公司首次覆盖报告：成品药稳中有增，失眠新药放量可期

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京新药业（002020.SZ）首次覆盖报告：成品药稳中有增，失眠新药放量可期

中心思想

本报告对京新药业（002020.SZ）进行了首次覆盖，核心观点如下：

• 集采影响逐步出清，业绩有望稳定增长： 公司仿制药集采影响基本出清，通过“分线制”营销模式和院外渠道拓展，业绩有望稳定增长。
• 创新药地达西尼潜力巨大： 作为国内16年来首款失眠新药，地达西尼具备不易产生耐受性和成瘾性等优点，上市后有望填补市场空白，成长可期。
• 产能建设和终端销售效率提升带来新增量： 公司稳步推进产能建设，积极拓展院外销售渠道，终端销售效率的逐步提升有望带来业绩新增量。

主要内容

1、京新药业：致力于成为中国精神神经、心脑血管领域的领先者

• 子公司协同，多领域布局发展： 公司股权结构清晰，子公司协同差异化布局，涵盖原料药研发、生产和销售，中药及中药原料平台，医疗影像显示终端等。
• 业绩稳健，业务收入占比稳定： 2023年公司收入稳健增长，约为39.99 亿元，同比增长 5.79%。制剂板块稳健增长，成品药占收入比例从2018年的46.88%提升至2023年的59.35%。

2、仿制药集采影响出清，三大领域贡献公司收入

• 心血管领域：他汀类药物作用优势突出，集采影响逐步落地
  • 心脑血管药物市场前景广阔，他汀类药物占据血脂调节剂绝大市场。
  • 公司瑞舒伐他汀、匹伐他汀钙等产品在市场格局中位居前列，集采影响逐步出清。
• 精神神经领域：左乙拉西坦快速带动公司精神神经板块持续放量
  • 左乙拉西坦：抗癫痫推荐药物，2022年公司产品国内市占率居首。
  • 盐酸普拉克索片/缓释片：国内销售第一，国产替代有望提升。
  • 盐酸舍曲林片/分散片：抗抑郁治疗药物，国内院端排名第二。
• 消化领域：康复新液竞争格局良好，地衣芽孢杆菌收入逐年增加
• 立足院内、拓展院外，提升营销力： 公司积极拓展电商渠道实现院外市场新增长。
• 原料药收入同比改善，新基地投产助力板块业绩提升： 公司主要原料药价格呈上升趋势，山东原料药基地投产完善原料药产业布局。
• 深圳巨烽：致力研发医疗影像显示技术，推动公司医疗器械发展： 深圳巨烽收入稳定增长，医疗新基建有望进一步推动业务发展。

3、在研产品冉冉升起，创新药体现差异化核心价值

• 地达西尼胶囊：有望填补国内催眠镇静市场蓝海
  • 中国失眠症成人患者数量众多，失眠症药物市场规模预计逐年递增。
  • 公司1类新药地达西尼获批上市，有望填补国内失眠创新药蓝海市场。
• JX11502MA 胶囊：开拓精分市场的潜力药物
  • 中国精神分裂症患者人数预计稳定增加，精神分裂药物市场规模预计逐步增大。
  • 公司JX11502MA胶囊位于全球在研精分新药前列，有望解决阴性患者用药短缺的痛点问题。

4、盈利预测与投资建议

• 关键假设： 成品药、原料药、医疗器械板块收入增速保持稳健。
• 盈利预测与估值： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.58亿元、7.41亿元以及8.64亿元，EPS分别为0.76元、0.86元和1.00元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

5、风险提示

行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

总结

京新药业在精神神经、心脑血管和消化三大领域深耕多年，仿制药集采影响逐步出清，业绩有望稳定增长。创新药地达西尼作为国内16年来首款失眠新药，具备巨大的市场潜力。公司稳步推进产能建设，积极拓展院外销售渠道，终端销售效率的逐步提升有望带来业绩新增量。首次覆盖，给予公司“买入”评级。