本周（9月22日-9月24日）行情回顾 　　新材料指数下跌2.42%，表现弱于创业板指。OLED材料跌3.71%，半导体材料跌1.26%，膜材料跌6.33%，添加剂跌1.78%，碳纤维涨2.99%，尾气治理涨0.38%。涨幅前五为新亚强、凯美特气、中简科技、中航高科、建龙微纳；跌幅前五为联泓新科、三孚股份、博迁新材、回天新材、天奈科技。 　　周观察：特种工程塑料系列（二）PEKK——3D打印和航天航空的优选材料 　　聚醚酮酮（PEKK）是继聚醚醚酮（PEEK）之后开发出的又一特种工程塑料，两者均属于聚芳醚酮（PAEK）族。与PEEK相比，PEKK热稳定性更高，结晶速率更低，燃烧时烟和毒气释放量更小，使其在3D打印、航空航天领域的应用具备更大优势。航空航天领域，PEKK可以用作飞机、卫星特殊电线的包覆材料，以PEKK为基体的复合材料可用于制造飞机的机舱、门把手、操纵杆等。3D打印及医疗领域，PEKK可用于人体医疗植入体领域中杀菌用元器件、植入器械、人体骨骼的制造。根据《中国化工新材料产业发展报告（2018）》，预计全球PAEK市场规模的年增长幅度将在10%以上，其中在3D打印领域，SmarTech预计到2026年，PAEK类3D打印材料的总收入将达11.8亿美金，PAEK材料将占3D打印用工程级材料耗用量的8%以上。PEKK技术壁垒较高，国内仅凯盛新材具备完整技术体系，以氯化亚砜业务为基础向下游PEKK进行产业延伸，于2014年建成了PEKK中试产业化生产线，该项目达到了国际先进技术水平。2021年9月，凯盛新材IPO募资新建“2,000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目”，我们认为凯盛新材产业链一体化布局在应对PEKK高成本问题方面将具备独特优势。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】公司拟以25.57元/股的价格向符合授予条件的124名激励对象首次授予170.5万股限制性股票。 　　【万润股份】公司拟以9.78元/股的授予价格向激励对象授予共计2,120万股限制性股票。 　　【多氟多】公司与华阳股份、梧桐树资本签署《战略合作框架协议》，拟展开六氟磷酸钠合作项目、钠离子电池合作项目及电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域的合作。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、长阳科技、昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　康复医疗服务供不应求，转诊机制下民营增长空间大，维持“看好”评级 　　康复医疗服务能够降低临床致残率，提高患者的自理能力和生存质量，在一定情况下还能够降低住院费用，在医疗体系中拥有重要的医学、经济和社会价值。康复医疗终端受益者众多，各细分市场需求覆盖度较低，在人口老龄化、政策推动、康复理念等因素推动下，康复医疗服务具备较大发展潜力。从康复医疗服务供需来看，医院康复医学科为康复服务主要提供者，但综合医院康复医学科设立不足，缺口集中于二级综合医院。康复医院的床位供给保持较快增长，单家医院床位规模有逐渐扩大趋势，以民营为主导。结合需求来看，早期康复介入较为缺乏，二级及以下康复医疗机构人才、设备资源较少，导致各级康复医疗机构间转诊渠道不通畅。在供需严重不均情况下，民营康复医院能够对康复服务供给起到重要补充，且转诊机制下拥有自然获客来源，凭借差异化优势发展空间大。 　　行业助推因素：政策、医保、医院、医生等促进康复医疗服务持续扩大 　　从政策来看，我国政策持续推动康复医疗服务供给扩大，《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》对康复医疗及相关产业链构成重大利好，《深化医疗服务价格改革试点方案》为康复类以技术劳务为主的医疗医技学科提供发展新机遇。从医保来看，康复医疗纳入医保范围项目逐步增加，支付方式从服务付费发展至按床日付费，目前探索DRGs支付，逐步提高支付合理性。从医院端来看，在降低药占比，改善医疗服务的趋势下，医院端对医疗服务更加重视，且在转诊机制下，民营康复医疗机构运营压力减少，专注提升医疗服务能力。从医生端来看，通过促进原有医疗人才转型，以及加大康复医学生培养力度扩大康复人才储备。 　　康复医疗适合民营医院发展：进入壁垒较低、爬坡快、盈利能力较强 　　康复医院对高价值设备、高级康复治疗师的依赖性较低，降低运营门槛。康复医院一般筹建期为1-1.5年，公立医院在加快床位周转的动力下，有意愿将需康复患者向康复医院转诊，由此民营康复医院获客成本低，在拥有一定品牌力及充足医生资源下，盈亏平衡周期偏短，且盈利能力稳步提升，有望达到20%左右净利率。从竞争格局来看，优质康复医院集中于北京、长三角及珠三角地区，民营康复医院尚未形成大连锁龙头，行业集中度分散，随着三级医疗康复体系逐步完善，转诊机制逐步健全，预计民营康复医院能够迎来快速发展，而具备区位优势、特色专科、强大管理能力、更多人才储备的民营康复医院拥有更大竞争优势。 　　推荐及受益标的 　　我们认为以下标的已经具备一定康复医疗服务规模，旗下康复医院凭借差异化优势经营良好，未来具备较大发展潜力，推荐标的：盈康生命、国际医学；受益标的：三星医疗、华邦健康、大湖股份、澳洋健康、和佳医疗。同时，康复器械板块在康复医疗服务扩容下也有望迎来快速发展，推荐标的：翔宇医疗；受益标的：伟思医疗、普门科技。 　　风险提示：三级康复医疗体系建设进度不及预期，康复人才培养力度不及预期。

　　信邦制药(002390) 　　股权激励计划激发员工动力，助力公司持续稳健增长 　　9 月 23 日，公司发布 2021 年股票期权授予公告，授予日为 9 月 22 日，向 456名激励对象（包括董事、高管等 7 名，核心骨干人员等 449 名）授予 8,337.6743万份股票期权，占激励计划授予日股本总额的比例为 4.11%，股票期权的行权价格为 7.32 元/股。经公司测算，预计未来股票期权激励成本为 1.06 亿元，分 4 年摊销， 2021-2024 年摊销费用分别为 1,786.15、 5,495.36、 2,412.71、 894.63 万元，我们预计对利润产生影响较小。本次激励计划 2021-2023 年业绩考核目标在剔除股权激励计划股份支付费用后分别为 2.8、 3.5、 4.3 亿元，对于降低公司留人成本、激发员工动力、吸引并留住行业内优秀人才，保持公司持续稳健增长有重大作用。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力， 我们维持对公司的盈利预测不变， 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.80/3.51/4.37 亿元， 对应 EPS 分别为 0.14/0.17/0.22 元，对应 P/E 分别为58.6/46.7/37.6 倍，维持“买入”评级。 　　公司聚焦医疗服务，床位优势较公立医院明显，单床产出潜力大 　　公司目前聚焦医疗服务主业，形成了省会 3 家+地区 4 家共 7 家医院的布局，合计床位 5000 余张，其中肿瘤医院的床位数约 1500 张，远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。 　　公司医药流通业务为省内龙头，盈利能力强，医药制造业务业绩稳定 　　公司医药流通业务为省内龙头，其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率，公司旗下子公司实现药品、耗材、器械、试剂配送资质全覆盖，能够为客户提供全面服务，并打造专业医药服务商提升未来盈利能力。公司医药制造业务业绩稳定，与江苏省中医院合作共建的同德药业保持高速增长。 　　风险提示： 医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期

　　本周（9月13日-9月17日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.43%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.16%，半导体材料跌5.9%，膜材料跌0.11%，添加剂涨2.94%，碳纤维跌0.01%，尾气治理跌1.12%。涨幅前五为万盛股份、沃特股份、新纶新材、宏昌电子、道明光学；跌幅前五为瑞联新材、隆华科技、海优新材、晶瑞电材、中石科技。 　　新材料周观察：电子树脂系列（四）电子级酚醛树脂国产化进程提速 　　聚醚醚酮（PEEK）是一种线性芳香族高分子材料，由4,4‘-二氟二苯甲酮与对苯二酚在碱金属碳酸盐存在的条件下，以二苯砜作溶剂进行缩合反应得到，属于聚芳醚酮类特种工程塑料中性能最为优异的品种，一般可直接用作耐高温结构材料和电绝缘材料；对PEEK树脂进行共混、填充、纤维复合等增强改性处理，可得到性能更加优异的PEEK塑料合金或PEEK复合材料，已在航空航天、电子信息、石油化工、医疗卫生、家用电器、汽车制造等领域得到广泛应用。据《化工新材料》统计，PEEK全球消费量由2012年的3,590吨提升至2019年的5,835吨，年均增长率7.19%；中国已成为全球重要的PEEK消费市场之一，2012-2019年，中国PEEK产品需求量由80吨左右增长到约1,400吨，年均复合增长率达到50.5%，预计2022年国内PEEK消费量将增长至1,950吨。由于较高的技术壁垒，长期以来真正掌握PEEK树脂大规模工业稳产技术的企业很少，英国威格斯公司、比利时索尔维公司和德国赢创公司等三家公司几乎占据了全球绝大部分的PEEK市场份额。2019年国内PEEK总产能约1,500吨/年，主要集中在吉林长春吉大特塑工程研究有限公司和吉林中研高分子材料股份有限公司，占全国总产能的70%左右。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】公司拟设立全资公司，承担2.6万吨/年高性能有机氟材料项目建设；子公司昊华气体拟收购韩国大成持有的黎明大成40%股权。 　　【彤程新材】公司2021年限制性股票激励计划授予条件已经成就，向142名激励对象授予319.0097万股限制性股票，授予价格为29.26元/股。 　　【长阳科技】公司拟投资5.91亿元建设“年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目”，拟投资12.24亿元建设“年产8万吨光学级聚酯基膜项目”。 　　【阳谷华泰】公司拟实施员工持股计划和股权激励计划。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、东材科技、瑞联新材、万润股份、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　油价高位运行，长丝盈利延续 　　截至9月3日，Brent原油价格为72.48美元/桶，周环比下跌0.27美元/桶；WTI原油价格为69.14美元/桶，周环比上涨0.59美元/桶；本周飓风气候引发供应担忧加之美国商业原油库存持续超预期下滑以及油品需求增加提振，油价处于高位震荡走势。长丝方面，本周涤厂盈利依然处于高位水平，主流产品市场价格下探，涤厂开工率下滑，需求方面仍处于淡季，长丝供需处于调整状态。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益LNG涨价：广汇能源、新奥股份、深圳燃气等。 　　美商业原油库存持续超预期减少&需求增加 　　供给不变：根据EIA最新数据，8月27日当周，美国原油产量为1150万桶/天，周环比增加10万桶/天；BakerHughes公布9月3日的当周数据，本周美国活跃钻机数为497台，周环比减少11台；商业原油库存持续超预期减少：8月27日当周，美国商业原油和油品总库存为12.44亿桶，周环比减少1361.9万桶。其中，商业原油库存为4.25亿桶，周环比减少716.9万桶，已连续两周超预期下滑，现至2019年9月以来最低水准；汽油库存为2.27亿桶，周环比增加129万桶；需求增加：8月27日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2282万桶/天，周环比增加100万桶/天，其中，汽油消费958万桶/天，周环比增加1万桶/天。飓风气候影响石油供应：随着飓风“艾达”逼近，美国油企已经关闭了59%的墨西哥湾石油产量；大约49%的墨西哥湾天然气产量也被关闭。墨西哥湾各石油公司从周四开始向生产平台空运工人；由于风暴，部分石油公司也已开始陆续停止海上平台的生产。 　　长丝价格下行，涤厂盈利水平仍然保持高位 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格下探，现其POY150D产品市场主流商谈价格7350元/吨，周环比下降200元/吨；FDY150D价格为7875元/吨，周环比下降50元/吨；DTY150D价格为8875元/吨，周环比下调200元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为90.45%，周环比下调0.52%，具体装置变化：福建长乐涉及产能120吨/天的长丝装置计划减产，检修时长一个月。湖州华祥高纤聚合装置停车检修，涉及涤纶长丝产能32万吨/年，检修时长一个月。宁波泉迪8月中下旬减产，涉及产能3.6万吨。需求方面，截至9月2日江浙地区化纤织造综合开机率为67.45%。新订单较少，主要以维护老客户为主，通常指定购买新坯布，市场整体表现依旧冷清。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为286.05元/吨，周环比下降78.17元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为343.25元/吨，周环比上涨14.65元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为503元/吨，周环比下降125.48元/吨。 　　本周LNG价格指数上涨 　　根据百川盈孚，本周LNG均值为5635元/吨，周环比上行207元/吨。供给端，LNG开工负荷有所下降，LNG资源供应依旧偏紧。需求端，近期价格大幅上涨势头抑制了一部分下游需求；另外冬季临近，城燃补库需求较大，预计整体价格水平还是偏高运行。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险

　　《试点方案》完善医疗服务价格体系，维持“看好”评级 　　8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》（下称“试点方案”）。整体来看，试点方案的推行目的和意义为：（1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展；（2）医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现；（3）坚持问题导向、补齐制度短板。从民营医院的角度来看，价格强监管下对规范民营医院影响不大，龙头受益，但同时对其精细化管理提出更高要求。 　　推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展医疗服务价格改革对增强医院精细化管理、优化医疗收入结构、提高效率和节约费用提出了更高的要求，医疗机构将不断提质增效。集中带量采购为医疗服务价格改革创造了有利时机，集中带量采购针对药品耗材“带金销售”，目的是净化市场环境、挤干价格水分，实施药品耗材“零差率”销售，让利于民，减轻人民的负担；集采降价节省医院采购成本，由此腾出的医疗费用空间，亦让医疗服务价格更好的体现技术劳务价值。 　　医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现 　　对公立医疗机构自主确定价格的特需医疗服务，要坚持公立医院的公益属性，严格控制规模，避免冲击基本医疗服务的主体地位。公立特需严格受限，仍是民营差异化竞争点。加强公立医疗机构价格和成本监测，推行价格动态调整机制，明确调价的启动条件和约束条件，保障公立医院满足基本医疗需求，对于特需医疗项目民营医院将有更大的发挥空间。政策明确深化医保支付方式改革，对于自费、特需项目相对较多的民营医院，医院治疗项目被纳入医保的范围有望拓宽，尤其是民营服务龙头，在规模化的基础上，治疗项目更加丰富，有望迎来利好。 　　我们认为《试点方案》对民营医疗服务价格形成了强监管，价格跟随公立定价的民营医院（一般是很规范的民营，比如爱尔眼科、通策医疗、国际医学、信邦制药等等）影响不大，对经营不规范的小医院影响大；另外倒逼医院做好价格成本管控，对精细化管理提出了更高要求。 　　《试点方案》坚持问题导向、补齐制度短板 　　《试点方案》针对医疗服务价格管理偏重微观定调价、宏观调节不足，建立更可持续的价格管理总量调控机制。针对医疗服务价格反映技术劳务价值不充分、医生等专业群体参加定调价程度不高，建立规范有序的价格分类形成机制。针对医疗服务价格项目拆分过细、区域间差异大、与临床实践和患者感受存在偏差，建立目标导向的价格项目管理机制。针对医疗服务价格机制与医务人员薪酬、财政投入补偿等机制缺乏有效衔接，建立灵敏有度的价格动态调整机制。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、政策端变化。

　　多利好助推油价回升，长丝盈利持续恢复 　　截至8月27日，Brent原油价格为72.75美元/桶，周环比上涨7.75美元/桶；WTI原油价格为68.55美元/桶，周环比上涨6.15美元/桶；本周美国商业原油和汽油库存超预期减少，油品总需求增加加之亚洲疫情缓解、墨西哥钻井平台事故利好油价，油价持续回升。长丝方面，本周长丝主流产品价格涨跌互现，市场优惠出货，下游保暖类面料需求提升，主流产品毛利均增加，涤厂盈利持续恢复。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美商业原油供给不变，库存超预期减少&需求增加 　　供给不变：根据EIA最新数据，8月20日当周，美国原油产量为1140万桶/天，与上周持平；Baker Hughes公布8月27日的当周数据，本周美国活跃钻机数为508台，周环比增加5台；商业原油库存超预期减少：8月20日当周，美国商业原油和油品总库存为12.57亿桶，周环比减少479万桶。其中，商业原油库存为4.33亿桶，周环比减少298.3万桶，超出预期的减少200万桶；汽油库存为2.26亿桶，周环比减少224.1万桶，超出预期的减少110万桶；需求增加：8月20日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2182万桶/天，周环比增加35万桶/天，其中，汽油消费957万桶/天，周环比增加24万桶/天。墨西哥湾钻井平台大火&亚洲疫情缓解：墨西哥湾钻井平台大火导致其石油减产44.4万桶；另外，中国迅速让本土新增新冠病例重新归零，道路交通再现繁忙景象，全球最繁忙的港口之一中国宁波港在关闭两周之后也重新开放。 　　长丝价格涨跌互现，涤厂盈利持续恢复 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格涨跌互现，现其POY150D产品市场主流商谈价格7550元/吨，周环比下降100元/吨；FDY150D价格为7925元/吨，周环比上涨125元/吨；DTY150D价格为9075元/吨，周环比下调175元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为90.92%,周环比下调0.13%，具体装置变化：宁波金诚化纤部分涤纶长丝产能转为中空短纤，涤纶长丝产能降至8万吨。宁波大沃装置降负，涉及产能5万吨。需求方面，截至8月26日江浙地区化纤织造综合开机率为67.82%。当前保暖类贴身以及羽绒服内胆面料相对畅销，但是下游终端纺织依然面临资金及订单不足的局面，资金链压制下织造工厂生产积极性降低，叠加当前需求不畅因素，短期内织造开工仍有降负的可能。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为346.22元/吨，周环比上涨48.42元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为278.48元/吨，周环比上涨230.68元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为628.48元/吨，周环比上涨50.68元/吨。 　　本周LNG价格指数上行 　　根据百川盈孚，本周LNG均值为5428元/吨，周环比上行44元/吨。供给端，LNG资源依旧处于偏紧供应状态。东北亚现货价格先跌后涨，国内接收站方面价格坚挺。需求端，由于国际经济复苏，国际天然气需求有所提升，导致供需偏紧。多国已经提出碳中和目标，国际天然气需求量进一步上升，价格也随之上涨。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周（8月23日-8月27日）行情回顾 　　新材料指数上涨5.26%，表现强于创业板指。OLED材料涨1.26%，半导体材料涨3.9%，膜材料涨10.6%，添加剂涨3.65%，碳纤维跌6.69%，尾气治理涨4.35%。涨幅前五为海优新材、隆华科技、光华科技、联泓新科、沃特股份；跌幅前五为康强电子、金发科技、山东赫达、广信材料、安集科技。 　　新材料周观察：电子树脂系列（二）5G催生高频高速覆铜板用特种树脂需求 　　高频高速覆铜板用特种树脂是指具有低介电常数（Dk）、低介电损耗（Df）、低热膨胀系数（CTE）和高导热系数的用于高频高速覆铜板的电子树脂，其技术门槛较高。5G通讯技术、汽车电子化和消费电子更新换代推动高频高速覆铜板用电子树脂的需求增长。据Prismark统计，2020年全球高频高速覆铜板市场为28.86亿美元，同比增长17.03%，预计2024年市场为36.83亿美元，我们测算得到对应预计2020年/2024年全球高频高速覆铜板用特种树脂市场规模分别达到5.19/6.64亿美元。目前，我国特种电子树脂主要依赖进口，国产化程度较低。天启新材是国内最大的氰酸酯树脂生产厂商，东材科技研发的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯等电子级树脂材料已通过客户认证，2021年底即将试车投产。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】2021H1公司实现营收9.53亿元，同比增长41%；归母净利润6802万元，同比增长32%；扣非归母净利润4166万元，同比增长225%。2021H1股权激励费用对归母净利润的影响约1001万元，剔除股份支付费用后的归母净利润、扣非归母净利润分别为7803万元、5167万元，同比分别增长51%、303%。 　　【昊华科技】2021年上半年公司实现营收32.49亿元，同比增长32.04%；归母净利润4.11亿元，同比增长29.9%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长44.16%。 　　【利安隆】2021年上半年公司实现营收16.17亿元，同比增长41.83%；归母净利润1.86亿元，同比增长38.07%。 　　【瑞丰新材】2021年上半年公司实现营收4.86亿元，同比增长35.72%；归母净利润为1.04亿元，同比增长45.66%。 　　【松井股份】2021年上半年公司实现营收2.32亿元，同比增长16.14%；归母净利润为4,647.38万元，同比增长18.29%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　隆平高科(000998) 　　水稻种子 H1 销量高增，下季玉米有望维持高种植意愿，维持“买入”评级 　　隆平高科发布 2021 年中报：公司上半年实现营收 11.20 亿元（-1.06%） ，归属上市公司股东净利润-5711.05 万元（+22.39%） 。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+14.13%/-2.92%/-77.53%/-19.00%，公司财务及研发费用于报告期内降幅明显，主要系人民币升值，美元贷款汇兑收益增加导致财务费用减少；受限国际疫情因素，公司海外研发活动减少。 基于各类种子上半年营收变动情况， 我们微调前预测值， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.41/4.69/5.64亿元（前预测值为 3.32/4.69/5.40 亿元）， EPS 分别为 0.26/0.36/0.43 元，当前股价对应 PE 分别为 65.2/47.5/39.4 倍。国内水稻、玉米价格居高，2022 年农民有望维持较强种植意愿，维持“买入”评级。 　　水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销量高增，玉米种子下半年销量预计居高 　　上半年公司水稻、蔬菜瓜果、玉米、向日葵、杂谷、棉花油菜及其他种子销售收入分别为 6.19/1.01/1.60/0.87/0.35/1.17 亿元，分别同比变动+16.52%/+21.43%/-37.62/-21.31%/-31.43%/+18.80%。由于不同作物种植季及成熟周期长短差异，公司各品类种子年内销售节奏差异明显。具体看，水稻、棉花及油菜种子上下半年销售量相对均衡，下半年略高于上半年；向日葵种子销售主要集中在上半年；玉米、杂谷、蔬菜瓜果种子销售主要集中在下半年。上半年公司水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销售额大幅提升， 品类种植景气度较高。 国内玉米价格维持景气高位，2022 年玉米播种有望维持较强种植意愿。 　　新《种子法》提交审议，生物育种商业化有望乘势落地 　　2021 年 8 月 17 日，《种子法》修正草案提交全国人大常委会审议，标志着我国生物育种商业化落地提速。公司在玉米传统育种及生物育种领域保持国内领先，2021 年 4 月公司转基因玉米产品瑞丰 125 获得黄淮海夏玉米区及西北玉米区生产应用安全证书，公司玉米种子将在我国生物育种商业化放行后受益。 　　风险提示：全球疫情反复，种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。