0%；EPS为0.90/1.58/1.94元，对应当前股价PE为19.5/11.1/9.1倍。我们选取山东药玻、威高股份、山河药辅作为可比公司，2023-2025年预测的公司PE均低于行业平均，当前PB亦低于行业平均。公司中硼硅药用管制瓶正处于快速扩产期，新增中硼硅模制瓶带来新增量，预计2024年进入业绩快速释放期，关联审批与一致性评价为中硼硅药用玻璃带来历史性发展机会，公司有望实现高成长。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　药用玻璃前景广阔：中硼硅药用玻璃大有可为 　　中硼硅药用玻璃成长性高：目前，我国药用玻璃低硼硅和钠钙玻璃占比在90%以上，中硼硅药用玻璃占比不到10%，而国际上主流药用玻璃均为中硼硅玻璃。关联审批利好头部药用包材企业，一致性评价促低硼硅药用玻璃向中硼硅药用玻璃转换。根据Reportlinker预测，2022-2026药用玻璃年复合增长率为11.0%，根据制药网预测，未来5-10年内，我国将会有30-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃，中硼硅玻璃受益于药用玻璃增长和渗透率提升。中硼硅管制瓶扩产：公司为中硼硅管制瓶头部企业，在建产能超过已有产能，同时中硼硅玻璃管投产，拉管技术取得突破，中硼硅玻璃管部分自给有望提高中硼硅管制瓶整体毛利率。中硼硅模制瓶蓄势待发：公司中硼硅模制瓶有望在2023年下半年完成关联评审，届时，中硼硅模制瓶进入产量释放期，在建中硼硅模制瓶达产后，每年贡献净利润有望超过1.3亿元，盈利有望和管制瓶并驾齐驱。 　　日用玻璃新品迭代：耐热/电光源玻璃拓展新品类 　　日用玻璃产品均为高硼硅玻璃制品，包括耐热玻璃和电光源玻璃，目前，公司耐热玻璃营收占比较高，毛利率略有降低。公司持续稳固耐热玻璃市场地位，耐热玻璃向轻量化方向发展，将有效对冲原材料和能源价格上涨带来的成本上升，耐热玻璃毛利率有望回升。电光源玻璃方面，新增LED电光源玻璃，拓展电光源玻璃品类，随着LED大灯在汽车等领域的广泛应用，市场对玻璃透镜的需求逐年提升，公司电光源玻璃有望稳步发展。 　　风险提示：原料价格上涨风险，订单不及预期风险，新建产能不及预期风险。

　　星昊医药(430017) 　　行业现状：医药行业呈现专业化分工趋势，CMC/CMO尚未形成龙头企业 　　医药行业属于技术密集型、资金密集型产业，其产品的生产经营具有高技术、高收益、高风险的特点。我国医药产业正处于仿制药为主到创新药为主的战略转型时期，MAH等政策促进医药行业专业化分工，直接利好CMC/CMO产业发展。现阶段国内市场在CMC/CMO领域集中度低，尚未形成行业龙头企业。近十年来，我国CMO行业快速成长，在全球市场终端占比不断提高。根据招股说明书披露，Frost&Sullivan预测我国2024年CMO行业市场规模约105亿美元。星昊医药的主要产品市场中，神经系统用药市场规模逐渐趋于稳定，消化系统及代谢用药、抗肿瘤药及免疫调节剂和抗流感病毒用药需求呈现上升态势。整体上相关行业壁垒由核心技术要求高，业务资质管理严格，销售渠道需积累三个方面构成，具有行业分工细化加强，小型药物科技公司兴起的发展趋势。 　　公司情况：专注新药和仿制药研究与商业化，注重CMC/CMO业务发展 　　星昊医药成立于2000年，发展过程中经历了两次转型，由初创的技术提供商转变为药品提供商，再转型为药品创制的平台服务商。如今，星昊医药专注新药和仿制药的研究与商业化，聚焦于自身核心技术产业化的CMC/CMO一体化服务，2021年的项目收入增长率为43.98%。近三年来，星昊医药营收增长至6亿元左右，销售收入的主力产品是复方消化酶胶囊和吡拉西坦注射剂，合并占比超60%。胞磷胆碱钠注射液和醋酸奥曲肽注射剂提供高毛利率，约95%。研发费用逐年上升，2022年研发费用率为8.72%。 　　亮点探讨：专精特新“小巨人”，CMC/CMO业务具有先发优势 　　作为CMC/CMO领域较早进入的平台型公司，星昊医药具有一定先发优势。在药品研发领域，星昊医药拥有32项发明专利，4项核心技术，拥有可比公司中最多的药品批件数量，研发技术优势显著。本次募集资金拟用于建设创新药物产业化共享平台二期的一条口崩片生产线，以及三期的长效/超长效缓释制剂生产线和口崩制剂新产品研发项目。 　　可比公司2022年PE均值31.13X 　　星昊医药近年研发属性突出，多种创新药在等待审批，CMC/CMO业务前景广阔。随着募投项目顺利推进，星昊医药或有望在口崩制剂等新药研发和CMC/CMO服务平台建设方面构筑更深的技术壁垒。选取圣诺生物、南新制药、苑东生物、汇宇制药作为估值对比标的，2022年可比公司PE平均值为31.13X。 　　风险提示：药品研发风险、药品降价的风险、带量采购和一致性评价风险

　　一周观点：国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机遇 　　我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 　　一周观点：神州细胞新冠疫苗SCTV01E完成Ⅲ期临床分析，效果良好 　　5月12日，神州细胞发布公告，已完成新冠疫苗SCTV01EIII期临床研究的最终分析，研究结果显示，在我国奥密克戎（Omicron）BA.5、BF.7和XBB等变异株流行期间，SCTV01E在≥18周岁已完成新冠疫苗基础免疫或加强免疫人群中进行1剂加强免疫后，产生了针对奥密克戎及其各子变异株的良好保护效力，且具有良好的安全性。证实SCTV01E四价新冠疫苗平台具有突出的广谱性优势和应对新冠病毒快速变异、多个不同变异株同时流行的重要性。 　　一周观点：2023Q1医药板块稳健增长，实现全面复苏 　　2022年医药板块整体收入增速9.9%、归母净利润增速-5.3%，2023Q1医药板块整体收入增速1.7%，剔除医疗器械板块，2023Q1医药板块归母同比增26.16%。医药整体板块一季度业绩稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序，在疫情和集采之后，细分赛道的竞争格局整体在变好；中药：2023Q1保持较快增长，系行业需求和企业自身改革因素叠加；医疗服务：体检、眼科、康复等之前受损严重的赛道反弹明显，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。医疗器械：虽然同期基数较高，但设备类标的贴息贷款、新基建红利落实到业绩，海内外需求恢复，耗材集采后国产替代加速。血制品&疫苗：建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业，疫苗板块关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业。化学制药：建议关注市场空间大、竞争格局好和集采风险低领域。药店：同店恢复正常水平，2023年更应关注个股性价比。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：九芝堂、振德医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、博雅生物、希玛眼科。稳健组合：康龙化成、昌红科技、迈瑞医疗、海尔生物、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷、太极集团、中国中药。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：荣昌生物、科伦药业、乐普生物、恒瑞医药、康诺亚、康恩贝、华润三九、江中药业、东阿阿胶、达仁堂、广誉远、昆药集团、千金药业、佛慈制药 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周行业观点一：坚定看好氟化工长期发展逻辑，积极把握回调后机遇 　　萤石：年后萤石价格坚挺上行，虽短期存回落预期，但空间有限。我们认为，我国萤石资源平均品味下滑或已成长期趋势，供给管控或也常态化趋严，随着下游制冷剂开工率逐渐修复并保持稳定、含氟材料（六氟磷酸锂、PVDF、电子级氢氟酸、含氟聚合物等）需求的不断增长，萤石价格或将长期、趋势性逐渐上行，萤石资源的价值将不断被市场发掘并重估。制冷剂：虽然因种种因素影响，以及配额政策预期的不确定性，氟化工板块行情近期明显回落，但我们坚持一贯以来的观点，因供给受限、需求增长、格局集中、暂无成熟替代品、下游价格敏感度较低等多方面因素影响，HFCs制冷剂将在较长时期内呈价格和利润重心逐渐抬升的趋势，行业优势企业将享长期“价格成长”红利。而配额政策预期最差的情况实际上已出现过，静待最终政策落地即可，无需过度担忧。同时，HCFCs制冷剂由于面临大幅出清节点（2025年将进一步淘汰），且R22维修市场需求阶段性偏刚性，或将有超预期行情的出现。 　　本周行业观点二：涤纶长丝价差扩大、库存有所减少 　　截至5月11日，涤纶长丝POY市场均价为7480元/吨，FDY市场均价为8120元/吨，DTY市场均价为8730元/吨，较上周价格分别下跌36.67、30、86.67元/吨。虽然价格略有下滑，但价差有所扩大。POY库存至21-30天附近，FDY库存至19-28天附近，DTY库存至17-29天附近。 　　行业新闻：燃煤散烧综合整治工程项目建议书批复，北方采暖改造或成趋势 　　托克托2023年燃煤散烧综合整治工程项目建议书获批复，内容包括建筑节能保温改造2000户，改造外墙保温面积16万米；集中供热改造156户，新增2MW换热机组，建设一级供热管网2x275m；居民煤改电15070户，改造内容包含分户式空气源热泵采暖设备，及其配套低压电网设施，户内散热器系统由居民自理。项目总投资47025.79万元，由政府出资，建设期2年。我们认为，北方采暖市场改造或成大趋势，空气源热泵将扮演重要角色，有望拉动对制冷剂的需求。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。